前言自從我國實行了改革開放政策之后，我國在經濟上產生了非常大的進步，在這和上面不止順利成為國際貿易組織(WTO)中的一員并進行經濟全球化方面的競爭，在國內生產總值(GDP)上也表現出一種長久上升的趨勢，而在這上面的一種關鍵性的推動力就是投資，在企業的可持續發展上會受到科學的投資決策所牽制。因此，企業既要抓住投資機會，又要對其進行科學嚴密的可行性研究決策。采取科學合理的投資決策措施，不只是能夠讓企業的投資風險得到有效的降低，還存在著很大的可能性讓投資方面達到一種最大收益化。在企業層面最常使用的一種非常的投資行為就是項目投資，在它身上存在著影響時間長，存在著較大的風險，較差的變現能力，投資上產生較大額度等方面的特點，只要有一點不注意就會讓企業蒙受巨大損失，因此在實踐中采取科學的項目投資決策方法是非常關鍵的，在企業進行長久健康的生存和發展上都存在著決定性的作用。1項目投資決策評價指標的概述1.1項目投資的概念項目投資是指以指定項目作為投資對象的一種長遠進行的投資行為，在這上面就是屬于直接投資中所包括的內部投資，在這一方面上存在著規模較龐大、數額較多、較差的變現能力、周期長和風險大等方面的特點。所以除了采取合理嚴密的評價指標來在投入產出等方面內容作出多次的測算之外，沒有其他的方法可以確保項目投資決策的可靠性，優化項目投資決策評價指標并構建完善的指標體系對企業進行正確的投資決策存在著極為關鍵的意義。1.2項目投資決策評價指標就現在的情況來看，大部分本科院校中的財務管理類專業在教材上都是人大版《財務管理學》（第6版）和考試教材《中級財務管理》（2013），在這上面就“項目投資決策指標”進行整理綜合并作出研究分析可以發現。并在對兩本教材上的內容進行綜合之后，就能夠將項目投資決策評價指標大概的劃分成兩種類型——靜態指標（非折現指標）和動態指標（折現指標）。在這上面所存在的決策規則及計算過程見表1.1。表1.1項目投資決策評價指標動態指標（折現指標）指標計算方法決策規則凈現值（NPV）NPV=NCFt/(1+i)t-CengNPV≥0，獨立項目可行；多個方案中選擇NPV值較大者凈現值率（NPVR）NPVR=NPV/初始投資額現值NPVR≥0，投資項目可行；互斥方案中選擇NPVR值較大者獲利指數（PI）PI=[1nNCFn/(1+i)n]/CPI≥1時，投資項目可行；多個互斥項目選擇中采用PI指數大于1最多的項目內含報酬率（IRR）1nNCFt/(1+i)t-C=0IRR≥必要報酬率時，項目可行；互斥方案中選擇IRR值較大者靜態指標（非折現指標）投資回收期（靜態）（PP）PP=原始投資額每年相等NCF+建設期，或根據每年末尚未回收額確定①PP≤項目計算期÷2（或基準投資回收期），項目可行②指標值越小越好平均報酬率（ARR）ARR=平均現金流量/C①ARR≥基準投資收益率，項目可行②指標值越大越好總投資收益率（ROI）ROI=年均EBIT/C①ROI≥基準投資收益率，項目可行②指標值越大越好注：NCF為凈現金流量，C為初始投資，i為折現率，EBIT為息稅前利潤。按照國外專家所作出的調查分析上產生的資料能夠發現，就在表1.1中所列出來的在使用兩類指標上所產生的實際情況如下，在其所調查的25家美國大型公司中在20世紀50年代都未采取折現指標，而在這方面直到70年代，才逐漸有了一定的公司使用折現指標，而到80年代，已經有了90%的公司采取了折現現金流量指標。而在2001年，美國杜克大學教授所開展的另一項調查分析中得到的結果顯示在美國總共差不多400家公司中還有75.9%的公司在作出投資決策的時候會采取NPV指標，而還有76.4%的公司采取IRR指標，但是在這一基礎上還有57.6%的公司還會結合NPV指標、PP指標、IRR指標來共同進行使用。而之所以在折現指標上會在這這么多方面作出使用，還在現代投資決策指標體系中占據如此重要的作用，主要是由于投資者在作出投資決策的時候需要作出考量的一個關鍵性因素就是“貨幣時間價值”。而在折現指標與折現指標之間所存在的評價結論上出現了一定的偏差或矛盾時，因為考慮了時間價值，所以大部分的投資者主要也會遵循折現指標的評價結論。