安彩高科-打造玻璃+天然氣業務協同走出光伏+光熱玻璃差異優勢1.安彩高科：轉型浮法+光伏玻璃領域，搶抓產業機遇1.1.戰略轉型升級，深耕超白薄玻璃領域河南安彩高科股份有限公司成立于1998年，并于1999年7月上交所主板上市。公司曾是中國最大的彩色玻殼生產基地，2004年彩色玻殼年生產規模達到8500萬套，產能和市占率問鼎世界第一。2007年控股股東變更為河南投資集團，公司成為河南省省屬國有企業。由于看好新能源產業發展前景，2008年公司戰略轉型進入光伏玻璃行業，并于2013、2016年進行兩次非公開發行股票共融資21億元，為后續企業轉型和產能擴張提供資金支持。超白浮法+光伏玻璃產能迅速提升。2019年9月安陽安彩日熔量900t/d的光伏玻璃產線建成投產，配備原片和相應鋼化深加工線。2021年公司收購控股股東河南投資集團有限公司持有的河南安彩光熱科技100%股權，合并600t/d超白浮法和光熱玻璃產線。2022年3月公司宣布投建中硼硅藥用玻管項目，產品結構繼續升級；同年4月份/7月份，焦作/許昌光伏玻璃項目分別點火投產，光伏玻璃產能再加碼1800t/d，光伏玻璃產能位居行業第五位。天然氣業務為公司另一主要業務板塊，包括天然氣運輸以及壓縮天然氣

（CNG）和液化天然氣（LNG）的生產購銷業務。子公司河南安彩能源股份有限公司目前運營西氣東輸豫北支線，豫北支線全長206公里，年設計輸氣能力10億/m^3。公司及子公司安彩燃氣有限責任公司經營一座日處理6萬方的壓縮天然氣（CNG）標準站，以及在安陽市及周邊縣市自營或與合作方聯營的10余個LNG/CNG加氣站經營業務及LNG貿易業務。計劃剝離LNG/CNG貿易及加氣站業務相關資產，業務重心向前沿玻璃原片和深加工業務傾斜。2022年6月，公司發布公告擬將子公司安彩燃氣有限責任公司100%股權及運營的LNG/CNG業務出售給公司控股股東河南投資集團或控股子公司，此次資產出售將解決與控股股東旗下另一子公司LNG/CNG業務重合問題，避免同業競爭。同年公司宣布建設中硼硅藥玻管產線，玻璃制品產品結構再擴展。1.2.國資控股背書賦能，多次定增提供融資支持國有投資平臺持股49.57%，產業培育優勢加持。河南投資集團作為公司控股股東，持有公司47.26%的股份，鄭州投資控股有限公司持股2.01%，國資控股合計近半。河南投資集團是河南省政府投融資主體，由河南省財政廳100%控股，產業布局橫跨金融、能源、環保、燃氣等多個領域，資產規模龐大且金融信譽良好，政策資源和上下游協同等方面優勢明顯。三次定增助力公司產能擴張并補充資金流動性。2013、2016年公司分別向三個股東河南投資集團/富鼎電子科技和鄭州投資控股發行25000/14701/2594萬股，共計融資約21億元，用于投建ITO導電玻璃生產、償還銀行借款和補充流動資金。2022年，公司計劃發行不超過25888萬股募資12億元，其中包括控股股東河南投資集團認購2億元，募資主要用于“年產4800萬平米”光伏玻璃項目建設，9月14號定增發行已過會，預計2023年有望落地。1.3.光伏玻璃貢獻顯著，推動公司業績高速增長光伏玻璃產能增長帶動近兩年業績高增。受光伏玻璃產品售價大幅下降及原材料成本價格上漲影響，2018年公司歸母凈利同比下滑幅度較大；而光伏玻璃業務分別于2018/2019年關閉一座500t/d、250t/d的窯爐，因此2019年營收端受到產能縮小影響，隨著2019年安陽900t/d光伏玻璃產線投產，2020年進入穩定運營狀態，2021年并入光熱玻璃和超白浮法業務，隨著產品結構改善，2020-2021年公司凈利率大幅提升，同比增幅458.6%/88.9%。2021年規模效應顯現疊加光伏裝機高景氣下光伏玻璃漲價周期，公司營業收入大幅改善，2012-2021年公司營業收入復合增速為10.46%，2020/2021同比分別增長13.6%和45.7%。2019年改建/新建產線陸續投產，光伏玻璃營收占比逐年提升。近四年天然氣和管道運輸業務占比均超過50%，而隨著安彩安陽光伏玻璃改建項目投產，公司2021年光伏玻璃收入占比提升至約40%，2022年下半年焦作/許昌產線陸續進入穩定生產階段，預計未來光伏玻璃營收占比將進一步提升。