歐元區

主權債務危機問題研究主要內容一、主要概念、研究背景及理論基礎二、歐元區主權債務危機的演進與成因分析三、歐元區主權債務危機的影響四、解決歐元區主權債務危機的相關措施分析五、歐元區的未來發展形勢六、政治經濟學視角的深度解析一、主要概念、研究背景及理論基礎主權債務：一國中央政府的債務，一般分為內部債務和

外部債務兩大類。廣義的主權債務還包括政

府未來的養老金支付以及尚未償付的貨物和

服務支付。財政赤字：單一財政年度政府財政支出大于財政收入的

差額。主權債務危機：指一國不能償付未償債務時導致的主權

信用危機，是指一國政府失信、不能及時履

行償付義務的風險，甚至會導致“國家破產”。（一）主要概念（二）主權債務危機的歷史概況一、主要概念、研究背景及理論基礎（三）歐洲主權債務危機的背景2009年12月，在希臘政府對外宣布其財政赤字和公共債務與國內生產總值之比均遠超歐盟《穩定與增長公約》所規定的標準后，三大國際信用評級機構相繼下調了希臘主權信用評級并將其列入負面觀察名單，繼而引發希臘股市大跌和歐元匯率的大幅下挫，一場肇始于希臘的歐元區主權債務危機就此拉開了序幕。自2010年以來，債務危機已從希臘擴散至愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利等國，且大有愈演愈烈之勢。全球投資者的信心備受打擊，金融市場又出現劇烈動蕩的態勢，全球經濟復蘇的前景再次被債務危機的陰云所籠罩。一、主要概念、研究背景及理論基礎（四）理論基礎1.貨幣制度演變與歐元區主權債務危機的內在邏輯關系自由市場條件下

存在的問題市場無法有效

配置資源市場失靈發生有效需求不足的經濟危機需要矯正政府調控社會總需求金本位制的局限不兌現的信用貨幣制度歐元——區域性不兌現信用貨幣局限性1.沒有獨立貨幣制度2.歐洲央行目標單一3.抗擊危機不遵守《公約》政府調控失靈歐洲主權債務危機爆發一、主要概念、研究背景及理論基礎（四）理論基礎2.歐元產生的理論依據、歷史作用及局限性理論依據——最有貨幣區理論最優貨幣區理論是由蒙代爾于20世紀60年代初提出的。按照蒙代爾的提法，“貨幣區”指的是由兩個(以上)不同國家或地區組成的、相互之間匯率永久固定、對外統一浮動或采用單一貨幣的區域貨幣聯盟。最優貨幣區中的“最優”指的是不同國家或地區通過組成貨幣區，能夠最大化其宏觀經濟政策之效果，能夠更有效地實現經濟的內外均衡，即對內達到物價穩定、充分就業，對外實現國際收支的平衡。最優貨幣區理論研究的主要問題是：一組經濟體在滿足什么樣的條件或符合什么樣的特征時，組成貨幣聯盟的收益大于成本，所形成的貨幣區為最優貨幣區;在怎么樣的條件下組成貨幣聯盟收益小于成本，所形成的貨幣區不符合最優貨幣區的特征。2.歐元產生的理論依據、歷史作用及局限性理論依據——最優貨幣區理論早期的最優貨幣區理論要素流動性標準經濟對外開放度生產的多樣化程度金融一體化程度物價水平與工資的彈性政策一體化程度/通貨膨脹的相似性2.歐元產生的理論依據、歷史作用及局限性理論依據——最優貨幣區理論早期的最優貨幣區理論

