證券研究報告|行業專題研究行深度分析，財富管理業務若復蘇，哪些銀行更受益？(維持)行業走勢0%財(維持)行業走勢0%-16%當前環境下，我們認為財富管理復蘇，或有潛力成為下一個板塊修復的主線。-16%們在本篇報告中詳細分析了重點業務在2023年的修復潛力，并篩選出最為受益-32%2022-022022-062022-102023-02作者-32%2022-022022-062022-102023-02作者分析師陳功分析師馬婷婷相關研究富管理收入(含代理、理財、托管及其他受托業務收入，與招商銀行“大財富管速為11%，2022H1受居民加大儲蓄+理財及基金凈值波動+部分高凈值信托產品調整(如涉蓄規模較高，全年新增居民存款17.9萬較年中，約1.5萬億)、居民購房減少的因素、預防性儲蓄等因素，隨著收入預期提升，對未來不確定性分產品：基金、理財、保險、信托等業務，均有恢復的彈性。2023-02-19金產品的意愿。產質量保持穩健》2023-02-162)從基金產品表現看：2022Q4前100機構權益類(股票+混合)基金保有產質量保持穩健》2023-02-16(Q3分別為-9.96%、-3.72%)，權益基金保有量正邊際企穩。年初以來，全市以上。不少熱點行業、主題，如計算機行業、互聯網、教育、摩托車等主題板塊益市場復蘇的大背景下，各類基金或“大有可H合15品，80%的債券按攤余成本計量，僅20%承受市場波動)，來穩定收入預期，分理財產品(除現金管理類產品以外)設置了超額業績提成，一般設計為當產品持有的約1.7萬億公募基金、權益類資%。請仔細閱讀本報告末頁聲明P.2請仔細閱讀本報告末頁聲明型保險產品一般設置了保底收益率(減少了波動)，長期限的健康險、給付型壽險或也對部分凈值型產品形成一定替代效應。我國當前銀保業務快速發方面已經建立了領先的優勢，如郵儲銀行在銀保渠道市場多年保持行業前列(2022H1代理期交新單保費515.09億元)；也有不少銀行正加大銀保業務拓展業務收入14.4億元，同比高增32%)。“財富管理概念股”：招商銀行、寧波銀行、平安銀行、郵儲銀行等。M前三。UM風險偏好也相對更高)。：AUM在的私行客戶，有非常大的挖掘空間。如招商銀行金葵花客戶數量(不含私行)德財富客戶、平安銀行2022H1財富客戶數量分年，員工總數、零售條線員工總數、也投資建議：若資本市場持續復蘇，可積極關注銀行財富管理業務恢復的機會，重基金業務占比高、私行發展快的彈性標—寧波銀行(23PB為1.11x)；B、集團引流+搭建新財富管理團隊，中長期有空間的平安銀行(23PB為0.63x)；C、x風險提示：宏觀經濟惡化，資本市場波動超預期，金融監管力度超預期。P.3請仔細閱讀本報告末頁聲明售機構基金保有量數據：2022Q4基本企穩(億元)股票+混合非貨幣銀行證券第三方保險合計銀行證券第三方保險合計21Q121Q2421Q3421Q4222Q1322Q20822Q3022Q4環比增速股票+混合非貨幣銀行證券第三方保險合計銀行證券第三方保險合計21Q220.55%16.75%32.54%13.42%8%21Q39%-10.64%8.30%61.08%-0.02%7%17.02%21Q44.00%-0.36%10.08%20.45%4.93%9%22Q12102%-1262%1389%-855%2280%-449%1%22Q27.01%9.08%6.32%13.82%7.28%13.50%9.39%22Q3-1168%-579%-973%000%-996%0%-327%-030%2%22Q492%7.62%1.52%39.52%-0.95%9%6%資料來源：中基協，Wind資訊，國盛證券研究所圖表2：2022年末居民收入增速還在探底，收入預期邊際企穩(%)86420居民可支配收入：同比 消費者預期指數:收入(右軸)資料來源：統計局，Wind資訊，國盛證券研究所圖表4：1月北上資金凈流入超2022年全年(億元)2000北上資金行業凈買入(億元)0資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所圖表3：披露相關數據上市銀行AUM規模穩定增長，但收入增速下滑(億)0000上市銀行AUM AUM同上市銀行AUM AUM同比增速廣義財富管理收入增速nd注：僅統計披露完整數據的上市銀行票日均成交金額和兩融余額年初以來有所回升0000成交金額(億元)兩融規模(億元)-01-02-031-04-05-06-07-08-09-01-02-03-04-05-06-072-08-09-01-02資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所P.4請仔細閱讀本報告末頁聲明理財業務收入占手續費收入比重占營收比重-9.3%-9.8%-理財業務收入占手續費收入比重占營收比重-9.3%-9.8%- 