1.3項目投資決策的特點在投資上存在較大金額。在汽車行業上所存在的特點就是資本密集型行業，在這上面就需要達到資本高度密集，在這上面也就會產生較高的成本費用。在通常情況下，在進行汽車項目投資上所產生的相應資金一般少數都會達到千萬，多的可上億，甚至十億百億，而在這上面主要的決策方就是汽車行業自身所存在的特點。所以在投資一個汽車項目之前，都應該對其作出多次地研究分析以及反復的考量。存在著比較長的投資回收期。在對一個項目進行開發的時候從一開始的研究其可行性再到完成整個項目，存在著大量復雜的環節，并且這些環節不僅是不能少了任何一步，并且還會進行較長時間，而因為這些方面所產生的投資回收周期也會較長，在通常情況下都會經過幾年時間及以上。并且在投資者身上所需要面臨的資金壓力和市場風險會隨著周期的變長而逐漸增大，所以因此這整個項目中的最關鍵性的環節就是在投資中所進行的前期工作，這些都需要在最大程度上降低產生風險的可能性。沒有較好的流動性。就汽車方面來說其表示的是一項固定資產，大家都知道其并不具備較強的變現能力，不能像其他投資工具一樣隨時隨地的作出出售和變現，這種類型的項目就要花費大量的時間進行銷售才可以將資金得到回收。若是急切的需要資金來進行周轉，那么這個時候就應該要將其價格降低來進行出售，而這樣就會導致投資者承擔更為慘重的損失。有著較大的投資風險。因為在汽車產業項目上會產生較大的投資金額和相對較長的周轉時間，并且在項目的持續進行之后，也就會伴隨著大量從未見過的風險因素的增加。若是產生了投資失誤的現象，就會導致汽車企業遭遇到資金不能進行正常周轉的難題，甚至會產生不能順利進行日常經營的困境，那么在這種情況下就會對于企業的生存和發展造成很大程度上的影響。所以在進行汽車投資的時候，需要對危機意識方面做出相應強化，而就投資者來說應該在風險已經確定的基礎上，來盡最大努力去提高收益，或者是在收益已經確定的基礎上，盡最大努力將風險降低。在投資上存在較高的收益。所有的投資都代表著收益和風險都存在的經濟活動。按照相關的投資風險報酬原則，在其他條件沒有產生相應變化的時候，在投資項目上也就會產生更大的風險，也就會產生更高的收益，但是也必須在風險可控的范圍內進行投資，不然會涉及企業的生存問題。1.4項目投資決策內涵根據相關的定義能夠發現，在進行決策方面的內容就是表示主體在進行相關行動之前來判斷和選擇行動的目標、實施方法等方面的項目。而在決策理論上就大致能夠劃分成兩個方面的內容：首先是歸屬于科學化決策方法范疇的傳統規范性決策理論，主要的理論基礎就是系統工程學、運籌學、決策方法學和經濟分析理論，在這上面主要就是就相關問題來作出科學合理的分析和研究的決策方法；而就這上面的后者就是在科學化的決策行為范圍之中的現代描述性決策理論，而就這上面所存在的主要理論基礎就是認識論、組織論、社會學、心理學等。就這方面的內容來說H·Simon所首先提出的現代決策理論是上述理論的起點，而在這上面所存在的主要研究領域就是在個人、組織和群體方面所產生的決策行為，而在這上面所存在的目的一方面是對決策的內在機制進行相應的揭示，而在另一方面就是要制定相應的改進的措施與渠道。而在投資決策上所表現出來的概念就能夠通過下面幾點來體現出來：就第一個方面而言，在這方面是對主觀能動性方面的一種反映，并且其還是產生在投資實踐活動之前；而在第二個方面，在投資決策方面而言就是為了達到投資目標而在相關的投資方案上作出規劃、評估直至進行最終決策的一系列活動；在最后一個方面，投資決策所體現的是一種按照相關程序來作出健全的動態過程，需要多次評估得出結果。1.5投資決策的原則在對于汽車項目投資或者其他方面的項目進行決策的時候，都應該按照相應的原則來進行判斷，而不遵循相關原則而做出的決策較輕的話就會產生一定的失誤，嚴重的話甚至會使得得出失敗的決策。而在汽車類項目的投資決策主要應該根據下面幾點原則來進行：安全性原則。無論什么投資，在投資決策以前首要考慮的都是投資的安全性，而全部的投資決策都需要遵循的一個相同的原則就是安全性原則，由于在投資上所產生的關鍵性目的就是要產生一定的盈利，來進一步的得到大量的利潤，若是都不能收回最開始產生的投資成本，那么就會白白浪費了自己的付出。