第五章期貨投機套利交易以營利為目的的交易！1第一節(jié)期貨投機交易

主要掌握：期貨投機定義；期貨投機與套期保值以及股票投機的區(qū)別；期貨投機者類型；期貨投機的作用和操作方法。

2第一節(jié)期貨投機交易一、期貨投機的概念(一)期貨投機(FuturesSpeculation)是指交易者通過預(yù)測期貨合約未來價格的變化，以在期貨市場上獲取價差收益為目的的期貨交易行為。具有高風(fēng)險高收益的特征。3第一節(jié)期貨投機交易(二)期貨投機與套保的區(qū)別4第一節(jié)期貨投機交易(四)期貨投機者類型5第一節(jié)期貨投機交易二、期貨投機的作用承擔(dān)價格風(fēng)險：價格風(fēng)險是客觀存在的，不可能消失，只可能被轉(zhuǎn)移，投機者在客觀上成為風(fēng)險承擔(dān)者，提供了期貨市場所需的風(fēng)險資金。促進價格發(fā)現(xiàn)：投機交易者為獲得利潤，廣泛地搜集、整理、分析信息，運用科學(xué)的預(yù)測方法分析不同空間、時間、商品的供求狀況，使對商品價格未來走勢的估計，建立在更可靠的基礎(chǔ)上。6第一節(jié)期貨投機交易二、期貨投機的作用減緩價格波動：期貨投機者會仔細研究價格關(guān)系，當(dāng)期貨市場之間或商品之間價格關(guān)系脫節(jié)時，他們就頻繁買賣合約，通過價差盈利，市場和商品間價格不合理狀況被消除，使商品價格趨于合理協(xié)調(diào)狀態(tài)。在價格低時買入期貨合約，使市場需求增加，從而導(dǎo)致價格上漲；在價格高時賣出期貨合約，使市場需求減少，又平抑了價格；投機者頻繁的交易活動，使較大幅度價格波動趨于平緩。提高市場流動性：投機者的參與使期貨交易量大大增加，增加了市場的流動性，使套期保值交易者進入和結(jié)束交易比較容易。7第一節(jié)期貨投機交易三、期貨投機的準備工作充分了解期貨合約制定交易計劃設(shè)定盈利目標(biāo)和虧損限度四、期貨投機的操作方法(一)開倉階段1、選擇入市時機基本面分析——權(quán)衡風(fēng)險和獲利前景——確定入市的具體時間。8第一節(jié)期貨投機交易四、期貨投機的操作方法2、金字塔買入賣出法(1)金字塔買入如果建倉后市場行情與預(yù)料相同并已經(jīng)使投機者獲利，可以增加持倉。增倉應(yīng)遵循以下兩個原則：只有在現(xiàn)有持倉已經(jīng)盈利的情況下，才能增倉；持倉的增加應(yīng)漸次遞減。案例：P122金字塔賣出法原理同上。9第一節(jié)期貨投機交易四、期貨投機的操作方法3、合約交割月份的選擇需要考慮的兩個問題：合約的流動性；遠期月份合約與近期月份合約價格之間的關(guān)系正向市場：多頭近期，空頭遠期。反向市場：多頭遠期，空頭近期。10第一節(jié)期貨投機交易(二)平倉階段掌握限制損失、滾動利潤的原則。注意及時止損止盈。靈活運用止損指令。案例：P12511第一節(jié)期貨投機交易(三)資金和風(fēng)險管理指交易者對資金的配置和運用問題。包括：投資組合的設(shè)計、投資資金的分配、止損點的設(shè)計、收益與風(fēng)險的權(quán)衡等。一般性的的資金管理要領(lǐng)投資額必須限制在全部資本的50%以內(nèi)，1/3至1/2以內(nèi)為宜。在單個品種上所投入的最大資金應(yīng)限制在總資本的10%-20%以內(nèi)。在單個市場上的最大總虧損金額必須限制在總資本的5%以內(nèi)。在任何一個市場群類上所投入的保證金總額必須限制在總資本的20%-30%以內(nèi)。