A股分析報告第二組一、市場分析報告1、宏觀經濟概述今年上半年，面對復雜的國內外經濟環境和不斷加大的下行壓力，黨中央、國務院堅持穩中求進的工作總基調，科學精準實施宏觀調控，堅定不移推進體制改革與制度創新，國民經濟運行處在合理區間，主要指標逐步回暖，呈現緩中趨穩、穩中有好的發展態勢。初步核算，上半年國內生產總值296868億元，按可比價格計算，同比增長7.0%。分季度看，一季度同比增長7.0%，二季度增長7.0%。分產業看，第一產業增加值20255億元，同比增長3.5%；第二產業增加值129648億元，增長6.1%；第三產業增加值146965億元，增長8.4%。從環比看，二季度國內生產總值增長1.7%一、農業生產形勢較好全國夏糧總產量14107萬噸，比上年增加447萬噸，增長3.3%。夏收油菜籽產量1388萬噸，比上年增加16萬噸，增長1.2%。上半年，豬牛羊禽肉產量3906萬噸，同比下降2.4%，其中豬肉產量2574萬噸，下降4.9%。二、工業生產基本平穩上半年，全國規模以上工業增加值按可比價格計算同比增長6.3%，增速比一季度回落0.1個百分點。分經濟類型看，國有控股企業增加值同比增長1.9%，集體企業增長2.0%，股份制企業增長7.5%，外商及港澳臺商投資企業增長3.8%。分三大門類看，采礦業增加值同比增長3.2%，制造業增長7.1%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長2.2%。分產品看，565種產品中有305種產品產量同比增長。上半年規模以上工業企業產銷率達到97.3%。規模以上工業企業實現出口交貨值55707億元，同比下降0.4%。6月份，規模以上工業增加值同比增長6.8%，增速連續3個月回升，環比增長0.64%。1-5月份，全國規模以上工業企業實現利潤22548億元，同比下降0.8%。規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本為85.95元，主營業務收入利潤率為5.38%。三、固定資產投資增速有所回落上半年，固定資產投資（不含農戶）237132億元，同比名義增長11.4%（扣除價格因素實際增長12.5%），增速比一季度回落2.1個百分點。其中，國有控股投資73745億元，增長12.3%；民間投資154438億元，增長11.4%，占全部投資的比重為65.1%。分產業看，第一產業投資6159億元，同比增長27.8%；第二產業投資97446億元，增長9.3%；第三產業投資133527億元，增長12.4%。從到位資金情況看，上半年到位資金261507億元，同比增長6.3%。其中，國家預算資金增長18.6%，國內貸款下降4.8%，自籌資金增長8.6%，利用外資下降30.9%。上半年新開工項目計劃總投資191936億元，同比增長1.6%。從環比看，6月份固定資產投資（不含農戶）增長0.88%。上半年，全國房地產開發投資43955億元，同比名義增長4.6%（扣除價格因素實際增長5.7%），增速比一季度回落3.9個百分點，其中住宅投資增長2.8%。房屋新開工面積67479萬平方米，同比下降15.8%，其中住宅新開工面積下降17.3%。全國商品房銷售面積50264萬平方米，同比增長3.9%，一季度為同比下降9.2%，其中住宅銷售面積增長4.5%。全國商品房銷售額34259億元，同比增長10.0%，其中住宅銷售額增長12.9%。房地產開發企業土地購置面積9800萬平方米，同比下降33.8%。6月末，全國商品房待售面積65738萬平方米，同比增長20.8%。上半年，房地產開發企業到位資金58948億元，同比增長0.1%。

