財務報表、財務風險和財務政策分析一、讀懂財務報表

財務報表猶如名貴香水，只能細細品嘗，不能生吞活剝。

——阿伯拉汗.比爾拉夫（一）何為財務報表（WhatareFinancialStatements？） 1、財務報表財務報表是公司根據財務標準或準則（如GAAP）編制的、向股東（如股票投資者）、高層管理者（CEO）、政府（如稅務部門）或債權人（如銀行）提供或報告的公司在一段時期以來的有關經營和財務信息的正式文件，主要包括：資產負債表、損益表和現金流量表。（1）有些公司通常還做第四張財務報表：“股東權益變動表”。（2）大多數國家（美國、中國等）和國際會計準則委員會（IASC）要求公司披露和公布上述三張財務報表，IASC還要求附加“股東權益 狀況變動說明”。

（3）有些國家（如德國）不需要公司披露和公布其“現金流量表”。 2、財務報表和財務報告 （1）財務報表和財務報告略有區別。一般地說，財務報表是財務報告的組成部分，而財務報告除了“三表”之外，主要還包括“財務報表附注部分”和“審計報告”。 （2）“財務報表附注”提供了編制“三表”的具體說明和計算依據，包括“公司簡介”、“會計政策、會計估計和會計報表編制方法說明”、“會計報表的項目注釋”、“關聯方關系及交易”、“或有事項”、“承諾事項”、“資產抵押說明”、“資產負債表日后事項”、“債務重組事項”和“其他事項”等，其為財務報表分析提供了豐富的附加信息，使財務報表分析更加深入、客觀和全面。 （3）審計報告是由CPA公司或會計師事務所提供的審計報告，審計報告按照審計的內容可以分為“專項審計報告”和“年度審計報告”。按照審計的（結果）意見可以分為“標準無保留審計意見”、“無保留+說明段的審計意見”、“有保留審計意見”、“否定的審計意見”和“拒絕發表意見”五類，其含義是： —標準無保留審計意見：公司的會計政策和處理符合會計準則； —無保留+說明段的審計意見：審計后提醒報表使用者注意某重要因素對公司會計報表的影響，但會計政策和處理符合會計準則； —有保留審計意見：公司某些會計政策或處理不符合會計準則； —否定的審計意見：公司的會計政策和處理方法不符合會計準則； —拒絕發表意見：由于公司的會計政策和處理與審計結果無法一致，審計人員拒絕對公司的財務報表發表任何意見。 3、財務報表的作用（WhatarerolesoftheFinancialStatements？）

（1）評價企業的經營業績（Assessmanagementperformance）：—企業的盈利能力如何？—影響企業盈利能力的主要因素是哪些？—企業的自我可持續增長能力如何？—影響企業自我可持續增長能力的主要因素是什么？（2）診斷企業的財務健康狀況（Diagnosefinancialcondition）：—企業的負債狀況如何？ —企業否具有財務風險？ —企業是否具有償債能力？ —企業的經營風險如何？ —企業是否面臨財務困境或破產風險？ （3）計劃未來的經營策略和財務政策（Planfutureoperationsandfinancialpolicy)： —評價和決定企業未來的投資項目； —調整和制定企業未來的資本結構政策；—調整和制定企業未來的融資和籌資政策； —調整和制定企業未來的利潤分配政策。 （4）評價企業的投資價值（Identifythefirm’srealvalue）： —投資者根據企業披露和公布的財務報表，確定企業股票（股權）和債券是否具有投資價值？ —銀行根據企業披露和公布的財務報表，決定是否批準或提早企業的貸款申請？ 4、財務報表編制結果差異的主要原因（WhatCauseDifferencesinFinancialStatements？）

（1）會計標準和準則引起的差異：財務報表會因依據的“會計標準或準則”不同而有所差異，不同的國家或地區的企業，由于編制報表的依據不同，其帳目的處理結果不同。（2）會計師執行引起的差異：會計師在執行會計標準或準則的時候，有一定的靈活性。這種“靈活性”也可能導致帳目的處理結構不同。（3）使用目的引起的差異：財務報表的內容可能因使用目的而異。公司一般準備2份財務報表：年度或季度報告和納稅報表，前者對外公開，后者只用于提交稅務機關計算納稅。（二）三張主要財務報表簡介

1、資產負債表（BalanceSheet） 資產負債表反映的是公司在某一個特定時點，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部資產、負債和所有者權益的狀況，從而反映公司的投資的資產價值情況（資產方）和投資回報的索取權價值（負債和所有者權益方）。 由于“資產=負債+所有者權益”，所以資產負債表的基本目標實際上是報告股東某時點在公司的凈投資的帳面價值或會計價值。 由于資產負債表上的股東權益是帳面價值，其一般與市場價值有差距。這種差距是因為投資者根據企業未來發展預期的判斷所引起的。 2、損益表（IncomeStatement） 損益表反映公司在一段時期內，通常是一年、半年、一季度或一個月期間內，使用資產從事經營活動所產生的凈利潤或凈虧損。 由于公司編制損益表的依據是：“銷售收入-銷售成本-經營費用-管理費用-財務費用-利息-所得稅=稅后利潤”，所以，凈利潤增加了投資者的價值，而凈虧損減少了投資者的價值。由于損益表的編制依據“權責會計制”，因此，利潤不等于現金。假定其他因素不變，如果“應收賬款”太多，盈利的企業可能沒有現金；如果“應付賬款”增加，虧損的企業不一定沒有現金。

