證券研究報告【方正汽車】公司深度報告：祥鑫科技(002965.SZ)-1-報告要點進，賦能沖壓件業務化制造工藝上的技術儲備與公司強大的客戶資源儲備與拓展能力，其新能源汽車業務收入增長迅猛，收入從2020年的4.2億增長至2021年7.5億元，增長率達78.57%。Larsen等公司。4、原材料價格下降，公司盈利空間有望修復測及投資評級-2-目錄11、深耕模具與結構件制造，緊抓新能源發展機遇2、模具業務：技術領先，賦能沖壓產品延拓3、汽車結構件業務：傳統業務穩定，新能源增長迅猛4、電池箱體與儲能，構筑第二增長曲線5、需求回暖疊加成本下降，至暗時刻已過6、財務預測與風險提示-3-公司概況祥鑫科技股份有限公司(簡稱：祥鑫科技，股票代碼：002965)是國家高新技術企業，成立于車業務，以儲能、光伏、通信設備精密沖壓模具和金屬點業務，祥鑫科技在廣州，東莞，天津，寧波，蘇州，中國香港地區，墨西哥等地設立子(孫)公司，構建汽車部件，汽車模具，新能源動力電池，精密金屬，電裝等五大事業項專利，其中發明專利23，實用新型專利414，外觀專利17。并已通過ISO華大學蘇州研究院、浙江大學、華南理工大學等多個學術科研機構建立了戰略研發合公司簡介公司產品涉及汽車車身件(車身側圍，前后地板，后輪罩內板，B柱加強板，車廂尾板等)、全鋁車身件(后流水槽，左前地板，前柱內角板，頂蓋加強板等)、汽車座椅總成、汽車熱交換系統、汽車電子(汽車安全系統與導航系統模具)、電池箱體、拉鋁產品(新能源散熱器，比特幣挖礦機箱)、外觀部件、功能精密部件(手機面板，電池電極片)、辦公設備部件等。-4-深耕模具與金屬部件多年，較早進入新能車市場-5-陳榮朱祥東莞市長安上沙社49.6494%東莞市昌輝股權投資企業(有限合伙)4.47%3.14%東莞市上源實業投有限公司司祥鑫科技(廣州)有限公祥鑫(東莞)新能源科技祥鑫(天津)汽車配件有祥鑫(寧波)汽車部件有司祥鑫科技(香港)有限公祥鑫(安徽)智能制造有陳榮朱祥東莞市長安上沙社49.6494%東莞市昌輝股權投資企業(有限合伙)4.47%3.14%東莞市上源實業投有限公司司祥鑫科技(廣州)有限公祥鑫(東莞)新能源科技祥鑫(天津)汽車配件有祥鑫(寧波)汽車部件有司祥鑫科技(香港)有限公祥鑫(安徽)智能制造有榮升智能技術(東莞)有祥鑫科技(墨西哥)有限46.7965%46.7965%東莞市崇輝股權投資企業(有限合伙)2.66% 2.27%份有限公司-6--7--7-立足于模具研發能力，開展多項沖壓件業務產品說明車身結構件、汽車覆蓋件、天窗天幕、安部件、座椅系統部件、熱交換系統、排、地盤部件等團、一汽大眾、蔚來汽車、吉利汽車、長鐵龍、戴姆勒、安道拓/江森自控、法雷、奇吳、弗吉亞、寶馬、奔馳、沃爾沃利、廣汽傳祺等能車量化車身結構零部件及組裝、電池儲存前后防撞系統、儀表板支架等、比亞迪、長城汽車、廣汽埃安、吉、奔馳、大眾、奧迪、豐田、廣汽乘用車等池材下箱體、底護板、上箱體、模組外板、國軒高科、欣旺達、億緯鋰能儲能/光伏逆變器機柜、儲能機柜等、長城、浪潮、烽火等客戶資源豐盛，產品打入知名OEM與Tier1公司汽車零部件業務客戶群體公司汽車零部件業務客戶群體-8-動力電池業務儲能業務客戶資源豐盛，產品打入知名OEM與Tier1動力電池業務儲能業務通信業務通信業務-9--10--10-業部業部金屬事業部源動力電池公司主要產品分布業部業部金屬事業部源動力電池祥鑫科技擁有五大事業部，汽車精密沖壓模具和金屬結構件為公司的核心業務,儲能、光伏、通信設備精密沖壓模具和金屬結構件為公司的重沖壓模具與結構件業務收入為1.558億元，其他沖壓模具與結構件收入為3.113億元。全國布局，五大事業部協同發展祥鑫科技產品配套珠三角，長三角，京津冀等主要的汽車產業集群，這樣的布1.貼近主要整車廠和一級供應商建立2.在產品同步研發階段，可充分、及3.及時了解客戶的最新需求和新車項目開發情況，增強客戶訂單獲取能-11-新新能源業務突飛猛進，助力營收增長至38.32%，超過燃油車業務營收7億元。