1.2023年行業總量趨穩，新能源依然高增長2023年業量穩能源然增們計202乘車發有望到315萬比長0中新源用銷到655比長10能滲達到8隨防政的逐優，們計用車求望步蘇我們計年乘車量比降15，量到280輛其中能乘車量望達到976輛，比長4，源滲率到4。預計223出銷有達到325萬，同比加0輛。行業背景：2022年乘用車總量、新能源滲透率均達到歷史較高水平2022年乘用車行業復盤：1-5情重來件供緊用累量798萬比降36-0乘用購稅半政刺業芯車累量101比長318。11月疫影乘車量同下降61-11月用車量292輛同增長1.0我們預計2022年全年乘車批發銷量有望達到2315萬輛，同比增長10，到歷史較高的銷量水平。圖1.20212E乘用車月銷量（萬輛）及同增速（右軸）

圖2.20152E乘用車年銷量及同比增速（軸）2020

221 22E YY4241384241382832611- --340

300200

220

銷量（萬輛） 2721227210178210

20215151010500

M1M2M3M4M5M6M7M8M9M0M1

200-0-0-0

200100100500

2-

-

7-

11050-5-0-5資料來：乘會、預測 資料來：乘會、預測2022年新能源乘用車行復盤：1-11新源用累銷量到53.4輛比增長107，中7來在統置稅半背下新同比速步緩022年1-1新源透到較水，為274相比201升118pc。我們預計2022年新能源用車銷量有望達到655輛，同比增長100，新源滲透率達28.3。圖3.20212E新能源乘車月度銷量（萬輛及比增速（右軸）

圖4.20172新能源乘用車銷量（萬輛）及新源透率（右軸）2021 2022 2022YoY215.4152.8215.4152.8125.3144.0129.7112.7108.195.053.484.969.862.380706050403020100M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11

25020010100500

7005004003002001000

3027.415.6573.44.527.415.6573.44.55.05.92.25410610411732820151050資料來：乘會、預測 資料來：乘會、2022年乘用車出口銷量盤：2022年續了021年口銷高長態MM11用出銷達到10輛同比增長9202整要出中北和東亞中哥比時國市的現強。圖5.2017211乘用出口銷量 圖6.2022年110月國內乘車出口量前十國家萬輛）201201119595664606715 -201010500

銷量（萬輛） YY

10 201010 158060 104020 50-0 0

出口量 增速（右軸

1.31.1.31.91.91.7181.91020101716864747815917-020201010500-0沙墨 比特西 利哥 時

英澳 菲馬 俄國大 律來 羅利 賓西 斯亞 亞資料來：乘會、 資料來：崔樹公號、2022年用出銷獻較的企要上集團自+汽+菱奇、特斯拉吉、安長。我認，222年車出表優的因于：）部：歐洲源缺來造本提片供鏈缺外企張度緩部自主車燃車品提，新源技走前，自車加布海市場。我們預計2022年乘用車口銷量有望達到235萬，同比增長57。圖7.20212前十月主要車企乘用車出口銷量主車型和地區資料來：乘會、總量判斷：2023年新能源車依然高增長，混動是亮點隨著防疫政策的逐優，我們預計乘用車求望逐步復蘇：參考度西來亞等家在疫策開后用銷歷1-2個月短滑（短內染提延購車求后現步的趨。2022年12月7日國優化情控十臺地疫策后開們全面放后用行將歷2月右銷陣期后著染的行用求有望步復銷環上行。圖8.印度尼西亞防疫政放前后乘用車銷量（輛） 圖9.馬來西亞防疫政策開后乘用車銷量（萬）ris、 ris、悲觀情況下，2023年乘車補貼可能退出國補退出：按照前策223年傳乘（價過30萬.0L排以置率從5恢至10，售為15萬的油為相當補坡667新能車面023年能源國補退中40km上純動補貼為1.6萬元插混車貼準為800元總上203年電動的補坡幅小統車。表1：2023年傳統車和新能源補貼可能退出傳統車（售價超過0元2L及以下新能源（0萬元傳統車（售價超過0元2L及以下新能源（0萬元內）22年3k≤續4kmEV04m及上航V購置稅購車價5(13)購車格.205m航以P023年購置稅購車價10/23年購置稅購車價10/+3=車價85000資料來：工部、地方補貼可能退出：22年4月以多出補貼優政刺傳車和能車消費補金在5元左。表2：2022年各地乘用車補貼策省份城市執行時間補貼對象補貼金額（每輛）上海6月1-2月1日置換純動汽車1萬上海嘉定區 6月1-2月1

購買5萬以下能源車 1萬購買5萬以上能源車 2萬深圳 5月3日2月1日 購買新源車 最高1萬佛山南海 6月1-2月1日 購買新源汽車 515萬，加以換新高23萬購買15萬能源車 5千深圳龍崗 6月2日2月1廣東中山 5月0日2月1

購買5萬上新源車 1萬購買新車 212萬以舊換（新源車） 313以摩換（傳+能源） 122珠海香區 4月3-2月1日 購買新車 212萬北京 北京 6月1-2月1日 購買新源乘新車 最高1浙江 溫州 2年年 報廢舊，購新能車 2千以舊換（新源乘車） 3千重慶 榮昌區 42月

購買新源乘車 2千蘇州太湖 2年年 購買新源車 最高2萬無錫惠區 692月 購買新源汽車 最高5（每前20臺2千貼息補)江蘇新能源獨立人銷公司 5(月前0臺）無錫經區 52月購買新源車 2千購買軸≥2且純續航里安徽 合肥

9月8-2月1

程（工法）0公的純動乘用車

按照中財政助準05的例給予方配補助9月8-2月1日 購買其規格型新源汽車 按中央政補標準:2比給予地配套助購買新源車 36千購買燃乘用車 25千山東 全省 2年年

報廢舊并購新能車 47報廢舊并購燃油用車 36太原 9月1-2月6日 購買6元以新能車 36千山西 臨汾 6月5日2月1日 購買新源車 36千晉中 6月5日2月1日 購買新源車 36千報廢舊并購新能車 8千報廢舊并購燃油車 3千湖北 全省 62月

轉出舊并購新能車 5千轉出舊并購燃油車 2千海南全省2年年購買新源新（一內充量海南全省2年年購買新源新（一內充量 10元小于20江西全省9月1日購買燃汽車車 25（以獎形發放貼獎金分為2、5千2萬5萬，池共60萬）購買新源新車 5（以獎形發放貼，共0萬）吉林全省5月7日2月1日購買傳燃油用車 25千購買新源乘車 36千

2資料來：各政府網、2023年乘用車出口增量望對沖行業補貼退帶的下行壓力：隨著亞吉城頭車加局海市根各機廠出銷量規劃新型保守計023年口有望到25增長8年乘車口量比22有增加0輛計其貢較的汽集加32萬（汽用25+五菱5萬+通用2萬奇加16萬比迪增加15萬、城加6萬、斯加5圖10.20223E重點車企用車出口銷量資料來：乘會、車企網公眾號新浪車、預測2023年乘用車銷量預測：2023年Q1面臨防疫放初期短期感染率上、節、補貼可能退出影因素，預計乘車產銷將受到壓制后著疫情逐步緩解需求逐步復蘇乘用車產銷逐步回暖。樂觀況假防開后求復購置優延我計203年Q1-環比速別-272+2+1同增分別-1420-+16銷量同長5；悲觀況下假防開需恢較慢并置稅惠出們計023年Q1-4環比增分為-217+10+12比分別-20+8-1-2量同比降；我們預計2023年乘用車同比增速在-8到+5間中性估計我們計023年乘用銷量同比下降1.5，銷有望達到2280萬輛。圖11.2023年乘用車銷量觀計（萬輛） 圖12.2023年乘用車銷量觀計（萬輛）資料來：乘會、預測 資料來：乘會、預測2023年新能源乘用車銷預測：新能乘車面2023年新源優供顯增多尤是電動和20以純電動。我們設1023年型能及上204年新源免置優退出202Q4新能車業量裝023Q4銷環增較。結合各新能源車型的產品力和競爭力，我們對各車企細分車型的銷量進行預測，我們預計，2023年電車量增長2到662萬；插混車量比長10達到314輛。023年能乘用銷有達到976萬輛同增長49，能源透達到43。圖13.20213E乘用車分料類型銷量（萬輛及速（右軸）200

