2023年錫行業市場分析目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、供給：緊縮是趨勢 PAGEREFToc353714840\h2二、需求：傳統領域回升趨勢確立，新興領域前景廣闊 PAGEREFToc353714841\h4三、錫價中長期走勢樂觀 PAGEREFToc353714842\h6一、供給：緊縮是趨勢錫儲量較少且集中，我國是錫礦儲量和產量大國。錫在地殼中含量僅為0.0002%左右，是稀缺金屬，主要分布在太平洋地區，其中亞洲國家儲量較為豐富，其次是南美洲、非洲、澳洲及歐洲。根據USGS2023年數據，全球已探明儲量為490萬噸，其中中國、印尼、秘魯、巴西四國合計占世界總儲量的68%，中國占比30.6%，是世界第一大錫資源國。2023年全球錫礦產量23萬噸，中國、印尼、秘魯、玻利維亞產量占比分別為43.5%、17.8%、12.6%和8.7%。儲量和產量的集中性較強對供給的波動性影響很大。我國的錫礦我國錫儲量主要集中在云南、廣西、廣東、湖南、內蒙古、江西6個省區，云南主要集中在個舊，廣西主要集中在大廠，個舊和大廠兩個地區的錫儲量占據全國總儲量的40%左右。我國錫產量主要集中在云南和廣西兩省，2023年我國13.8萬噸，云南和廣西占比分別為56.7%和10.9%。錫儲量下降和較低的儲采比是制約錫礦產量增長的重要因素。由于近年沒有新發現大型錫礦，全球錫資源儲量不斷下降，2023年全球錫儲量較1995年下降34.7%；我國錫儲量較1995年下降21.1%。另外，從這些小金屬的開采年限看，錫位居后列，全球開采年限不到20年，我國僅為13年。我國對錫礦實施保護性開采政策。錫作為重要的稀缺資源，是我國商務部確定收儲的10種小金屬品種之一，我國近年通過出口配額、出口稅率調整以及鼓勵地方整合提升集中度等途徑，對錫資源加以保護，從而對獲取錫價的定價權。從錫礦產量數據看，2023年我國錫礦產量約10萬噸，同比下降16.7%，較2023年13.5萬噸下降25.9%。國際上，印尼、秘魯產量也出現明顯下滑。近年來印尼政府出臺一系列政策，旨在保護本國錫資源，政策包括設定出口配額、停止新采礦證、加緊對非法開采監管力度，關停非法運營小礦山等。2023年印尼錫礦產量4.1萬噸，同比下降2.4%，但較2023年10.2萬噸大幅下降59.8%。秘魯錫礦產量自2023年以來也大幅下降，近兩年穩定在3萬噸左右，2023年產量2.9萬噸，較2023年6.45萬噸下降55%。由于其唯一礦山sanrafeal將于2023年前后關閉，秘魯未來幾年產量仍將大幅下降。2023年全球錫礦23萬噸，同比下降5.74%，較2023年32萬噸下降28.1%。另外，從近年占全球供應量約80%的10大精錫生產商產量可以看出，2023年以來，總產量基本沒有增長，2023年有7家產量出現下降。其中，印尼PT天馬公司和秘魯明蘇爾公司產量分別為2.96萬噸、2.54萬噸，同比分別下降22.4%和15.9%。二、需求：傳統領域回升趨勢確立，新興領域前景廣闊錫消費主要大國為中國、美國、日本，占比分別為28%、16%和10%。錫的消費得益于全球經濟的快速增長和消費結構升級，特別是日本于2023年起停止使用有鉛焊料，歐盟頒布法令明確規定2023年7月1日起禁止使用有鉛焊料以來，無鉛產品高速增長，市場份額大大擴張。錫在傳統領域中以其優越的性質和“綠色”特性決定了其用途“剛性”，而其用途的廣泛性決定了其用量“弱周期性”。錫的下游消費主要集中在焊料、鍍錫板和錫化工等領域，2023年分別占比53.5%、16.3%和14.2%；其中錫焊料中電子焊料占據85%以上的份額。電子行業是錫下游的主要消費體，占比50%以上，電子行業的景氣與否很大程度上決定了錫行業需求是否能夠回暖。2023年1月代表全球半導體行業景氣的北美市場出現明顯好轉，其領先指標BB值—大幅回升至111，2月份穩定在110，確立了北美半導體行業的復蘇趨勢。