第二章籌資管理7/24/20231本章內容企業(yè)籌資概述籌資數量的預測自有資金的籌集借入資金的籌集混合性籌資7/24/20232§3-1企業(yè)籌資概述學習內容：企業(yè)籌資的動機與原則企業(yè)籌資渠道與籌資方式企業(yè)籌資的類型企業(yè)籌資的環(huán)境學習要求：了解企業(yè)籌資的動機與原則、籌資的類型、企業(yè)籌資的環(huán)境掌握企業(yè)籌資渠道與籌資方式7/24/20233一、企業(yè)籌資的動機與原則內容提示：什么是“企業(yè)籌資”？企業(yè)為什么要籌資？企業(yè)在籌資時要遵循哪些原則？7/24/20234什么是“企業(yè)籌資”？——指企業(yè)為滿足一定目的和需要，采用適當的方式、通過若干渠道，從資本市場籌措和集中所需資本的財務行為。7/24/20235企業(yè)籌資的動機

籌資動機也稱為籌資目的。歸納起來主要有：

新建籌資動機擴張籌資動機調整籌資動機雙重籌資動機7/24/20236新建籌資動機是在企業(yè)新建時為滿足正常生產經營活動所需的鋪底資金而產生的籌資動機。擴張籌資動機是企業(yè)因擴大生產經營規(guī)模或追加對外投資而產生的籌資動機。具有良好發(fā)展前景、處于成長時期的企業(yè)，通常會產生擴張籌資動機。調整籌資動機是企業(yè)在不增減資本總額的條件下為了改變資本結構而形成的籌資動機。雙重籌資動機即企業(yè)既需要為擴大經營而增加長期資金又需要改變原有的資本結構。7/24/20237例3-1：某企業(yè)新建，經核定資金，確定固定資產需要2000萬元，存貨1040萬元，貨幣資金660萬元，共計3700萬元。籌建時實有資本金2380萬元，向銀行取得長期借款1320萬元，共計3700萬元。例3-2：接例3-1，該企業(yè)根據擴大生產經營得需要，籌資900萬元，其中長期借款180萬元，吸收應付賬款620萬元，股東投入資本100萬元；用以增添設備300萬元，增加流動資金600萬元，其他項目沒有變動。例3-3：接例3-2，該企業(yè)應付賬款中有400萬元到期，長期借款中有600萬元到期，該企業(yè)決定向銀行借入短期借款1000萬元清償到期債務。7/24/20238企業(yè)籌資的原則效益原則合理原則及時原則適當原則對各種籌資方式進行分析、對比，選擇經濟、可行的籌資方式，確定合理的資金結構，以便降低成本，減少風險。不同來源的資金，對企業(yè)的收益和成本有不同影響，企業(yè)應認真研究資金來源渠道和資金市場，合理選擇資金來源。企業(yè)在籌集資金時應熟知資金時間價值的原理和計算方法，以便根據資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時間，適時獲得資金。企業(yè)財務人員應認真分析科研、生產、經營狀況，采用一定的方法，預測資金的需要數量，合理確定籌資規(guī)模。7/24/20239二、企業(yè)籌資渠道與籌資方式內容提示：什么是籌資渠道？什么是籌資方式？籌資渠道與籌資方式兩者之間如何配合？7/24/2023101、籌資渠道——企業(yè)資金來源通道。解決資金從何而來？①

國家財政資金②

銀行信貸資金③非銀行金融機構資金④其它企業(yè)資金⑤居民個人資金⑥企業(yè)內部資金⑦境外資金7/24/2023112、籌資方式——籌資的具體方法。解決如何籌資問題。權益籌資：（1）吸收直接投資（2）發(fā)行股票（3）利用留存收益負債籌資：（1）發(fā)行債券（2）銀行借款（3）商業(yè)信用（4）租賃7/24/2023123、籌資渠道與籌資方式的配合吸收直接投資發(fā)行股票企業(yè)留存收益銀行借款發(fā)行債券融資租賃商業(yè)信用政府財政資金與國有部門資金銀行信貸資金非銀行金融機構資金其他企業(yè)單位資金民間資金企業(yè)自留資金外國和中國港澳臺資金√√√√√√√√√√√√√√√√√√√7/24/202313三、企業(yè)籌資的類型（企業(yè)資本的類型）內容提示：企業(yè)的全部資本或籌資可以分為哪些類型？從不同的角度分類：按資本的產權關系按資本的使用時間按資本的來源按是否借助于金融機構7/24/2023141、按資本的產權關系企業(yè)資本自有資本（股權資本、權益資本）

借入資本（負債資本、債務資本）7/24/2023152、按資本的使用時間企業(yè)資本長期資本

短期資本7/24/2023163、按資本的來源企業(yè)籌資內部籌資外部籌資7/24/2023174、按是否借助于金融機構

企業(yè)籌資直接籌資間接籌資供需雙方直接融資，不需金融機構作媒介。供需雙方以金融機構為媒介，供方把資金提供金融機構，再由金融機構向需方提供資金。7/24/202318

