第二章的一些觀點會計流動性含義。流動資產相比固定資產，收益率往往更低。賬面價值-----基于本錢的會計數字現金流可變本錢指的是隨企業產量的變化而變化，如原材料。0主要概念和方法懂得如何標準化財務報表以便比較懂得如何計算和解讀重要的財務比率能夠利用銷售百分比法生成財務方案理解資本結構和股利政策如何影響一家企業的增長能力此局部重點：比率分析法外部融資和增長1財務分析的根底資產負債表：利潤表：現金流量表：以現金及現金等價物為根底編制的

現金：庫存現金、銀行存款、其他貨幣資金定期存款視為投資現金等價物：期限短、流動性強、易于轉換為金額現金、價值變動風險很小的短期投資。23.1標準化(同比)財務報表同比資產負債表將全部賬戶換算成總資產的百分比同比損益表將所有排列項換算成銷售額的百分比標準化的報表讓財務信息的比較更加容易，特別是當公司增長時。〔縱向比較〕對于比較不同規模的公司同樣有用，特別是在同一個行業內。〔橫向比較〕33.2比率分析當我們考察每個比率時，問自己：該比率如何計算？該比率欲圖度量什么？度量單位是什么?其取值說明了什么？我們如何改善這家公司的比率？4財務比率分類---按財務分析的方法1、比率分析法〔1〕結構比率〔2〕效率比率〔3〕相關比率2、比較分析法〔1〕橫向比較分析法〔2〕縱向比較分析法：定基動態比率、環比動態比率5財務比率分類---按財務分析的目的短期償債能力〔流動性〕比率長期償債能力〔財務杠桿〕比率資產管理〔運營〕比率獲利能力比率市場價值比率杜邦分析系統圖6短期償債能力〔流動性〕比率——企業償付流動負債的能力流動比率=流動資產/流動負債標準值：2：1。分析：指標高，說明公司具有較高的流動性，但流動資產利用不充分。容易操縱，有局限性〔短期性〕：如借入長期借款，或歸還短期借款7注意：〔1〕存貨是流動性最差的流動資產；〔2〕可能局部已抵押給債權人；〔3〕如果未考慮存貨的質量，那么存貨估價存在本錢與市價相差懸殊的問題；〔4〕局部存貨可能已損失報廢未作處理；8速動比率=(流動資產–存貨)/流動負債流動資產–存貨=速動資產標準值：通常認為正常的速動比率為1：1該比率可信度主要來自于應收賬款的變現能力。9現金比率：是對企業短期變現能力要求最高的指標，說明在最壞情況下對短期債務的支付能力。現金比率=現金/流動負債指標過高說明貨幣資金閑置浪費。10凈營運資本對資產總額的比率間隔時間指標=流動資產/日均經營本錢11影響短期償債能力的表外因素可運用的銀行貸款指標企業的行業特點償債能力的聲譽經營的季節性外部融資渠道流動資產的可變現價值與擔保有關的或有負債經營租賃合同中承諾的付款12請判斷假設某公司用現金歸還應付賬款。假設某公司用現金購置材料。假設某企業向銀行借款，全部金額用于購置原材料。假設某公司出售某些商品〔售價大于本錢〕。以上資料均不考慮稅收問題，請判斷每個業務會引起流動比率和速動比率如何變化。13長期償債能力〔財務杠桿〕比率總負債比率(資產負債率)：

資產負債率=負債總額/資產總額*100%反映了資產總額中有多少是舉債得到的。14負債權益比〔產權比率、資本負債率〕產權比率=負債總額/股東權益總額*100%

分析：資產負債率等于50%大于50%小于50%產權比率等于1大于1小于115權益乘數權益乘數=資產總額/股東權益總額=1+負債權益比〔產權比率〕=1÷(1－資產負債率)

分析:權益乘數與風險16利息保障倍數——已獲利息倍數I——費用化和資本化的局部。企業所得歸還債務利息的能力。〔至少應當＞1〕越大，償債能力越強。EBIT，I——應計現金流〔權責發生制〕。利息保障倍數=EBIT/利息費用

現金保障倍數〔現金涵蓋率〕=(EBIT+折舊)/利息EBIT:EarningBeforeInterestandTax17影響企業償債能力的其他因素〔一〕或有負債：可能會發生的債務,未決訴訟。〔二〕擔保責任：有可能在未來成為企業的負債在會計報表中沒有得到反映。〔三〕租賃活動：經營租賃〔四〕可動用的銀行貸款指標：財務情況說明書18一、營業周期含義：取得存貨開始，到銷售存貨并收回現金為止的這段時間。公式：營業周期＝存貨周轉天數＋應收賬款周轉天數分析：營業周期短，說明資金周轉速度快.資產管理〔周轉〕比率19存貨周轉率存貨周轉率〔次數〕=銷貨本錢/平均存貨存貨周轉天數=365〔360〕/存貨周轉率