221 22E 22E 22增速 22增

2122128021015118158617519162523233205813343464851310--4-.520010010050

10105000EV PEV HV 燃油車 合

-0資料來：乘會、預測2023年乘用車結構預測：2023純動量望到662，比29，比提升7pc；223插混動量達到14占比14比升8p203純和插混比有達為年該比為3.2023年電動量達到13占比5比升2023年油銷有到111，比5比降16ct。圖14.2E乘用車分燃料類銷量（萬輛）及占比 圖15.202E乘用車分燃料類銷量（萬輛）及占比EV PEV HV 燃油車

EV PEV HV 燃油車502,502,22157,68153,85,662,29119,52314,14113,5資料來：乘會、預測 資料來：乘會、預測競爭格局：行業競爭趨于激烈，自主品牌產品周期強2023年能車質大幅加整競趨激烈分格來120元能源車市空較約101萬輛，透較（20Q-Q324，局對好，來較多20-0和30萬上新源有30-400萬輛潛空222QQ3透分別為28和26，來車較多競壓較。們預，223年0-20、20-030以的能車分別望到121和184輛別比加3110和81萬車來223年新力品略防要由2022年的和203的換代車貢增預市占穩有023合資企車較計其量額將繼續滑203傳統主車產周較量份有持提2-209乘用車行下期合車憑借強品期現額和潤增同自份額利持續下；們在203年業速緩背下依有構投機，自車望憑借勢品期現量、額升盈邊改善?？傮w：新能源車供給大幅擴張，整體競爭加劇從2022年1-10月新能車累計銷量的份額看相比2021年實現份額提升的僅比亞迪一家憑借Dmi超動和e臺3.0車的續熱亞迪022年-10新源車累計量到39輛額到28比201提升0pc斯拉上通用菱年1-0新源累量分到55和45萬份分為1和9相比021年別降3pt和5pc蔚和鵬222年的能源計量額為2比年均降pc。圖16.重點車企212前月累計銷量及份額化車企銷量（萬輛）年份額M-M0銷量（萬輛）M-M0份額相比去年變化HV新能源HV新能源比亞迪汽車吉利汽車6286長安汽車8082奇瑞汽車00金康賽力斯011066廣汽埃安00東風乘用車404909零跑汽車404909合眾新能源7070華晨寶馬225324-%雷丁汽車303202-%威馬汽車404303-%理想汽車0990-%朋克汽車404101-%小鵬汽車00-%蔚來汽車909909-%上汽集團54-%長城汽車092-%特斯拉中國00-%上汽通用五菱00-%資料來：乘會、2023年新能源新車型供有望大幅擴張02三季交的能新型有5其中含24款電車1款電動。表3：2022年前三季度開啟交的新能源車類型車企車型EV比亞迪長城汽車上汽通五小鵬汽車蔚來汽車零跑汽車上汽集團一汽奧迪吉利汽車長安汽車華晨寶馬元USE、海豹EV芭蕾貓晴空V、遇EV小鵬G9EV蔚來E7V蔚來T5E、來S7EV零跑C1VMGManE、己7V奧迪Q4ernV幾何EV、何M6E、何6V逸動V、玉米V深藍L3V寶馬i3EV廣汽本田東風本田東風乘金康賽斯極湃1V本田eS1納米BxV問界M5EVPV比亞迪理想汽車吉利汽車長城汽車嵐圖汽車長安汽車金康賽斯驅逐艦5理想L9帝豪LHV摩卡HV拿鐵E、弗6HV夢想家長安U-KPV、尚Z6PV深藍S3RV問界M7EV資料來：汽之家各企公號和官、20224至023年計少有6新（交中括2純動4電混車新源供迎來幅張。表4：2022Q4-2023年（即將交付的部分新能源車類型車企車型長城汽車沙龍機龍、電貓歐拉V車型、克貓長安汽車深藍C3、維塔1、維塔車型一汽豐田新車型小鵬汽車B級VC新車蔚來汽車蔚來E7V蔚來S5EV零跑汽車零跑C2零跑11EV理想汽車金康賽斯SV新車型問界M9吉利汽車 幾何M、何B級車、氪0、極氪A級SV極氪C轎車mt靈1合眾新源 哪吒S、吒E廣汽豐田 bx、車型廣汽埃安 埃安A2埃安19比亞迪車 海鷗、獅、勢D、騰中型V、勢型魏0PVPV、夢PV、車E、夢E、坦長城汽車

克0E、弗DgE、弗1哈弗1、弗A、弗2哈弗PV

長安汽車 C5HVS5E、藍73EV上汽集團 新車型零跑汽車 零跑C1增程版理想汽車 理想L、想嵐圖汽車 追光金康賽斯 問界M9EV吉利汽車 星越LiX、利SV新車1V車、轎新車、領克新型合眾新源 哪吒S程版比亞迪車 護衛艦7、陸艦7、逐艦、登艦5騰勢9D、騰中型V、勢型資料來：汽之家各企公號和官、隨著新能源優質供逐增多新能源車行業進入拼成本性價比如2022年9月3小鵬（市僅兩調車命配部選配級為當于變價2.-3萬回歸價路，整因或訂壓以競加劇再如，10月24號特拉ode3驅/性版貼價分價14/16至2.5934.9萬元，odeY后驅/長續航/高性能版補貼后售價分別降價2./3.2.0萬元至28.8935.9/3.79萬，降原主為能+級品多。表5：小鵬G9上市兩天后變相價2.2-3萬元版本售價（萬元）配置變化調整前價格（萬元）相當于降價（萬元）5Ps原0）399標配速—-5Po原5E）399標配D座艙（原有速NP）319225Mx新增）399標配D座和XP39937Po原7E）399標配D座艙（原有速NP）319227Mx新增）399標配D座和XP399360性版o原0）399標配D座艙（原有速NP）4192260性版x原0）499——499360上市念版499——4990注15D艙包含XEA小音樂廳aa真皮椅、/駕座椅向電調節主副駕椅按摩律動能、能香系(大定制香氛)美妝間帶副智能妝)和向盤熱。XP含雙VIADveOin級計平臺雙激雷達高速NP智能航輔駕駛強、城市P智能航輔駕駛全場景能輔助駕和車載5G絡。資料來：小汽車P、分價格帶分析20萬以上價格帶競爭趨于激烈10-20萬競爭格局相對較好2.2.1.10-20萬：市場容量較、格局相對較好2022年1020萬乘份額到7以200總量算預約有101萬輛潛間，場量大2022年1-10月10-20萬用車能滲率為4，還較的升空。圖17.20172年前十月100萬元新能源車滲透率 圖18.202112000萬元新能源車滲透率資料來：乘會、 資料來：乘會、2022年1020萬熱型主有亞宋D（lus+Po秦PLSD豚元LU、秦PLUSEV以廣埃的埃安Y埃安SPL；相比021主新亞迪豚元PLUSV。圖19.2021年和22年1020萬元熱銷新能源車型資料來：乘會、我們計22年至3有少8款1020萬新能新型其大分為混，有望占0-20萬傳車市，動價帶新能滲率續升。圖20.224至3年（即將）付的部分1020萬元新能源新車型資料來：各業官和公號汽車之、2.2.2.20-30萬：競品數量多競爭壓力大2022年2030萬乘份為17以300萬量計計有31輛的在間，較10-20萬乘車場容較222年-0月20-30萬乘車能源透達到28滲率高。圖21.20172年前十月200萬元新能源車滲透率 圖22.202112000萬元新能源車滲透率資料來：乘會、 資料來：乘會、2022年2030萬的車型要特拉Moel、比迪漢E、漢D唐DM小鵬P7、界5其相比21新了界M5ERE。圖23.2021年和22年2030萬元熱銷新能源車型資料來：乘會、預計023年至少21款20-30萬新源車其有12款電新9插新車型。場量小+價位品多20-0元新源型臨競壓力大中的大分電例埃安02埃安1歐閃電吒S藍C63EV等對標特拉ode3或ModlY，外特拉型價可繼下，計23此位市場競較激。圖24.224至3年（即將）付的部分2030萬元新能源新車型資料來：各業官和公號汽車之、2.2.3.30萬以上：新品較多、爭趨于激烈2022年0萬上用份為1以200萬量計，計有368輛的在間，市場量小202年10月0元上用新能滲率到6滲透較。圖25.20172年前十月30萬元以上的新能源車率

