企業理論與審計治理報告人：段春明報告的主要思路選取的兩篇論文：論文1：EugeneF.Fama&MichaelC.Jensen：《所有權與控制權的分離》，載《法律學雜志》第26卷（1983年6月），P301-325；論文2：JosephP.H.Fan&T.J.Wong：《外部審計在新興市場中扮演的公司治理角色---來自東亞的證據》，載JournalofAccountingResearch，第43卷第1冊（2005年3月）。論文1的內容介紹

所有權與控制權1.導論組織的自然選擇進化論：組織得以長期生存是因其能向消費者提供最低價格（成本最低）產品。所有權與控制權分離的組織形式為什么能夠長期存在？亞當·斯密（1776）、伯利與米恩斯（1932）、Jensen與Meckling（1976）等都認為這樣的組織形式存在嚴重的代理成本問題。所有權與控制權的分離也就是組織決策功能與風險承擔功能的分離。本文假設：所有權與控制權分離的組織形式之所以能長期存在在于：（1）經營與風險承擔分工化；（2）決策的認可、執行與決策的認可、監督的分離的機制能有效控制組織的代理問題。

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所有權與控制權2.剩余要求權和決策程序組織產品的低成本取決于：（1）由生產要素的所有者與消費者之間的各種契約結構；（Jensen與Meckling，1976）（2）生產技術；（3）外部法律。組織契約結構的核心（不同組織的區分標志）：（1）剩余要求權的性質；（2）代理人之間決策程序的配置。論文1的內容介紹

所有權與控制權2.1剩余要求權剩余風險：資源的隨機流動與對代理人承諾的薪金之間差額的風險，剩余要求權所有者是剩余風險承擔者。不同的組織形式的剩余要求權的限制與剩余風險不同。由代理人團體（各種代理人是一個團體）承擔剩余要求權與剩余風險，能降低代理成本，有利于組織的生存。論文1的內容介紹

所有權與控制權2.2決策程序經濟學家在分析企業家獨攬所有決策時的企業時忽視決策程序的分析。當組織契約中存在不同代理人時，決策程序變得重要。決策程序包括：（1）提議（2）認可（3）貫徹（4）監督決策經營----（1）提議和（3）貫徹決策控制----（2）認可和（4）監督論文1的內容介紹

所有權與控制權3.風險承擔與決策程序的基本關系中心假設：（1）剩余風險承擔與決策經營分離導致決策經營與決策控制分離；（2）決策經營與決策控制集中于少數代理人，剩余要求權也應歸于這些代理人。3.1問題契約的簽訂與履行產生代理問題和代理成本（Jensen&Meckling，1976）；對代理問題的控制變得重要：決策經營者與享有剩余要求權者分離，不承擔剩余風險；決策經營者與剩余要求權享有者目標不一致；決策經營與決策控制有必要分離；決策經營、決策控制、剩余風險承擔關系？（結合抑或分離）影響因素？論文1的內容介紹

所有權與控制權3.2決策經營、決策控制與剩余風險承擔的結合組織的復雜性：與決策有關的特定信息在代理人之間的分散程度；大多數小組織不復雜，大組織相反。組織的復雜性對決策經營、決策控制與剩余風險承擔關系的影響：如果不存在代理問題，決策經營與剩余風險承擔應該分離；（最佳風險承擔理論：阿羅，1964；法馬，1976）對于非復雜的小組織，與決策相關的特定知識集中在少數代理人身上，決策經營與決策控制不分離是有效率的，引起決策者與剩余要求者間的代理問題，此時，剩余要求權也應由決策者享有，以代替高成本的控制機制。剩余要求者與決策者合一的負面效應：剩余要求權由決策者享有，犧牲了無限制風險承擔與決策專業化的效率，剩余要求者會放棄投資組合的多樣化，以便集剩余要求權和決策于少數代理人一身；企業價值下降（不確定現金流量價值較低），不利于競爭。（Fama&Jensen，1983）；負面效應不足以抵消效率收益。論文1的內容介紹

所有權與控制權3.3決策經營、決策控制和剩余風險承擔的分離股份公開發行的的大型公司、大型專業合伙公司、金融共同體、非盈利組織通過決策經營與決策控制的分離來解決決策經營與剩余風險承擔的分離帶來的代理問題。論文1的內容介紹