2021年公司收購光熱科技，同年子公司600t/d超白浮法線投產，業務范圍拓展到超白浮法玻璃、光熱玻璃原片以及建筑節能玻璃加工生產，并且光熱玻璃量產打破日本旭硝子的技術壟斷，成為國內少數批量生產光熱玻璃的企業之一。產品結構調整下毛利率大幅改善。2018年，受國家“531”政策以及光伏玻璃二廠500t/d窯爐關停的影響，安彩高科光伏玻璃毛利率降至最低點6.98%，而后期公司900t/d光伏玻璃產線建成投產以及光伏玻璃價格上漲影響下，2020-2021年光伏玻璃毛利率業務升至25%以上。2021年公司收購光熱科技浮法玻璃資產，同年浮法玻璃價格上漲周期下，板塊毛利率達到37.63%。隨著天然氣業務毛利率震蕩下行，浮法+光伏產能擴張將進一步提升公司整體毛利率水平。2.新型能源結構轉型，光伏+光熱裝機帶動玻璃輔材需求2.1.光伏玻璃：光伏裝機景氣持續，光伏玻璃需求保持上行2.1.1.需求：雙面組件滲透率提升，大尺寸薄玻成為產業趨勢光伏產業鏈周期性較強，各板塊生產出貨相互制約。光伏產業鏈上游主要是硅料、硅片等原材料，中游是組件零部件、逆變器、控制器和支架等電池板部件，下游是光伏電站等發電系統。發改委表示，2021年起對新備案集中式光伏電站、工商業分布式光伏項目，中央財政不再補貼，實行平價上網，除戶用光伏建設外，光伏發電項目正式進入平價時代，補貼退潮也意味著產業鏈各環節降低成本/提高發電效率成為光伏發電市場化推廣的核心能力之一。由于上游價格直接影響下游效益，所以某個環節產品的供需失衡通常引起下游投產/出貨和成本波動。隨著2022年硅料產能投產，光伏裝機有望提速。光伏產業迅速發展對相關材料需求大幅提升，而上游硅料等原材料產能建設投放周期較長。隨著2022年硅料產能逐漸投放，硅料緊缺局面有所緩解，根據陽光工匠光伏網統計，2022年底，硅料企業產能將達到128.6萬噸，2023年底，硅料企業產能則將達到321.1萬噸，對應組件為482GW/1204GW，光伏新增裝機有望重回高增長，CPIA將2022年國內新增裝機量預測提升至85-100GW。當前硅片價格開啟下滑趨勢。隨著硅料產能擴產，產業鏈預測23年硅料價格將逐步走低，因此貿易商清甩硅片庫存，硅片率先進入下跌模式。根據有色金屬工業協會硅業分會的數據，2022年12月元旦前一周主流電池片成交價降低至1.15元/瓦左右，環比下跌15.4%，其中M10單晶硅片(182毫米/150微米)價格環比跌幅20%。歐美國家能源結構轉型下，海外光伏裝機量將大幅上升。根據CPIA預測，2022年全球新增裝機預測值提升至205-250GW。2021年11月美國法院宣布將201條款關稅從18%下調至15%，并且正式恢復對進口雙面光伏組件的201關稅豁免權。根據美國能源信息署的數據，2021年美國大約80%的光伏組件為進口并主要來自亞洲，豁免雙玻組件的201關稅有望推動中國出口需求提升。由于俄羅斯出口歐洲的石油、天然氣限制，歐洲面臨更嚴峻的能源緊缺問題，2022年5月歐盟委員會公布名為“RepowerEU”的能源計劃，將歐盟“減碳55%”政策組合中2030年可再生能源的總體目標從40%提高到45%，快速推進

綠色能源轉型。據PVInfolink數據，2021年中國出口了40.9GW組件到歐洲市場，相較前一年的26.7GW增長54%。光伏玻璃作為光伏組件的重要輔材，目前晶硅電池主流下，超白壓延玻璃仍為主流。光伏電池大致分為晶硅電池和薄膜電池兩類，應用于晶硅電池的玻璃原片主要采用壓延工藝，應用于薄膜電池的原片主要采用浮法工藝。在當前技術背景下，晶硅電池仍為生產端發電效率/生產成本較優選擇，截至2021年，晶硅電池市場占有率約96.2%。為提高光電轉換效率，壓延/浮法光伏玻璃原材料選取含鐵率更低的超白石英砂，并且通過鋼化/鍍制減反射膜/透明導電薄膜提升透光率。光伏電池技術升級帶動電池雙面率提升，雙面組件逐步成為主流光伏組件。雙玻組件在發電效率、衰減率、耐候性、耐腐蝕性等方面均優于單玻組件，而且雙玻組件生命周期相比單玻組件更長。同時，主流PERC電池光電轉換效率接近上限值，而新型電池轉換效益提升，技術更迭下成本有望進一步下降，TOPCon/HJT等新型電池替代或逐步實現，二者雙面率達到85%/90-95%，相比傳統PERC組件70%的雙面率進一步促進雙面組件滲透率提升。