技術創新視角下產業結構高級化金融支持機理

一、研究述評及問題提出

金融是現代經濟的核心,是引導經濟資源配置的重要動力機制。在我國,產業政策在經濟社會發展中具有重要的導向性作用,是我國經濟發展體系的中心,而金融也已成為我國經濟發展與產業結構優化調整的核心支持機制。

對于金融發展理論的研究,一直受到國內外金融學術界的重視。1970年以來出現的金融發展理論系統研究了金融發展對經濟增長的影響,發現金融發展在理論上是經濟增長的動力之一[1,2]。在金融發展與經濟增長的實證研究方面,Greenwood[3]、King[4]、PAres-tis[5]、Beck[6]等也證明了這一點。中國作為最大的發展中國家,20年來無論是經濟增長還是金融發展都取得了舉世矚目的成就。對于產業結構問題的探討,就我國國內而言,談儒勇[7]運用1993~1998年的季度數據對兩者關系進行了實證研究,發現我國金融中介和經濟增長之間有著顯著的相關關系,叢林[8]、張金瑞[9]、莊衛民[10]等分別對技術進步、產業發展與經濟發展問題展開了探討,揭示了技術進步對產業發展與經濟發展的支持機理。此外,文獻[11~15]較為系統地探討了產業結構的調整問題,為國內學者開展產業結構優化調整問題的研究具有重要的引導性作用。對于金融支持產業結構調整問題的探討,已經成為國內金融學術界的研究熱點,由于這方面的研究剛起步,已有的研究成果不是太多,文獻[16~20]主要從宏觀視角探討了金融發展與產業結構調整的關系,并局限于對產業結構調整的宏觀考察,沒有通過產業結構調整的過程劃分來深入揭示金融支持產業結構調整的內在機理。

本研究認為,金融通過支持產業選擇、產業結構合理化和產業結構高級化來支持產業結構的優化調整目標。產業結構優化調整是實現產業結構合理化和高級化的過程,而實現產業結構合理化和高級化需進行必要的產業選擇。因此,金融支持產業結構優化調整的過程主要包括金融支持產業選擇、產業結構合理化和產業結構高級化的過程。其中,在產業結構達到合理化狀態后,需要通過技術創新對產業結構進行全面升級,即通過技術創新手段,最大程度地提升產業群的高附加值實現能力,真正實現產業發展由資源推動型模式向技術創新驅動型模式的科學轉變。因此,金融支持產業結構高級化的過程,就是通過金融資源的三次優化配置來實現產業技術結構優化配置的過程。本研究的主要貢獻在于,從金融發展視角,針對金融支持產業結構高級化的作用機理問題展開深入探討,并提出了基于直接金融與間接金融協調作用的產業結構高級化金融支持架構,本研究將為我國制定科學高效的國家產業發展政策與金融財政政策,提供重要的理論指導與決策參考,具有非常重要的理論與現實意義。

二、金融支持產業結構高級化的機理性架構經過產業選擇和產業結構合理化過程之后,盡管產業結構在產業類型結構和產業比例結構方面已經實現了優化配置目標,但是從產業結構的產值狀態來看,還是處于低水平的產值狀態,因此還需對產業結構進行升級,這就是產業結構的高級化過程。

所謂產業結構高級化過程,就是指產業結構由低水平產業狀態向高水平產值狀態的動態發展過程。根據產業結構發展的一般規律,產業結構高級化具有以下特征:產業結構的發展從勞動密集型產業、資本密集型產業向技術密集型產業逐步推進發展;從低附加值產業向高附加值產業演進;從低加工度產業占優勢地位的產業結構向高加工度產業占優勢地位的產生結構演進;順著第一產業、第二產業、第三產業分別占優勢地位的產業結構演進。通過產業結構的高級化過程,實現產業結構的整體產值狀態由低水平逐步向高水平的動態演進,而實現產業結構高級化的根本動力就是科技創新,一個國家的創新活動和創新能力是其產業結構高級化的核心動因。

