/建設項目財務評價的關鍵問題

東西部經濟探討院建設項目財務評價是依據國家現行財稅制度和價格體系分析、計算項目干脆發生的財務效益和費用，考察項目的贏利實力、清償實力以及外匯平衡等財務狀況，據以判別項目的財務可行性。它是從投資項目或企業角度對項目進行的經濟分析，是企業投資決策的基礎。

一、財務評價流程財務評價的一般流程包括財務預料、基本財務報表編制、財務效果計算和分析三個步驟。（一）財務預料在對投資項目的總體了解和對市場、環境、技術方案充分調查并駕馭的基礎上，預料財務評價的基礎數據。這些數據主要包括：項目投入物和產出物的數量、質量、價格及項目實施進度的支配等。財務預料的質量是確定財務評價質量和成敗的關鍵，其結果可歸納整理為若干幫助財務報表，主要有：投資估算表、折舊表、成本費用表、損益表等。（二）基本財務報表編制對財務預料階段所收集的基礎數據整理、分析、計算，進而編制基本財務報表。須要編制的基本財務報表主要有：損益表、資金來源和運用表、資產負債表和現金流量表等。財務評價的大部分工作量都在這個階段，它是財務評價的重點。（三）財務效果計算和分析通過基本財務報表計算各項評價指標，并進行不確定性分析和風險分析。各評價指標主要有內部收益率、投資回收期、凈現值、投資利潤率、投資利稅率等；不確定性分析主要包括盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析等。依據評價指標和分析結果對項目的贏利實力、償債實力等進行分析評價，進而判別項目的財務可行性。財務評價結果是否合理、全面、科學，關鍵就在于此。

二、財務評價體系的特點從投資目的導向和評價指標的實時性方面分析，我們會發覺以下兩個特點。（一）財務評價以贏利性分析為主、清償實力分析為輔財務評價的贏利實力分析要計算財務內部收益率、投資回收期、財務凈現值、投資利潤率、投資利稅率等評價指標。清償實力分析要計算資產負債率、借款償還期、流淌比率、速動比率等指標。此外，還可以計算其他價值指標或實物指標（如單位生產實力投資）進行幫助分析。由于投資目的的導向性，目前財務評價以贏利性分析為主，起限制作用，但是清償實力分析也有重要意義。（二）財務贏利性分析以動態分析為主、靜態分析為輔財務贏利性分析中的主要評價指標分為靜態評價指標和動態評價指標。不考慮資金時間價值的評價指標稱為靜態評價指標；考慮資金時間價值的評價指標稱為動態評價指標。由于動態經濟評價指標不僅計人了資金的時間價值，而且考察了項目在整個壽命期內收入和支出的全部經濟數據。因此它是比靜態指標更全面、更科學的評價指標。財務評價是一項系統而困難的工程，它不僅受到國家現行財稅制度、價格體系、通貨膨脹等宏觀經濟、社會因素的的影響，同時會受到分析評價人員的學問、閱歷、工作看法、技術手段等的影響，眾多“不確定因素”會影響財務評價的客觀、精確。為了更好地把握財務評價工作，提高財務評價工作的精確性，我們必需有足夠的相識和必要的手段去處理這些因素帶來的影響。筆者從財務評價的重點和難點中概括出來三個關鍵點：基礎數據、通貨膨脹、風險分析。

