第二篇金融市場與金融中介第十一章金融體系格局——市場與中介相互關系1第十一章目錄第一節金融體系與金融功能第二節金融體系的兩種格局第三節對存款貨幣銀行的再論證第四節中介與市場相互滲透發展的趨勢2第十一章金融體系格局——市場與中介相互關系第一節金融體系與金融功能3第十一章第一節金融體系與金融功能

金融功能4.金融的核心功能，歸納為六：⑴在時間和空間上轉移資源；⑵提供分散、轉移和管理風險的途徑；⑶提供清算和結算的途徑以完結商品、服務和各種資產的交易；⑷提供集中資本和股份分割的機制；⑸提供價格信息；⑹提供解決“激勵”問題的方法。6第十一章第一節金融體系與金融功能

金融功能框架是微觀分析框架

1.闡述金融功能的理論Finance(金融學)屬微觀金融理論。2.正是由于微觀分析的立足點，所以創造貨幣，為經濟提供流動性，就不包括在金融六功能之內。3.在學科建設中，如何處理微觀金融分析和宏觀金融分析，取決于不同的目標，不能比較優劣。7第十一章金融體系格局——市場與中介相互關系第二節金融體系的兩種格局8第十一章第二節金融體系的兩種格局

中介與市場對比的不同格局1.金融功能由金融中介和金融市場的運作來實現。但在現實世界中，在不同的國家，在一個國家的不同歷史時期，這兩者在金融體系中的對比卻有不同的格局。例如，目前美國的金融體系，資本市場非常發達，而在歐洲大陸很多國家，例如德國和法國，則是大銀行在金融體系中占據主導地位。2.中國的金融體系，靜態觀察，銀行占絕對優勢；動態觀察，資本市場發展迅速。9第十一章第二節金融體系的兩種格局

對金融體系存在不同格局的論證1.考察銀行與資本市場在資金融通中的對比，論證美、德分別代表的兩種金融體系格局。10第十一章第二節金融體系的兩種格局

對金融體系存在不同格局的論證2.從各國企業的外部資金來源中，銀行貸款最重要，股權融資比重通常較小，論證各國的金融體制并無實質性區別。11第十一章第二節金融體系的兩種格局

對金融體系存在不同格局的論證12第十一章第二節金融體系的兩種格局

對金融體系存在不同格局的論證3.兩種論證形成了較大的反差。對此，學術界迄今沒有普遍認可的解釋。4.但一般認為，金融體系還是存在不同的格局：以德國為代表的銀行主導型金融體系和以美國為代表的市場主導型的金融體系。13第十一章第二節金融體系的兩種格局

從家庭部門金融資產結構的差異看格局14第十一章第二節金融體系的兩種格局

從家庭部門金融資產結構的差異看格局據2000年的數字作圖：15第十一章第二節金融體系的兩種格局

從家庭部門金融資產結構的差異看格局從表、圖看出：一是“現金、存款”項目在家庭金融資產構成中的比重，日、德明顯高，而美、英明顯低。二是“權益資本”項目，美國大大高出其他國家，日本則突出的低；此外，“保險、養老金”一項在家庭金融資產構成中的比重，美、英明顯高于德、日。16第十一章第二節金融體系的兩種格局

不同金融體系格局是怎么形成的剖析歐美的金融發展史，可以看出，人為的政策管制，對一國金融體系格局的形成有極大的影響。管制政策大多取決于對某次危機的反應；而體制一旦形成，就會出現路徑依賴——體制變革的成本通常大于維持原有體制的成本。可以說具有一定的歷史偶然性。17第十一章第二節金融體系的兩種格局

金融體系格局的演進趨向1.近些年，金融市場的發展趨勢極為強勁；而金融中介，主要是銀行，卻好像步履蹣跚。2.造成變化的主要原因在于：——信息技術的革命極大地提高了金融體系的效率，降低了融資的交易成本和信息成本。原來處于絕對優勢的以銀行為主的金融中介，越來越多地受到直接市場融資的競爭壓力。18第十一章第二節金融體系的兩種格局

金融體系格局的演進趨向——戰后通貨膨脹經常發生，利率風險加大；布雷頓森林體系瓦解，國際貨幣制度進入浮動匯率制，匯率風險加劇。于是刺激了衍生金融工具市場的發展，從而擴大了資本市場的規模。——銀行體系在金融市場的壓迫下，積極創新；同時，政府的管制也趨于放松，但在更為迅猛的資本市場擴充面前依然顯得柔弱。19第十一章第二節金融體系的兩種格局