資金信用工具直接籌資與間接籌資資金供應者資金需求者金融機構7/24/202319§3-2資本需要量預測學習內容：資本需要量預測的基本依據資本需要量預測的方法因素分析法銷售百分比法（比率預測法）資金習性預測法學習要求：了解因素分析法掌握銷售百分比法、資金習性預測法Howmuch7/24/202320一、資本需要量預測的基本依據法律依據注冊資本的規(guī)定企業(yè)負債限額的規(guī)定企業(yè)經營規(guī)模依據其他因素利率的高低對外投資狀況企業(yè)信用等資本需要量預測股份有限公司1千萬，有限責任公司：生產經營50萬、商品批發(fā)50萬、商品零售30萬、科技開發(fā)與咨詢服務10萬公司累計債券總額不超過公司凈資產額的40%7/24/202321二、資本需要量預測的方法因素分析法銷售百分比法資金習性預測法7/24/2023221、因素分析法（分析調整法）含義：以有關資本項目上年度的實際需要量為基礎，根據預測年度生產經營任務和加速資本周轉的要求進行分析調整，預測資本需要量的方法。預測公式：方法的特點：

——計算簡單，但精度較差。適用于品種繁多、規(guī)格復雜、用量較小、價格較低的資本占用項目。7/24/202323例：甲企業(yè)上年度資本實際平均占用量為2200萬元，其中不合理部分為200萬元，預計本年度銷售增長5%，資本周轉速度加快2%。則預測年度資本需要量為：（2200－200）×（1＋5%）×（1－2%）＝2058萬元7/24/2023242、銷售百分比法含義：比率預測法是指以一定財務比率為基礎，預測未來資金需要量的方法。能用于預測的比率可能會很多，如存貨周轉率、應收賬款周轉率等，但最常用的是資金與銷售額之間的比率。以資金與銷售額的比率為基礎，預測未來資金需要量的方法，就是銷售百分率法。7/24/202325（1）區(qū)分變動性項目（隨銷售收入變動而呈同比率變動的項目）和非變動性項目。通常變動性項目有：貨幣資金、應收賬款、存貨等流動性資產。非變動性項目有：固定資產、對外投資等固定性資產。（2）計算變動性項目的銷售百分率。計算公式為：計算外界資金需要量的基本步驟7/24/202326（3）計算需追加的外部籌資額。計算公式為：其中：

7/24/202327【例題4-1-1】四方公司2000年12月31日的資產負債表如下表所示。四方公司簡要資產負債表

2000年12月31日單位：元資產負債與所有者權益現金5000應收賬款15000存貨30000固定資產凈值30000應付費用5000應付賬款10000短期借款25000公司債券1000實收資本20000留存收益1000資產合計80000負債與所有80000者權益合計7/24/2023282000年公司的銷售收入為100000元，現在還有剩余生產能力，即增加銷售收入不需要進行固定資產方面的投資。假定銷售凈利率為10％，如果預計2019年的銷售收入為120000元，用銷售百分率法預測2019年需要增加的資金量。7/24/202329解析：

①將資產負債表中預計隨銷售變動而變動的項目分離出來。四方公司的銷售百分率表資產占銷售收入％負債與所有者權益占銷售收入％現金應收賬款存貨固定資產51530不變動應付費用應付賬款短期借款公司債券實收資本留存收益510不變動不變動不變動不變動合計50合計157/24/202330②確定需要增加的資金。從表中可看出，每增加100元的銷售收入，必須增加50元(=現金+存貨+應收賬款)的資金占用，但同時也自動增加15元的資金來源。（應付費用+應付賬款）。因此，公司每增加100元的銷售收入必須增加35元（即35％）的資金來源才能滿足資產占用.如銷售收入增加到120000元，增加了20000元，按照35％的比例預測要增加資金為：20000×35％=7000元。

7/24/202331③確定對外界資金需求的數量。上述7000元的資金來源首先可以從內部得到，公司2019年的凈利潤為12000元(=120000×10％)，如果公司的利潤分配的比率為60％給投資者，則有40％的利潤作為留存收益。即4800(=12000×40％)，那么將有2200(=7000-4800)元的資金需要從外界融通。7/24/202332練習：ABC公司×1年的財務數據如下項目金額（萬元）占銷售收入（4000萬元）百分比流動資產長期資產應付賬款其他負債當年的銷售收入凈利潤分配股利留存收益4000（略）400（略）400020060140100％無穩(wěn)定的百分比關系10％無穩(wěn)定的百分比關系5％7/24/202333假設該公司的實收資本始終保持不變，×2年預計銷售收入將達到5000萬元。問：

（1）需要補充多少外部融資？（2）如果利潤留存率是100％，銷售凈利率提高到6％，目標銷售收入是4500萬元。要求計算是否需要從外部融資，如果需要，需要補充多少外部資金。

