美妝醫美珠寶連鎖行業2023年展望-萬象更新蓄勢成長核心觀點：醫美、化妝品、珠寶連鎖、傳統商超四大子板塊，分析視角，五維度：

—所處產業周期階段/格局演變/對場景的依賴和復蘇的敏感性/復蘇節奏/估值。結論：

—2023年板塊推薦排序：醫美>珠寶連鎖>化妝品>商超—復蘇順序：金銀珠寶連鎖>醫美>化妝品。1.從產業生命周期看發展階段醫美：行業處發展初期，增速較快根據弗若斯特沙利文（轉引自愛美客H股招股書，含預測）：

2021年：整體1891億元/+22.1%；其中：手術類915億元/+17.9%，非手術類977億元/+26.4%，2026年：整體3998億元/2021-2026E+16.2%；其中：手術類1623億元/2021-2026ECAGR+12.1%，非手術類2375億元/CAGR+19.4%，2030年：整體6382億元/2021-2030ECAGR+14.5%；其中：手術類2224億元/CAGR+10.4%，非手術類4157億元/+17.5%。化妝品：階段性平臺期，為下一階段成長蓄勢化妝品：上一輪紅利期已過，行業增速階段性放緩，邁向新時代：本土品牌強化品牌力：產品力/營銷力/渠道力缺一不可，補短板：增投入，聚人才，強研發，本土原料商：為化妝品行業提供底層動力。剔除外在干擾因素，金銀珠寶消費本身并不具備高波動性2018-2022年，中國限額以上可選消費品零售額增速呈現較強韌性，其中，化妝品在疫情前以及疫情初期增速領先，2021年起金銀珠寶零售額增速領先。2.競爭格局醫療器械在研在申-人體天然材料：HA27款；膠原蛋白6款；溶脂針4款在研、在申HA填充劑產品，11家公司、27款產品，國際公司2家，5款產品；本土公司9家，22款產品；

適應癥部位10個：鼻唇溝皺紋6張、額部4張、面頰部4張、頸部2張、眶下2張、下頦/頜部2張、手背部1張、唇部1張、鼻部1張、顳部1張、未知部位5張。較原有產品矩陣，新增眶下、下頦/頜部、顳部適應癥部位。護膚品格局：行業增速雖放緩，競爭格局在優化紅利消退、疫情等因素使行業增速階段性放緩，競爭更加有序，本土龍頭快速成長，市占率提升，本土護膚：2022-2023階段性底部，隨后市占率有望進入回升階段，本土彩妝：市占率延續提升趨勢。競爭格局的變化：由“向外”競爭為主轉為“向內”競爭競爭由“向外”競爭為主轉為“向內”競爭，向外：外部競爭—拼流量、拼營銷，向內：自我提升—拼“研發/產品力”，拓展第二成長曲線，行業視角—化妝品龍頭的共同方向：多品牌、多品類、集團化、國際化，化妝品個性化程度高，不同產品適用于不同人群；單品牌存在規模的瓶頸，多品牌、多品類、集團化方可成就大體量、大市值公司。國際化是本土化妝品未來的發展方向：目前尚處起步階段，但隨著本土化妝品（

護膚/彩妝/日化等）產品力和文化影響力的增強，國際化將是大勢所趨?！孕詢r比為主要特征的品牌傾向于從東南亞等地區開啟國際化—定位中高端，注重品牌力塑造的傾向于從美國、歐洲或日本開啟國際化。金銀珠寶連鎖：疫情加速行業洗牌，優質龍頭市占率提升金銀珠寶連鎖：疫情加速行業洗牌，部分小品牌、區域品牌經營困難，甚至退出市場；優質龍頭市占率提升，重體驗，線下仍是絕對主渠道，增長主要體現為：開店、同店，品牌商競爭要素：對加盟商管理能力/自營能力，設計能力，潮流引領/跟蹤，情懷與理念。3.消費場景各子板塊對消費場景的依賴與敏感度醫美，消費過程本身需要場景，場景開放（商務/出游/社交/娛樂等）推動需求增長，擾動因素不改產業內在發展和對場景放開的高敏感度—發燒加速玻尿酸吸收—新冠病毒感染階段和康復初期身體抵抗力弱，易致敏等。各子板塊對消費場景的依賴與敏感度金銀珠寶（黃金飾品+鑲嵌等），悅己需求（約35%~40%），受益于場景開放（商務/出游/社交/娛樂等），婚嫁需求（約25%~30%），2023年預期結婚對數補償性、階段性反彈，生子需求（約10%~15%），其他（約10%~15%）。4.節奏終端機構（全行業視角）：客流復蘇、獲客成本上升、持續嚴監管客流：復蘇—本次復蘇不同于行業高速發展的時期，所有機構客流均可出現明顯復蘇，而是根據機構實力分配其能獲得到的客戶；

—不同類型機構的客流復蘇速度有差距，大型機構客流于節前感染過峰后復蘇，并持續至今；中小型機構客流于節后復蘇?？蛦蝺r與復購頻次：節后上升、結構性變化明顯—節后明顯上升：

①儲值客戶節后核銷；

②手術項目量提升明顯。—全年結構性變化，中長期看或穩中有降：

①中長期：非手術項目占比提升；

②拓客項目客單價下降嚴重；留客項目客單價相對穩定，但仍呈下降趨勢；升單項目客單價提升；低客單客戶量占比更高。③水光、水電等消費頻次上升，獲客成本：上升—線上渠道ROI逐漸降低；

—政策監管，宣傳投放渠道減少。監管：持續嚴監管—中國關于醫美行業的投訴量依舊很大。購買力是關鍵：海外疫情下美妝的表現—以美國為主的北美為例疫情管控放開初期，海外市場美妝銷售在低基數下有顯著復蘇；

居民購買力是美妝消費的決定因素；以美國為例，政府補貼、通脹壓力等決定購買力的因素從正、反兩方面對美妝的消費產生實質性影響；

公司質地、多品牌、多品類、多價格帶等因素決定了公司的抗風險能力。購買力是關鍵：海外疫情下美妝的表現—以歐洲為例國際美妝集團歐洲區業務有所復蘇，復蘇趨勢弱于北美。1）雅詩蘭黛集團：FY2022Q4（2022.4.01-2022.6.30）在EMEA實現收入14.8億美元，同比-11.4%；2）歐萊雅集團：FY2022Q3（2022.7.01-2022.9.30）在歐洲