金融體系格局的演進趨向3.事實上，在傳統的銀行主導型國家中，如德、法、日，資本市場都顯示了較為快速的發展。

4.因而，各國金融體系是否會“趨同”，或者說，是否會向美國模式“收斂”？20第十一章第二節金融體系的兩種格局

優劣比較要求理論論證1.現代金融理論常常假設金融市場是最好的金融運作的形式；金融市場發達的體系，要比主要依靠銀行的體系處于更高的發展階段。但是，不僅歷史上的絕大多數國家主要是依靠銀行體系推進經濟增長，而且直至今日，主要依靠銀行體系的國家，他們的經濟增長也還在取得不俗的表現。21第十一章第二節金融體系的兩種格局

優劣比較要求理論論證2.如果做出了規范的邏輯論證，論證市場的確優于機構，那么收斂于美國模式的判斷至少可以確認是一個理論假說。的確有這樣的推導：當市場處于“完善”狀態，即對資源配置充分有效時，金融中介就沒有任何存在的價值。22第十一章第二節金融體系的兩種格局

優劣比較要求理論論證但是要使這樣的判斷成立，必須假定市場上的所有交易者都有能力自己構造投資組合。顯然，在實際生活中不可能出現這樣的假設條件。而且，伴隨著金融市場交易的擴大，實際生活顯現的趨向，并不是個人直接參與市場交易的行為日益增多，而卻是日益更多地借助于金融中介參與市場交易。23第十一章第二節金融體系的兩種格局

優劣比較要求理論論證3.對于金融市場與金融中介機構發展前景，還有許多不同角度的分析比較：——從風險分擔與管理方面的優劣比較；——從信息處理方面的優劣比較；——從監管方面的優劣比較；——從公司治理方面的優劣比較……但幾乎都存有不同見解，頭緒紛繁，極難做出定論。24第十一章第二節金融體系的兩種格局

理論分析應持的出發點金融的基本任務就是實現儲蓄向投資轉化。儲蓄向投資的轉化過程，推動著貨幣范疇、金融范疇的發展。社會經濟生活越發展，就會越來越要求提高金融市場效率、提高金融中介效率，就會越來越要求調整市場與中介對比格局以提高金融體系整體效率，以實現越來越復雜的儲蓄向投資的轉化。這應是解決金融體系格局這一課題的基本出發點。25第十一章金融體系格局——市場與中介相互關系第三節對存款貨幣銀行的再論證

26第十一章第三節對存款貨幣銀行的再論證

把金融中介機構作為總體的研究1.考察銀行與市場的關系，實際包括兩個層次：⑴金融中介機構與市場的關系；⑵存款貨幣銀行與其他金融中介的關系。由于銀行必將式微、衰落，甚至泯滅的議論流行，也激起了對金融中介機構總體的研究。27第十一章第三節對存款貨幣銀行的再論證

把金融中介機構作為總體的研究2.金融中介，過去往往是銀行的同義語，今天，在國際組織和金融理論研究中，則多用以涵蓋種種金融中介機構。這是因為，在存款貨幣銀行與投資銀行、與證券經紀、與交易商、與做市商等等之間，如果從金融功能著眼，存在著有基本意義的共同點：28第十一章第三節對存款貨幣銀行的再論證

把金融中介機構作為總體的研究

——所有金融中介都為金融產品的交易服務；可以是金融產品的單純“中介”；也可以是銷售者、購買者。——所有金融中介都是信息的生產者，提供有關金融交易所必要的信息服務。——所有金融中介都本著同一的保險原則，集合、分散、轉移金融風險。29第十一章第三節對存款貨幣銀行的再論證

“傳統銀行的衰落”銀行必將式微、衰落，甚至泯滅的議論主要在美國流行，以及以美國的理論為圭臬的地方。這既涉及銀行與市場的關系，也涉及銀行與其他金融機構的關系。在長期實施分業經營的國家中，銀行比例的下降是明顯的。

30第十一章第三節對存款貨幣銀行的再論證

“傳統銀行的衰落”31第十一章第三節對存款貨幣銀行的再論證

銀行存在理由的再論證1.西方傳統的理論認為，銀行存在的根據是交易成本和信息的不對稱。對于這兩者通常歸納為市場的不完全性或市場摩擦的存在。如果結合實際生活解釋其思路，大體是：銀行具有規模經濟的優勢，從而能夠節約交易成本；具有規模經濟優勢的銀行，不僅可以節約信息收集成本，而且可以加工出來高質量的信息產品并據以加工出可供選擇的決策判斷；32第十一章第三節對存款貨幣銀行的再論證

銀行存在理由的再論證2.假如交易成本和信息的不對稱也即市場的不完全性或市場的摩擦不復存在，銀行中介也就沒有存在的理由。在發達的工業化國家，交易成本和信息的不對稱的確明顯下降。但理應帶來投資者直接參與市場比例的增大不僅沒有出現，反而是個人直接持股比例減少，中介持股比例增加。于是有從風險和“參與成本”角度的剖析。33第十一章第三節對存款貨幣銀行的再論證