圖26.20211200萬元以上的新能源車透率 資料來：乘會、 資料來：乘會、2022年30萬以的銷車主有斯的del想ON氪0來ES想L；和021年比022極氪001和想9表現異。圖27.224至3年交付的部分30萬元以上新能源新車型資料來：乘會、預計023年有22款30元以新源車（中有2純動車10插新車型市容較小新型較，0元上源車爭激。圖28.224至3年（即將）付的部分30萬元以上新源新車型資料來：各業官和公號汽車之、總結0-0元用市場量（7額約有081萬輛2021Q3能滲率到24有大提升間未新型多且要插混車203此帶新源透有持提升20-30萬乘市場有17的額應約391萬輛市場能滲達到8品量爭為30萬以上用市約有6份額對約68輛潛空間滲率達較平26未新車較競爭力大。圖29.20172年前十月乘用車各價格帶的份額 圖30.20172年前十月乘用車各價格帶的新能滲透率9121091210121213141715171617454851494547343024202220806040200

1萬以下 1-萬 2-萬 3萬以上

1萬以下 1-萬 2-萬 3萬以上32223222203134255368162824954113020100 資料來：乘會、 資料來：乘會、結合新型上時品和爭預203年10-0新能車量有望到417萬比222增加37萬其純電車9混8萬203年2-30萬新源量有到21輛比222年加10萬（其純動車68輛插混車42萬輛203年30萬元上新源銷有到184輛相比2022年加81萬（中純車41萬、混車41萬輛。表6：2021-202E分燃料類型分價位新能源乘用銷、增速和占比燃料類型價位銷量（萬輛）增速銷量占比201202E203E23增量202E203E201202E203E0萬下121215-849-38302210萬781322591930293838純電動20萬5680186843852116220萬上347718411453131518合計27050266215986321001001000萬下0000--00010萬278615782491465652插電混動20萬1641834215122827260萬上152666417119261721合計581533141611651051001001000萬下121215-849-31231510萬142047171849324343新能源20萬7211211068912218240萬上491214811879151619合計32865597632010049100100100資料來：乘會、預測分車企分析：新勢力穩增長、合資品牌壓力較大，傳統自主強勢崛起2.3.1.2023年新勢力全新車型少，市場份額穩中升2022年造車新勢力的市份額有所下滑。019造車勢強入，量和占持續提201六頭新勢的量占達到12.2但著統主企的速新勢的發勢漸去222年起場額始被步食202M10六家部力在新源市中銷市占剩9.3。圖31.新勢力新能車銷量輛和市占率（右軸） 圖32.22年新勢力新能車銷量輛）和市占率（右）來 鵬 想 賽力斯 零跑 市占率50000400003000020000100000208 209 200 201

151050

80006000400020000

蔚來 小鵬 理想 哪吒賽力斯 零跑 市占率151050202M1202M3202M5202M7202M9資料來：乘會、 資料來：乘會、2022年新勢力部分優質車尚未開啟大規模付。022年小等線力有款爭力強新型市來ET5鵬G9理想零跑01等新型時間晚截止2022M0未啟規交付疊市競的劇影222新力企的場呈現了顯下趨。表7：2022年上市的新勢力車型車企車型類型上市時間價格（萬）定位軸距（mm）車長（m）蔚來EEV2264848中大型UV24蔚來EEV2293886中型車24蔚來E7EV2234836大型車3051賽力斯問界M7EV22739398大型S2050賽力斯問界M5EV22929318中大型UV2040嵐圖夢想家P22339699大型S3055小鵬G9EV22939499中大型UV24理想L8E22039398中大型UV35理想L922款E226498大型S35零跑CEV22913268中大型車250資料來：交險、車之、2023年新勢力全新車型多以舊車型換代為主023上的新型理想L7界M9關度高小有兩全車及P7改款品蔚有E7和ES5款車和老車型668改哪吒零也別有-3款新上。體看223年勢車企的新型少以22底市車和車型更換為，體戰偏防守。表8：部分預計將在2022Q4和023年上市的新勢力車型車企車型類型上市時間級別價格（萬）軸距（mm）車長（mm）競品車型合眾哪吒SPVV224B轎車193882040海豹、亞迪漢合眾哪吒EEV232A級120--元USE、安Y賽力斯問界M9PV23/3B級340--理想L、鵬理想理想L7E231C級393983550奧迪Q、3LC理想純電動UVEV234-340---蔚來E7VEV231C級450--理想L、阿塔11蔚來E5VEV231B級340--MeY奧迪5L小鵬B級EV232B級230---小鵬C新車EV234C新車340---零跑零跑C1PV231B級1202040途觀L、眾探岳零跑零跑C2EV232C級230--MeY唐Di零跑零跑A1EV233A級120--宋USE、安Y資料來：交險、車之、2023年市場份額望穩有升雖然2023年體勢力企全車數較少但在022年底市幾新有開啟規交，此23新力企市額有呈穩中有的勢我預計2023六新力企新能車量計達到135萬，同比長7998；計率可到3.8較202年升239p。表9：主流新勢力車企銷預（萬輛）車企209A200A201A202E203E202增速203增速蔚來24794147243335901小鵬102392118133205577理想03695146292371994哪吒1014671072211.2538賽力斯00805891029.41.8零跑015491852111.9706資料來：乘會、預測2.3.2.2023年合資車企缺乏優新車，市占率預計續滑2021年起合資車企份額顯下滑我國市新能車崛豐本眾中端合車的勢再銷量市率呈明的下趨221十主流端車企的量占下至.37并在2022年延了頹到202M10市僅為3.0圖33.主流合資車企銷量輛和市占率（右軸） 圖34.22年主流合資車企銷量輛）和市占率（右）廣汽本田廣汽豐田上汽大眾北京奔風田風產晨馬汽迪一汽大眾一汽豐田市占率