將這些標準綜合起來看，如果一組經濟體，其相互之間勞動力、資本等生產要素流動性較低，經濟對外開放程度不高，產品生產偏向于專業化，產品種類單一，金融市場分割，政策偏好與通貨膨脹迥異，物價與工資缺乏彈性，那么顯然該組經濟體不適合組成貨幣聯盟或實行固定匯率，適合于其的匯率制度應該是浮動匯率制度。反之，一組對外開放程度、生產的多樣化程度、金融一體化程度、政策偏好與通貨膨脹相似性均較高的經濟體，如果相互之間勞動力、資本等生產要素能充分自由流動，并且物價與工資彈性較高，理想的匯率選擇無疑是固定匯率制度或者結成貨幣聯盟。2.歐元產生的理論依據、歷史作用及局限性理論依據——最優貨幣區理論20世紀70年代最優貨幣區理論的發展加入貨幣聯盟的收益：避免匯率波動帶來的不確定性交易成本的降低官方外匯儲備成本的降低減小投機性資本的流動有助于貨幣聯盟區域內資本流動性的提高有利于提高價格的透明度和資源配置效率提升區域貨幣在世界貨幣體系中的地位2.歐元產生的理論依據、歷史作用及局限性理論依據——最優貨幣區理論20世紀70年代最優貨幣區理論的發展加入貨幣聯盟的成本：失去貨幣政策和匯率政策的自主性各成員國財政政策的制定也將受制于共同貨幣政策轉換成本70年代的最優貨幣區理論是對早期最優貨幣區理論的修正和拓展，更重要的是為90年代最優貨幣區理論的新發展奠定了堅實的基礎。2.歐元產生的理論依據、歷史作用及局限性理論依據——最優貨幣區理論現代最優貨幣區理論理性預期下的最優貨幣區理論最有貨幣區的內生性問題理性預期下的最優貨幣區理論以理性預期取代早期最優貨幣區理論中的固定預期，指出理性預期使得貨幣政策的效果大大下降；若干個經濟體通過組成貨幣聯盟或者將本幣與某強勢貨幣掛鉤有利于提高貨幣政策的可信性，從而提高貨幣政策的有效性。理性預期下的最優貨幣區理論表明，組成貨幣聯盟的成本將更小，而收益將更大。最優貨幣區的內生性理論則指出:早期最優貨幣區理論所要求的眾多“苛刻”標準，可以在組成貨幣聯盟“事后”逐漸得到滿足。2.歐元產生的理論依據、歷史作用及局限性理論依據——最優貨幣區理論反面意見——對最優貨幣區理論的懷疑BarryEichengreenKrugmen2.歐元產生的理論依據、歷史作用及局限性歐洲統一貨幣制度的形成歐洲貨幣聯盟

1991年12月，歐共體各成員國政府首腦會議上達成了《馬斯特里赫特條約》，其中以《德洛爾報告》為藍本并經過調整和修改后，確定了分三個階段建設歐洲貨幣聯盟的主要目標：第一階段：1990.7.1-1993.12.31第二階段為1994.1.1-1998.12.31(歐洲貨幣局)第三階段為1999.1.1日（歐洲中央銀行成立）2.歐元產生的理論依據、歷史作用及局限性歐洲統一貨幣制度的形成歐洲貨幣聯盟《維納爾報告》設想設立歐洲儲備基金建成歐洲中央銀行的基礎《德羅爾報告》將歐洲中央銀行體系的建立提上議事日程之后成力歐洲中央銀行行長委員會《歐洲聯盟條約》要求建立歐洲貨幣局1994.1.1歐洲貨幣局成立，全面負責監督統一貨幣進程1998.6.1歐洲中央銀行成立，次日運作1969-1970年1989年1991年1994年1994年2.歐元產生的理論依據、歷史作用及局限性歐洲統一貨幣制度的形成歐洲貨幣聯盟1995年12月，在馬德里召開的歐盟首腦會議上，各成員國一致通過把單一貨幣定名為歐元（Eero），并把貨幣聯盟單一貨幣的引入分為三個階段：第一階段為1999年1月1日至2001年12月31日第二階段為2002年1月1日至2002年6月30日第三階段從2002年7月1日開始，歐元區成員國的

貨幣完全退出流通并不再享有法償地位，歐元最終

徹底取代成員國的貨幣成為歐洲真正共同的和單一

的貨幣。歐元區統一貨幣制度存在“三大固有問題”1、歐元區的單一貨幣的內生缺陷；2、歐洲央行執行統一的、獨立的貨幣政策，即以控制

通貨膨脹為其單一貨幣政策目；3、資本市場金融交易自由化。統一貨幣與不兌現信用貨幣制度的矛盾統一貨幣制度與獨立的財政政策的矛盾2.歐元產生的理論依據、歷史作用及局限性歐元區統一貨幣制度的缺陷2.歐元產生的理論依據、歷史作用及局限性歐元的歷史作用歐元以穩定的匯率和低通脹率使其成為僅次于美元的第二大國際貨幣；歐元的誕生推動了經濟增長，創造了就業，提升了