四、商品消費穩健增長上半年，社會消費品零售總額141577億元，同比名義增長10.4%（扣除價格因素實際增長10.5%），增速比一季度回落0.2個百分點。其中，限額以上單位消費品零售額66256億元，增長7.4%。按經營單位所在地分，城鎮消費品零售額121850億元，同比增長10.2%，鄉村消費品零售額19727億元，增長11.6%。按消費形態分，餐飲收入14996億元，同比增長11.5%，商品零售126581億元，增長10.3%，其中限額以上單位商品零售62306億元，增長7.4%。6月份，社會消費品零售總額同比名義增長10.6%（扣除價格因素實際增長10.6%），增速比5月份加快0.5個百分點，環比增長0.96%。上半年，全國網上零售額16459億元，同比增長39.1%。其中，實物商品網上零售額13759億元，增長38.6%，占社會消費品零售總額的比重為9.7%；非實物商品網上零售額2700億元，增長41.9%。五、對外貿易順差繼續增加上半年，進出口總額115316億元人民幣，同比下降6.9%。其中，出口65722億元人民幣，增長0.9%；進口49594億元人民幣，下降15.5%。進出口相抵，順差16128億元人民幣。6月份，進出口總額20655億元人民幣，同比下降1.9%。其中，出口11749億元人民幣，增長2.1%；進口8907億元人民幣，下降6.7%。六、居民消費價格基本穩定上半年，居民消費價格同比上漲1.3%，漲幅比一季度擴大0.1個百分點。其中，城市上漲1.3%，農村上漲1.1%。分類別看，食品價格同比上漲2.0%，煙酒及用品上漲0.5%，衣著上漲2.9%，家庭設備用品及維修服務上漲1.1%，醫療保健和個人用品上漲1.8%，交通和通信下降1.6%，娛樂教育文化用品及服務上漲1.5%，居住上漲0.7%。在食品價格中，糧食價格上漲2.6%，油脂價格下降4.4%，豬肉價格上漲2.4%，鮮菜價格上漲4.6%。6月份，居民消費價格同比上漲1.4%，環比持平。上半年，工業生產者出廠價格同比下降4.6%，6月份同比下降4.8%，環比下降0.4%。上半年，工業生產者購進價格同比下降5.5%，6月份同比下降5.6%，環比下降0.2%。七、居民收入穩定增長根據城鄉一體化住戶調查，上半年全國居民人均可支配收入10931元，同比名義增長9.0%，扣除價格因素實際增長7.6%。按常住地分，城鎮居民人均可支配收入15699元，同比名義增長8.1%，扣除價格因素實際增長6.7%；農村居民人均可支配收入5554元，同比名義增長9.5%，扣除價格因素實際增長8.3%。全國居民人均可支配收入中位數9700元，同比名義增長10.5%。二季度末，農村外出務工勞動力總量17436萬人，同比增加18萬人，增長0.1%。上半年，外出務工勞動力月均收入3002元，同比增長9.8%。八、結構繼續優化產業結構繼續優化。上半年，第三產業增加值占國內生產總值的比重為49.5%，比上年同期提高2.1個百分點，高于第二產業5.8個百分點。內需結構進一步改善。上半年，最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率為60.0%，比上年同期提高5.7個百分點。城鄉居民收入差距進一步縮小。上半年，農村居民人均可支配收入實際增長快于城鎮居民人均可支配收入1.6個百分點，城鄉居民人均收入倍差2.83，比上年同期縮小0.04。節能降耗繼續取得新進展。上半年，單位國內生產總值能耗同比下降5.9%。九、貨幣信貸平穩增長6月末，廣義貨幣（M2）余額133.34萬億元，同比增長11.8%，狹義貨幣（M1）余額35.61萬億元，增長4.3%，流通中貨幣（M0）余額5.86萬億元，增長2.9%。6月末，人民幣貸款余額88.79萬億元，人民幣存款余額131.83萬億元。上半年，新增人民幣貸款6.56萬億元，同比多增5371億元，新增人民幣存款11.09萬億元，同比少增3756億元。上半年，社會融資規模增量為8.81萬億元。2014-2015年上證指數從14年7月的2000點經過一波大牛市15年6月12日到達高點5178點，漲幅高達155%。但6月12日開始A股便開始走下跌趨勢，出現多次暴跌暴跌事件6.19暴跌事件