三、三個關鍵點及相應對策（一）基礎數據的精確是關鍵，是重中之重從財務評價的流程可以看出，基礎數據的精確和牢靠確定了分析評價結果的精確和牢靠，基礎數據是財務評價的基礎和關鍵，其估算的精確、合理程度，干脆關系到項目評估結果的精確性和牢靠性。同時也可以看出，財務評價中的基礎數據大多是在估算和預料的基礎上產生的，因此帶有很大的不確定性和主觀性，其精確性和可信度也很難驗證。而現在經濟評價中的基礎數據來源沒有完全在可行性探討報告中體現出來，也就是說不能達到全部的基礎數據都有據可考，其精確性和牢靠性很難保證。不能保證基礎數據確定的依據充分、方法科學是財務評價精確性不高的主要緣由之一，所以基礎數據的合理和精確應當引起足夠的重視。合理的基礎數據，必需以經過牢靠性分析的原始數據、完善的預料方法以及合理的估算標準、價格為前提。為此，可考慮實行下列措施：首先，經濟評價各部門應努力建立并健全科學、系統、翔實的有關數據庫，以便利評價人員進行數據處理和預料時能剛好地找到相關的數據。其次，評價人員在進行預料工作之前，要對所搜集的各種數據資料的牢靠性進行分析、檢驗；在預料過程中，預料人員應細致分析、比較各種不同的預料方法和模型，充分了解它們的基本原理、假設條件及適用性。結合本項目特點，找出一種合適的模型，或對各預料模型預料出的結果進行綜合考慮，適當調整，確定出一個合理的預料值。另外還可考慮引入范圍預料的思路，對需求預料出一個范圍，而不是一個精確的數值，并在預料范圍內，取2、3個值，分別據此估算項目收益、費用。最終，財務預料對評價人員的要求也是很高的，評價人員不僅要熟悉財會專業學問，還應深化分析、理解國家財稅制度、主要材料、價格政策和市場等的影響。依據項目特點，必要時對一些內容、核算方法、標準、價格作必要的修正和調整。以上過程涉及的全部方法、模型、標準等都要在可行性探討報告附則中予以說明。只有這樣，才有利于提高項目基礎數據的牢靠性、合理性，使項目評價建立在科學、牢靠的基礎上，且項目相關人員也簡潔驗證報告結論的科學性、合理性。（二）充分考慮通貨膨脹的影響改革開放以來，隨著我國市場經濟體制的建立，通貨膨脹這一市場經濟條件下不行避開的現象也同樣存在于我國。從1980年的第一次通貨膨脹（6%）算起，閱歷了1984年和1985年時的其次次通貨膨脹（8.8%），1988年和1989年的第三次惡性通貨膨脹（18.5%），1993年和1994年的第四次通貨膨脹（20%），1995年和1996年，物價水平有所回落，但通貨膨脹率照舊在兩位數以上。通貨膨脹已經成為我們財務評價中必需考慮的因素，它從多個方面影響著建設項目的財務評價。在建設期的通貨膨脹會使項目投資總額發生變更，進而影響折舊費、攤銷費、修理費的計算；在生產期會使項目產出物價格變動而影響銷售收入和使生產期投入物價格變動而影響經營成本變更。此外，通貨膨脹還會使項目借款的實際利率發生變更。全部這些變更都將體現在現金流量表等報表上，進而影響經濟評價指標的計算、盈虧平衡分析、敏感性分析等，使預料的經濟評價結果和實際經濟評價結果產生較大差距，嚴峻影響決策者投資決策的精確性。因此，企業在進行財務評價時必需把將來的通貨膨脹考慮進去，做到有備無患，以提高企業投資決策的精確性、牢靠性。傳統的項目評價方法一般不考慮通貨膨脹問題，近些年來雖然通貨膨脹的影響已越來越受到各評價機構的重視，但經濟評價中真正考慮通貨膨脹因素的卻很少。到目前為止，對通貨膨脹的影響僅僅通過漲價預備費來考慮的，并沒有真正地貫穿項目的整個過程，這是不全面不精確的。因此，怎樣對通貨膨脹進行充分的分析和計算也是現有的經濟評價體系應重視的。在經濟評價中解決通貨膨脹問題有三種比較簡潔的方法：第一種方法是調整基準收益率。詳細方法為：假設未考慮通貨膨脹時的基準收益率為Ｒ，通貨膨脹率預期為Ｐ，則調整后的基準收益率為：在進行投資評價時，用調整后的作為基準收益率計算方案的凈現值等相關指標。其次種方法是在編制現金流量表時，干脆解除通貨膨脹的影響，計算當量值。假設統一用投資方案起先時的當量現金來表示，如其次年的現金流入量（包含通貨膨脹）的預期值為10萬元，年均通貨膨脹預期為10%，則其次年的當量現金流人為：10*1/（1+10%）＝8.264萬元，以此作為計算現金流量的基礎。更加精確的方法是依據各種投入、產出物不同的通貨膨脹率分別計算它們的當量值，以此為基礎編制現金流量表進行計算。第三種方法是接受混合價格法、時價法、實價法（同等購買力價格法）等處理方法。這些方法各有優缺點，應針對項目的特點接受不同的方法，使財務評價結果更趨于相對合理和精確。（三）加強財務評價中的風險分析建設項目財務評價的主要目的是為決策者供應切實牢靠的決策依據，由于評價中運用的數據多數是在預料和估算的基礎上的，評價的結果也帶有很大的不確定性，這就使得決策者在決策時不僅要考慮投資所帶來的效益，而且還要考慮項目的風險。只有效益和風險綜合考慮才能得出客觀和精確的結論。風險分析是建設項目財務評價的一個難點?，F在大多數的經濟評價中風險分析都考慮得比較少，只在不確定分析中的盈虧平衡分析和敏感性分析上有所體現，且盈虧平衡分析只做了線性盈虧平衡分析，敏感分析也只做了單因素敏感性分析和雙因素敏感性分析，而對于大多數狀況下出現的非線性盈虧平衡和多因素敏感性沒有進行分析，更沒有進行細致詳細的概率分析。由于敏感性分析只是探討了不確定因素發生某種程度變更時，會給項目帶來多大的風險，而并沒有考慮這種變更可能性有多大，所以這不能算是真正意義上的風險分析?，F在市場經濟千變萬化，經濟評價中所運用的數據的不確定性也就越來越大，要想保證決策的精確性，經濟評價中的風險分析不行缺少。在財務評價中風險分析的方法主要有以下幾種：１、調查和專家打分法主要依據資深專家的閱歷和決策者的意向，對風險進行分析和評價，結果的精確性很大程度上取決于專家的閱歷和資質。２、風險調整貼現率法主要是在財務評價中，除考慮無風險的收益率外，還必需考慮風險收益的大小，即將不同項目分為不同等級，依據項目的風險程度，分別確定不同的風險收益率，依據無風險的基準收益率和風險調整收益率之和作為項目評價的基準收益率，計算有關指標。３、風險當量法把對收益率的調整轉化為對凈現金流量的調整。先用當量系數把含風險的凈現金流量轉化為等價的無風險凈現金流量，然后計算凈現值或內部收益率，以確定項目的可取程度。４、解析方法是在方案經濟評價指標（如凈現值）聽從某種典型概率分布的狀況下，計算經濟評價指標的期望值和標準差，進而對項目的風險程度進行估計。５、圖示法依據已知的全部可能出現的方案的現金流量狀態所對應的經濟評價指標（如凈現值）及其發生概率，繪出投資風險圖，呈現方案的風險狀況。６、蒙特卡洛法是用反復進行隨機抽樣的方法模擬各種隨機變量的變更，進而通過計算獲得投資項目的風險系數的大小。

