匯報人：林政天日期：2022-12-222023-2025年銅礦石行業現狀與投資分析報告2目錄行業環境分析02行業格局及趨勢04行業發展概述01行業現狀分析033行業發展概述行業定義行業發展歷程行業產業鏈01PartOne行業定義銅礦石是含有銅單質或銅化合物且具有經濟利用價值的礦物集合體，是銅金屬冶煉領域原材料。銅是一種紫紅色金屬，具有良好的延展性、導熱性及導電性，廣泛應用于電氣、建筑、機械制造及國防軍工等領域。當前，已探明含銅礦物約200余種。在具有經濟利用價值的銅礦石中，根據銅礦石中銅元素賦存形態劃分，銅礦石可分為硫化銅礦石及氧化銅礦石兩類。其中硫化銅礦石主要包括黃銅礦、斑銅礦及輝銅礦，氧化銅礦石主要包括藍銅礦、赤銅礦及孔雀石。4行業發展歷程探索發展階段（1952-1958年）1952年，第一個五年計劃實施，中國地質勘探部門開始加大對本土銅礦資源勘探力度；1956年，中國發現德興銅礦，并于1958年建成開采，代表中國正式開始對銅礦石進行大規模開采利用穩定發展階段（1959-1977年）這一階段，下游精銅冶煉技術為火法冶煉，應用領域集中在軍工領域，精銅需求量較小；這一時期，中國基本完成對江西、云南、湖北、甘肅、安徽等主要產礦區地質勘探工作中國銅礦石行業由政府統一規劃開采計劃，銅礦石供應量基本滿足社會發展需求快速發展階段（1978-2000年）改革開放后下游消費擴大至民用領域。精銅產能較低，約5萬噸；70年代起，下游銅冶煉行業開始研究低品位銅礦石冶銅技術；1983年，中國第一座濕法冶煉銅工廠建成，此后，相繼出現眾多小型民營銅礦企業，銅礦石需求量開始持續上升高速發展階段（2001年至今）2001年，中國加入世貿組織，中國宏觀經濟開始快速增長，帶動了下游銅材需求迅速上升，銅礦石供應缺口不斷擴大；2008年中國成為全球最大的銅礦石進口國，對外依賴度持續升高；中國銅礦石行業開始形成銅陵集團、有色礦業等具有國際影響力的頭部企業5行業產業鏈上游產業鏈上游主體為銅礦石開采設備供應主體，包括民用爆破器材生產商及礦山機械設備制造商。產業鏈上游民用爆破器材生產商生產產品包括工業炸藥、工業雷管、工業索類三種。民用爆破器材（簡稱“民爆器材”）主要應用于礦山表面土石方剝離作業及銅礦石開采、破碎環節，屬于銅礦石開采環節消耗品。中國民用爆破器材行業準入門檻高，行業監管嚴格，市場開放程度有限，競爭相對溫和，行業存在區域性壟斷特點。根據《民用爆炸物品安全管理條例》規定，中國從事民爆器材生產、銷售、運輸單位及企業需根據條例規定取得相應資質后從事相關作業。受民爆器材危險性限制，產品運輸半徑較小，企業銷售區域有限。當前，中小企業基本壟斷所在區域的民用爆破器材市場，但尚未具備跨省經營能力。四川雅化、江南化工、雷鳴科化等少數頭部企業通過改進生產流程等方式，降低了生產成本及產品價格，實現了跨區域銷售。受這一格局影響，中游銅礦企業購買民用爆破器材渠道可選性有限，上游民爆器材企業具有較高議價能力。中國民用爆破器材行業產能分布情況與中國礦產資源相匹配，主要集中在華北、西南地區，其余地區產能分布相對平均。2018年，內蒙古、山西、貴州、遼寧、四川、云南等礦產資源富集地區民用爆破器材產能均超過20萬噸/年。產業鏈上游礦山機械設備制造商主要制造、銷售中游銅礦石開采、運輸環節所需專用機械設備，是大型礦用機械生產技術所有者。礦山機械設備具有一次性投入、持續產出特性。礦山機械設備主要包括礦用鉆機、礦用挖機、礦用鏟運機及礦用卡車。