1/18第八章營運資本管理2/182004年12月，中國最大的彩電生產企業之一，四川長虹發布公告稱，該公司由于被美國APEX公司拖欠4.675億美元的應收賬款需要計提3.1億美元的壞賬準備。此項應收賬款的壞賬準備是造成四川長虹當年虧損36.5億元的主要原因。3/182006年，房地產行業的黑馬，“順馳中國”在各地土地出讓部門追繳土地出讓金的過程中，由于資金鏈斷裂而全線崩盤。“順馳中國”不顧自身實力盲目擴張，依靠不正當手段拖欠土地出讓金，高比例負債經營，固然一度飛速增長，但終究難逃資金鏈斷裂的厄運，不幸應了萬科王石的預言。注：王石此前對“順馳中國”表面上不計成本地高價搶地，背地里卻靠關系運作而拖欠土地出讓金，違規取得土地使用證之后抵押融資的發展模式頗有微詞，稱其為房地產行業的害群之馬，并預言其下場必然很慘。4/18營運資本管理的重要性巨額應收賬款造成四川長虹巨額虧損高比例負債經營的“順馳中國”被迫出售。共同問題：資金鏈斷裂2/6/20235/18對于多數企業來說，管理的重點并非長期資產和長期負債，而是流動資產和流動負債。貨幣資金的籌劃和內部控制、應收賬款和信用管理、存貨的規劃和控制等流動資產和流動負債的管理成為日常財務管理的中心。

流動資產和流動負債，以及兩者的關系，也就是營運資本管理的工作。2/6/20236/18

營運資本（廣義）：指公司在流動資產上墊支的資金。

營運資本（狹義）：是公司流動資產和流動負債之差。又稱凈營運資本。流動負債是公司營運資本的主要來源，對其日常管理主要涉及對銀行信用、商業信用、稅費、工資薪酬、股利方面等的計劃、決策和控制等。7/18（1）貨幣資金（2）交易性金融資產（短期投資）（3）應收及預付款項（4）存貨（5）待攤費用流動資產的構成主要項目：貨幣資金應收賬款存貨8/18本章教學目的及重點

掌握貨幣資金、應收賬款、存貨管理和控制的要點。了解企業供產銷環節資金周轉平衡的重要性及資金鏈狀況。本章結構第一節現金管理第二節應收賬款管理第三節存貨管理

戴爾簡介美國戴爾公司是世界上最成功的計算機公司之一，它的增長率遙遙領先，目前為計算機世界前三強。該公司由戴爾于1984年創建（當時僅19歲）。戴爾在計算機界實現了大規模定制的計算機制造，并將其直銷給消費者。他還將他的直銷模式演變成一種企業文化，在這種企業文化里，存在著供應商與企業聯盟式的關系，存在著員工與企業的伙伴關系以及員工的主人翁精神。2/6/202310/18

供應商客戶DELL直銷力量技術的領先地位低成本制造最佳客戶體驗低成本運作和最好的質量伙伴關系產品品質性能價格比可定制可靠性,服務和技術支持享用最新技術戴爾認為：庫存不是資產而是負債！在戴爾公司，庫存僅是信息。其哲學：存貨是危險的，存貨的生命就像菜架上的鮮花一樣短暫。

戴爾的存貨管理別的公司先預測再生產，并保持一定水平的產成品存貨數量,APPLE及康柏半成品及產成品50%~70%戴爾公司是先接受訂單再生產，辦成本及產成品存貨占總存貨的比重僅為10%~20%；當然也包括一定數量的零部件存貨，比如CPU（其價格占整個PC的成本的80%）

供應商客戶DELL直銷力量技術的領先地位低成本制造最佳客戶體驗低成本運作和最好的質量伙伴關系產品品質性能價格比可定制可靠性,服務和技術支持享用最新技術在不到２０年的時間，戴爾公司從白手起家迅速擴張到２５０億美元的規模。即使在美國經濟低迷，惠普等競爭對手紛紛裁員減產的情況下，戴爾仍以兩位數的速度發展。該公司負責物流配送的副總裁迪克·亨特一語道破戴爾成功的天機：“我們只保存可供５天銷售的存貨，而我們的競爭對手則保存３０天、４５天，甚至９０天的存貨，這就是區別。”2/6/202316/18第一節現金管理一、貨幣資金的管理和控制貨幣資金是企業流動性最強的資產。屬于貨幣資金的項目：庫存現金，銀行存款，其他貨幣資金注意:

有時也可把交易性金融資產看作是企業貨幣資金的一種轉換形式。可看作是現金的替代品。2/6/202317/18

營運資金的特點

流動資產的特點：流動性強、回收期短、靈敏度高。

流動負債的特點：資金成本低、財務風險高、融資彈性強、融資速度快。2/6/202318/18

貨幣資金管理的目標

企業持有貨幣資金的原因：滿足支付的需要、預防性需要和投機性需要。

貨幣資金管理的目標：要在資產的流動性和盈利能力之間作出抉擇，以獲取最大的長期利潤。力求做到既保證企業交易所需資金，降低風險，又不使企業持有過多的閑置現金，以增加收益。2/6/202319/18

貨幣資金管理的內容

1、合理測定最佳的貨幣資金規模。當企業實際的現金余額與最佳現金余額不一致時，采用短期融資策略或采用歸還借款、投資于有價證券等策略來達到理想狀況。2、編制現金預算，做好現金收支計劃。以便合理地估計未來的現金余缺，為融資和投資決策提供依據。3、做好日常管理和控制。根據現金收支計劃和最佳現金持有量，對貨幣資金收支進行日常的控制和管理，堵塞漏洞，并力求加速收款，延緩付款。包括現金和銀行存款及賬戶的管理。2/6/202320/18（一）測定最佳貨幣資金持有量

最佳貨幣資金持有量：既能保證生產經營活動的正常進行，有效防范風險；又不造成現金的閑置，盡量提高企業報酬的企業現金持有量。測定方法：

現金周期模式成本分析模式隨機模式存貨模式因素分析模式等

2/6/202321/18現金周期模式現金周期模式：是從現金周轉的角度出發，根據現金的周轉速度來確定最佳的現金持有量。即根據企業在一定期間內的現金需要量和現金周轉期來確定最佳現金余額的方法。現金周轉期：是指從企業購買材料支付現金到銷售商品收回現金所經歷的時間。即從現金投入生產經營到收回現金所經歷的過程。2/6/202322/18現金周期模式現金周期包括：

（1）存貨周轉期：從企業收到購買的原材料，原材料轉化成產成品，產成品再出售所需要的時間。

（2）應收賬款周轉期：將應收賬款轉換為現金所需要的時間，即從產品銷售到收回銷售款所需要的時間。

（3）應付賬款周轉期：從收到尚未付款的材料開始到支付材料款之間經歷的時間。23/18現金周期模式現金周期=存貨周轉期+應收賬款周轉期—應付賬款周轉期現金周轉率=360/現金周轉期最佳現金余額=企業年現金需求總額/現金周轉率存貨周轉期（1）應收賬款周轉期（2）應付賬款周轉期（3）現金周轉期（4）收到采購的材料銷售商品支付材料款收回銷售款24/18現金周期模式例如：企業每年需要支付現金6000元，企業的現金周轉一次需要30天，則一年內可周轉360÷30=12次。那么企業只需持有6000÷12=500元企業即可。支付了500元材料款后，進行生產經營，30天后產品售出，取得收入，收回了投資；進行再支付500元購買材料，進行第二輪生產經營，30天后又取得收回投資；一年內這樣的投資可進行12次，共支出6000元現金。但企業只需持有500元現金就可維持生產經營。2/6/202325/18現金周期模式例：某公司2007年預計有現金收入1000萬元，現金支出1200萬元，2007年初有現金余額300萬元。根據以往經驗統計，該公司的存貨周轉期為70天，應收賬款周轉期為55天，應付賬款周轉期為65天。請估計該公司的最佳現金余額及現金余缺額。現金周轉期=70+55-65=60天最佳現金余額=1200/（360÷60）=200萬元預計的現金余額=1000+300-1200=100萬元現金余缺額=100-200=-100萬元缺現金100萬元。做好短期融資計劃2/6/202326/18成本分析模式成本分析模式：是根據現金持有的相關成本，分析、預測其總成本最低的現金持有量的一種方法。1、持有現金成本（1）機會成本（2）管理成本：持有現金發生的管理費用。（3）轉換成本：是指企業買賣有價證券付出的交易費用，即現金和有價證券相互轉換成本，包括委托買賣傭金、手續費、印花稅等。（4）短缺成本：是指因現金持有量不足，又無法通過有價證券變現及時補充而給企業造成的損失。只考慮管理成本、機會成本和短缺成本2/6/202327/18存貨模式/鮑莫爾模型