所有權與控制權3.3.1特定的知識與決策諸功能的擴散組織的復雜性：與不同決策有關的特定知識需花費成本在所有層次代理人之間傳播。決策經營權被賦予富有相關知識的代理人，并通過分離的決策控制來降低代理成本。剩余要求權被少數人享有時，決策控制一般是直接、簡單的，由剩余要求權人親自認可、監督經營者，并制定獎勵機制。（Alchian&Demsetz，1972）復雜組織內剩余要求權分散時的決策控制權問題?論文1的內容介紹

所有權與控制權3.3.2擴散的剩余要求權和決策控制的授權決策控制與剩余風險承擔分離：在大型復雜組織中，剩余要求權擴散,不可能每個剩余要求者都參與決策控制，決策控制的授權變得重要,且是有效率的。此時，剩余要求者在決策控制中不起作用，組織的所有層次中，重要的決策經營和控制均分離。論文1的內容介紹

所有權與控制權3.3.3在非盈利和金融共同體中的決策控制在非盈利組織和金融共同體中,重要的決策經營與決策控制都是分離。（見下文）論文1的內容介紹

所有權與控制權3.3.4決策控制制度的共同性一般特征決策科層：由較高層的代理人控制較低層的代理人的決策經營，所有層次決策代理人難以采取有利自己、損害剩余要求者利益的行動，并因組織的博弈規則而加強；相互監督制度：代理人以提供的獎酬和人力資本的發展潛力為基礎，在組織內部形成代理人市場，并相互競爭；董事會：董事會處于決策控制體的頂端，掌握聘用、解雇和補充高層決策經營者以及認可和監督重要決策的權力。論文1的內容介紹

所有權與控制權4.組織的范圍4.1導言4.2股份公開發行的公司4.2.1無限制的普通股剩余要求權剩余要求權的無限制性導致完全專業化的決策經營與剩余風險承擔無限制普通股的吸引力：剩余要求權者提供巨額財富作為承諾的報酬分配給其他代理人，使復雜組織增強了應付經濟環境變化的能力，有助于組織的生存。4.2.2普通股中代理問題的控制長期困擾公司問題研究者的所有權與控制權分離的問題：決策代理人對剩余要求者的剝奪。論文1的內容介紹

所有權與控制權股票市場接管市場：最后手段專家委員會：剩余要求權者授權董事會行使內部控制，并保留對諸如董事會成員、會計師的選擇、兼并和發行新股票此類問題的同意權力（投票）；董事會把多數決策經營和決策控制權授予內部代理人，但保留對內部代理人的最終控制，包括認可和監督主要的政策提議以及聘用、解雇和制定對高層決策者的補償權力。論文1的內容介紹

所有權與控制權內部經營者作為董事會成員比外部成員更有影響力，并可利用組織知識提名外部成員。內部經營者為什么會成為董事會成員？董事會的性質到底是決策控制者還是決策經營者？董事會的性質：董事會并不是決策控制的有效機構，只是內部代理人市場的最高上訴法院（Fama，1980），必須能夠利用來自內部相互監督體系的信息，董事會需要包括多名組織的高層經營者，以確定高層經營者的酬金，認可及監督其決策提議。有些公司中，決策程序由經理或總裁支配，決策經營與決策控制沒有分離？高層經營者的明顯支配地位是因為工作能力強，而不是壓制決策控制的擴散和分離？論文1的內容介紹

所有權與控制權外部董事會成員的存在及在決策代理中的作用：外部成員通常占多數席位，執行涉及內部經營者與剩余要求權者間的重大代理問題，如確定經營者的補償、尋找經營者的替代者。外部成員由內部成員提名？對外部董事的假設：聲譽機制。直接酬金較少時可靠。論文1的內容介紹

所有權與控制權4.3專業性合伙公司4.3.1相互監督、特定知識和有限制的剩余要求權剩余要求權限于主要專業性代理人，專業性的人力資本價值與代理人的表現密切，有關的服務質量的各種責任容易分配，相互監督是有效的，符合假設。4.3.2大型專業性合伙公司合伙者是擴散的剩余要求者，剩余風險承擔與決策經營分離,決策控制機制類似于股份公開發行公司；大型合伙公司的董事會與股份公開發行公司不同，具有與剩余要求權限于重要內部代理人有關的特征。剩余要求者是專家，可以直接觀察經營合伙者組成的董事會的效果，外部專家成員較少。實際上稱為經營合伙者委員會，由既是合伙者又是剩余要求權者選舉產生；剩余要求權不可轉讓，不存在外部接管，但存在內部接管。論文1的內容介紹