生產力；單一市場和單一貨幣的建立消除了貿易壁壘，推動

了貿易和跨境投資；歐元的誕生消除了歐元區內的貨幣風險，推動了金

融一體化和金融發展。二、歐元區主權債務危機的演進與成因分析（一）歐元區主權債務危機的爆發及擴散1、起源希臘政府財政惡化，主權債務危機凸現2、擴散龐大的政府債務加劇了市場投資者的擔憂，促使市場交易者競相拋售希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等歐元區成員國政府債務，種種跡象表明，希臘的債務危機正在向歐元區其他高負債的國家擴散和蔓延，而以希臘為主導路線的歐元區主權債務危機正在向縱深發展。高盛與希臘主權債務危機的關系希臘尋求高盛幫助降低財政赤字希臘政府與高盛簽訂系列將外債兌換成歐元的對沖協議希臘將預算赤字降低，獲得加入歐元區資格，但埋下了隱患歐盟、美聯儲、希臘國會調查高盛集團等投行2009年12月，國際評級機構連續下調希臘主權債務級別，引爆危機2009年，希臘國家負債高達3000億歐元，創歷史新高歐元區主權債務危機演進過程歐元區主權債務危機演進過程歐元區主權債務危機演進過程二、歐元區主權債務危機的演進與成因分析（二）歐元區主權債務危機爆發的成因分析1.外部原因（1）美國次貸危機的延續和深化（2）國際評級機構與對沖基金的助推作用國際信用評級機構助推了債務危機的擴大和升級國際投資機構與對沖基金的投機炒作放大了危機的傳染效應國際信用評級機構下調歐元區國家主權信用評級的過程惠譽國際信用評級機構下調歐元區國家主權信用評級的過程標準普爾國際信用評級機構下調歐元區國家主權信用評級的過程穆迪國際評級機構下調主權債務評級引發惡性循環CDS價格和國債收益率上升主權債務評級下調財政緊縮政策節約開支再融資成本上升經濟復蘇減緩償債能力下降二、歐元區主權債務危機的演進與成因分析（二）歐元區主權債務危機爆發的成因分析2.內部原因（1）統一貨幣與分散財政的制度缺陷（2）歐元區內部經濟結構失衡（3）高福利的社會保障制度和僵化的勞動力市場（4）金融穩定與危機防范、救助機制的缺位三、歐元區主權債務危機的影響（一）對歐洲內部經濟的影響歐盟經濟增長面臨兩難境地歐元區經濟的結構性失衡進一步加劇歐元穩定性受到沖擊1、歐盟成員國融資成本攀升，財政狀況繼續惡化；2、歐盟經濟政策協調遭遇兩難選擇三、歐元區主權債務危機的影響（二）對國際金融市場的影響對外匯市場的沖擊對全球資本市場的沖擊誘發歐洲銀行系統危機的風險加大1、歐盟成員國融資成本攀升，財政狀況繼續惡化；2、歐盟經濟政策協調遭遇兩難選擇三、歐元區主權債務危機的影響（三）對全球經濟復蘇的影響對歐元區經濟增長的影響對美國、日本經濟的沖擊對中國經濟的影響四、解決歐元區主權債務危機的相關措施分析（一）歐盟及IMF短期救助措施緊急救助措施財政緊縮政策歐洲央行的救助措施（二）歐盟及IMF長期救助措施建立一攬子救助計劃建立永久性救助機制四、解決歐元區主權債務危機的相關措施分析（三）各種救助措施的比較緊急救援貸款與財政緊縮計劃歐洲央行的量化寬松貨幣政策建立歐洲穩定機制的必要與局限性五、歐元區的未來發展形勢（一）有序的債務重組與合理的退出機制（二）加強經濟治理與合作（三）歐元的未來六、政治經濟學視角的深度解析（一）一般解析1.危機凸顯歐洲文化價值觀的扭曲；2.歐洲社會經濟發展模式的不可持續性；3.追求歐洲統一實現世界霸權六、政治經濟學視角的深度解析（二）深度解析1.歐債危機源于信用危機；2.危機是資本主義階級矛盾與資產階級之間矛盾激化的必然結果，是資本主義制度之病；3.危機是資本主義社會矛盾的總爆發，是資產階級統治的和欺騙的失敗；4.危機是資產階級寄生性和腐朽性的必然結果，是資本主義基本矛盾激化的產物；5.危機是發展規律起作用的表現。38歐債危機3解救方案1歐債危機簡介4近年動態聚焦2危機原因深究5歐債危機與中國歐債危機的全面觀歐債危機39相關概念主權債務：指一國以自己的主權為擔保向外，不管是向國際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國家借來的債務主權債務違約:現在很多國家，隨著救市規模不斷的擴大，債務的比重也在大幅度的增加主權信用評價:體現一國主權債務違約的可能性，評級機構依照一定的程序和方法對主權機構（通常是主權國家）的政治、經濟和信用等級進行評定，并用一定的符號來表示評級結果。1歐債危機簡介40歐債危機，全稱歐洲主權債務危機，是指自2009年以來在歐洲部分國家爆發的主權債務危機。歐債危機是美國次貸危機的延續和深化，其本質原因是政府的債務負擔超過了自身的承受范圍。歐債危機簡介41開端三大評級機構的卷入發展比利時，西班牙陷入危機蔓延龍頭國受到影響升級7500億穩定機制達成歐債危機簡介發展過程421歐債危機簡介歐豬五國PIIGS（PIIGS—歐債風險最大的五個國家英文名稱第一個字母的組合）希臘——債務狀況江河日下

