Word第第頁論財務管理目標及其選擇建國后到80年月初，我國長期實行高度集中的打算經濟。在傳統打算經濟的集權管理模式下，企業財產全部權和經營管理權高度集中，企業的主要任務就是執行國家下達的總產值指標。企業領導人職位的升遷、職工利益的多少，均由產值打算指標的完成程度來確定，這就確定了企業必定把產值最大化當做財務管理目標。因此，在非市場化的指令經濟狀態下，“產值最大化”目標有其合理性和必定性，它對盡快建立社會主義經濟基礎曾經起到了極為重要的作用。

在市場經濟條件下的財務管理目標，迄今為止，主要有三種代表性觀點：

一、利潤最大化

利潤最大化是指企業把利潤最大作為企業財務管理的最終目標。這種觀點是早期的觀點，由于存在種種缺陷，在60年月受到劇烈批判。被批判的緣由主要有以下幾點：

1、利潤最大化可能會引發比較大的風險

【案例】原野股份公司是全國第一家被停牌的企業，導致原野被停牌的直接緣由就是原野當時為了追求利潤最大化，用短期借款來投資當時的房地產，結果致使短期借款到期無力償還，銀行進駐，查出原野的其他幕后問題，最終被迫停牌。

2、利潤最大化可能會導致短期行為

當一個企業是以利潤最大化作為財務管理的目標時，就可能導致企業經營目標也消失短期行為，對機器設備、資源等實行超負荷、瘋狂地掠奪性使用，只要在當期內其利潤最大，根本不考慮企業長遠的進展，結果使企業后力枯竭，最終走向死亡。“承包責任制”就是典型的以利潤最大化為目標的。

3、利潤最大化可能會引發管理者的主觀隨便性。管理者的主觀隨便性主要來源于以下幾個方面：

〔1〕管理行為。管理者為了到達利潤最大化，把管理過程中的一些費用轉化為利潤在報表中表達出來。例如：原來應當在當期攤掉的費用、應當提取的折舊卻在當期不攤、不提，使當期的一些費用轉為利潤，實現當期的利潤最大化。

〔2〕會計政策。管理者為了使當期利潤最大化，想方設法鉆會計政策的空子。例如：對應收賬款提取壞賬預備，企業為了提高利潤，采納最低額度提取壞賬預備。

【案例】北滿特鋼在98年的報表中，應收賬款為5億多人民幣，但為了實現當期利潤的最大化，提取的壞賬預備卻特別少。

二、股東財寶最大化

股東財寶就等于股票數量乘以股票價格，因此股東財寶最大化直接表現為股票價格最高。股東財寶最大化的財務管理目標與利潤最大化的目標相比較具有以下優點：〔1〕具有較強的客觀性；〔2〕較多地考慮了風險；〔3〕在肯定程度上克服了短期行為。

股東財寶最大化本身有以下缺點：

〔1〕要求市場必需是有效的。由于只有當市場是有效時，企業活動與證券價格之間才有聯系，否則，在市場無效時，企業活動與證券價格之間無聯系。

市場可分為有效市場和無效市場兩種。其中有效市場又分為弱式有效、半強式有效和強式有效三種狀況。企業活動與證券價格之間的關系是：當市場無效時，企業活動與證券價格之間無聯系，否則，必有聯系。若市場為弱式有效，證券價格能夠反映出企業的活動，但比較緩慢，反映出來的時歷史信息；若市場為半強式有效，證券價格能夠把企業活動的公開信息馬上反映出來且一步到位；若市場為強式有效，則證券價格不僅能把公開信息而且把內幕信息也都反映出來，這是一種抱負狀態。一般認為西方發達國家到達了半強式，而中國的市場則有人認為到達了弱式，有人則認為還是處于無效市場。

〔2〕股東財寶最大化更多地考慮了股東的利益，對其他關系人的關懷不夠，利益主體比較單一。

〔3〕股東財寶最大化對上市公司比較適合，但對未上市公司就很難比照操作。

三、企業價值最大化

企業價值最大化是指通過企業財務上的合理經營，采納最優的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與酬勞的關系，在保證企業長期穩定進展的基礎上使企業總價值到達最大。以企業價值最大化作為財務管理目標具有以下優點：克服了短期行為；考慮來自各方面的利益；強調風險與酬勞的權衡。缺點：存在計量問題，可操作性比較差。

此外，還有肯定影響的財務管理目標有：權益資本利潤率最大化、相關者利益最大化等。

我國的市場經濟目前仍處于新舊體制轉軌時期，仍處于探究進展過程中。或者現實地說仍是一種不成熟的市場經濟，這種現實背景確定了我國財務管理目標的選擇過程既有西方已走過的道路，也有在現實國情、現實社會政治經濟進展狀況下的獨特選擇。關于財務目標的選擇，目前我國學術理論界流行的觀點是棄用“利潤最大化”而代之以“股東財寶最大化”、“權益資本利潤率最大化”、“相關者利益最大化”等，主要理由是：〔1〕具有雙重性質的國有企業既要盈利又要承當社會責任,“利潤最大化”會扭曲國有企業的進展方向;〔2〕建立現代企業制度的大公司，作為公司代理人的經理對“利潤最大化”沒有足夠的追求動機;〔3〕“利潤最大化”缺乏可操作性,“利潤最大化太難實現，既不現實，也不道德”;〔4〕“利潤最大化”使競爭者產生短期行為。上述各觀點的提出主要是在理論上分析其優缺點而確定其取舍。但是，聯系目前我國經濟進展和企業運行的現實狀況，我們不得不對“利潤最大化”做一重新端詳。

