第七章長期籌資第一節企業籌資概述第二節股票籌資第三節長期債務籌資第四節租賃籌資第五節工程籌資第一節企業融資概述一、籌資的目的二、籌資的要求三、籌資的渠道與方式四、籌資的類型企業籌資總體目的是為了滿足企業生存和開展的需要。籌資的具體目的：

1、滿足生產經營的需要2、償債的目的3、調整資本結構的目的一、籌資的目的(一)擴張性融資動機(二)調整性融資動機(三)混合性融資動機

1、合理確定資金需要量2、適時取得資金來源3、選擇最正確投資方向4、認真選擇籌資渠道，降低資金本錢5、選擇適宜的資金來源，優化資本結構二、籌資的要求

(一)企業融資渠道向誰融資？政府財政資本銀行信貸資本非銀行金融機構資本其他法人資本民間資本企業內部資本國外及港澳臺資本哪些可以成為權益性資本？債務資本？權益資本債務資本債務資本權益資本債務資本權益資本債務資本權益資本權益資本債務資本三、企業籌資的渠道與方式籌資渠道是指籌措資金來源的方式與通道，表達資金的來源與供給量。(二)企業融資方式如何融資？

投入資本融資發行股票融資發行債券融資銀行借款融資商業信用融資租賃融資發行商業本票融資權益性資本債務資本三、企業籌資的渠道與方式籌資方式是指企業籌集資金所采取的具體形式。(三)企業融資渠道與融資方式的配合投入資本融資發行股票融資發行債券融資發行商業本票融資銀行借款融資商業信用融資租賃融資政府財政資本銀行信貸資金非銀行金融機構資本其他法人資本民間資本企業內部資本國外及港澳臺資本三、企業籌資的渠道與方式三、企業籌資的渠道與方式(四)企業融資類型根據不同角度可以有不同分類法1.股權資本vs.債權資本2.長期資本vs.短期資本3.內部融資vs.外部融資4.直接融資vs.間接融資(五)企業融資的原那么1.合法性原那么2.效益性原那么3.及時性原那么4.合理性原那么〔1〕留用利潤、提取公積金和計提折舊增加的資金都屬于內部籌資；〔2〕吸收直接投資、發行股票、發行債券、借款、商業信用、融資租賃屬于外部籌資。〔1〕直接籌資是指企業直接與資金供給者協商籌資，無需通過金融機構作為中介；〔2〕間接籌資是指企業借助銀行等金融機構而進行的籌資活動。股票分類按股東權益按發行和上市地區按是否記名按有無面值普通股優先股記名股票無記名股票面值股票無面值股票按發行時間A股H股始發股新股B股N股一、股票的分類第二節股票籌資1.普通股的實質普通股是股份發行的無特別權力的股份，也是最根本的股份，它屬于所有者權益。2.普通股的特征●屬于永久性資本，不具有返還性；●責任上的有限性，以出資額為限承擔責任；●收益上的剩余性，分配權利在債權人、優先股股東之后，無剩余收益那么不分配股利；●清算時的清償權位于最后，具有滯后性。