一定時期內企業存貨的周轉次數及變現速度。存貨余額=存貨賬面價值+存貨跌價準備20使用存貨周轉率的問題存貨計價方法對存貨周轉率具有較大影響分子、分母數據應注意時間上的對應性，假設季節性銷售，分母需調整計算。存貨周轉天數并非越低越好注意應付款項、存貨和應收賬款之間的關系關注構成存貨的產成品、自制半成品、原材料、在產品和低值易耗品之間的比例關系21應收賬款周轉率應收賬款周轉率〔次數〕=銷售收入〔賒銷收入凈額〕/應收賬款〔+應收票據〕應收賬款周轉天數(平均收賬期，ACP)=365〔360〕/應收賬款周轉率該比率高：1、企業催收賬款的速度快；2、減少壞賬損失；3、資產的流動性強，短期償債能力強22影響該指標正確計算的因素有：①季節性經營的企業使用這個指標時不能反映實際情況；②大量使用分期收款結算方式；③大量的銷售使用現金結算；④年末大量銷售或年末銷售大幅度下降。23凈營運資本周轉率=銷售收入/凈營運資本固定資產周轉率=銷售收入/固定資產凈額應付賬款周轉率=銷貨本錢/應付賬款24總資產周轉率總資產周轉率=銷售收入/總資產2311/3588=0.64倍總資產周轉率<1并不少見，尤其是如假設一家企業有大額固定資產的話。25小結分析資產管理能力可以從總資產周轉率開始，由于總資產周轉率的快慢取決于長期資產周轉率和流動資產周轉率的快慢，流動資產周轉率的快慢又與應收賬款周轉率和存貨周轉率有關。26獲利能力度量指標銷售凈利率利潤率〔銷售凈利率〕=凈利潤/銷售收入分析：通過分析指標的升降變動，可以促進企業在擴大銷售的同時，注意改進經營管理，提高盈利水平。注意凈利潤中的營業外收支凈額和投資收益該指標可以進一步分解為銷售本錢率、銷售稅金率、銷售期間費用率等因素。27資產收益率〔ROA、資產報酬率〕資產收益率(ROA)=凈利潤/總資產〔資產平均總額〕資產報酬率=總資產周轉率*銷售凈利率分析：①說明企業資產利用的綜合效果；②指出了影響資產凈利率的因素有產品價格、單位本錢上下、產量和銷量的大小、資金占用量的大小；③可以利用它來分析經營中存在的問題，提高銷售利潤率，加速資金周轉。28股東權益收益率(ROE)股東權益收益率(ROE)=凈利潤/總權益〔股東權益平均總額〕

股東權益報酬率=資產報酬率*平均權益乘數ROA與ROE的大小提高股東權益報酬率的途徑：1、提高資產報酬率2、提高權益乘數—有風險29市場價值的度量指標每股利潤〔每股收益、每股盈余〕每股利潤〔EPS,EarningPerShare〕=〔凈利潤-優先股股利〕/發行在外的普通股平均股數

注意：1、不反映股票所含的風險和未來收益。2、不同公司的每股投入量不同，之間不能比較。3、每股利潤多，不一定意味著多分紅。4、假設公司股本擴張，那么每股利潤會減少5、假設兩個公司的每股利潤都一樣，但股價不同，那么兩個公司的風險和報酬也不同30每股凈資產〔每股賬面價值〕每股凈資產=〔股東權益總額-優先股權益〕/年末普通股流通股數含義：反映了發行在外的普通股所代表的凈資產本錢即賬面價值。歷史本錢計量的，既不反映凈資產的變現價值，也不反映凈資產的產出能力。理論上提供了股票的最低價值。分母為年末普通股實際數，非年平均數。31每股股利

每股股利=〔現金股利總額-優先股股利〕/年末普通股流通股數分析時應結合股利政策。假設長期穩定增長，那么股票質量較高。32股利發放率〔股利支付率〕股利發放率=每股股利/每股利潤〔=現金股利/利潤=1—留存收益比率〕不含盈余公積金派發的股利，僅指年稅后利潤分配。分析時應結合公司開展狀況。股利支付率+留存收益率=1(無優先股時)33市盈率〔P/E〕市盈率=每股市場價格/每股收益

