私募股權投資基金

投融資實務主講：陳敏私募股權投資基金投融資實務一、何謂（What）私募股權投資基金?為何（Why）需要私募股權投資?三、如何三、如何（How）實施私募股權投資?四、如何（How）實現私募股權融資?私募股權投資基金投融資實務一、何謂（What）私募股權投資基金?1、 私募股權投資基金的定義2、 私募股權投資基金的性質3、 私募股權投資基金的特征4、 私募股權投資基金的屬性5、 私募股權投資基金的類別私募股權投資基金投融資實務、何謂（What）私募股權投資基金?1、私募股權投資基金的定義PrivateEquityInvestmentFunds（PEs）私募方式募集投資非上市公司股權或非經二級市場公開交易渠道投資于上市公司股權的投資基金私募股權投資基金投融資實務一、何謂（What）私募股權投資基金?2、私募股權投資基金的性質集合理財和組合投資工具替富人理財,為能人掙錢社團基金資產組合金融機構資產組合主權基金策略配置家族信托資產配置財團策略資本組合養老年金資產配置私募股權投資基金投融資實務一、何謂（What）私募股權投資基金?3、私募股權投資基金的特征區別于一般投資公司合伙體制信托精神專家打理組合投資程式化決策區別于證券投資基金上市前股權中長回報期更高回報率

私募股權投資基金投融資實務一、何謂(What)私募股權投資基金?富人理財工具性質決定其資本意志的高回報逐利性基礎回報率：，RR>25%2002年9月2003年10月，摩根士丹利等3家機構5億元投資蒙牛乳業，2004年蒙牛上市后獲26億港元以上的回報2003年，新加坡政府投資公司和中國鼎暉向李寧公司投資1850萬美元，2004年李寧公司在香港聯交所上市，目前該部分股權價值達2億美元，一年投資回報超過10倍私募股權投資基金投融資實務一、何謂(What)私募股權投資基金?3、PEs基金的本質優勢資本聚集的最高境界優化資源配置的最佳途徑私募股權投資基金投融資實務私募股權投資基金投融資實務私募股權投資基金投融資實務私募股權投資基金投融資實務一、何謂(What)私募股權投資基金?4、私募股權投資基金的屬性法律形態有限合伙制、契約制(信托型)、公司制監管制度屬金融范疇，我國須與非法集資相區隔

受托投資管理尚無機構及執業準入制度私募股權投資基金投融資實務一、何謂(What)私募股權投資基金?5、私募股權投資基金的類別基金類別：天使基金風險基金私人股本(Angel)(VC)(PE)資本屬性：風險資本風險資本成長資本企業融資：發展階段：壁壘特征：財務特征：收購基金收購基金(Buyout)(Buyout)基金類別：天使基金風險基金私人股本(Angel)(VC)(PE)資本屬性：風險資本風險資本成長資本企業融資：發展階段：壁壘特征：財務特征：收購基金收購基金(Buyout)(Buyout)私募基金私募投資(PIPE)(PIPE)整合資本成長/整合資本私募私募孵化期創建期成長期商業故事技術模式商業模式無無無資產負債資產負債負損益衷正損益表負現金流負現金流私募公募(IPO)成熟期品牌模式資產負債正損益表正現金流公募/私募

擴張期

資本模式

資產負債

正損益表

正現金流二、為何二、為何（Why）需要私募股權投資?1、 企業融資的私募與公募2、 私募股權投資給予企業的價值3、3、私募股權基金與企業的利害得失私募股權投資基金投融資實務二、為何（Why）需要私募股權投資1、企業融資的私募與公募洗澡論企業私募洗澡論企業私募上市前先洗澡國企上市為改制獲取體制外的市場自由度民企上市改身份獲得體制內外的安全邊際二、為何（Why）需要私募股權投資1、企業融資的私募與公募初嫁論大姑娘初嫁1PO—企一次“小女早嫁婆不待濟”小企業慎行上市壁壘未堅明里難防無間道小市值企業融資成本對市值的負相關度大私募股權投資基金投融資實務二、為何（Why）需要私募股權投資1、企業融資的私募與公募木桶論私募增高闊底打通公募市值空間