7/24/202334應用銷售百分比法應該注意的問題企業(yè)需從外部融資的數量，不包括自然性融資，盡管其中許多屬于外部融資。此法假定預測年度敏感項目與銷售收入之比與基期相同，非敏感項目（金額）與基期保持不變。實踐中，非敏感項目金額、敏感項目與銷售收入之比都可能變化。當這些因素發(fā)生變化后，需對預測結果進行調整。若企業(yè)在預測期內開展對外投資，則對外投資所需的資金量可以直接加到上述結果中。7/24/202335——又稱資金習性預測法，是根據企業(yè)資金習性來確定在未來的一年內應籌集短期資本數量的方法。固定資本總額企業(yè)資本總額單位變動資本產銷量步驟：（1）資本習性分析。把企業(yè)資本按其習性劃分為“固定資本”、“變動資本”，建立企業(yè)資本預測模型為：3、線性回歸分析法7/24/202336

預測期產銷量現有總資本數量（2）計算預測期企業(yè)全部資本的需要量（3）計算預測期企業(yè)應籌資的數量7/24/202337求解a、b的方程組：其中：x表示產銷量，y表示資本需要量。7/24/202338運用線性回歸法應注意的問題資本需要量與營業(yè)業(yè)務量之間線性關系的假定應符合實際情況。應考慮價格等因素的變動情況。確定a、b數值時，應利用預測年度前連續(xù)若干年的歷史資料，一般要有三年以上的資料。7/24/202339§3-3自有資金的籌集學習內容：吸收直接投資發(fā)行股票留存收益學習要求：了解自有資金的特點和籌資方式掌握不同籌資方式的特點及其優(yōu)缺點7/24/202340自有資金概述內容提示：何謂“自有資金”？自有資金有哪些特點？在資產負債表上的對應哪些項目？自有資金籌資對企業(yè)的意義？自有資金籌資方式有哪些？指投資者投入企業(yè)的資本金及經營中所形成的積累，它反映所有者權益，又稱“權益資金”。反映投資者與受資者的關系可以長期使用，不需要歸還風險低、成本高資本金（實收資本、股本）資本公積盈余公積未分配利潤企業(yè)法人存在及經營的前提企業(yè)籌集借入資金的必要基礎吸收直接投資發(fā)行股票留存收益（企業(yè)內部積累）7/24/202341一、吸收直接投資（投入資本籌資）內容提示：吸收直接投資的含義吸收直接投資的種類吸收直接投資的程序籌集非現金投資的估價吸收直接投資的優(yōu)缺點7/24/202342含義：——企業(yè)以協(xié)議的方式直接獲取其它財務主體投資，以形成企業(yè)自有資金的一種籌方式。投資者的權利與責任：——投資者是企業(yè)的所有者，擁有企業(yè)的所有權，并按其投資比例分享利潤或以投資額為限按比例承擔損失。適用情況：——非股份制企業(yè)。1、吸收直接投資的含義7/24/2023432、吸收直接投資的種類分類的角度：按資金來源吸收國家投資國家資本金吸收法人投資法人資本金吸收個人投資個人資本金吸收外商投資外商資本金吸收現金投資吸收非現金投資吸收無形資產投資吸收實物資產投資按投資者的出資形式7/24/2023443、吸收直接投資的程序確定吸收直接投資的數量聯(lián)系投資單位，商定投資數額和出資方式簽定有關協(xié)議取得所籌集的資金7/24/2023454、籌集非現金投資的估價籌集的非現金投資主要包括：流動資產固定資產無形資產應按照評估確定或合同、協(xié)議約定的金額計價。材料、燃料、產成品在產品、自制半成品應收款項現行市價重值成本折合相當于產成品的約當產量再按產成品估價據具體情況估價現行市價、重值成本、收益現值現行市價、重值成本、收益現值7/24/2023465、吸收直接投資的優(yōu)缺點優(yōu)點：能增強企業(yè)信譽；能盡快形成企業(yè)經營能力（吸收實物投資）；財務風險較低。缺點：資金成本比較高容易分散企業(yè)控制權7/24/202347二、發(fā)行股票內容提示：股票及其發(fā)行主體股票的種類股票發(fā)行的動機股票的發(fā)行條件和銷售方式發(fā)行價格股票上市普通股籌資的優(yōu)缺點7/24/2023481、股票及其發(fā)行主體何謂“股票”？——是股份有限公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價證券，是投資者投資入股及獲取紅利或股息的憑證，它代表了股東對股份有限公司的所有權，是一種所有權憑證。何種財務主體可以采用股票籌資？——股份有限公司。7/24/2023492、股票的種類

股票可以從不同的角度分類：按股東的權利和義務按票面是否記名按票面是否標明金額按投資主體不同按發(fā)行時間先后按發(fā)行對象和上市地區(qū)7/24/202350（１）按股東的權利和義務