此外，公司通信設備，儲能及其他預計未來新能源相關業務將成為公司營收增長的主要推動力。0.51%10.55%22.73%17.47%0.51%10.55%22.73%17.47%39.66%9.08%模結構件車汽車設備車汽車設備能設備6.57%7.47%10.55%沖壓模結構件1.02%2021年營業收入113.13%31.75%29.51%-12-目錄1、深耕模具與結構件制造，緊抓新能源發展機遇2、模具業務：技術領先，賦能沖壓產品延2、模具業務：技術領先，賦能沖壓產品延拓3、汽車結構件業務：傳統業務穩定，新能源增長迅猛4、電池箱體與儲能，構筑第二增長曲線5、需求回暖疊加成本下降，至暗時刻已過6、財務預測與風險提示-13-模具的種類率，降低生產成本，并且可以保持加工精度及產品一致性，主要應的工業零部件與制件生產。模具定了產品的良率，效率與材料利鑄造模具，鍛造模具四種。祥鑫模具產品類型為沖壓模具，各產-14--15--15-沖壓模具介紹沖壓模具是將材料(金屬或非金屬)批量加工成所需沖壓件的專用工具，沖壓的生產過程具體表現為利用安裝在沖壓設備(主要是壓力機)上的圖所示。從而將開發周期縮短到4-8個月。鋼板連續模下摸鋼板連續模上摸-16--16-沖壓模具介紹連續模工位順序關聯，在沖床的一次行程中完成一系列不同的沖壓加工級進模。機械手傳送模采用機械手傳送模式生產，比采用料帶生產的料帶模設計要求更高。多工位模依靠機械手在不同工位之間傳送工件。實現多個沖壓工序在一臺壓力機上自動沖壓的模具。沖壓模具生產過程越來越高，從而對模具生產的精密的要求，使得連續沖壓工藝在模具中應用更廣泛，進而提高了模具的工，擴展為與模具成型加工工藝相關的一系列服務，如產品(構件)工模具成型相關的服務。部分企業還可深度參與客戶對產品和零部件的設計，提供加工工藝的評估選擇和-17-單位：億元2011-2019年我國模具行業銷售收入及增長率模具行業規模與市場結構單位：億元2011-2019年我國模具行業銷售收入及增長率模具行業規模與市場結構%。2019年不同類別模具2019年不同類別模具銷售額占比00總產值增長率%229.00%32.60%38.40%塑料模具沖壓模具鑄造及其他模具-18-單位：億元我國模具行業現狀我國模具產業工藝裝備水平,設計水平及制造水平的不斷提升，如祥鑫科技等國內部分領先的模具廠商的產品質量和性能已達到或接近國際先進水平，國外廠商處于對整體生產成本的考慮，將模具的采購重心逐步向中國轉移，為我國模具企業擴大生產規模，提升在國際市場占比提單位：億元我國模具行業現狀我國模具產業工藝裝備水平,設計水平及制造水平的不斷提升，如祥鑫科技等國內部分領先的模具廠商的產品質量和性能已達到或接近國際先進水平，國外廠商處于對整體生產成本的考慮，將模具的采購重心逐步向中國轉移，為我國模具企業擴大生產規模，提升在國際市場占比提20112011年-2018年我國模具市場規模及占全球市場比重0002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年我國模具市場規模全球模具市場規模我國占全球模具市場比重%-19--20--20-單位：億美元00我國模具行業現狀單位：億美元00逐年增長，進口規模有所減少。根據智研咨詢相關數據，我國模具出口額從2012年的37.31億美元增長至2021年的74.79億美元，復合增22012年-2021年我國模具進出口額額-21--21-深耕行業多年，產品分布廣泛可達18-30沖次/分鐘，并可節約制造材料約5%-20%。祥鑫科技模具相關祥鑫科技模具相關產品產品名稱框架支座模具座椅滑軌外槽模具大型鑄鐵機械傳送模具精密型連續沖壓模具配精度0.02mm用2000噸沖床，每分鐘加工Mpa1mm，裝配精度可實現35沖次.02nm械傳送方式生產，每實現18~22沖次0.01mm，裝005mum續方式生產，每分鐘25-35沖次-22--22-司工藝體系工藝體系完備，科技賦能模具開發司工藝體系祥鑫科技擁有完整的制造工藝體系，制造成本可比同行降低20%，且祥鑫公司內部的快速反應機制可使開發周期比同行降低20%以上。