擴散指標行業輪動回顧在基金投資策略系列研究第一篇《基于主動基金持倉的擴散指標行業輪動及改進》中，我們對擴散指標行業輪動策略進行改進嘗試。原始策略為利用擴散標對中信一級行業指數進行行業輪動，每月度末進行調倉，在不考慮交易費用情況下，0年6月0日至3年1月3回測結如下：圖：擴散指標中信一級行業輪動凈值曲線76543210擴散指行業動 中信一行業權 超額（）

.52.51.50W，所截止期0年6月0至3年1月3日擴散中信一行業動策累計收益.%年收益.%，大回為-.%夏普率。表：擴散指標中信一級行業輪動策略風險收益情況擴散指標中信一級行業輪動中信一級行業等權超額（除法）累計收益.%.%.%最大回撤.%.%.%年化收益.%.%.%年化波動率.%.%.%夏普比率.9.3.1lmr.6.2.7Wn，所截止期從分年度的累計收益情況來看，回測期內，擴散指標中信一級行業輪動策在大部年度計收優于中一級權策。表：擴散指標中信一級行業輪動策略分年度風險收益情況最大回撤最大回撤年化波動率 夏普比率超額收益（除法）中信一級行累計收益率 業等權累收益Wnd

0 .% .% .% .7 .1 .%1 .% .% .% .3 .6 .%2 .% .% .% .1 .3 .%3 .% .% .% .4 .5 .%4 .% .% .% .4 .3 .%5 .% .% .% .6 .4 .%6 .% .% .% .2 .1 .%7 .% .% .% .2 .4 .%8 .% .% .% .4 .7 .%9 .% .% .% .0 .8 .%0 .% .% .% .6 .6 .%1 .% .% .% .6 .0 .%2 .% .% .% .2 .6 .%3 .% .% .% .8 .0 .%全部時間 .% .% .% .% .9 .%截止期：--原始增強策略：基于中信一級擴散指標行業輪動的滬深300增強在擴散指標中信一級行業輪動策略有效的前提下，我們試圖基于此策略構滬深0數增強。具體地每月基于指標篩排名前6業，并據篩出的配置滬深0成分股應行業股票權方為行業等權業內值加權。同樣在不考交易的條件下策略在0年6月0至3年1月日回測內的測結下：圖：基于中信一級擴散指標行業輪動的滬深00增強策略凈值0000000-原始滬增強 滬深0 超額（）

00000000Wn，所截止期0年6月0至3年1月3日應用信一級業的散指輪動的滬深0增強策略累計收益%，年化收益%，最大回撤為-.%夏普率.，信息率為.。表：基于中信一級擴散指標行業輪動的滬深00增強策略風險收益情況滬深0增強滬深超額（除法）累計收益.%.%.%最大回撤.%.%.%年化收益.%.%.%年化波動率.5.2.2夏普比率.2.1.2lmr.2.8.7信息比率--.8Wn，截止期：--從分年度的累計收益情況來看，整體上，回測期內大部分年度累計收益率于滬深其中2年策略化收-，超滬深0指數.%。表：基于中信一級擴散指標行業輪動的滬深00增強策略分年度風險收益情況累計收益率滬深0累計收益率超額收益（除法）年化波動率夏普比率最大回撤.%.%.%.9.9.%.%.%.%.3.1.%.%.%.%.0.2.%.%.%.%.3.9.%.%.%.%.3.7.%.%.%.%.7.9.%.%.%.%.6.2.%.%.%.%.3.0.%.%.%.%.5.8.%.%.%.%.0.0.%.%.%.%.7.2.%.%.%.%.8.6.%.%.%.%.3.7.%.%.%.%.9.8.%全部時間.%.%.%.5.2.%Wnd截止期：--我們分析了篩選不同行業個數參數下策略的表現情況，如下表所示。在不行業個參數，策較于滬深0均可一定超收益。表：篩選不同行業個數下策略表現行業個數年化收益超額年化收益夏普比率lmr2.%.%.5.33.%.%.9.64.%.%.3.15.%.%.3.76.%.%.2.27.%.%.2.38.%.%.8.79.%.%.7.6.%.%.7.6.%.%.4.4.%.%.4.4.%.%.3.4.%.%.4.4.%.%.4.2Wnd

滬深0 .% - .1 .8時間圍：--0至0-改進：疊加主動權益基金持倉后的擴散指標行業輪滬深00增強上述改策略行業的角度滬深0帶來了額收，進，我們參考基金投資策略系列研究第一篇《基于主動基金持倉的擴散指標行業輪及改進將散指用于主權益金持構建散指行業的滬深0增強策。具策如下：主動權益基金篩選主權益基篩選件參述基金資策列研究告；行業篩選每月根據散指標業輪模型擴散標表最好的6個業；股票篩選在滬深0分股與動權基金股票交中篩選上述擴指標現最的6個行的股；加權方式：行間等行業內值加；調倉頻率：每度末；交易成本：暫考慮。自0年6月0日至23年1月3，策回測結如下：圖：主動權益基金持倉指數下擴散指標行業輪動的滬深30增強策略凈值76543210改進一 原始增策略 滬深改進一超深（右） 改進一原始強（）