雖然，其半導體設備產能利用率（落后于B/B值2-4個月）仍處于70-75%的低位，但未來回升指日可待。另外，2月份北美半導體新增訂單日和出貨額分別為10.74億美元和9.75億美元，回升趨勢明顯。從全球半導體銷售數據看，2023年1月為24.05億美元，同比增長3.75%；其中，亞太、美洲、歐洲和日本銷售額分別為13.98億美元、5.94億美元、2.63億美元和3.19億美元，亞太和美洲地區同比增長10.43%和14.62%，回升趨勢明顯；歐洲和日本尚在恢復進程中。錫在新材料領域的應用前景廣闊。目前已用于光伏產業（銅銦鎵硒CIGS）、錫基鋰離子電池、錫基阻燃劑、熱電、不銹鋼、剎車片、無鉛軸承等領域，預計隨著市場開拓的進展，市場需求將有較大幅度的提升。三、錫價中長期走勢樂觀綜上所述，我們認為錫價中長期走勢樂觀，主要原因有：（1）供給上，錫礦可采儲量連年下降，錫礦供應不足；（2）需求上，錫的綠色環保性能決定了在傳統領域中可替代性較差，同時新興領域又不斷出現，持續的供應缺口使得錫價上漲動能較大；（3）成本支撐，印尼、秘魯等地優質礦產消耗、通脹以及人工成本上升導致錫礦現金生產成本提升。據ITRI分析，全球錫現金成本從2023年的6000美元升至2023年1.5萬美元，預計2023年升至2萬美元。因此即使考慮到宏觀經濟、金融市場等不確定性因素擾動，中長期錫價走勢仍樂觀。

2023年電子行業分析報告目錄一、電子行業前三季度回顧 31、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤 3（1）指數行情：氣勢如虹，強勢跑贏大盤 3（2）細分板塊：電子系統組裝和光學器件子板塊后來居上 42、2022年電子行業維持高景氣度 5（1）國際半導體市場：復蘇進程依舊 5（2）國內半導體行業：1-7月份電子制造業“量”“質”齊升 6（3）上市公司：上半年業績向好，盈利改善 6二、電子產業前瞻：看好長期發展，關注創新機遇 7三、智能移動終端 91、移動支付NFC成為亮點 92、指紋識別將成為智能機主流配置 103、天線元器件單機配置數量將繼續增高 11四、新興智能終端 131、智能穿戴的硬件產業鏈 132、借自貿區東風，體感游戲機大陸市場將爆發性增長 15五、智能家居 16六、安防行業 181、城市“平安化、智慧化”繼續推升下游需求 182、“規模化，平臺化，垂直一體化”成為趨勢 19七、投資策略 21一、電子行業前三季度回顧1、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤（1）指數行情：氣勢如虹，強勢跑贏大盤2022年初至今，申萬電子指數大幅上漲，漲幅為43.51%，而同期滬深300指數下跌5.69%，電子指數僅次于信息服務和信息設備板塊，全行業漲幅排名第三。與同期的國際主要電子市場的表現相比，A股電子行業指數的漲幅也遙遙領先。（2）細分板塊：電子系統組裝和光學器件子板塊后來居上2022年初至今，申萬電子行業細分子行業中，電子系統組裝板塊漲幅最高，為79.72%；其次為光學元件板塊，漲幅為74.43%。漲幅最低的為顯示器件，漲幅為23.82%。其中，電子系統組裝和光學器件板塊上半年的漲幅分別僅為15.93%和0.01%，第三季度開始迅速上漲，后來居上。2、2022年電子行業維持高景氣度（1）國際半導體市場：復蘇進程依舊觀察全球范圍半導體行業數據，日美半導體BB值（訂單出貨比）今年1-7月份一直處于榮枯線以上（高于1），表明半導體行業上游開始復蘇，這是整個行業復蘇的一個標志。8月份北美半導體指數跌破1.為0.98，我們認為這與部分主要終端設備商推遲重要產品發布有關，現在還不能簡單推定全球半導體行業步入衰退，需密切關注后續月份的數據。（2）國內半導體行業：1-7月份電子制造業“量”“質”齊升2022年1-7月份，我國半導體產業的主營總收入為7,598.15億元，同比增長13.31%；利潤總額為299.08億元，同比增長46.38%，行業運行在高景氣度區間，銷售規模和盈利水平都得到了較高的提升。