二、普通股的特征與權力第二節股票籌資企業財務管理目標是企業財務管理的一個根本理論問題，是企業理財活動在一定環境和條件下所應到達的預期結果，是評價企業理財活動是否合理的根本標準。財務管理的目標，取決于企業的總目標，并且受財務管理自身特點的制約。企業的目標可以概括為：生存、開展、獲利。3.普通股的權利●有投票表決權；●有股票出售或轉讓權；●有優先認購新股的權利；●有分享剩余收益權；●有剩余財產求償權〔企業清算時〕；●又對公司賬目和公司事務的查詢權〔委托注冊會計師〕。4.普通股的義務●應按時足額繳清股本；●承擔債務歸還責任〔以出資額為限〕。第二節股票籌資三、股票的發行發行方式銷售方式發行價格公開間接發行不公開直接發行自銷承銷等價時價中間價第二節股票籌資(一)公開間接發行。公開間接發行是指股份公司通過中介機構，向社會公眾發行股票。(直接公募發行)發行公司〔承擔風險〕→證券公司〔手續費〕→發行1.股票發行的管理企業發行股票須遵循有關的法律法規，并接受證券監督管理委員會的管理和監督。股票發行與交易管理暫行條例?對此已做出規定。第二節股票籌資2.股份公司申請公開發行股票應具備的條件★其生產經營符合國家產業政策；★其發行的普通股限于一種，同股同權，同股同利；★發起人認購的股本數不少于公司擬發行的股本總額的35%；★在公司擬發行的股本總額中，發起人認購局部不少于人民幣300萬元，但是國家另有規定的除外；第二節股票籌資★向社會公眾發行局部不少于公司擬發行股本總額的25%，其中公司職工認購的股本數額不得超過擬向社會公眾發行的股本總額的10%，公司擬發行股本總額超過人民幣4億元的，證監會按照規定可以酌情降低向社會公眾發行的局部的比例，但最低不少于公司擬發行的股本總額的15%；★發起人在近3年內沒有重大違法行為；★證券委規定的其他條件。3.改組成立并申請發行股票應具備的條件原有企業改組為股份，申請發行股票應具備的條件如下：★符合上述條件；★發行前一年末，凈資產在總資產中所占比例不低于30%，無形資產在凈資產中所占比例不高于20%，但是證券委另有規定的除外；★近3年連續盈利。4.股份增資公開發行股票應具備的條件★符合上述條件；★前一次發行的股份已募足，并間隔一年以上；★公司在最近三年內連續盈利，并向股東支付股利；★股利公司在最近三年內財務會計文件無虛假記載；★公司預期利潤率可達同期銀行存款利率。優點：①發行范圍廣，發行對象多，容易籌集到所需資金；②股票的流通性好，易于轉讓；③發行風險較小；④有助于提高發行公司的知名度，擴大影響力。缺點：①發行本錢高；②手續繁雜；③國家有關法規限制較多，急需資金的企業往往不具備規定的條件。第二節股票籌資第二節股票籌資〔二〕不公開直接發行。只向少數特定的對象發行，因而不需中介機構承銷。優點是發行本錢低，發行規模彈性較大，且手續簡單。缺點是發行范圍小，籌資量有限。尤其在發行新股增資時，困難較多；股票的流通性差，不易于轉讓。股票發行價格的形式四、股票上市的利與弊有利之處迅速籌措大量資金現有股東的資產獲得流動性和實現投資多元化便于確定新股發行價提高信譽，改善形象防止股份過分集中，分散投資風險，促進企業改善經營管理水平提高信譽，改善形象不利之處增加費用負擔和經營壓力所有權收益的稀釋上市公司信息披露有可能泄露企業的商業秘密降低公司決策效率股市的人為波動可能影響企業聲譽難以私下交易股東與市場壓力導致短期行為第二節股票籌資另外：如果對上市公司監管不力，股票發行容易助長局部企業的不負責任行為，使其成為一種圈錢的工具。五、普通股籌資的優缺點：優點〔1〕發行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，無需歸還；〔2〕沒有固定的股利負擔；〔3〕可增強公司的信譽；〔4〕在一定程度上抵消通貨膨脹的影響；缺點〔1〕資本本錢高；〔2〕容易分散原有股東的控制權。第二節股票籌資第二節股票籌資六、優先股籌資1.優先股的實質優先股是介于普通股和債券的一種混合證券。2.優先股的特征〔1〕較普通股具有優先權★優先分配剩余利潤權★優先分配剩余財產權：這種權利在普通股之前、債權人之后。〔2〕股利率固定★這一點與債券相同，但公司對這種股息的支付卻帶有隨意性，隨企業盈利狀況而定，可以不支付。★優先股股息在稅后支付，企業不能獲得稅收利益。3.優先股的種類〔1〕按照股利能否累計分類◆累計優先股是指任何一年未付的股息能遞延到以后年度一起發放。通常公司只有在發放完積欠的全部優先股股息后，才能發放普通股股息。◆非累計優先股非累積優先股是指以前年度欠發的股息不再補發的優先股。從投資者的角度看，它甚至不如收益債券。因此，在實際中很少發行此類優先股，一般只在公司改組的情況下才發行。第二節股票籌資〔2〕按照能否參與剩余利潤分配分類◆參與優先股參加優先股是指優先股股東在獲取定額股息后，還有權與普通股股東一起參加公司剩余利潤的分配，即優先股股東可以獲得雙重分紅權。其中全部參加優先股，可與普通股股東等額地參與剩余利潤的分配；局部參加優先股那么只能按規定在一定限額內參與剩余利潤的分配。◆非參與優先股只能領取固定的股息，不能參與剩余利潤的分配。第二節股票籌資〔3〕按照優先股能否轉換分類◆可轉換優先股是指股票持有者有權根據優先股發行時的規定，在將來某一時期內將優先股轉換為普通股。優先股股東可以行權，也可以放棄這一權利。通常此類優先股的價格較高，這樣會使優先股股東和企業雙方受益。◆不可轉換優先股是指僅享受固定股息，不能轉換為普通股的優先股。第二節股票籌資〔4〕按能否提前贖回分類◆可贖回優先股是指在優先股發行合同中規定發行公司可在股票發行后的某一時期內按照事先規定的價格和方式贖回已發行的優先股。這種優先股有助于企業資本結構的調整，其選擇權不在于股動而在于企業。◆不可贖回優先股是指在優先股發行合同中，沒有賦予公司贖回優先股權利的股票。公司如要收回這類優先股，只能在證券市場上按市價收購，或者以其他證券調換優先股。