所有權與控制權4.4金融共同體金融共同體剩余求權的擴散與公開發行股票公司一樣,決策經營與剩余風險承擔分離，經營決策與經營控制也分離。4.4.1剩余要求權的控制功能特殊的接管功能：金融共同體剩余要求權的隨時可兌現性是一種剝奪經營者對資產控制的接管或清算形式；與公開發行股份公司的資本市場接管不同，資本市場的接管只是通過對證券的重新定價來對公司決策代理人表現的反應，并沒有觸及經營者控制之下的資產。4.4.2董事會最高決策控制機構：與其他決策經營和剩余風險承擔的組織形式不同的是金融共同體剩余要求權可兌現性導致的決策控制權的擴散，作為最高決策控制機構的董事會作用下降。論文1的內容介紹

所有權與控制權4.5非盈利性組織（捐贈性）非盈利組織沒有剩余要求權或享有剩余要求權的代理人；但因決策經營者并不承擔剩余風險或享有剩余要求權，在捐款人與決策經營代理人之間也存在代理問題；非盈利組織也存在著決策經營和決策控制的分離。4.5.1非盈利組織的董事會非盈利組織的董事會與其他組織的董事會的功能類似；但因缺少可轉讓的剩余要求權，沒有外部接管市場，內部決策經營代理人無須面對接管威脅；有內部決策經營代理人與有他們選舉的外部專家組成；內部董事會成員通常都要提供捐款，并享有投票權，從而可以保證董事會的決策控制是有效的。論文1的內容介紹

所有權與控制權4.5.2羅馬天主教教堂唯一由捐款資助，但不設由重要長期捐款人組成、擁有控制權的董事會。特殊的控制機制：天主教牧師的各種契約，有效地克服了組織中的代理問題，如規定天主教牧師必須保持貞潔的誓言與服從、學習神學（而不是學習服務社會的技能），人力資本的組織專用性以及契約條款使得該類組織得以繼續生存。論文1的內容介紹

所有權與控制權4.5.3私立大學和復雜的、非盈利組織的決策制度在復雜的、非盈利組織也象其他復雜組織一樣，有著分散的決策機制，有著復雜的決策等級和活躍的內部代理人市場、對代理人業績進行監督的業績信息。不同的是，缺少可轉讓剩余要求權，大學的理事首先是捐贈者，而不是教學或研究專家，在評價內部代理人的決策時，依賴于來自內部和外部信息；大學的正式契約結構往往就是分散的決策體系，彌補了復雜的、非盈利組織決策的一些缺陷，使得這些組織得以生存。論文1的內容介紹

所有權與控制權5.總結5.1兩個有關決策控制與剩余要求權的互補性中心假設（1）決策經營與剩余風險承擔分離導致決策經營與決策控制的分離；（2）決策經營與決策控制集中于少數代理人，剩余要求權也應歸于這些代理人。5.2決策經營與決策控制的結合：小規模生產和服務性活動的小型合伙公司、股份不公開發行的公司。5.3剩余風險的承擔與決策經營的分離：復雜性組織決策的擴散性，有分工化效率，并通過決策經營與決策控制的分離來約束分工化中的代理問題，而對決策經營代理人和決策控制代理人的有效的激勵機制增強了組織的決策效率。論文1的內容介紹

所有權與控制權5.3.2擴散性要求權的作用：5.3.3決策控制制度的共同特征剩余風險承擔與決策經營的分離實際上就是通常所講的所有權和控制權的分離，它不僅存在于股票公開發行的公司，也存在于大型專業性合伙公司、金融共同體和非盈利組織。決策經營與決策控制分離的機制在各種組織中是類似的。復雜組織中的分散決策控制制度存在正式的決策科層，有一個董事會（理事會或合伙者委員會）行使重要的決策控制，選擇、聘用、獎勵的決策代理人，組織內最重要的決策經營和決策控制相分離。論文1的內容介紹