四、結論隨著我國市場經濟體制的建立、投資主體的多元化、籌資渠道的多樣化以及企業法人責任制的實行，建設項目可行性探討中財務評價的作用越來越重要，項目相關人員也對評價質量提出了越來越高的要求。評價方法必需不斷發展、不斷改進和創新才能適應經濟的發展。另外，文中介紹的多數計算過程和評價方法都可以借助于新興的計算機技術，因此財務評價中運用數據庫技術、數據挖掘技術、統計分析軟件、幫助評價系統等技術手段已經成為不行逆轉的潮流。

【國家政策動態】●發改委工信部聯合發布污泥處理規范日前，國家發改委和住建部聯合發布《關于進一步加強污泥處理處置工作組織實施示范項的通知》。通知要求，各地要把污泥處理處置設施作為城鎮基礎設施建設的重點，提出融資策略和保障措施，確保設施建設順當進行。加大協調力度，確保污泥處理處置設施建設項目盡快完成土地征用、環境影響評價、可行性探討、初步設計等環節審批?！耜P于做好2011年國家服務業發展引導資金申報工作的通知（陜發改產業〔2011〕201號）依據《國家發展改革委辦公廳關于做好2011年國家服務業發展引導資金申請工作的通知》（發改辦產業[2011]352號）精神，為切實做好2011年國家服務業發展引導資金申報工作，發此通知。引導資金支持的重點領域：2011年我省申報國家服務業發展引導資金的重點為生產性服務業領域，包括省級等重要服務業聚集區服務平臺、工業園區和產業集群配套生產性服務中心、農業生產服務平臺、生產力促進中心?！駠野l展改革委辦公廳關于組織申報資源節約和環境愛惜2011年中心預算內投資備選項目的通知（發改辦環資〔2010〕1736號）依據我委《關于做好2011年中心預算內投資支配草案編報工作的通知》（發改投資〔2010〕1420號）要求，為做好項目儲備，加快前期工作，現組織申報資源節約和環境愛惜2011年中心預算內投資備選項目事項。本次申報項目主要圍繞節能、節水、循環經濟、資源綜合利用、污染防治五個方面。

