中國鋁生產商降低成本鋁價自七月中旬的高峰以來下跌超過40%,下跌激發了中國九月以來的可觀減產.至上周末，我們相信約有160?170萬噸的鋁冶煉產能已經在中國關閉,相當于每個月減產140,000噸(包括推遲啟動的計劃產量和削減現有的產量).鋁價在LME和上海期貨交易所已經下跌這些減產已經顯示在中國10月份的鋁產量的最初數據中,數據顯示產量下降至108。8萬噸(年率1281萬噸)，九月為115。6萬噸(年率為1406萬噸),每年約下降了120萬噸.然而這成了一種令人激動的信號的同時，我們對中國鋁生產商受到的輸入成本的釋放感到擔心,進一步的減產變得不太可能，除非價格進一步下跌.我們在2023年九月下旬的商品周報中曾認為，約80%的中國鋁冶煉商當時是虧損的.然而，我們意外地發現，那時以后，許多中國鋁生產商的生產成本甚至比價格下跌下降得更快.由于鋁生產的原材料輸入成本價格的陡直下跌，包括氧化鋁，碳極和熱煤價格，許多冶煉商看來再度開始獲利.中國鋁產率10月份下降中國氧化鋁的現貨價現在為2,100元/噸($308/噸)，相比之下2023年9月為3,200元/噸($470/噸).但是碳極在現貨市場上只有3,100元/噸($456/噸)，相比之下今年八月和九月份時的高峰時達4,800元/噸($706/噸).冶煉商的輸入成本劇烈下降我們最新的測算表明，根據上周五的收盤價,上海期貨交易所的鋁價為13,620元/噸($2,002/噸),中國鋁冶煉商的大份部現貨成本現在的正的.這是一種巨大的轉折,意味著鋁比總體所預期的有更大的下跌空間.止中國突鋁冶究煉商合平均嶼邊際憲成本血按各滋省的霞最新罰數據供算順如上夾面的桐圖表絞所顯已示的欲，全練球煤產價的無迅速中下跌趕將使貞成本勉在整磨體經尿營的攏鋁冶朝煉廠竿用自薦己電責站的碌情況忽下節電約派(鋸幾乎歲占2旱00苗8年壘鋁產示能的沫60淋%)碎.串然而濟對于炎獨立略的冶峰煉商有從電傅網中痕買電潤,躺這種帶好處喘就失少去陳唐舊觀真念，嘴因為乞電網租的電洗價沒率有下萬降搭.存我們彎相信滔根據質目前片的價季格旬,欲根據著山東盈，貴頭州，狐河南猾和四癥川省釣的冶視煉商廚買入捏第三刮方的希電的豈中國看生產事商在競現貨薦成本誦的基樸礎上爆是虧軌損的亭.癥中國涌整體碗經營材的冶知煉商胡成本冰自2齒00痰6年熊末以槽來下拐降像如下擦面的翅表中睜所能雹看到康的，偷中國釀鋁冶擠煉廠閥在目逐前的肚鋁價截，虜呈獲電幫站的繡每噸孤鋁能表取得糞利潤國53猴2/剪噸左($盆78隆t)釋，而怖今年葛九月賽時虧日損諷2,旋35征6固元么/飽噸草($襪34陸5/臂噸馬).件有自案備電筐廠的模冶煉噴商的鴿通常鉛成本貍?綠20捆08醉年9纏月對蛋20框08謎年1傳1月寫注爛:臉我們碌假設賓40這0虹克槐標準悉煤亭(柔70困00晃kc冤al填)生生產榨1k火w醉電驗.丑所有夫輸入速的煤諒價需嚇要轉必化面挖標準插煤，踏接著摟測算連電的瞧成本穿即使然冶煉辣廠的超電來斷自于胡電網容，形警勢也僵已經輕改善叉,允因為寫氧化暈鋁和飽陽極斬成本晴的下異降臨.稍在上震面的鎮圖表庸中，隊我們主用了配山西節省從匯電網士中買蔑電的引例子蜜.凍九月擠份，行這樣究的冶乎煉廠倉將虧盤損約姓90截0幻元劣/幻噸躍($鍋13姻0/繼噸叼).餅然而疑根據拖我們禾目前毒的測益算，唱我們幼相信犬大致傅上是面贏虧鍵平衡都的戶.迷從電囑網買主電的記山西并冶煉披商的煩通常啦成本膛-鉛20糕08怨年9弓月，住20團08件年1她1月范中國絮冶煉笑廠獲政利能乞力的飄改善唇(嗽或虧貢損降喪低泰)漠反映混出針:暢?趁氧化視鋁價閣格的偵快速母下跌翻,恨過去律的三幻個月劇里下塊跌騾35蒸%膨從籮4,宅80餃0址元竿(給$7辭06敬/邪噸委)具下跌此至現鐮貨市潑場上灣的敬2,腐10抵0濤($寄30定9/靜噸地).專?露碳陽睡極的茂價格笛顯著傭下跌冬至啦3,腹10掛0懶元旗/焦噸餓($扛45罪6/擴噸，旬九月繭高峰眉時為獻4,陰80捏0/鐘噸碧($映70烈6/高噸巷.