第二節股票籌資〔5〕按是否有表決權分類◆有表決權優先股是指優先股股東有權參與公司的管理，能夠參加公司股東大會并選舉董事。這種優先股在實際中并不多見。其表決權根據發行時的規定也有所不同。★永久表決權優先股：持有該種股票的股東與普通股股東具有同等的地位。★臨時表決權優先股：在某些特定情況下，授予優先股股東的表決權，但這種表決權的作用是很小的。★特別表決權優先股：在公司準備增加資產時，可能給予優先股股東一定的表決權。◆無表決權優先股是指沒有任何表決的權利。第二節股票籌資〔二〕優先股股東的權利１．優先分配股利權２．優先分配剩余財產權３．管理權：

優先股股東的管理權限是有嚴格限制的，通常，在公司股東大會上，優先股股東沒有表決權，但當公司研究與優先股有關部門的問題時有表決權。第五節優先股籌資〔三〕優先股的性質優先股是一種具有雙重性質的證券，它雖然屬于自有資金，卻兼有債券性質。公司的不同利益集團對優先股有不同的認識。〔1〕普通股的股東一般把優先股看成是一種特殊的債券。〔2〕從債券持有人的角度，優先股屬于股票。〔3〕從公司管理當局和財務人員的角度，優先股有雙重性質，因優先股雖沒有固定的到期日，不用歸還本金，但往往需要支付固定的股利而成為財務上的負擔。第二節股票籌資〔四〕.優先股的優點▲是企業永久性資金。優先股籌資一般沒有到期日，企業不承擔還本義務。▲股利標準固定。股息的支付既固定又有一定的靈活性，企業經營不佳時，可以不支付股利。▲不改變普通股股東對公司的控制權。通常優先股股動具有優先權但不參與企業的經營管理。▲可以提高企業的舉債能力。優先股屬于所有者權益，這是企業舉債的資本保證。〔五〕.優先股的缺點▲籌資本錢高于債券的本錢；▲股利稅后支付，不具有減稅效應；▲由于優先股具有優先權，當企業不景氣時，可能會影響普通股的利益。第二節股票籌資第三節長期債務籌資一、長期借款籌資二、債券籌資一、長期借款籌資〔一〕長期借款的概念、種類和條件〔二〕長期借款的保護性條款和利率〔三〕長期借款的歸還〔四〕長期借款的優缺點〔一〕長期借款的概念、種類和條件1.長期借款的概念

長期借款是指企業向銀行和非銀行的金融機構以及其他單位借入的、期限在一年以上的各種借款。主要用于購建固資產和滿足長期流動資金占用的需要。2.