2015年6月19日，大盤表現疲弱，午后跳水，跌幅一度逾6%，相繼失守4600、4500點位，考驗60日均線支撐，兩市近千只股票跌停。各板塊全線飄綠。盤面上看，西藏、民航機場、高速公路、中韓自貿、彩票、交運物流等板塊跌幅領先。全天有近50只非ST股漲停，近千只非ST股跌停。滬股通北向抄底成交明顯放大，截止14點左右，滬股通余額80.29億元，占每日額度61%，即資金凈流入近50億元。一場屠殺式的暴跌不幸在本周五意外上演。滬指全天遭遇了逾300點的斷崖式暴跌，指數連破4700、4600和4500點三大整數關口，個股表現慘不忍睹，千只股票封上跌停。就全周來看，滬指一周暴跌近700點，跌幅逾13%，創七年來最大周跌幅。6.26暴跌事件

2015年6月26日，滬深指數及創業板指全線大幅低開，隨后直接開啟無反彈殺跌模式，滬指是不斷的創出盤中新低，盤中一度沖擊跌停，創業板指更是一度大跌逾9%，被拋壓重重的砸在3000點之下，不得翻身，個股更是逾兩千只跌停，潰不成軍。截止收盤，滬指報4192.87點，跌334.91點，跌幅7.40%。板塊方面，黃金概念、智能家居、職業教育、互聯網金融、衛星導航、基因測序、智能穿戴、智能機器、電商概念、運輸設備、醫療保健等板塊全線跌停。7.27暴跌事件2015年7月27日，早盤，滬指低開，早盤維持在5日線與10日線之間窄幅震蕩；深成指低開后則一路震蕩走高，上探至13579.64點后遇阻有所回落；創業板以2822.37點低開，上探至30日線后遇阻有所回落。午后，股指期貨快速跳水帶動股指下跌，三個股指齊跳水，滬指連續跌破3900點，3800點關口，跌幅近8%，創業板指則跌破2700點，跌幅近7%。各大板塊全線下跌，無一板塊上漲。其中水域改革，天津自貿區等板塊跌停。兩市合計成交超過1.3萬億元，逾1800股跌停。截至收盤，滬指報3725.56點，跌8.48%，成交額7212.98億元，深成指報12493.05點，跌7.59%，成交額6676.95億元，創業板指報2683.45點，跌7.40%，成交額767.84億元。8.24暴跌事件2015年8月24日，滬深兩市大幅低開，滬指開盤報3373點，直接跌破3500、3400兩個關口。開盤后股指大幅下挫，板塊全線暴跌。午后大盤幾近跌停，最低見3191.88點。見底后曾小幅上沖，跌幅收窄至6%后乏力，再次下探。創業板最低見2152.6點。盤面上，兩市板塊全線暴跌，僅15股上漲，近2200股跌停。截至收盤，滬指報3209.91點，跌8.49%；深成指報10970.29點，跌7.83%；創業板指報2152.61點，跌8.08%。創2007年以來8年最大單日跌幅。8.25暴跌事件8月18至8月25，5日暴跌1000余點8月18至8月25，5日暴跌1000余點2015年8月25日，滬深兩市延續跌勢，大幅跳空低開，早盤滬指一度跌幅收窄，午后兩市殺跌不止，滬指快步跌破3000點，墜入“2”時代，創年內新低，創業板跌破2000點。板塊方面，行業板塊全線下跌，銀行、飲料制造、家用輕工等板塊跌幅較小，煤炭開采、券商、公交、視聽器材等板塊跌停。兩市不足30股上漲，逾2000股跌停。個股方面，兩市僅高新發展、偉明環保、星徽精密三只個股漲停，樊鋼釩鈦、海南航空、華菱鋼鐵、天房發展、北辰實業等個股跌停。