短期債務對中國上市公司杠桿率影響的實證分析本文結構1.引言2.理論背景與模型構建3.實證方法與變量選取4.實證結果與穩定性檢驗5.結論與政策建議1.引言■Modigliani和Miller，1958，《資本成本、公司金融和投資理論》

■Jensen和Meckling，1976，《公司理論：管理者行為、代理成本和所有權結構》

■Myers，1977，《公司借貸的決定因素》1薄.引購言熄（c踐o紡n荷t）M扇y岔e賤r障s（1儲9紀7儉7）■“投鑼資嶺不購足”蝦問濟題牛的華存宴在企降劑低友了舟公沫司象的終最宣優區杠律桿態率■成個長健機遷會膀越臘多柳的盤公坦司大所摸面提臨修的寬“投融資聾不絕足”棵問尤題鍬越漏嚴明重■縮喊短版債賞務噴期遇限鳥，裝使紡其芒在口投足資換機確會象消烈失倆之司前斗到眾期擋，娃可好以意降儀低海“投曬資貴不晨足”妨對隙杠見桿妄率伴的辨影碧響投證資圖不寶足■如互果顛一扭個忍項寄目頓的紙大畫部更分鉛收掉益鋼歸盆債傾權津人膚而愈非國股慢東曠方湊所警有如，袍那噴么熊即娛使希這狐個嘗項朽目值的輝凈你現均值者大早于司零蓋，俘仍拿可論能寄被寧代給表妥股圍東嶄利敗益礎的退經雨理摟層秘所鈴拒毛絕攪。成梳長聲機將會V局S投禍資帶不乒足■V賺=條V辦(沾A斥)貴+梢V格(爪G省)A蒙—吳A柴S扶S蘭E退T或I煎N訴P給L序A謀C鹽EG劇—衣G云R闖O勞W圖T壘O墊P涌P皇O朽R召T渠U議N撕I臺T俯I懇E加S污,爆I嚇N均V膛E按S賺T冠M傅E脊N低T葛O旨P新P妙O鐵R挽T誦U渴N筐I搖T皂I府E大S縮選短市債獅務見期聞限V瓦S投逐資鞋不聲足■具鄭有亡成濟長廁機辯會引的扭企朱業診會食面患臨攤投好資股不乳足萄問滅題魄：胞一驕個稅依丟靠術長蜓期曠債扛務屋經麻營區的頂農眼場防主推可邁能腿不煩會攝去好投惡資洲購脫買厲一滅份義農樂業贈保防險肉，子因脖為掩經嗎營交風廈險沿的串降譜低麻對饑債蒸權胞人缸更芒有贈利蛙。但椒企獸業封如治果尊使隆用筑短漆期撲債蝦務傍的叢話龜，葛可酷能削會考降緒低懂投們資聞不鎖足鍋的釘問合題岡：雜如身果釣農霧場湯主斤購溪買敗的伏保垂險茅有學效劍期炭為1年終，帆而創債啄務廉期機限越只術有3個武月英，才那撥么缺購攔買缸保擋險執后贏，渾經退營破風灶險學降冒低易，造這閃樣3個齒月稼后當他灑能賊夠述以交更誤低平的葡成披本闊續兄借濕債檢務宅。1鄰.引乎言伙（c舉o淋n倘t）■B冰a輝r影c誤l拒a秀y和S吸m粥i漸t決h（1絞9耗9輕5）察，G蜓u切e選d添e間s和O菌p吸l便e倘r（1忘9卸9槐6）遺，B洲a鑒r門c孕l立a要y、M呢a章r超x和S脅m法i風t翠h（1怨9凍9妻7）—廁—債京務悠期樣限簡與售成廉長巴機保會鐵負桂相向關■S子m和i港t砌h和W古a賺t織t邊s（1晨9毀9均2）聞，R蜻a溜j替a呼n和Z離i洗n糖g融a齡l復e卸s（1籠9謎9社5）—督—公窩司押杠概桿包率裂與痕成奪長凱機尚會軌負悉相估關■B故a照r省c誼l判a灣y和S圣m鬧i纏t偽h（1池9肥9錢6）—騎—具柔有鉤較街大注成守長坡機價會串的大公礙司掀，貝杠泳桿擴率介較索小學且巷債餅務綿期埋限休較滿短1展.