我國提供的長期借款種類

目前我國各種金融機構提供的長期借款主要有：固定資產投資借款、更新改造借款、科技開發和新產品試制借款等。〔一〕長期借款的概念、種類和條件3.長期借款的種類〔1〕按照長期借款的用途分類★固定資產投資借款★更新改造借款★新產品試制借款★科技開發借款〔2〕按照長期借款能否抵押分類★信用借款★抵押借款〔3〕按照提供長期借款的機構分類★政策性銀行貸款★商業銀行貸款〔一〕長期借款的概念、種類和條件4.長期借款的取得條件▲獨立核算、自負盈虧、有法人資格；▲經營方向和業務范圍符合國家產業政策，借款用途屬于銀行貸款方法規定的范圍；▲借款公司具有一定的物資和財產保證，擔保單位具有相應的經濟實力；▲具有歸還貸款的能力；▲財務管理和經濟核算制度健全，資本使用效益及公司經濟效益良好；▲在銀行開立賬戶，辦理結算。

1.建立長期借款的保護性條款的原因由于長期借款的期限長、風險大，按照國際慣例，銀行通常對借款企業提出一些有助于保證貸款按時足額歸還的條件。這些條件寫進借款合同中，形成了合同的保護性條款。2.保護性條款的內容●一般性保護條款●例行性保護條款●特殊性保護條款〔二〕長期借款的保護性條款和利率〔二〕長期借款的保護性條款和利率3.一般性保護條款大多數借款合同都包括此類條款,具體內容有：★規定借款企業應保持的最低流動資金凈額〔營運資金凈額〕，還可能規定最低的流動比率。最低水準，由借貸雙方協商確定；★規定對現金流出的限制，如支付股利、工資、回購股票等的限制；★規定對資本支出規模的限制；★規定對其他長期債務的限制。〔二〕長期借款的保護性條款和利率4.例行性保護條款

大多數借款合同也都包括此類條款,具體內容有：★規定企業要定期向銀行提交財務報表；★規定企業不準在正常情況下出售較多的資產；★規定企業要如期交稅和償債；★規定企業租賃固定資產的規模。〔二〕長期借款的保護性條款和利率5.特殊性保護條款對某些特殊情況做出規定，具體內容有：★要求貸款專款專用；★要求企業主要領導人不得在合同有效期內調離；★要求企業不能投資于短期不能收回的工程；★要求借款采取補償性余額形式。〔二〕長期借款的保護性條款和利率6.長期借款的利率銀行長期貸款利率一般要比短期貸款利率要高。利率的具體水平決定于資本市場的供求關系、貸款金額、有無擔保及公司的信譽等。◆固定利率：貸款利率經借貸雙方商定后通常不再變動。◆變動利率：利率可以定期調整，一般是根據金融市場行情每半年或一年調整一次。調整后貸款的余額按新利率計息以還本付息。◆浮動利率：利率按市場利率的變動可以隨時調整。常常采用根本利率加成計算。通常將市場上信譽最好企業的借款利率或商業票據利率定為根本利率，并在此根底上加0.5至2個百分點作為浮動利率。到期按面值還本，平時按規定的付息期采用浮動利率付息。