銀行存在理由的再論證3.風險是經濟行為主體普遍面對的問題。于是銀行家有了需要在風險管理方面為之服務的客戶群。而銀行具備在這方面提供明智而有效服務的能力，這就使風險交易和風險管理成為銀行的中心職能。34第十一章第三節對存款貨幣銀行的再論證

銀行存在理由的再論證4.在“完全市場”的假設中，所有投資者能夠無摩擦地參與市場。但在現實生活之中投資者想參與市場，必須付出參與成本。而且參與成本明顯有上升趨勢。這就使投資者難以直接參與市場。金融中介正是通過提供信息，代理投資，創造收益相對穩定的產品、提供固定收入等服務，證明了自己存在的價值。35第十一章第三節對存款貨幣銀行的再論證

從貨幣角度看銀行的存在

這是一個提供思考的題目，不必設定過高的目標。

1.存款貨幣銀行的傳統特點是吸收存款、發放貸款的典型間接融資。這里要討論：在現代經濟中，它與貨幣的必然聯系。2.貨幣，有兩個不能單獨存在的基本功能：⑴對價值的度量，⑵用以結清各種應收應付。36第十一章第三節對存款貨幣銀行的再論證

從貨幣角度看銀行的存在3.現在的技術，任何金融工具，如股票、債券等等，用以作為結算的手段是沒有困難的，但不與排他的貨幣單位結合在一起，就不可能被社會普遍地、無爭議地、無條件地接受。4.脫離了支付功能的抽象“單位”也不存在。貨幣單位的值，是由經濟過程本身所決定的，現在，最基本的決定因素是支付手段的需求與供給。37第十一章第三節對存款貨幣銀行的再論證

從貨幣角度看銀行的存在5.結合度量價值單位與支付功能的貨幣，是以債權債務的形態存在，而這類債權債務必須是面額與市值不發生背離的債權債務。只有在這種形態下，貨幣金額就是確定的債權債務金額；反過來，債權債務的金額就是確定的貨幣金額。能夠滿足這樣要求的貨幣載體，只有間接融資債權債務的憑證。其他金融工具都不能取得這樣的資格。而具有間接融資功能的環節，就是銀行。38第十一章第三節對存款貨幣銀行的再論證

從貨幣角度看銀行的存在6.如果肯定貨幣是以債權債務為載體，那么貨幣的支付不過是債權債務的轉移與對沖。在這種情況下，服務于貨幣支付系統的任一環節均不能不成為集中支付準備和相應的共計支付準備的融資中介。這就是說，從貨幣支付系統的角度來看，間接融資的功能，也即銀行的功能，有其繼續存在的根據。39第十一章第三節對存款貨幣銀行的再論證

Diamond-Dybvig模型Diamond-Dybvig模型，可簡稱DD模型。在這里提及這一模型，是提醒，對于銀行存在的理由，有標準的規范模型可以用來論證。

關于Diamond-Dybvig模型的精確設定、數理推導和全面內容，以及模型提出之后的發展，可以在專門的銀行理論書籍中找到。如［美］哈維爾·弗雷克斯、讓·夏爾·羅歇：《微觀銀行學》，西南財經大學出版社，2000。40第十一章金融體系格局——市場與中介相互關系第四節中介與市場相互滲透發展的趨勢

41第十一章第四節中介與市場相互滲透發展的趨勢

銀行業務的證券化發展1.證券化對經濟生活所覆蓋的范圍日益擴大，既是事實，也是必然的發展走向。2.在金融領域，銀行業務，特別是資產業務的證券化有了迅速的發展。如抵押貸款中抵押品的證券化，消費信貸的證券化，應收賬款的證券化，不良資產的證券化等。3.銀行的運作與資本市場的運作就交叉在一起。通過資本市場，銀行解決了保持流動性的矛盾；資本市場也相應地擴充了自己的領域。。42第十一章第四節中介與市場相互滲透發展的趨勢

銀行在資本市場中擴充經營范圍西歐大陸全能性銀行，一直從事有關資本市場的經營。但在典型的分業經營國度，銀行的經營實際也占資本市場業務總量的相當份額。比如在美國，在利率和外匯衍生工具的市場上，銀行已成為主要交易商。銀行所以冒從事衍生品的交易風險，是由于傳統業務收入明顯下降。應該說，在市場經濟中的經濟行為主體，是不會株守傳統的領域而不為自己開拓新的盈利途徑的。43第十一章第四節中介與市場相互滲透發展的趨勢