本研究認為,金融支持產業結構高級化的過程,主要包括以銀行信貸為主導的間接金融支持產業結構高級化的過程和以資本市場為主導的直接金融支持產業結構高級化的過程。因此,本研究將以兩條基本路徑為主線,以金融資源的三次優化配置為傳導機制,建立金融支持產業結構高級化的機理性架構。從圖1可以發現,金融資源的三次優化配置機制主要在間接與直接兩個層面發生作用。其中,在間接金融層面的金融資源的三次優化配置機制主要由政策性間接金融中的政策性與補貼性信貸機制和市場性間接金融中的商業性信貸機制組成,而在直接金融層面的金融資源的三次優化配置機制,主要由政策性直接金融中的風險投資與市場準入機制和市場性直接金融中的資本市場發行與并購機制組成。圖1以虛線表示的目的是為了強調金融資源的三次優化配置機制的基本構造,并非指某一流程。經金融資源的三次優化配置機制作用的產業結構應呈現產業技術結構優化配置的狀態,即金融支持產業結構高級化的功能實現。

三、金融支持產業結構高級化的作用機理低水平產值狀態的產業結構發展模式往往是資源推動型模式,而高水平產值狀態的產業結構發展模式屬于技術創新驅動型模式,因此金融支持產業結構高級化的作用過程,就是通過金融支持技術創新,來實現產業結構由低水平產值狀態的資源推動型發展模式向高水平產值狀態的技術創新驅動型發展模式轉變,從而實現金融支持產業結構高級化的目標。

金融對產業結構高級化的支持作用是間接的,是通過支持技術創新來改善產業技術結構,從而實現產業結構的高級化。不管是產品創新還是工藝創新,不論是自主創新還是引進與模仿創新,都可有效提高生產要素的生產率,增加產品的技術與知識含量,改善產業技術結構,促進產業結構高級化。只有技術創新,才能極大地促進產業結構由低產值狀態向高產值狀態演進。現代經濟發展和產業結構升級越來越依賴高效的技術創新活動,而金融是促進技術創新實現的重要條件。金融對產業結構高級化的促進作用是通過對技術創新改善產業結構的路徑來實現的。

本研究認為,金融資源的初次優化配置是實現產業選擇功能的,而金融資源的二次優化配置是實現產業合理化功能的,因此金融支持產業結構高級化的作用路徑就是在前兩次金融資源優化配置基礎上,再對金融資源進行三次優化配置,來優化產業的技術結構,從而實現產業結構的高級化目標。金融支持產業結構高級化的作用過程,具體而言,主要通過以銀行信貸為主導的間接金融、以資本市場為主導的直接金融兩種路徑來實現。其中,以銀行信貸為主導的間接金融路徑主要包括政策性間接金融和市場性間接金融;而以資本市場為主導的直接金融主要包括政策性直接金融和市場性直接金融。

1.間接金融支持產業結構高級化的機理以銀行信貸為主導的間接金融是實現金融支持產業結構高級化戰略的基本路徑之一,而以銀行信貸為主導的間接金融主要包括政策性間接金融和市場性間接金融,因此探討以銀行信貸為主導的間接金融對產業結構高級化的作用機理,就必須從上述兩個視角分別去深入分析。

政策性間接金融支持產業結構高級化的機理以銀行信貸為主導的政策性間接金融支持產業結構高級化的機理主要過程歸納為:

①為了實現政策性間接金融支持產業結構高級化的目標,一方面政府可以通過制定相關金融政策和產業政策,引導政策性銀行對技術創新型項目實施低利率的政策性貸款,并為技術創新型項目貸款提供便利的操作服務,以充分發揮政策性銀行對產業技術創新的支持作用,因為政策性銀行的主要定位就是作為貫徹國家產業政策的政策性金融機構,并不以盈利為目標。通過政策性銀行對技術創新型項目的資金扶持,有利于產業技術結構的改善,在很大程度上推進產業結構高級化的進程。