普通股股票——股東是具有公司管理權、股利不固定的股票。優(yōu)先股股票——股東具有優(yōu)先權的股票。其優(yōu)先權是相對于普通股股東而言的，具體表現在分配公司收益和剩余財產等方面。

7/24/202351普通股的主要特征

與股東權利特征：——永久性證券，不能由發(fā)行者清償，但可以出價購買股份。股東權利：股利權投票權清算權優(yōu)先認股權7/24/202352優(yōu)先股的特征特征：——是一種特殊股票，兼有普通股與債券的特征，因而被視為“混合型證券”。

7/24/202353（２）按票面是否記名分

記名股票——股票上記載股東姓名或名稱并將其記入公司股東名冊。轉讓、繼承需辦理過戶手續(xù)。無記名股票——股票上不記載股東姓名或名稱，也不將其記入股東名冊。轉讓、繼承時不需辦理過戶手續(xù)。我國公司法規(guī)定：向發(fā)起人、國家授權投資機構、法人發(fā)行的股票向社會公眾發(fā)行的股票7/24/202354我國公司法規(guī)定，股票應當標明票面金額（3）按票面是否標明金額

面值（額）股票

——票面上標明每股金額。作用是確定每股股票在公司資金（股票票面價值總額）中所占的份額，以及所負有限責任的限額。無面值（額）股票——票面上不標明每股金額，只注明所占公司股本的比例或股份數，其實際價值隨公司凈資產的變動而變動。

7/24/202355（4）按投資主體不同國家股法人股個人股外資股7/24/202356（5）按發(fā)行時間先后始發(fā)股（設立發(fā)行股票）——為設立公司而發(fā)行的股票。新股（增資發(fā)行股票）

——為追加籌資而發(fā)行的股票。7/24/202357（6）按發(fā)行對象和上市地區(qū)

Ａ種股票——人民幣標明票面金額，用人民幣交易。在上海和深圳交易所上市。Ｂ種股票

——人民幣標明票面金額，用外幣交易。在上海和深圳交易所上市交易。H種股票——香港證券交易所上市7/24/2023583、股票發(fā)行的動機股票發(fā)行的動機：籌集資本擴大影響分散風險將資本公積轉化為資本金股票分割7/24/2023594、股票的發(fā)行條件與銷售方式股票發(fā)行的條件（設立發(fā)行與增資發(fā)行）A、設立發(fā)行：股份公司首次發(fā)行股票a、發(fā)起設立：由發(fā)起人認購公司應發(fā)行的全部股份b、募集設立：發(fā)起人應有5人以上;發(fā)起人認購的股份35%公司股份總數;發(fā)起人以無形資產出資金額20%注冊資本。7/24/202360B、增資發(fā)行：首次發(fā)行股票以后的各次發(fā)行：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上；公司近3年連續(xù)盈利，且財務會計記錄無虛假；公司預期利潤率達同期銀行存款利率。7/24/202361股票的銷售方式銷售方式自銷承銷包銷代銷公司法的有關規(guī)定，公開發(fā)行股票將股份公司自行直接將股票出售給投資者，而不經過證券經營機構承銷。指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務委托給證券承銷機構代理。承銷方式又分為包銷和代銷兩種具體形式。7/24/202362承銷方式：包銷、代銷

包銷：是發(fā)行公司與證券經營機構簽訂承銷協(xié)議，全權委托證券承銷機構代理股票的發(fā)售業(yè)務。在這種方式下，由證券承銷機構買進股份公司的全部股票，然后將所購股票轉銷給社會上的投資者。

代銷：是由證券經營機構代理股票發(fā)售業(yè)務，若實際募集股份數達不到發(fā)行數，承銷將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。7/24/202363包銷與代銷方式對發(fā)行公司的風險有利不利包銷可以促進股票順利出售，免于承擔發(fā)行風險；將股票以略低的價格售給承銷商，實際發(fā)行費用高；代銷將股票以略高的價格售給承銷商，實際發(fā)行費用低；發(fā)行風險由發(fā)行公司自己承擔。7/24/2023645、發(fā)行價格股票的發(fā)行價格：是股份公司發(fā)行股票時，將股票出售給投資者所采用的價格，也就是投資者認購股票時所支付的價格。股票的發(fā)行價格有三種：