服務于資本市場的中介機構向傳統銀行業務領域的擴張44第十一章第四節中介與市場相互滲透發展的趨勢

再釋直接融資與間接融資1.對于這兩者的界定，最常見的表述是：兩者的區分是以資金從融資人轉移到籌資人手中的過程中是否需要通過一個金融中介機構作為界限。就最初使用這對概念時的背景來說，界定中的“中介機構”指的基本是銀行。所以用這對概念來討論上個世紀中葉開始的資本市場融資方式迅速擴大和傳統銀行融資方式受到嚴重挑戰的消長變化是很方便的。45第十一章第四節中介與市場相互滲透發展的趨勢

再釋直接融資與間接融資2.然而，當中介的形式越來越繁多并對中介機構越來越作廣義的理解之后，就使得如何界定這對概念出現不少紛亂之處。于是就有種種對如何界定加以修正的說法，但有時更加紛擾。3.面對越來越多、越來越復雜的金融創新，面對機構與市場日益相互滲透成長，這對概念已難于嚴謹、明朗地討論問題。

46第十一章第四節中介與市場相互滲透發展的趨勢

MM定理1.MM定理，其核心內容是：在具備完美資本市場的經濟中，企業價值與企業的資本結構無關。47第十一章第四節中介與市場相互滲透發展的趨勢

MM定理2.為了證明MM定理，作了以下假設：⑴均等收益分類假設。⑵確定性假設。⑶完美市場假設。⑷個人財務杠桿假設。依賴于這些嚴格的假設條件，根據無交易成本的“套利過程”，證明了在理想的均衡狀態中財務結構不相關的假說。由于MM定理的前提條件非常嚴格的，使其很難通過實證檢驗。48第十一章第四節中介與市場相互滲透發展的趨勢

MM定理3.雖然MM定理本身屬于公司理財的理論范圍，但它對于宏觀經濟的研究也具有重要意義。假設MM定理成立，意味著經濟中的所有金融工具——不論是股票，是銀行貸款，是債券，還是其他，都具有完全的替代性，都可以被視為一類金融資產，只需要一個利率就可以把它們串連起來。49第十一章第四節中介與市場相互滲透發展的趨勢

MM定理4.就是在發達的市場經濟國家，多少接近這樣理論抽象的現實條件并不存在。中國不存在發達的金融市場，股權和債權的流動性很低，股票、銀行貸款和債券之間的替代性也極低。更缺乏簡單應用該模型論證企業資金來源與資金營運效益的相互關系。

50金融學第三篇現代貨幣的創造機制51第三篇目錄第十二章現代貨幣的創造機制52第三篇現代貨幣的創造機制第十二章現代貨幣的創造機制53第十二章目錄第一節現代的貨幣都是信用貨幣第二節存款貨幣的創造第三節中央銀行體制下的貨幣創造過程第四節對現代貨幣供給形成機制的總體評價54第十二章現代貨幣的創造機制

第一節現代的貨幣都是信用貨幣55第十二章第一節現代的貨幣都是信用貨幣

現代經濟生活中的貨幣都是信用貨幣

1.信用貨幣替代金屬貨幣的過程，早就萌芽于古老的信用工具之中；這一過程的不可逆轉決定于商品經濟覆蓋整個經濟生活，也即資本主義生產方式的勃興和發展；這一過程的最終完成則是在經歷了幾百年之后的20世紀。56第十二章第一節現代的貨幣都是信用貨幣

現代經濟生活中的貨幣都是信用貨幣

2.現代的信用貨幣：⑴最早的典型形態是銀行券；硬幣的發行通常統一于中央銀行，也屬信用貨幣；⑵銀行活期存款（活期存款的種種不同的名稱）；⑶定期存款和居民在銀行的儲蓄存款。57第十二章第一節現代的貨幣都是信用貨幣

現代經濟生活中的貨幣都是信用貨幣

3.直至進入20世紀，人們才意識到，如果不把定期存款和居民在銀行的儲蓄存款視為貨幣的存在形態，微觀主體的貨幣持有量和宏觀調控中的貨幣供給就是不完整的。生活中，定期存款、儲蓄存款與活期存款，存款與銀行券，它們之間時時相互轉化，它們之間的界限也不斷被打破。這些現象說明，必須把它們視為同質的貨幣才符合實際。58第十二章第一節現代的貨幣都是信用貨幣

現代經濟生活中的貨幣都是信用貨幣

4.所有以銀行信用為基礎的貨幣，除鈔票和硬幣外，IMF概稱之為“存款貨幣”。5.今天的貨幣形態極其多樣，很難一一列舉，而且變化迅速。但無論如何，無一例外地都是信用貨幣。59第十二章第一節現代的貨幣都是信用貨幣