根據索比光伏網數據統計，2021年公開招標的45.74GW的光伏組件中，單面占比53%、雙面占比47%，光伏組件單雙面招標比例不相上下。根據CPIA預測，未來國內雙玻組件出貨比例有望在2023年接近50%，并于2025年達到60%。雙玻組件推行背景下，減薄成光伏玻璃未來發展方向。雙面組件相較單玻組件的問題是重量加大，尤其是安裝在分布式光伏屋頂上會增加屋頂承壓。除此之外，由于重量增加，雙玻組件還會帶來運輸、裝卸和維護費用增加等成本上升的問題，因此雙玻組件用光伏玻璃減薄成為必然需求。硅片大尺寸化促進大型化光伏玻璃發展。2012年以前，光伏組件用硅片尺寸主要以125mm和100mm硅片為主，2018年以后，硅片型號逐步增大到158.75mm(G1)-210mm(G12)的范圍。硅片大尺寸化可以有效提升發電效率、降低單位制造成本，因此在光伏組件降本增效的背景下，大尺寸硅片成為必然趨勢。部分光伏組件廠商為提升光伏組件整體發電效率，組件面積隨著硅片尺寸增加變大，促使光伏玻璃向大尺寸方向發展。雙玻組件占比提升帶動光伏玻璃需求。依舊以72片M6組件為基準，相較于3.2mm單玻組件，1GW功率下，2.5mm雙玻組件平均約增加42%使用量（重量），2.0mm雙玻組件平均增加14%的使用量。根據CPIA數據，2020年雙面組件占比約為30%，2025年預計增長到60%，復合增長率為15%，我們測算預計2022/2023年雙面組件占比分別為39.6%和45.5%。按照CPIA預測，2019-2025年2.5mm和2.0mm厚度光伏玻璃的占比預計從80%/20%改變至0/100%，則按比例計算得出2023年單雙玻組件分布趨勢為3.2mm單玻/2.5mm雙玻/2.0mm雙玻分別為55%/19%/27%。光伏玻璃需求保持穩定增長。國內光伏玻璃全球市占率近年來穩定在90%左右。根據CPIA預測，2022/2023/2025年全球年裝機量均值為227.5/247.5/300GW，按照組件裝配98%良率和容配比1.4:1的比例測算（根據山東區域實驗測試和海外電站容配比經驗，我們取1.4：1為容配比），預計2022/2023/2025年光伏玻璃市場需求分別為1648/1792/2106萬噸。2.1.2.供給：政策取消光伏玻璃置換條件，聽證會控制行業產能過度擴張光伏壓延玻璃解除產能置換限制。2020年下半年光伏裝機需求大幅提升，光伏玻璃供給不足，為保障新能源事業發展，促進新能源結構轉型，2020年12月工信部發布的《水泥玻璃行業產能置換實施辦法（修訂稿）》中，光伏壓延玻璃新建項目不需要制定產能置換方案，但需要各省工信廳組織聽證會對項目投建等事項進行監督管理，企業著重論證項目建設的必要性、技術先進性、能耗水平、環保水平等。因此，在政策支持和對光伏行業景氣度持續的預判下，光伏玻璃廠商加速產能擴張。行業硬性產能限制解除后，供給端大規模投放。2021年底全國光伏玻璃產能約41260t/d，截至2022年12月下旬，全國光伏玻璃在產生產線共計379條，日熔量合計73680噸/日，同比增加78.57%。各省工信廳光伏玻璃聽證會對產能投放有效減速。根據相關政策要求，在建、擬建及2020年1月3日之后投產的光伏壓延玻璃項目需在2022年5月31日前完成聽證會程序。從目前已經公示聽證會結果的項目來看，多個企業新產線計劃投產時間延后，同時少數項目未得到聽證會批示，例如根據江蘇工信廳結果，凱盛4*1200t/d產線只有一條得到通過。兩大龍頭公司市占率仍超40%，產能領先下規模優勢突出。截至2022年9月，光伏玻璃行業龍頭信義光能和福萊特產能占比分別為23%/21%，相較3-5位5-6%的產能占比仍具絕對優勢。產能規模優勢下，企業在原材料純堿采購議價、超白硅砂礦源鎖定、產線生產成本管控等方面均具有先發優勢，近年來兩大龍頭公司光伏玻璃產品毛利率較其他公司高出10個百分點以上。按照當前投產節奏，光伏玻璃2023年預計進入供給過旺格局。根據卓創資訊，2022年產能約為2028萬噸，參考行業主流原片良品率80%，深加工95%測算（根據南玻A公布的行業產線深加工良品率數據更新），2022年預計全年光伏玻璃供給量1541萬噸，相較需求端測算，依然存在約100萬噸缺口。