等價：以股票面值為發(fā)行價格。時價：也稱市價，即以公司原發(fā)行股票的現行市場價值為基準來選擇增發(fā)新股的發(fā)行價格。中間價：取股票市場價值與面值的中間值作為股票的發(fā)行價格。7/24/202365選擇時價或中間價發(fā)行股票，可能屬于溢價發(fā)行，也可能屬于折價發(fā)行。溢價發(fā)行：按超過股票面額的價格發(fā)行股票。折價發(fā)行：按低于股票面額的價格發(fā)行股票。我國《公司法》規(guī)定：股票發(fā)行價格可以是票面金額（即等價），也可以超過票面金額（即溢價）發(fā)行，但不得低于票面金額（即折價）。7/24/202366新股發(fā)行價格的計算1、分析法：以資產凈值為基礎計算，接近于帳面價值。2、綜合法：以公司收益能力為基礎計算，接近于市場價值。3、市盈率法：以市盈率為基礎，乘以每股利潤計算確定。7/24/202367例1：東方公司投入資本總額為800萬元，每股面值為10元，資產總額為1360萬元，負債總額為400萬元，按分析法計算，每股價格為：（1360-400）÷800×10=12（元）例2：上述東方公司中，每股面值為10元，若行業(yè)資本利潤率為15%，該公司平均利潤為120萬元，按綜合法計算，每股價格為：（120÷15%）÷800×10=10（元）例3：大鵬公司每股利潤為1.5元，市盈率為11。按市盈率法計算，每股價格為：

11×1.5=16.5（元）7/24/2023686、股票上市上市對公司及公司原有股東來說有利有弊。利：提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現性。股權社會化，防止股權過于集中。提高公司的知名度。有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格。便于確定公司的價值，以利于促進公司實現財富最大化目標。7/24/202369弊：各種“公開”的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密。股市的人為波動可能歪曲公司的實際情況。可能分散公司的控制權。7/24/202370股票上市的條件股票經國務院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行。公司股本總額不少于人民幣5000萬元。開業(yè)3年以上，最近3年連續(xù)盈利。持有股票面值達人民幣1000元以上的股東人數不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份達公司股份總數的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行的股份的比例為15%。最近3年內無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。7/24/2023717、普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：無固定收益分配負擔沒有到期日，不用還本籌資風險小能提高公司的信譽和負債能力缺點：資金成本最高可能分散公司控制權增資發(fā)行新股，會導致股價的下跌7/24/202372三、留存收益（內部積累）內容提示：留存收益的含義留存收益的類型留存收益籌資的優(yōu)缺點7/24/202373

——將年度經營所獲得的凈利潤留下一部分，進行資金積累的財務行為。它既是企業(yè)收益分配活動，又是企業(yè)籌資活動。屬于內部籌資（內源融資）。

1、留存收益的含義7/24/2023742、留存收益的類型

盈余公積金法定盈余公積金任意盈余公積金公益金未分配利潤7/24/2023753、留存收益籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：提高企業(yè)資信、能降低籌資風險靈活性較強資金成本相對較低（與發(fā)行股票比）缺點：考慮的因素較多籌資數量有限7/24/202376自有資金籌資小結：7/24/202377§3-4借入資金的籌集學習內容：商業(yè)信用借款發(fā)行債券租賃學習要求：了解借入資金的特點掌握債券、借款、租賃、商業(yè)信用籌資的特點、優(yōu)缺點及有關資金成本的計算方法7/24/202378借入資金概述借入資金，也稱“負債”特點：反映債權債務人關系有財務風險和財務杠桿利益資本成本低主要籌資方式：借款商業(yè)信用發(fā)行債券租賃常用我國企業(yè)較少采用7/24/202379負債可以分為短期負債和長期負債短期負債企業(yè)進行短期融資的原因有兩個：滿足企業(yè)流動資產所需資金的來源；規(guī)避利率風險。

短期融資的特點：融資速度快；籌資富有彈性；相對成本低；借款人風險高7/24/202380短期融資策略無論公司經營規(guī)模怎樣波動，短期資金的需要量仍然有一個穩(wěn)定不變的量——保證公司經營存在的最低需要量。從生產經營的角度看，短期資金的需要有波動性和穩(wěn)定性兩個特征。7/24/202381資產永久性資產波動性資產（固定資產和那些即使企業(yè)處于低谷也仍需要保留用于企業(yè)長期穩(wěn)定需要的流動資產）（受季節(jié)性、周期性影響的流動資產）7/24/2023821、中庸型投資策略7/24/202383特點:

波動性資產采用短期融資方式永久資產采用長期融資方式有利于降低不能償還到期債務的風險降低債務的資金成本是一種理想的、對企業(yè)有較高資金使用要求的政策

7/24/202384例：某企業(yè)在生產經營的淡季，需占用300萬元的流動資產和500萬元的固定資產；在生產的高峰期，會額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需要。中庸型籌資策略的做法:是企業(yè)只是在生產經營的高峰期才借入200萬元的短期借款；不論何時，800萬元永久性資產（即300萬元永久性流動資產和500萬元固定資產之和）均由長期負債、自發(fā)性負債和權益資本解決其資金需要。7/24/2023852、穩(wěn)健型籌資策略7/24/202386特點：部分臨時性流動資產靠臨時性負債融通另一部分臨時性資產和永久性資產由長期負債、自發(fā)性負債和權益資本融通是一種風險和收益均較低的策略7/24/2023873、積極型籌資策略7/24/202388特點：臨時性負債融通臨時性資產和部分永久性資產的資金需要是一種收益性和風險性均較高的政策7/24/202389資產組合籌資組合流動資產40000固定資產60000合計100000流動負債20000長期資金80000合計100000現在息稅前利潤為20000元，流動負債的成本為4％，長期資金成本為15％不同籌資組合對企業(yè)報酬和風險的影響