例1：某企業預計一個月中的現金付出總值為800000元。其支付是均勻分布的，每次證券變現的交易費用是120元，有價證券月利率為8%，該企業最佳現金存量為？例2：某企業的現金流量穩定，預計全年的現金總需求量為250000元，現金與有價證券的轉換成本為每次500元，有價證券的收益率為10%。要求才有存貨模式確定該企業的最佳現金持有量？并求出變現次數？2/6/202328/182/6/202329/18（二）貨幣資金的日常管理和內部控制

1、遵守現金管理的有關規定。

（1）遵守現金的使用范圍。（2）遵守庫存現金使用限額。（3）不得坐支現金（4）強化現金的賬務管理（5）不相容的職責必須分離（6）加強票據、簽章的管理（7）不得保存賬外公款，包括不得將公款以個人名義存入銀行和保存賬外現鈔等各種形式的賬外公款。

2/6/202330/18（二）貨幣資金的日常管理和內部控制

2、銀行存款和賬戶的管理與內部控制（1）賬戶管理：基本存款賬戶、一般存款賬戶、專用存款賬戶和臨時存款賬戶（2）遵守銀行結算規定（3）不得出租、出借銀行賬戶。（5）不得簽發空頭支票和遠期支票。（6）不得套用銀行信用。例如，簽發或取得沒有真實交易和債權債務的票據。（7）進行賬戶核對：編制銀行存款余額調節表，核查未達賬項

2/6/202331/18（二）貨幣資金的日常管理和內部控制

3、現金收支綜合管理

1）力爭現金流入與流出同步。

2）使用現金浮游量。

3）實行內部牽制制度。

4）及時進行現金清理。

5）加速收款。

6）推遲應付款的支付。

7）適當進行證券投資。2/6/202332/18第二節應收賬款

應收賬款：指企業因對外銷售產品、供應勞務及其他原因，應向購貨單位或接受勞務的單位及其他單位收取的款項，包括應收銷售款、其他應收款、應收票據等。應收賬款是商業競爭下企業相互提供商業信用而形成的，它具有增加銷售和減少存貨，加速資產周轉速度，提高營運效率的功能，但是，也會增加成本和風險。2/6/202333/18(一)應收賬款的功能

企業產生應收賬款的原因主要有：

1、結算的需要：結算所需時間長，銷售企業只能承擔資金的墊支。

2、市場競爭的需要：企業以賒銷的方式招攬客戶。

3、減少存貨：把存貨轉換為應收賬款，減少存儲支出，提高資金使用效率。2/6/202334/18(二)應收賬款的成本

應收賬款是企業的一項資金投放，投資的目的是為了擴大銷售和盈利，投資必然要付出成本：

1、機會成本

2、管理成本

3、壞賬成本

4、現金折扣成本2/6/202335/18(二)應收賬款的管理目標

商業信用是一把雙刃劍，既具有擴大銷售，增加利潤和減少存貨，加速資金周轉的功能，但也會增加企業成本。因此，應收賬款管理的基本目標是：

既要充分利用商業信用所帶來的好處，但也要注意防范風險，控制成本。這需要合理制定企業信用政策，在信用政策增加的盈利和增加成本之間作出權衡，使提供商業信用、擴大銷售所增加的收益大于有關的各項成本。（三）應收賬款管理的內容預算控制客戶信息管理制定并嚴格執行信用政策加強催收管理注意壞賬的處理2/6/202337/18（三）應收賬款信用政策1、信用標準：是指客戶獲得企業信用交易所應具備的條件，通常用客戶的信用分數或預計壞賬損失率來表示。企業必須對每個賒銷客戶進行信用評價，預測客戶延遲支付或是發生壞賬的可能性。信用風險評估方法：5C評估法和信用評分法。2/6/202338/18（三）應收賬款信用政策1、信用標準：是指客戶獲得企業信用交易所應具備的條件，通常用客戶的信用分數或預計壞賬損失率來表示。企業必須對每個賒銷客戶進行信用評價，預測客戶延遲支付或是發生壞賬的可能性。信用風險評估方法：5C評估法和信用評分法。2/6/202339/18（三）應收賬款信用政策2、信用條件：是指企業接受客戶信用訂單時所提出的付款要求。包括信用期限、折扣期限及現金折扣。信用期限：企業為客戶規定的最長付款時間。折扣期限：是為客戶規定的可享受現金折扣的付款時間。現金折扣：是在鼓勵客戶提前付款時給與的優惠。