但是在安全性原則上主要就是在項目的風險性上來制定的，在通常情況下那些存在太大風險的項目就不會有投資者想要對其作出投資。但是在汽車市場層面而言是一個存在較大風險的市場，那么就這方面的內容而言就需要汽車企業在對相關汽車項目作出選擇的時候，一定要慎重的反復考慮，事前進行更加精確的風險評估，對可能發生的風險采取一定的預防措施，將其控制在可接受的范圍之內，將風險降低至最小。經濟效益為最終目的。在遵循相關安全性原則的基礎上，在企業層面期望得到最大程度的經濟利潤，在這上面代表了全部項目投資活動的一種切入點和基礎，并且這還代表著最終的意義。而就汽車市場層面而言其是一個存在著非常大競爭的市場，汽車企業在進行項目投資的時候，只有把能夠獲取盈利的項目確定為開發項目，才能適應市場的需要，獲得生存發展的權利。科學與民主原則。科學就是表示在作出項目投資相關的決策時一定要按照相關的客觀科學規律和流程來作出相應決策。而民主則是代表在作出決策的整個過程上，征求在所有方面的意見，并且考慮到管理、運營及技術方面相關專家的建議，來作出綜合性的民主決策。系統性原則。在對汽車項目投資作出相應決策的時候，一定要整合所有投資信息如技術信息、外部宏觀政策信息、市場需求信息、內部生產信息、供給信息和自然資源信息等，而在這種情況下，需要在整體上回答在汽車投資方面相關的技術、運營、資金等問題。時間性原則。因為汽車項目在進行投資的時候，需要籌集非常龐大的資金數額，而在資金周轉上時間因素會產生很嚴重的影響。所以汽車企業在對汽車項目投資作出相應決策的時候，一定要在時間概念的意識上作出一定的強化，也就是指項目在開發上所產生的成本。責任制度。在投資相關汽車項目的時候，所有的環節都非常的關鍵，所以在決策者層面上來說應該進行合理分配職責，將責任落實到個人，實施權、責、人相一致原則，確保各階段有負責人對其行為負責，避免和減少投資失誤情況。(7)選擇性原則。汽車投資項目作出相應決策的時候一定要確保能夠同時開展多個汽車項目，在這一基礎上所有的項目上都需要提前準備多種方案，只有采取這種措施才可以確保企業決策時能進行對比，進而選擇最優方案，即使最優方案出現紕漏也可以有第二方案的實施，做到萬無一失。2東風汽車集團股份有限公司項目投資決策評價指標分析2.1東風汽車集團股份有限公司簡介東風汽車集團股份有限公司的母公司是東風汽車公司，而其在之前就是第二汽車制造廠，其在1969年9月正式成立。而在2000年，東風汽車公司采取了債務重組的方式，聯合華融、信達、東方、長城這四家資產管理公司同國家開發銀行共同組建。2004年，重新購回除了東風汽車公司以外的全部股東所持有股權之后將其重新改變成股份有限公司。而直到2012年12月31日，東風汽車集團股份有限公司存在著主要16家附屬公司、來一起對于實體及其他存在直接股本權益公司作出相應控制，以此來形成了東風汽車集團。而在東風汽車集團方面所存在的主要工作就是在乘用車、商用車以及汽車發動機、零部件方面的生產和銷售業務和有關于汽車方面的其他業務。在2013年1月26日與相關方簽訂了相關協議，將東風汽車有限公司商用車等業務全部收購，并將東風商用車有限公司作出主體來聯合沃爾沃(ABVolvo)建立起一個合資公司。通過對于中國汽車工業協會的統計結果進行研究分析可以發現，根據對國內商用車和乘用車生產廠商所產生的銷售總量進行計算，東風汽車集團在2012年就已經達到了約11.2%的國內市場占有率。2.2項目投資決策評價指標應用中的問題及改進方法2.2.1折現指標投資決策的折現指標大致有三類：主要衡量指標就是“絕對數”指標凈現值（NPV），它是將項目計算期間包含的每一年現金流出量的現值和現金流入量實施對應的比較；緊接著“相對數”指標，即獲利指數和凈現值率，分別用PI和NPVR表示，正是因為有了獲利指數和凈現值率的存在，才促使各類投資額的項目擁有對應的可比性；而最后的內含報酬率指標（用IRR表示），則真切的映射了企業的實際報酬率，獲利指數和凈現值率以及內含報酬率指標能夠高效的填補凈現值指標在單一化項目投資決策中的缺陷，也實際計算中也起著重要作用。