產業鏈上游概述6行業產業鏈中游銅礦石行業中游企業原材料大部分依靠進口，主要原因是下游消費終端為保障科研成果，對行業產品的質量穩定性要求較高，因此，中游科研用制備廠商更傾向于選擇儀器先進、供應鏈穩定的進口原材料供應商。企業產品價格主要受市場供求關系的影響。由于銅礦石企業的產品毛利較高，原材料價格波動不會對企業的盈利能力產生重大影響。產業鏈中游概述7行業產業鏈下游銅礦石產業鏈下游為銅礦石冶煉商，主要從事銅礦石冶煉活動。銅礦石冶煉過程主要采用焙燒、熔煉、電解及添加化學藥劑等手段對礦石中銅金屬元素進行提取，具體技術途徑包括火法冶煉及濕法冶煉兩類，其中火法冶煉適用于硫化銅精礦，濕法冶煉適用于氧化銅精礦。銅礦石冶煉商主要產品為精銅（又稱“陰極銅”或“電解銅”）。中國銅冶煉行業生產工藝成熟，產品同質化嚴重，準入門檻較低。長期以來，受銅冶煉行業準入門檻較低影響，中國銅冶煉行業市場集中度不高，行業內企業兩級分化較為明顯。其中規模較大、工藝水平較高、與南美地區礦商有長期穩定合作關系的銅冶煉企業競爭力較強。伴隨中國銅冶煉行業進入行業整頓階段，存在產能落后、污染問題嚴重等問題的小型企業現已停產、轉產，市場集中度得到有效提高。頭部銅冶煉企業通過國內整合、國外買礦等方式，現已實現一體化經營。中小型銅冶煉企業由于缺乏自有銅礦，與中游銅礦企業相比，議價能力較弱。產業鏈下游概述8Part02行業環境分析行業政治環境行業經濟環境行業社會環境行業驅動因素9行業政治環境1國土資源部、發改委、工信部、財政部、環保部、商務部國土資源部、發改委、工信部、財政部、環保部、商務部國土資源部《自然保護區內礦業權清理工作方案》按照綠色開發、節約集約、智能發展的思路，發展勘查開發與利用技術體系。加快礦山企業技術、工藝和裝備改造。加快建設數字化、智能化、信息化、自動化礦山大力發展“互聯網+礦業”，大力推進礦業領域科技創新要求新建礦山全部達到綠色礦山建設要求，生產礦山加快改造升級，計劃建設50個以上綠色礦業發展示范區。堅持轉型方式與穩步增長相協調，創新資源節約集約循環利用產業發展新模式和經濟增長新途徑全面開展國家自然保護區內礦業權清理工作，對各類保護區禁止礦產資源勘探開采范圍的礦業權進行調查摸底、分類梳理、系統分析，為保護區內礦業分類處置工作奠定基礎《關于加快建設綠色礦山的實施意見》《全國礦產資源規劃（2016-2020年）》10行業政治環境2以政策引導、地方主體，一區一案、突出特色，創新驅動、示范引導為原則，以優化礦山布局、調整礦業產業結構、全域推進綠色礦山建設、創新綠色發展管理等為主要任務《關于開展綠色礦業發展示范區建設的函》2018年12月31日起，禁止以回收銅為主要目的的廢電機等七類固體廢棄物進口。該規范進一步規范了固體廢物進口管理，標志著禁止進口七類廢銅的政策正式落地受政策影響，中國銅礦石需求量進一步提高《關于調整《進口廢物管理目錄》的公告》要求銅礦石行業加強自律，促進礦山企業高效利用資源、保護環境、促進礦地和諧自覺承擔節約集約利用資源、節能減排、環境重建、土地復墾等責任《有色金屬行業綠色礦山建設規范》明確大氣污染防治工作總體思路、基本目標、主要任務和保障措施，重點防控污染因子是PM5，重點區域是京津冀及周邊、長三角和汾渭平原，重點時段是秋冬季和初春，對銅冶煉等相關領域進行重點監測《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》1101020304行業經濟環境從2017-2022年以來，我國國內生產總值呈現上漲的趨勢，同比增速處于持續正增長的態勢，其中2021年國內生產總值為1143670億元，同比2020年增長了184%。