〔三〕長期借款的歸還1.長期借款的歸還方式◆到期一次還本付息◆定期付息、到期一次歸還本金◆每年歸還一定數額的本金和利息，到期歸還剩余本金◆定期等額歸還本利和〔三〕長期借款的歸還2.到期一次還本付息方式如果借款企業采用該種方式歸還債務的本息，借款者到期付出的總金額為：〔三〕長期借款的歸還3.定期付息、到期一次歸還本金方式如果借款企業采用該種方式歸還債務的本息，借款者到期付出的總金額為：〔三〕長期借款的歸還4.每年歸還一定數額的本金和利息，到期歸還剩余本金方式在這種方式下，企業借款到期前每年歸還的本金相等，并支付當年的利息，最后一期償付剩余的本金并支付當期的利息。在借款期限內，企業償付的借款總金額為：〔三〕長期借款的歸還5.定期等額歸還本利和方式該方式要求借款企業在債務期間內均勻償付借款的本利和，其計算相當于年金現值，求年金的計算，借款者每期支付的本息和到期償付總金額分別為：企業財務管理目標是企業財務管理的一個根本理論問題，是企業理財活動在一定環境和條件下所應到達的預期結果，是評價企業理財活動是否合理的根本標準。財務管理的目標，取決于企業的總目標，并且受財務管理自身特點的制約。企業的目標可以概括為：生存、開展、獲利。〔三〕長期借款的歸還6.不同歸還方式的選擇將例題分析5-1的計算結果列表如下：這四種歸還方式都歸還了10000元的現實債務。只是不同的歸還方式在整個歸還過程中的現金流量分布不一樣，企業可據此，結合企業的現金支付狀況和投資收益水平選擇適宜的歸還方式。〔四〕長期借款的優缺點1.長期借款的優點●借款籌資速度快。與發行股票、債券相比，長期借款籌資，一般所需時間較短，不需做證券發行前的準備、印刷證券等，程序較為簡單，融資迅速。●借款本錢較低。長期借款利息可在稅前支付，具有減少利息支出的效應，而且籌資費較少。通常長期借款本錢低于股票和債券的本錢。●借款彈性較大。在用款期間，企業假設因財務狀況發生某些變化，可與銀行重新協商，變更借款數量及還款期限等，因此它具有較大的靈活性。●可以發揮財務杠桿的作用。〔四〕長期借款的優缺點2.