截至收盤，滬指報2964.97點，跌7.63%，成交3587億元；深成指報10197.94點，跌幅7.04%，成交2880億元；創業板報1990.71點，跌幅7.52%，成交591.4億元。從8月18日的4006點到8月25日的2965點，短短5日，滬指暴跌1040點，跌幅約26%。自6月15日的5178點跌幅為42.7%。2、板塊分析一、計算機應用9月5日消息，國務院8月31日印發《促進大數據發展行動綱要》，系統部署大數據發展工作。從產業發展過程看，行動綱要政策出臺是一個重要的里程碑，大數據行業迎來加速發展期。政府部門數據共享和公共數據資源開放將加速推進，對為政府部門、公共事業單位等機構提供平臺建設等IT服務的企業重大利好。大數據基礎設施投資建設將迎來高潮，大數據基礎軟件工具和服務，相關的國產化信息安全相關的公司將重點受益。看好大數據在工業、醫療、行政、旅游、交通、金融等各個行業垂直領域的應用，在政策和行業發展大趨勢雙重浪潮疊加之下，龍頭企業迎來最佳發展契機。推薦東方國信、拓爾思、東方通、浪潮信息、寶信軟件、易華錄、千方科技等公司。短期來看，預計短期仍然以震蕩為主，部分公司投資價值已經顯現。中報披露收官，板塊內公司業績分化情況明顯，整體增速有所放緩。展望下半年，短期內市場仍以震蕩調整為主，建議關注超跌品種或者絕對市值在30億左右，主業景氣度向上，并且具備想象空間的公司，如恒華科技；中長線繼續推薦成功概率高的“互聯網+”龍頭公司，核心標的包括捷順科技、藍盾股份、航天信息、三泰控股等公司。中長期來看，互聯網+指導意見的出臺打開了行業成長空間，近期公司高管增持的細分領域龍頭也值得持續關注，投資重點向優質龍頭集中。繼續建議投資者把握“互聯網+”大機遇，尤其看好移動醫療、互聯網金融、互聯網+安全領域。二、生物醫藥中報總結：整體平淡，品種分化加劇。根據統計，醫藥行業上市公司半年報收入同比增長14.28%，扣非后凈利潤同比增長18.66%。單季度來看，2015Q2行業上市公司收入增長13.67%，扣非后凈利潤增長16.42%，增速較2015Q1略有下降。2015年以來，各地招標降價的形勢依然嚴峻，醫保控費也對部分品種構成一定殺傷，導致上市公司利潤和收入增速不同程度下降，而利潤增速下降幅度更大。考慮到2014年是前低后高走勢，下半年基數較大，預計2015年全年扣非利潤增速在15%左右。子行業中，醫療服務表現突出，化學制劑增長也比較穩定，而中藥和化學原料藥則增長乏力。選取比較有代表性的品種，發現不同品種的分化有所加劇。化藥當中，抗生素和免疫調節類輔助用藥面臨一定壓力，而高端仿制藥仍然受益進口替代保持強勁增速。中藥注射劑多為輔助類用藥，受醫保控費沖擊較大，部分地區在招標時對價格進行了限制，預計將持續承壓。在品種的選擇上，建議暫時回避輔助類藥物，篩選臨床價值得到公認的治療性品種，尤其是競爭格局良好且進口替代空間較大的品種。行業運行數據分析：根據統計局數據，2015年1-7月，醫藥制造業實現收入1.38萬億元，同比增長8.97%，實現利潤總額1382億元，同比增長13.18%。在醫保控費、醫藥分家的大背景下，行業收入延續了2012年以來的下行趨勢，利潤端情況略好于收入端。在招標降價以及部分地區二次議價的不利環境下，行業毛利率持續走低，2015年1-7月毛利率為28.6%，企業通過精細化管理控制費用，期間費用率也下降至18.6%，從而稅前利潤率基本保持穩定，達到11.1%。投資策略：精選確定性，布局新領域。醫藥板塊對應于2015和2016年的PE分別為32和26倍，TTM對于全部A股（剔除金融）的估值溢價率為40.60%，回到相對較低的位置。雖然中報整體較為平淡，但部分個股已經進入合理估值區間，成長性優良的企業已經為下半年的估值切換騰出空間。