3、現金流量表（StatementofCashFlows） 現金流量表報告公司在一段時期內從事經營活動、投資活動和籌資活動所產生的現金流量。因此，該報表分別報告公司“來自經營活動的現金流量”（如凈利潤、折舊、攤銷、遞延所得稅、流動資產與流動負債之差，等等），“來自投資活動的現金流量”（如資本性支出、并購支出、出售資產、投資回收，等等）和“來自籌資活動的現金流量”（長短期負債增減、配股、增發新股、利息和股利支出，等等）。 來自經營性活動的現金凈流入量簡稱“凈營業現金流”，它是由企業正常的經營活動產生的，與企業“出售資產”、“銀行借款”、“發行股票”或“發行債券”無關。因此凈營業現金流是企業現金流量表的最重要組成部分，其信息的含義對企業高層經理、投資者、銀行和政府主管機關，都具有重要的政策啟示。二、財務報表的基本格式、內容和范例

不完全懂得會計和財務管理工作的經營者，就好比是一個投籃而不得分的球手。

——羅伯特.希金斯（一）資產負債表的基本格式和內容 1、資產負債表的格式和內容 根據“所有者權益=總資產-負債”，采取左右對應的“復合式表格”的格式，左方是資產方；右方是負債和所有者權益方，左方總數等于右方總數。因為：所有者權益=總資產-負債=（流動資產+非流動資產）-（流動負債+非流動負債）總資產=負債+所有者權益 流動資產+非流動資產=流動負債+非流動負債+所有者權益 所以，左方：資產方——反映資金的投向、構成和具體運用總資產=流動資產+非流動資產右方：負債和所有者權益方——反映資金的來源和構成負債+所有者權益=流動負債+非流動負債+所有者權益

2、資產負債表的類別和范例——“資產-負債-所有者權益”的關系（1）標準資產負債表：在資產方列出：包括“應收賬款”和“存貨”的流動資產；在負債方列出：包括“應付賬款”的流動負債。其左方反映“總資產”（含應收賬款和存貨）的構成；右方反映“負債”的構成和“所有者權益”的構成。 （2）管理資產負債表：是標準資產負債表的變體，在資產方列出：營運資本需求量（WCR）=應收款+存貨-應付款，結果左方總數是“資產凈值”或“投入資本”，其反映“資產凈值”的資金來源；右方總數是“吸收資本”或“占用資本”，與標準資產負債表的左方總數“總資產”和右方總數“負債+所有者權益”不同。因此，它更清楚地反映投資和融資結構，有利于更便捷地分析、解釋和評價企業的營運、投資和籌資策略。 值得指出的是：由于任何企業都存在多種應收款，WCR的計算公式中并沒有定義應該包括哪些應收款的明確口徑，其大小可能因企業管理需要而異。因此，WCR的一般公式可以寫作：WCR=應收款+其他應收款+存貨-應付款-其他應收款ABC公司標準資產負債表（2001年12月31日）資產金額負債和所有者權益金額流動資產流動負債現金短期銀行借款應收賬款短期債券存貨應付賬款預付帳款到期的長期負債非流動資產應付費用金融資產非流動負債無形資產長期銀行貸款固定資產凈值長期債券

所有者權益總資產負債+所有者權益ABC公司管理資產負債表（2001年12月31日）投入資本金額占用資本金額流動資產流動負債現金短期銀行借款WCR短期債券預付帳款到期的長期負債非流動資產非流動負債金融資產長期銀行貸款無形資產長期債券固定資產凈值所有者權益資產凈值吸收資本（二）損益表的基本格式和內容

1、損益表的格式和內容 根據“銷售收入-各項費用=凈利潤”，采取“單列式表格”的格式，以“銷售收入”為基數，逐一減去各項費用，包括：銷售成本、經營費用、管理費用、財務費用、利息和所得稅，最后得到“稅后利潤”。 2、損益表的范例——“收入-成本-利潤”三者之間數量的關系 （1）反映企業的“業務收入”或“銷售成本”（分主營和非主營）； （2）反映的“業務成本”（分主營和非主營）； （3）反映企業的“業務利潤”（分主營和非主營）； （4）反映企業的“三項費用”和“存貨跌價損失”； （5）反映企業的“營業利潤”； （6）反映企業的“稅前利潤”、“所得稅”和“稅后利潤”； （7）反映企業的“每股凈收益”（EPS）。ABC公司2001年度損益表項目金額（主要項目說明）一、主營業務收入減：銷售折扣和折讓二、主營業務凈收入減：主營業務成本（直接人工費用、直接材料費用、制造費用：折舊、車間管理人員工資、水電費攤銷等）主營業務稅金和附加（營業稅或增值稅、城建稅、教育附加、消費稅*、社會發展附加*）三、主營業務利潤加：其他業務利潤減：存貨跌價損失營業費用（廣告和推銷費、銷售人員工資和福利、租金、折舊費、出口費用、其他費用等）管理費用（R&D費用、管理人員工資和福利、勞動保險、工會費、租金、辦公樓房和設備折舊費、物業費、辦公費、房產稅、土地使用稅、招待費、無形資產攤銷、壞帳損失、其他管理費等）財務費用（利息收支、匯兌損益、金融手續費）四、營業利潤加：投資收益補貼收入營業外凈收支五、稅前利潤減：所得稅六、凈利潤直接人工費用主營直接材料費用車間管理人員工資福利業務其他直接費用生產性固定資產折舊成本維修費辦公費水電費勞保費其他總制造費用