●中心農村環保專項資金環境綜合整治項目申報指南（試行）為實行全國農村環保工作電視電話會議精神，依據《國務院辦公廳轉發環境愛惜部等部門關于實行“以獎促治”加快解決突出的農村環境問題實施方案的通知》（國辦發[2009]11號）要求，制定《中心農村環保專項資金環境綜合整治項目申報指南（試行）》（以下簡稱《指南》），以指導各地加快解決突出的農村環境問題，推動社會主義新農村建設。農村環境綜合整治項目主要支持內容：農村飲用水水源地愛惜；農村生活污水和垃圾處理；畜禽養殖污染治理；歷史遺留的農村工礦污染治理?！耜P于申報2011年鞏固退耕還林成果農村能源項目建設任務和投資建議支配的通知（陜發改農經〔2011〕377號）依據國家發改委等五部門《關于適當調整鞏固退耕還林成果專項規劃有關事項的通知》（發改西部〔2010〕2670號）精神，結合我省鞏固退耕還林成果農村能源項目實施現狀，為加強農村能源項目前期工作，確保項目建設質量，現就2011年鞏固退耕還林成果農村能源項目申報有關事項發此通知。申報范圍：農村戶用沼氣、養殖小區沼氣、太陽灶、節柴灶及太陽能熱水器建設項目?！?011年度陜南突破發展專項資金項目申報指南（陜發改區域〔2011〕376號）為進一步推動陜南循環經濟產業發展，推動結構調整和增長方式轉變，特制定本指南，作為年度陜南突破發展專項資金項目申報的依據。資金支持范圍：生物加工產業；生態旅游產業；新型材料產業；生產性服務業；其他優勢產業。包括裝備制造業、現代物流業、環保產業和現代（無公害）農業示范園（基地）以及其他符合循環發展的特色產業類項目?！耜P于申報2011年經貿領域中心投資項目的通知（陜發改經貿〔2011〕233號）為促進“十二五”期間經貿領域持續健康發展，國家發展改革委下發了《國家發展改革委辦公廳關于請組織申報2011年經貿領域中心投資項目的通知》（發改辦經貿[2011]335號），現轉發你們，請嚴格依據國家通知要求，篩選本地規模大、條件成熟的項目，并指導項目單位抓緊編制資金申請報告，對申報項目進行細致審查。●國家發展改革委辦公廳關于組織申報2011年經貿領域中心投資項目的通知依據《國家發展改革委辦公廳關于組織申報2011年經貿領域中心投資項目的通知》精神，現就做好我區2011年流通領域中心投資項目有關事項特此通知。項目范圍：農產品批發市場項目；糧油儲備設施項目；糧食現代物流項目；物流業重點項目；農產品冷鏈物流項目?！耜P于印發《陜西省“十二五”物聯網產業發展專項規劃》的通知（2011年3月2日）（陜發改高技〔2011〕205號）《陜西省“十二五”物聯網產業發展專項規劃》已經省政府同意，現印發給你們，請細致貫徹實施。

陜西省“十二五”物聯網產業發展專項規劃

物聯網（TheInternetofthings）也稱傳感網，是通過射頻識別等信息傳感設備，把物品和互聯網連接起來，進行信息交換和通訊，以實現智能化識別、定位、跟蹤、監控和管理的一種網絡。物聯網被稱為繼計算機、互聯網之后信息產業的第三次浪潮，為二十一世紀全球工業化、城市化進程供應了革命性的信息技術和智能技術，將通過和傳統產業的全面融合，成為全球新一輪發展的主導力氣之一。依據《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的確定》要求，為加快發展陜西省物聯網產業，培育戰略性新興產業新的增長點，推動信息產業結構調整和發展方式轉變，結合我省實際，制定本規劃。●關于請組織申報2011年國家地方聯合工程探討中心（工程試驗室）方案的通知（2011年2月22日）（陜發改高技〔2011〕168號）為落實《加強區域產業創新基礎實力建設工作指導看法》（發改高技〔2010〕2455號），進一步提升我省區域創新實力建設水平，國家發展改革委確定組織開展國家地方聯合工程探討中心（工程試驗室）建設工作，現特發此通知。工作目標：引導各地圍繞區域特色產業和主導產業發展，加強產業創新平臺建設，促