長期借款的缺點●財務風險較高。借款通常有固定的利息負擔和固定的償付期限，在公司經營不佳時，可能產生不能償付的風險，甚至引起破產倒閉。●限制性條款較多。保護性條款可能會限制公司的經營活動，影響企業今后的籌資能力。●籌資數量有限。一般很難象股票和債券一樣籌集到大筆資金。二、債券籌資〔一〕債券的種類〔二〕債券評級〔三〕債券發行價格〔四〕債券的歸還與收回〔五〕債券調換分析〔六〕債券的優缺點〔一〕債券的種類1.債券的概念債券是籌資單位為籌集資金而發行的，約定在一定期限內向債權人還本付息的有價證券。其目的是為了籌集大型建設工程的長期資金。〔一〕債券的種類2.債券按是否抵押分類●抵押債券〔又稱有擔保債券〕：是指以特定財產作為擔保而發行的債券。★不動產抵押債券★動產抵押債券★信托抵押債券〔金融資產抵押〕★第一順序抵押債券★第二順序抵押債券〔利率比第一順序高〕●信用債券〔又稱無擔保債券〕：是指沒有抵押，完全憑自身良好的信用而發行的債券。由于信用債券沒有特定的抵押品，利率要比同一時期發行的抵押債券利率要高。●次位信用債券：也是一種無財產擔保的債券。清償順序在信用債券之后、股票之前。〔一〕債券的種類3.債券按是否記名分類●記名債券：該類債券在債券的票面和發行單位或代理機構進行記錄或登記，債券轉讓時，必須辦理過戶手續。此種債券較為平安，其發行價格較無記名債券要高。●無記名債券：該類債券無需在票面和發行單位或代理機構進行記錄或登記，債券轉讓時，不須辦理過戶手續，其平安性較差。〔一〕債券的種類4.債券按是否可以轉換分類●可轉換債券：是指根據發行時的約定，允許債券持有人在預定的時間按規定的價格或轉化比例，自由選擇轉換為普通股的債券。由于這種債券可調換成普通股，因此，利率一般比較低。●不可轉換債券：是指發行債券時，沒有約定可以轉換為普通股的債券。〔一〕債券的種類5.債券按是否可以提前歸還分類●可提前歸還債券：是指債券發行時，約定發行單位可在債券到期前的某一時間以某一價格提前償付本息的債券。當市場利率下降時，企業可用新債券替換舊債券，這樣使發行單位在籌資上具有靈活性。通常債券的收購價格必須高于發行價格。●不可提前歸還債券：是指債券發行單位不可提前償付的債券。〔一〕債券的種類6.債券按期限不同分類●短期債券：是指期限在一年以內的債券。●中期債券：是指期限在一年以上，十年以內的債券。●長期債券：是指期限在十年以上的債券。通常中期債券和長期債券合稱為中長期債券，其目的是用于長期投資工程的資金。〔二〕債券評級1.債券評級的內涵債券評級是衡量違約風險的依據。它是由專門的債券評信機構對不同公司債券的質量做出的評判。債券質量通常以信用等級來表示。信用等級越高，債券的質量越好，說明債券的風險小，平安性強。〔二〕債券評級2.債券評級的標準按照國際慣例，債券的等級一般可分為三等九級，即A、B、C三等，AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九級。AAA為最高級，說明還本付息能力極高；而C為最低等級，一般指不能支付利息的債券；從BB往下的債券為投機債券。債券的信譽等級同利率上下一般成反比，等級高的債券利率低，等級低的債券利率高。美國的標準普爾公司、穆迪公司；日本的日本公社債研究所；加拿大的債務級別效勞公司；英國的艾克斯特爾統計效勞公司都是公認的資信評定機構。〔二〕債券評級3.我國債券評級的標準我國的債券評級工作正在開展，但尚無統一的債券評級標準和系統評級制度。根據中國人民銀行的有關規定，但凡向社會公開發行的企業債券，需要由中國人民銀行及其授權的分行指定資信評級機構或公證機構進行評信。這些機構對發行債券企業的企業素質、財務質量、工程狀況、工程前景和償債能力進行評分，以此評定信用級別。〔二〕債券評級4.債券評信內容◆債券發行企業的經營狀況；◆債券發行企業的財務狀況；◆債券的約定條件；◆社會政治和經濟環境對債券未來的影響。〔三〕債券發行價格1.債券發行價格的影響因素▲債券面值：是指債券票面上注明的價值。即債券到期應歸還的本金。通常，債券的面值越大，發行價格就越高。▲債券票面利率：也稱為名義利率，是債券發行時票面上注明的利率。一般來說，債券的票面利率越高，發行價格也就越高；反之，就越低。▲市場利率：是指債券有效期限內資金市場的平均利息率。通常債券的市場利率與債券的發行價格成反比。▲債券期限：是指債券的歸還期限。通常債券的期限與債券的發行價格成反比。〔三〕債券發行價格2.債券發行價格確實定債券發行價格是債券有效期限內企業未來現金流出按市場利率的折現值。即企業未來應付利息和本金折現值之和。用公式表示如下：債券發行價格通常有三種情況：★等價：發行價格=票面價★溢價：發行價格＞票面價格★折價：發行價格＜票面價格〔三〕債券發行價格3.