歷史上的資產泡沫和金融危機什么是資產泡沫資產泡沫是某種資產的市場價格水平相對于理論價格的非平穩性向上偏移過程，是由于不符合經濟現實的買賣行為導致的資產價格高估。資產泡沫的出現則往往會使居民感到財富增加的虛假感覺。泡沫增大到一定的程度時，可能會發生自發的價格回調，有時是價格暴跌。一般來說，在投機性泡沫發生時，價格往往會出現突然攀升，價格的攀升趨勢可能會使市場產生進一步價格上升的預期，并且吸引新的買主，形成自我實現的正反饋過程。當價格泡沫一旦被市場發現，就會產生和原來相反的預期，出現使市場價格回歸理論價格的市場力，價格可能迅速而急劇地下降，導致泡沫的破滅。歐洲三大資產泡沫1637年荷蘭郁金香狂熱1972年法國密西西比經濟泡沫1972年英國南海經濟泡沫荷蘭郁金香狂熱一支郁金香=一部名車

=4噸小麥

=一張床

=4頭牛

=8只豬

=12只羊背景17世紀是荷蘭人的世紀，荷蘭人被稱為“海上馬車夫”。荷蘭是第一個世界金融中心和經濟中心，世界上第一個股票證券交易市場也是在荷蘭的阿姆斯特丹建立。巨額財富源源涌入荷蘭，富人批量誕生，其經濟相當繁榮。過程1593年一位荷蘭商人格納（Guesters）從康是土耳其進口第一顆郁金香花根，并將之種值，由于這種花是進口貨，因此擁有郁金香花便成為有錢人的符號與殊榮，有錢的人一定要擁有郁金香才算有錢，因此買郁金香便成為有錢人展示財富的象征。這時郁金香正好染上一種傳染病，這個病使得郁金香花瓣更鮮艷，于是染病毒的郁金香更加搶手，形成一股搶購的風潮。初時，只有郁金香的行家才懂得欣賞郁金香之美，但在形成風潮之后，人們買郁金香只是為了賺錢，由于搶購風潮逐漸形成，投機客便趁機炒作，只要今天買了，明天就可賺一筆，屢試不爽，由于買的人多了，交易市場也就形成了，交易場所也逐漸熱鬧起來，像是一個股票交易市場。

1634年，買郁金香的熱潮漫延到中產階級，更蔓延為全民運動，大家都來買賣郁金香了，炒家只看到買低賣高，利潤就進來，于是全民都變成郁金香的炒家，家家戶戶都傾一家之產，只為了買一朵郁金香。1,000美元一朵郁金香花根，不到一個月之后，它就變成二萬美元了，如此暴利，難怪所有的人都沖昏了頭，正事不干，每天忙于郁金香的買賣便可以了。

當瘋狂達到最高點時，有一位大戶全數賣出，賺了大錢，同時荷蘭政府開始采取煞車的行動，而且由土耳其運來的郁金香也將大量抵達，忽然之間，郁金香并不再那么稀罕，于是一瞬間郁金香的價格往下滑，而下滑一經啟動，六個星期內竟然下跌了90%，于是哀鴻遍野，財富夢破滅，此時不管政府多么護盤都挽救不了，郁金香的價格持續探底，于是許多股市交割無法完成，而荷蘭政府宣布這一事件為賭博事件，豁免交割，結束這一場瘋狂的郁金香泡沫事件。結局1637年郁金香泡沫終于破裂了，這期間導致了千百萬人傾家蕩產，也導致了許多銀行破產。同時加速了荷蘭衰落的步伐，荷蘭的世界霸主地位就像郁金香價格一樣直線滑落。

這就是人類歷史上爆發的第一次金融危機。密西西比經濟泡沫17世紀路易十四執政時期十分好戰，建立了當時歐洲最強大的常備軍，對外推行侵略政策，發動參與了一系列戰爭，導致法國國庫空虛，政府債臺高筑，全國對外債務達到30億里弗爾。在法國政府一方面國庫枯竭、國債巨額另一方面對經濟又有強干預性的緊要關頭，貨幣理論的一代怪才約翰·勞（JohnLaw）誕生了。他主張因為不受金銀儲量的限制所以紙幣本位制靈活于貴金屬本位制，擁有貨幣發行量的銀行應有權管理國家的稅收，并以稅收和不動產為基礎發行紙幣，以保證提供足夠的通貨來支持經濟繁榮和進行宏觀調控。這種銀行紙幣發行論正好為法國攝政王奧萊昂（Orleans）的財政窘困、國債資金融通問題獻上了一計。約翰·勞本人也因此倍受攝政王的重用。