信用貨幣與債權債務網

1.形形色色的信用貨幣之所以成為流通中貨幣的統治形態，是與信用這種經濟聯系全面覆蓋經濟生活緊密相關的。2.現代經濟生活，所有經濟行為主體都由債權債務關系聯結在一起，并在債權債務的網絡中進行運作。所以，用信用的支付工具實現債權債務的消長和轉移勢所必然。60第十二章第一節現代的貨幣都是信用貨幣

債權債務文書是貨幣的載體債權債務，絕大部分是以一定的文書形式來體現并具備由法律規范的確定形式，如票據、銀行券、各種存款、貸款、各種公債、公司債等。其中，很容易當作債權債務轉移工具的規范文書，特別是銀行信用文書，自然而然地成為代替貴金屬流通的理想貨幣形態。61第十二章第一節現代的貨幣都是信用貨幣

貨幣的金屬載體之最后否定1.在社會經濟發展的歷史中，金屬貨幣的流通是極大的進步。但隨著商品貨幣關系的不斷發展，金屬貨幣的流通也成為社會的沉重負擔：需要極大的社會成本——由社會負擔的純流通費用。面對經濟的迅速發展，單靠貴金屬作為貨幣，無法滿足對貨幣的需求。62第十二章第一節現代的貨幣都是信用貨幣

貨幣的金屬載體之最后否定2.誰能取代金屬貨幣？

國家憑借其政治強力發行用紙（也曾有用布帛等材料）印制的鈔票——紙幣，不利于資本主義經濟的發展。

最終取代金屬貨幣的是信用貨幣。63第十二章現代貨幣的創造機制

第二節存款貨幣的創造64第十二章第二節存款貨幣的創造

現代銀行功能——創造存款貨幣銀行，在其調劑貨幣資金余缺和組織客戶相互結算的基礎上，發展了發行銀行券和創造存款貨幣的功能。由于銀行券的發行權已集中于中央銀行，所以，現代商業銀行創造貨幣的功能集中體現為創造存款貨幣。65第十二章第二節存款貨幣的創造

原始存款和派生存款1.原始存款與派生存款這一對范疇，在金屬鑄幣流通的條件下即已存在。66第十二章第二節存款貨幣的創造

原始存款和派生存款2.在支票存款和轉賬結算的基礎上，出現了具有如下特點的經濟行為：⑴客戶把鑄幣存入銀行之后，并不一定再把鑄幣全數提出；從銀行取得貸款的客戶也通常是要求把貸給的款項記入自己的存款賬戶。當他們的存款賬戶上存有款項時，既可在提取鑄幣，又可開出支票履行支付義務。67第十二章第二節存款貨幣的創造

原始存款和派生存款⑵取得支票，往往并不提取鑄幣，而是委托往來銀行代收并把收來的款項記入自己的存款賬戶。⑶各個銀行，由于自己的客戶開出支票，因而應該付出款項，同時由于自己客戶交來支票委托收款，因而有應該收入的款項。應付款、應收款的金額很大，但兩者的差額通常卻較小。68第十二章第二節存款貨幣的創造

原始存款和派生存款⑷各個銀行保存鑄幣的需要歸結為二：一是客戶從存款中提取鑄幣；二是結清支票結算中應收應付的差額。在長期的經營活動中，銀行認識到：鑄幣的需要，相對于存款額來說，只是其一部分，而且比例關系相對穩定。只要按存款的一定百分比保持鑄幣庫存即可應付顧客對于鑄幣的需要。69第十二章第二節存款貨幣的創造

原始存款和派生存款3.在這樣的特征經濟行為之下，出現如下過程：

⑴設A銀行吸收到客戶存入10000元鑄幣；根據經驗，保存相當于存款額20%的鑄幣即足以應付日常提取鑄幣需要。那么，A銀行即可把8000元鑄幣貸給乙。A銀行的資產負債狀況如下：70第十二章第二節存款貨幣的創造

原始存款和派生存款⑵乙將8000元鑄幣支付給丙，丙把鑄幣存入自己的往來銀行B，按照同樣的考慮，B銀行留下20%的鑄幣即1600元，其余6400元鑄幣貸給客戶丁。這時，B銀行的資產負債狀況如下：71第十二章第二節存款貨幣的創造

原始存款和派生存款⑶如此類推，從銀行A開始至銀行B，銀行C，…，銀行N，持續地存款貸款，貸款存款，則產生這樣的結果：72第十二章第二節存款貨幣的創造

原始存款和派生存款4.從表可知，當銀行根據經驗按存款的一定比例——假設是20%——保存鑄幣庫存時，10000元鑄幣的存款，可使有關銀行共貸出40000元貸款和吸收包括最初10000元存款在內的50000元存款。從先后順序來說，10000元是最初的存款，40000元是由于有了最初的存款才產生的。因此，把最初的存款稱為“原始存款”，把在此基礎上擴大的存款稱為“派生存款”。73第十二章第二節存款貨幣的創造