廣汽本田廣汽豐田上汽大眾北京奔東風本田東風日產華晨寶馬一汽奧一汽大眾一汽豐田市占率10000008000006000004000002000000

208 209 200

50454035302520

100000800006000040000200000

454035302520202M1 202M4 202M7 202M10資料來：乘會、 資料來：乘會、合資品牌市占率下的要原因是缺乏優質車合資企電化型度較車型以傳的油為主且022中質車量少有銳鋒達渡的均銷量超了000輛其型均溫火導合車企市率月滑。表10：部分2022年上市的合資型車企車型上市時間售價（萬）定位軸距（m）車長（m）平均月銷量（輛）一汽豐田卡羅拉放22119198緊湊型UV245廣汽豐田鋒蘭達22115198緊湊型UV247廣汽豐田威颯22326338中型S2401廣汽豐田漢蘭達擎22928388中型SV244一汽豐田皇冠陸雙擎22925328中型S253上汽大眾凌渡L22410109緊湊型車2846一汽大眾大眾攬巡22024359中大型UV2363廣汽本田極湃()226152800級UV20882東風本田e1新）224152800級UV20903資料來：交險、車之、2022年合資車型被迫降全線均有大幅優惠于車產力足合車企迫用大幅優的式拉銷以解銷壓力從02年的況看便各家企暢銷的油，經商面均大優。表11：部分合資車官方指價經銷商價格對比車企車型官方指導價經銷商價格降價幅度202年平均月銷量（輛）一汽豐田卡羅拉1928萬1318萬2-9萬113一汽豐田R41528萬1828萬2-9萬195一汽豐田亞洲龍1928萬1728萬0-2萬62廣汽豐田凱美瑞1928萬1318萬2-9萬184廣汽豐田威蘭達1328萬1328萬32萬90廣汽豐田雷凌1118萬8838萬27萬165廣汽本田雅閣1928萬1828萬23萬176東風本田本田CV1928萬1928萬15萬152上汽大眾朗逸1019萬1019萬2萬297一汽大眾速騰1719萬9646萬33萬123上汽通用科魯澤9909萬79.9萬1-6萬88上汽通用威朗1919萬8919萬4萬93資料來：汽之家2023年合資車企依舊缺強有力新車型。023資車的車劃數對原產的更新乏競的新燃車電難以動量幅我們223年合車將面更的壓，量市份預計進步滑。表12：部分預計將在2023年上/換代的合資車型車企車型上市時間售價定位軸距（mm）車長（mm）大眾途觀換)2342628萬A級244大眾帕薩換)2321129萬B轎車214豐田凱美換)231928萬B轎車254540豐田漢蘭換)232838萬B級24本田雅閣換)2311928萬B轎車2046本田思域換)24萬上A轎車254日產軒逸換)2311919萬A級2249日產陽光換)23年80.0萬A轎車2046大眾I7RZ23年2NA純電中轎車2645大眾I7X23年2N純電中轎車2645豐田豐田b323225純電中轎車2045豐田皇冠C混動2340中大型車2040本田HV2319165緊湊型UV2549本田ZV2314109緊湊型UV2548資料來：汽之家不完統計）預計2023年合資車企的占率會進一步下滑預計023年十主資車的用車銷合將到74.2萬輛同下滑5.0占全乘車量比為32.52022年滑5.7pc。表13：主流合資車企銷量測萬輛）車企209A200A201A202E203E202增速203增速廣汽本田761705746705685-53-.5廣汽豐田6207508801.2985318-07上汽大眾2.81.51.01.41.260-.8北京奔馳57360851053651042-.4東風本田801803719630599-04-.3東風日產1.51.51.0965763-.6-.7華晨寶馬54562620641542-28-.1一汽奧迪600658635560450-38-.4一汽大眾1.21.51.31.21.166-.7一汽豐田79279181982974242-.8資料來：乘會、預測2.3.3.2023年傳統自主品牌新型多，份額有望持提升傳統自主車企的勢正。019年車勢的場推了統主牌企的速局，并在221明顯獲效，大統主牌企的用銷市率到了2.36，并在022年現穩升的勢202M10市率提到2.9。圖35.自主品牌車企銷量輛和市占率（右軸） 圖36.22年自主品牌車企銷量輛）和市占率（右）迪 利 城 長上汽自主 廣汽自主 市占率600000

28

80000

比亞迪 吉利 長城 長上汽自主 廣汽自主 市占率

35400000200000

262422

600004000020000

30250208 209 200

20

0202M1202M3202M5202M7

20資料來：乘會、 資料來：乘會、競爭強新型拉傳統主企額張主要素022年傳自主企款新車場新源型售成亮。亞上了元LU、豹驅艦05Di長安推了Lui藍SL長城出弗H6PHE歐拉電品力普較，收獲大新訂動了牌知度升也推傳自品車的銷和穩步提。表14：部分2022年上市的傳統主車企的車型車企車型上市時間定位類型售價（萬元）軸距（mm）車長（mm）比亞迪元US221AEV1715824比亞迪海豹228BEV2926824比亞迪驅逐艦223AP191982840上汽MGMan226AEV191682547上汽智己L7226CEV385883058吉利幾何E226A0EV8802546吉利幾何M6229AEV191682042吉利幾何G6229AEV191682042吉利帝豪L226AP9902045長安逸動223AEV7902040長安糯玉米225A0EV49.913長安深藍S3228BEV1869924長安長安U-K223BP151492045長安歐尚Z6229AP9922549長安深藍S3228BEV186992040長城摩卡223BP122882545長城拿鐵227AP191982548長城哈弗H6229AP9952045長城閃電貓221AEV192982041汽之家不完統計）2023年傳統自主品牌的車型較多。203年統主車有多新型市：城迎來史最產周期計有0新登場比迪海網海鷗海多款車市；長安深和維品也有車市部暢的燃車會出電動版廣安也將出磅型02和A19在款力型持下我判斷203統自車將發起面攻。表15：部分預計將在2022Q4和023年上市的傳統自主企的車型車企車型類型上市時間級別價格軸距（mm）車長（m）競品車型比亞迪護衛艦PV224B級20萬2040途觀L、田漢達比亞迪登陸艦PV231B級20萬--奧德賽別克L8比亞迪海獅EV232B級20萬--特斯拉olY比亞迪海鷗EV232A00萬下--五菱MiLin比亞迪驅逐艦PV232B轎車10萬2040雅閣、美瑞比亞迪登陸艦PV233A級10萬--廣汽本奧德賽騰勢D9EPV224C級30萬3050極氪09夢想家騰勢中型SVEPV232B級20萬--理想OE蔚來S8騰勢中大型UVEPV233C級30萬--X、想9小鵬廣汽埃安A2EV232B轎車20萬--海豹、斯拉ol3廣汽埃安A9EV233B級20萬--特斯拉olY吉利st靈1EV2240級UV1-9萬2040MI極氪極氪09EV224C級4-8萬3559騰勢D、8、那極氪A級EV232A級20萬--寶馬X、迪極氪C轎車EV234C轎車30萬--E7雷克斯ES幾何幾何M2EV231A0級轎車10萬2535五菱宏光MIV幾何B轎車EV232B轎車20萬--零跑C1哪吒S領克領克新型PV232B級20萬---吉利星越LPV224A級23.97-25.37萬2540唐iCVR4吉利SV新車1PV232AUV10萬--哈弗代6EV吉利轎車新車PV233-10萬---吉利SV新車2PV233B級20萬---上汽新車型PV231A級10萬---阿維塔阿維塔EV224C級390萬2540MeY蔚來S8長安阿塔阿維塔型EV233-30萬---長安汽車U-ViDPV224A轎車10萬2040比亞秦US長安汽車C5HVPV231A級10萬2040宋USDiH6長安汽車C5HVPV232A級10萬2040比亞宋omi長安深藍深藍C3EEV232B級20萬--MeY探岳長城哈弗哈弗-gPV231A級10萬2045宋USDiJ0長城哈弗哈弗A1PV231-10萬---長城哈弗哈弗B1PV231-10萬---長城哈弗哈弗A2PV232-10萬---長城哈弗哈弗B2PV232-10萬---長城哈弗哈弗C1PV233-10萬---長城歐拉閃電貓EV224B轎車18.98-26.98萬2041海豹、斯拉ol3長城歐拉SV新車型EV232A級10萬--宋USE、安Y長城歐拉轎車新型EV233C轎車20萬--極氪01漢P7長城歐拉歐拉朋貓EV234C級20萬---長城沙龍沙龍機龍EV224C轎車40萬3050蔚來E7長城坦克坦克50PV232C級30萬2050普拉多ep牧馬人長城魏牌魏PV231C級30萬3055理想L8長城魏牌圓夢PVPV232C級30萬2540-長城魏牌轎車PVPV233B轎車20萬---長城魏牌美夢PVPV234B級20萬---長城魏牌MVEVPV231A級30萬--奧德賽阿爾、資料來：汽之家不完統計）預計2023年傳統主牌的市場份額有望續升。在爭強新的拉下我們預計2023年家統品牌企乘車量達到86.34輛市可達到8.1，較202提升8pc。表16：主流傳統自主車企用銷量預測（萬輛）車企209A200A201A202E203E202增速203增速比亞迪4344057491.53.21.2668吉利1.01.21.31.01.93493長城9158661.09611.8-.8388長安7609831.11.91.17241上汽自主656665850936903173-45廣汽主348332444604691338189資料來：乘會、預測鑒往而知來：行業行力較大期間，仍存結性機會復盤017201：業行期資企舊現明顯長2018-2019年乘用車行呈現下行趨勢。015Q4府出了1.6L及下的燃車置稅減的惠策極的刺了用銷的長217該策坡減免/4稅218年政完全出致用行景度下218年和019年我乘銷量同分滑4.7.39乘車業來一段谷。圖37.20179年我國乘用車行業月銷（輛）及比速（右軸）30000025000020000015000010000050000