葡萄牙——債務將超經濟產出西班牙——危險的邊緣意大利——債務狀況嚴重愛爾蘭——債務恐繼續增加43目前，希臘屬歐盟經濟欠發達國家之一，經濟基礎較薄弱，工業制造業較落后。海運業發達，與旅游、僑匯并列為希外匯收入三大支柱。農業較發達，工業主要以食品加工和輕工業為主。希臘已陷入經濟衰退5年，債務危機持續2年多，已經給希臘經濟、政治和社會帶來了極大的破壞。嚴重經濟衰退帶來的直接后果是，失業率高企，民眾生活每況愈下。與此同時，政府收入銳減，償債目標一再被推遲。2011年11月，希臘失業率高達21%，超過100萬人待業。。目前，希臘社會階層情緒對立嚴重，普通民眾認為，正是當權者無所作為，才將這個國家引向了目前這種災難性局面。而政府官員普遍存在的貪污腐敗和無所作為，更是加重了民眾的不滿。希臘債務危機44葡萄牙是發達國家里經濟較落后的國家之一，工業基礎較薄弱。紡織、制鞋、旅游、釀酒等是國民經濟的支柱產業。軟木產量占世界總產量的一半以上，出口位居世界第一。經濟從2002年起有所下滑，2003年經濟負增長1.3%。2004年國內生產總值為1411.15億歐元，經濟增長1.2%。2005年國內生產總值為1472.49億歐元，人均國內生產總值為13800歐元，經濟增長率為0.3%。葡萄牙債務危機452010年1月11日，穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字將調降該國債信評級。