一般情況下，利用這三種指標對項目投資方案進行評價的結果與凈現值評價結果基本都是大同小異的，只有在極少的特殊情況下才會出現或多或少的出入，即：1）彼此矛盾的項目投資規模有本質性差異而且原因足夠的投資資金時，規模較小項目的凈現值卻很小但獲利指數、內含報酬率較大；2），對于非常規項目會在各個年度里呈現出不同性質的內含報酬率。針對上文提及的特例，因為“最高的凈現值”就是我們通常所說的最高利益，假使資金量沒有對應的規定的話，那么只要利用凈現值法就能夠在全部的投資評價中獲取準確無誤的結果。從公式中我們就能夠清晰的知道，凈現金流量和折現率直接影響著凈現值的計算結果。其影響分別如下：（1）凈現金流量立足點假設的影響從理論的角度出發，凈現金流量計算需要以三方面假設為立足點：1）假設現金流量都是發生在計算期的初期和末期；2）假設企業不存在應收、應付賬款的現象；3)假設產銷是對等的。假使終究是假使，在現實生活中，上述三方面和假使都是有本質性區分的，拖欠、滯銷貨款的現象屢見不鮮；與此同時，將來的現金流量由于受到各種因素的制約和影響，很有可能在某個階段或時點一觸即發，無法保證它發生的時間，而且在運行期內每一年的凈現金流量都一致的可能性就更加校了，對動態無規律的現金流量使用假定的非動態的時點和對等的凈現金流量模型計算現值，從某種角度來說書缺乏科學性和合理性的。（2）折現率對凈現值的影響在計算折現率的時候，假使利用投資項目的機遇成本，那么凈現值的計算結果就是遵照現值計算的對應項目的額外獲利金額；假使使用投資項目的資本成本，那么凈現值的計算結果就是遵照現值計算的所有獲利金額；假使把行業平均資金獲利率視為折現率，那么凈現值的計算結果就是遵照現值計算的對應項目比行業平均收益水準多獲取的收益。現階段，項目投資決策中就凈現值的計算所利用的折現率是我國嚴格測定發布和定期整合的，盡管是經過相關人士不斷完善和整合才發布的，但依然存在較為顯著的弊端，此折現率會引發與項目本身的資本成本、機遇以及行業平均資金收益率不吻合。（3）動態指標的局限性一般來說，進行常規的項目投資決策時，會利用動態指標的決策規則，但是這些動態指標僅對單一化的投資項目決策具有實效性，假使對對象是幾個彼此矛盾項目二期初期投資額不一致，那么項目的計算機也就會有顯著性差異，這時，上述這些非靜態指標的決策結論便會變的毫無意義。2.2.2非折現指標非折現指標運用中存在的比較明顯的問題是：將不同時點上的現金流量直接進行計算，其結果往往是不準確的，因為沒有考慮到資金的時間價值。靜態投資回收期指標不僅忽視了資金的時間價值，也不能反映收益情況；所以，只有不間斷的整合和完善上述的指標，才能夠從本質上供給具有實效性的投資決策輔助信息。（1）考慮時間指標。假使在計算非動態投資回收期間就將資金時間的價值囊括在內，把將來現金的流入量和流出量實施對應的折算處理，就能夠準確獲取“折現回收期”指標的值，這樣的結果會更加準確科學。例：若東風汽車集團股份有限公司2010年實施某項投資，在初期，投資金額為一萬元，對應的期限是五年，每一年的凈現金流出量和流入量都為三千元。遵照非折現指標的回收期計算可得到：PP=10000÷3000=3.3（年）。在考慮資金的時間價值后，可以通過下表的參數計算出該方案的折現回收期：PP=4+493÷1863=4.26（年）。表2.1折現回收期的計算年份012345凈現金流量-1000030003000300030003000折現系數10.9090.8260.7510.6830.621折現后的現今流量-1000027272.478225320491863累計折現后的現金流量-7273-4795-2542-4931370通過這個案例我們可以清楚的了解到：一般情況下，折現回收期的值會多于非動態回收期一小部分，這種現象形象的說明了只要忽視了資金的時間價值，就會得到類似時間短的回收期信息，且這種結果普遍情況下都會誤導投資者。