12第一節(jié)期貨投機交易(三)資金和風(fēng)險管理分散投資與集中投資期貨投機主張縱向投資分散化，而常規(guī)證券投資主張橫向投資多元化。13第二節(jié)期貨套利概述主要掌握：期貨套利的概念和分類；期貨套利與投機區(qū)別；期貨套利的作用。14第二節(jié)期貨套利概述一、期貨套利的概念期貨套利是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進行交易方向相反的交易，以期價差發(fā)生有利變化的同時將持有頭寸平倉而獲利的交易行為。一般操作為：在買入或賣出某種期貨合約的同時，賣出或買入相關(guān)的另一種合約，并在某個時間同時將兩種合約平倉。15第二節(jié)期貨套利概述二、期貨套利的分類期貨套利交易主要是指期貨價差套利。即指利用期貨市場上不同合約之間的價差進行的套利行為。分類：跨期套利：同一品種不同合約跨品種套利：同一市場的兩至三種關(guān)聯(lián)度較大的品種，買入銅期貨合約，賣出鋁期貨合約。跨市套利：多個交易所，在LME買入1109銅期貨合約，在SHFE賣出1109期貨合約。16第二節(jié)期貨套利概述三、期貨套利與期貨投機的區(qū)別期貨投機只是利用單一期貨合約的上下波動賺取利潤，而期貨套利是從不同的兩個期貨合約彼此之間的相對價格差異套取利潤。期貨投機在一段時間內(nèi)只作買或賣，而期貨套利則是在同一時間買入并賣出期貨合約，同時扮演多頭和空頭的雙重角色。期貨套利賺取的是價差變動的收益，價差變化小，風(fēng)險小。期貨投機風(fēng)險較大。期貨套利成本一般要低于期貨投機交易。17第二節(jié)期貨套利概述四、期貨套利的作用套利行為的存在對期貨市場的正常運行起到了非常重要的作用，它有助于使扭曲的期貨市場價格重新恢復(fù)到正常水平。1、套利行為有助于期價和現(xiàn)價、不同期貨合約價格之間的合理價差關(guān)系的形成。價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。2、套利行為有助于市場流動性的提高18第三節(jié)期貨套利交易策略主要掌握：期貨價差的定義；價差的變化；價差套利的盈虧計算；套利交易指令；各種價差套利的操作及分析方法；期貨套利操作的注意要點；程序化交易的概念；程序化交易系統(tǒng)的形式與設(shè)計。19第三節(jié)期貨套利交易策略一、期貨套利交易（一）期貨價差的定義1、期貨價差是指期貨市場上兩個不同月份或不同品種期貨合約之間的價格差。如：玉米1109合約與1107合約的價差、與小麥1109合約的價差2、與投機交易不同，在價差交易中，交易者不關(guān)注某一個期貨合約的價格向哪個方向變動，而是關(guān)注相關(guān)期貨合約之間的價差是否在合理的區(qū)間范圍。20第三節(jié)期貨套利交易策略一、期貨套利交易（一）期貨價差的定義3、Legs，也可稱為“邊”或“方面”。套利交易中建立的多頭和空頭頭寸。大多數(shù)套利活動都是由買入和賣出兩個相關(guān)期貨合約構(gòu)成的，因而套利交易通常具有兩條“腿”。但也有三條“腿”的情況，譬如在大豆、豆粕和豆油三個期貨合約間套利，買入大豆期貨合約，同時賣出豆粕和豆油期貨合約。4、計算建倉時的價差，應(yīng)用價格較高的一“邊”減去價格較低的一“邊”。在計算平倉時的價差時，為了保持計算上的一致性，也要用建倉時價格較高合約的平倉價格減去建倉時價格較低合約的平倉價格。21第三節(jié)期貨套利交易策略（二）價差的擴大與縮小1、價差能否在套利建倉之后“回歸”正常，會直接影響到套利交易的盈虧和套利的風(fēng)險。2、套利者認為：當(dāng)前價差過大，期望未來縮小；當(dāng)前價差過小，期望未來擴大