木捅的底與高上市市值的利潤規模與市盈率

短板決定市盈底面決定規模二、為何（Why）需要私募股權投資1、企業融資的私募與公募木桶論企業務實搞掂盈利率

基金務“虛”搞掂市盈率

市值最大化是體積的游戲非只面積的游戲

市值增量游戲中盈利、股本、市盈率非線性私募股權投資基金投融資實務二、為何（Why）需要私募股權投資1、企業融資的私募與公募資本出身論私募為企業進入公募高尚俱樂部準備好身份名片公募市場勢利圍場與何人為伍進何等俱樂部小股票小機構小分析員小投資者小上市公司上市不過資本路途的起點而己市值流動性再融資換股購并私募股權投資基金投融資實務私募股權投資基金投融資實務私募股權投資基金投融資實務私募股權投資基金投融資實務二、為何（Why）需要私募股權投資?2、私募股權投資予企業的價值成長的困頓私募股權投資封閉公司治理機會非此即彼多元化誘惑財務敞口SmartMoney企業文化沖突定位迷失商業模式飄忽資源錯配封閉公司治理機會非此即彼多元化誘惑財務敞口私募股權投資基金投融資實務二、為何（Why）需要私募股權投資?2、私募股權投資予企業的價值強者恒強私募股權投資人“狼”者資本推手與狼共舞或是與羊共舞？行業內的話語權誰不要？理想與理性遵從資本意志分眾聚眾合歡/大中不予蘇寧私募股權投資基金投融資實務私募股權投資基金投融資實務二、為何（Why）需要私募股權投資?2、私募股權投資予企業的價值缺成長資本私募股權投資外來增量資本轉動增量資源助成長型企業把握外在成長機會有限內生資源遭遇無限外在機遇私募股權投資基金投融資實務二、為何（Why）需要私募股權投資?2、私募股權投資予企業的價值同質化競爭私募股權投資助企業變軌突破同質化競爭技術創新難有突破商業模式競爭手段資源配置同質化規模壁壘遭遇資本瓶頸私募股權投資基金投融資實務二、為何（Why）需要私募股權投資?3、私募股權基金與企業的利害得失奶酪沒“動”關鍵詞:存量優化、增量共享補短而并非“取”長真金白銀只進不出（杠桿收購除外）增量而非存量募集（使潛在成長轉為現實成長）“動”的是“掛車”中的奶酪（增量利潤資本化后的利i私募股權投資基金投融資實務三、如何（How）實施私募股權投資?1、三、如何（How）實施私募股權投資?1、l￥私募股權基金投資中國的價值取向2、私募股權基金（PE）投資的一般程序盡職調査（DD）風險及收益評估（Pre?valuation）5、交易設計及投資條款（TermSheet）5、交易設計及投資條款（TermSheet）6、投資協議（SPA）7、投資后管理及投資退出（EXIT）三、如何（How）實施私募股權投資？1、私募股權基金投資中國的價值取向關鍵詞:基礎成長＞30%成長國家10%行業20%企業30%PEs的眼光價值發現價值發掘私募股權投資基金投融資實務三，如何（How）實施私募股權投資？1、私募股權基金投資中國的價值取向關鍵詞:經濟仍在可持續上升通道I業化 產業結構轉匸業成化階段.利潤增長家將持續超過產值增長窣城山化 城小化率年均1.2%?2020達到60%.2030年達到I：業化水沖80%,釋出的農轉人uma.補充工業化進程所需勞動力.也造就I［大傳統消，新增消及肝體產業沔詛伴隨城市化，上地成本持續5、但產業仍有西近縱深，仍會長期44相對廉價的上地和R他圳價耍索資源的收地，個球經濟一體化曲毀卜?.仍M維系?個較氏期相對比較優勢競爭力人■纟I利大世80后/受9年義務，及教17的農轉人口將涌入勞動力市場.高校擴招后.高,毛入學率己達22%,扃校入乳在校和畢業生比例錐持正級差,髙素質勞動力占比也在提升,傳統制造和服務業人力,源的比較優勢仍可維系入木仝社會WIW的人本價值觀.冶、文教.族體、娛樂等以往彈性、隱性需求轉為顯性、刖性需求技術創埒而期制度創新批動型増K將彼技術創新接力，成為新的驅動源私募股權投資基金投融資實務私募股權投資基金投融資實務私募股權投資基金投融資實務私募股權投資基金投融資實務三、如何（How）實施私募股權投資？L私募股權基金投資中國的價值取向關鍵詞:社會去二元化轉型傳統消費與新型消費并駕前行業態：新商業模式/新技術與傳統服務/傳統制造結合、外向型向內需型轉型；領域：房地產開發、商業、家居.物流,醫療、保健、教育、培訓、文化、娛樂、休閑、旅游、新傳媒服務業企業：IT,生物制藥.環保,新能源、新材料等領先制造業企業）對環保不構成傷害的資源開發企業；細分行業市場排名前10名以內的規模制造業企業:私募股權投資基金投融資實務三、如何（How）實施私募股權投資？fii?1、私募股權基金投資中國的價值取向