假使投資項目中有“進入了商品的衰退期”和“出售固定資產”的現象，就可以使用“抽逃回收期”和“最佳回收期”指標來實施具有高效性的判別。。具體流程如下：第一，判別項目的運營穩定性，假使運營穩定，那么就可以利用折現率以及預期現金流來計算項目的貼現回收期，假使公司擬定的回收其大于貼現回收期；反之，則要接著剖析項目的非流動資產可不可以出售，能夠出售的話，就計算抽逃回收期，假使抽逃回收期小于要求的回收期，則證明該項目能夠正常實施，反之放棄；最后，若商品面臨衰退期，就可以計算最佳回收期，最終明確與項目吻合的時間。（2）計算“折現的報酬率”。非動態的投資報酬會在一定程度上忽略時間的價值，想要從本質上消除或杜絕這個弊端，可以把總投資收益率和平均報酬率指標的計算公式換為：ARR=[]/C，ROI＝[]/C歷經完善和整合的動態指標的計算結果會大于非靜態指標計算結果，這樣一來，數據將會變的更加準確，因為縮小了原來靜態指標不考慮時間價值而夸大的收益部分。3完善東風汽車集團股份有限公司項目投資決策評價指標的建議3.1增加影響因素指標此文涉及的兩種項目投資決策指標，基本上都是從投資回收時間方面和收益方面為立足點的，但是項目的獲利實力僅僅是項目發展的某個表現方面，根本就無法展現出將來所有的項目生命周期，此時，投資者對項目的償債能力、經營能力以及持續發展能力的關注就顯得極其重要，所以，務必要在之前的評價指標系統中添加與它們有著同等地位的影響因素。對任何一個企業來說，項目投資都占據了較大的比重，屬于長期投資，針對償債實力的剖析可以選用映射長期償債實力的財務指標，即“資產負債率”、“產權比率”以及“利息保障倍數”。營運實力詮釋的則是企業資金的流轉的實際情況，供以選用的指標有“固定資產周轉率”、“流動資產周轉率”以及“應收賬款周轉率”。同樣的，發展實力是指企業在運作經營活動環節中所呈現出來的增長實力，供以選用的指標有“利潤增長率”、“股權資本增長率”以及“銷售增長率”，它們能夠依次映射出企業的資本的積累實力、盈利能力、成長性和市場競爭力的變化。3.2構建更加完善的項目投資決策評價指標體制現階段，投資決策評價指標體系中僅僅細分為三大類，且每一個指標的重要性都沒有構建對應的定量標準，假使通過量化結論就能夠清楚明了的映射出投資項目的所有情況，所以，務必要就每一個指標構建對應的權重，以項目投資決策為出發點，設立一套評價指標系統，量化評價結果。譬如，對某個項目投資來說，投資者最在乎盈利實力匹配的收益指標可以設置為較大的比重，如五成；緊接著就是投資者相對注重的回收時間以及危機問題，權重均設置為兩成；再者，為了保障項目的長期發展，償債實力、項目的營運實力以及發展實力指標的權重都為一成，如下表所示。表3.1新的項目投資決策評價指標體系評價內容指標權重原有指標調整后指標收益能力50%凈現值、內含報酬率、獲利指數、平均報酬率、總投資報酬率凈現值、年均凈現值、凈現值率、內含報酬率、動態的平均報酬率、總投資報酬率回收時間與風險20%靜態回收期折現回收期、抽逃回收期、最佳回收期項目償債能力10%無資產負債率、產權比率、利息保障倍數項目營運能力10%無應收賬款周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率項目發展能力10%無銷售增長率、股權資本增長率、利潤增長率經過明細后的計算能夠獲知該投資項目最終的綜合評分值，利用評分結果對所投資的項目實施對應的定量分析，最后就可以得到相對科學合理的決策結果。3.3利用新指標對多個互斥項目進行有效決策所謂的年均凈現值是把投資項目在規定的期限內把整體的凈現值轉化為每一年的平均凈現值，這個原理和年金計算中的“年等額回收額”指標有著異曲同工之妙。計算公式為：年均凈現值（ANPV）=NPV÷（P/A，i，n），其中：NPV代表的是項目的凈現值；（P/A，i，n）代表以項目期限和資金成本為依據構建的年金現值系數。舉個簡單的例子，比如同時有A、B，A項目的初期投資金額大于B項目的初期投資金額，A項目的凈現值為41915元，計算年限為8年，項目的資本成本率為10%，B項目的凈現值為27708.5元，計算年限為4年，項目的資本