如果當(dāng)前（或平倉時）價差大于建倉時價差，則價差是擴大的；如果相反，則價差是縮小的。譬如……22第三節(jié)期貨套利交易策略（三）價差套利的盈虧計算在計算套利交易的盈虧時，可分別計算每個期貨合約的盈虧，然后進行加總，可以得到整個套利交易的盈虧。案例：P131，例5-6（四）套利交易指令1、在套利交易實施中，限價套利指令通常不需要標(biāo)明買賣各個期貨合約的具體價格，只要標(biāo)注兩個合約價差即可。23第三節(jié)期貨套利交易策略（四）套利交易指令2、套利市價指令：是指交易將按照市場當(dāng)前可能獲得的最好的價差成交的一種指令。在使用這種指令時，套利者不需注明價差的大小，只需注明買入和賣出期貨合約的種類和月份則可。如：市價指令買入1月份棕櫚油期貨合約賣出5月份棕櫚油期貨合約優(yōu)點：成交速度快；缺點：不一定是理想價差套利限價指令的使用。P131，例5-724第三節(jié)期貨套利交易策略（四）套利交易指令3、套利限價指令：指當(dāng)價格達到指定價位時，指令將以指定的或更優(yōu)的價差來成交。使用時需要注明具體的價差和買入、賣出期貨合約的種類和月份。如：買入1月份PTA期貨合約賣出11月份PTA期貨合約1月份PTA期貨合約不高于11月份PTA期貨合約價格120元/噸優(yōu)點：獲得理想價差；缺點：不一定馬上成交。P131，例5-825第三節(jié)期貨套利交易策略(一)牛市套利（BullSpread）1、操作方法：當(dāng)市場出現(xiàn)供給不足、需求旺盛的情形，導(dǎo)致較近月份的合約價格上漲幅度大于較遠期的上漲幅度，或者較近月份的合約價格下降幅度小于較遠期的下跌幅度，無論是正向市場還是反向市場，在這種情況下，買入較近月份的合約同時賣出遠期月份的合約進行套利盈利的可能性比較大。例證：P133，P13426第三節(jié)期貨套利交易策略10月26日買入50手5月份棉花期貨合約，價格為27075元/噸賣出50手9月份棉花期貨合約，價格為27725元/噸價差650元/噸12月26日賣出50手5月份棉花期貨合約，價格為27555元/噸買入50手9月份棉花期貨合約，價格為28060元/噸價差505元/噸每條腿的盈虧狀況盈利480元/噸虧損335元/噸價差縮小145元/噸最終結(jié)果盈利145元/噸，總盈利為145元/噸×50手×5噸/手＝36250元27第三節(jié)期貨套利交易策略10月26日買入50手5月份棉花期貨合約，價格為27075元/噸賣出50手9月份棉花期貨合約，價格為27725元/噸價差650元/噸12月26日賣出50手5月份棉花期貨合約，價格為26985元/噸買入50手9月份棉花期貨合約，價格為27480元/噸價差495元/噸每條“腿”的盈虧狀況虧損90元/噸盈利245元/噸價差縮小155元/噸最終結(jié)果盈利155元/噸，總盈利為155元/噸×50手×5噸/手＝38750元28第三節(jié)期貨套利交易策略2、小結(jié)：正向市場上，無論價格漲跌，價差縮小時，牛市套利才能獲利；反向市場上，無論價格漲跌，價差擴大時，牛市套利才能獲利。在正向市場上，牛市套利的損失相對有限而獲利的潛力巨大。29第三節(jié)期貨套利交易策略(二)熊市套利（BearSpread）1、操作方法：當(dāng)市場出現(xiàn)供給過剩，需求相對不足時，一般來說，較近月份的合約價格下降幅度往往要大于較遠期合約價格的下降幅度，或者較近月份的合約價格上升幅度小于較遠合約價格的上升幅度。無論是在正向市場還是在反向市場，在這種情況下，賣出較近月份的合約同時買入遠期月份的合約進行套利，盈利的可能性比較大。例證：30第三節(jié)期貨套利交易策略