②為了實現政策性間接金融支持產業結構高級化的目標,另一方面政府也可以通過制定相關金融政策和產業政策,對商業銀行信貸傾向進行干預,如為鼓勵商業銀行積極開展對技術創新型項目的低利率貸款業務,由于商業銀行是以盈利為主要目標的,因此對于市場利率與實際貸款利率之間的差異部分,政府可通過財政補貼方式補償給商業銀行,以建立商業銀行的激勵機制,從而有效改善產業技術結構,使得產業發展由原有的資源推動型模式朝著有利于產業結構高級化目標的技術驅動型模式轉變,并在根本上推進了產業結構高級化的進程。

市場性間接金融支持產業結構高級化的機理以銀行信貸為主導的市場性間接金融支持產業結構高級化的機理主要過程歸納為:

①市場性金融的主要載體是商業銀行,商業銀行是以預期收益率最大化為經營目標的,信貸理論表明,商業銀行的預期收益并非與信貸利率成正相關關系,由于信貸市場存在較大的信息不對稱,因此如果商業銀行一味地提高信貸利率,往往會造成信貸逆向選擇和道德風險行為的發生,導致發展前景不理想的項目或產業獲得貸款,從而在一定程度上降低商業銀行的預期收益,因此商業銀行的信貸偏好必然是具有持續盈利能力較強、正處于良好發展階段的項目或產業。而對原有產業進行技術創新,其目的正是為了更大程度地提升產業的產能水平,從而進一步提升產業的持續盈利能力,因此對技術創新項目實施商業信貸與商業銀行穩健的經營目標是一致的,從而有利于技術創新項目獲得商業銀行的市場性金融支持。

②獲得商業銀行市場性金融支持后的技術創新項目,一方面因其產能水平大大提升而導致盈利水平也大大提升,從而為償還商業銀行的貸款提供了重要保障。

另一方面,商業

銀行市場性金融支持技術創新項目的高成功概率也為其他產業的技術創新起到了重大的示范性效應,在一定程度上將會引發其他產業也不斷實施技術創新,從而有效改善產業的技術結構,真正實現市場性間接金融支持產業結構高級化的目標。

2.直接金融支持產業結構高級化的機理以資本市場為主導的直接金融是實現金融支持產業結構高級化戰略的另一路徑,而以資本市場為主導的直接金融主要包括政策性直接金融和市場性直接金融。

產業技術結構和產業結構升級依賴于技術創新的支持,也依賴于高新技術產業的發展。從發展過程來看,高新技術項目通常要經歷種子期、成長期、擴張期和成熟期四個階段。其中:種子期是指產品或技術的實驗階段;成長期是指產品技術進入市場并獲得市場認可,局部市場需求量呈快速增長的階段;擴張期是指產品被市場普遍認可,企業加大營銷網絡建設和廣告投入,迅速提高市場份額的階段;成熟期是指該產品的競爭對手已大量涌現,企業的產品增長曲線已趨于平緩,產品的利潤率已回歸到社會平均利潤率水平的階段。因此本研究認為,研究直接金融對產業結構高級化的支持問題,主要應探討直接金融支持高新技術產業問題。

政策性直接金融支持產業結構高級化的機理政策性直接金融支持高新技術產業的作用機理,應從高新技術項目的發展過程來分析:

①在高新技術項目發展的初期,考慮到高新技術項目發展初期所呈現的高風險性,同時高新技術項目產業化成功為投資者所帶來的巨大投資回報,將會吸引部分風險博弈資金進入高新技術項目的直接融資領域,如果把眾多的風險資金聚集起來,并將風險資金集中科學地配置于不同的高新技術項目,這一過程就是風險投資過程。風險投資機制設立與存在的理論依據就是基于高新技術項目所呈現的高風險與高收益的對稱性,因此風險投資機制對于高新技術產業發展具有重要的推動作用。尤其是在高新技術項目發展的初期,風險投資機制利用其高風險博弈傾向的資金運作特性,克服了以銀行信貸為主導的間接金融因難以承受風險而無法提供資金支持的金融缺陷,為高新技術產業初期的發展提供了非常重要的資金支持作用。需要指出的是,風險投資機制是為貫徹政府扶持高新技術產業政策目標而設立的,因此風險投資基金的募集應以政府資金為主導,再吸收部分社會資金,這樣的資本組成模式更能體現風險投資機制的政策性直接金融含義。