然而參考后續各地光伏玻璃產能供給，2023年全年光伏玻璃日熔量預計超過8萬噸，我們假設2024/2025年產能增速為20%/15%，原片良品率每年增長1%，2023/2024/2025年預計行業產能約為2216/2692/3134萬噸，行業預計進入供大于求局勢。2023年光伏玻璃供需結構和價格走勢或好于預期。2022年11月工信部等三部門聯合印發《關于鞏固回升向好趨勢加力振作工業經濟的通知》，文件提出將開展光伏壓延玻璃產能預警，指導光伏壓延玻璃項目合理布局，我們認為，除聽證會以外，不排除行業將迎來新的供給改善政策。需求端，當前硅料、硅片價格下降預期較確定，此前組件廠利潤受上游硅料、硅片成本高位壓縮，硅料降價落實后，產業鏈利潤有望重新分配，同時成本降低將有效釋放下游裝機需求，2023年光伏玻璃等輔材有望實現量價齊升。2.1.3.成本：純堿和天然氣價格是原材料成本波動主要因素原材料和燃料動力是光伏壓延玻璃營業成本主要來源，占比約77%，其中原材料成本占生產成本比例約43%，燃料占比約為34%。主要原材料包括純堿、石英砂（超白）、白云石和石灰石等，而純堿和石英砂在原材料成本中占比約81%。燃料能源使用上，原片生產環節主要以天然氣、石油焦、重油燃料和電為主，深加工環節以用電為主。因此上游純堿、石英砂、天然氣、重油供給和價格波動對光伏玻璃的生產、定價和盈利有較大影響作用。純堿和天然氣價格波動性較大。主要原燃材料中，純堿和天然氣屬于周期性較強的大宗商品，因此光伏玻璃成本受純堿和天然氣價格波動影響較大。光伏玻璃生產毛利受到價格端和成本端雙重作用影響，22Q2在玻璃價格上調和成本偏弱趨勢下，光伏玻璃（天然氣燃料）產線利潤得到修復。22Q4重質純堿/LNG

（全國均價）環比22Q3成本下降幅度大于Q4均價（3.2mm為例）降幅，行業Q4光伏玻璃盈利空間預計環比小幅提升。2.2.光熱玻璃：政策推動風光配備新儲能系統，光熱電站規模或大幅提升政策推動下可再生能源發電配備儲能規模將不斷提升。我國風力、光伏等新能源發電系統建設規模逐漸提升，而由于可再生能源發電具備不穩定性，電力消納成為高效利用資源的重要前提，儲能系統能夠為風光等新能源電力引入電網做有效緩沖。2021年以來，發改委和能源局發布多份政策文件鼓勵發展“新能源+儲能”體系，其中《關于鼓勵可再生能源發電企業自建或購買調峰能力增加并網規模的通知》提及“引導市場主體多渠道增加可再生能源并網規模，鼓勵發電企業自建儲能或調峰能力增加并網規模，允許發電企業購買儲能或調峰能力增加并網規模”。截至10月份，全國共24個省市發布新能源發電配套儲能系統的政策，部分省市縣區細化到對工商業、戶用分布式光伏配套儲能建設配比提出具體要求，光伏配備儲能系統逐步成為主流趨勢。由于技術成熟、投資+維護成本較低，國內電化學儲能規模大于熔鹽熱儲能系統。根據中關村儲能產業技術聯盟發布的《儲能產業研究白皮書2022》，截至2021年底，國內電力儲能市場累計裝機中，86.2%為抽水蓄能等傳統儲能手段，以電化學儲能為代表的新型儲能占比為12.2%，光熱熔鹽儲能占比為1.6%。光熱儲能系統容量大、使用壽命長、全生命周期下成本更低。電化學儲能以鋰離子電池應用最廣，具備維護成本較低、響應速度快、建設周期短、易于施工安裝等優勢，但同時儲電容量偏小（適用于4小時以下的中短期儲能配套），生命周期短（運行年限10年）、具備一定安全性問題。光熱儲能系統雖然前期投資成本高，但是二元硝酸鹽儲熱更為安全，儲能時長較長（適用于中長期儲能），生命周期長（運行年限30年），運行周期內電價成本更低。光熱電站一般結構為聚光集熱系統（俗稱光場）、換熱儲熱系統、蒸汽發生系統和汽輪發電機組等單元，其中聚光集熱系統自身是一種類似風電、光伏的新型能源發電技術，配備熔鹽熱儲能系統后光熱電站同樣具備電力調節和儲存電力的功能。西北風光大基地項目電力規模較大，而風光發電的不穩定性阻礙電力資源充分接入電網系統，發電側接入熔鹽儲能系統后可以有效解決這一電力消納問題。光熱電站的“光場”自身具備發電功能，光熱發電相較風光發電更加平穩，在風光發電不穩定階段通過“光場”發電可以使發電側電力輸入更加穩定，尤其光熱電站對光資源較為嚴苛，建設位置適合甘肅、內蒙、青海等西北省份。