7月8日賣出60手11月份天然橡膠期貨合約，價格為21955元/噸買入60手次年1月份天然橡膠期貨合約，價格為22420元/噸價差465元/噸9月8日買入60手11月份天然橡膠期貨合約，價格為21215元/噸賣出60手次年1月份天然橡膠期貨合約，價格為21775元/噸價差560元/噸盈虧狀況盈利740元/噸虧損645元/噸價差擴大95元/噸最終結(jié)果盈利95元/噸，總盈利為95元/噸×60手×5噸/手＝28500元31第三節(jié)期貨套利交易策略7月8日賣出60手11月份天然橡膠期貨合約，價格為21955元/噸買入60手次年1月份天然橡膠期貨合約，價格為22420元/噸價差465元/噸9月8日買入60手11月份天然橡膠期貨合約，價格為22075元/噸賣出60手次年1月份天然橡膠期貨合約，價格為22625元/噸價差550元/噸每條“腿”的盈虧狀況虧損120元/噸盈利205元/噸價差擴大85元/噸最終結(jié)果盈利85元/噸，總盈利為85元/噸×60手×5噸/手＝25500元32第三節(jié)期貨套利交易策略2、小結(jié)：正向市場上，無論價格漲跌，價差擴大時，熊市套利才能獲利；反向市場上，無論價格漲跌，價差縮小時，熊市套利才能獲利。33第三節(jié)期貨套利交易策略（三）蝶式套利（ButterflySpread）1、蝶式套期圖利是跨期套利中的又一種常見的形式。它是由共享居中交割月份一個牛市套利和一個熊市套利的跨期套利組合。由于近期和遠期月份的期貨合約分居于居中月份的兩側(cè)，形同蝴蝶的兩個翅膀，因此稱之為蝶式套期圖利。2、具體操作方法是：買入（或賣出）近期月份合約，同時賣出（或買入）居中月份合約，并買入（或賣出）遠期月份合約，其中，居中月份合約的數(shù)量等于近期月份和遠期月份數(shù)量之和。3、例證343月份合約5月份合約7月份合約2月1日買入150手，4050元／噸賣出350手，4130元／噸買入200手，4175元／噸2月18日賣出150手，3850元／噸買入350手，3910元／噸賣出200手，3970元／噸各合約盈虧狀況虧損200元／噸總虧損為200×150×10＝300000元盈利220元／噸總盈利為220×350×10＝770000元虧損205元／噸總虧損為205×200×10＝410000元凈盈虧凈盈利＝－300000+770000－410000＝60000元第三節(jié)期貨套利交易策略35第三節(jié)期貨套利交易策略蝶式套利是兩個跨期套利互補平衡的組合，可以說是“套利的套利”。蝶式套利與普通的跨期套利相比，從理論上看風(fēng)險和利潤都較小。36第三節(jié)期貨套利交易策略三、跨品種套利跨品種套利可分為兩種情況，一是相關(guān)商品間的套利，二是原料與成品間的套利。(一)相關(guān)商品間的套利1、對象：需求替代品、需求互補品、生產(chǎn)替代品或生產(chǎn)互補品等2、做法：交易者可以通過期貨市場賣出被高估的商品合約，買入被低估商品合約進行套利，等有利時機出現(xiàn)后分別平倉，從中獲利。3、案例：P139，5-1437第三節(jié)期貨套利交易策略三、跨品種套利(二)原料與成品間的套利1、原料與成品間的套利是指利用原材料商品和它的制成品之間的價格關(guān)系進行套利。最典型的是大豆與其兩種制成品——豆油和豆粕之間的套利。2、大豆提油套利：市場