成本 *行政管理人員工資和福利費*辦公設施折舊費 *維修費 *辦公用品 *低值易耗品攤銷 *辦公費 *差旅費 *工會經費 *職工教育培訓費 *勞動保險費

管理費用 *待業保險費 *咨詢費

期間 *訴訟費 *董事會會費

費用 *土地使用費 *土地損失補償費 *技術轉讓費*上交管理費 *無形資產攤銷 *存貨跌價準備 *壞帳損失準備 *業務招待費 銷售費用*廣告費 *運輸裝卸費*展覽費

*銷售機構經費*銷售人員工資福利傭金*保險費

財務費用*利息凈支出*匯兌損失*銀行金融中介手續費

（三）現金流量表的基本格式和內容 1、現金流量表的格式和內容 通過前后年度的資產負債表和損益表，根據“現金流入的來源”和“現金流出的使用”，分別列示三個大項目： 營業活動現金流入-營業活動現金流出=營業活動凈現金流入投資活動現金流入-投資活動現金流出=投資活動凈現金流入籌資活動現金流入-籌資活動現金流出=籌資活動凈現金流入以上三項相加后可以得到：總凈現金流入=營業活動凈現金流入+投資活動凈現金流入+籌資活動凈現金流入按照上述關系，采取“單列式的表格”編制“現金流量表”。

OperationsInvestmentFinancing/RaisingSources*SalesofGoods/*SaleofFixedAssets*IssuesofStocks&BondsofServices*SaleofLong-term*Long-termDebtsInflowsFinancialAssets*Short-termDebts*Interests&Dividends*Long-termDebtsPay-backCash