等力學性能的分析計算以及結構性能的優化設計等問題。如使用DYNAFORM軟件對復雜的沖壓零件成形進行分析，改進模具設計，縮短模CAECAE分析技術-23--23-祥鑫科技模具業務優勢各模具廠商毛利率各模具廠商毛利率對比平存在較大差距，目錄1、深耕模具與結構件制造，緊抓新能源發展機遇2、模具業務：技術領先，賦能沖壓產品延拓33、汽車結構件業務：傳統業務穩定，新能源增長迅猛4、電池箱體與儲能，構筑第二增長曲線5、需求回暖疊加成本下降，至暗時刻已過6、財務預測與風險提示-24--25--25-汽車金屬結構件主要應用分布汽車沖壓件介紹汽車金屬結構件主要應用分布祥鑫公司生產的結構件產品主要包括作為汽車零部件的金屬沖壓件(以下簡稱“汽車沖壓件”)。汽車沖壓件是最重要的一類汽車零部件，沖壓是最基本、最傳統、最重要的金屬加工方法之一，車身上各種覆蓋件、支撐件、結構加強件，還有大量的汽車零部件，如發動機的排氣上對汽車制造質量和成本有直接的影響。汽車車身沖壓件汽車車身沖壓件示圖當前主要金屬成型技術金屬成型技術式冷沖壓成型冷沖壓成型是在常溫下，利用沖壓模在壓力機上對板料施加壓力，使其產生快、開發周期短，零件精密度高等特點，是沖壓成型熱沖壓成型是一種針對高強度材料的零件加工方式，先將坯料加熱至一定溫度，然后用沖壓機在相應的模具內進行沖壓并保壓淬火，以得到所需外形并。善沖壓成型性，減少零件回彈、保證零件壓鑄成型壓鑄是一種利用高壓將金屬熔液壓入形狀復雜的金屬模具內的一種精密鑄造造成型鍛造成型是一種利用鍛壓機械對金屬坯料施加壓力，使其產生塑性變形以獲除金屬在冶煉過程中產生的鑄態疏松等缺陷3D打印技術D，運用粉末狀金屬或塑料等可粘合材料加工領域還不夠成熟，主要打印的原材料稀缺-26-單位：億美元2011-2021年度中國汽車零部件出口金額我國汽車零部件行業競爭力持續增強單位：億美元2011-2021年度中國汽車零部件出口金額00%2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年出口金額增長率機遇。在國際競爭中展現出良好的市場競爭力，汽車零部件出口規模持續增長。我國汽車零部件出口總額已經從2011年的230億美元增長至2021年的756億美元，年復合增長率13.54%。-27-德國,182021年全球汽車零部件百強企業分布汽車零部件企業通過自主研發的技術積累、與跨國汽車零部件供應商展開合作乃至進行海外并購等方式不斷地提升自身的市場競爭力，目前國內企業在整車裝配、零部件領域中的內外飾和沖壓件等基礎部件領域已具備自主配套能力，并逐步開始打破外資企業在核心零部件領域，尤其是在產業壁壘較高、對整車動力性和安全性起關鍵作用的零部件領域中的壟斷地位。部分自主優質零術積累的日益雄厚，國產自主品牌汽車不斷崛起，國內優秀的汽2021年全球汽車零部件百強企業分布日本美國德國中國韓國日本美國德國中國韓國其他國家-28-單位：億元2012單位：億元2012-2021年中國汽車零部件制造行業主營業務收入市場規模與競爭格局年，我國汽車零部件制造業主營業務收入為22,267.26億元，到2021年，主營收入已達到40,667.65億元，年復合增長率6.92%。從國內看，根據wind數據統計，截至2021年底，我國汽車零部件及配件企業產值2千萬元以上的企業約14,678家，行業規模大，單一汽競爭關系。研發，在競爭中仍可取的一定的優勢。,00000002012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年-29-單位：億元場規模汽車沖壓件市場空間巨大零部件采用沖壓件，單車配套使用的汽車沖壓件價值在1.0-1.5萬元之間。