4.53.52.51Wn，所截止期0年6月0至3年1月3日基于權益基持倉擴散標行業輪滬深0增策略累收益.，年化益為.最大回撤為-4.%夏普率為.6。相較于原始增強策略，在疊加主動權益基金持倉后，策略最大回撤有所下的同時益有弱的夏普比和cmr有所提高整體上風收益情況有所升，息比原來的.8提至。表：主動權益基金持倉指數下擴散指標行業輪動的滬深30增強策略風險收益情況改進1原始增強策略滬深超滬深（除法）累計收益.%.%.%.%最大回撤.%.%.%.%年化收益.%.%.%.%年化波動率.5.5.2.2夏普比率.6.2.1.4lmr.5.2.8.1信息比率.7.8-Wnd截止期：--從分年度的累計收益情況來看，整體上回測期內年度累計收益率優于滬0，其中2改一策略計收率為%，同滬深0計收益率為-.%超額達.%。表：主動權益基金持倉指數下擴散指標行業輪動的滬深30增強策略分年度風險收益情況改進1策略累計收益率滬深累計收益率超額收益年化波動率夏普比率最大回撤.%.%.%.7.8.%.%.%.%.8.0.%.%.%.%.7.9.%.%.%.%.3.2.%.%.%.%.3.3.%.%.%.%.4.2.%.%.%.%.8.7.%.%.%.%.8.7.%.%.%.%.0.6.%.%.%.%.8.1.%.%.%.%.1.0.%.%.%.%.0.0.%.%.%.%.5.0.%.%.%.%.1.2.%全部時間.%.%.%.7.6.%Wn，所截止期下表展了在選不業個數的策表現以看出篩選~10業的參下，略均定跑贏深0指。表：篩選不同行業個數下改進1策略表現行業個數年化收益超額年化收益夏普比率lmr信息比率2.%.%.6.4.53.%.%.7.5.74.%.%.3.1.45.%.%.4.8.76.%.%.6.5.77.%.%.0.9.18.%.%.7.7.89.%.%.5.5.4.%.%.6.6.1.%.%.4.4.9.%.%.5.4.5.%.%.3.3.1.%.%.2.3.3.%.%.9.1.6滬深.%-.1.8-Wnd時間圍：--0至0-改進：限制個股權重上述改進1滬深0數增強略有好的收益表但過持析我們發現，該策略存在個股權重超過%的情況，不符合實際投資規則。因此接下來我們進一個股權進行制，策略更可操性。圖：改進1策略每期最大個股權重.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%Wn，所截止期我們首先依舊按照改進一的策略進行行業篩選和個股權重配置，然后針對重大于%的股限制為%余權于配置一個散指高的行業，行業內部依舊按照個股自由流通市值加權。以此類推，直到所有個股權均不超過%。自0年6月0日至23年1月3，策回測結如下：圖：限制個股權重條件下應用在主動權益基金持倉行業輪動的滬深00增強策略凈值0000000-滬深增個股權限制 滬深0 超額（）