所有權與控制權一點思考為什么論文1中沒有提到審計?現行經濟學家的企業理論和公司治理框架中是否忽略了審計的功能？公司治理體系摘自李維安、武立東《公司治理教程》，上海人民出版社，2003年版公司治理體系摘自席酉民、趙增耀《公司治理》，高等教育出版社，2004年版公司治理體系摘自馮福根《中國公司治理基本理論研究的回顧與反思》，《經濟學家》2006年第3期論文2的內容介紹

外部審計在新興市場扮演的公司治理角色:東亞的證據Received11September2002;accepted13August2004一、研究的主要目的或主要問題兩類公司治理問題：代理型公司治理問題和剝奪型公司治理問題；在新興市場中，股權結構相對集中，難以通過通常的公司控制機制，如董事會或接管市場等，來減少控股股東與小股東之間的剝奪型代理沖突問題；

Jensen與Meckling（1976）提出審計作為監督機制減少代理成本，在剝奪型治理問題中外部獨立審計是否能發揮監督、保證機制的作用，以減少代理問題？本文研究新型市場中的企業家（entrepreneurs）是否自愿聘用有威望的信息中介以對外部投資者保證會計信息的可靠性，從而減少代理問題。東亞經濟體制度環境的復雜性，外部審計在東亞經濟體中是否扮演公司治理角色？論文2的內容介紹

外部審計在新興市場扮演的公司治理角色:東亞的證據二、研究的主要思路影響審計費用影響審計意見外部審計的公司治理角色股權集中代理問題控制權和現金流權的分離外部投資者的逆向選擇股份折價聘用“八大”審計高質量審計需求高質量審計需求二級市場股權籌資論文2的內容介紹

外部審計在新興市場扮演的公司治理角色:東亞的證據三、研究的主要結論：從八個東亞經濟體中的樣本數據，得出存在因所有權結構引起的代理問題的公司傾向于聘用“五大”審計師，這種關系對經常通過股權籌資的公司更明顯；聘用“五大”審計師的公司由于代理沖突產生的股價折價較小；“五大”在收取審計費用和出具審計報告時，也會考慮被審計客戶代理問題；以上結果表明“五大”審計在新興市場中扮演公司治理的角色。論文2的內容介紹

外部審計在新興市場扮演的公司治理角色:東亞的證據四、相關文獻特殊制度環境下的公司治理問題：ShleiferandVishny，1997；LaPorta，Lopez-de-Silanes，andShleifer，1999：在欠發達市場中，產權界定不好，或者缺少司法系統的保護，所有權集中更有利，上市公司所有權集中度更高。Claessensetal.，2002：外部投資者預期到股權集中產生的控制股東的“隧道效應”問題，引起公司股價折價、或公司未來發行股份困難。論文2的內容介紹

外部審計在新興市場扮演的公司治理角色:東亞的證據外部審計在公司治理中的角色：JensenandMeckling，1976；Chow，1982；WattsandZimmerman，1983；TitmanandTrueman，1986：所有權集中時，控制股東會引入監督機制或擔保機制，來限制控制股東控制少數股權股東的能力，減少代理沖突。Klein，2002；Peasnell，Pope，andYoung，2000：審計委員會的獨立性與公司盈余管理負相關。論文2的內容介紹

外部審計在新興市場扮演的公司治理角色:東亞的證據五、計量和假設5.1計量---所有權結構與代理沖突：所有權集中、“金字塔”式或交叉持股、控制股東剝奪投票權---控制權與現金流量權---所有權的分離公司“金字塔”式或交叉持股信息來自Claessens，Djankov，andLang，2000所用的數據庫，該數據庫提供了1996年九個東亞經濟體3000家上市公司復雜的所有權結構和終極控制權信息，這九個經濟體包含本研究中的八個經濟體。對終極所有權（投票權）的確認類似于LaPorta，Lopez-de-Silanes，andShleifer，1999。當擁有5%以上的投票權且不被別人所控制的股東就是一個終極所有權者，

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外部審計在新興市場扮演的公司治理角色:東亞的證據5.1計量---所有權結構與代理沖突：本研究以終極所有權（投票權）達50%為實際上享有完全控制權的標志，并主要關注最大的終極所有權（投票權）者。東亞公司控制權高度集中：最大終極所有權的投票權的平均水平為28%，而現金流量權的平均水平為24%，投票權與現金流量權均值不等也顯示最大股東所有權與控制權的分離。論文2的內容介紹