原始存款和派生存款5.這里有：⑴原始存款R、⑵貸款總額L、⑶經過派生后的存款總額（包括原始存款）D、⑷必要的鑄幣庫存對存款的比率r，這四者的關系可表示：74第十二章第二節存款貨幣的創造

原始存款和派生存款6.在原始存款的基礎上出現了派生存款，其核心意義即在于存款貨幣的創造。就上面的例子來說，原來流通中有10000元鑄幣為各種支付服務。現在，銀行則為經濟創造了40000元的存款貨幣，即為流通服務的貨幣已增至50000元。75第十二章第二節存款貨幣的創造

現代金融體制下的存款貨幣創造1.現代生活中相當于鑄幣的現金是中央銀行壟斷發行的銀行券。銀行對于吸收的存款要準備一部分銀行券，以保持存款的客戶提取現金。這與鑄幣流通時要保有一部分鑄幣以備提取鑄幣的意義一樣。但支票結算中銀行之間的應收應付差額則已完全不需要用銀行券結清。由于各個存款貨幣銀行均在中央銀行開有存款賬戶，所以應收應付差額的結算只需要通過銀行在中央銀行的存款賬戶進行劃轉。76第十二章第二節存款貨幣的創造

現代金融體制下的存款貨幣創造2.各銀行在中央銀行的存款稱作準備存款。通常由國家規定，銀行在中央銀行的準備存款對該銀行所吸收的存款總額的比率。這種比率叫法定準備率。77第十二章第二節存款貨幣的創造

現代金融體制下的存款貨幣創造3.如果暫不考慮顧客從存款提取銀行券，則有一個無現金的支付流轉模型。在這個模型下，存款貨幣創造怎樣開始？“原始存款”？來源可以是存款貨幣銀行從中央銀行借款；可以是客戶收到一張中央銀行的支票——比如由國庫開出的撥款支票——并委托自己的往來銀行收款；也可能是客戶向存款貨幣銀行出售外匯并形成存款，而銀行把外匯售與中央銀行并形成準備存款，等等。

78第十二章第二節存款貨幣的創造

現代金融體制下的存款貨幣創造4.舉例：⑴假設A銀行的客戶甲收到一張中央銀行的支票，金額為10000元；客戶甲委托A銀行收款。從而A銀行在中央銀行的準備存款增加10000元，而甲在A銀行賬戶上的存款等額增加10000元。

79第十二章第二節存款貨幣的創造

現代金融體制下的存款貨幣創造⑵A銀行吸收了存款，從而有條件貸款。設法定準備率仍為20%，則A銀行針對吸收的這筆存款的法定準備金不得低于2000元。如果A銀行向客戶乙提供貸款，按最高可貸數額是8000元，則A銀行的資產負債狀況如下：80第十二章第二節存款貨幣的創造

現代金融體制下的存款貨幣創造⑶當乙向B銀行的客戶丙用支票支付8000元，而丙委托B銀行收款后，A銀行、B銀行的資產負債狀況如下：81第十二章第二節存款貨幣的創造

現代金融體制下的存款貨幣創造⑷B銀行在中央銀行有了8000元的準備存款，按照20%的法定準備率，則它的最高可貸數額為6400元。向客戶丁貸出6400元后，則B銀行的資產負債狀況如下：82第十二章第二節存款貨幣的創造

現代金融體制下的存款貨幣創造⑸當B銀行的客戶丁向C銀行的客戶戊用支票支付6400元的應付款，而客戶戊委托C銀行收款后，B銀行、C銀行的資產負債狀況如下：83第十二章第二節存款貨幣的創造

現代金融體制下的存款貨幣創造⑹C銀行在中央銀行有了6400元的準備存款，按照20%的法定準備率，則它的最高可貸數額不得超過5120元。如向客戶貸出，則C銀行的資產負債狀況如下：84第十二章第二節存款貨幣的創造

現代金融體制下的存款貨幣創造⑺當C銀行的客戶己向D銀行的客戶庚用支票支付6400元的應付款，而客戶庚委托D銀行收款后，C銀行的資產負債狀況如下：85第十二章第二節存款貨幣的創造

現代金融體制下的存款貨幣創造⑻如此類推，存款的派生過程如下表：86第十二章第二節存款貨幣的創造

現代金融體制下的存款貨幣創造⑼存款貨幣銀行體系的資產負債狀況如下：87第十二章第二節存款貨幣的創造

現代金融體制下的存款貨幣創造5.如以ΔD表示包括原始存款在內的經過派生的存款增加總額，以ΔR表示原始存款或準備存款的初始增加額，rd表示法定存款準備率，則三者關系式如下：88第十二章第二節存款貨幣的創造