在國家政策推動下，西北風光大基地項目配備光熱儲能項目數量提升，光伏配光熱儲能項目的配置有望成為主流光伏發電項目建設方案。7月4日，新疆維吾爾自治區發改委發布《關于印發自治區2022年第二批市場化并網新能源項目清單有關事宜的通知》，清單中一共有13個儲熱型光熱發電項目，裝機高達1.35GW，其中絕大多數的光伏電網消納項目都選擇了光熱配儲方案，占比更超過了電化學儲能。塔式光熱電站為國內主流技術路徑。根據收集太陽能裝置的差異性，目前光熱儲能電站主要有4種技術路徑：塔式光熱電站、槽式光熱電站、菲涅爾式光熱電站和碟式光熱電站。在我國已建成的太陽能熱發電系統中，塔式技術路線占比約60%，槽式約28%，線性菲涅爾式約占12%。其中“光場”+集熱系統部分，塔式光熱電站由定日鏡、吸熱器和吸熱塔組成，槽式由拋物面反射聚光鏡和吸熱管組成，線性菲涅爾式則是由條形反射聚光鏡和吸熱管組成。塔式光熱電站具備發電效率高和技術成熟度高兩重優勢。目前四種光熱技術路線中，塔式和碟式光熱電站主要使用點聚焦，槽式和線性菲涅爾式采取線聚焦，前兩者聚光比和年均發電效率較后者更高，而國內塔式和槽式電站已經實現商業化運作，技術成熟度相較其他兩種更高。塔式電站示范項目中，定日鏡成本可達整體建造成本45.8%。以青海中控德令哈儲能7小時的塔式光熱電站項目為例，電站建造成本61%為“太陽島”聚光系統，17%為儲熱系統，發電島占15%，剩余費用占到7%，而太陽島制造成本進一步拆分，定日鏡成本約占75%。玻璃占材料成本17%左右。同樣以7小時塔式光熱電站項目為例，材料成本占比小于30%，制造加工成本占比大于50%，包裝運輸和安裝等成本小于20%，而材料成本的構成比例為鋼材/熔鹽/玻璃分別為53%/21%/17%。塔式太陽島的定日鏡主要采用平面光熱玻璃，配備RV減速機、推桿等傳動部件。超白浮法玻璃原片在定型、鍍膜、鋼化等深加工工藝后應用于光熱電站，目前國內建設規模最大的塔式光熱電站主要使用平面定日鏡作為聚光器，槽式和碟式系統多采用曲面鏡作為聚光器。由于聚光鏡需要保證持續、穩定的搜集熱量，塔式電站通常使用RV減速機、推桿等傳動部件保證定日鏡時刻追蹤太陽的位置。截至2021年底，國內光熱電站裝機達到5.9GW，而根據國際能源署（IEA）預測，2030年中國光熱發電市場預計達到29GW裝機規模。因此根據IEA數據，22-30年復合增速約為19.35%，對應到光熱玻璃需求上，按照100MW的塔式光熱電站需要100萬m2光熱玻璃規模測算，2022/2023/2025年光熱玻璃新增需求量約為12/14/20萬噸。光熱玻璃相比普通浮法玻璃具備更大附加價值和利潤率。參考光熱玻璃4000元/平米單價，2022/2023/2025年光熱玻璃產值約為4.6/5.5/7.9億元，相比2022年浮法玻璃1887元/平米單價，同等需求量下，2022/2023/2025年光熱玻璃與普通浮法玻璃產值差為2.4/2.9/4.2億元。安彩高科為旭硝子外第二家實現量產光熱玻璃的企業。此前國內光熱玻璃主要供應商為大連AGC旭硝子，光熱玻璃年產能約2GW，已經供應國內576MW光熱發電及太陽能熱利用項目的光熱玻璃，2021年安彩高科子公司安彩光熱一條600t/d的超白浮法玻璃原片及深加工產線投產，窯爐具備超白浮法玻璃和光熱玻璃產能，自此安彩高科成為國內第二家量產光熱玻璃企業。3.藥用玻璃：中硼硅藥玻加速滲透，國產替代需求較強的新型藥包材3.1.中硼硅玻璃：高穩定理化性能藥包材，國內廠商致力拉管技術替代藥品包裝材料是指在藥品運輸、存儲、管理和使用過程中提供保護和分類等作用的容器，伴隨藥品從生產、審批、上市流通到使用的全過程。目前主流藥包材包括玻璃、橡膠、塑料、陶瓷和金屬五種，藥用玻璃是全球醫藥行業主流包裝材料，具有耐酸耐腐蝕、阻隔性優、密封性好、價格相對較低等優點，同時具備較高的化學穩定性及生物相容性，因此成為抗生素、普粉、凍干粉、疫苗、血液、生物制劑等藥品包裝的首選材料。根據玻璃成分和理化性能的區別（主要指標包括平均線熱膨脹系數和三氧化二硼含量），藥用玻璃主要分為：中/低硼硅和鈉鈣玻璃。