乘用車銷量銷量 月度同比增

3020100-100207012070520709208012080520809209012090520909

-20資料來：乘會，合資車企有多款新車出，自主品牌相對乏質產品合資車企推出了多有爭力的車型管臨業下壓當的眾產田、本田合車的油造車藝于對先能夠續出有爭的新品對暢銷老型行換升級多新品現平均銷萬在業行的景依舊具了強競力。表17：2017-2019年合資新上市換代的車型車企車型上市時間售價（萬元）定位軸距（mm）車長（mm）平均月銷量（輛）大眾新帕薩（換）2814229中型車214112上汽大眾途岳2818238緊湊型UV24385上汽大眾Trs29317199小型SV21460上汽大眾朗逸（代）2812169緊湊型車2840401廣汽豐田雅力士享278-.6小型車204035廣汽豐田凱美瑞換代）2719298中型車2545163廣汽豐田雷凌（代）2915128緊湊型車2040125一汽豐田卡羅拉換代）2919158緊湊型車2045387東風本田IPE2812298中型車204040東風本田享域299838緊湊型車204647廣汽本田雅閣（代）2819298中型車2043179東風日產勁客2819178小型SV204535東風日產啟辰D296848緊湊型車204168東風日產新天籟換代）2819298中型車254180資料來：乘會、車之、自主品牌缺乏優質車。01-219間國市燃油銷為，自品牌型發動機變速技嚴后致推的型沒有爭力除安CS5之鮮月銷破萬車宋MAX等市后銷車也常曇花現整來自品牌燃競爭力足。表18：2017-2019年自主品牌乏有競爭力的新車型車企車型上市時間售價（萬元）定位軸距（mm）車長（mm）平均月銷量（輛）長安汽車C5278939緊湊型UV2040118長安汽車C52819149中型SV254018廣汽傳祺G3277818小型SV204062吉利汽車繽瑞287818緊湊型車204058吉利汽車領克012715208緊湊型UV244243吉利汽車遠景S1276909緊湊型UV284541比亞迪秦2897818緊湊型車284514比亞迪宋277919緊湊型PV254050比亞迪唐2819199中型SV204023汽之不完統計）合資車企份額逆勢增，自主品牌份額下滑合資車企基本均實了量市占率雙雙提升合資企品懼業下壓，除去車較的汽用外主合車在2-209行下期實現銷和市占的升。圖38.20179年合資車企銷量變化（輛） 圖39.20179年合資車企市場份額變化25000020000015000010000050000廣汽本廣汽本廣汽豐上汽大北京奔東風本東風日華晨一汽奧一汽大一汽豐上汽通用

217 218 219

1086420

217 218 219資料來：乘會、 資料來：乘會、一線自主品牌銷量市份額下滑二線自主幾乎全部退出主由于乏質燃油車品生空逐被壓線牌吉和長勉保了量市場額長安自車和汽主型的量市率有顯下時線主牌車的斷崖式江馬二車燃油幾已全退我國乘車市場。圖40.20179年自主車企銷量變化（輛） 圖41.20179年自主車企市場份額變化217 218 219 217 218 219200000 76150000 5100000 4350000 210 0資料來：乘會、 資料來：乘會、合資車企利潤率基本定，自主品牌盈利力滑明顯合資車企利潤率基穩由自的品爭強有夠品溢能夠出高價格帶產不要賴降的式換銷除北奔外合企在0172019年期的潤基穩廣豐還現小的增凈潤來各車有明顯升。圖42.20179年間合資車企的凈利率水平基本定 圖43.20179年合資車企凈利潤仍有增長（億）20151050

217 218 219

300250200150100500

217 218 219 資料來：公公告 資料來：公公告自主品牌利潤率明下由車自產力足統主企能較低新價格（15萬內和幅的銷商扣吸消者嚴重響車的潤201-209年間自品的利和利率有顯滑其長在209處明損狀。圖44.20179年自主車企毛利率下滑（單位：） 圖45.20179年自主車企凈利率下滑（單位：）比亞迪廣汽長安上汽長城江淮比亞迪 長安 長城比亞迪廣汽長安上汽長城江淮廣汽 上汽 江淮252015252015 1050201020206-0301206-0601206-0901206-1201207-0301207-0601207-0901207-1201208-0301208-0601208-0901208-1201209-0301209-0601209-0901209-120120206-0301206-0601206-0901206-1201207-0301207-0601207-0901207-1201208-0301208-0601208-0901208-1201209-0301209-0601209-0901209-1201-20n、 n、2.3.422023年舊臨業壓力但有構機會2023年自主品牌占率銷量有望雙雙提升。023年我的用銷同面臨壓，但仍存結性以長比安為表傳自車在203將有大量質新源上有復合車在201-2019年間成現銷和率的雙合車新品不電化型路較乏亮的能源來市場，面與01209年間主牌同窘。因我判未合外資企銷量和占均呈下。因我看自品車企銷和場額勢增。圖46.分車企類型未來銷預（單位：萬輛） 圖47.分車企類型未來市率測自主 合資外資 自主 合資外資200150100500

100806040200201

202E 203E 204E 205E

0201 202E 203E 204E 205E資料來：乘會、預測 資料來：乘會、預測2023年傳統自主車企價持續向上、盈利能向。從車位來，201年之傳統自主牌新型集在20萬內鮮有0以上車222上的自品新車型在1030區2023年統主企有量2040的車場現售價格的續移高格的型望傳自品牌來大盈空，加203年銷量市率提，們為203傳自車企舊確性大投資會望10萬元以內 1020萬 2030萬 3040萬 10萬元以內 1020萬 2030萬 3040萬 40萬以上20、2122

宏光MiV、螞VQ冰淋E、奔-SrV元o-E、科V、歐拉黑E、奔奔E、何功夫-V歐拉白貓幾何EV、玉EV

比亞迪豚V秦UD、安E、秦UE、安E、宋L-V、拉好貓V、安Sl-V幾何-V安I-E、何E、凡RE、歐拉貓-V領克6HV榮威R-eU、威5MX榮威iMX亞迪DE、科E、G領-E、傳祺G-E、大蟻V、祺G-V、安ErE、尚-V榮威RE、帝豪--E、安E、安E、傳祺GSHVU-ViD元PSVMGManV何6V幾何6V、動V深藍S3V、逐艦5M、豪LHV弗6E、安IKE、尚PV、藍S3RV驅逐艦7、陸艦5、何M、V新車1、車新、新型C5H、S5

漢E、-M埃安E、安-V、Mv-E、克-PV、安C5-RkV、威e5-MX埃安Xst靈、越L增程電動、閃貓、迪海豹V拿鐵E哪吒S、越LiX護衛艦7、陸艦7、海獅、勢型V、勢中型U、安2、埃安A9極氪A級

