一、我國近期利率期限結構利率是金融領域的一個核心變量，它實質上代表了資金的價格，反映了資金的供求關系。利率期限結構是指某個時點不同期限的即期利率與到期期限的關系及變化規律。不同期限的債券會有不同的收益率，會形成特定的利率期限結構，它體現了收益率和期限之間的關系，可以用收益率曲線來直觀表達。因其基準作用，對利率期限結構的研究和應用逐漸受到更廣泛的關注，尤其是國債收益率曲線反映了某一時點上國債到期收益率與到期期限之間的關系，是無違約風險利率水平的集中體現，是金融市場的基準利率，是投資者判斷市場趨勢的風向標。國債收益率曲線作為預測未來利率、經濟增長和通脹預期的工具，有利于更好地發揮貨幣政策的調控效果。隨著我國利率市場化進程的推進，對利率期限結構的研究有著更為重要的理論和現實意義。圖1上交所國債情況數據來源：CSMAR國泰安數據庫圖2國債利率期限結構二、背后原因與相關建議1.國債交易市場分割。目前，我國國債交易市場形成了以銀行間國債交易市場為主導，上海、深圳兩大交易所市場和憑證式國債買賣市場(銀行柜臺市場)并行的局面，三個市場基本上處于行政分割狀態，且發展極不平衡，阻礙了整個國債市場的發展。另外，市場分割使各個市場參與者的資金具有明顯的趨同性。目前我國可流通國債發行主要集中在銀行間債券市場，主要參與者是銀行，券商參與很少，使得銀行間市場在進行國債交易時往往具有同向性。交易所市場和銀行間市場相互割裂的局面使得各個債券市場之間、債券市場和資本市場之間的利率缺乏內在的聯系，導致同一個國債品種形成的利率水平存在較大差別，缺乏統一的資金供求信息，難以形成真實反映市場資金供求狀況的統一的市場基準利率，從而難以形成一條反映整個國債市場資金供求的收益率曲線。建議打通銀行間和交易所市場，建立統一的國債市場。2.我國國債收益率尤其是長期國債收益率水平偏低，影響因素是多方面的。首先，貨幣市場資金盈余，銀行存款多，貸款少，同時銀行的市場投資渠道狹窄，為了滿足資產組合的需要，一些銀行大量增加對國債的持有量。這就導致了大量閑置資金通入國債市場，推動國債收益率走低。其次，目前我國市場上流動性比較充足，導致大量資金進入債市，這也是引起國債收益率水平偏低的一個原因。國債收益率水平低，代表了社會資本成本水平低，這對于發債者來說是利好，但是我們應該看到，國債收益率水平偏低，已經蘊含著較大的利率風險，反映了我國債券市場仍不完善和發達。3.收益率曲線缺乏代表性。我國國債利率期限結構本身不完善，難以做到科學準確的繪制收益率曲線。首先，國債期限品種不齊全，尤其缺乏連續期限的短期國債，數量相當匱乏，交易量極小，導致收益率曲線空缺的最具市場指導意義的部分。其次國債發行與流通沒有形成統一市場，分裂為銀行間市場、交易所市場以及面向一般居民的憑證式國債市場三個部分，各自具有特殊的投資者群體、報價方式、交易結算機制，導致各市場具有不同的流動性、成本和收益率預期，因此任何一個市場的收益率曲線都不具備完全的市場代表性。建議加快利率市場化改革進程，建立以國債利率為基準利率的體系。4.市場交易主體結構單一。我國銀行間債券市場流動性水平低下的原因之一，在于商業銀行是市場中最主要的交易者。出于資金流動性管理的需要以及經營的穩健性特征，商業銀行更加愿意持有國債，而不會進行頻繁的買賣交易。由此導致市場上可交易國債減少，流動性低。我國交易所市場中同樣存在交易主體單一的問題。這實際上是我國國債市場所共同面臨的問題。我國國債市場目前交易主體以金融性機構為主，這些機構的交易動機和交易方向在一定程度上具有一致性，而且他們對利率走勢的判斷基本一致。這樣，不管利率水平未來是上升還是下降，一旦這些金融機構的預期大體一致，都會爭相增持或者減持。最終將導致市場交易活躍程度下降、市場成交量銳減、二級市場流動性突然消失，甚至出現有行無市的局面。同時我國國債市場中缺少以債券市場業務為核心的專業性債券投資機構，由此造成我國居民個人以及其他眾多中小規模的金融、非金融性機構投資