債券溢價、折價發行的原因溢價或折價發行債券，主要是由于債券的票面利率與市場利率不一致造成的。債券的票面利率在債券發行前即已參照市場利率確定下來了，并標明于債券票面，無法改變，但市場利率經常變動，在債券出售時，如果票面利率與市場利率不一致，就需要調整發行價格，以調節債券購銷雙方的利益。市場利率=票面利率，等價發行市場利率＞票面利率，折價發行市場利率＜票面利率，溢價發行〔四〕債券的歸還與收回1.債券的歸還與收回方式◆建立償債基金◆分批歸還債券◆轉換成普通股◆以新債換舊債◆債券贖回〔四〕債券的歸還與收回2.建立償債基金★特征一：發行債券的公司通常在債券期限內分期提存基金，委托銀行或信托公司管理運用。★特征二：在債券到期時，積累的基金加運用收益之和恰好足以用來還本付息。這樣做，既取信于投資者，也便于發行公司分期安排，防止到期時一次籌措巨額資金還債。★償債基金的計算公式：〔四〕債券的歸還與收回3.分批歸還債券為了使企業未來的現金流出量較為均衡，企業可采用分批歸還債券的方式，具體方式有兩種：●將全部債券到期日定在不同時間●對同一債券的本息分次歸還4.轉換成普通股如果公司發行的是可轉換債券，那么可以通過轉換成普通股來收回債券。5.以新債換舊債又稱為債券調換。即通過發行新債券來歸還舊債券。〔四〕債券的歸還與收回6.債券贖回〔1〕前提條件：如果債券的契約中規定有贖回條款，企業就可以按特定的價格在到期之前買回債券。〔2〕贖回的形式：★隨時贖回：債券一經發行，債券發行人即有權隨時贖回債券。★推遲贖回：債券發行人只能在一定時間后才能贖回已發行的債券。〔3〕贖回的價格：企業債券的贖回價格一般比面值要高。〔4〕優點：具有贖回條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。當公司現金有結余時，可收回債券；當預期利率下降時，也可收回債券并發行新債券。〔五〕債券調換分析1.債券調換分析的內涵債券調換即以新債券替換舊債券的還債方式。債券調換分析是比較新舊兩種債券的債務本錢及本錢節約額，并以此進行決策的分析。2.債券調換分析的決策標準債券調換的凈現值＞0，調換；否那么，不換。〔五〕債券調換分析3.債券調換分析決策指標的計算公式4.債券調換分析的程序★計算債券調換時的投資本錢★計算債券調換后的本錢節約額★計算債券調換的凈現值并決策〔五〕債券調換分析5.債券調換時投資本錢確實定債券調換時所發生的現金流入與流出主要包括：〔1〕舊債券的贖回溢價：這筆支出屬于可免稅費用，因此贖回溢價的實際本錢低于企業支付的溢價。〔2〕新債券的發行費用：如廣告費、代理發行費等。〔3〕舊債券未攤銷發行費用的稅收節約：當新舊債券調換時，尚未攤銷的舊債券發行費用作為當期費用會起到抵稅作用。〔4〕舊債券的當期稅后利息支出債券調換時的投資支出=〔1〕+〔2〕-〔3〕+〔4〕〔五〕債券調換分析6.債券調換后本錢節約額確實定通常債券調換后，新債券較舊債券相比，其本錢支出會低于舊債券，從而形成債券調換后的本錢節約額。相關內容如下：★新舊債券利息支出的節約額★新舊債券發行本錢攤銷的節約額為了計算債券調換的凈現值，須對上述本錢節約額按一定的折現率折現，折現率應為新債券的稅后本錢，即稅后利息率。〔六〕債券的優缺點1.債券的優點◆債券本錢較低。公司債券的利息費用具有抵稅效應，因而其實際負擔的資本本錢較低。◆可利用財務杠桿。當公司資本收益率高于債券利息率時，債券可以使股東獲得杠桿收益。◆保障股東控制權。債券持有人無權參與公司經營管理，因此，發行債券籌資不會分散股東對公司的控制權。◆融資具有一定的靈活性。債券與長期借款相比，在債券的價格、利率、歸還期限等方面確實定較為靈活。◆便于調整資本結構。在發行可轉換債券或可提前贖回債券的情況下，企業可根據需要主動合理地調整資本結構。〔六〕債券的優缺點2.債券的缺點◆財務風險較高。債券有固定的到期日，并需要定期支付利息，發行企業必須承擔按期付息償本的義務。◆限制條件較多。發行債券的限制條件一般要比長期借款、租賃籌資的限制條件要多且嚴格，從而限制了公司對債券籌資方式的使用，有時還會影響公司以后的籌資能力。第四節租賃籌資

一、租賃種類二、租金確實定三、融資租賃與借款購置的決策四、融資租賃籌資評價一、租賃種類

按租賃資產風險與收益是否完全轉移劃分經營性租賃和融資性租賃按出租人資產的來源不同劃分直接租賃、轉租賃、售后回租

按設備購置的資本來源不同可將租賃分為單一投資租賃和杠桿租賃

一、租賃種類

融資租賃與經營租賃的區別

涉及的當事人不同租賃的期限不同負擔的費用不同解約條款不同對稅收的影響不同對資產負債表的影響不同一、租賃種類