基金經理所偏好的企業類型關鍵詞:簡單即美控制股東唯一產業非多元化單一主業技術模式己商業化

商業模式新而不生產業鏈的瓶頸環節三、如何（How）實施私募股權投資？2、私募股權基金（PE）投資的一般程序，頊叫考賽1 次代 統隼多數通辻＞1/2遇讀i0TS卜__-——|力自。誕妾員侖］投資報吿卜20以上務靴通過I授資決象安員會|審議丁涓足終件 |丈割條件七冗成投靑私募股權投資基金投融資實務1.執行經理〔牽頭）L律師3、 審計坤4、 行業顧問三、如何（How）實施私募股權投資？3、盡職調査（DD）盡職調査報告

主筆：基金經理1.業務調査報告J行業研究報告主筆:基金細I主筆:受攜專業顧間法律調査報告J詢證及査證材料主筆:受聘律佈j來源:當事第三方財務調査報告|公司審計報告主節:受聘申計師1來海:公司聘中計師三、如何（How）實施私募股權投資？3、盡職調査（DD）業務調査關鍵詞:搞掂損益表背后的內在邏輯盈利模式成長動力行業行業前景行業壁壘供求關系產業鏈條競爭格局價格趨勢成本趨勢技術趨勢替代風險周期風險公司行業地位競業壁壘品牌評價優勢比較競爭分析商業模式技術模式營銷渠道供應關系10大客戶管理模式質控體系環保技措管理團隊人力資源1:私募股權投資基金投融資實務1:如何（How）實施私募股權投資？盡職調査（DD）法律調査關鍵詞:搞掂資產負債表權責法律邊界確權確債公司沿革經營資質財產確權（有形和無形產權）債責確認法律訴訟法定義務（納稅環保社保）合同關系股權結構關聯關系 陳述與擔保三、如何(How)實施私募股權投資？3、盡職調査(DD)財務調査關鍵詞:搞掂估值的財務量化基礎商業故事資本化的置信條件基礎審閱結構分析指標分析敏感測試3+1Q或2.3Q審計后的損益表/資產負債/現金流量會計假設會計估計收入確認計提準備納稅狀況收入結構成本結構存貨結構應收結構負債結構成長率成本/費用變化率周轉率盈利率回報率盈利率現金流基礎審閱結構分析指標分析敏感測試私募股權投資基金投融資實務三、如何(How)實施私募股權投資?4、風險及收益評估(Pre?valuation)漂否決的風險多數票否決的風險估值風險周期性風險產業轉移風險退出被遲延風險團隊執行不力風險估值風險周期性風險產業轉移風險退出被遲延風險團隊執行不力風險道德風險政策法規風險退出障礙性風險新技術產業化風險商業模式不可持續風險私募股權投資基金投融資實務三、如何(How)實施私募股權投資?收益評估市盈率市凈率未來收益可比公司公允價值4、風險及收益評估(Pre?valuation)收益評估市盈率市凈率未來收益可比公司公允價值<P/E)(P/B)(DCF)(Comparable)(FairValue)私募股權投資基金投融資實務三、如何(How)實施私募股權投資？4、風險及收益評估(Pre-valuation)市盈率估值1.投咨U3年l.rtf6.頃后公眾25%