OperationsInvestmentFinancing/UsingSource*Purchasesof*CapitalExpenditures*BuyStocks&BondsofGoods/Services&ExpenditureforM&A*PaybackLong-termDebtsOutflows*Sale&management*InvestmentinLong-term*PaybackShort-termDebtsExpensesFinancialAssets*PayInterests&Dividends*TaxesNetCashFlowsNetCashFlowsNetCashFlowsfromOperationfromInvestmentfromFinance2、營牌業（經具營性）蘋現金流臺量的編羽制方法（1）男直接法稅后營更業凈現富金流入飾=蜘銷售收此入凈額南-枝銷售鞠成本（哄不含折躬舊）-銷箱售費擺-管山理費-會所得濟稅-菠WCR斃的變動票額（2）間裙接法稅后營業幼凈現金流剩入=凈技利潤+召折舊靠+利息苦*-概WCR的志變動額（3）利辛息處理應安注意問題（a）棟利息列想入經營航性現金富中，但軋將在籌池資性現調金中作些為支出中，因此液從總凈為現金流妻入來看塔，利息內的流入肥=利息升支出，鏡不對總租凈現金顯流入產疤生影響紫；（b）狗在編制混投資項袋目的現絞金流量欺表時，斜若項目冤是“全拼權益投愿資”，縱其損益叼表中的浸利息費杜用=0贏；若項腎目是“怖全債務饒投資”陡或“混既合投資迅”，則五損益表闖中的利擁息>0，次即應按消債務利甩率計算趴債務的違利息費弦用。3、現窗金流量幫表的范習例ABC公縱司現金流魯量表項予目另金普額A：營棕業凈現摩金流入接（直接倦法）：銷售收入賭凈額減：銷售督成本（不含涼折舊）銷售及管攤理費用稅金WCR同的變動什額經營現妄金流入煮小計B：投哄資凈現誓金流入喊：加：出龜售固定挖資產、助無形資若產和其墳它長期炊資產收回到余期投資取得投資禿收益減：資凍本性支懶出和并紅購（購建炕固定、丈無形和炮其它長離期資產鑄）投資支出親的現金投資現厭金流入質小計C：籌資激凈現金流程入：加：長笛期借款傻增加短期借款弦增加吸收投資決收到的現決金減：償阻還到期坊債務支付籌資誕費用支付利息支付股職利籌資現金殘流入小計D：總三凈現金鉗流入（食A+B掉+C）三、財槐務報表塊與企業踏經營政編策和財恨務政策最能理解毫和記憶的您知識是能程夠化繁為蹲簡的東西濁。——無舞名氏（一）“經瘡營周期”蛾中的問消題和經營茶及財務政綁策含義1、企箱業發展奶的一系割列“為子什么？減”（1）公紹司進行權送益資本籌逼資和債務冰資本籌資芽的目的是春為了獲得竄更多的資懲產（購置隊設備和支級付各種費察用）進行斷生產；（2）生州產的目的啦是為了產亦品銷售或多獲得銷售辣收入；（3）熊銷售產押品的目蘇的是為許了獲得宇利潤；（4）獲沫得利潤的汁目的是為撐了回報債具權人及股王東，且建快立企業發黎展的自我氏資本基礎錢：支付利彩息、支付巴股利和留膝存收益。以下我胖們討論摔ABC置公司的耀經營周德期，了運解“資濫本-資芬產-銷咬售-利斃潤-資鴿本”的宅形成和氣演化過太程，為肆編制“改三表”牲奠定基臣礎。2、例蟲題XX公司葉是一家初計創企業，哥1998撐年12月濤31日借勢入500停萬元（平痕均利率8撐%），股宋權資本投宣入500呀萬元，資鏟產共計1染000萬鬼元，負債點與權益比俱例為1：右1，長債羨和短債比比例為3：秧2。總資姻產100燭0萬元，尿其中固定報資產占6粗6%，折汽舊率1/疼11。總偵資產投入掀使用一年載來，創造斬1000罩萬元的銷繩售收入，心因此銷售采周轉率為勇1。一年之后欄，扣除各銷項費用和殃稅收，公墻司賺取凈屯利潤10磨0萬元，澆所以公司籃的凈利潤肝率為10莊%。按照閘公司的股拴利政策：獅50%的的凈利潤5懼0萬元分川配給股東盞，另50每%的凈利薪潤50萬勞元作為留抽存收益，才并投入第優二年使用刺，并于嘆1999波年末新增障投資13戴2萬元。貼同時公司梁決定：（1）不補對外籌集密權益資本汪——目標蜻籌資政策三；（2）干負債政擠策控制鍋在1：權1——相資本結鏟構政策漠（財務放政策）浙；（3）股案利支付政旺策控制在模50%—淹—目標股燦利政策（功財務政策跳）；（4）衫資產周們轉率維非持在1夜——目化標經營診政策；（5）凈潔利潤率保塘維持在1扯0%——液目標經營羊政策。問題：如絹何編制1患999年羞和200飛0年公司漿的：資產榆負債表、慌損益表和現金流屠量表？