投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中發(fā)展

一、投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的作用

目前，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，參與企業(yè)并購(gòu)，為企業(yè)兼并收購(gòu)提供各種金融服務(wù)，是投資銀行業(yè)務(wù)的重要特色，甚至超過了其傳統(tǒng)的證券承銷、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，在投資銀行業(yè)務(wù)中居于核心地位。論文百事通投資銀行在企業(yè)并購(gòu)過程中起著極其重要的作用。在并購(gòu)業(yè)務(wù)興起之后，投資銀行一直扮演著并購(gòu)策劃和財(cái)務(wù)顧問的角色，從幫助并購(gòu)方制定并購(gòu)策略，選擇、評(píng)估目標(biāo)企業(yè)，確定支付價(jià)格，安排融資策略，到并購(gòu)后的整合管理，投資銀行直接參與并購(gòu)交易的全部過程。

1、投資銀行可以幫助企業(yè)對(duì)并購(gòu)進(jìn)行全面策劃。投資銀行的財(cái)務(wù)顧問及專家一般通曉各國(guó)企業(yè)并購(gòu)歷史，清楚各種并購(gòu)方式的優(yōu)劣，精通并購(gòu)的法律、法規(guī)，可以洞悉政府行為對(duì)企業(yè)并購(gòu)的影響，熟知并購(gòu)的程序與形式，精于并購(gòu)的各種談判等，而所有這些方面的專業(yè)知識(shí)，企業(yè)一般是不具備的。因此，并購(gòu)企業(yè)有必要取得投資銀行的幫助，以便對(duì)并購(gòu)交易進(jìn)行全面的策劃。

2、投資銀行能夠促使企業(yè)并購(gòu)更有效率地完成。投資銀行的財(cái)務(wù)顧問一般都有參加并購(gòu)策劃的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，在企業(yè)并購(gòu)中，具有分析、判斷、綜合、總結(jié)與診斷的能力。他們以其在企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估，財(cái)務(wù)處理，并購(gòu)法律、法規(guī)運(yùn)用等方面的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)為并購(gòu)雙方服務(wù)，從而使企業(yè)并購(gòu)更有效率地完成。同時(shí)，投資銀行一般具有豐富的融資經(jīng)驗(yàn)和廣泛的金融網(wǎng)絡(luò)，而企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔＩ婕暗慕痤~較大，僅靠并購(gòu)企業(yè)自有資金往往難以完成大型并購(gòu)交易。因此，并購(gòu)企業(yè)需要投資銀行的融資支持，通過投資銀行幫助籌措資金，設(shè)計(jì)合理的融資方案，促成企業(yè)并購(gòu)的完成。

3、投資銀行擔(dān)任企業(yè)并購(gòu)中介，協(xié)調(diào)統(tǒng)籌各方關(guān)系。降低交易費(fèi)用可以說是投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的重要優(yōu)勢(shì)。投資銀行從兩方面降低了并購(gòu)交易的費(fèi)用：其一是降低并購(gòu)過程中的信息成本，因?yàn)橥顿Y銀行能有效解決并購(gòu)過程中信息不對(duì)稱問題，創(chuàng)造有效性資本市場(chǎng)，使投資者資產(chǎn)轉(zhuǎn)移費(fèi)用減少；其二降低談判成本，因?yàn)橥ㄟ^投資銀行這一中介機(jī)構(gòu)與并購(gòu)雙方談判，比并購(gòu)雙方直接討價(jià)還價(jià)，“磨擦”要小得多，投資銀行更可能制定出比較現(xiàn)實(shí)的交易條件，促成并購(gòu)交易完成。

二、我國(guó)投資銀行參與企業(yè)并購(gòu)存在的問題

我國(guó)投資銀行業(yè)仍然處在初創(chuàng)時(shí)期，同美國(guó)投資銀行業(yè)相比，各項(xiàng)業(yè)務(wù)還都比較年輕，需要隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和其參與資本市場(chǎng)活動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)積累和教訓(xùn)的吸取而逐步成熟起來。我國(guó)已經(jīng)發(fā)展了一大批證券公司，他們主要從事證券承銷、證券經(jīng)紀(jì)、財(cái)務(wù)咨詢等方面的業(yè)務(wù)，但很難將其稱為嚴(yán)格意義上的投資銀行。我國(guó)證券公司的資產(chǎn)規(guī)模普遍較小，業(yè)務(wù)單一，主要集中在一級(jí)市場(chǎng)的承銷上，充當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)顧問，參與企業(yè)并購(gòu)的很少。我國(guó)投資銀行尚未在企業(yè)并購(gòu)中發(fā)揮應(yīng)有作用，其原因是多方面的。