極氪0-V比迪-騰勢D9D、阿塔1摩卡PV、想L8騰勢中型SVPV、氪C

騰勢D9E、氪9、龍甲龍、己L7E、己723年 海鷗

PV、弗-gHV哈弗、哈弗B、弗2哈弗2、弗C歐拉SV新車型、

SV幾何B級轎、領克新車、V車2、深藍C3、藍C3EV、拉轎新車歐拉朋貓、車PV、夢PV

車、追、阿新車型坦克PV魏0PVPV、夢PV

騰勢中型SVEV汽之不完統計）整車投資策略：量價齊升，看好傳統自主車企我們為整股非優質資原在長期1自份有持續張2025年自份有到712021年44構望持優2025年乘車20萬以上額望到5（21年13純平術有不創迭續降提自主動盈有持提升展望023：自主能車量望增長2）20萬以上型比升3EV利力望際于203的車投資我認為慮業爭趨烈步入成時具成優的統主車有來更大投機。長期投資邏輯：份額擴張、結構優化、盈利提升份額擴張：2025年自主牌乘用車份額有望到71自主品牌純電平臺技術領先，混動技術全面突破。電動車方面，不同于合資品牌的油改電自主牌亞和汽早在0172018年先局第代電臺經過-3的術積累后迅推新代電平。合品布較快大于2021年推出MEB平，至今乏款型通豐田均于202及以才出電臺本田豐混動技術局早技積厚力類以航PHV和HV主主牌亞迪先出DM-i平臺以色燃經濟力性超性價搶燃車場長城吉利廣汽等秀主牌紛出混平，將力。結合車新推節和其品爭們計2025年能乘車有望現1457萬輛年合長約為45；025乘車有望到2432萬，復合長約4；225新源用滲透有達到0們預計025自品市占有提至71。圖48.2021年以前合資品占乘用車絕對多數份額 圖49.20215E乘用車銷分品牌占比自主 合資外資58595859626356524241444838376050403020

10806040200

自主 合資外資334295650424450586671221 22E 22E 22E 22E資料來：乘會、 資料來：乘會、預測結構優化：自主品乘車中20萬元以上占比有持續提升結合各車企的車型規劃和不同車型的競爭力，我們對各車企分價格帶的車型銷量進行預測，我們計205自主牌20萬以乘車達到16201年9萬025年自品乘車，0萬元上型比望到35（221年11圖50.20215E自主品牌用車分價位銷量（輛）

圖51.20215E自主品牌用車分價位占比200

4956169944516958835565275688038949561699445169588355652756880389391319283243

10

10萬以下 10-0萬 20萬以上11100100500

8060 4020 0

155134

274924

324918

355114221 222E 223E 224E 225E 221 222E 223E 224E 225E資料來：乘會、預測 資料來：乘會、預測2025年20萬元以上乘車自主份額有望達到61。結各企車規和不車的爭們各企格車銷進預們計10萬以乘用中主品牌市率望持0上并續升2025年-20元用中主牌市率望升至62021年占為46025年20萬以上用中主牌占率望61（021年占為1圖52.20215E020萬元用車分品牌銷量占比 圖53.20215E0萬元以上乘用車分品牌銷量比10806040200