（三）應收賬款信用政策1、應收賬款的機會成本=維持賒銷業務所需資本*資本成本2、維持賒銷業務所需資本=應收賬款平均余額*變動成本率3、應收賬款平均余額=銷售收入/應收賬款周轉率4、應收賬款周轉率=360/應收賬款收賬天數書P163（三）應收賬款信用政策（一）現金折扣政策評價1、計算各方案信用成本前的收益：信用成本前的收益=賒銷額-變動成本2、計算各方案的信用成本：信用成本=機會成本+壞賬損失+收賬費用3、計算各方案的信用成本后的收益=信用成本前的收益-信用成本4、決策：選用信用成本后收益最高的方案書P164（四）應收賬款收賬政策企業向客戶提供商業信用時，必須考慮三個問題：1、客戶是否會拖欠或拒付賬款2、怎樣最大限度地防止客戶拖欠賬款3、一旦賬款遭到拖欠甚至拒付，企業應采取怎樣的對策（五）應收賬款日常管理除了制定好信用政策外，還需要對應收賬款加強日常管理。1、應收賬款追蹤分析2、應收賬款賬齡分析2/6/202344/18第三節存貨的管理

存貨：是企業為銷售或耗用而儲存的各種物資。包括原材料、包裝物、低值易耗品、在產品、產成品等。

存貨是流動資產中比重較大的項目。存貨管理水平的好壞，對企業財務狀況影響很大。加強存貨的規劃與控制，使存貨保持在最優水平上，以及細化存貨日常管理，是財務管理的一項重要內容。

2/6/202345/18

（一）存貨管理的內容

1、建立采購業務的預算管理2、請購的控制和審批管理——訂單或合同訂貨3、細化結算管理——憑證要真實完整4、重視存貨的存儲管理——定期盤點5、合理確定和控制存貨規模——經濟批量模型6、信息化管理是提升存貨管理效率的重要途徑——信息技術為支撐，訂單式生產，規模化集中采購2/6/202346/18

（二）存貨管理的功能

存貨的功能：是指存貨在企業生產經營過程中所具有的作用。1、防止停工待料

2、適應市場變化3、降低進貨成本4、維持均衡生產阿里巴巴IPO

5月7號凌晨2/6/202347/182/6/202348/182/6/202349/182/6/202350/182/6/202351/182/6/202352/182/6/202353/182/6/202354/182/6/202355/182/6/202356/182/6/202357/182/6/202358/182/6/202359/182/6/202360/182/6/202361/182/6/202362/18（三）存貨的控制——經濟批量模型

存貨管理的主要目標之一，是要控制好存貨的水平，在充分發揮存貨功能的基礎上，盡量降低存貨成本。這種控制，包括每次訂貨批量和訂貨時間的控制。也就是要確定合理的訂貨批量和訂貨時間，既使存貨滿足生產經營的需要，降低風險，同時使存貨的成本最低，這個合理的訂貨量稱經濟訂貨量。一般來講，確定了合理的訂貨量，就比較容易找到最適宜的訂貨時間。

確定經濟批量的方法，可用經濟批量模型。63/18

1、存貨的成本1、訂貨成本（TCa）

TCa＝F1＋D/Q×K2、購置成本（D*U）購置成本=D*U3、儲存成本（TCc）儲存成本＝F2＋Q/2×KC4、缺貨成本（TCs）總成本（TC）=F1＋D/Q×K+D*U+F2＋Q/2×KC+TCsF1：固定訂貨成本；D：存貨年需要量；Q：每次進貨量K：每次訂貨的變動成本；U：單價；F2：固定儲存成本；KC：單位存貨的變動儲存成本。2/6/20232、經濟批量基本模型的假設條件

企業能夠及時補充存貨，不需訂貨時間。能集中到貨，而不是陸續入庫。不允許缺貨，即無缺貨成本，因為良好的存貨管理本來就不應該出現缺貨成本。需求量穩定，并且能預測，即D為已知常量。存貨單價不變，不考慮現金折扣，即U已知常量。一次訂貨而均勻耗用，即每天的需要量是穩定的。企業現金充足，不會因現金短缺而影響進貨。所需存貨供應充足，不會因買不到所需存貨而影響其他。