1、投資銀行對(duì)企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)不夠重視。我國(guó)目前真正完全按照西方投資銀行的體系建立、運(yùn)作的投資銀行并不多，嚴(yán)格說來只有中國(guó)國(guó)際金融公司一家，另外還有一些大的證券公司、投資公司從事著投資銀行的部分業(yè)務(wù)。其余大部分較小的證券公司、投資公司良莠不齊，規(guī)模不大，運(yùn)作程序不規(guī)范，人員素質(zhì)不高，管理不標(biāo)準(zhǔn)。

2、投資銀行運(yùn)作企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的客觀環(huán)境不夠理想。

在目前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)中，大部分并購(gòu)方企業(yè)沒有認(rèn)識(shí)到獨(dú)自或聘請(qǐng)投資銀行進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的重要性，絕大多數(shù)沒有聘請(qǐng)正規(guī)的財(cái)務(wù)顧問，具體操作人員大多是由企業(yè)臨時(shí)向各部門抽調(diào)而來，專業(yè)化程度較低。而政府盡管不是中介機(jī)構(gòu)，但有時(shí)在企業(yè)并購(gòu)中，尤其是國(guó)有企業(yè)并購(gòu)中起著至關(guān)重要的作用。政府的介入可能會(huì)降低并購(gòu)交易的成本，使并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行得比較順利，但在一定程度上淡化了中介的力量，使并購(gòu)主體感覺在并購(gòu)重組中有無中介無關(guān)緊要。至于那些想在資本市場(chǎng)上大顯身手的大企業(yè)集團(tuán)，如萬(wàn)通集團(tuán)、中遠(yuǎn)集團(tuán)等，早已投入專門的人力物力，建立了自己的并購(gòu)部或投資部，因而這些企業(yè)集團(tuán)一般不需要聘請(qǐng)外部的財(cái)務(wù)顧問。由此可見，雖然我國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)非常廣闊，但目前投資銀行的運(yùn)作空間并不大。

3、眾多非投資銀行的財(cái)務(wù)顧問參與并購(gòu)業(yè)務(wù)。從有中介機(jī)構(gòu)參與的企業(yè)并購(gòu)交易來看，一些投資咨詢公司，如上海亞商、新蘭德、清華紫光等，比投資銀行要活躍得多。例如中遠(yuǎn)收購(gòu)眾城成為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的經(jīng)典，其中上海亞商作為中遠(yuǎn)的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問，功不可沒。這主要因?yàn)椋?并購(gòu)重組業(yè)務(wù)本身還不夠規(guī)范，成功率不高，財(cái)務(wù)顧問收費(fèi)又少，許多投資銀行還不愿將并購(gòu)重組業(yè)務(wù)作為發(fā)展重點(diǎn)；2在股票發(fā)行的高峰期，發(fā)行任務(wù)比較重，投資銀行沒有足夠的人力物力發(fā)展并購(gòu)業(yè)務(wù)；3目前財(cái)務(wù)顧問還處于起步階段，要求不是很高，無法體現(xiàn)投資銀行的人才優(yōu)勢(shì)，即無論由咨詢公司，還是由投資銀行充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問本身并無太大區(qū)別；4投資銀行各部門之間相對(duì)獨(dú)立的管理體制不利于資源共享。

4、資本市場(chǎng)的發(fā)育不夠完善。由于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展不夠完善，信息披露不充分，有時(shí)投資銀行對(duì)目標(biāo)企業(yè)的了解并不比并購(gòu)企業(yè)多多少。例如清華兼并江西無線電廠一案的評(píng)估過程中，清華同方?jīng)]有聘用任何評(píng)估機(jī)構(gòu)，主要就是因?yàn)樗J(rèn)為任何一個(gè)中介機(jī)構(gòu)未必比它更了解江西無線電廠，因而沒必要聘用。另外，資本市場(chǎng)規(guī)模偏小，阻礙了投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)的開展：一是在資本市場(chǎng)上可供選擇的并購(gòu)對(duì)象有限；二是股市規(guī)模偏小也表明多數(shù)企業(yè)資產(chǎn)非證券化，意味著并購(gòu)表現(xiàn)為物權(quán)交易，而非股權(quán)交易，這將使投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)的成本增加，效率降低。