投資策略上，建議從兩條主線進行選股：弱市中首選業績確定性強的白馬股：包括基本面優秀、業績確定高增長或者低估值、基本面醞釀積極變化的白馬股。經過前期市場調整，投資者風險偏好降低，對業績增長的確定性更加看重，低估值、業績增長確定的公司在當前市場環境下具有較強的防御性，同時也具備估值切換的向上空間，尤其是部分公司的基本面正醞釀拐點，是不錯的配置方向，推薦昆藥集團、華蘭生物、恒瑞醫藥、華東醫藥、云南白藥。調整充分的代表產業新方向的龍頭企業或者積極謀求業務轉型的公司：在醫藥行業整體放緩的大背景下，求新、求變是企業突圍的主要思路，這些公司是符合產業發展趨勢的領跑者。如果前期調整充分，部分已經回到去年起漲之前的價位，估值也回到合理的區間，有一定的安全邊際，市場轉好時其反彈的彈性較大。推薦東誠藥業、北陸藥業、福瑞股份、樂普醫療、愛爾眼科。3、個股推薦一、中國建筑601668公司1-6月實現營業收入4137億元，同比增長10.2%，實現歸屬上市公司股東凈利潤137億元，同比增長16.2%，EPS0.26元，扣非凈利潤增長20.2%。業績增長的主要原因為地產和基建業務的穩步增長，及期間管理費用的下降。管理效率不斷提升，現金流情況有所改善。上半年公司毛利率12.3%，與去年同期相比下降0.1個pct。三項費用率2.78%，同比減少0.03個pct，其中銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別變動+0.06/-0.16/+0.07個pct，管理費用明顯下降的原因為嚴控各項費用開支，辦公差旅等費用大幅降低，同時運營效率不斷提高。資產減值損失少計提3.87億元。凈利率提高0.17個pct，為3.32%。公司經營活動現金凈流出293億元，與去年同期相比收窄35億元，主要原因為公司進一步完善優化了現金流考核方式，更加側重月度、季度的過程管控。基建及地產業務增長強勁，在手訂單龐大支撐后續業績。公司報告期內房建/基建/地產/設計收入分別增長8.4%/10.5%/11.1%/4.9%,實現毛利分別增長4.6%/13.2%/12.9%/-8.8%。基建和房產業務增速均快于房建業務，整體盈利能力得到提升。1-7月新簽建筑業訂單7752億元，同比下降3%，但公司在手訂單超兩萬億元，對后續業績增長形成強力支撐。1-7月地產累計銷售額同比增長20.1%，較1-6月增速大幅提高7.3個pct，地產銷售強勁增長為短期業績提供強力支撐。全方位把握國家戰略，充分挖掘增長點。當前一帶一路、京津冀一體化、長江經濟帶已成為國家級三大戰略，此外PPP模式推廣亦成為政府改革的重要內容。公司具備建設領域的全產業鏈布局，海外經營歷史悠久，布局廣泛，盈利能力突出。公司有望充分把握三大國家戰略方向、擁抱PPP模式推廣大潮，積極尋找新增長點。國企改革持續推進下，公司旗下業務板塊也極具專業化運作潛力，經營效率仍有極大提升空間。預測公司2015/2016/2017年EPS分別為0.84/0.93/1.06元，對應PE分別為7/6.3/5.6倍，目前估值較低，在當前逆境市場環境下具有防御性，維持“買入-A”評級。風險提示：宏觀經濟持續下滑風險、政策推進進度不達預期風險。投資建議：在弱市行情中不可輕易建倉，建議5元可輕倉，4.5元以下可重倉。中國建筑多年股息高、分紅多，建議長期持有。二、樂視網300104業績增長符合預期。報告期內，公司實現營業收入44.6億元，同比增長51.79%。歸屬于上市公司股東的利潤2.54億元，同比增長67.7%。歸屬于上市公司股東扣除非經常損益為1.73億元同比增長21.07%。基本每股收益0.14元，凈利潤增長符合前期。下半年隨著硬件銷售爆發，用戶續費期的到來，業績有望加速。