相較其他兩種，中硼硅玻璃耐熱耐冷、機械強度高、化學穩定性高、不易破裂，適用范圍最廣，尤其適合對藥包材理化穩定性要求較高的生物制劑、血液制品、疫苗等注射制品。中硼硅玻管制作工藝分為拉管和制瓶兩步，管制瓶需要使用火焰熱加工成型設備將拉成的玻璃管制成醫藥包裝瓶，中硼硅藥玻管熔點高，液態時粘度高，此前國內多數中硼硅藥瓶企業是通過從外企手里購買已成型的玻璃管進行二次制瓶加工。近年來國內藥玻企業致力攻克中硼硅拉管技術。國內藥玻瓶從鈉鈣材料向中硼硅材料進階過程中，國內藥用玻璃產業也在不斷升級，正川股份、滄州四星、凱盛君恒、力諾特玻等企業均涉足中硼硅玻管窯爐建設。目前國內藥玻企業制造中硼硅藥玻管面臨較多技術難點，比如窯爐內溫度控制范圍，高溫下硼的易揮發性，高溫下耐火材料穩定性，內部氣體助燃下玻管密度/均勻度控制等一系列影響穩定性的問題。3.2.需求端：一致性評價落地，助推中硼硅玻璃需求高漲3.2.1.政策利好助推藥用玻璃產業轉型“一致性評價”的政策最早提出于2015年8月，國務院印發《關于改革藥品醫療器械審評審批制度的意見》，其中提出“提高仿制藥質量，加快仿制藥質量一致性評價”，此份文件開啟了后續仿制藥一致性評價政策制定道路。一致性評價的主要標準在于已上市的仿制藥需要和原研藥“在管理、中間過程、質量標準等方面保持一致性”。目前注射藥劑的一致性評價體系已基本建立成熟。在集采制度下，通過一致性評價的藥品才能進入國家集采體系，化學藥品使用量較大，并且已經建立起完整的一致性評價體系，因此化學藥品集采已經逐漸常態化。2020年5月，國家藥監局發布“開展化學藥品注射劑仿制藥質量和療效一致性評價工作的公告”，宣布注射劑直接接觸藥品的包裝材料和容器不應低于原研藥所用包材，而國際主流原研注射劑藥物普遍選擇中硼硅玻璃作為藥用玻璃材料。在國內仿制藥一致性評價政策的影響下，注射制劑中硼硅藥包材的替代需求空間正式打開。生物制劑仿制藥的一致性評價或將逐步落地。2021年2月，國家藥監局藥審中心發布了《生物類似藥相似性評價和適應癥外推技術指導原則》，類似于化藥的一致性評價。生物制劑相對化藥制定統一標準具有較大難度，而未來國家將生物制劑納入集采確定性較強，在國際生物制劑原研藥強制性要求藥包材使用中硼硅玻璃背景下，生物制劑仿制藥的一致性評價將帶來中硼硅玻璃替換需求。關聯審批制度將提升藥包材和參加集采藥品的黏性。一致性評價過程中關聯審批制度意味著，藥品更換藥包材供應商需要將產品重新進行關聯審評報批，時間長達半年到兩年，客戶更換供應商面臨較大的時間成本。下游藥品生產企業與藥包材生產企業的合作黏性進一步提高，有利于藥包材生產企業進一步加強并深化與已有客戶的合作關系，提升行業集中度。預計中硼硅玻璃每年替換需求為9-12萬噸。根據中玻網援引肖特數據，中國全年使用的藥用玻璃總量約為30萬噸，其中中硼硅藥用玻璃占比約為7%-8%，隨著注射藥劑和生物制劑接連納入集采，未來大量低硼硅玻璃將升級為中硼硅玻璃。預計未來5-10年內，我國將會有30%-40%的藥用玻璃由低硼硅玻璃升級為中硼硅玻璃，每年有9萬-12萬噸的需求。3.2.2.老齡化創造消費場景，疫情催化藥用玻璃轉型升級居民人均醫療保健消費支出提升，老齡化趨勢下醫藥保健品消費空間打開。一方面，居民健康意識不斷提高，近十年來居民人均醫療保健消費支出持續走高；

另一方面，國內人口老齡化趨勢下，作為藥品及保健品的主要消費群體之一，老年人口增加勢必會刺激醫藥行業的快速增長，而藥用玻璃的市場規模也隨著進一步擴張。疫情優化管理趨勢下，國內存新冠疫苗注射需求的人口規模仍較大。按照國際標準，新冠疫苗瓶必須為“一類中性硼硅玻璃瓶”，因此我國新冠疫苗藥包材主要采用中硼硅玻璃。11月11日，國家聯防聯控綜合組公布優化疫情管理工作

“二十條”措施，其中第十二條指出“制定加快推進疫苗接種的方案，加快提高疫苗加強免疫接種覆蓋率，特別是老年人群加強免疫接種覆蓋率。加快開展具有廣譜保護作用的單價或多價疫苗研發，依法依規推進審批。”