1、利潤是收入和費用配比后的結果，為實現“利潤最大化”，經營者必需想方設法降低費用或增加收入。常規的做法包括改良技術、加強管理、提高勞動生產率、強化本錢核算、提高產品質量、擴大市場銷售等等。在這一過程中，也會不行避開地發生一些短期行為。企業行為的短視、投資的盲目、市場交易的不公正競爭，凡此種種給人們帶來了諸多憂慮，認為利潤最大化和短期行為之間有肯定的前因后果關系。但是透過各種外表現象我們不難發覺，短期行為不是目標選擇本身造成的，而是由環境制度不完善及行為者自身素養缺陷確定的。配套機制出了問題，采納什么樣的目標都是難以奏效的。我國市場經濟起步較晚，維護市場經濟正常運行的相關法律法規尚不健全，對法律法規的執行力度也不盡如人意，再加上競爭者自身素養的約束，他們在市場經濟中的不適應、不成熟，導致了一些急功近利的短視行為。但我們不能因此而否認“利潤最大化”，就像我們不能否認人類正常的趨利動機一樣。我們要做的是盡快建立健全市場法規制度體系，強化法規的剛性，加強法規的執行力度，為企業追求利潤制造一個良好的市場環境和社會秩序。

2、一切目標都是追求者依據現實條件的自主選擇，其本身有進展改變的規律性，不能用一個目標涵蓋一切主體追求。現實制約是企業選擇進展目標的確定因素，市場經濟中的每一個企業在經營規模、競爭實力、全部權和掌握權結構、技術力量和管理水公平方面千差萬別，每個競爭主體都有權依據內部和外部條件約束選擇這個目標而不選擇那個目標。目標多樣化和動機的改變是市場經濟進展的自然派生物，在市場調整下，企業追求的動身點不同，但最終的進展方向卻會殊途同歸。作為理論討論者和教育工，我們要做的是在實踐基礎上對財務目標選擇的規律性進行總結和概括，以指導實踐，而不是從理論上推斷企業應當實行這個目標而不應當實行那個目標。

3、利潤目標是一個總體目標、總體思路，是企業理財工作的努力方向，具有指導性意義，其實現依靠一系列詳細實施目標。企業行為是一個冗雜的有機運動過程，日常事務的處理、投資決策、技術應用與開發、產品的更新換代以及市場開發等等，應當始終圍圍著一個最根本的目的.，既追求“利潤最大化”。在這一總體目標引導下,企業的各項活動才能有的放矢。有人認為企業的不確定性因素太多、太冗雜，企業的許多行為無法推斷是否是為了利潤目標。但價值取向確定的只是方針大概，對企業行為的影響只能是總體策略性約束和總體方向性引導，在這一過程中，我們不能排解企業依據現實條件改變實行一些非盈利行為，但這只是臨時的、局部的，并不影響企業作為盈利組織的最終利潤追求。

4、由于歷史和現實的某些緣由，我國國有企業在體制改革大潮中顯得力不從心，許多企業在激烈的市場競爭中慘淡經營，經濟效益大幅度滑坡，利潤目標被紛繁冗雜的日常行為目標所掩蓋。企業連年虧損并未引起經營者足夠的危機感，反而對虧損習以為常，這和集體或私有成分的企業劇烈的趨利動機形成鮮亮對比。按市場優勝劣汰規律，目前我國會有相當一部分企業由于經營不善等緣由而陷入破產清算程序。但由于某些政策性或社會性緣由，破產機制并未完全發揮作用。為喚醒企業沉睡的利潤動機，使企業真正加入市場競爭，扭虧為盈，盡快走出效益低下的泥淖，求得生存，求得進展，我們有必要重提“利潤最大化”財務目標。

5、我國國有企業長期以來所承當的社會責任過于沉重。企業辦社會、機構龐雜、人浮于事、行政意識深厚官本位思想嚴峻，等等，這些都嚴峻地阻礙了企業作為一個正常市場經營者最至少的利潤追求。企業領導忙于行政職位的升遷、職工福利的提高、社會就業的支配、國家及地方利益關系的協調，很少或根本就無暇顧及企業最根本的利潤目標追求。改革的一個重要任務就是讓企業輕裝上陣，甩掉各種不必要的包袱，集中精力辦企業，一個心思創效益，而“利潤最大化”此時是最至少的行為約束。

6、盡管我國國有企業公司制度改革剛剛起步，但國有企業內部管理結構與現代企業的法人治理結構在形式上比較接近。國有企業的財產全部權歸最大的“股東”——國家全部，企業管理者由代表國家的上級主管部門任命。由于產權國有化在現實中的虛擬性和非人格性，長期以來企業的命運事實上由內部管理人掌控，產生“內部人掌握”問題。經理階層的追求價值與企業的最終使命往往相左。行政職位的變遷與薪金酬勞的多寡和企業盈利不肯定呈正相關。由于缺乏有效的內部約束激勵機制，經理們也就缺乏對企業盈利追求的主動性。強化國有企業經理階層的利潤觀念，并不能僅僅依靠轉換財務目標來實現，托付代理關系在利益追求上的趨同，最根本的是依靠內部約束激勵機制的建立和完善。

上述種種分析說明，現階段我國財務管理目標仍以“利潤最大化”為宜，它最符合我國目