第六章權(quán)益融資主要內(nèi)容吸收直接投資發(fā)行普通股發(fā)行優(yōu)先股融資的階段種子資金階段：小額資金開發(fā)產(chǎn)品起步階段：需要資金開拓市場和提高產(chǎn)品質(zhì)量第一輪融資：需要補充資金進行銷售和生產(chǎn)第二輪融資：提供營運資本，已經(jīng)開始生產(chǎn)和銷售但尚未賺錢的公司第三輪融資：為已經(jīng)盈虧持平并準(zhǔn)備擴張的公司提供資金（VC、PE）第四輪融資：為可能公開發(fā)行股票的公司提供資金（PE）分階段籌資對企業(yè)創(chuàng)辦人具有激勵約束作用，如阿里巴巴的日本軟銀出資方式貨幣出資《公司法》對現(xiàn)金的出資數(shù)額都有明確的規(guī)定貨幣出資額不得低于有限責(zé)任公司注冊資本的30%非貨幣資產(chǎn)出資實物資產(chǎn)投資：無形資產(chǎn)投資：知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等，出資最高不超過70%金融資產(chǎn)：股權(quán)、特定債權(quán)第一節(jié)吸收直接投資優(yōu)點有利于提高企業(yè)的信譽有利于盡快形成生產(chǎn)能力有利于降低財務(wù)風(fēng)險缺點融資成本較高容易分散企業(yè)的控制權(quán)

吸收直接投資的特點第二節(jié)發(fā)行普通股一、股票的特征與種類股票是股份公司為籌集權(quán)益資本而公開發(fā)行的證明投資者在公司擁有權(quán)益的一種有價證券股票特征不可償還性權(quán)責(zé)對等性收益風(fēng)險性市場流通性價格波動性股票的種類按照股東權(quán)利和義務(wù)不同，分為普通股和優(yōu)先股按票面有無記名，分為記名股票和無記名股票按照上市地點，分為A股、B股、H股、N股按照投資主體，分為國有股、發(fā)起人股、公眾股二、股票的價值股票本身沒有價值，但股票具有價格。其原因在于股票持有者憑借股票享有向該股份公司獲得未來報酬（股利收益）的權(quán)利面值理論價值賬面價值市場價值清算價值面值面值是指每股股票票面載明的金額，股票的面值總額代表股份公司法定（注冊）股票總額理論價值理論價值是指普通股未來各年股利的現(xiàn)值之和賬面價值普通股的賬面價值是指每股擁有公司凈資產(chǎn)的價值。其大小取決于公司凈資產(chǎn)的賬面數(shù)額和流通在外的普通股股數(shù)市場價值股票市價是指證券市場上股票的交易價格，是股票價值的市場評價。影響股票市價的因素包括每股盈余、股利政策、資本市場的供求關(guān)系、投資者心理預(yù)期以及其他不確定因素等清算價值清算價值是指公司破產(chǎn)清算時每股可得到的剩余財產(chǎn)的金額三、股票的發(fā)行股票發(fā)行制度股票發(fā)行方式股票發(fā)行條件股票發(fā)行程序股票發(fā)行制度審批制采用行政辦法和計劃辦法分配股票發(fā)行的指標(biāo)和額度，由政府保薦的一種發(fā)行制度注冊制證監(jiān)部門公布發(fā)行條件，達標(biāo)企業(yè)都可發(fā)行股票（真實性、準(zhǔn)確性、完整性、及時性做形式審查）核準(zhǔn)制從審批制向注冊制過度的中間形式股票發(fā)行方式公開發(fā)行和私募（定向）發(fā)行公開發(fā)行對象廣，籌資額大，難以被操控且可以上市交易。但程序復(fù)雜，費用高私募的對象主要有兩種：一是個人投資者，一是機構(gòu)投資者面值發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)行股份有限公司發(fā)行股票可分為設(shè)立發(fā)行和增資發(fā)行兩種情況設(shè)立發(fā)行：經(jīng)批準(zhǔn)擬成立的股份有限公司為募集股本而發(fā)行股票。設(shè)立發(fā)行應(yīng)符合的條件：P213增資發(fā)行：已成立的股份有限公司為了擴充股本而增發(fā)股票。再融資發(fā)行股票應(yīng)符合的條件：P216股票發(fā)行條件股票發(fā)行價格2005年以前，股票發(fā)行價格采用市盈率定價法，發(fā)行價格＝預(yù)計每股收益×市盈率2005年以后，IPO價格采用詢價方式，先網(wǎng)下詢價，再網(wǎng)上定價股票上市上市途徑發(fā)行上市IPO買殼上市分拆上市境外上市買殼上市：非上市公司通過收購上市公司股份獲得上市公司的控制權(quán)，然后利用反向收購方式注入自己的相關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，從而達到間接上市的目的分拆上市：將公司部分業(yè)務(wù)或某子公司獨立出來，公開招股上市財務(wù)考慮籌集大量資金擴大融資平臺提高股權(quán)流動性實現(xiàn)股權(quán)價值公司治理考慮優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)完善公司治理公關(guān)效應(yīng)考慮

提高公司品牌、信譽獲得客戶的認(rèn)可取得政府信任公司IPO的理由三個市場上市主要條件板塊總股本發(fā)行人關(guān)鍵門檻創(chuàng)業(yè)板IPO后總股本不得少于3000萬元-發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)

-最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十

-發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于兩千萬元

(無“無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例”的有關(guān)規(guī)定)

主板、中小板發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；發(fā)行后股本總額不少于人民幣5000萬元