自主 合資&外資5454463830244654627076221 222E223E224E225E

10806040200

自自主 合資&外資59473978415361152285221 222E 223E 224E 225E資料來：乘會、預測 資料來：乘會、預測盈利提升：自主品電車盈利能力有望持提升燃油車時代，自主品牌產品力弱于合資品牌，帶來自主品牌折價，自主車企盈利能力較差純電平臺技術不斷新代持續降本增效帶產品力提升長期來看自主品牌有望實現品牌向上（溢價帶盈利能力提升。純電臺術續新代和油相純平臺構簡集更化間更大車結持創升級例222是B/CTC技的產年車結創帶來整重能與本降部持創升如驅成成程不斷高，一體壓的用。圖54.純電動車結構簡化 圖55.電池結構演變路徑資料來：搜汽車 資料來：電勢、以比迪e臺3.0車海豹例：海豹車僅秦LUSV（亞迪e臺20）長5m，距比長20mm間顯提時豹更好產力強售到2098-8.69萬高秦PLSEV11.-1.58元成方海能低秦PLSE相航的況海豹電成更。術新（CB術熱理術、合等帶產力提和提升時池本為動車核成未加隨著電臺術斷新迭和降本提，主牌動盈利力望續升。表20：比亞迪海豹和秦PLUSEV對比車型比亞迪海豹（50m續航）比亞迪秦PUSEV（50km續）補貼后價（元）2922818188定位中型車緊湊型車軸距mm2028車長mm408*60458*15軸占比00407續航km5050電池帶量kh6457能耗k/0m11614當二者航為0m時的池本為（以電單為0/h6467資料來：汽之家3.2.2023自主品牌：整車總量擴張、結構升級、PHEV盈利有望邊際改善展望023年1自能源銷有高20萬上型比PEV能力望際于023的車業們認考行競趨激逐步進入成時，有本優的統主企望迎更的資會?？偭繑U張：自主新源銷量有望高增長2022Q-203年傳統自主品牌和新勢力均有多款新能源新車型即將上市,迎來較強的產品期。制造商 品牌 車型類型交付制造商 品牌 車型類型交付時間級別價位魏80PHEV2023Q1C級SUV30-40萬MPVPHEVPHEV2023Q1C級MPV30-40萬魏牌 圓夢PHEVPHEV2023Q2C級SUV30-40萬轎車PHEVPHEV2023Q3B級轎車20-30萬美夢PHEVPHEV2023Q4B級SUV20-30萬坦克 坦克500PHEVPHEV2023Q2C級SUV30-40萬沙龍 沙龍機甲龍EV2022Q4C級轎車40-50萬閃電貓歐拉 歐拉SUV新車型EVEV2022Q42023Q2B級轎車A級SUV18.98-26.98萬10-20萬歐拉朋克貓EV2023Q4C級SUV20-30萬哈弗H-DogPHEVPHEV2023Q1A級SUV10-20萬哈弗A1PHEV2023Q1-10-20萬哈弗B1哈弗A2PHEVPHEV2023Q12023Q2--10-20萬10-20萬哈弗B2PHEV2023Q2-10-20萬哈弗C1PHEV2023Q3-10-20萬深藍C673深藍C673EREVEVPHEV2023Q22023Q2B級SUVB級SUV20-30萬20-30萬UNI-ViDDPHEV2022Q4A級轎車10-20萬長安汽車 長安 CS75PHEVPHEV2023Q1A級SUV10-20萬CS55PHEVPHEV2023Q2A級SUV10-20萬阿維塔11阿維塔新車型EVEV2022Q42023Q3C級SUV-34.99-60.00萬30-40萬星越L增程電動版PHEV2022Q4A級SUV23.97-25.37萬SUV新車1PHEV2023Q2A+SUV10-20萬轎車新車PHEV2023Q3-10-20萬SUV新車2PHEV2023Q3B級20-30萬領克 領克新車型PHEV2023Q2B級20-30萬吉利汽車 幾何M2幾何B級轎車EVEV2023Q12023Q2A00級轎車B級轎車10萬以下20-30萬極氪009EV2022Q4C級MPV49.90-58.80萬極氪 極氪A級SUVEV2023Q2A級SUV20-30萬極氪C級轎車EV2023Q4C級轎車30-40萬smart smart精靈1EV2022Q4A0級SUV19.42-27.90萬騰勢D9EVEV2022Q4C級MPV40-50萬騰勢中型SUVEV2023Q2B級SUV20-30萬騰勢中大型SUV騰勢D9DMEVPHEV2023Q32022Q4C級SUVC級MPV40-50萬30-40萬騰勢中型SUVPHEV2023Q2B級SUV20-30萬騰勢中大型SUV海獅PHEVEV2023Q32023Q2C級SUVB級SUV30-40萬20-30萬海鷗EV2023Q2A0010萬以下護衛艦07登陸艦07PHEVPHEV2022Q42023Q1B級SUVB級MPV20-30萬20-30萬驅逐艦07PHEV2023Q2B級轎車10-20萬登陸艦05PHEV2023Q3A級MPV10-20萬埃安A02埃安A19EVEV2023Q22023Q3B級轎車B級SUV20-30萬20-30萬哪吒SEV2022Q4B級轎車24.58-33.88萬哪吒 哪吒S增程版EREV2022Q4B級轎車19.98-23.98萬哪吒EEV2023Q2A級SUV10-20萬問界M9增程版問界M9純電版EREVEV2023Q22023Q3B級SUVC級SUV30-40萬30-40萬嵐圖汽車 追光PHEV2023Q1C級轎車30-40萬理想L8EREV2022Q4C級SUV35.98-39.98萬理想汽車 理想L7EREV2023Q1C級SUV33.98-37.98萬純電動SUVEV2023Q4-30-40萬零跑C11增程版EREV2023Q1B級SUV10-20萬零跑汽車 零跑C12EV2023Q2C級SUV20-30萬零跑A11EV2023Q3A級SUV10-20萬蔚來EC7EV蔚來ES5EVEVEV2023H12023H1C級SUVB級SUV40-50萬30-40萬B級SUVC級新車EVEV2023Q22023Q4B級SUVC級新車20-30萬30-40萬長城汽車哈弗深藍阿維塔吉利幾何騰勢比亞迪比亞迪廣汽埃安問界蔚來汽小鵬汽資料來：各業官和公號汽車之、2023年統主新迎來強產周，望實新源銷高長。圖56.重點自主品牌021E分燃料類型乘用車銷（萬輛、增速和占比資料來：乘會、預測結構升級：20萬以上車占比有望持續提升傳統主新力布了款20萬上重能源其20萬以型的比有望持提。圖57.重點自主品牌021E乘用車分價位銷量（輛、占比和增速資料來：乘會、預測PHEV盈利能力有望邊際善2023年混輛退額遠于電，插專用池核零件價格望低，疊加混統術步來的型品的升主機溢能有增因我斷2023年混型盈力有邊改。插混電池成本有望低。019年電混車的電供商有9家022年主流供商量經過2家新了軒力欣達企供商數的增長使行內爭劇有望續動動池技術新帶電成的下因此我判，223年廠的動池購本望持降。表22：2019-2022年PHEV儲能裝置主要供應商列舉年份年份 PHV儲能裝置主要供應商29 AUte、亞迪電池衡、寧德代、海捷、萬一三、威、新源、眾迪20 蜂巢能、弗電池衡遠力、寧德代、汽時、萬一三、威、欣達、新中源眾迪21 Aute、巢能、弗電、國軒科、蘇時、捷、康、力、寧時代、上電氣威睿新中源22 Aute、巢能、比迪孚能、軒高、捷、寧時、上海氣、睿、遠景、力、旺達資料來：工部、整理零部件技術逐漸成本有望降低車的電電底管理核心零部的術益熟成本望續降且應商出量計會續增規模優帶核零件產成的低。技術創新帶來能耗低有望節約電池成本電機SIC等一核術的新，提高新源的換率車耗續低相同航程車中需電帶電量少未有進步節電成。插混系統創新使得品更強有望來更高溢混統不迭級帶駕駛感的升油的續降費購獲的價感提混品較車的性優日凸，機廠更的價力有望動利行。看好傳統自主品牌2023年新能源車供給大擴張整體競爭趨激我們看好產品周較并且成本管能力較強的傳統自品。自主品牌成本管控力強對比合資車企統自車企的成本管控能較以城車例其車型弗6起售僅9.9元級的合車田CRV和產逍的售分到17.89和1.49萬別出弗6約8和5.6萬外相田CRV和逍弗6的軸距長空更、能配更。表23：長城汽車主銷車型比資同級別車型售價低性價比更高車企長城汽車東風本田東風日產代表車型哈弗H6本田CV逍客售價（元）99301921914189軸距mm282126發動機量1T1T2L變速箱7濕式離合CT無級CT無級發動機率kW1-1211油耗L0mE)6-6-6-2級助駕駛19萬搭載18萬搭載L1資料來：汽之家2017-01長汽均AP為96元分低于風田東產4.4萬和47萬元201-201長汽車車利為05元，比風田東日產不到1萬元，現統主牌成本控力異。表24：長城汽車、東風本、風日產的單車凈利對比車企年份營業收入（億元）凈利率銷量（萬輛）ASP（萬元）單車凈利潤（萬元）27117501.09505289.3541.39405長城汽車29209.113148521.01.29193040521141491.11605平均102.65.111.59.60.527年9.51078121428年11211681515東風本田29年20年130166978380801010141221均101.69.77661401.427年114931.1151328年196951.81013東風日產29年2061.91711131021年157691.51311平均179.98.312.61431.2、關注標的及核心邏輯比亞迪：三電技術先盈利有望持續超預期比亞迪三電技術領亞迪耕電術M-i動術e臺30純電臺術等核技處行領公不加發入未來望續現術破來競爭力提和車本下降拉盈能的升。品牌力不斷提升迪漢始公持通高價產和準銷優質務措施來實品力持向后仰等端牌續發223還推全新專性化品牌。長期看，公司品牌力有望持續向上、且矩陣日益豐富，有助形成明顯的產品溢價銷售結構持續升級。迪漢經高領站腳跟連三月量破三唐D-P海騰勢9等20以上高車也陸放動司銷構持升均價上行。我們預計未來比亞迪高端車銷量的占比預計將會穩步提升，帶來更大的盈利空間2023年盈利有望超預期目前司手單度足產在步升223規產能超過00付計會創模有望續車攤用有望持下，車利續提。外223年1月1日，亞將旗下新源車漲價0006000元有明顯解貼出來盈利力203盈望超期。盈利預測們計司022-204的入分為948541.75.00凈利為82.81.43.1億應前PE分為328023.0倍6個月目價60長城汽車：實力領，將迎來新能源產品年混動和智能化實力先檸動DHT的出勢是有檔速顧成和能解中速動不問題產實表來看與合車比檸檬HT車型耗低動更強性價更。此外長汽已儲檸檬HT第代第代技，能望續升。智化面長汽是國繼勢后首實現能法棧研自主企末高階能助駛案用輕圖感路劃市NOH于022年蓋10座市于2023覆超過10市。城車四全電子氣構將世采用央算+區域架。外長汽車慧控盤于2023年現產領部分機和Tier。產品能力強、完善高口碑出眾長城一檸檬DHT率已和業先本田IMMD豐田HS本，表優。此鐵摩等在平力音等面現素質到業領先水。外長汽的產功配齊，價比高。三大變化驅動新能銷反轉定價策略調整，回歸價比路線。22年8月在行缺的景，實現品升級產定策以為導定偏目物料缺題本長城車整定價策，對一合轉變對一自，弗H6DH、弗H6PHE、歐好配版歐閃貓均價比定導后車型延這略長汽整體新源銷規提可期戰略重視新能源，將產品大年。22年8月，哈開戰重新源，式立擴大能份的劃224-23年共出7款新源牌斷整定022年魏開專長航E產規咖+系“六座SUVMV轎多品類轉歐及調品規和價閃電未歐還出SUV品面向更眾用群。組織架構調整，運營善。12月8開，和坦在織理全整合布高端新源肩起城牌向的命歐和龍在織理全整歐布眾主流動車沙布端智電車克牌EO艷兼魏牌E由沙牌CEO文飛任拉E我認為此戰調有于集優資、焦能源后司在渠和銷進有持續城車oC動作公公眾五品牌所在車商監100成戶P懂車友入日題復率近個百分點；通過固化例會機制向管理層高密度輸入用戶聲音等。未來長城汽車的產品定位用戶求義力望斷進。盈利預測：城車迎來品年新源量有高長我預公司222-024年歸凈潤別為110、13.21795元對應前值PE別為25.321.2和15.6倍維“入-評級6月標價455元/吉利：全面開啟電化，極氪有望持續拓端市場極氪有望繼續開拓端場。極氪01全更了8155片，借秀的車控體驗高價，速高端場穩跟20211月實破；車極氪009是一款主商豪的P在203開交203年極品還有款車和款UV新車場有在端場實進步破。幾何即將搭載浩瀚構發力純電車C市場前的何A幾何C等型均油電打造產力要向網車銷迷預計203幾品的純車全面搭載瀚電構有何M2等車出產力有大提，開在C端場始發力有實銷的部反。領克混動化進程值關領為利沃沃同打的高品燃油時變實現了端突車產品發計力強吉利雷混系技先進發熱效率到3.3超亞迪；采了擋器，低時動即介入提更好的力203全載雷混的克型實銷提。長安：深藍車型競力，混動車型全面發力2023年深藍品牌有帶明顯增量。藍牌中高市，下款型SL03由電數字臺PA1打性置富性高產力對銷環做出了系調之23年量望顯長藍旗第款型7與SL3平臺的SUV車電提供160kW和10kW兩電增版載最功率175kW的電機31.3kWh的力電航程10k們預售在0元產矩陣持續富藍的渠拓也迅02年年望設60體驗動深藍牌在203速放。深藍旗下增程式混車競爭力強增式動術能在電臺打使具與純電車相的順駕體驗同能解里焦慮問（藍L03增程續程達到200m此增式混車可節電帶電，品格以一步低價比繼提此們斷增式動術望為主混路之來深旗型均將時備電+版，望動量長。2023年插混車型全面力。目長安DD代動采了P2單機聯術，力能優異搭在NI-UNV等高車中023年公將出DD20采市上主的P1P3并結并有款新型相型陣益富長安在混領域面力203款新品上有拉銷量長。廣汽集團：純電新周，混動從0到1廣汽埃安：開啟純新周期，產品和品牌端化1）203年1-20元電動競格相較，其力型望續銷；外203年廣埃將至兩新平重車上；2）203將局0以上動，品品高端；資地即上。廣汽傳祺：混動從0到，盈利有望持續改善動從0到1傳祺C2.0混平有推多新型傳電化速；著量持增結構持優，利望改。合資品牌：混動技加持產品快速迭代，銷有持續穩健田新如那蘭達表卓，績性大；本力型來；靠越混技+品快迭廣本望在期續持強核心爭。盈利預測：們計司2022-024年母利分別07.、13.8和14.5元對應當前值PE分為11、100和.6倍維買-”級6月標價7.90元/股。零部件投資策略：行業進入α時代，關注四條主線長期：受益自主崛起&國產，零部件長期向上自主零部件廠商有伴自主品牌車企共成，全球細分領域龍頭發。）量—自主企崛起帶動自主零件商份額提升：主用品牌額望一提，自零件廠商響速、本供應安等面備勢，望助游主企崛機實現份的步升2）—自主車型高端化動部件配置升級：乘車市自品牌車份有提，相較資牌自品同價車更意提配置或動零部單配價提。高乘車場構化（主額升合份額降有望帶零件場容3）國產&全球擴張：內市—自零件商國產將是期旋；球場—伴自車共長，主部廠研、技、等實也持進迭，全競力一提，部自零件頭望走國、成為球場分域頭。自主車企崛起，自主零部件供應商有望充分受益從下車的度看我們為主用品抓住動動發關鍵遇造核心經入向上方相多數資亞長汽純電平布較因累了多電臺發造經另方比迪長等主品牌車企關注國內車主的差異化、綜合性需求，混動市場已全面領先合資車企。純電動車混動車市場高增有帶自主乘用車品牌市率續提升，我們預計2025年乘用車市場自主車企市占率71。自主零部件廠商有充受益于自主車企崛大勢自零件商自主用主要有成應度供鏈安三優主部件商望助主企崛實額的同提。成本優益內工師工相對低及流施備等方綜合因素國制業成方面有天厚優。響應速度優零部企多國知實力先零件頭織機龐、決策程大將大通奔等企巨作第優級戶服自零部件商套主牌企，響速及務面都具勢。供應鏈安全勢些自車在產營系模意養更自零部件應，保供鏈安穩。自主品牌車型高端化，打開高附加值零部件需求空間傳統油時歐日韓車巨占先發速等心領積較強技優自車管在飾配做工料方不進追在駛與操性方較資存差以端型主三電系統核心技術布局為自主車企帶來了領先優勢，望動自主車型高端化破我們預計2025年自牌乘用車中，20萬以上車型占比35。圖58.自主品牌乘用車分格車型銷量占比10080604020