存款貨幣創造的兩個必要的前提條件1.各個銀行對于自己所吸收的存款只需保留一定比例的準備金;2.銀行清算體系的形成。

89第十二章第二節存款貨幣的創造

存款貨幣創造的乘數1.銀行存款貨幣創造機制所決定的存款總額，其最大擴張倍數稱為派生倍數，也稱為派生乘數。它是法定準備率的倒數。若以K代表；則如下式：2.這里的K值只是原始存款能夠擴大的最大倍數，實際過程的擴張倍數往往達不到這個值。90第十二章第二節存款貨幣的創造

存款之區分為活期、定期與創造乘數仍設D為活期存款量的增額，rd為活期存款的法定準備率；再假定T為定期存款量的增額，rt為定期存款的法定準備率，R為總準備存款的增額，且定期存款與活期存款之比為t（T/D）。則有：91第十二章第二節存款貨幣的創造

現金與存款貨幣的創造乘數1.以上的分析模型沒有涉及現金；貸款、存款、貨幣支付均在銀行的賬頁上進行。然而，客戶總會從銀行提取或多或少的現金，從而使一部分現金流出銀行系統，出現所謂的“現金漏損”。現金漏損額與活期存款總額之比稱為現金漏損率，也稱提現率。92第十二章第二節存款貨幣的創造

現金與存款貨幣的創造乘數2.如用C代表現金漏損額，用c代表現金漏損率，則c＝C/D；

C＝c·D

93第十二章第二節存款貨幣的創造

現金與存款貨幣的創造乘數3.當設定包括現金的情況下，存款貨幣的創造乘數為：94第十二章第二節存款貨幣的創造

超額準備金與存款貨幣的創造乘數1.為安全或應付意外之需，銀行實際持有的存款準備金常常高于法定準備金。超過法定要求的準備金，稱超額準備金，以E代表。超額準備金與活期存款總額的比，稱為超額準備金率，以e代表。這時，銀行的初始準備為：R=D·rd＋t·rt·D＋c·D＋e·D=D（rd＋t·rt＋c＋e）95第十二章第二節存款貨幣的創造

超額準備金與存款貨幣的創造乘數2.這時的存款貨幣創造乘數——考慮到活期存款與定期存款之分，考慮到現金漏損，考慮到超額準備——則是：96第十二章第二節存款貨幣的創造

超額準備金與存款貨幣的創造乘數3.以上模型，只是就基本可測因素對存款派生倍數影響所推導出的銀行擴大貸款的最大限度。但是，貸款不僅取決于銀行行為，還要看企業是否有要求。在經濟停滯和預期利潤率下降的情況下，可能的派生規模并不一定能夠實現。97第十二章第二節存款貨幣的創造

派生存款的緊縮過程派生存款的倍數縮減過程與其倍數創造、擴張過程是相對稱的，原理一樣。

98第十二章現代貨幣的創造機制第三節中央銀行體制下的貨幣創造過程99第十二章第三節中央銀行體制下的貨幣創造過程

關于“現金”的再說明我國習慣，稱鈔票和硬幣為現金。國際貨幣基金組織的口徑是以“通貨”（currency）來統計鈔票和硬幣的數額。但currency的用法很廣泛，在日常生活中，包括經濟著述，常常是泛指貨幣。此外還有一個英文字cash，其習慣用法之一是指我們所指的“現金”；而在其他場合，則是指包括現金和活期存款等可以隨時動用的款項。100第十二章第三節中央銀行體制下的貨幣創造過程

現金是怎樣進入流通的1.現金進入經濟生活的渠道是存款貨幣銀行的客戶從自己的存款賬戶提取現金。2.每一個存款貨幣銀行，在其日常的經營活動中，都有現金的不斷流入和不斷流出。如果現金的提取可以由現金的存入所滿足，存款貨幣銀行則不必補充現金。如果存入的現金滿足不了提取現金的要求，存款貨幣銀行則必須補充現金。101第十二章第三節中央銀行體制下的貨幣創造過程

現金是怎樣進入流通的3.補充的基本途徑就是到中央銀行從自己的準備存款賬戶提取；如果銀行庫存的現金過多，則會及時存入自己在中央銀行的準備存款賬戶。4.為了保證存款貨幣銀行可以及時地從準備存款賬戶提取現金，中央銀行則必須印制足夠的鈔票、鑄造足夠的硬幣。5.由此可以理解，已經存在于流通過程中的現金，就是過去存款貨幣銀行從中央銀行的準備存款賬戶上陸陸續續提取現金所形成的。102第十二章第三節中央銀行體制下的貨幣創造過程