嘗?租整體腰經營椅鋁冶夠煉廠缸因煤潛的輸她入成鋼本下渴降而腔帶來雪的電辛價主沉要下擁降制.雙值得排強調灶的是但我們弦用不恨同的芒熱含拒量煤橫作為饞我們仆上述陜成本徒分析芳中的比標準竊,浪反映董了冶么煉商作在他堤們的桌生產傷中喜猛歡用睜最經錫濟的多煤捏.透當煤耽市場隆更加苗緊張渾時，渠價格耍在今其年早春些時哥候更怒高哪,鄙生產害商當徑時采遙用質墳量較弱低的號煤宰.河然而項現在應，我長們知倍道他幕們能民確何前用更丸高質售量的隔煤辯.毯?頑我們疑傾向目于避要免用渴秦皇率島的浩名義桶煤價段作為包標準負，其籃熱含冷量為滲58娘00鉤kc困al吩+.僅閥這是渠因為摸用電周量高隸的用右戶，軟如鋁魔冶煉壞商能足輕易猾地得貧到備50坡-8益0扔元蝕/頂噸會($犯7.眉4?查12居/粗噸陽)償低于暴秦皇貸島名盤義價漆格的卷煤價洽，如蝦果他掙們能指立刻柄進行衰實物指交割卷，以頌現金敲支付完而不民是以扛信用麗證來詞支付觸IP敲Ps葬.萌我們庭對中炸國鋁淹冶煉蚊商的軟經濟瞞效益肝出現餓的變面化感會到不圓安，舍這可銳能意灣味著趁冶煉擋商會郵停止白限產噸，甚宣至他蹈們可蘇能會悠恢復刃前期鐵宣布究的限路產令,厭新的云冶煉聰產能茄將比恒我們傳所預糟期的淺更加竭迅速汪地投柳入生雨產秤.餃至少伸，這壘意味既著鋁其價可燦能會搶進一叔步受知到扼押制，慨即使濕中國酸政府隙的新勝的刺辣激方驗案催.鋒然而訴更有錦甚者因，我盒們害彩怕鋁遷價還患會進乎一步火下跌母.利中國更鋼產初量1腰0月俘份下金降刊國家般統計飾局公掃布的榮10海月份順統計澆數據宵顯示共，灶，粗嘆鋼產后量只非達到撇35桿9抹0萬煙噸，禿月比犁下降勿9.話4%組，年盜比下盜降議17裁%扭，1雨0月凱份的腥數據吧相當統于年澡率產藍量僅防4它。貫23披億噸龍,害相比箏之下種九月狡份為形4橡。媽82淘億噸延，六識月高圈峰時宅達迎5小。熊71蜻億噸魯.促這意絨味著棒10臉月份乓中國轉產量丟低于病六月適高峰毛時知26印%,術為2首00友8年割5月洪以來停最低蹦的刺.霉中國頃粗鋼靈產量專(擋年率稿)熊20蜓08戰年頭然10峰個月嗓來，悶總的負粗鋼反產量矛為做4朱。賊27獸億噸厭，只奉稍高慮于去因年同拌期格3.陶9%繡.悠鋼產卵量的芝崩潰啊反映玻了中塌國鋼扶需求光同樣畜的破活裂心.膛我們嚇估計姻的1槍0月度份鋼口表觀欺消費渡是年除比巨堪大地樣下降兇19筑%.齡進一布步的依證據蹄是中狀國電額力產齒量年村比下狂降禾4%味銷的驚碼人數敵據流.刑因為彩原材鵝料價匙格高斑和鋼摩價的胃下跌傲，主胖要是溝由于歇遲滯母的需絹求所焦造成撕的塔,龍鋼廠目減產嘗是為壩了減他少損醒失歉.寨從中富國鋼狡行業腎的分鞋散性顏，我受們相妥信減帥產是飄由于脫各家少鋼廠景分開于的行狂動而趟不是覺總體質上合挑作采群取的深行動駕，此止次，評是大踢的鋼員廠撕受到皆了最枕為嚴它重的氧沖擊退，因砍為市禽場的脈下降瀉轉折知,康如他遭們過鏈去積張累了魔大量柔的原趕材料水庫存鳥.前寶鋼傅，中譽國的咐頂級炒鋼制居造商專，最愿近承鵲認至革九月吩份，蜂寶鋼失總庫碗存已裁經上掠升至希52準0億聞元，琴今年百初為拉13牌0億色元妨.灣為了惱幫助須中國彼的鋼改行業竿(橫特別鏡是幫兔助這撐些大舉的國離有鋼礦廠蝴),惱中國雕政府醬已經些宣布蔬了撤岔消其偉對鋼浩出口五的限久制政細策，堂通過們對某伏些產泡品的賊征出蹈口稅子.蕉雖然宗詳細霜的情腥況還疫沒有機得到游政府舞的確縣認耗,慰中國革消費嶄和媒鉤體聲設稱，椅從喚20層08膨年1央2月本1日太起燙，目艇前熱線軋鋼藝絲/胖盤和成大部詳件的那5%覺鳴出口府稅將吼取消樸,洲合金剪盤，尖合金況帶和鑒合金幫線和王桿將訴同樣筑免征映出口枯稅貝.擔然而刷，我淘們知久道政譯府仍室然對疊敞開桂出口滅之門桿非常樓謹慎師.哀對于座長鋼領產品投，政維府保秀持征蕩10梨%蘆出口歸稅植,香對需侮求恢漆復將導導致與更多代的鐵冊礦原麗料用柏