核心指標保持強勢，廣告持續爆發式增長：報告期內，公司精耕內容，各項關鍵指標不斷提升，樂視網日均UV達到5300萬，峰值時接近7700萬，視頻點播量2.8億，峰值時達到3.5億。、根據VideoMetrix統計，樂視網在播放時長、UV及覆蓋人數上均進入行業前3，行業地位持續提升，帶動廣告及付費業務增長。報告期內公司實現廣告收入10.3億元，同比增長49.96%，實現付費業務收入10.7億元同比增長65.13，高于行業平均水平。持續布局終端入口，下半年終端銷售有望加速。報告期內，含銷量（含訂單）約100萬臺，終端業務收入18.9億元，智能電視累計銷售已超過250萬臺。我們認為，受益于下半年產能釋放，公司全年有望完成300萬臺智能電視銷售目標。同時，樂視在移動端硬件銷售快速增長。根據最新公布數據，樂視手機銷量截止8月11日已經突破100萬臺，樂視手機全年銷售預計將達300萬臺。樂視通過電視、手機等智能終端不斷搶占娛樂入口，夯實多屏聯動。加速推進“平臺+內容+終端+應用”生態圈戰略，報告期內，公司加大版權內容投入，完善云平臺，促進智能終端銷售，豐富智能終端應用。同時在上市公司主體外，樂視體育取得一系列重要進展，拿下諸如歐冠等國內外頂級聯賽轉播權，與上市公司協同不斷增強。樂視亦夯實內部管理能力，延攬一系列頂級高管，內外并舉，共同推進“平臺+內容+終端+應用”生態圈戰略。風險提示。終端銷售業績不及預期；現金流風險；視頻、智能電視行業和手機行業競爭加劇風險。盈利預測及估值。考慮公司下半年樂視影業注入預期，電視及手機銷售提速所帶來的廣告和付費業務利潤貢獻、以及第一批智能終端付費用戶將在2015年下半年的首次續費。我們維持公司2015-2017年攤薄后EPS預測為0.41/0.55/0.76元，對應2015-2017年PE為83/62/45倍。考慮公司穩步推進垂直一體化業務，我們維持“買入”評級，建議投資者綜合評估財務運營指標與商業模式的落地進程，積極把握公司價值。投資建議：樂視網是創業版的龍頭股，也是創業板最大市值的個股。樂視網的交易量比較大，非常適合短線投資。樂視網若跌破前期低點可輕倉，之后有反轉趨勢可立即重倉，但高點之后要果斷平倉。三、重慶啤酒600132重慶啤酒的實際控制人已是全球第四大啤酒巨頭嘉士伯。經過多次收購，嘉士伯旗下香港子公司和重慶子公司合計持有重啤60%的股權（重啤集團還剩4.95%）。公司是嘉士伯在華最優質的啤酒資產和上市公司平臺，有望成為其未來發展核心。經過“乙肝疫苗項目風波”后，公司現已停止乙肝疫苗項目投入，預計未來有可能進一步剝離上市公司。回歸啤酒主業已是公司未來戰略方向，目前啤酒銷量約占嘉士伯全球銷量10%，占嘉士伯中國區銷量的50%左右。分析嘉士伯的全球戰略可以發現，由于西歐市場基本飽和，東歐市場下滑明顯（主要是俄羅斯），“重視亞洲、聚焦中國”已成為其發展戰略主要方向。在此背景下，再進一步對比嘉士伯在國內的其他啤酒資產，我們認為重慶啤酒有望成為嘉士伯在中國市場的重心，獲得重點扶持進而做大做強。啤酒行業盈利模式逐步轉變，結構升級、競爭緩和可持續。2014年我國啤酒產量同比下降0.96%，二十多年來首次負增長，同時毛利率持續明顯下滑。另外啤酒行業經過多年整合，年產量在20萬千升以上的啤酒廠僅剩20多家，10萬千升以上的也不過40多家，可收購的有價值標的所剩無幾。我們認為我國啤酒行業的增量時代已經過去，增利成為企業戰略的轉變方向，產品升級替代低價競爭逐步成為各大啤酒企業共識，如百威英博的鋁瓶啤酒、雪花啤酒的純生系列、青島啤酒的奧古特、燕京啤酒的鮮啤等。公司有望從2015年開始進入持續較快成長期。主要原因：1）高市占率的市場環境有利于產品結構持續升級。公司目前在重慶地區的市占率約85%，區域內沒有其他大型啤酒生產企業，主要對手是雪花（產品從四川運過來）。