（3）上市公司：上半年業績向好，盈利改善從上市公司的角度來看，2022年上半年，A股中電子元器件行業的營業收入為1045.86億元，同比增長率為21.43%，高出全部A股營收增速12.8個百分點；行業歸屬母公司股東的凈利潤為69.33億元，同比增長率為41.59%，高出全部A股的同比增速30.16個百分點。其中顯示器件板塊復蘇加快，歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率為459.27%；電子系統組裝、光學元件等板塊歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率分別達到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，電子元器件行業的銷售凈利率為7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度銷售凈利率為8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行業的ROA為1.98%，ROE為3.42%；與去年同期相比分別提高了0.68、0.47個百分點，行業盈利情況明顯改善。二、電子產業前瞻：看好長期發展，關注創新機遇我們認為電子行業作為我國國民經濟的重要支柱，在未來相當長的一段時間內仍將保持快速發展的態勢，主要原因基于以下幾點：1、政策層面，電子行業是我國經濟結構轉型的一個重要目標產業，也是信息消費領域的最重要的基礎組成部分，相信國家在未來將會投入更大的支持扶植力度，這為行業的快速發展創造了良好的政策環境。2、宏觀層面，在“西落東升”的全球大經濟格局背景下，電子產業逐步由美日韓臺向中國轉移已經是大勢所趨。中國大陸電子產業逐步切入全球的供應鏈，隨著越來越多技術消化，技術創新，我國電子產業在工藝和制造方面已經具備了較高的競爭力，并開始逐步向高端設計、制造和研發領域以及品牌運作領域進軍，部分品牌已經開始了海外市場的品牌輸出。3、中觀層面，隨著我國受教育勞動力的不斷增加，我國電子產業擁有工程師紅利已經逐步顯現；而且我國電子行業的企業家，在年齡和進取精神上都要比韓國和臺灣更具優勢。4、微觀層面，人均GDP水平穩步提高，消費者可支配收入提升，以及借貸消費理念的普及度增加，都將帶來消費升級需求。而企業的技術升級帶來的全新的消費產品和消費體驗，則再不斷創造需求，帶動電子行業市場規模的擴大。因此，我們看好中國電子產業的長期發展。與發達國家相比，我國的電子行業具備了更多的制造業屬性，行業同時資金和技術密集型的特征，其自身的創新力也不斷驅動產業的成長，這也是市場給予電子行業高估值的最重要原因。我們認為，電子板塊孕育著新的機會，這些機會集中在新技術和新產品的運用上，特別是那些實用性強，消費體驗好的高科技產品，將成為電子行業下一輪增長的基礎。因此，我們建議重點關注創新領域的投資機會。三、智能移動終端2022年至今，在傳統PC市場下滑的背景下，以智能手機和xPAD為代表的智能移動終端需求的持續增長，驅動了電子元器件產業新一輪的成長。伴隨著智能手機的市場滲透率不斷提升，全球智能手機的滲透率已經達到較高水平，我們認為未來其增速下滑將是大概率事件。智能手機的行業機會將會集中在相關零部件的升級和新技術的應用上，顯示屏、鏡頭，電聲器件，連接件，電池，天線和柔性板將成為下一步新技術應用的主戰場。我們認為從2022年前三季度的行業發展趨勢來看，除了一直以來的元件器微型化、數字化和高清化的趨勢以外，未來一年智能機的值得關注的發展趨勢主要集中在以下方面：1、移動支付NFC成為亮點2022年以來，HTC、三星、小米、高通、蘋果等紛紛推出各自的新品，其中很明顯的趨勢就是，NFC配置成為標配。例如，HTCnewone成為NFC新機，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同樣支持NFC；小米3同樣支持NFC；蘋果的iphone5S也支持NFC功能，主流機型的支持使移動支付NFC模塊成為亮點。