2,417-1.4%9.6%3.0151.3%10.1%0.9%圖表6：2022年居民存款增長創歷史新高(億元)理財市場企穩，破凈產品數量占比開始下降00000金融機構:本外幣:住戶存款 金融機構:本外幣:住戶存款:同比(右軸，%)00破凈比例(右軸)30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%圖表8：2022H1上市銀行理財業務對比(億元)非保本理非保本理財規模22H較21A占總資產比重工商銀行建設銀行農業銀行中國銀行,910-6工商銀行建設銀行農業銀行中國銀行,910-624.3248.81-2.1%6%6%-,516-20.8%4.3%.4%.1%.2%12,77012,770-10.5%10.2%52.32-14.0%19.3%3.6% 9,226 9,2260.8%6.9%54.16155.2%18.0%3.1%招商銀行中信銀行浦發銀行民生銀行興業銀行光大銀行華夏銀行平安銀行浙商銀行北京銀行南京銀行寧波銀行上海銀行貴陽銀行杭州銀招商銀行中信銀行浦發銀行民生銀行興業銀行光大銀行華夏銀行平安銀行浙商銀行北京銀行南京銀行寧波銀行上海銀行貴陽銀行杭州銀行江蘇銀行成都銀行鄭州銀行長沙銀行青島銀行西安銀行蘇州銀行廈門銀行齊魯銀行重慶銀行蘭州銀行,04017.0%0.6%36.37-20.8%17.6%3.4%11,7970.8%13.9%-------9,614-5.1%13.1%20.71-18.1%16.9%2.8%282.5%75.2111.7%30.3%6.5%11,85111.0%8.9%22.6015.2%13.9%2.9%5,86915.3%18.3310.8%24.2%3.8%9,4738.6%8.5%-------3,550-0.1%11.1%15.904.9%4.7%3,79916.1%9.9%-------3,9117.5%7.40-5.1%18.0%2.5%4,3120.6%15.3%13.175.6%4.7%822-1.9%13.1%1.950.9%2.4%3,5492%17.22%10.0%4,67616.3%2.90-15.5%7.6%0.8%626-0.8%7.0%2.37%2.4%479-0.2%8.2%1.2111.0%23.6%1.6%667-3.7%7.8%2.6647.7%25.7%2.4%545-0.2%15.4%0.97.1%3.0%727545-0.2%15.4%0.97.1%3.0%727-6.5%14.4%4.74%8.0%158-22.3%4.5%0.52113.4%16.7%1.8%631-7.9%13.4%5.5310.1%5321.5%8.0%3.334.9%22316.2%10.7%1.20-15.8%65.7%5.1% 22316.2%10.7%1.20-15.8%65.7%5.1%無錫銀行常熟銀行2045.6%12.7%-------常熟銀行2045.6%12.7%-------204-0.2%12.0%0.803.8%江陰銀行蘇農銀行2372370.9%13.3%0.73%3.1%3713710.4%8.4%-------1,86815.6%-------1,46321.6%11.1%2.74-63.6%22.7%1.8% 14310.6%9.4%-------滬農商行渝農商行瑞豐銀行國有大行股份行城商行農商行上市銀行整體103,642-7.6%6.5%271.272.5%國有大行股份行城商行農商行上市銀行整體116,1616.0%9.2%272.2615.6%19.2%4.3%30,6916.5%15.0%84.5533.4%4.0%3,08212.8%7.1%3.95-55.9%22.3%1.6% 253,5760.1%10.4%632.027.8%15.4%2.7%資料來源：公司公告，Wind資訊，國盛證券研究所P.5請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表9：不少銀行理財產品設置了超額業績提成(即浮動投資管理費)招銀理財招睿鑫遠生金18月定開1號增強型固定收益類理財計劃興銀理財添利萬利寶凈值型理財產品華夏理財固定收益純債型封閉式理財產品建信理財龍鑫固收類18個月定開式產品農銀理財“農銀匠心·一年半開放”產品理財計劃成立日2/11/13/2/103/1/192/11/302/1/26業績比較基準3.5%-4.9%90%3.6%-4%2.9%-4.7%4.45%固定投資管理費40%05%10%20%05%浮動投資管理費(超額收益提取比例)0%0%0%40%40%銷售服務費40%05%10%20%20%托管費04%01%03%02%02%額收益計算方式一般為：(實際收益率-超額管理費計提基準)×(當期持有天數/365)×超額收益計提比例×產品份額×產品凈值；超額管理費集體基準一般為業績比較上限。