每1元收益投資人所付出的價格。不宜用于不同行業比較。34市盈率高—說明成長潛力較大，市場對公司的未來越看好。—在市價確定的情況下，每股利潤越高，風險小—在每股利潤確定的情況下，市價越高，市盈率越高，風險越大市盈率過高—高風險:市價過高或每股收益過低35價銷比價銷比=每股價格/每股銷售額適用于連續虧損，沒有盈余的企業，或新成立的公司36市凈率市凈率=每股市場價值/每股賬面價值88/(2591/33)=1.12倍37托賓QTB’Q=公司資產的市場價值/公司資產重置本錢38凈資產報酬率總資產報酬率×權益乘數銷售利潤率×資產周轉率1÷1－資產負債率利潤額÷銷售收入資產額÷÷資產額負債額收入、成本等損益類指標資產、資本等財務狀況類指標杜邦分析系統圖3.3杜邦恒等式39運用杜邦恒等式ROE=銷售利潤率×總資產周轉率×權益乘數利潤率是企業經營效率的一種度量——其本錢控制有多好。總資產周轉率是企業資產利用效率的一種度量——其資產管理有多好。權益乘數是企業財務杠桿的一種度量。403.4使用財務報表比率自身并沒有多大用處：它們必須與某種東西比較時間趨勢分析用來查看企業的業績如何隨著時間變化同業比照組分析與類似公司或在行業內進行比較SIC和NAICS代碼41潛在問題沒有根本的理論，所以無從知曉哪一比率更恰切。對于多元化企業，確立基準有困難。全球化和國際競爭讓做比較更加困難，因為會計規制的不同。企業采用不同的會計程序。反常的、或一次性的事件。42附錄---關于N如果年度中普通股股數發生增減變動時，計算公式的分母應按下式計算：

平均發行在外的普通股股數=∑〔發行在外普通股股數×發行在外月份數/12〕式中的“發行在外月份數〞，發行當月不計入。減少當月不扣減，從下月起扣減。實際上，它是以月初為標準的，月初沒有就不計入，月初有就不能減少。43【例】ABC公司無優先股，年度內普通股股數未發生變化，去年每股盈余為4元，每股發放股利2元，保存盈余在過去一年中增加了500萬元。年底每股賬面價值為30元，負債總額為5000萬元，那么該公司的資產負債率為〔〕。A、30%B、33%C、40%D、44%44【例】ABC公司無優先股并且當年股數沒有發生增減變動，年末每股凈資產為5元，權益乘數為4，資產凈利率為40%〔資產按年末數計算〕，那么該公司的每股收益為〔〕元。A、6B、2.5C、4D、845第四章

長期財務方案46長期財務方案是財務報表的另一個重要用途。原理：當收入增長時，其利潤也應增長；另一方面，收入的增長要依賴投入更多的資產。

收入的增長與財務政策之間是否有關聯？利潤？權益？

長期、短期？內部、外部？留存收益增長資金來源？47投資新資產–取決于資本預算決策財務杠桿水平–取決于資本結構決策向股東支付現金–取決于股利政策決策流動性需求–取決于凈營運資本決策制定財務方案48財務方案要素銷售收入預測——許多現金流量直接依賴于銷售收入水平(經常以銷售增長率估計)模擬財務報表——將方案做成預測(模擬)財務報表，顧及了一致性，且易于解讀資產需求——用來實現銷售預測所將需要的額外資產融資需求——為支付資產需求所需的融資額調劑變量——取決于管理決策，關于何種類型的融資將被采用〔以使資產負債表平衡〕經濟假設——關于就要來到的經濟環境的外在假設49銷售增長與籌資政策之間的關系假設銷售收入增長20%50調劑變量：股利——支付現金股利190元51調劑變量：債務——歸還債務140假設240全部留存，那么權益變為250+240=49052一、銷售百分比法一些工程直接隨著銷售收入改變，其它的那么不然。敏感工程：與收入的比例關系不變敏感資產：所有資產敏感負債：應付賬款利潤表敏感工程：本錢費用等非敏感工程53損益表本錢可能直接隨著銷售而改變–假設是如此，那么利潤率恒定折舊和利息費用可能不會直接隨著銷售變化–假設是如此，那么利潤率并非恒常股利是一種管理決策，通常不直接隨銷售改變–這影響了留存收益的增加額〔一〕應用：羅森加藤公司54預計銷售收入將增長25%55資產負債表---見表4-3,4-4假定所有資產、包括固定資產都直接隨著銷售收入變動。應付賬款也通常直接隨銷售收入變化----自發性負債。應付票據、長期債務、以及權益通常不隨銷售收入變化，因為它們取決于有關資本結構的管理決策。權益的留存收益局部的變化，來自股利決策。所需外部融資(EFN)通過編制模擬報表舉例56所需外部融資(EFN)簡化計算公式：EFN=敏感資產增加額—敏感負債增加額—留存收益增加額EFN=資產/銷售收入*銷售收入增加額-自發負債/銷售收入*銷售收入增加額-〔利潤率*預計銷售收入〕*〔1-d)57〔二〕EFN后面的工作EFN=565元1、企業欲保持凈營運資本不變：原凈營運資本=1200-400=800預計凈營運資本=800，那么短期負債應為？需要增加短期負債為？〔利用短期應付票據〕2、EFN剩余？340元---可以來自長期債務如上述方案實施，那么企業可以到達25%的銷售增長。58〔三〕關于固定資產的生產能力假設收入增長會增加固定資產，那么固定資產是敏感的。假設收入增長不需要增加固定資產，即增長后的收入仍在原有固定資產生產能力的范圍內，那么固定資產是非敏感資產。