外部審計在新興市場扮演的公司治理角色:東亞的證據5.2假設5.2.1假設背景---可能的兩種相反的影響：審計師可以在公司治理中發揮作用：Klein，2002；Peasnell，Pope，andYoung，2000：審計委員會的獨立性與公司盈余管理負相關。ChoiandWong，2004：在弱環境下，發行股票的公司更需要高質量的審計。盡管在東亞國家審計師面臨的訴訟風險較美國低，但一旦客戶破產，也面臨著法律訴訟風險。東亞經濟的高速增長需要大量外部股權籌資，而董事會與接管市場作用較弱，也客觀上需要高質量審計。論文2的內容介紹

外部審計在新興市場扮演的公司治理角色:東亞的證據東亞特殊的制度環境對審計在公司治理中的發揮作用的負面影響：Schipper，2000：東亞缺少專家或提供高質量審計的意愿，東亞國家人口中CPAs或CAs的比例偏低。審計師的監督角色與其為客戶提供咨詢活動有沖突。東亞國家審計師的約束機制不足Francisetal.2002；DeFond，Wong，andLi，1999：在弱法律環境國家，高質量審計缺乏需求。在東亞國家，政治尋租盛行，控制股東有可能選擇提供不透明信息和低質量的審計。論文2的內容介紹

外部審計在新興市場扮演的公司治理角色:東亞的證據5.2.2五個假設審計師選擇假設H1：聘用“五大”與所有權結構引起的代理問題正相關。H2：聘用“五大”與代理問題之間的相關性隨公司股權籌資的要求而增強H3：聘用“五大”的公司，因所有權結構引起的代理問題而產生的股份折價比不聘用“五大”的公司小。論文2的內容介紹

外部審計在新興市場扮演的公司治理角色:東亞的證據5.2.2五個假設審計費用假設H4：審計費用與公司所有權結構引起的代理問題正相關。代理問題越嚴重，審計費用溢價越高，說明所有權結構集中，被審計對象內部控制不完善，審計師的控制風險評級提高，審計師需要付出更多的審計工作量或要求更多的風險審計費用溢價，溢價的高低說明審計師對代理問題的關注！如果存在審計意見購買呢？論文2的內容介紹

外部審計在新興市場扮演的公司治理角色:東亞的證據5.2.2五個假設審計意見假設H5：因所有權結構引起的代理問題越嚴重的公司，低盈余信息越有可能被審計師出具限制性審計意見。因所有權結構引起的代理問題越嚴重的公司，由于存在剝奪和尋租激勵，財務報告的不透明度增大，盈余的顯著降低可能加大審計師的潛在風險，出于保護自身的考慮，審計師可能降低出具限制性審計意見的標準。論文2的內容介紹

外部審計在新興市場扮演的公司治理角色:東亞的證據六、經驗結果6.1數據：所有權數據來自Claessens，Djankov，andLang，2000；其他審計與財務方面的數據來自Worldscope；樣本量：包括香港、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、新加坡、韓國、臺灣、泰國等八個經濟體的1994-1996年中的3672個公司年數據，占八個經濟體上市公司數的40%。論文2的內容介紹

外部審計在新興市場扮演的公司治理角色:東亞的證據6.2審計師選擇H1的回歸結果模型用Newey-West(尼威-韋斯特)檢驗以減少自相關性問題。回歸結果見Table2。根據V<30%和V≥30%，把樣本分成兩組。V≥30%組的V和C的系數都是顯著的，而在V<30%組不顯著。兩組的V和C系數之差顯著。在Table3中把樣本分成三組：

V=C、0<V-C<20%、V-C≥20%；第2、3組樣本較少，CROSS缺省Table4用V≥30%樣本，按年份和國家分別進行回歸。論文2的內容介紹

外部審計在新興市場扮演的公司治理角色:東亞的證據Table1是五大或五大分所、合作、聯系所的客戶數論文2的內容介紹

外部審計在新興市場扮演的公司治理角色:東亞的證據論文2的內容介紹

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外部審計在新興市場扮演的公司治理角色:東亞