行等MMP.6請仔細閱讀本報告末頁聲明市銀行財富管理規模、收入占比情況對比(2022H1，億元)22H規模22H規模非存款AUM代理、理財、托管及其他受托業務收入22H收入占營收比重22H同比增速 增速恢復貢獻營收0.6%0.8%%0.6%22H規模占總資產比重工商銀行建設銀行農業銀行中國銀行交通銀行郵儲銀行招商銀行中信銀行浦發銀行民生銀行興業銀行光大銀行華夏銀行平安銀行浙商銀行 . .32.9%.2%21.7%51.0% ----北京銀行南京銀行寧波銀行上海銀行貴陽銀行杭州銀行江蘇銀行成都銀行鄭州銀行長沙銀行青島銀行西安銀行蘇州銀行廈門銀行齊魯銀行重慶銀行蘭州銀行-------7.9%------9.8%%0.9%%0.3%6%2.73.6%%-48.0%0.4%0.1%-6.9%0.4%5.6%-3.7%0.6%3.65.3%6.5%0.5%1.53.8%22.9%0.4%資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所圖表11：2020年市場上漲時，非存款AUM占比較高的銀行，總AUM增速大多也更快資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所P.7請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表12：主要上市銀行非貨幣基金保有量規模及占比情況(億元)21Q421Q422Q122Q222Q322Q470159659708157696314065917308049974396472443814380454592644884162971248604326342800258824512253220920320774732006472495472774014614120361494416292003128122H基金保有量占3.2%2.8%5.4%4.1%4%3.9%12.2%0.9%3.9%10.6%4.9%4.9%3.6%2.7%0.90%1.05%銀行名稱招商銀行工商銀行國銀行設銀行興業銀行農業銀行平安銀行寧波銀行光大銀行杭州銀行上海銀行華夏銀行北京銀行南京銀行浙商銀行滬農商行青島銀行14.3%8.32%1.53%2.04%2.04%0.58%2.75%3.9%24.7%17.5%22Q3基金保有量%1.56%3.86%0.79%3.02%1.43%1.08%0.98%2.3%2Q4較%%0.88%22Q4增速勢圖資料來源：中基協，Wind資訊，國盛證券研究所P.8請仔細閱讀本報告末頁聲明AUM非存款AUM私人銀行AUM圖表13：上市銀行AUM、非存款AUM、私行AUM規模增長情況(億元)：平安銀行、寧波銀行增長更快AUM非存款AUM私人銀行AUM工商銀行建設銀行交通銀行郵儲銀行規模同比增速2022H較20212022H2019202020212022H年初170,000179,3008.1%9.6%6.3%8.0%5.5%----15.4%14.3%6.7%42,56444,77512.7%13.0%9.3%8.2%5.2%125,300134,1008.7%12.5%11.4%11.5%7.0%近3年平均7.9%.7%招商銀行中信銀行浦發銀行民生銀行興業銀行光大銀行華夏銀行平安銀行浙商銀行-0-5%%9.0% 2.1% 2.3%2.5%2.3%北京銀行南京銀行寧波銀行上海銀行杭州銀行江蘇銀行長沙銀行青島銀行7129% 2.7%14%工商銀行建設銀行交通銀行郵儲銀行180,736-191,223-規模203,395132544同比增速2022H較20212022H2019202020212022H年初45,02042,2861.2%5.3%3.7%2.8%-6.1%35,37634,682----35.4%31.7%-2.0%18,53617,49415.2%15.4%8.8%-0.4%-5.6%24,84427,1624.9%18.5%15.3%9.8%9.3%近3年平均3.9%21.2%7.7%招商銀行中信銀行浦發銀行民生銀行興業銀行光大銀行華夏銀行平安銀行浙商銀行2--24,1430336--2991-7065400774705687,123059219697539,034-6%--4.1%4.1% 