2022年1-9月我國國內生產總值為870269億元，同比增長了6.2%。在疫情得到有效控制的情形下，我國經濟開始逐漸復蘇，之前受疫情影響而停滯的各個行業，也開始恢復運行，常態化增長趨勢基本形成，未來中國銅礦石行業的發展必然有很大的上升空間。12社會環境1社會環境2行業社會環境改革開放以來，我國經濟不斷發展，幾度趕超世界各國，一躍而上，成為GDP總量僅次于美國的唯一一個發展中國家。但同時我們也應看到其中的不足之處，最基本的問題便是就業問題，我國人口基數大，在改革開放后，人才的競爭更顯得尤為激烈，大學生面對畢業后的就業情況、失業人士一直困擾著我國發展過程中，對于國家來說，促進社會就業公平問題需持續關注并及時解決；對于個人來說提前做好職業規劃、人生規劃也是人生發展的重中之重。中國當前的環境下，挑戰與危機并存，中國正面臨著最好的發展機遇期，在風險中尋求機遇，抓住機遇，不斷壯大自己。自改革開放以來，政治體系日趨完善、法治化進程也逐步趨近完美，市場經濟體系也在不斷蓬勃發展；雖在一些方面上弊端漏洞仍存，但在整體上，我國總體發展穩中向好，宏觀環境穩定繁榮，二十一世紀的華夏繁榮美好，對于青年人來說，也是機遇無限的時代。13行業社會環境傳統銅礦石行業市場門檻低、缺乏統一行業標準，服務過程沒有專業的監督等問題影響行業發展。互聯網與電烙鐵的結合，縮減中間環節,為用戶提供高性價比的服務。90后、00后等各類人群，逐步成為銅礦石行業的消費主力。14行業驅動因素12行業政策支持中國政府為促進銅礦石行業持續、健康、有序、穩定發展，自2016年以來，相繼出臺多項政策，明確中國銅礦石行業現階段首要任務為加強礦山環境建設，針對存在廢水、廢氣及廢固等開采污染物處理不合格問題的銅礦企業進行限產、停產并進行整改，針對下游銅冶煉領域開始征收環境稅、淘汰落后產能。未來，中國銅礦石行業環保及安全監管問題將進入常態化、制度化。下游銅消費旺盛，驅動銅礦石行業良好運行中國銅礦石行業屬于下游驅動型及資源依賴型行業，銅礦石經開采、洗選、冶煉后被加工成各類銅棒、銅桿線、銅板帶、銅管、銅箔等銅材，在社會生產及居民消費中得到廣泛應用。受下游應用領域對銅材剛性需求驅動，中國銅礦石行業整體運行情況良好。國務院發布政策、十四五規劃、政府報告、領導講話等都有對銅礦石行業做了一些綱領性的指導，合理的解讀能夠為行業做了好的發展指引。優勢競爭，長期盈利，依托中國，布局全球，立足核心能力，全力獲取顯著競爭優勢，創造得到廣泛認可、深入人心的價值，通過成為“難以替代者”品牌致勝，涌現一批市場競爭力突出的全球性與區域性中國品牌，以持續正現金流實現長期盈利，這才是行業企業的發展之道。15行業驅動因素34供應結構集中，銅礦石價格高位運行中國銅礦石資源分布廣泛，但資源相對集中。在已查明礦產地中，除天津以外，其余省、自治區、直轄市等均有不同規模銅礦資源。中國銅礦資源主要集中在西北、西南及華南等地區。近五年來，受中國銅礦石供需結構緊張影響，中國銅礦石價格長期保持高位運行。行業競爭促進行業正向發展在市場發展中，行業企業為爭取競爭優勢，尤其是大中型企業，越來越重視自主研發實力，在企業科研方面投入逐年增長，企業科研服務市場逐步打開，未來科研用檢測試劑的服務主體趨于多元化國務院發布政策、十四五規劃、政府報告、領導講話等都有對銅礦石行業做了一些綱領性的指導，合理的解讀能夠為行業做了好的發展指引。