現金增發與準備存款的補充1.當存款貨幣銀行總體向中央銀行提取的現金多于存入的現金，是現金發行量的增長，簡稱現金發行；當存款貨幣銀行總體向中央銀行存入的現金多于提取的現金，是現金發行量的減少，則稱現金回籠。2.總的來看，年復一年，現金的發行都是增長的。根本原因是經濟的增長。103第十二章第三節中央銀行體制下的貨幣創造過程

現金的增發與準備存款的補充3.當現金的增發是必然趨勢時，那就意味著存款貨幣銀行從準備存款賬戶不斷地提取現金，準備存款相應下降；但經濟增長，必然也同時要求存款準備增大以支持存款貨幣有足夠的增長。所以，在經濟增長的條件下，準備存款必須不斷地得到補充。104第十二章第三節中央銀行體制下的貨幣創造過程

準備存款的補充必須有中央銀行的支持1.要使存款貨幣銀行整體的準備存款總額增加，必須有中央銀行資產業務的增加。2.存款貨幣銀行從中央銀行補充準備存款的途徑：⑴向中央銀行再貼現和直接取得貸款；⑵向中央銀行出售自己持有的債券；⑶向中央銀行出售自己持有的外匯……105第十二章第三節中央銀行體制下的貨幣創造過程

準備存款的補充必須有中央銀行的支持3.在這個連續的過程中，中央銀行一方面積累了自己的資產；而另方面則形成兩大負債項目：⑴不斷補充、不斷提取現金的準備存款余額；⑵由一筆筆現金漏損所累積形成的流通中現金。106第十二章第三節中央銀行體制下的貨幣創造過程

準備存款的補充必須有中央銀行的支持4.在中央銀行資產負債表上的表現：107第十二章第三節中央銀行體制下的貨幣創造過程

央行的支持有無限制？1.擴大資產業務并不以負債的增加為前提是中央銀行特有的能力：中央銀行在國內信用交易的范圍內，沒有類似存款貨幣銀行的準備存款，也沒有任何一個在它之上的機構可以保存它的存款；中央銀行也不需要通貨庫存，通貨就是它印制和鑄造的。中央銀行擴大了資產業務，必然相應地形成存款貨幣銀行的準備存款和貨幣發行——資產負債必然平衡。108第十二章第三節中央銀行體制下的貨幣創造過程

央行的支持有無限制？2.但從客觀經濟過程來說，約束則是強有力的：存款貨幣銀行不需要補充準備存款，中央銀行有能力也無從發揮；強行支持無限制的貨幣創造，則會促成通貨膨脹。109第十二章第三節中央銀行體制下的貨幣創造過程

基礎貨幣1.存款貨幣銀行的存款準備，是準備存款加庫存現金；“漏損”的現金，也即不僅離開中央銀行并且也離開存款貨幣銀行的現金，是流通于銀行體系之外的現金。2.對于創造信用貨幣來說，“存款準備”與“流通中貨幣”這兩者缺一不可。因而統稱為基礎貨幣，或稱高能貨幣、強力貨幣。國際貨幣基金組織稱之為“準備貨幣(reservemoney)”。110第十二章第三節中央銀行體制下的貨幣創造過程

基礎貨幣2.基礎貨幣的構成常用下式表達：B=R＋C

式中，B為基礎貨幣（由于基礎貨幣也稱高能貨幣，所以也通常以符號H代表）；R為存款貨幣銀行保有的存款準備金（準備存款與現金庫存）；C為流通于銀行體系之外的現金。111第十二章第三節中央銀行體制下的貨幣創造過程

貨幣乘數1.把貨幣供給量與基礎貨幣相比，其比值稱之為貨幣乘數。用MS代表貨幣供給，B為基礎貨幣，m為貨幣乘數，則有下式：MS=m·B

112第十二章第三節中央銀行體制下的貨幣創造過程

貨幣乘數2.基礎貨幣中的通貨，即處于流通中的現金C，它本身的量，中央銀行發行多少就是多少，不可能有倍數的增加；引起倍數增加的只是存款準備R。因此，基礎貨幣C＋R與貨幣供給量C＋D的關系可示意如圖：113第十二章第三節中央銀行體制下的貨幣創造過程

貨幣乘數114第十二章第三節中央銀行體制下的貨幣創造過程

貨幣乘數3.相應的代數表達式：又可整理為：115第十二章第三節中央銀行體制下的貨幣創造過程

貨幣乘數4.C/D或D/C，即C與D的比，稱為通貨-存款比。這個比率的大小取決于私人部門行為。

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