高齡老人仍需提升疫苗全程接種率。截至11月下旬，國內80歲以上老年人的全程接種率（完成二針或三針）為65.7%，而接種過加強針的人數占80歲以上老年人總數的40%。參考香港22H1有關奧密克戎的統計數據，疫情中71%以上死亡人口為80歲以上的老年人，在疫情優化管理趨勢下，仍有大量老年人需要接受新冠疫苗的接種。3.3.中硼硅玻管：海外廠家仍占據主要市場，國內藥企積極籌建拉管窯爐中硼硅拉管技術和市場仍被海外廠家占領。目前國內中硼硅玻管方面，據中國粉體網數據，德國肖特、美國康寧和日本氣硝子三家外企市占率達到約80%。由于多年技術積累，海外廠家在產品精細度和良品率上均超國內廠家，國內中硼硅玻璃良品率主要在60%水平，國外廠家良品率超過80%，因此國內藥玻廠量產產品質量不具備穩定性，進而影響下游市場認可度。在當前市場需求拉動下，國內中硼硅玻管產能擴張迅速，提升良品率為打開市場的重要前提。面對市場紅利，傳統藥玻外其他玻璃企業同樣計劃擴建中硼硅玻管產能。當前國內已投產以及在建的中硼硅玻管年產能超過20萬噸，其中海外品牌肖特、康寧中硼硅藥玻管產能分別為2萬噸/年。（雙峰）格雷斯海姆以及氣硝子中硼硅藥玻管主要為海外產能進口，國內生產的中硼硅藥玻管具備減免稅費和運輸費用等成本優勢，但是在國內企業量產中硼硅玻管良品率較低的前提下，國產中硼硅藥玻管打開下游市場需要實現產品質量穩定性提升。4.安彩高科：

打造玻璃業務材料自供和產品差異化優勢4.1.構筑“玻璃+天然氣”協同模式，持續發展原材料采購優勢公司運營天然氣“西氣東輸”重要動脈。子公司安彩能源主要經營管道天然氣業務，并運營西氣東輸的豫北支線及沿線輸氣設備。線路全長約206公里，設計輸氣能力為10億立方/年，沿線建設有10座天然氣閥室及8座天然氣分輸站，是豫北地區重要的能源動脈。除豫北支線外，安彩能源子公司安彩能源科技負責建設“西氣東輸”豫北天然氣支線與中石化榆濟線對接工程項目。天然氣業務營收占比較高，盈利主要來自管道運輸費。目前管道天然氣氣源主要來自于中石油西氣東輸管道和國家天然氣管網運輸的貿易性氣源，行業內通過采購方與氣源方綜合考慮成本利潤因素定價，并簽訂長期（1-2年）采購框架合同。安彩能源主要客戶為豫北支線沿線的城鎮燃氣公司及工業用戶，價格由天然氣價和管道運輸費（河南發改委審核）組成，目前毛利主要來源于管輸費。榆濟線對接項目落地后，玻璃業務天然氣自供比例將大幅提升，成本端優勢進一步顯現。此前公司天然氣主要供應安陽產區內玻璃業務，隨著焦作和許昌新線投產，尤其榆濟線管線建成后，公司預計管道天然氣自用數量的占比將提升至50%以上，玻璃業務燃料低成本的優勢將進一步凸顯。根據公司公告，22Q1公司天然氣自用比例為15.54%，其中自用單價測算為2.1元/立方，而受俄烏戰爭/冬季采暖季等因素影響，全國天然氣價格一直走高，其中22Q1LNG全國市場均價為4.69元/立方，是公司自用天然氣價格的2.23倍。計劃轉讓安彩燃氣，解決同業競爭，專注玻璃及相關產業鏈業務。為解決與控股股東河南投資集團業務重合問題，公司計劃剝離經營LNG（液化天然氣）、CNG（壓縮天然氣）貿易和加氣站業務的子公司安彩燃氣。安彩燃氣主要資產包括一座日處理6萬方的CNG標準站，以及安陽周邊自營或聯營的10余個LNG/CNG加氣站及LNG貿易業務。安彩燃氣旗下天然氣貿易業務與安彩能源管道天然氣經營業務不同，剝離后不影響對于玻璃業務的天然氣供給，貿易業務盈利偏低，對于毛利率整體貢獻較小。提升生產效率，不斷縮小單位成本差距。在保持天然氣低成本優勢的基礎上，公司規劃收購石英砂礦、加工提取超白石英砂、純堿戰略采購、人員結構優化、提高產線生產規模等，持續降低玻璃業務生產成本，降低與頭部企業毛利率差距。人員結構不斷優化，新產能投產同時單位人效逐步提升。2018-2019年公司位于原安陽生產基地共計700t/d的光伏玻璃窯爐停止運營，2019年安陽新廠區900t/d產線投產，21年并入光熱科技后，公司具備600t/d的超白浮法原片和深加工線。產能增加的同時，18-21年生產人員分別為1708/1710/1697/1681人，自2019年后逐步下降，單位人效逐年提高。擬收購石英砂礦權，提高原材料自供比例。公司玻璃生產所需主要原材料低鐵石英砂供應渠道為外購，2022年6月，公司與自然人景陸松簽訂合作框架協議，收購其（及一致行動人景建松）名下長治市正慶合礦業有限公司的礦權和資產。該礦產年產石英砂10萬噸，儲量123.4萬噸，所處位置河南長治市平順縣，與公司安陽光伏玻璃、光熱玻璃和高端浮法玻璃生產基地臨界，未來收購成功后，公司石英砂自供比例將提高，進一步提高公司成本優勢。