1716年5月約翰·勞經法國政府特許建立了一個可以發行貨幣的私人銀行，并且它發行的紙幣可以用來繳稅。在法國政府的重商主義下，約翰·勞自1717年就開始日益獲得各種貿易特許權，以至于其設立的密西西比公司擁有與密西西比河廣闊流域和河西岸路易斯安那州貿易的獨一無二權力，且公司股票可以用國庫券以面值購買，投機狂潮開始席卷法蘭西。約翰·勞首先向人們展示了異常輝煌的公司前景，然后分別發行10萬股股票，每股5000里弗爾，用于償還15億里弗爾（相當于6000萬英鎊）的國債。

股票一上市就被搶售一空，無論是豪門顯貴還是村夫野漢，不分男女老少都幻想從勞氏股票中獲得無盡的財富。股票價格漲了又漲，直線飚升。有時在幾個小時內就可以上揚10到20個百分點，早上出門一貧如洗的人，晚上歸家時就可以腰纏萬貫。總之密西西比股票的價格越高，銀行就同步發行越多的鈔票。導火線點燃于1920年初，孔蒂親王由于在要求以他自己的定價購買新上市的密西西比股票時被約翰·勞拒絕，就用三輛馬車拉著自己的紙幣到勞氏銀行要求兌換硬幣。從此任何人都可以毫無困難地任意兌換硬幣，稍稍精明的股票投機者也都正確遇見到股票價格不可能永遠攀升，紛紛兌換硬幣并運往國外。隨之而來，時間一長國內的流通硬幣到了極度匱乏的境地，聞所未聞的禁止任何人擁有超過500里弗爾硬幣，違者除沒收所有硬幣外還要被處以數額很大罰款的法令也就應運而生了。同時還嚴禁任何人收購金銀首飾、器皿和珍貴的寶石。隨著股民信心的下跌，密西西比股價暴跌，已經沒有什么人還相信那個地區蘊藏著巨大財富的神話。終于約翰·勞控制不了局面了，不得不宣布股票貶值，國務會議通過決議讓紙幣貶值50﹪，銀行則停止兌付硬幣業務。股票暴跌，至此昔日的經濟繁榮泡沫徹底破滅，代之以經濟衰退、民生重創的現實。南海泡沫南海泡沫事件（SouthSeaBubble）是英國在1720年春天到秋天之間發生的一次經濟泡沫，它與密西西比泡沫事件及郁金香狂熱并稱歐洲早期的三大經濟泡沫，經濟泡沫一語即源于南海泡沫事件。南海公司（SouthSeaCompany）在1711年西班牙王位繼承戰爭仍然進行時創立，它雖然名為貿易公司，但實際上像英格蘭銀行一樣，在當時是協助政府融資的私人機構，分擔政府因戰爭而欠下的債務。事實上，南海公司本身的貿易業務平平，它雖在1711年成立，卻要遲至1717年才開展遠航貿易，南海公司股票之所以受公眾追捧，是因為它與政府的密切合作關系，令大眾對之放心，而另一方面，公司在推銷南海方案時又向大眾謊稱，公司將會在南美貿易上賺取極豐厚的利潤，將來股票持有人將會獲得可觀股息，使得大眾深信不疑。南海公司在夸大業務前景及進行舞弊的情況下被外界看好，到1720年，南海公司更透過賄賂政府，向國會推出以南海股票換取國債的計劃，促使南海公司股票大受追捧，股價由原本1720年年初約120英鎊急升至同年7月的1,000鎊以上，全民瘋狂炒股。然而，市場上隨即出現不少“泡沫公司”混水摸魚，試圖趁南海股價上升的同時大賺一筆。大多模仿南海公司的宣傳手法，在市場上發布虛假消息，聲稱正進行大宗生意，從而吸引市民購買股票。據悉，這些“泡沫公司”在市場上計劃吸納的資金，高達3億英鎊。為了規管市場亂局，以及保護南海公司免受“泡沫公司”打擾，國會在1720年6月9日通過了別稱《泡沫法案》的《1719年皇家交易所及倫敦保險公司法案》，內容規定股份公司必須取得皇家特許狀才能繼續經營。6月11日，喬治一世發表公告，警告“泡沫公司”屬非法，可受檢控。自大量“泡沫公司”被取締后，社會大眾才如夢初醒，對股份公司懷有戒心，連帶南海公司也受牽連。自7月以后，隨著熱潮減退，南海公司的股價由原本1,000鎊以上的價位急速下滑，情況不受控制。南海公司的股價暴跌，使數以千計股民血本無歸，當中不乏上流社會人士，另外部份人更因為欠債累累而出逃國外。南海泡沫事件中的南海股價如泡沫快上快落的情況，更被后人發展出“泡沫經濟”一詞，用來形容經濟過熱而收縮的現象。南海泡沫事件對英國帶來很大震蕩，國人對股份公司留有陰影。可能因為受傷太深，所以在此后100多年里，英國再沒發行過一張股票。1637年的荷蘭郁金香狂熱與1720年的法國密西西比泡沫及南海泡沫事件，是歐洲歷史早期爆發的三大的泡沫經濟事件。歐洲三次金融危機之后，歐洲政府就在1720年推出了一個《泡沫法案》。英國政府禁止了股份有限公司達一百年之久。而法國政府禁止了銀行這個名詞達到了150年之久。2023/2/690年初日本泡沫經濟