②在高新技術項目發展的中后期,考慮到高新技術項目所帶來的產品或技術已被市場普遍接受認可,為了實現高新技術項目的大規模產業化運作,政府可通過政策性直接金融手段給予支持,一方面可通過政府全資組建的政策性擔保機構為處于高新技術項目發展中后期的載體企業提供低費率信用擔保方式,使高新技術企業順利在金融市場發行企業債,發行企業債所募集到的資金可以用于高新技術項目的大規模產業化運作。另一方面,政府通過設立高新技術企業股票發行傾向機制或創業板市場,使得處于擴張期和成熟期的高新技術企業可以通過股票發行方式來順利募集資金,從而在很大程度上體現了政策性直接金融對于高新技術產業發展的支持作用。

市場性直接金融支持產業結構高級化的機理市場性直接金融支持高新技術產業的作用機理,也應從高新技術項目的發展過程來分析:

①在高新技術項目發展的初期,由于高新技術項目的載體企業規模較小,持續高盈利能力尚未真正表現出來,因此難以通過發行企業債或股票等直接金融方式獲得資金支持,但是企業所擁有的高新技術項目所呈現的高風險高收益特性,將引發資本市場上那些正在尋找優質項目的上市公司的并購欲望,而完善的資本市場交易機制為上市公司并購高新技術項目提供了重要的契機,使得正處于發展初期的高新技術項目因獲得上市公司充裕的資金支持而快速發展,這正是市場性直接金融推動高新技術產業快速發展的作用機理之一。

②在高新技術項目發展的中后期,由于高新技術項目的載體企業規模較大,企業的產品或技術已被市場認可,企業的持續高盈利能力已逐步體現,這時載體企業可通過發行企業債或股票等直接金融方式獲得資金支持。

由于載體企業的持續高盈利能力已被市場所挖掘,載體企業發行的企業債或股票將具有較大的投資吸引力,而載體企業有價證券的投資價值吸引力就是載體企業順利實現資金募集功能的重要保障,因此在高新技術項目發展的中后期,正是通過以資本市場為主導的市場性直接金融支持機制,快速推進了高新技術產業的發展。

四、結論與展望

產業結構優化調整的過程應包括產業選擇、產業結構合理化與產業結構高級化三大過程,其中產業選擇過程的主要功能是實現產業類型結構的優化配置,產業結構合理化過程的主要功能是實現產業比例結構的優化配置,產業結構高級化過程的主要功能是實現產業技術結構的優化配置。而在實現產業結構優化調整目標的過程中,根本離不開金融的支持,金融將在產業結構優化調整過程中發揮重要的支持作用。根據產業結構優化調整的過程劃分,本研究認為產業結構優化調整過程中的金融支持體系,應包括產業優化選擇的金融支持、產業結構合理化的金融支持、產業結構高級化的金融支持等內容,而且這三個層面內容是缺一不可的,都是產業結構優化調整過程中金融支持體系的重要組成部分。

其中,本研究的貢獻在于揭示了產業結構高級化的金融支持機理,并為我國制定科學高效的國家產業發展政策與金融財政政策提供重要的理論指導與決策參考,具有非常重要的理論與現實意義。

產業結構優化調整的金融支持這一重大課題,多年來一直受到金融學術界的關注,特別是近幾年來隨著國家產業政策的制定與產業發展的重視,對于這一重大課題的研究更是為金融學術界所重視。產業結構優化調整對于我國經濟發展的重要性與戰略意義是非常明顯的,本研究為這一重大課題作了前期研究基礎,為金融學術界繼續深入開展這方面的研究作了良好的鋪墊。

參考文獻:

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