2上巾際1年退出7.上巾時RE25佶投鈕而P/E5(fl8.夏fl成大率30%投暝入占股33%9.詆出時P/E30侶25%25%25%25%X30545X7.772%未來3?5年預測冷利CAK幣日萬)投WWPE初祐估＜1(5X30)投資后價值＜150,0.67)投資后PE(224.30)投CS(224-150)上TtTW??A占(74/224)上市后公眾股占上巾后投寅人占(33%X75%＞第4年投辰退出P佐退出收益(86x30x25%)回報倍率(64574-1)IRR((64574)*(1.4)-1))T*0 T*2T?3T*430 39 50 66 86X5150224737433%25%25%私募股權投資基金投融資實務三、如何(How)實施私募股權投資？5、交易設計及投資條款(TermSheet)交易設計交易品種優先股可轉債普通股?可轉債投資期數一次兌現分期考察兌現迫加投資對賭安封F對賭指標當/雙方調整單/雙向調整上市約定上市地合格ip。不上市回售投資角色獨家投資主投資從投資人期權安排存/増量期權期權行使價/條件，期數/比例優先權利優先求償/優先認購/隨售權/同售權/拒皆權保護條款反攤薄否決權事項私募股權投資基金投融資實務三、如何(How)實施私募股權投資？5、交易設計及投資條款(TermSheet)投資條款清單企業估值條款投資金額投資作價估位及調整條款企業估值條款投資金額投資作價估位及調整條款(股權調整約定)交易結構條款投資工具股權勺偵權比例利息與分紅比率投汽匸只的轉換捽制及保護條次權、責、利風險規避條款擔保與陳述淸算和會現優先冋售條款費用、排他.免貴私募股權投資基金投融資實務三、如何（How）實施私募股權投資？6、投資協議（SPA）主協議認購具體落實投資條款內容交割交待交割條件/程序/手續/確認事宜禁行交待簽署至交割期間禁行事項陳述/保證/擔保陳述股權業務資產帳戶債權債務合同等描述保證除陳述列明事項外其他皆合法規范無爭議擔保對不實陳述及保證和未盡事項承擔責任附件律師公司沿革、產權、資質、合同査證法律意見所有未盡事項已于陳述之中披露的法律意見范式各種交割手續法律文書的范式文本私募股權投資基金投融資實務L何<How>SECTION1INTERPRETATION1SECTION2SUBSCRIPTIONFORSERIESDPREFERREDSHARESANDPURCHASEOFSERIESBCONVEflTlBLENOTE7SECTION3CONDITIONSPRECEDEWTTCCOMPLETION9SECTION4SUBSCRIPTIONCOMPLETION.NOTEPURCHASECOMPLETIONANOPOST-COMPLETIONACTIONSSECTION5ODUGATIOtGOFTHECOMPANYBETWEENEXECUTIONANDCOMPLETION14SECTION6RCPRESEWTATIOW.WARRANTIESANDUNDERTAKIN03SECTIONFCXX^IDENTIALITY:RESTRICTIONONANNOUNCEMENTSSECTION8ACCESS 1，SECTION1INTERPRETATION1SECTION2SUBSCRIPTIONFORSERIESDPREFERREDSHARESANDPURCHASEOFSERIESBCONVEflTlBLENOTE7SECTION3CONDITIONSPRECEDEWTTCCOMPLETION9SECTION4SUBSCRIPTIONCOMPLETION.NOTEPURCHASECOMPLETIONANOPOST-COMPLETIONACTIONSSECTION5ODUGATIOtGOFTHECOMPANYBETWEENEXECUTIONANDCOMPLETION14SECTION6RCPRESEWTATIOW.WARRANTIESANDUNDERTAKIN03SECTIONFCXX^IDENTIALITY:RESTRICTIONONANNOUNCEMENTSSECTION8ACCESS 1，SECTION9EXPENSeS 18SECTIONlOINOEMNIFlCATIOflSECTION11TERMINATION19SECTION12NOTICES 19SECTION13MISCELLANEOUS 20SECTION14QOVERNINGLAWANDARBITRATIONSECTION1CORPORATEMATTERS 4SECTION2AUTHORIZATIONANDVALIDITYOFTRANSACTIONSSECTION3LEGALCOMPLIANCE 6SECTION4OPERATIONS7SECTION6ASSETS 8SECTION6REALPROPERTYBSECTION7IMTELLCCTUALPROPERTYRIGHTSSECTION8CONTRACTSANDTRANSACTIONSSECTION9FINANCIALMATTERSSECTION10ENVIRONMENTALISSUESSECTION11TAX.RECORDSAKORETURNSSECTION12EMPLOYEES15SECTION13CUAIMSANDPROCEEDINGS151612181311151621101116SECTIONUEXCLUSIVITYOFREPRESENTATIONS16私募股權投資基金投融資實務三、如何(How)實施私募股權投資？7、投資后管理及投資退出(EXIT)關鍵詞、増值服務出席董事會策略性建議策劃上市進程策劃購并整合定期財務報告提出改進措施私募股權投資基金投融資實務U!如何U!如何(How)實現私募股權融資?1、 自我評估2、 制備商業計劃書3、 選對交易對手4、 用好中介機構5、 理清私募融資的內在邏輯6、制定交易策私募股權投資基金投融資實務四、如何（四、如何（How）實現私募股權融資?U!1、自我評估關鍵詞:您準備好了嗎2行業前景戰略定位市場份，技術模式商業模式競爭態勢優勢壁壘售價趨勢成本趨勢產權沿革財產關系稅務環保私募股權投資基金投融資實務四、如何（四、如何（How）實現私募股權融資?U!公司沿革行業狀況公司優勢團隊介紹財務狀況公司沿革行業狀況公司優勢團隊介紹財務狀況2、制備商業計劃書關鍵詞:數據和佐證商業模式內在邏輯發展規劃資本支出 融資計劃財務預測

私募股權投資基金投融資實務四,如何（How）實現私募股權融資？2、制備商業計劃書產業規劃（3?5年）關鍵詞??產能計劃（供求分析）資本故事供應計劃（采購分析〉數據說話法銷計劃〔架道分析）經營計劃（3?5年）収入計劃（價格測算〉成本計劃（戒本測算〉利潤計劃（費用測算）經營性現金流分析測算投資計劃（