東方公司目前的資產組合和籌資組合詳見下表：東方公司資產組合和籌資組合單位：元7/24/202390

籌資組合對東方公司風險和報酬的影響單位：元項目現在情況（保守組合）計劃變動情況（冒險組合）籌資組合：短期資金長期資金資金總額息稅前利潤減：資金成本短期資金成本長期資金成本凈利

2000080000100000200000.04*200008000.15*800001200072005000050000100000200000.04*5000020000.15*50000750010500幾個主要的財務比率投資報酬率流動負債/總資產流動比率

7200/100000=7.2%20000/100000=20%40000/20000=210500/100000=10.5%50000/100000=50%40000/50000=0.87/24/202391一、商業(yè)信用商品交易中通過延期付款或預收貨款方式進行購銷活動而形成的借貸關系。內容提示：商業(yè)信用的形式商業(yè)信用成本商業(yè)信用籌資的決策分析商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點7/24/2023921、商業(yè)信用的形式賒購商品或勞務應付賬款應付票據預收貨款預收賬款商業(yè)信用產生的原因商業(yè)信用的形式7/24/202393應付賬款含義：——賒購商品或接受勞務形成的應付而沒有付的款項。效用：買方：相當于籌集一部分短期資金賣方：擴大銷售、減少存貨特點：——買方不提供正式票據，完全靠企業(yè)之間的信用來維系。賣方一般要對買方的信用情況進行調查是典型的商業(yè)信用形式7/24/202394預收賬款通常運用于下列情況：l 商品或勞務供不應求l 商品生產周期長或提供的勞務周期長且價值較大l 買方信用欠佳市場經濟條件下一般不太可能經常采用。7/24/202395應付票據含義：——賒購商品形成的應付而沒有付的商業(yè)票據，反映債權債務關系。主要是商業(yè)匯票。商業(yè)匯票的種類：按承兌人的不同可以分為：商業(yè)承兌匯票——買方承兌銀行承兌匯票——買方開戶銀行承兌按是否付息可以分為：無息票據（免費信用）有息票據商業(yè)匯票期限：由交易雙方商定，一般1~6月，最長不超過9個月，遇特殊情況可以適當延長。承兌人有到期無條件交付票款的責任。7/24/2023962、商業(yè)信用成本信用條件：（2/10，n/30）（含信用期，折扣期，折扣率）

（1）無成本的商業(yè)信用：指無現金折扣條件或折扣期內取得的商業(yè)信用，它的金額是指扣除折扣后的凈購價。

（2）有成本的商業(yè)信用：指超過折扣期所獲得的商業(yè)信用。

7/24/202397例：某企業(yè)以“2/10，n/30”的信用條件購進一批原料，在現金折扣后付款。則此筆應付賬款的資金成本率為多少？若企業(yè)超過信用期付款，例如在第60天付款，資本成本為（超過信用期付款，信用期用付款期代替）7/24/202398分析：（1）如果企業(yè)能夠以低于放棄現金折扣的成本的年利率從金融機構借入資金，則應享受現金折扣。（2）如果企業(yè)在折扣期內將應付賬款所籌資金用于短期投資，短期投資的年收益率大于放棄現金折扣的成本，則應放棄現金折扣。（3）如果企業(yè)因缺乏資金而延期付款，則要在降低了的放棄現金折扣的成本和延期付款帶來的損失之間做出選擇。7/24/2023993、商業(yè)信用籌資的決策分析1.若不打算享用折扣，應越低越好。（1）企業(yè)如果在可取得現金折扣期限后付款，支付期越長，籌資成本也就越低；（2）企業(yè)應盡量在折扣期間支付貨款，最大限度地降低籌資成本。（3）企業(yè)不宜將付款時間推遲到信用期限后，因為經常性地在信用期限后付款雖可降低籌資成本，但是也降低了企業(yè)的信譽，從而導致企業(yè)的信用等級下降，給企業(yè)造成更大的損失。7/24/20231002.若打算享用折扣，應越高越好。3.考慮放棄折扣的成本與籌資成本的關系，與投資收益率的關系。籌資成本低于放棄折扣的成本，應享有折扣，籌集資金支付應付賬款；若投資的收益率高于放棄折扣的成本，應放棄折扣。7/24/20231014、商業(yè)信用的優(yōu)缺點1.優(yōu)點：⑴手續(xù)簡便