設立了上述假設后，存貨的總成本公式可簡化為；

TC＝F1+D/Q×K+F2+Q/2×KC2/6/202365/183、經濟批量QTC＝F1+D/Q×K+F2+Q/2×KC總成本的大小取決于Q，為求使總成本最小的Q，對其求導，得：2/6/202366/183、經濟批量Q

某企業全年需耗用甲材料360000千克，該材料采購單價10元，單位儲存成本為4元，每次訂貨成本800元。則經濟訂貨量為多少？2/6/202367/184、訂貨點

那么究竟在上一批購入的存貨還有多少時，訂購下一篇貨物呢？這就是訂貨點的確定問題。

訂貨點：是指再次訂貨的時間，通常以提出訂貨時的庫存量R表示：R=d*L

d:存貨每日正常消耗量；L：到貨時間例子：書1702/6/202368/18四、流動負債的管理銀行信用商業信用稅務性債務工資福利性債務預提的費用非經營性拆入資金

2/6/202369/18第四節資金鏈分析資金鏈：指的是一個公司的資金周轉狀況。保持資金的正常周轉，防止資金鏈斷裂，是公司財務管理的重要任務之一。資金周轉包括：經營環節的資金周轉非經營環節的資金占用公司和銀行間的資金占用關系2/6/202370/18一、經營環節的資金周轉

包括供、產、銷環節，表現為公司、客戶和供應商之間的資金占用關系。（一）采購環節的資金周轉資金凈占用=預付帳款－應付賬款－未經銀行承兌的應付票據凈占用>0資金被供應商占用凈占用<0占用供應商資金2/6/202371/18一、經營環節的資金周轉（二）生產和存貨環節的資金周轉體現為各種存貨對公司資金的占用。包括：物資采購、生產成本、庫存商品、低值易耗品、委托代銷商品、分期收款發出商品等賬戶的余額之和，扣除列入制造費用的當期折舊之后的余額。簡化的占用余額：存貨余額存貨余額越多，公司在生產環節投入的資金量越大。2/6/202372/18一、經營環節的資金周轉（三）銷售環節的資金周轉資金凈占用=應收賬款＋未承兌應收票據－預收賬款凈占用>0資金被客戶占用凈占用<0占用客戶資金（四）其它經營環節的資金周轉對稅務部門的資金占用：應交稅費對員工的資金占用：應付職工薪酬；對股東的資金占用：應付利潤或應付股利；被投資方占用的公司資金：應收股利和應收利息。此支付壓力一般無法拖延，公司應做好資金規劃。2/6/202373/18二、非經營環節的資金周轉

包括被占用的資金以及占用別人的資金。凈占用=其他應收款－其他應付款凈占用>0資金被占用凈占用<0占用別人資金如果存在大量的非經營環節的資金占用問題，可認為公司的財務運作非常不規范。2/6/202374/18三、公司和銀行之間的資金占用關系

如果公司在上述幾個環節的資金凈占用之和為正數，說明公司大量的資金被占用，需要動用自有資金或銀行資金加以彌補；反之，如果凈占用之和為負數，則說明公司存在資金富余，可進行適當的投資或提前歸還貸款。銀行充當了企業資金余缺的調節器。2/6/202375/18三、公司和銀行之間的資金占用關系

銀企關系表現為：存放銀行的資金——公司資金被銀行占用銀行存款銀行已承兌的應收票據其他貨幣資金從銀行獲取的資金——公司占用銀行資金短期借款銀行已承兌的應付票據大量銀行存款表明公司資金較為寬松，但如果銀行存款顯著低于經營所需，需要依賴銀行借款，則說明公司資金鏈較為緊張，財務風險大。2/6/202376/18案例如果一個公司經常出現經營性資金缺口，并過度依賴銀行信用，這是其財務狀況惡化，資金鏈斷裂的預兆。另外，如果企業的現金周轉期越長，資金鏈將越緊張；反之則越寬松。2/6/202377/18Dell的營運資本管理年份應收賬款周轉天數存貨周轉天數應付賬款周轉天數營業周期現金周期20003465440－1420012965634－2220022756732－3420032546929－4120042737231－4120052747430－4320062547429－452/6/202378/18HP的營運資本管理年份應收賬款周轉天數存貨周轉天數應付賬款周轉天數營業周期現金周期200046554510157200144594810355200242484790432003434055832820044440568327200542385481272/6/202