5、相應(yīng)的法律規(guī)范不夠健全。目前，投資銀行業(yè)在中國(guó)尚沒有準(zhǔn)確的定位，投資銀行業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)范及違法違章制裁等均沒有明確規(guī)定，投資銀行開展并購(gòu)業(yè)務(wù)是在沒有相關(guān)法規(guī)明確認(rèn)可的背景下進(jìn)行的。以現(xiàn)有的最具法律性權(quán)威的《證券法》來看，其并沒有明確指出證券公司可以開展并購(gòu)業(yè)務(wù)。這對(duì)于投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展顯然是不利的。新晨范文網(wǎng)

三、推動(dòng)我國(guó)投資銀行參與企業(yè)并購(gòu)的對(duì)策

1、投資銀行應(yīng)從戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)的高度去開拓并購(gòu)業(yè)務(wù)。我國(guó)并購(gòu)業(yè)務(wù)的快速拓展和層次、效率的逐步提高，既有賴于專門從事并購(gòu)業(yè)務(wù)的投資銀行的出現(xiàn)，同時(shí)也給證券公司的發(fā)展帶來廣闊的空間。不僅需要管理層十分重視對(duì)投資銀行的培育，使現(xiàn)有的證券公司向真正的投資銀行方向發(fā)展，而且需要證券公司從戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)的高度去大力拓展并購(gòu)業(yè)務(wù)，將其作為提高業(yè)務(wù)層次，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域的一個(gè)重要戰(zhàn)略。

2、投資銀行應(yīng)加強(qiáng)并購(gòu)業(yè)務(wù)專門化人才的培養(yǎng)。并購(gòu)業(yè)務(wù)就是在大范圍內(nèi)尋找和資本配置的落差，這需要大量精通并購(gòu)業(yè)務(wù)的高素質(zhì)專業(yè)人才，因?yàn)椴①?gòu)業(yè)務(wù)本身不僅需要系統(tǒng)地掌握和分析信息，需要高度發(fā)散性的構(gòu)思和創(chuàng)意，而且需要設(shè)計(jì)出利用資本配置落差的方案，更需要調(diào)動(dòng)和組合資源實(shí)施方案的能力。目前活躍在我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)上的操作人員大多數(shù)是以前的發(fā)行人員，無論在操作上，還是在思維模式上，他們都難以滿足并購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展的需求。因此，專業(yè)人才的培養(yǎng)對(duì)投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)的開展顯得特別重要。

3、投資銀行應(yīng)在并購(gòu)業(yè)務(wù)方面樹立自己的特色。投資銀行要想在并購(gòu)市場(chǎng)上發(fā)揮主導(dǎo)作用，就必須提高自身的業(yè)務(wù)素質(zhì)，樹立并購(gòu)業(yè)務(wù)的特色，在業(yè)務(wù)的技術(shù)含量上拉開與其他市場(chǎng)中介的差距。業(yè)務(wù)特色是市場(chǎng)定位的核心，投資銀行除把并購(gòu)方案精心設(shè)計(jì)好之外，還應(yīng)在融資安排、企業(yè)評(píng)估定價(jià)與企業(yè)整合等方面進(jìn)行創(chuàng)新，將自身定位在一個(gè)比較高的水準(zhǔn)之上。

4、應(yīng)加快與投資銀行發(fā)展及企業(yè)并購(gòu)相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)。應(yīng)盡快對(duì)投資銀行的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)立程序、業(yè)務(wù)范圍、基本經(jīng)營(yíng)規(guī)則、分立合并、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、監(jiān)督管理、法律責(zé)任等事項(xiàng)作法律上的明確規(guī)定，并在適當(dāng)時(shí)機(jī)出臺(tái)《投資銀行法》等相關(guān)法律。同時(shí)，現(xiàn)有的一些相關(guān)法律法規(guī)也存在著不利于投資銀行及企業(yè)并購(gòu)發(fā)展的矛盾，也應(yīng)對(duì)現(xiàn)有有關(guān)法律法規(guī)加以適當(dāng)修訂與補(bǔ)充。

5、加快金融體制改革步伐，放寬對(duì)企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的融資限制。國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明，投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)能否順利開展，在很大程度上取決于其融資來源的多寡。為此