優勢競爭，長期盈利，依托中國，布局全球，立足核心能力，全力獲取顯著競爭優勢，創造得到廣泛認可、深入人心的價值，通過成為“難以替代者”品牌致勝，涌現一批市場競爭力突出的全球性與區域性中國品牌，以持續正現金流實現長期盈利，這才是行業企業的發展之道。1617行業現狀分析行業現狀行業痛點02PartOne行業市場規模中國銅礦石行業市場規模與冶金、工業生產等領域發展情況高度關聯。過去五年間，受環保整頓影響，中國銅礦石產量小幅下滑。中國銅礦石行業市場規模（按產量計）從2014年176.0萬噸下降至2018年160.0萬噸，年復合增長率為-4%。其中，2016年受中國房地產價格暴漲，中國建筑業對銅材需求量擴大影響，行業內中小型礦企產量提高，中國銅礦石市場規模由2015年170萬噸上升至2016年190.0萬噸。2017年起，中國銅礦石進一步受環保整頓影響，恢復產量縮減趨勢，中國銅礦石產量由2016年190.0萬噸下降至160.0萬噸。18行業痛點質量參差不齊銅礦石行業缺乏完備的質量控制和質量保證體系，生產商缺乏統一的生產標準，行業內產品質量良莠不齊，導致產品的可靠性難以保證，喪失產品市場競爭力行業監管難度大政府秉承創新開放的態度，支持和鼓勵科學研究創新，對科學研究試驗不設置嚴格限制，因此，銅礦石行業不存在統一的監督管理規范，產品質量主要依靠生產企業自主檢測，銅礦石行業產品質量的監管難度加大高端產品發展落后在中低端產品領域，仍然有較大比例的產品依賴于進口渠道。此外，銅礦石行業企業缺乏創新研發能力以及仿制能力，加重下游消費端對進口科研用檢測試劑的依賴，不利于銅礦石行業的發展19流通環節有待完善銅礦石產品種類繁多，消費數量較大，質量參差不齊，試劑流通管理難以完善，導致銅礦石行業目前在流通領域還面臨許多問題。（1）在產品的流通中，許多環節缺少安全的冷鏈和冷庫設施供應。在目前運輸多為汽車和鐵路運輸的情況下，銅礦石行業生產企業普遍采用運輸箱內置冰凍袋的冷藏方式，在高溫天氣或長距離運輸的情況下無法確保運輸溫度的穩定，影響試劑的安全性。（2）監管人員技術水平有待提高。銅礦石產品是一種高技術含量的產品，產品研發涉及生物學、信息技術、電子技術、工程學等多項學科，而目前從事銅礦石行業的人員50%以上是工商、質檢管理等專業背景的人員，缺少必要的專業技術知識。知識背景的不匹配使得管理流程漏洞頻發，銅礦石行業整體監管水平有待提高。（3）中間環節加價嚴重。出于安全的考慮，國家對銅礦石行業進出口標準與流程嚴格把控，環節復雜，中間環節加價嚴重，代理公司的介入可能使產品出廠價格上漲至少一倍以上，導致產品市場競爭力下降，阻礙本土銅礦石行業企業的國際化進程。流通環節問題中間環節加價嚴重供應鏈質量監管日期：2022-12-22行業發展建議提升產品質量（1）政府方面：政府應當制定行業生產標準，規范銅礦石行業生產流程，并成立相關部門，對科研用銅礦石行業的研發、生產、銷售等各個環節進行監督，形成統一的監督管理體系，完善試劑流通環節的基礎設施建設，重點加強冷鏈運輸環節的基礎設施升級，保證銅礦石行業產品的質量，促進行業長期穩定的發展；（2）生產企業方面：銅礦石行業生產企業應嚴格遵守行業生產規范，保證產品質量的穩定性。目前市場上已有多個本土銅礦石行業企業加強生產質量的把控，對標優質、高端的進口產品，并憑借價格優勢逐步替代進口。此外，銅礦石行業企業緊跟行業研發潮流，加大創新研發力度，不斷推出新產品，進一步擴大市場占有率，也是未來行業發展的重要趨勢。