00000000Wn，所截止期0年6月0至3年1月3限股權重件下用在動權益基持倉業輪滬深0增強略累益0.%年化益.%，最大回撤為-.，普比率.。相較于限制個股權重策略，險收益情況有所下降但整體來策略依然顯跑贏深。從信息率看，從改進一至進二僅下滑，但是貼近資現，故認這尚有效試。表：限制個股權重條件下應用在主動權益基金持倉行業輪動的滬深00增強策略風險收益情況改進：個股權重限制改進1滬深超滬深（除法）累計收益.%.%.%.%最大回撤.%.%.%.%年化收益.%.%.%.%年化波動率.5.5.2.2夏普比率.5.6.1.2lmr.3.5.8.7信息比率.5.7Wnd截止期：--從分年度的累計收益情況來看，整體上回測期內年度累計收益率優于滬深0，其中2年策累計收率為.%滬深0益為.。改進2滬深超額收益年化波動率夏普比率最大回撤表：限制個股權重條件下應用在主動權益基金持倉行業輪動的滬深0改進2滬深超額收益年化波動率夏普比率最大回撤累計收益率.%累計收益率.%.%.8.3.%.%.%.%.3.0.%.%.%.%.0.1.%.%.%.%.3.4.%.%.%.%.2.9.%.%.%.%.7.3.%.%.%.%.5.5.%.%.%.%.3.4.%.%.%.%.5.8.%.%.%.%.0.8.%.%.%.%.7.0.%.%.%.%.8.2.%.%.%.%.2.0.%.%.%.%.9.6.%全部時間.%.%.%.5.5.%Wn，所截止期從篩選不同最少行業個數的結果來看，不同參數下，策略均能穩定跑贏滬0指數其，在持倉排前6并制個權重上限%，期內策略的年收（.和夏比（.表現最說我們對擴散指標行輪動參數本外依有效。表1：篩選不同行業個數下改進2策略表現行業個數年化收益超額年化收益夏普比率lmr信息比率2.%.%.4.4.23.%.%.4.4.54.%.%.8.5.35.%.%.6.9.26.%.%.5.3.57.%.%.9.8.78.%.%.7.6.69.%.%.4.5.4.%.%.6.6.1.%.%.4.4.9.%.%.5.4.5.%.%.3.3.1.%.%.2.3.3.%.%.9.1.6滬深.%-.1.8-Wnd時間圍：--0至0-改進：限制行業權重偏離程度我們進步嘗以滬深0指數的業權為礎，依擴散標排行業權重行不程度離構建深0增略，以使策的行置在偏離的情下更近滬深0指數。使用加法進行行業權重調整我們按深0原重，依各行擴散排名，下列件加調整行業重：擴散指標排名分位數 權重調整方法表1：加法行業權重調擴散指標排名分位數 權重調整方法（~%] *dd（（~%] +dd（~%] -（~%] -d（~%] *d資料源所注：w為原始業重，d為整幅，為.%我們將整幅度d設為.%自0年6月0日至3年1月日，得的回結果：圖：加法調整行業權重策略凈值.54.53.52.51.50滬深增強加行業重偏離 滬深0 超額（）

.3.1.9.7.5.3.1.9.7.5Wn，所截止期：--依據行擴散標排用加法整行權重策略累收益.，年化益9%，回撤為-.%，普率為.。策相較滬深指數仍明顯額收。控制行偏離后相較改進一應用公募持倉的深0增略，年化收有所降，息比率原來的.7升至收益風顯著提高。表1：加法調整行業權重策略風險收益情況滬深0增強加法行業權偏離

滬深0 超額（除法）最大回撤 .% .% .%累計收益最大回撤 .% .% .%年化收益 .% .% .%年化波動率年化波動率 .3 .2 .5夏普比率夏普比率lmr.7.2.1.8.9.6年均換手率 .4 - -信息比率年均換手率 .4 - -勝率 .% - -盈虧比盈虧比 .8 - -Wnd截止期：--從分年風險益情看略除1和3年小幅輸滬深0指數%外，回測期內每一年均跑贏滬深0指數。22年策略累計收益率-.%超額益率為%。表1：加法調整行業權重策略分年度風險收益情況累計收益率基準累計收益率超額收益年化波動率夏普比率最大回撤.%.%.%.6.7.%.%.%.%.1.0.%.%.%.%.0.7.%.%.%.%.2.6.%.%.%.%.0.0.%.%.%.%.8.6.%.%.%.%.2.7.%.%.%.%.0.3.%.%.%.%.2.7.%.%.%.%.0.0.%.%.%.%.4.4.%.%.%.%.0.3.%.%.%.%.0.3.%.%.%.%.9.2.%全部時間.%.%.%.6.7.%Wn，所截止期表1：加法調整行業權重不同參數下年化收益率和信息比率Wn，所截止期：--使用乘法進行行業權重調整我們以深0指業權重基礎依據擴散指排名按照規則對權進行業權整：擴散指標排名分位數 權重調整方法表1：乘法行業權重調擴散指標排名分位數 權重調整方法（~%] +*ml)（~%] *+ml)（~%] w（~%] *1*ml)（~%] 1*ml)資料源所注：w為原始業重，ml為整幅，為.5我們將整度ml設為.自0年6月0日至3年1月日，策回測果如：圖：乘法調整行業權重策略凈值4.53.52.51.50滬深增強行權重制 滬深0 超額（）

.6.5.4.3.2.11Wn，所截止期：--依據行擴散標排用乘法整行權重策略累收益.，年化收益.，最撤為-.，夏比率.。表1：乘法調整行業權重策略風險收益情況滬深0增強乘法行業權偏離

滬深0 超額（除法）最大回撤 .% .% .%累計收益最大回撤 .% .% .%年化收益 .% .% .%年化波動率年化波動率 .2 .2 .4夏普比率夏普比率lmr.7.7.1.8.3.5年均換手率 .9 - -信息比率年均換手率 .9 - -勝率 .% - -盈虧比盈虧比 .5 - -Wnd截止期：--從分年風險益情看略除1和3年略跑滬深0外，回期內度累益率均于滬深中22年策略超收率為.4%。表1：按滬深00原本權重乘法限制行業權重條件下策略分年度風險收益情況累計收益率基準累計收益率超額收益年化波動率夏普比率最大回撤.%.%.%.5.6.%.%.%.%.0.7.%.%.%.%.0.9.%