NFC是近場移動支付的一種，相對于藍牙，紅外線，WIFI等其他近場技術，NFC（近距離射頻無線通訊）技術的安全性、便捷性比較突出，成為手機近場支付的首選。伴隨著國內移動支付配套設施的逐步完善，以及NFC手機出貨量的不斷增加，我們預計國內NFC支付市場也即將步入快車道。相關產業鏈上市公司將受益。NFC支付的三個重要環節為制卡、芯片和天線。主要產業鏈梳理如下：2、指紋識別將成為智能機主流配置蘋果九月份發布了新款智能手機iPhone5S，其帶有的指紋識別功能（TouchID），成為本次為數不多讓人眼前一亮的創新。雖然仍然存在安全瑕疵，但是從消費者的使用反饋上來看，這項新功能獲得了極高的評價。我們認為，由于蘋果的領導效應，指紋識別功能未來會逐步成為智能手機配置的主流。雖然指紋識別技術已經比較成熟，但是運用于智能手機領域需要更精細化的設計和封裝技術，目前國際主流采用WLCSP技術。WLCSP技術之前主要用于高清晰度高端相機的零部件封測領域，產能相對有限，指紋識別的加入，勢必將導致對于該封測技術需求的增加。全球WLCSP封測業務產能主要集中在少數廠商手里：主要生產廠商與產能如下所示：蘋果2021年以3.56億美元收購了指紋感應技術開發商AuthenTec，iPhone5S的指紋識別傳感器芯片正是由其設計，蘋果在臺積電投片，再由精材科技進行封裝，然后由日月光進行打線和SiP。我們預計2021年WLCSP封測需求將逐步放量，A股唯一的相關上市公司華天科技將顯著受益。3、天線元器件單機配置數量將繼續增高隨著用戶需求升級和移動互聯網技術的進步，用戶對手機網絡功能越來越青睞，多媒體手機日趨流行，手機無線數據傳輸的要求也越來越高，手機開始向智能化方向發展。手機已不僅是簡單的語音通信工具，很多非語音通信功能都成為標準配置或者備選配置。手機由最初僅配備基本接收、發送功能的主天線，發展到目前配備主天線（2G/3G/4G…）、WiFi天線、Bluetooth天線、GPS天線、手機電視天線、FM收音機，NFC天線等多個天線，單臺手機配備的天線數量逐漸增加，而天線小型化技術LDS等的進步也使這樣的多天線設計成可行性增加。此外，由于LDS天線取代FPC天線導致天線單價大幅提升以及單機天線使用量以及移動互聯終端越來越多，市場規模仍在不斷擴大。2021年全球移動終端天線市場規模約為28.47億支，預計2021年全球移動終端天線市場容量將超過50億支，移動終端天線行業將迎來爆發式增長。目前全球LDS產能排前三位的廠商分別是Molex、信維通信、安費諾，臺灣啟基和碩貝德。因此，信維通信和碩貝德將在此領域明顯受益。四、新興智能終端2022年至今，在傳統PC市場下滑的背景下，以智能手機和XPAD為代表的智能移動終端需求的持續增長，驅動了電子元器件產業新一輪的成長。伴隨著智能手機的市場滲透率不斷提升，我們認為未來其增速下滑將是大概率事件。智能穿戴作為一個新興的市場，涌現出一大批吸引力較強的產品，比如智能眼鏡，智能手表，智能鞋子，體感游戲機、智能汽車、智能家居和智能電視等，伴隨著規模化生產帶來的成本下降以及技術提升帶來的客戶體驗的提升，新興智能終端的需求將會迎來爆發性增長，進而可能繼續引導下一輪電子行業的向上周期。1、智能穿戴的硬件產業鏈可穿戴設備在軟件方面帶來的沖擊和改變較大，而硬件方面，市場主流觀點認為，與智能手機產業鏈區別不大。智能穿戴產業鏈的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天線和NFC等技術領域。主要相關上市公司梳理如下：2、借自貿區東風，體感游戲機大陸市場將爆發性增長近日，上市公司百視通發布公告，將與微軟共同投資7900萬美元成立新公司。其中，百視通擬投入4029萬美元，持股51%；微軟公司擬投入3871萬美元，持股49%。