-最近3個會計年度凈利潤均為正且累計超過人民幣3000萬元

-最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元

-最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%

-最近一期末不存在未彌補虧損

募集資金運用財務(wù)與會計規(guī)范運行獨立性主體資格發(fā)行條件審核重點上市前的輔導(dǎo)改制設(shè)立股份有限公司制作發(fā)行申請材料中國證監(jiān)會核準(zhǔn)申請材料的申報和審核詢價/定價/配售和公開發(fā)行上市申請和批準(zhǔn)驗資和工商登記變更股票掛牌交易國內(nèi)證券市場IPO的基本程序四、普通股籌資的優(yōu)缺點籌資風(fēng)險較小沒有固定的股利負擔(dān)有利于增強公司的信譽資本成本較高可能分散公司的控制權(quán)信號作用第三節(jié)發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)先股是指優(yōu)先于普通股股東分配利潤和取得公司剩余財產(chǎn)的一種股票它既與普通股有類似之處，又具有債券的某些特征，是一種混合性有價證券普通股股東視其為特殊債券債權(quán)人視其為特殊的權(quán)益管理人員視其為雙重性質(zhì)優(yōu)先股的種類累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股股息率可調(diào)整優(yōu)先股和股息率固定優(yōu)先股優(yōu)先股的特點股息固定擁有優(yōu)先權(quán)權(quán)利受限融資靈活優(yōu)先股籌資評價獲得資本永久使用權(quán)增強舉債能力防止分散公司的控制權(quán)有利于增加普通股的股東權(quán)益有利于吸引投資者資金成本較高可能會影響普通股利益有關(guān)優(yōu)先股融資創(chuàng)新的小案例假設(shè)你有一個必贏的投資機會，現(xiàn)在需要資金，而這時你的債務(wù)規(guī)模不允許你再借款，同時，公司現(xiàn)金流也很緊張，公司股價又處于一年來最低點，怎么樣籌集所需的資金呢？IntermediaCommunicationsCorp.發(fā)行了3個億的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，票面利率為13.5%，以（優(yōu)先股）股票股利（而不是現(xiàn)金股利）的形式支付；可轉(zhuǎn)換為公司債務(wù)。NextelCommunicationsCorp.發(fā)行了1.5個億的可轉(zhuǎn)換零息優(yōu)先股，發(fā)行價為26元，15年后到期償付98元，相當(dāng)于票面利率為9.25%；可轉(zhuǎn)換為公司債務(wù)。兩種方案都繞過了債務(wù)條款的約束，又沒有增加公司的現(xiàn)金流出第四節(jié)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證是股份公司發(fā)行的、能按特定價格、在特定時間購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證權(quán)證持有人獲取的是一種權(quán)利而不是責(zé)任，其有權(quán)決定是否履行契約；而發(fā)行者僅有被執(zhí)行的義務(wù)，因此為獲得這項權(quán)利，投資者需付出一定的代價(權(quán)利金)其發(fā)行目的是吸引投資者購買公司發(fā)行的股票或債券認(rèn)股權(quán)證的種類認(rèn)股權(quán)證分為認(rèn)購證、認(rèn)沽證和碟式權(quán)證。認(rèn)購權(quán)證是一種看漲期權(quán)，認(rèn)沽權(quán)證是一種看碟期權(quán)。碟式權(quán)證是上述兩種權(quán)證的結(jié)合，如武鋼股改方案為：每10股流通股可獲得2.5股股份、2.5份認(rèn)購權(quán)證、2.5份認(rèn)沽權(quán)證。認(rèn)購權(quán)證的行權(quán)價格2.9元，認(rèn)沽權(quán)證的行權(quán)價格3.13元認(rèn)股權(quán)證分為歐式認(rèn)股權(quán)證和美式認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購權(quán)證（認(rèn)沽權(quán)證）的特性杠桿效應(yīng)具有時效性，認(rèn)股權(quán)證具有時間價值認(rèn)股權(quán)證的持有者與標(biāo)的物的持有者享有不同權(quán)利。認(rèn)股權(quán)證的持有者不是上市公司的股東，不享有股東的基本權(quán)利投資收益的特殊性。如果投資者對標(biāo)的物價格移動方向判斷正確，將獲得較大收益

認(rèn)股權(quán)證的基本要素認(rèn)購數(shù)量認(rèn)購價格認(rèn)購期限贖回條款：在規(guī)定期限內(nèi)，公司有權(quán)贖回其發(fā)行在外的認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證的價值理論價值理論價值＝（股票市價－認(rèn)購價格）×換股比率影響理論價值因素：換股比率、股票市價、認(rèn)購價格、剩余有效期間實際價值實際價值受市場供求關(guān)系影響，其最低限為理論價值

案例：寶鋼權(quán)證┌─────┬────────────┬─────┬─────────┐

｜權(quán)證簡稱｜

G寶鋼｜權(quán)證代碼｜

580000

｜

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｜標(biāo)的證券｜

17040｜權(quán)證類別｜

認(rèn)購權(quán)證

｜

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｜上市地點｜

上海證券交易所

｜發(fā)行數(shù)量｜

38770萬份｜

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｜存續(xù)起始日｜

2005-08-18

｜存續(xù)終止日｜

2006-08-30

｜

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｜行權(quán)價(元)｜

4.50

｜行權(quán)日｜

2006-08-30

｜

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｜行權(quán)比例｜

1.00

｜行權(quán)代碼｜

582000

｜

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｜發(fā)行方式｜

派送

｜結(jié)算方式｜

證券給付方式

｜

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｜行權(quán)簡稱｜

ES060830

｜

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｜發(fā)行人｜

寶鋼集團有限公司

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｜律師事務(wù)所｜

北京競天公誠律師事務(wù)所

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｜會計事務(wù)所｜

安永大華會計師事務(wù)所

｜

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