2010年4月，葡萄牙已經呈現陷入主權債務危機的苗頭。葡萄牙當時的公共債務為GDP的77%，與法國處于相同水平；但是，企業以及家庭、人均的債務均超過了希臘和意大利，高達GDP的236%，葡萄牙債券已被投資者列為世界上第八大高風險債券。2011年3月15日，穆迪把對葡萄牙的評級從A1下調至A3。穆迪稱，葡萄牙將面對很高的融資成本，是否能夠承受尚難預料，該國財政緊縮目標能否如期實現也存在變數。再考慮到全球經濟形勢仍不明朗、歐洲中央銀行可能提高利率以及高油價帶來更高經濟運行成本，該機構決定下調該國主權信用評級。46惠譽2010年12月把葡萄牙主權信用評級從“AA－”調低至“A＋”2011年3月25日，標普宣布將葡萄牙長期主權信貸評級從“A-”降至“BBB”，3月29日，標普宣布將葡萄牙主權信用評級下調1級至BBB-2011年4月1日，惠譽下調葡萄牙評級，將其評級下調至最低投資級評等BBB-。稱債臺高筑的葡萄牙需要救援。2011年4月，葡萄牙10年期國債的預期收益率已經升至9.127%，創下該國加入歐元區以來的新高。與此同時葡萄牙將至少有約90億歐元的債務到期，葡萄牙政府實在支撐不住了，既沒錢、沒法償還到期的債務，又沒有有效的融資途徑，不得不提出經濟救援申請。47房地產泡沫是愛爾蘭債務危機的始作俑者。2008年金融危機爆發后，愛爾蘭房地產泡沫破滅，整個國家五分之一的GDP遁于無形。隨之而來的便是政府稅源枯竭，但多年積累的公共開支卻居高不下，財政危機顯現。更加令人擔憂的是，該國銀行業信貸高度集中在房地產及公共部門，任何一家銀行的困境都可能引發連鎖反應。愛爾蘭5大銀行都瀕臨破產。為了維護金融穩定，愛爾蘭政府不得不耗費巨資救助本國銀行，把銀行的問題“一肩挑”，從而導致財政不堪重負。財政危機和銀行危機，成為愛爾蘭的兩大擔憂。史上罕見，公共債務將占到GDP的100%。消息一公布，愛爾蘭國債利率隨即飆升。愛爾蘭十年期國債利率已直抵9%，是德國同期國債利率的三倍。由此掀開了債務危機的序幕。房地產業綁架了銀行，銀行又綁架了政府，這就是愛爾蘭陷入主權債務危機背后的簡單邏輯。

愛爾蘭債務危機482011年9月19日，標普宣布，將意大利長期主權債務評級下調一級，從A+降至A，前景展望為負面。在希臘債務危機愈演愈烈之際，意大利評級下調對歐洲來說無疑是雪上加霜。2010年意政府債務總額已達1.9萬億歐元，占GDP比例高達119%，在歐元區內僅次于希臘。由于意大利債務總額超過了希臘、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭四國之和，因此被視為是“大到救不了”的國家。意大利債務危機49

意大利和其他出現債務危機的歐洲國家所面臨的，并不是簡單收支失衡問題，而是根本性的經濟擴張動能不足問題。這些南歐國家在享受高福利的同時，卻逐漸失去全球經濟競爭力。其不同程度存在的用工制度僵化、創新能力低、企業活力不足、偷稅以及政治內耗劇烈等，是解決債務危機的重要障礙。然而，目前意政府乃至整個歐元區在應對債務危機上，還僅僅以緊縮開支、修復政府短期資產負債表為主攻方向，在體制性改革問題上卻重視不夠。倘若這些陷入危機的南歐國家不進行一番傷筋動骨的體制性改革，債務危機將無法獲得根本性解決。502011年10月7日，惠譽宣布將西班牙的長期主權信用評級由“AA+”下調至“AA-”，評級展望為負面。2011年10月18日，繼惠譽和標普之后，穆迪也宣布將西班牙的主權債務評級下調兩檔至A1，前景展望為負面經濟疲軟、財政“脫軌”，加上超高的失業率和低迷的房地產市場讓西班牙已不堪重負。該國經濟增長乏力、財政債臺高筑和房地產市場萎靡不振，以及這些問題之間不斷加深的負面反饋效應。西班牙債務危機511.影響歐元幣值的穩定2.拖累歐元區經濟發展3.延長歐元區寬松貨幣的時間4.歐元地位和歐元區穩定將經受考驗5.威脅全球經濟金融穩定1歐債危機簡介主要影響52crisis2整體經濟實力不均1協調機制與預防機制的不健全3歐元體制天生弊端4.歐式社會福利拖累6歐洲一體化進程5民主政治的異化:2歐債危機形成原因531.歐元區內部機制：協調機制運作不暢，預防機制不健全,致使救助希臘的計劃遲遲不能出臺，導致危機持續惡化。

2.整體經濟實力薄弱：遭受危機的國家大多財政狀況欠佳，政府收支不平衡在歐元區內部存在嚴重的結構失衡問題，地域經濟水平的差異和經濟結構差異導致債務危機國家的競爭力削弱；