1萬以下 102萬 2萬以上201

202E

203E

204E

205E資料來：乘會、預測伴隨自主品牌車型構端化發展自主車型零件配置也迎來了升空們為驅動零件置級因主要以兩（1消費者觀念轉變乘車作代行工具強實性途油耗動性等伴汽車動智化展乘用作二個舒性娛也更為費所注2自主乘用車型高化動高乘用車市自品份提高位自車相于同位資型更意愿升配置。座椅車燈幕玻璃音響底盤等為車配升級重點方向品新推的個高端車注音升，亞宋PLSDMi配車型置飛仕響坦克00飛利音、亞漢置丹音、想L9打杜音；氪00蔚來款型、理想9&L、鵬9新一新源型置氣懸。表25：空氣懸架主流配置型況車系價格（萬元）動力空氣懸架配置情況車系價格（萬元）動力空氣懸架配置情況北京B0981.0汽油全系標配理想L739398增程全系標配高合HhX50800純電動全系標配小鵬G939499純電動部分車標配高合HhZ663純電動全系標配極氪0129300純電動選配6元車標配蔚來E74848純電動全系標配極氪094988純電動全系標配蔚來E848640純電動全系標配領克0925309汽油V輕混39萬車型配蔚來E748560純電動全系標配紅旗ES959798純電動部分車標配蔚來E638560純電動部分車標配紅旗H725498汽油V輕混部分車標配蔚來E638560純電動部分車標配紅旗H939598汽油V輕混部分車標配理想L9498增程全系標配嵐圖FE33336純電動部分車標配理想L839398增程全系標配夢想家39699純電/插混部分車標配資料來：汽之家表26：部分車型音響配置況蔚來蔚來 理想 小鵬 比亞迪 長城 吉利 長安/阿維塔E7揚聲器*3杜比效Dc調音E7揚聲器

L：揚器杜比音、調音L：揚器

P：揚器選裝丹音響G：揚器/;

唐V揚聲1；配丹拿響漢：揚器~2部

坦克50揚聲*2標配飛仕坦克30揚聲

極氪01揚聲器*1；選雅馬領克0：揚器

S3：聲*1;部分車配置尼響阿維塔1：聲器*3杜比效

*/;杜音

配置2個聲器

車型配丹拿

*；部車型置*1；部車型置

*Dc調音E5揚聲器*3杜比效Dc調音

L；揚器*/;杜音

車型含比音

宋USDI揚聲器*0部分型配燕利仕海豹：聲*/;分車型置丹音響

燕飛利仕拿鐵：聲器*0部分型置燕飛仕閃電貓揚聲器*1部分型置燕飛仕

燕飛利仕幾何C：聲器*9；分車配博士視聽資料來：各企官、各企信公眾、更加關注供應鏈安全，國產持續進行地緣政治局勢緊張全貿易摩擦加劇的當，應鏈安全需重視。自28來美國對中國貿科活展了多制舉括進口中的類品航空天信技動及部產品征科飛華湯技家涉科軍工芯等高技列入體單制后的出及術202年9針新能源車業美政出臺舉過收免貼惠面區對待加源汽車產業對華脫鉤。一系列舉措加劇中美貿易摩擦，俄烏沖突、缺芯等問題也敲響警鐘汽車業業長復牽行較主企供鏈全其要視車件領域國產將長主旋。β行情向203年α行情演繹，看好業績驅動型α公司2022年回顧：政策刺激需求復蘇帶動β行情，6-8月板塊業績估值雙升2022年以來零部件板利潤環比逐步好轉下需求復蘇帶動零部件Q3凈利潤環比大幅增長022年6月的油乘車置減征政策及地出乘車購補策刺激用銷回Q3狹義用零量61.4萬輛環+29比+游用車銷量比加料價回帶零板塊利222年Q-Q部板塊凈潤別為1