引歇言為（c佩o滅n歪t）C削o儉n四c漫l唇u利s烘i顫o符n：a縮栽短禽債悅務五期石限熄可托以降降輕低路投臺資茫不頂足掌對寒最麻優吩杠軟桿艦率吐的腹負球影晉響b縮殲短丘債程務仆期貸限躺不電足蛋以壓抵撒消頸投盾資然不例足柄對廈杠簡桿振率逝的斤負抱影峰響■D葬i留a幫m泉o遮n汁d（1離9拋9喜1，1集9怪9萄3）烘和S鐮h孝a豬r拳p（1賽9況9獵1）—兔—過矮多友的艇短輝期到債臂務癢形靠成虧了除流燃動屯性室風筆險篇，畢從測而減提魚高流了牲破休產桑成稿本短城期努債臉務虜對蓄最勞優酸杠姜桿剛率護的昌影注響■降注低莊投動資濤不廟足莊的羞代僻理允成央本純提騾高卸最大優籍杠境桿殘率■增忙加彼流包動欣性侄風雹險萍降土低笛最織優推杠宗桿巴率■J莊o眨h齊n輸s尿o牢n（2帆0但0鈴3）—提—縮段短鴉債龍務舒期抵限賊的憂凈盛影魄響獨取值決拉于釀公皂司嬸信象用利水套平信廁用辟水耍平其高測，籍流儀動久性插風究險憑作欣用<投趙資五不嗚足樂緩否解怨作猶用宣，爪提間高跑最群優稼杠殃桿屋率拍；v賀i傲s遲e餐v如e褲r軋s恒a1閃.引悟言冤（c宮o框n積t）我扔國爸資枯本世結灣構競研辨究林的系主嗓要隆領沾域—餡—■資這本紅結唱構銷的魔影咳響婆因爐素■股直權夫結汗構節對令公敞司舒績脫效頃的襯影噸響■國沈有餡企數業萬融壟資啟順稱序1劣.引羊言提（c脂o賄n肌t）今魄年績來檔關披于隨債昆務虎融威資波和奶債謝務當結楊構撈的肝研就究■汪煮輝置（2慚0續0江3）鑒深者、靠滬賭兩愛市1賄9凝9銜8資-脈2籍0歪0食0年2墳7泳1光5個歲觀興察貢值—訂—債培務艙融意資狀對材公敬司文治販理絲式、壇市抱場差價從值炎和她信曠號路作飽用■韓術德挖宗塌和炮向絞凱停（2卵0釘0荒3）1再9匆9蠅9泉-寒2間0麗0珠1年圓內薯我太國便醫篩藥怠和沃生截物譯制賽品1陡4顆7個養上場市煤公小司—隸—這癥些位公著司近傾閉向役與漿短粗期語融廉資1孩.引振言河（c扶o永n搶t）本忘文驚貢胸獻撲與頁特矛點■首顆次俱就膠我墳國險債歇務浸融秀資浪與參最糟優李杠遷桿錦率孫的梯具踏體令關京系每進簡行俗實膽證決研油究■擴愚大渠了擠觀榨測紋年崇限均和笑觀計測汗公伴司反數剃量■實葉證跡擬控合掘度姑較競高2丹.理殺論箱背敲景燒與溝模應型寨構搞建1制.挪M軍M理扛論2臣.權朝衡恭理銅論3清.代渣理狡成參本犯理捎論4更.信馳息擊不蜂對偷稱撤理摩論5慨.稅巨收貼理緒論2叨.廈1理登論童綜欲述2耐.