3.歐元體制天生弊端：作為歐洲經濟一體化組織，歐洲央行主導各國貨幣政策大權，歐元具有天生的弊端，經濟動蕩時期，無法通過貨幣貶值等政策工具，因而只能通過舉債和擴大赤字來刺激經濟,《穩定與增長公約》沒有設立退出機制；2債務危機形成原因主要原因544.歐式社會福利拖累：高福利制度異化與人口老齡化，希臘等國高福利政策沒有建立在可持續的財政政策之上(凱恩斯主義財政政策的長期濫用)，歷屆政府為討好選民，盲目為選民增加福利，導致赤字擴大、公共債務激增，償債能力遭到質疑。

5.民主政治的異化:6.歐盟內部：德國堅定地致力于構建“一體化”歐洲的戰略，法國有相同的意向，但同時也希望通過“歐洲一體化”來遏制德國。德法有足夠的經濟實力和雄厚的財力在歐債危機之初，甚至現在在很短時間內疚可遏制危機蔓延并予以解決。之所以久拖不決，其根本目的在于借歐債危機之“機”，整頓財政紀律（特別市預算權），迫使成員國部分讓出國家財政主權，以建立統一的歐洲財政聯盟，在救助基金及歐洲央行的配合下，行使歐元區“財政部”的職能，以便加速推進歐洲一體化進程2債務危機形成原因主要原因551評級機構2財務造假3積稅與就業4EU引起威脅2債務危機形成原因關于評級機構及其他56二、1.評級機構:美國三大評級機構則落井下石，連連下調希臘等債務國的信用評級。(2009年10月20日，希臘政府宣布當年財政赤字占國內生產總值的比例將超過12%，遠高于歐盟設定的3%上限。隨后，全球三大評級公司相繼下調希臘主權信用評級，歐洲主權債務危機率先在希臘爆發。)至此，國際社會開始擔心，債務危機可能蔓延全歐，由此侵蝕脆弱復蘇中的世界經濟。2財務造假埋下隱患：希臘因無法達到《馬斯特里赫特條約》所規定的標準，即預算赤字占GDP3%、政府負債占GDP60%以內的標準，于是聘請高盛集團進行財務造假，以順利進入歐元區。3.稅基與就業不樂觀：經濟全球化深度推進帶來稅基萎縮與高失業4．歐盟的威脅：馬歇爾計劃催生出的歐共體，以及在此基礎上形成的歐盟，超出了美國最初的戰略設定，一個強大的足以挑戰美元霸主地位的歐元有悖于美國的戰略目標。

2債務危機形成原因關于評級機構及其他571歐盟峰會成果（2011.10）2歐盟峰會成果（2011.12）3宋鴻兵3解救方案58一、銀行體系注資問題

3解救方案之10月峰會歐盟被迫采取一系列措施提供流動性，借以穩定銀行體系：歐洲央行聯合美聯儲、英國央行、日本央行和瑞士央行在3個月內向歐洲銀行提供無限量貸款；歐洲央行重啟抵押資產債券的收購；歐洲央行重新發放12個月期銀行貸款。在此次峰會上，歐盟領導人達成一致，要求歐洲90家主要商業銀行在2012年6月底前必須將資本金充足率提高到9%。銀行國別資本補充額度（單位：億歐元）希臘300西班牙262意大利147葡萄牙78法國88德國52總計約1060593解救方案之10月峰會二、EFSF擴容問題實現“EFSF的杠桿化操作”，即以目前現有資金向高比例債券提供擔保，主要分為兩種方式：方式一：按20-25%的比例，用EFSF剩余資金額度為新發債券提供“信用增級”，投資者購買債券時可以購買“風險保險”，從而使債券獲得EFSF的擔保，當債券出現違約損失時，債權人可以從EFSF獲得至少20%的面值補償；方式二：依托EFSF成立“特別用途工具”（也有稱“特別用途投資工具”，縮寫為SPV/SPIV），吸納歐盟以外民間或主權基金以充實EFSF可用資金額度。603解救方案之10月峰會三、希臘主權債務減記問題歐盟和IMF：1090億歐元援助貸款銀行等私人投資者：自愿減記21%私人債僅減記幅度第二輪救助計劃所需資金21%252050%114060%1090私人債僅減記幅度與第二輪救助希臘計劃所需資金對比613解救方案之12月峰會一、達成“新財政協議”財政協議的主要內容包括：1.政府預算應實現平衡或盈余，年度結構性赤字不得超過名義GDP的0.5%；2.成員國超過歐盟委員會設定的3%的赤字上限，將受到歐盟制裁，除非多數歐元區成員國反對；3.債務占比超過60%的國家，其債務削減數量指標的細則必須依據新的規定；歐盟將加強對成員的財政監督和評估，有權要求涉嫌違反《穩定與增長公約》的成員國重新修改預算；4建立并落實各成員國政府債券發行計劃事先報告制度5.加強財政一體化；加強協調與管理，強化歐元區。623解救方案之十二月峰會二、強化EFSF和ESM強化EFSF：迅速實施EFSF的杠桿化擴容方案；歡迎歐洲央行作為EFSF介入市場操作的代理機構；EFSF將繼續發揮作用，為已啟動的項目提供融資。調整ESM：ESM提前至2012年7月啟動；歐盟委員會和歐洲央行為維護金融和經濟穩定，可對金融援助做出緊急決定，達到85%多數同意即可；實繳資本和ESM已發放貸款的比率維持在15%以上。（同時運行，強化救助能力）