假設單車配套汽車沖壓件價值為1.2萬元，可得2021年我國汽車沖單位：億元場規模汽車沖壓件市場空間巨大零部件采用沖壓件，單車配套使用的汽車沖壓件價值在1.0-1.5萬元之間。假設單車配套汽車沖壓件價值為1.2萬元，可得2021年我國汽車沖2019年2020年2021年2022年E2023年E2024年E2025年E%中國汽車沖壓件市場規模增長率-30-5個月第三方沖壓公司贏來發展機遇5個月第三方沖壓公司贏來發展機遇車更新換代頻率滿足需求。在如此環境下，汽車產品開發周期逐漸縮短。全新車型開發周期已由原來的4年左右縮短為1-3年，改款車型由原來的6-24個月縮短至4-15個月。新車開發和舊車改型加速使主機廠對零部件的要求變得更復雜多樣，從而更傾向于將沖壓、焊接等源且能與整車廠商同步開發的第三方供應商將贏來發展機遇。-31-豐盛客戶資源，構筑穩健營收來源嚴苛的安全性要求，汽車零部件行業形成了嚴格的供應商認證體系，取得客戶資質認證是業務合作的需要對供應商進行供應商資質認證。供應商進入下游客戶供應鏈，并實現規模供貨后，為保證產品質量和產品一致性，供應商與客戶通常會形成穩定的保證汽車零部件企業營收穩定增長的關鍵。祥鑫科EM-32-祥鑫科技已取得專利共400多項，其中發明專利23項，實用祥鑫科技已取得專利共400多項，其中發明專利23項，實用隨著汽車市場競爭日益激烈，新車型開發周期不斷縮短，整車廠商與汽車零部件廠商相互介入研發以提高生產效率，成為行業發展趨勢。而整車廠往往只會選擇與技能能力較強的企業合作研發。在此趨勢下，技術水平領先企業的競爭優勢實用新型專利414外觀專利發發明專利23備-33-技技術創新確保產品溢價發，而將保證自身的利潤空間及產品溢價。祥鑫科技產品覆蓋面廣，配套車型豐富，國內首創連續落料機械手傳送一出二制造生產工藝，極大降低了制造生產成本-34-型工藝較切削,磨削工藝相比，它不僅生產效率高，節約 D藝應用，側圍邊梁字形堒壓梁應用與壁障(例如；擺錘，RCAR)接觸面積比較小的時候；用在高性能需求的汽車上：如部件受擠壓變形吸能以保護電池包系統；比鋁合-35-汽車車身件汽車座椅豐富的產品矩陣優勢汽車車身件汽車座椅祥鑫科技祥鑫科技汽車結構件業務部分產品展示汽汽車電子產品-36-祥祥鑫科技產品詳解-以汽車座椅為例連續模或機械手傳送模，生產效率(約提高1.3-1.5倍)和壽命均高于國內平均水平，最大壽命可達500萬沖次。祥鑫科技祥鑫科技產品涉及前排座椅后排座椅及機構件-37--38--38-汽車系統部件燃油車業務穩定，新能源業務迅速增長汽車系統部件續推動祥鑫科技的營收高增長。公司新能源汽車模具與結構件收入從2020年的4.2億增長至2021年7.5億元，增長率達78.57%.根據祥鑫科技2022一季度報告顯示，公司一季度營收達7.5億較去年同期營收4.8億同比增長54.54%。新能源汽新能源汽車部件單位：萬輛2011-2021年中國新能源汽車產量0單位：萬輛2011-2021年中國新能源汽車產量0新能源汽車持續增長2011年至2021年，我國新能源汽車產量從2011年0.84萬輛增長至2021年352.00萬輛，年復合增長率達79.75%。受新能源車購置000%-39--40--40-新能源推動技術變革，技術優勢企業優勢明顯技術優勢幫助祥鑫科技把握新能源市場機遇。新入場的新能源汽車企業(如理想，小鵬，蔚來等)的制造模具需要重新設計，通常新模具對術，對超高強度鋼板、鋁合金等輕量化材料的應用有較大幅度的提升，高強度鋼板、鋁合金等輕量化材料的加工難度更大，對零部件生產企祥鑫科技祥鑫科技應用于全鋁車身及新能源汽車電池冷卻系統的汽車車身件-41--41-輕量化制造能力出眾，產品已獲客戶青睞 祥鑫科技生產的應用于全鋁車身與新能源汽車的部件大量的智能化設備，如芯片，雷達，智能攝像頭，以及數據傳輸的線束等，給電動車增添了不少負重。而電動車重量又顯著影響汽車續航里程，因此輕量化已成為新能源汽車零部件的主流設計趨勢。