金剛柱般的大樓是日本泡沫經濟的產物

20世紀80年代中后期，日本經歷了一次大規模的泡沫經濟過程。泡沫經濟破滅后，日本進入了長達十多年的經濟衰退。日本泡沫經濟的過程日本泡沫經濟迎來了最高峰

1985-1989年，日經平均股價上升了2.7倍；1986-1990年，東京、大阪等六大城市的價格指數平均增長了三倍以上。。1989年12月29日，日經平均股價達到最高38915.87點，此后開始下跌，土地價格也在1991年左右開始下跌，泡沫經濟開始正式破裂。注：日經，日本經濟新聞社東京證券交易所，通常股價為7000-100002023/2/6日本政府改變貨幣政策方向

1989年5月至1990年8月，日本銀行五次上調中央銀行貼現率從2.5%至6%.同時，日本銀行要求所有商業銀行大幅削減貸款，到1991年，日本商業銀行實際上已經停止了對不動產業的貸款。日本經濟泡沫破滅

1990年，日本股票價格開始大幅下跌，跌幅達40%以上，股價暴跌幾乎使所有銀行、企業和證券公司出現巨額虧損。緊跟其后，日本地價也開始劇烈下跌，跌幅超過46%，房地產市場泡沫隨之破滅。2023/2/6日本泡沫經濟的形成原因政府實行擴張性宏觀政策，矯枉過正為消除“廣場協議”之后日元大幅升值的影響，日本政府采取了擴張性的財政和貨幣政策，以刺激內需。貨幣政策方面，日本央行從1986年1月至1987年2月13個月間，連續5次降低再貼現率，由當初的5％降至歷史最低水平2.5%，并將其保持到1989年5月。日本政府沒有根據經濟形勢的變化，適時調整政策，在國內需求旺盛、資產價格高漲的情況下仍然維持寬松的貨幣政策，使得本來資金已經很富裕的經濟體系內到處充斥著廉價資金，企業融資便利且成本較低，大量資金進入非生產領域，催生巨大的資產泡沫。市場資金過剩，企業和個人投機活躍。

由于企業直接融資成本較低，而股票和房地產市場收益率較高，因此，大量資金并沒有像期待的那樣流向制造業，更沒有流向當時美國重視的IT等帶來新的增長點的新經濟領域，而是通過特定金錢信托、基金信托、信托銀行等渠道更多地流向了房地產、股票和休閑娛樂業，推動資產價格迅猛上漲，形成泡沫經濟。據日本央行統計，在1985年到1990年間，日本法人企業籌資405萬億日元，36%用于實際投資，64%用于股票或土地投資。2023/2/6銀行支持企業投資房地產市場。

20世紀80年代，隨著日本金融自由化的推進，大企業紛紛轉向依靠證券市場融資，“金融脫媒”現象嚴重，日本銀行面臨嚴重的生存壓力和經營危機。1989年銀行貸款占總資產的比重由1970年的80.5%降至65.7%。面對這種情況，日本銀行將目光轉向實際資金需求不大且風險較高的中小企業、房地產企業和個人，通過設立非銀行公司，為各式各樣從事土地和股票投機的企業和個人提供了大量融資。樂觀預期強化投資者信心，使得資產價格不斷攀升。

日本人多地少，土地緊缺，產生“土地神話”；股票市場規模不大，流通股較少，形成“股價神話”，在升值預期的誘惑下，大量的投資者進入股市、房地產市場。隨著股市投機氣氛盛行，預期在一定程度上得以實現，也誘使更多的投機者，甚至包括對股票一竅不通的老年人和學生也加入股票買賣的隊伍。2023/2/6廣場協議：結束日本經濟繁榮的圈套

20世紀80年代初期，美國財政赤字劇增，對外貿易逆差大幅增長。美國希望通過美元貶值來增加產品的出口競爭力，以改善美國國際收支不平衡狀況。1985年9月22日，美國、日本、聯邦德國、法國以及英國的財政部長和中央銀行行長（簡稱G5）在紐約廣場飯店舉行會議，達成五國政府聯合干預外匯市場，誘導美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美