資料來源：公司年報、智研咨詢整理2022年風電葉片環氧樹脂行業重點企業分析

一、基本情況環氧樹脂是一種高分子聚合物，分子式為(C11H12O3)n，是指分子中含有兩個以上環氧基團的一類聚合物的總稱。它是環氧氯丙烷與雙酚A或多元醇的化合物使其開環，固化交聯生成網狀結構，因此它是一種熱固性樹脂。雙酚A型環氧樹脂不僅產量最大，品種最全，而且新的改性品種仍在不斷增加，質量正在不斷提高。我國風電葉片環氧樹脂的主要企業有聚合科技和惠博新材。兩家企業基本情況二、營收情況聚合科技和惠柏新材為我國生產風電葉片環氧樹脂重點企業。兩家企業的規模在近年來都呈現持續擴張的態勢。從2017年-2021年兩家企業的營業收入分別從1.35億和3.58億上升到6.6億和16.9億。并在2022年上半年兩家企業分別實現3.12億和9.3億元的總營業收入。兩家企業營業收入情況(億)從近年兩家企業的歸母凈利潤來看，聚合科技的歸母凈利潤波動較大，2018年聚合科技的凈利潤出現劇烈下滑，從1217萬元下降到30.98萬元，而后在2019年出現回升，上升至975萬元，并在2020年凈利潤迅速爬升至5229萬。而惠柏新材的歸母凈利潤在近年保持上升趨勢，從2017年的451萬上升至2021年的6735萬。在2022年上半年兩家企業分別實現歸母凈利潤1031萬元和1535萬元。兩家企業營收歸母凈利潤情況(萬)兩家企業的凈利率近年來都處在較低的水平，聚合科技在2018年出現-0.23%的凈利率情況后觸底反彈，在2019年和2020年分別實現4.6%和13.25%的凈利率，而后的2021年下滑到6.32%。2022年上半年聚合科技和惠柏新材分別實現凈利率3.29%和1.64%。兩家企業營收凈利率情況(%)三、業務布局風電葉片主要組成部分為環氧樹脂和玻璃纖維的復合材料，1GW風電葉片消耗約6000噸配方料和700噸結構膠，1噸配方料中含65%的純環氧樹脂，1噸結構膠按照消耗50%純環氧樹脂計算，1GW風電葉片需要消耗4250噸環氧樹脂。風電用環氧樹脂為兩家企業的主營業務，兩家企業的環氧樹脂業務業績都在逐年上升。早2021年聚合科技和惠柏新材分別實現5.9億和14億元的環氧樹脂業務業績。兩家企業2018-2021年環氧樹脂業務業績(億)資料來源：公司年報、智研咨詢整理相比于惠柏新材，聚合科技的環氧樹脂業務占比更高，從2018年的73%上升至2019年的89%，表明聚合科技業務集中度高。而惠柏科技的環氧樹脂業務占比也從2018年的67%上升到2021年的83%。兩家企業2018-2021年環氧樹脂業務占比(%)兩家企業的環氧樹脂業務毛利率近年來都出現一定程度下降。2021年聚合科技和惠柏新材的環氧樹脂毛利率分別為14%和9.9%。兩家企業2018-2021年環氧樹脂業務毛利率(%)資料來源：智研咨詢整理聚合科技和惠柏新材兩家企業的主要銷售市場均為國內，在2021年惠柏新材的境內銷售業務接近100%，為16.83億元，聚合科技的境外業務為0.1億元，占比2%。2021年兩家企業業務格局(億元)四、研發情況從兩家企業的研發情況來看，2021年年末聚合科技和惠柏新材分別投入1744萬和3378萬元進行研發，占比分別為2.64%和2%；就研發人員來看，聚合科技為26人，惠柏新材為77人占比分別為22%和25.4%。2021年兩家企業研發情況五、結論從主要指標對比來看，惠柏新材的營業規