輕量化主要體現在高強度鋼及鋁合金材料汽車零部件制造。祥鑫科技已具備超高強度板和鋁鎂合金成型技術，可以有效解決成型過程中的開裂及回彈等工藝難題，其模具沖壓成型后的零件，焊接區型公差可達到+/-mm3mm的要求。客戶方面，公司已向廣汽埃安、蔚來汽車、比亞迪、小鵬汽車等新能源汽車供應車身結構件。祥鑫科技輕量化方案1-高強度鋼材應用沖技術應用：減薄原材料，實現降重980高強鋼應用成熟，可用于座椅骨架車身A1180高強鋼主要應用于功能件支架，可以控制公差在+/-0.3mm以內，CR1470成形，今后可應用于B柱-42-祥鑫科技輕量化方案2-熱成型及拼焊板應用用型件，在強度需求較高的地方點焊一個加強版，實現輕量化的目材料通過激光拼焊，然后熱成型不等厚板熱成形，實現局部減重，通過加熱溫度不同達到上下部分強度不同。退火工藝或模具內-43-祥鑫科技輕量化方案3-鋁合金材料應用應用可設計成鋁材殼體，上蓋等，實現輕量化代替鋁成形的難點，解決了開裂，變薄及精度問題術實現材料代替，復雜的可采用鋁擠+機加工式-44--45--45-輕量化制造技術-以鋁連接技術為例鋁連接技術廣泛應用于全鋁車身及新能源汽車，祥鑫科技率先應用SPR(旋鉚連接)和FDS(自攻流螺紋連接)技術，具有鉚釘成型力小，鉚后工件無不良變形，連接點可靠，不需要輔助原料等優點，為汽車的輕量化結構及成本效益提供了有利的目錄1、深耕模具與結構件制造，緊抓新能源發展機遇2、模具業務：技術領先，賦能沖壓產品延拓3、汽車結構件業務：傳統業務穩定，新能源增長迅猛44、電池箱體與儲能，構筑第二增長曲線5、需求回暖疊加成本下降，至暗時刻已過6、財務預測與風險提示-46-動力電池箱體結構動力電池箱體打開成長空間動力電池箱體結構?祥鑫科技憑借其領先的模具設計與沖壓經驗，將產品外延至電池箱體，儲能，光伏，通信設備等。?動力電池系統主要由電池模塊、電氣系統、熱管理系統、殼體和BMS等零部件組成，通過電池箱體將電池模塊、電氣系統、熱管理系統和BMS封裝，構成動力電池系統的主體。動力電池系統箱體作為電池模塊的承載體，對電池模塊的穩定工作和安全防護起著關鍵作用，除保證強度、剛度和碰撞安全性要求以外，還必須滿足電氣設備外殼IP67防護等級設計要求。因此，雖然電池箱體通常被認為是新能源汽車電池包的組成部分，但其涉及車身系統和電氣安全，是新能源汽車的關鍵零部件。而新能源輕量化的要求下，鋁合金材料的廣泛使用已成為電池箱體的生產主流趨勢，因此像祥鑫科技這種成熟結構件生產經驗與鋁合金材料制造技術的企業，將成為新能源車電池箱體需求增長的主要受益者。-47--48--48-動力電池箱體打開成長空間祥鑫科技的動力電池箱體產品包括上蓋、托盤、底護板、液冷版、端板等。主要的生產工藝為沖壓工藝方案路線和鋁擠工藝方案路線，公司產品結構主要為CTP結構，并應用了業內主流的FDS、FSW等連接技術。底護板(鋼/鋁)上箱體(鋼/鋁)模組外板(鋼/鋁)V外殼沖壓箱體(鋼/鋁)品壓電泳\噴涂\PVC壓電泳\噴涂\PVC電池箱體產品線介紹-沖壓箱體/上箱體/底護板祥鑫科技具備獨特高效的自動化產線和制造能力。其擁有的大型自動化沖壓產線+全自動化焊接專用產線+自動氣密檢測+電泳\噴涂產線可保證產能供應。-49--50--50-電池箱體產品線介紹-型材箱體鉚設備，實現90%自動化機器生產。日產能高于行業20%。壓性電池箱體產品線介紹-水冷板壓性電池箱體產品線介紹-水冷板大大型自動化沖壓產線+清洗線+釬焊產線+絕緣粉噴涂+氣密檢測-51-防爆片與蓋板散件貨塑膠防爆片與蓋板散件貨塑膠熱熔激焊接后檢漏檢電池箱體產品線介紹-電芯殼全自動化的上蓋裝配產線，實現激光焊接，在線檢測，視覺識別，在線打標數據記錄匹配功能。貨-52-電池箱體產品線介紹-銅排電池箱體產品線介紹-銅排銅排：銅排：以T2紫銅材料為基材，導電性能優越、散熱快且具有良好的環境友好性和經濟性，通常應用在緊湊型電池組空間內，提升模組間強度和節省空間；充當導體絕緣的有熱縮管/模內注塑浸塑等。