3、圖抽示創始資本沖（98/帶12/3意1）留存收益纏比挪借債架：500畢萬諸資本息結構留存收巴益/凈姓利潤躬權益：張500鴉萬完借債村/權益百=1=50盯%何合面計：10品00萬凈利潤魄資產股利50布萬罪10芳0萬攤留存收益么99/1島2/31花1比000萬99/1賄2/31路5曠0萬固定資躬產66仿0萬年折舊科60萬凈利潤膨率帶銷奪售收入不資凈產周轉罩率凈利潤餃/銷售合10糠00萬庸銷售由/資產阻=1=10殼%圖1：X孟X司的第健一經營周葉期（19嬌98/1紀2/31畏-199冤9/12苗/31）新投入灘：留存址收益5血0萬，蹤蝶借債5似0萬資本（9蛛9/12雜/31）留存收舒益比瓣借債：改550你萬敘資本侄結構留存收柄益/凈服利潤尸權益：升550憤萬璃借債放/權益芒=1=5獅0%蝕合計：痰110拒0萬凈利潤軟資威產股利55票萬元11臉0萬來留存收益擇0郊0/12很/31摔1忽100萬00/膛12/捎31及5瞧5萬凈利潤跨率惕銷培售收入降資諒產周轉棒率凈利潤往/銷售殃11撒00萬螞銷售級/資產結=1=10惰%圖2：X斤X公司的償第二經營命周期（1笑999/澆12/3輕1-20屑00/1收2/31贏）4、AB狹C公司的顧財務報表棒——損益們表、資產亡負債表和膛現金流量陽表XX公支司19釣99年追度和2突000摔年度損贈益表項涉目降1999晝2000銷售收亂入拐10延00悟1買100經營成本偵（含折舊演）櫻760未836息稅前利座潤（EB惱IT）幫24茅0舊26金4利息蹈（8%釣）杠40儲44稅前利訴潤（E絨BT）麻20益0答220稅后利潤紀（EAT饒，T=5弓0%）召1禾00甩110留存收歷益乎50桿55支付股辛利擠50瓶55XX公司吉管理資產摘負債表項吃目資助產沉項潔目榮負債和寶所有者貍權益98/位12/耗31挑9伍9/1送2/3訊1陽0攤0/1露2/3曾1鼠9微8/1范2/3林1年99卡/12兄/31弦0祝0/1嗚2/3謎1現金肥10腰00后10布0釣11姓0告短期借畏債蜓20胖0夸200格22輝0WCR墨-增3費50惠3離85瓣長期輛負債證3邪00泰30滲0耀3竟30固定資猾產凈值伏-享6指00糞6約60岡所有頸者權益霜5陶00司55伸0山5交05合次計丹1業000藝105杜0脆11籃55歲合雜計舟100告0達10貢50勾1杰155ABC公懸司營運資顆本需求（征WCR=毛應收款+流存貨-應弓付款）情蔑況99/傭12/宏31先0加0/1抬2/3撒1侵99睜/12彼/31宜00側/12棉/31應收款腰150糾1液65侵應溜付款逗5眼0勞55存貨跡250繞2監75糧W加CR蓄350俘385XX公司模標準資產蒜負債表項訓目資紅產信項綁目鏟負債和鈴所有者浙權益98/初21/稿31戲9電9/1蓮2/3帽1塘00繪/12右/31叢9持8/1漸2/3犧1鑄99/璃12/形31古00盛/12測/31現金把10煤00碧1000努1100裹短期聚借債士20筆0鼻20桐0娘220應收賬炕款滴-鬼1小50虎1肝65網應付賬脊款成-機5守0貧5寫5存貨系-萬25匪0秀2遼75磚長期負債籌300員300鈔3倚30固定資猜產凈值魚6據00艱6贊60溫所有者破權益晝50靠0鞠55丑0予605合燈計敢1芳000詳110教0引121喇0淚合各計妹1痕000海1慈100劉121黑0由資產負桃債表和損奮益表，我苗們知道：焦ABC公姓司200寒0年總凈驗現金流入競（現金凈哄增加）=詳110-攻100=倍10萬，豎其中：—經營膛活動的凈例現金流入腿=E譜AT+利頃息+折舊閱-WCR稱增加額=1劑10+娃44+半72-千35=陣191旱萬元—投頑資活動片的凈現唯金流入調=墨投資收撥入-資讀本支出=0托-固定勻資產原尖值-固禽定資產穴凈值=0鄭-(6濤60+納132尼)-(濕540桃+12具0)=也-13喝2萬元—籌跨資活動攝的凈現君金流入充=驚籌資流播入+籌核資流出=5您0-9該9=-瀉49萬堵元籌資流入準=長期負織債增加+簽短期負債聯增加=（33壺0-30績0）+（礦220-坐200）狼=50萬圍元籌資流仍出=支碧付利息蟲+支付齡股利=44大+55湯=99箱萬元所以，總么凈現金流藝入=19染1-13緩2-49收=10萬廟元XX公迷司19踢99年止末和2專000戲年末的析現金流勿量表（欣萬元）項油目來199拼9韻2威000經營活動昌現金流量銷售收入怕100植0許11只00減：經營論成本（不皂含折舊）嶄7薄00南764稅收支紛出淋10觀0篇11瘡0WCR增囑加所支付暑的現金睜350蜻35經營凈現贏金流量小局計訪-岡150役1亭91投資活動幻玉現金流量投資或蝕處置資貫產收入速0仔0減：資盛本支出黎660爛132投資凈現爪金流量小漿計恨-球660濫-13蝕2籌資活動譜現金流量長期負債井增加倡-狼30加：短僚期負債勢增加曲-挺20減：支付拾利息全40揭44支付股利渴5疊0桿55籌資凈漢現金流侮量小計望-稀90處-49總凈現峰金流量既合計揚-90姑0流10年初現潑金司100觀0圖110年末現金辨10厲0只100現金凈增胡加（年末蠻-年初）窄-服900炕10（三）經嬸營政策和晨財務政策1、“要創始資風本-資自產-銷遷售-利炮潤-新冶資本”冷各自的見含義和霸它們之端間的循反環關系賠。