633解救方案之12月峰會三、向IMF注資，提高救助資金的融資規模“雙邊貸款”：共注資2000億歐元歐元區國家央行：1500億歐元非歐元區國家：500億歐元643解救方案之宋鴻兵建議化解危機的辦法：一、財政同盟（效仿美國統一的財政部所具備的轉移支付的功能）二、歐洲央行（ECB）入市，收購流動性差的資產三、發行歐盟債券四、銀行同盟，使銀行資本能夠跨境自由流動652014--06情況好轉，恢復態勢良好各項經濟指標觸底回升財政監管、金融監管機制2014--07歐債危機重演趨勢增加歐洲股市全線大跌的元兇“歐洲銀行業”歐版QE計劃遲遲未公布（量化寬松，簡稱QE，是一種貨幣政策，主要指各國央行通過公開市場購買政府債券、銀行金融資產等做法。）4歐債危機新動態（2014-06至今）662014--09急性后逐漸平息轉入“慢性期”金融市場危機將漸漸“轉移”成實體經濟減速低增長、高通脹2014--10增長遲滯的頑固期大規模的債務負擔危機引發的并發癥（失業差距南北分化）2014年歐盟經濟增長率進入了1.3%，歐元區只有0.8%4歐債危機新動態672014--11歐央行進一步放寬貨幣政策量化寬松政策(QE)央行的資產負債表將增加1萬兆歐元2015--01歐債危機持續發酵歐元貶值創出九年新低（2014年歐盟債務率85.6%，這個數據應該說比2009年爆發債務危機數據還是呈上升的趨勢。）希臘的退出歐元區風險4歐債危機新動態682015--04希臘重回歐債危機希臘短期國債連續七周遭拋售短期國債收益率飆升至28%（收益率越高，投資者越不感興趣。）評級至“垃圾級”2015--05希臘債務前途未明歐債市場急劇波動俄羅斯邀請希臘加入金磚銀行4歐債危機新動態69702015--05金磚銀行難救希臘金磚國家開發銀行資金主要用于支持金磚國家和其他新興經濟體及發展中國家的基礎設施建設。金磚銀行本身還不成熟，其運行機制還沒有理順。但是無論希臘最終是否加入金磚銀行，中國都有可能提供支持。作為金磚銀行的重要成員國之一，中國目前正在推進的“一帶一路”、高鐵技術出口、裝備制造業走出去等重大發展戰略，將與希臘的發展需要不謀而合。希臘是中國參與全球化的支點。（原油進口一半以上是租借希臘的船只。）希臘是中國走向海洋的支點。希臘也是中國包容西方話語體系的支點。1.直接影響我國出口創匯和外向型經濟的發展①歐盟是中國最重要的經貿伙伴之一。②歐盟區經濟增長逐漸衰退，消費能力的下降，其市場需求也大幅度減少，導致中國對歐出口量的增幅也明顯下降。5歐債危機與中國對中國的影響715歐債危機與中國對中國的影響72