新工藝技新工藝技術優勢Q3.無廢料制造工藝；成本下降30%。-53- 祥鑫科技電池箱體模擬開發過程 祥鑫科技電池箱體模擬開發過程電池箱體助力營收成長目金額為30億元~35億元。寧德時代孚能技術國軒高科欣旺達億緯鋰能塔菲爾中創新航威睿-54--54-我國動力電池箱體市場規模測算??每輛新能源動力汽車需要1個動力電池箱體，因此動力電池箱體需求量與新?中汽協預測2025年我國汽車銷量有望達到3000萬量。結合比亞迪CEO在第八屆中國電動汽車百人會論壇2022上透露，預計2022年底我國新能源汽車滲透率將達到35%。2022年3-5月我國新能源汽車實際滲透率為21.70%、25.74%、25%。我們保守估計22年底能源汽車滲透率為40%?根據祥鑫科技公告，單車動力電池箱4000-5000元，我們算邏輯200.00%150.00%100.00%0.02019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年動力電池箱體市場規模增長率2019202020212022E2023F2024F2025F中國汽車銷量(萬輛)257025172606中國新能源汽車銷量(萬輛)%0%動力電池箱體單體配套價值(元)4500450045004500450045004500電池箱體市場規模(億元)49.652.4140.8275.2336406480增速5.65%168.70%95.45%22.09%20.83%18.23%Wind-55--56--56-光伏逆變器能機柜信機柜通信設備功能插箱光伏逆變器能機柜信機柜通信設備功能插箱儲能/光伏EnphaseEnergy東莞新能安華為arsenFENECONGmbH華為長城浪潮烽火目錄1、深耕模具與結構件制造，緊抓新能源發展機遇2、模具業務：技術領先，賦能沖壓產品延拓3、汽車結構件業務：傳統業務穩定，新能源增長迅猛4、電池箱體與儲能，構筑第二增長曲線5、需求回暖疊加成本下降，至暗時刻已5、需求回暖疊加成本下降，至暗時刻已過6、財務預測與風險提示-57-激激日期在2022年6月1日至2022年12月31日期間內且單車價格(不含增值稅)不超過302015Q4乘用車銷量實現20.3%的同比增速，同比增長100萬臺。本次政策實施時間為2022年6月-12月，不僅覆蓋時間更長，覆蓋范圍也擴大到2.0L及以下車型(2021年在的汽車(含燃油車及新能源汽車)，每輛車補貼范圍在3000元-5000元。疫情方面，全國疫情防控已取得階段性成果，上海已基本實現全面復工復產。上海年整車生產量為283.32萬輛，占全國特斯拉等汽車廠均開始回復生產，在車企祥鑫科技部分產品出口至德國、日本、美年，外銷量分別占總營收的17.50%和20.38%。今年以來，人民幣兌美元匯率已從年初的6.3跌至如今6.7左右，這將有助于祥鑫科技出口業務的利潤修復。-58--59--59-成本端承壓，利潤率下降明顯回暖銷售凈利率為4.54%。2012年2012年-2022年祥鑫科技銷售毛利率與凈利率變化2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年Q1銷售毛利率銷售凈利率%原材料價格有望下降，利潤修復可期原材料價格有望下降，利潤修復可期的階段，并沒有進入大幅增長時期，國際大宗商品期貨從宏觀經濟層面上看，并不具有出現超級周期的條件。貨幣政策層面，隨著經濟的恢復，通貨膨脹起來，未來貨幣收緊、利率提高、信貸管理強化以及去杠桿去債務也是各國將普遍會采取的措施。