規劃持續收購石英砂礦。除上述礦產外，公司規劃在河南購置資質較好的石英砂礦，并配備石英砂加工設備，減少對安徽等地超白石英砂資源依賴性，進一步降低成本費用。三地生產基地投建年產能75萬噸硅基材料項目。12月，公司發布公告規劃在安陽、焦作、許昌成立合資公司、子公司，在三個玻璃生產基地投資建設合計年產能75萬噸硅基材料項目，項目主要經營加工對外采購的石英砂礦石，提供超白石英砂供應玻璃窯爐生產使用。三個硅砂項目公司出資1.184億元，建設周期同為9個月。其中安陽30萬/年加工項目為合資設立，由公司出資60%與安陽市龍安區政府投資平臺安陽翔澤實業有限公司合作建設，許昌30萬噸/年和焦作15萬噸/年的項目為許昌、焦作安彩自籌建設。4.2.光伏+光熱玻璃產能投產，強化產品超薄+良率高等差異優勢確立“一核四極”發展戰略，光伏+光熱玻璃板塊為經營重點。在當前發展戰略下，公司秉持做大光伏產業、做強光熱產業、做精燃氣產業、培育新型電子顯示產業的“一核四極”的發展戰略。光伏玻璃生產線搬遷，新線技術和產品規格提升。根據河南安陽規劃安排，公司生產基地實施退城進園搬遷工作，并于2020年3月與當地政府簽訂協議約定約7.5億搬遷補償。2019年7月，子公司安彩光伏新材料在新廠區運營的900噸/日的光伏玻璃窯爐點火烤窯，新線超薄玻璃產品占比顯著提高，打造行業內產品差異化優勢。22Q3焦作、許昌兩座以超薄玻璃為主的新窯爐投產，產能躍居行業前五。2022年4月，許昌、焦作光伏玻璃生產基地兩座900噸日熔量陸續點火，兩座窯爐產能以2.0mm超薄玻璃產能為主，并于22Q3達產穩定運行，公司光伏玻璃板塊產能位居業內規模前五。2023-2025年，公司計劃完成許昌和安陽二期的生產線建設，并規劃在青海、內蒙等西北地區組件廠產能建設光伏玻璃窯爐，其中許昌、安陽二期兩座1200t/d日熔量的窯爐已經分別于2022年9月、10月參加河南工信廳聽證會。關鍵設備+技術自研發，產品規格全覆蓋。依靠十多年光伏玻璃生產經驗，公司掌握了窯爐熔制工藝技術、光伏玻璃鍍膜液制備、壓延輥關鍵設備生產制作、自控系統制備與多種光伏玻璃花型等專有技術。公司光伏玻璃具備2.0mm5.0mm厚度生產能力，可以全規格覆蓋。公司與下游組件大廠建立長期供貨關系，22年簽訂晶澳、TCL中環大額訂單。公司與晶澳科技、TCL中環、阿特斯光伏、隆基綠能、晶科能源、天合光能、Hanwha、SunPower等全球知名光伏組件企業建立了長期合作關系。2022年6月，公司與晶澳科技簽署光伏玻璃銷售大單，約定2022年6月2025年5月，晶澳科技及子公司計劃向安彩高科采購約8910萬平米的光伏玻璃，預計合同總金額約25.39億元。12月，公司再度與TCL中環子公司環睿科技簽訂2023-2025年采購量約為22.5GW±4.5GW的光伏玻璃和浮法背板訂單，合同金額約為30億元。晶澳/TCL中環銷售訂單分別占到2021年公司主營收入76.04%/89.85%,兩個大額訂單落地將為公司未來三年收入端穩定增長提供保障。收購光熱科技，囊括光熱玻璃和高端浮法玻璃產品。2021年9月，公司以約2.12億元從原股東河南投資集團收購光熱科技100%股權，在原有光伏玻璃業務基礎上擴充光熱玻璃和高端浮法玻璃產能。此前，安彩光熱科技使用安彩太陽能玻璃600T/D的超白浮法產能指標建設光熱一期項目，并于2021年3月投產，一期項目具備600噸/日的超白浮法玻璃（可轉為光熱玻璃產能），以及建筑節能、中空玻璃等深加工產線。光熱玻璃產品已批量應用于國內外光熱電站。子公司光熱科技累計銷售光熱玻璃130萬平米，產品已經批量應用于青海、甘肅、迪拜等國內外大型光熱電站項目。目前已與國內100MW光熱發電項目達成合作，正在組織第一批光熱玻璃訂單生產和交付。延伸下游產業鏈，安陽基地計劃建設定日鏡及配套傳動系統產線。2020年3月，公司與安陽一體化示范區管理委員會、鄭州鄭大智能科技股份有限公司簽訂

《投資框架協議》，其中公司與鄭大智能計劃于一體化轄區內投建年產2萬套光熱電站用定日鏡系統項目。一期/二期主要投建1.3萬套配備定日鏡用RV減速機以及輔助傳送系統，三期建設2萬套定日鏡系統。