⑵機動性大⑶資金成本低

2.缺點：（1）使用期限短，還款風險大（2）使用范圍窄

（3）容易產生拖欠貨款7/24/2023102二、借款內容提示：借款的種類借款的信用條件和實際利率借款的程序借款合同的內容借款的還本付息方式借款籌資方法的優(yōu)缺點企業(yè)向其他財務主體借入資金的財務行為。7/24/20231031、借款的種類可以從不同的角度分類：按借款的期限按提供貸款的機構按有借款的信用條件按借款的用途

7/24/2023104（1）按借款的期限短期借款長期借款中期借款長期借款風險、利率的特點？7/24/2023105（2）按提供貸款的機構政策性銀行貸款——執(zhí)行國家政策性貸款業(yè)務的銀行向企業(yè)發(fā)放的貸款，一般為長期貸款。商業(yè)銀行貸款——商業(yè)銀行向工商企業(yè)提供的貸款。其他金融機構貸款——其他金融機構向工商企業(yè)提供的貸款。7/24/2023106（3）按有借款的信用條件信用借款（無擔保借款）——以借款人或保證人的信譽為信用條件而獲得的借款。擔保借款（抵押借款）——各種方式的擔保為信用條件而獲得的借款。7/24/2023107（4）按借款的用途基本建設貸款——為滿足新建、擴建或改建等建設項目需要。通常數量較大、期限較長。專項貸款——為滿足某種專門用途需要。例如出口商品、引進技術、科研開發(fā)、大修理和小型技術措施等用途。流動資金貸款——滿足季節(jié)性或臨時性的流動資產需要。通常數量較小、期限較短。7/24/20231082、借款的信用條件和實際利率

借款的信用條件：——銀行為降低風險，附帶有一定的信用條件。按此信用條件取得的借款稱為“信用借款”或“無擔保借款”。借款的信用條件主要有：授信額度周轉信貸協(xié)議補償性余額按貼現法計息7/24/2023109授信額度——銀行與企業(yè)通過正式或非正式協(xié)議規(guī)定的允許企業(yè)借款的最高限額。限額內企業(yè)可以隨時申請，銀行一般滿足。但在非正式協(xié)議下，銀行并不承擔按最高限額保證貸款的法律義務。

7/24/2023110周轉授信協(xié)議——銀行與企業(yè)簽訂正式協(xié)議。限額內，銀行必須滿足。通常要對貸款限額的未使用部分按一定比例給銀行支付承諾費。企業(yè)向銀行支付的承諾費＝借款余額×承諾費率7/24/2023111注意：授信額度與周轉信貸協(xié)定相似，但它們有一個重要區(qū)別是：銀行有法律義務遵守周轉信貸協(xié)定并享有承諾費，而非正式的授信額度協(xié)議沒有法律效力。7/24/2023112補償性余額——銀行要求企業(yè)在銀行中保持按借款額的一定比例（通常為10%——20%）計算的最低存款余額。補償性存款余額實際利率的計算公式

補償性存款余額比率7/24/2023113隨堂練習如果借款名義利率為8%，補償性余額的比例為10%，問借款的實際利率為多少？解：7/24/2023114按貼現法計息（貼現借款）——借款時，先扣去利息，余額借給貸款人。貼現借款實際利息成本的下式計算：7/24/2023115隨堂練習如果貼現借款的年利率為8%，問借款的實際利率為多少？

解：7/24/20231163、借款的程序

企業(yè)申請銀行審批簽定合同、協(xié)議取得并使用借款還本付息7/24/20231174、借款合同的內容基本條款限制條款借款種類借款用途借款利率借款期限還款資金來源及方式保證條款違約責任等一般性限制條款例行性限制條款特殊性限制條款流動性現金股利資本支出其他借款定期報送報表不出售太多的資產禁止應收帳款的轉讓及時償付債務不得改變用途等7/24/20231185、借款的還本付息方式到期還本付息分期付息、到期還本定期等額償還本息貼現還息，到期還本7/24/20231196、借款籌資方法的優(yōu)缺點

優(yōu)點：個別資金成本低籌資速度快靈活性強缺點：財務風險較高籌資范圍及數量有限限制條件較多7/24/2023120三、發(fā)行企業(yè)債券內容提示：債券及其特點債券的種類債券的發(fā)行資格和條件債券的發(fā)行程序債券的發(fā)行方式債券的發(fā)行價格債券籌資的優(yōu)缺點7/24/20231211、債券及其特點什么是債券？——債務人為籌集資金而發(fā)行的，約定在一定期限內向債權人還本付息的有價證券。債券的性質：債權債務憑證。債券的基本要素：面值、發(fā)行價格、期限、利率和還本付息方式等。債券按發(fā)行人不同可以分為：政府債券金融債券公司（企業(yè)）債券