公司一方面以新品重慶啤酒（零售價6元/瓶）替換占比超過一半的山城1958（零售價5元/瓶），另一方面重點推廣嘉士伯旗下中高端品牌樂堡啤酒（零售價8元/瓶）。2）傳統國企導入全球領先啤酒管理經驗，生產成本和管理費用有較大下降空間。嘉士伯入主公司后，在組織架構、人員選聘、激勵機制、供應鏈管理、市場營銷等各方面均持續導入全球領先管理經驗，其中因削減瓶型導致2014年計提1.23億元減值準備，對全年業績影響較大（預告2014年凈利潤4762萬至1.11億元）。3）2015年天氣情況相對有利于啤酒消費。公司2014年半年報披露，重慶區域與13年同期相比晴天減少33天、雨天增加28天，對上半年啤酒銷量造成不利影響。而15年到目前為止重慶天氣整體情況好于14年。投資建議：重慶啤酒屬于股災的超跌股，容易出現超跌反彈。12元可建倉，10元一下可重倉。高位之后建議平倉四、國泰君安601211公司具有良好的基本面，各項業務指標均居行業前列。上半年內公司各項業務均有不同程度的發展，證券經紀業務抓住上半年行情，成交額增長迅猛，并繼續推進財富管理業務轉型進程，上半年經紀業務實現營業收入157.70億元，占比達到70.71%，較上年同期增長346.84%。投資銀行繼續挖掘股債承銷與財務顧問業務機會，實現營業收入12.14億元，占比5.44%，同比增長97.18%。證券投資業務抓住上半年股債雙牛行情，積極打造以FICC為核心的綜合金融交易業務體系，實現營業收入43.07億元，占比19.31%，同比增長221.64%。資產管理業務積極開展主動管理，實現營業收入10.70億元，占比4.80%，同比增長103.54%。除了傳統業務之外，公司還在積極開拓信用交易、場外掛牌做市、資產托管等業務，各項業務遍地開花，業務無短板。投資策略國泰君安為國內老牌一線券商，但由于“一參一控”問題長期未能解決，公司IPO進程一直受阻。缺乏股權融資渠道也令公司業務發展受到一定的限制，逐漸被后起之秀趕超。在收購上海證券51%的股權完畢后，公司終于為上市道路掃清了最后一道障礙，成功募資300億元。雖然公司上市即遇到A股大跌，導致公司股價受到拖累。而融資業務增速減緩也對公司業績形成一定的負面影響。但公司基本面扎實，業務無短板，歷來為行業內創新業務的首批試點，具備極強的綜合競爭能力。公司歷經多年打造的綜合財富管理平臺以“君弘一戶通”為載體，打通證券賬戶“交易、投資、托管、融資、支付”五大功能，并通過君弘財富俱樂部推動成本資源精準投入。公司綜合財富管理平臺已經具備一定的品牌影響力，并足以影響到客戶黏性對后續業務的開展。公司控股股東為上海國有資產經營有限公司，實際控制人為上海國資委，公司有望借助大股東優勢，在上海本地國企混合所有制改革中享受改革紅利對公司業務所帶來的支撐。此外，國泰君安還是首家取得結售匯經營資格的券商，加上公司FICC全產業鏈條暢通，未來有望借助上海自貿區的區位優勢以及人民幣全球化的良好機遇開展跨境金融業務。目前市場信用交易業務受到一定壓制，公司新融資不能立刻產生收益，但證券行業歷來是重資本行業，公司通過股權融資募集資金將為未來業務打下堅實的基礎。我們看好公司在財富管理方面未來的發展、公司股東背景的支撐以及公司極強的綜合競爭能力，預計公司2015年EPS為2.37元，2016年EPS為2.74元，維持公司買入評級。風險提示：市場下行風險，傭金率下降，創新不及預期

投資建議：國泰君安屬于新股破發，雖然上市遭遇破發，但公司具有良好的基本面。18元可建倉，15元以下可重倉。公司預期較好，建議長期持有。五、梅雁吉祥600868公司2015年上半年報顯示，營業收入營業收入1.27億元，歸屬于母公司所有者凈利潤虧損1196萬元，扣除非經常性損益后凈利潤虧損3864萬元。該公司稱，在電力板塊，由于2014