麥2模飾型鄉豐建臨立D懷M仁*虹M疤B燒A盆—交動互急變摩量姜，迎檢兔驗腿“羨縮巖短栽債株務婦期慨限肚可償以歉緩能解炕成降長夠機暖會晉對孤杠情桿歸率細的料負披效煮應刃”2患.銜2模汪型填建楊立敘（c躁o扛n旨t）—不哥使頓用閃短蘋期懸債膜務欺時些，雁投欲資蹦不扮足雹對樸杠姻桿輪率寺的趟影寺響—縮趴短友債析務呀期悠限閥后樹，客短欣期或債淺務是對容投點資潤不級足梳與瘡杠待桿田率攏負責作唱用浩的倆緩子解殿程做度2易.席2模俊型嚴建籌立壯（c駝o沿n催t）—流源動拴性凍風嚇險歇對脆杠毀桿誓率施的衣影壞響—縮析短政債測務艘期積限右通揉過銳緩領解紫投抹資劣不獎足趕而惑對津杠掛桿秀率覽產甩生曉的冒影族響3窄.方練法修、員數搶據繪與僅變晶量病選來擇■C阿S假M朵A代T繪R數疤據在庫口，籃深宣滬拌兩清抵1松2亭0瞞0多紫家創上爭市里公櫻司■1屋9梯9屈8年副起孕至別少查有思連連續5年彼財另務冊記液錄遇的村公服司碼、激剔騾除冶異晌常蒸值■排岸除餡金趙融忙機培構■7伶6吐1家盾上銅市最公棗司雷，3接8駝0佛5個孝樣醋本曠數離據■混血合鍋回壩歸3喪.扎1方趙法曾與很數伸據炮來蹄源3耗.宏2變動量精選賭取■杠夠桿送率—總扯負膜債/市執值商*■短蓄期烤債寺務僑比—一幅年勤內將到屆期辰的刑債獄務/總認債進務■成怖長工機想會—市駛值*騾/帳剛面謎價忘值■固聞定景資藏產液比捏率—固碑定概資索產特凈膊值/總工資濤產■盈眠利燙能批力—總走資靠產皮凈容利保潤搶率3懲.穩2變耐量土選霧取酬（c乳o迎n宅t）■公寇司采規遷模—終l劍n總咐資宇產■異臟常腥收內益—每隆年碗每豆股螺收征益班的悲變蜻化摧量/上掃年紫度伯末腥股缺價■盈炭利物波侄動日率—主詢營灰業農務均收污入胡的銜標絮準兆差/主蠢營瞧業紙務妹收桶入孝的傍均金值■非坑債顆務富稅恩避—上都一侵年暮度峽虧眉損(絲式1嚷)，練否(災0撇)■實癢際川稅磨率—所夾得窩稅/（枝所潤得顆稅+稅倚后蠢凈崇利松）3童.謀2變夫量躁選瓜取縫（c竟o淘n疼t）變顧量稼統柄計和描濕述3將.顯2變摟量抖選值取兆（c軍o爺n蛋t）變病量蠢相高關拆系踢數較矩秘陣4涌.結照果切與戚檢很驗4設.額1實擋證剛結砍果4父.票1實很證掘結漢果蒸（c露o誘n裂t）短眾期孔債庫務暮對榆杠土桿宿率公的暈綜僚合衛影斗響爛：成溜長予機殃會獄對鴉杠翻桿歲率姜的籍綜輝合淹影正響：4孕.翻1實矮證海結您果幅（c翼o薄n權t）信橡用礦水探平浩對句短汗期割債宰務創的源凈誘影世響資聯產五規副模高百于殘平攔均綿值資脖產叮規第模低照于絮平魄均訴值4腰.狹2穩化定澤性足檢磚驗檢隙驗1：4恭.狠2穩忠定摘性勺檢室驗謝（c塊o挨n畜t）檢扇驗2：4萍.歷2穩鞭定公性紗檢差驗坡（c偏o朝n善t）檢辨驗3：5熱.結晌論西與藏政疫策圖建謀議■我推國龜上召市更