第九章流動(dòng)資產(chǎn)管理第一節(jié)現(xiàn)金及有價(jià)證券管理一、公司持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)1、交易動(dòng)機(jī)2、預(yù)防動(dòng)機(jī)3、投機(jī)動(dòng)機(jī)專欄一個(gè)貨幣投機(jī)性需求的例子

證券一級(jí)市場(chǎng)上股票的發(fā)行價(jià)格和二級(jí)市場(chǎng)上的交易價(jià)格有比較大的差距。如果在一級(jí)市場(chǎng)上購買到原始股，到二級(jí)市場(chǎng)上拋售，一般可以獲得50-100%的收益，而且，幾乎是沒有風(fēng)險(xiǎn)的。而一級(jí)市場(chǎng)上股票的發(fā)行采用的是申購制度，凡希望購買原始股的股民在繳足申購保證金后，都會(huì)獲得一個(gè)申購號(hào)碼，由于有大量的申購，只有少數(shù)人能夠買到，因此便采用抽簽、搖號(hào)的方法來決定“中獎(jiǎng)”號(hào)碼，中簽率一般低至千分之幾，甚至萬分之幾。申購新股是不收費(fèi)的，但是申購者的資金必須被凍結(jié)幾天，絕大多數(shù)申購者也是買不到新股的。有多少資金來申購新股，就是一個(gè)投機(jī)性貨幣需求。二、現(xiàn)金流量管理1、收款管理盡可能縮短收款流程的時(shí)間，盡早使用此資金并獲益。（1）設(shè)立銀行專用信箱（2）集中銀行制二、現(xiàn)金流量管理2、付款管理不違反信用的條件下盡可能延遲現(xiàn)金支付。（1）用足凈浮存（2）選擇合理的結(jié)算方式票據(jù)結(jié)算：支票結(jié)算、銀行本票結(jié)算、銀行匯票結(jié)算、商業(yè)匯票結(jié)算非票據(jù)結(jié)算：委托收款結(jié)算、匯款結(jié)算、信用卡結(jié)算

二、現(xiàn)金流量管理3、零余額賬戶始終保持余額為零的一種公司支票賬戶體系。

（1）存貨模型確定法（鮑默爾模型）模型的基本假設(shè)：1、公司以一種穩(wěn)定而可預(yù)測(cè)的速度來耗用現(xiàn)金，例如每周花去100萬元；2、來自公司營運(yùn)的現(xiàn)金流入量也以一種穩(wěn)定而可預(yù)測(cè)的速度在發(fā)生，例如每周90萬元；3、因此，公司的凈現(xiàn)金流出量或流入量也以穩(wěn)定而可預(yù)測(cè)的速度發(fā)生，即每周凈現(xiàn)金流出量為10萬元。2、現(xiàn)金管理模型C代表通過出售證券或借款籌集的現(xiàn)金余額；C/2代表平均現(xiàn)金余額；C*：代表出售有價(jià)證券或借款籌集的最佳現(xiàn)金余額；F：代表每次證券買賣和得到貸款的固定成本；T代表在整個(gè)時(shí)區(qū)內(nèi)，交易所需的新現(xiàn)金余額；K代表持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本（等于放棄的有價(jià)證券收益率或借款的利息率）現(xiàn)金余額的總成本=機(jī)會(huì)成本+交易成本=平均現(xiàn)金余額×機(jī)會(huì)成本+交易次數(shù)×每次交易的成本=C/2×K+T/C×F總成本降至最低時(shí)假設(shè)某公司年需要現(xiàn)金20000萬元。公司認(rèn)為如果把現(xiàn)金投資在有價(jià)證券上，每年可獲得收益率6%，將有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的每次交易成本為1000元。如果該公司的現(xiàn)金流特征與鮑莫模型一致，那么可以判定該公司的最佳現(xiàn)金余額為多少元？隨機(jī)模型是在公司的現(xiàn)金收入和支出金額都難以預(yù)測(cè)的情況下使用的最佳現(xiàn)金持有量的控制方法。采用這種模型，公司在現(xiàn)金收入和支出沒有規(guī)律可言的情況下，首先要制定出最低現(xiàn)金持有量，這個(gè)量也是受很多因素的影響的，比如金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度、公司的信譽(yù)、商品市場(chǎng)是買方市場(chǎng)還是買方市場(chǎng)等，它的大小一般只能根據(jù)經(jīng)驗(yàn)估計(jì)。然后可以統(tǒng)計(jì)在過去一段時(shí)間內(nèi)，公司每日現(xiàn)金余額的均值、方差和標(biāo)準(zhǔn)差，并收集到有價(jià)證券的利息率（換算成日利息率）和每次有價(jià)證券轉(zhuǎn)換的成本。（2）米勒—?dú)W爾現(xiàn)金管理模型（隨機(jī)模型）此模型認(rèn)為持有現(xiàn)金的數(shù)量取決于下列因素：1、持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本；2、持有現(xiàn)金于證券間的轉(zhuǎn)移成本3、公司現(xiàn)金流量是由外界決定的，波動(dòng)是不可預(yù)測(cè)的；4、公司收入和支出現(xiàn)金的量是不可預(yù)測(cè)的，而且是不規(guī)則的；