目前美聯儲加息將有望推動-60-目錄1、深耕模具與結構件制造，緊抓新能源發展機遇2、模具業務：技術領先，利潤率優勢明顯3、結構件業務：傳統業務穩定，新能源增長迅猛4、需求回暖疊加成本下降，至暗時刻已過55、財務預測與風險提示-61-單位:百萬元資產負債表股本資本公積留存收益歸屬母公司股負債和股東權益15383081018943872單位:百萬元資產負債表股本資本公積留存收益歸屬母公司股負債和股東權益1538308101894387215383018732957587315383014092493505215383010542138439420212024E利潤表2022E2023E20212022E20212024E利潤表2022E2023E營營業總收入資產減值損失公允價值變動投資收益營業利潤營業外收入營業外支出資產總計流動負債短期借款應付賬款其他EBITDAEPS(元)535041602787353206000-3518005185346404645483.034564876290137523351215104113091076228125658732252013988546640440734532376291168000-3397003974235503554282.313247568184907172379793511481664822725643941593094564766402818357169710620806920105420587192256387213143081746766402371198110261639638-626-46440683640641130.4338266752341129202899098512261370325425650521895011547416640365229151968240137000-3274002743024402443061.59其他非流動資產長期投資固定資產無形資產其他營業成本稅金及附加銷售費用管理費用研發費用財務費用少數股東損益歸屬母公司凈利非流動負債長期借款利潤總額所得稅流動資產凈利潤66429160666429160664225606642559066419780負債合計20212023E2022負債合計20212023E2022E2024E成長能力少數股東權成長能力營業總收入營業利潤歸屬母公司凈利28.89%-65.73%-60.34%54.04%328.45%280.38%20.67%45.12%45.67%21.40%30.37%30.78%獲利能獲利能力毛利率凈利率1毛利率凈利率16.45%2.70%20.18%6.67%22.24%8.68%8.06%現金流量表經營活動現金流凈利潤11.40%17.53%3.38%現金流量表經營活動現金流凈利潤11.40%17.53%3.38%6.64%15.70%24.32%2021-68642024E3204642022E372244ROEROIC2023E22035521.62%償債能力折舊攤銷財務費用投資損失營運資金變動其他投資活動現金流折舊攤銷財務費用投資損失營運資金變動其他投資活動現金流資本支出長期投資其他籌資活動現金流短期借款長期借款普通股增加資本公積增加其他現金凈增加額51.08%31.10% 2.141.5351.35%26.15% 2.041.54資產負債率凈負債比率流動比率速動比率49.65%18.90%2.031.4917434-20-496-282-2140-17003638-90-5803303910-13100-30-30000021132030-11300000000107320322.42%2.021.50營運能力營運能力-1190-119000000002010.884.524.140.663.893.410.984.274.19總資產周轉率應收賬款周轉率應付賬款周轉率4.334.20每股指標(元)每股指標(元)1.59 2.421.59 2.4213.932.31 1.4316.240.43-0.4412.343.032.0819.27每股經營現金每股凈資產估值比估值比率12.9818.9159.349.912.9818.9159.349.932.1615.031.852.1615.031.8510.501.567.832.0436.20EV/EBITDA-62-公司分業務營收