全面增值服務單一的資金提供方角色僅能為銅礦石行業企業提供“凈利差”的盈利模式，銅礦石行業同質化競爭日趨嚴重，利潤空間不斷被壓縮，企業業務收入因此受影響，商業模式亟待轉型除傳統的銅礦石行業需求外，設備管理、服務解決方案、貸款解決方案、結構化融資方案、專業咨詢服務等方面多方位綜合性的增值服務需求也逐步增強。中國本土銅礦石行業龍頭企業開始在定制型服務領域發力，鞏固行業地位多元化融資渠道可持續公司債等創新產品，擴大非公開定向債務融資工具（PPN）、公司債等額度獲取，形成了公司債、PPN、中期票據、短融、超短融資等多產品、多市場交替發行的新局面；企業獲取各業態銀行如國有銀行、政策性銀行、外資銀行以及其他中資行的授信額度，確保了銀行貸款資金來源的穩定性。銅礦石行業企業在保證間接融資渠道通暢的同時，能夠綜合運用發債和資產證券化等方式促進自身融資渠道的多元化，降低對單一產品和市場的依賴程度，實現融資地域的分散化，從而降低資金成本，提升企業負債端的市場競爭力。以遠東宏信為例，公司依據自身戰略發展需求，堅持“資源全球化”戰略，結合實時國內外金融環境，有效調整公司直接融資和間接融資的分布結構，在融資成本方面與同業相比優勢突出。21Part04行業競爭格局及趨勢行業發展趨勢行業競爭格局行業代表企業22&&&行業競爭格局概述行業競爭格局概述中國政府正大力推動社會資本進入銅礦石行業，對銅礦石行業產品需求被迅速拉動，需求量呈現上升趨勢，銅礦石行業企業進軍國民經濟大產業的戰略窗口期已經來臨。銅礦石行業各業態企業競爭激烈，當前，市場上50%以上的銅礦石行業企業有外資介入，包括中外獨（合）資、臺港澳與境內合資、外商獨資等，純內資本土銅礦石行業企業數目較少，約占銅礦石行業企業總數的25%。此外，商業銀行逐步進入銅礦石行業，興業銀行、中心銀行、民生銀行等先后成立金融公司，涉足設備融資租賃業務。中國本土銅礦石行業企業根據租賃公司股東背景及運營機制的不同又可以劃分為廠商系、獨立系和銀行系三類三類銅礦石行業企業各有優劣勢：（1）銅礦石行業企業具有設備技術優勢，主要與母公司設備銷售聯動，以設備、耗材的銷售利潤覆蓋融資租賃成本；（2）獨立系銅礦石行業企業產業化程度高，易形成差異化商業模式，提供專業化的融資租賃服務；（3）銀行系銅礦石行業企業背靠銀行股東，能夠以較低成本獲取資金，且在渠道體系等方面具備一定優勢。日期：2022-12-22行業競爭格局中國銅礦石行業發展時間較長，現已形成較為穩定的競爭格局。中國銅礦石行業屬于資本密集型、資源依賴型及下游驅動型行業，具有較高的準入壁壘。銅礦企業具有成熟的下游銷售渠道，此外，受下游市場需求旺盛影響，同業企業間競爭壓力小。當前中國規模以上從事銅礦石開采、洗選等相關業務企業數量約300余家，中國銅礦企業市場規模兩級分化較為明顯。五礦資源、中鋁集團、紫金礦業、洛鉬集團、江西銅業、西藏巨龍等頭部企業占據市場份額超過60%。其中，頭部企業中呈現一超多強格局，五礦資源通過大規模收購海外銅礦資源，現以年產46.6萬噸位居中國全國第一，全球前二十。近三年來，受中國環保整頓影響，行業內存在開采作業不規范、開采過程污染大、開采流程能耗高等問題的小型企業基本處于停產整頓狀態。競爭格局1當前，中國主要銅礦石產礦區采礦權均為中國銅礦頭部企業所有，具有極高資源壁壘。此外，上述頭部企業通過并購、自建等方式均已實現一體化經營模式。未來，下游中小型冶銅企業可通過與銅礦頭部企業整合重組的方式，實現一體化經營模式，優化開采方式，擴大企業利潤空間。