1%5.6%44.9%4.6%1.5%--.9%5%%.8%-8.6%2.6%-2%%22.4%-4.8%-0.7%- 8%3.4% -6.6%%- 20.1%- 5.9%4.0%24.6%24.6%%北京銀行南京銀行寧波銀行上海銀行杭州銀行江蘇銀行長沙銀行青島銀行74831193-391787244-47231164,2472694854,3903,4233884,9954,6104,8969714.8%20.6%6.7%-2.5%1%4%4.5%3.4%-.8%.0%1.6%-5.0%4%5.4%27.2%%-5.7% 1%-0.6%%26.4%0.2%0.2%工商銀行建設銀行農業銀行中國銀行交通銀行2018512019092規模202038同比增速2022H較2022H年初9.3%6.5%7.9%7.9%9.1%3.5%近3年平均13.3%20213,2000,2001,600522022H4,7001,8000,6243,300201912.0%25.0%14.3%18.3%202017.9%20.8%15.6%36.9%202128.9%8.9%招商銀行中信銀行浦發銀行民生銀行興業銀行光大銀行華夏銀行平安銀行浙商銀行0,3934,862834,257-4,579-2,311394,043923739-7,7468034,7004,9153374,372939980022511,211479-0064471,260.4%24.3%-0.3%-24.4%21.6%3.8%-22.3%20.5% 8.5% 8.3%17.2%14.6%24.6%10.8%-4.0%8.3%-7.4%.5%-2.0%4.5%3.1%7.2%2.2%1.2% 12.6%4.1%12.5%30.4%-6.2%南京銀行寧波銀行上海銀行5469618564--23.1%43.0%24.7%42.5%3.1%23.7%-36.4%-- 20.0%-43.8%ndP.9請仔細閱讀本報告末頁聲明長潛力如何，我們進一步看：)從客戶的角度分析：萬戶，圖表14：主要上市銀行AUM及客群情況對比(億元)：招商銀行高凈值客戶優勢明顯，郵儲、平安、寧波等增速較快工商銀行建設銀行農業銀行中國銀行交通銀行郵儲銀行零售客戶整體私行客戶數-私行億元-私人銀行業務私行人私行均AUMAUM/總萬元AUM 私行增速6.5%過去2年半平均 增速%%零售客戶萬戶--零售億元--人均萬元---零售總資產--增速6.7%--7.0%過去2年半平均增速8.6%--- -- 1,39723.0%-招商銀行中信銀行浦發銀行民生銀行興業銀行光大銀行華夏銀行平安銀行浙商銀行 --120.5%30.5%7.5%8%7.5%8%2.3%------ - 1,538.- 23. 22.444.--2.0%-2.0%-1.2%-北京銀行南京銀行寧波銀行上海銀行杭州銀行江蘇銀行長沙銀行青島銀行廈門銀行常熟銀行滬農商行------ - --- - %%-5.1%17.3%------------------977 ---977 -----24.1%20.0%-------------------------733---13.6%-12.0%23.8%8.9%23.7%-8.3%---ndP.10P.10圖表15：主要銀行財富級客戶(AUM>50萬，不含私行)客戶數情況走勢(戶)0000000交通銀行郵儲銀行招商銀行平安銀行nd位后，未來幾年產能有望持續釋放，推動財富管理各項業務繼續快速發展。此外，浙商度，網點與人員數量也在快速增長。P.11請P.11圖表16：各上市銀行員工、網點擴張情況(個)：寧波銀行近員工總數22H5年CAGR零售員工數分支機構數量5年CAGR5年CAGR工商銀行建設銀行農業銀行中國銀行交通銀行郵儲銀行招商銀行中信銀行浦發銀行民生銀行興業銀行光大銀行華夏銀行平安銀行浙商銀行北京銀行南京銀行寧波銀行上海銀行貴陽銀行杭州銀行江蘇銀行成都銀行鄭州銀行長沙銀行青島銀行西安銀行蘇州銀行廈門銀行齊魯銀行重慶銀行蘭州銀行6% 0.9%9%1%1.3%.0%4%3.1%5%1.5%0.9%6%6%8%6%-----------------------0.1%.6%---0.2%---------25.7%----0.2%-4.0%0.1%6%0%0%1.5%0.9%-0.4%6%0.9%3.3%nd5年增速為2016-2021年年均增速。提示若資本市場波動超預期，影響銀行中間業務收入(財富管理、投行業務等)，造長不及預期。P.12P.12免責聲明國盛證券有限責任公司(以下簡稱“本公司”)具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告的信息均來源于本公司認為可信的公