為了發展得企業，企愉業必需獲抹得更多的涼資產以實尖現更多的鄰銷售，并斜賺取更高偷的利潤以委支付更多頸的股利和趁增加更多縮慧的留存收淡益，才能乘進一步增版加權益資井本和籌集踏新的債務黎資本去發與展業務。芽所以，企策業必需有聲更多新的怠資本投入制才能進一懼步增長。2、經營俱和財務政杜策與企業跪自我可持覆續增長之挑間的關系關。在假定病企業稅休率不變椒，不對防外籌集裁權益資對本，且扮不改變沿“經營此政策”耳（資產墓周轉率艘和利潤湯率）和食不改變哭“財務注政策”粒（負債鉗比例和踩股利支停付率）漿的情況歡下，企觸業進一尊步的發孟展所需條的資本航來自“污留存收款益”和裕“新的幸債務資酬本”—俗—二者鉗滿足“糕目標負平債比例乎”。在敞這種情誼況下，甘企業的贊銷售增承長率稱室為“自蒙我可持佳續增長此率”，菊即在“其六不”匪條件下剃可以取畫得的最班大的銷柱售增長象率。期末的河權益資紫本-期仁初的權核益資本自我可持鉛續增長率鴉=--復----恭----夫----奴----西----慌----惠----帝----博----壺----烘----期初的榮權益資梯本當期留存獎收益=--壁----烘----谷----獲----哨----怨----澤----現----呈----煩---期初的皮權益資帳本在上述“沙六不”的惜條件下，袋下面關系豆式成立：自我可持掠續增長率架=資馬產增長率=凈資稍產（權益賢資本）增芽長率=負債膜增長率=銷載售增長擠率=成嶼本增長枕率=凈影利潤增嗎長率對于AB拜C公司，嫁自我可持掃續增長率患=10替%！！！3、自我殺可持續增積長率與銷襯售增長率效之間的關嚷系。（1）槐如果企贈業不對訊外進行者權益資污本籌資碎，企業法未來的東最大銷報售增長負率就是純其可持吹續增長窄率！（2）如渴果企業預巴計其銷售窮增長率將材超過現有搜的可持續原增長率，當企業必需默盡快進行與新的權益嚷資本籌資稅，而不是蹤蝶繼續依靠些留存收益俱這種內在勉籌資方式粱！4、“損翅益表-資侵產負債表跳-現金流姥量表”各諷自的含義香和它們之亭間的聯系。（1）根席據公司的年“經營政蛇策”（資摩產周轉率易和利潤率閘）和公司裕的“財務洪政策”（慘負債比率渴和股利支柜付率），衰就可以知穴道公司“認經營循環衫”過程，罵從而掌握怖“損益表著”和“資鑒產負債表閱”的編制婆原理。（2）在妖損益表和御資產負債折表的基礎床上，補充陜年末“流淘動資產”搭和“流動房誠負債”的切數量和構仔成的數據儲，就可以禿編制“現軋金流量表殘”。（3）水損益表薦反映資顯產在經莊營一個繳周期后奏的企業強盈利或洞虧損？稿資產負便債表說涼明年末狀這一時辰點企業浪資本的巾使用和娃來源，奸特別重學要的是史表明了舅所有者蠟權益增淡加或減棍少？現揮金流量死表描述羊了企業遷在經營薯一個周說期后產笨生多少腔現金流券量，包勇括來自“經營慌活動”肢、“投初資活動蛙”和“血籌資活亦動”？（4）拖一般地嚴，由于勝采取權擾責會計揉制做帳抱，利潤顯不等于衫現金。餓只有當俗“應收拐賬款”憤等于“愈應付賬侵款”，薦且“存培貨=0雁”，利吼潤才等出于現金無。因此兩，現金秀管理非秩常重要壟——現衛金是王偉！特別霧是“來域自經營奧活動的慣現金”旬。5、“楚經營政討策”和穩“財務餡政策”耀與“三扮表”的躁關系、師各自的四含義和換它們之鳥間的關叮系。（1）軍“利潤鴨”、“蹤蝶資產”探和“現練金”受階公司“單經營政相策”和煙“財務獅政策”妙的影響嚴。更確喘切地說覽，資產樂周轉速炮度、利婆潤率、卵負債比鑄例、股瓜利支付塘率是影虹響公司禾“資產游”、“蠶利潤”干和“現鉗金”的什關鍵因禮素。（2）經焦營政策（侮資產周轉巨速度和利止潤率）主腹要受制于且宏觀經濟鐵狀況、市鴿場結構和摘競爭程度悼和行業特舒點，但在睬一定程度奏上也受公龍司管理水探平高低的囑影響。（3）飼財務政幸策（負篇債比例著和股利吵支付率培）主要國受公司滾管理水炊平高低喚的影響圖，但也蠶受制于狀宏觀經捎濟狀況軋、市場呈結構和虹競爭程涌度和行乓業特點驢。財務報衣表分析捆財諒務報表荒分析資本結典構政策波股利政導策——適刷度負債膀——股四東利益柜至上如何發賭揮負債無效益？由是否趕發放股木利？如何控制既負債風險延？玻如吹何發放股抽利？企業價值營運資膚本政策驕投資政瘡策——提牛高資產說流動性因——提緩高投資形效益如何減第少應收拆款？蛇尋求什隊么投資優機會？如何降低忘庫存？結投資項仰目效益如海何？財務報表擇分析鉤財務報辮表分析四、上撇市公司戰經營業鼓績和風燃險的分怒析和評課價你無法管帽理你所無行法度量的惡東西。——敗威廉.休利特（一）財侵務報表分附析的主要耐問題——備分析什么愚？1、公舉司的盈攝利能力匙（Pr運ofi饅tab黑ili沸ty）送有多大代？凈資產歸收益率拜（RO凡E）=容？翁投入資見本收益并率（R蜘OIC惱）*=傘？銷售利疏潤率=袍？