競爭格局224日期：2022-12-22行業發展趨勢“一帶一路”擴大海外布局，減少紅利流失未來，伴隨著新能源汽車的快速崛起，鋰電池負極材料將持續拉動銅礦石需求量，中國銅礦石市場對外依賴度將進一步擴大。2013年，中國政府提出“一帶一路”倡議，旨在構建中國全方位開放新格局。該倡議連接了中國與中亞、東南亞、南亞、西亞、非洲乃至美洲及歐洲部分國家和地區，憑借陸上及海上重要交通節點，為中國與各方形成合作共贏關系創建良好平臺。通過“一帶一路”，中國銅礦企業將獲得更多國際合作機會，極大擴張中國海外銅礦石資源版圖。當前，中國銅礦企業投資熱點集中在非洲、南非洲等地區，未來，伴隨“一帶一路”戰略布局的加深，中資銅礦企業在非洲地區銅礦石資源布局將成為重點。銅礦石智能化開采，降低開采成本未來，伴隨著工業機器人、無人駕駛技術及5G技術的快速發展，智能礦山將成為中國銅礦石開采主要形式。智能礦山是以互聯網和物聯網為主要載體的現代礦山建設的總稱，是旨在通過智能信息技術的應用，實現物物、物人、人人的全面信息集成和響應能力，主動感知、分析、并快速做出正確處理的礦山模式。現階段，廣泛被使用的智能礦山建設框架主要分為五個層次，分別是設備作業層、過程控制層、生產執行層、企業管理層和決策支持層。企業通過綜合利用空間信息、數據處理、虛擬現實、智能開采、云網融合等技術將不同礦山條件形成的三維空間動態圖像與智能化采掘設備聯網，實現采掘工作面無人化操作及遠程操控。提升技術服務能力銅礦石行業企業面向多元化的科研實驗需求，建立多種技術服務平臺，向客戶提供除了所需的原材料以外的提取、分析等技術服務，形成企業特有競爭力聚焦投資業務銅礦石行業企業憑借多年的客戶服務經驗，設備融資租賃和服務體系日趨完備，信息化服務于一身的綜合服務體系，能夠進行有效遷移，為投資業務的長期健康發展提供有力支持。銅礦石行業商依托本身提供的資金服務，具備融資渠道暢通的資金優勢，可為行業建設提供初期資金支持，且可通過杠桿提升資金效率25趨勢一趨勢二趨勢三趨勢四行業發展趨勢1“一帶一路”擴大海外布局，減少紅利流失未來，伴隨著新能源汽車的快速崛起，鋰電池負極材料將持續拉動銅礦石需求量，中國銅礦石市場對外依賴度將進一步擴大。2013年，中國政府提出“一帶一路”倡議，旨在構建中國全方位開放新格局。該倡議連接了中國與中亞、東南亞、南亞、西亞、非洲乃至美洲及歐洲部分國家和地區，憑借陸上及海上重要交通節點，為中國與各方形成合作共贏關系創建良好平臺。通過“一帶一路”，中國銅礦企業將獲得更多國際合作機會，極大擴張中國海外銅礦石資源版圖。當前，中國銅礦企業投資熱點集中在非洲、南非洲等地區，未來，伴隨“一帶一路”戰略布局的加深，中資銅礦企業在非洲地區銅礦石資源布局將成為重點。提升技術服務能力銅礦石行業企業面向多元化的科研實驗需求，建立多種技術服務平臺，向客戶提供除了所需的原材料以外的提取、分析等技術服務，形成企業特有競爭力26趨勢一趨勢二行業發展趨勢2銅礦石智能化開采，降低開采成本未來，伴隨著工業機器人、無人駕駛技術及5G技術的快速發展，智能礦山將成為中國銅礦石開采主要形式。智能礦山是以互聯網和物聯網為主要載體的現代礦山建設的總稱，是旨在通過智能信息技術的應用，實現物物、物人、人人的全面信息集成和響應能力，主動感知、分析、并快速做出正確處理的礦山模式。現階段，廣泛被使用的智能礦山建設框架主要分為五個層次，分別是設備作業層、過程控制層、生產執行層、企業管理層和決策支持層。企業通過綜合利