新公司將在新一代家庭游戲娛樂技術、終端、內容、服務等領域展開全面合作，打造新一代家庭游戲娛樂產品和家庭娛樂服務中心，推進公司在游戲產業領域的布局。這個公告在業界產生了巨大的反響，主要原因之一就是大家對微軟XBOX這款體感游戲機的期待和關注。2000年6月，國務院辦公廳曾轉發文化部等7部門《關于開展電子游戲經營場所專項治理的意見》，開始了針對國內游戲機市場的治理工作。《意見》規定“自本意見發布之日起，面向國內的電子游戲設備及其零、附件生產、銷售即行停止。任何企業、個人不得再從事面向國內的電子游戲設備及其零、附件的生產、銷售活動。”過去幾年，世界主要游戲機生產廠商索尼、微軟等廠商都曾呼吁中國游戲機市場開放，但是由于牽扯面過大，游戲機禁令的解除工作一直未能取得實質進展。雖然市場上曾多次傳出解禁傳聞，但都無果而終。而隨著上海自貿區相關方案的出臺，則意味著我國長達13年的游戲機禁售規定或將解除。有業內分析人士則認為，這是“游戲機禁令”的一次松動，畢竟銷售面向全國，外資企業的游戲主機市場可以平移到整個中國。因此未來大陸游戲機行貨市場可能迎來一波爆發式的增長。目前A股上市公司中，切入到體感游戲機產業鏈的并不多，水晶光電是其中的一個，其紅外線濾光片全球市占率很高，2021年公司已經是XBOX360體感組件KINET主要供貨商，另外公司也是Sony主要光學組件供貨商，公司在Sony游戲機新推出的體感控制器「Move」的也存在切入機會。五、智能家居智能家居是以住宅為平臺，利用綜合布線技術、網絡通信技術、智能家居-系統設計方案安全防范技術、自動控制技術、音視頻技術將家居生活有關的設施集成，構建高效的住宅設施與家庭日程事務的管理系統，提升家居安全性、便利性、舒適性、藝術性，并實現環保節能的居住環境。伴隨著我國城鎮化進程的加快，居民收入水平的提高，以及節能環保意識的提升，智能家居也愈來愈受到人們的重視。2022年8月14日，我國相關部門政府發布了《關于促進信息消費擴大內需的若干意見》，為旨在推動信息化和智能化城市發展，鼓勵大力發展寬帶普及、寬帶提速，加快推動信息消費產業，這都為智能家居、物聯網行業的發展創造了良好的政策環境。未來智能家居將會走進千家萬戶，成為中高端住宅的標準配置。目前，智能家居產業已經成為移動互聯網巨頭們在物聯網產業爭奪的最后一塊處女地。國際資本市場上，微軟、谷歌、蘋果積極競購科技公司R2工作室，爭奪智能家居領域領導地位。國內市場上，新浪微博率先與海信合作，涉足智能家居產業；騰訊和小米業已先后開展智能家居控制中心業務。互聯網巨頭進入智能家居產業，搶奪智能家居入口，有利于加快智能家居產業產品線的豐富，激發消費需求，進而推動智能家居產業更快的普及。我們看好智能家居在未來的發展前景。相關產業鏈梳理如下：六、安防行業1、城市“平安化、智慧化”繼續推升下游需求我國是全球安防領域增長速度最快的市場之一，“十四五”期間我國安防視頻監控市場保持了年均20%以上的增長速度，“十四五”期間預計平均復合增速也在15%-20%之間，行業繼續保持平穩快速增長。伴隨著我國城鎮化建設的持續推進，以及政府對平安城市、智慧城市建設的高度重視，安防產品行業的市場規模仍將不斷擴大。此外，安防視頻監控用戶正由特殊部門轉向社會大眾，并逐步發展到金融、文博、交通、海關、機關、郵政、教育、醫療、工礦企業、公眾場所等眾多細分社會經濟領域和普通居民家庭中，用戶的個性化需求成為趨勢。隨著未來安防系統集成度的不斷提高，網絡化、生物識別等智能化技術的發展，各種新技術將催生市場應用空間的不斷成長。主流企業必須具備個性化生產能力以應對各需求的快速增長。安防產品可分為實體防護產品和電子安防產品，其中實體防護產品主要包括防爆安全檢查設備、人體安全防護設備、防盜門柜及防彈運鈔車等；電子安防產品主要包括視頻監控、門禁、入侵報警等電子產品等。其中安防視頻監控產品是安防市場中發展最快和規模最大的子行業，在我國安防市場中的占比大概為30%左右，而世界的平均水平為50%左右，因此仍然具有較大的提升空間。2、“規模化，平臺化，垂直一體化”成為趨勢由規模化