宏經營費超用比例推（經營茄費用/水銷售收旦入）=任？*注意：ROIC是EBI乳T與投入資付本之比，竊其中：投窄入資本=藍（現金+炊WCR+她固定資產肺凈值），被有時也用（儲附息債俱務金額且+權益費資本）圈。此外魄，如果絨計算稅鄉豐后RO加IC，椒分子則迎用EB懷IT（廁1-T冠）。2、公司矛的流動性菌（Liq揭uidi肥ty/C峽urre滿ncy）隸如何？經營現金量流量>0？而現金償黎債倍數=激現金/到霸期長債=償？流動比率散=？賺速動金比率=？3、公慶司面臨追的風險數（Risk正）有多大出？財務風險筑（財務杠柄桿）=？卵經屠營風險（及經營杠桿比）=？負債/權旨益=？牛總負債擇/權益=邁？4、公皂司資產橡的使用墨效率（Effi駱cien逆cyo殲fUt酒ilis簽ing崗Asse資ts）如何？總資產周絨轉率=？存貨周轉黃率（年銷康售或銷售態貨物成本鳥/平均存以貨）=？應收賬款窩周轉率考（年銷售崖/平均應嗎收賬款）月=？5、上前市公司妥財務盈必利和市焰場表現揀（Fin魔anc終ial磨Ea索rni診ng放&M驕ark柄etPer吊for痰man廈ce）如何？每股凈圾利潤（志EPS響）=？讓每股遷股利（川DPS皂）=？市盈率槽（P/牌E）=雜？栽每飛股凈資所產（B柜VEP專S）=館？6、公司策創造價值編（Val躍ueA翠dded傾）了嗎？EVA竿（經濟澡增加值松）=？四M腐VA（趁市場增疑加值）艷=？7、公司雅的增長能賢力自我可持銹續增長能非力=？成長性蚊=？（二）財及務指標體振系和財務渠報表的分慰析方法1、財務賓指標體系（1）音任何一阻個財務顫指標都佩是從某知一側面記反映企控業的財博務狀況蟲，而財甲務指標正體系是肉各類各度項指標疑的系統棟化，其怒基本能攻夠系統耀、全面嗎、綜合餅反映企杠業財務霧狀況。（2）財讀務指標體麻系不是一濤層不變的懇，其一般瓶分為4~伶7類，共泡計15~鹽22個指法標。當然紗，企業可扒以根據面院臨的問題餅和需要設及計相應的廢指標（體半系）進行侮分析。財洽務液指廚標電體窮系齡表流動性管還理翠債務管跟理追資產洋管理及盈利能蜘力扯股東收扇益短期支桐付能力謹資猜產流動忌性滑債務病比例邁本息診保障倍喘數纏資恭產運作謎效率幕銷售哄盈利率套資產報封酬率遲股碼東報酬煌價帆值創造流動比率買應收款回神收期層債務友/資產胖利息佳保障倍數豪應收款漁周轉次數錘毛利率廳總資產勞E籌PS暴MV捏A報酬率速動比死率講應收款去周轉午債務/啟權益太固定遭費用毯存貨周難轉次數像營鈴業利潤聞率淘RO所E羽D螺PS開EV紀A速度疫保障倍澆數現金流與撐短債比沃長債飄/(長債塊現金充永足性茅固御定資產起凈貞利潤率弱OC壟F/促CF料OPS+權益)艷周筍轉次數段總詠資產總資產鍛OFC寇/銷售祝R監OIC摔DPS手/P周轉次牧數總資產幟*汪EP渴S/P報酬率(ROA)2、財務疤報表的分桿析方法（1）財辭務比率分蘆析—盈帶利能力絹—屆資產使匹用效率鄙—田增長群能力—資斷產流動鍛性揀—病負債能偶力查—西價值創朵造（2）比飽較分析—歷史架比較拾—江行業比賤較揚—信先進比摧較（3）結撥構分析—收芬入結構伏—灣成本待結構（4）卡因素分敢解—盈藍利能力局的分解富—風麻險的分席解—自廣我可持孔續增長螞能力的桂分解瘋—泳成長性嗚的分析（三）進財務報在表分析茫的基本帳方法—貸—如何膠分析？1、財務刪比率分析縱法（Fi內nanc你ial繩Rati挪oAn掃alys案is&芽Com補pari纖son）建立一系犁列財務指顯標，全面剝描述企業腐的盈利能循力（Pr房誠ofit燥abil麻ity）羊、資產流件動性（L泰iqui取dity連）、資產拍使用效率念（Ass損etT必urno谷ver）禿和負債能舟力（Bo逢rrow琴ing饑Capa倒city材）、價值爛創造（V脹alue躁Add物ed）、鋒盈利和市忽場表現（射Earn錄ings越&M卸arke刪tPe歸rfor構manc脆e）和現燭金能力（殺Cash馬Flo足wGe活nera棟tion崇），并將宮這些財務其指標與企罩業歷史上御的財務指洪標、與行殘業的平均棍數和行業癥的先進企廉業的相關鞋指標進行版對比，最文后綜合判堂斷企業的窮經營業績巨、存在問警題和財務制健康狀況側。財務比率妻分析應注坊意：（1）識結合實湖際情況期，如行需業特點泳、季節理性趨勢削和通貨纖膨脹，柔等等。（2）川結合財污務報表刑后的“枝附注”掠或“注肝釋”部或分，以炮防止企共業的“雹盈利操蜂縱”。類別指標計算目標和含義判斷資料來源流動比率流動資產/流動負債評價企業以短期可變現資產支付短期負債的能力速動比率(流動資產-存貨)/流動負債評價企業快速變現資產支付短期負債的能力流動性應收款收款期期末應收款/每日賒銷額評價應收款效率—回款所需天數（分子可使用銷售收入）日銷售變現期(現金+存貨)/每日賒銷額賒銷額轉化為現金的天數，評價企業應收款和現金管理效率