其中：b——每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本

i——有價(jià)證券的日利息率

——預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化標(biāo)準(zhǔn)差（可以根據(jù)歷史資料計(jì)算）當(dāng)公司的現(xiàn)金余額在最高現(xiàn)金持有量和最低現(xiàn)金持有量之間波動(dòng)的時(shí)候，并不加以人為的干預(yù)；當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到最高現(xiàn)金持有量時(shí)，將（H-R）這么多的資金用于購買有價(jià)證券，從而時(shí)現(xiàn)金持有量返回R；當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到最低現(xiàn)金持有量時(shí)，將一部分有價(jià)證券出售，要獲得（R-L）這么多的現(xiàn)金，從而使現(xiàn)金持有量返回R。【例】某公司確定的最低現(xiàn)金持有量為2000元，有價(jià)證券的年利率為8%，每次有價(jià)證券轉(zhuǎn)換的固定成本為50元，根據(jù)過去現(xiàn)金余額的變化測(cè)出現(xiàn)金余額波動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差為500元，請(qǐng)計(jì)算現(xiàn)金返回線和最高現(xiàn)金持有量。H=3×5481-2×2000=12443（元）

第二節(jié)應(yīng)收帳款管理應(yīng)收賬款由商業(yè)信用政策決定，商業(yè)信用政策有四個(gè)內(nèi)容：銷售條件、信用分析、應(yīng)收賬款監(jiān)督和收賬政策。商業(yè)信用管理的目標(biāo)商業(yè)信用主要表現(xiàn)為應(yīng)收賬款。發(fā)生應(yīng)收賬款的原因，主要有以下兩種：商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)銷售和收款的時(shí)間差距一、銷售條件1、信用期限：公司商業(yè)信用的授信期限

n/30;n/60考慮因素：購買者違約的可能性購買金額的大小商品是否易保存變化：延長信用期限，刺激銷售；改變了公司應(yīng)收帳款水平。信用期限的確定，主要是考慮信用期間的改變對(duì)收入和成本的影響，即:如果延長信用期限，那么因此增加的銷售利潤是否大于增加的資金成本、壞帳損失和收帳費(fèi)用等；如果縮短信用期限，那么因此節(jié)約的資金成本、壞帳損失和收帳費(fèi)用等是否大于減少的銷售利潤。如果能夠使凈利潤增加，那么這種改變就是合理的。【例】某工業(yè)企業(yè)現(xiàn)在采用20天按發(fā)票付款的信用期間，擬放寬到50天，假設(shè)該公司的綜合資金成本為12%，其他數(shù)據(jù)見表所示。

【例】某商業(yè)公司由于目前收帳政策過于嚴(yán)厲，不利于擴(kuò)大銷售，并且收帳費(fèi)用過高，擬修改。該公司銷售毛利率為20%，綜合資金成本為15%。現(xiàn)提出AB兩個(gè)方案，如表所示：一、銷售條件2、現(xiàn)金折扣政策較早付款能享受的銷售和采購價(jià)格折扣百分比（2/10，n/30）（三）現(xiàn)金折扣政策現(xiàn)金折扣是企業(yè)對(duì)顧客在商品價(jià)格上所做的扣減。主要目的在于吸引顧客為享受優(yōu)惠而提前付款，縮短企業(yè)的平均收款期。也能招攬一些視折扣為減價(jià)出售的顧客前來購貨，借此擴(kuò)大銷售量。企業(yè)采用什么程度的現(xiàn)金折扣，要與信用期間結(jié)合起來考慮。不論是信用期間還是現(xiàn)金折扣，都可能給企業(yè)帶來收益，但也會(huì)增加成本。當(dāng)企業(yè)給予顧客某種現(xiàn)金折扣時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮折扣所能帶來的收益與成本高低，再進(jìn)行決策。一、銷售條件3、最佳應(yīng)收賬款的權(quán)衡（書176頁）權(quán)衡放松和收縮信用政策后的成本和收益：二、商業(yè)信用分析

評(píng)價(jià)客戶信用：主要評(píng)價(jià)對(duì)方發(fā)生違約的可能性，包括推遲付款的可能性以及不付款的可能性，以決定是否向?qū)Ψ教峁┥虡I(yè)信用。1、取得授信對(duì)象的相關(guān)信息（1）財(cái)務(wù)報(bào)表

最便宜，無法對(duì)未經(jīng)外部審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性鑒定（2）信用評(píng)級(jí)和信用報(bào)告（3）銀行提供的信息（4）公司與授信對(duì)象的交往歷史2、分析授信對(duì)象的信用（1）信用分析程序（書179頁）（2）信用評(píng)級(jí)“5C原則”品行（character)授信對(duì)象履行債務(wù)的意愿能力(capacity)授信對(duì)象償還債務(wù)的能力資本(capital)授信對(duì)象擁有的資本金擔(dān)保品(collateral)授信對(duì)象無力償債時(shí)的保護(hù)性資產(chǎn)情況(condition)授信對(duì)象所面臨的一般經(jīng)營環(huán)境2、分析授信對(duì)象的信用（3）信用決策

信用限額決策（公司允許客戶欠款的最高金額）信用期限決策

初次銷售的信用決策原則重復(fù)銷售的信用決策原則無需復(fù)雜的信用分析，公司愿意提供商業(yè)信用的情形：第一、銷售方相對(duì)于潛在債權(quán)人具有成本優(yōu)勢(shì)第二、銷售方能夠利用壟斷力量第三、銷售方能承擔(dān)較少的數(shù)款負(fù)擔(dān)第四、銷售方的產(chǎn)品質(zhì)量較難檢測(cè)第五、銷售方在信用管理中追求規(guī)模效應(yīng)三、應(yīng)收帳款的監(jiān)督（書181頁）應(yīng)收帳款監(jiān)督可以提早警告應(yīng)收帳款是否惡化，1、帳齡分析法2、應(yīng)收賬款平均帳齡法3、收款率法4、應(yīng)收賬款余額百分比法課后作業(yè)：1.查找中國建設(shè)銀行姚明卡辦卡流程、信用期限、信用額度等相關(guān)信息。2.查