7/24/20231222、債券的種類可以從不同的角度分類：按有無抵押品擔保按償還期限不同按是否記名按是否可以轉換為普通股按利率是否固定記名債券無記名債券抵押（有擔保）債券信用（無擔保）債券固定利率債券浮動利率債券可轉換債券不可轉換債券短期債券長期債券7/24/20231233、債券的發(fā)行資格和條件發(fā)行債券的資格股份有限公司國有獨資公司有兩個以上的國有企業(yè)或國有投資主體投資設立的有限責任公司發(fā)行債券的條件債券的最高限額自有資本最低比例公司獲利能力利率水平累計債券總額不超過公司凈資產的40%股份公司凈資產不低于3000萬元；有限責任公司凈資產不低于6000萬元。最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。債券的利率不得超過國務院規(guī)定的利率水平。7/24/20231244、債券的發(fā)行程序作出發(fā)行決議提出發(fā)行申請（國務院證券管理部門）公告募集辦法委托證券機構發(fā)售發(fā)售債券，收繳債券款按期還本付息7/24/20231255、債券的發(fā)行方式按發(fā)售過程分為：直接募集：發(fā)行者直接在市場上發(fā)行債券。間接募集：通過銀行或證券機構發(fā)行債券。按募集對象分為：私募發(fā)行：以特定的少數投資者為發(fā)行對象。公募發(fā)行：以非特定的、廣大投資者為發(fā)行對象。我國多采用間接、公募發(fā)行方式。7/24/20231266、債券的發(fā)行價格發(fā)行價格分：面值（等價）發(fā)行溢價發(fā)行折價發(fā)行采用不同價格發(fā)行的原因？7/24/2023127（1）影響債券發(fā)行價格的因素票面價值（面值）票面利率市場利率期限還本付息方式到期一次還本付息每年付息到期還本貼現發(fā)行到期償還面值設計債券時已定，不能變化從設計債券到發(fā)行期間會變化。產生什么影響？怎么辦？？7/24/2023128（2）債券發(fā)行價格的計算（對分期付息、到期還本債券）票面利率債券價格期限面值市場利率7/24/2023129例：某企業(yè)擬發(fā)行的面值1000元、票面利率10%、每年付息到期還本的5年期債券。問當市場利率分別為8%、10%、12%時，該債券的發(fā)行價格應為多少？

7/24/2023130解：當市場利率為10%時：V=1000×10%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）＝100×3.7908+1000×0.6209

1000（元）當市場利率為8%時：V=1000×10%×（P/A，８%，5）+1000×（P/F，８%，5）=100×3.9927+1000×0.6806=1079.87（元）7/24/2023131當市場利率為12%時：V=1000×10%×（P/A，12%，5）+1000×（P/F，12%，5）=100×3.6048+1000×0.5674=927.88（元）你能得出什么結論？7/24/2023132結論對分期付息、到期還本債券：當市場利率=票面利率時

發(fā)行價格=面值，即平價發(fā)行當市場利率>票面利率時

發(fā)行價格<面值，即折價發(fā)行當市場利率<票面利率時

發(fā)行價格>面值，即溢價發(fā)行7/24/2023133市場利率r與債券的價格V的關系（市場利率）票面利率（固定）（變動）7/24/20231347、債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：資金成本較低可利用財務杠桿作用保證控制權缺點：財務風險較高限制條件較多籌資數量有限7/24/2023135四、租賃籌資內容提示：租賃的含義租賃的類型租賃的程序租金租賃融資的優(yōu)缺點7/24/20231361、租賃的含義承租人以支付租金為條件，在合同規(guī)定的期限內取得資產使用權的一種借貸行為。或：出租人以收取租金為條件，在合同規(guī)定的期限將資產租讓給承租人使用的一種借貸行為。7/24/2023137按性質可以分為：經營租賃（營業(yè)租賃、服務租賃）融資租賃（財務租賃）2、租賃的類型

與籌資關系密切

為滿足經營上對某種資產的短期、臨時需要。以融通資金為主要目的的租賃，是長期租賃。租賃的資產是固定資產。7/24/2023138經營租賃與融資租賃的比較比較項目租賃期限資產專用性能否中途解約期滿資產處理經營租賃短差可以可以續(xù)租、留購、退回融資租賃（財務）長強一般不能。如解約需要補償出租人一般留購，但也可以退回7/24/2023139融資租賃的類型融資租賃又可進一步分為：直接租賃杠桿租賃售后回租

7/24/2023140直接租賃——承租人直接向出租人租入所需的資產。典型形式。出租人一般是租賃公司或設備制造廠商。7/24/2023141杠桿租賃——出租人利用財務杠桿作用開展租賃業(yè)務。出租人只墊支部分款項，其余款項以租賃資產為擔保向貸款人借款支付。7/24/2023142售后租回——“先售后租”，即公司把自己擁有的資產賣出，再從購買者手中租回。

7/24/20231433、租賃的程序選擇租賃公司辦理租賃委托簽訂購貨協(xié)議簽訂租賃合同辦理驗貨、付款與保險支付租金合同期滿設備處理7/24/20231444、租金（1）影響租金的因素購置成本（Ｐ）：到廠價，買價、