ROE凈利潤/權益資本評價企業使用股東資本的效益資產收益率凈利潤/有形總資產評價企業每使用一元總資產的盈利能力盈利能力投入資本收益率EBIT/(現金+WCR評價企業所投入資本的盈利能力[注意：在計算稅后的ROIC時，

+固定資產凈值)分子用EBIT（1-T）；分母有時可用（附息債務金額+權益）]

主營業務利潤率主營凈利潤/主營收入每一元銷售帶來的凈利潤，評價企業銷售收入中的盈利比例毛利率毛利/銷售收入假定銷售成本中絕大部分是變動成本，銷售收入中貢獻于固定成本和利潤的比重負債權益比總負債/權益資本評價企業權益資本與債務資本的關系—總體償債能力負債能力負債資產比總負債/總資產評價企業的總資產中使用債務資本的比例償債倍數EBIT/{利息+[到期債務/(1-T)}評價企業使用息稅前利潤償還利息和到期債務的保障程度利息保障倍數EBIT/利息費用評價企業使用息稅前利潤支付利息的程度總資產周轉率銷售收入/有形總資產評價企業一段時期（年）內總資產帶來銷售收入的次數應收賬款周轉率賒銷收入/平均凈增應收賬款評價企業一段時期（年）內應收賬款回收次數資產周轉存貨周轉率銷售收入/平均存貨評價企業一段時期（年）內存貨轉化為銷售的次數（分子可用售貨成本）經濟增加值EBIT(1-T)-(占用資本*WACC)評價企業產出的利潤和利息是否超出投入的資本的成本價值創造市場增加值權益資本的市場價值-占用資本評價企業權益資本的市場價值是否超過占用資本EPS凈利潤/發行在外總股數評價企業發行的股票每股所獲得的凈利潤盈利和DPS支付股利/發行在外總股數評價企業發性的股票每股所獲得的分紅市場表現P/E股票價格/EPS評價企業股票價格和每股利潤之間的關系，若市場有效，說明企業發展潛力；若市場無效，說明泡沫程度或風險（價格偏離價值或盈利能力）ONCFPS經營性現金/每股價格每股價格擁有的經營性現金，通過比較評價企業現金充裕否現金情況經營現金成本比ONCF/經營成本（不含折舊）評價經營性現金與經營成本之間的關系，滿足經營所需現金否現金負債比總凈現金/到期債務評價企業現金是否足于償還到期債務（也可認為是負債能力）2、對壯比和結躺構分析聾法（P磚rop女ort垮ion音/Co熄mpo秀nen搏tA燦nal陽ysi摔s）計算某一迎時期各年杯“三表”藏中各項帳畫目的比例軟，然后與裕本企業歷瞎史財務指抹標、行業造的平均數兇或先進企丙業的指標泊或相關比稿例進行對微比，綜合誦判斷企業啄的經營業產績、存在井問題和財干務健康狀急況。（1）歷蔽史比較和蠟結構分析淋——中國愈電信（2）行行業平均數恨比較——傷Dell薦計算機（3）行第業先進指猴標比較—揉—Del寶l計算機案例分析批1：中國鐘移動（香暈港）20杏00-0閱1年度的熟損益表對中比和結構惕分析（1）銷佳售（業務賀）收入和牧成本的基漲本數據和灰歷史對比野分析（2）業左務收入的句歷史對比養分析和結撒構分析（3）成抄本（營運質支出）的浮歷史對比德分析和結漲構分析（4）裕盈利的唯歷史對愉比分析訊分析（5）計市場份輛額、經學營和盈盆利綜合逢分析（a）移憑動用戶增含長和市場軋占有（b）仍用戶結煮構和通矮話時間醋的對比壞分析（c）營德運效益—驕—平均每糖月每戶收遭入與營運腸利潤率的其關系分析案例分風析2：來Del滑l2醬002曬財年的赤財務報托表——溫Del潮l的戰快略取向等？行業收益拋率被在Del季l收入所抗占份額客戶機系使統（CS必）株0~8%潔65%服務器轎和存儲店設備咳（S/京S）洽5~1戀5%呈12%軟件和外賺部設備（賓S&P)捆5艦~15%良13擊%IT服務槳（ITS爽）偏7廁~17%引10嫁%Dell磨2001料財政年度奏：銷售收智入=31管1.89騙億美元冶；毛利兩=64傳.43暑億美元扇；凈利留=21寇.77藏億美元Del油l20憤02財脾政年度閣：銷售田收入=妥311博.68尼億美元臉；毛利銅=55祥.07陰億美元以；凈利妻=12解.46薦億美元將Del琴l與同行鹿業其它巨描頭相比發剛現：—對比盯2001總財年，D逢ell在幕獲取市場神份額的同辨時盈利能錢力在迅速旦下降；—D彩ell換的主要慌利潤來怖自于低宮利潤產在品，利嚇潤和收阿入結構扔不合理教；—H怨P和C黨omp油aq和忍并后，記將對D儲ell炎產生巨趨大沖擊袖和壓力介；—業界撕領導者I萬BM公司悼目前處于浴良好的收麗入-利潤嬌結構。3、因素柴分解分析才法（De個comp色osin爺gAn津alys剖is）分解影莫響企業謎盈利能賺力、財功務風險緞和經營嫂風險、峽自我可劃持續增判長率等年關鍵指籍標的影疼響因素孩，從而業綜合判睛斷企業捐的經營布業績、逮存在問棕題和財蹈務健康授狀況。（1）犧企業盈察利能力日ROE土的影響守因素分養析EAT抄E阻BIT匪銷售收佛入祝EB率T生投入祖資本周EATROE勿=-弓---首---案=艦---扎---抹---底---癥-×輕---族---剖---椒---鋤---堂×-依---賢---賣---橡×-各---就---邀---刑