第5講貨幣與信用（上

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5.1貨幣的含義和職能

5.1.1貨幣的含義

CompanyLogo價值尺度表現為價格，衡量價值與財富流通手段表現為貨幣量貯藏手段表現為財富支付手段世界貨幣表現為貨幣的單方面轉移表現為世界范圍的交換媒介5.1.2貨幣的職能CompanyLogo貨幣職能的邏輯順序貨幣最早具有的職能兩種基本職能世界貨幣前四種職能在國內商品流通中得到了充分發展，才會在國際貿易中發揮職能。支付手段商品賒銷交易，貨幣在不再執行流通手段，只是到約定付款日期才被用于清償債務。貯藏手段貨幣作為社會財富的一般代表，退出流通領域作貯藏備用。流通手段價值尺度流通過程中作交換媒介商品流通前，先由貨幣表現和衡量其價值.CompanyLogo5.2貨幣的形式

5.2.1貨幣歷史形態

1．商品貨幣

2．代用貨幣

3．信用貨幣

4．電子貨幣CompanyLogo第一套人民幣第一套人民幣從1948年12月到1953年12月，共印制發行了12種面額、62種版別的人民幣，最小面額只有1元，最大而額則是50000元。其中相當多的人民幣上都有民國的年號.這也是特殊歷史時期所具有的特殊之處.CompanyLogo

5.2.2貨幣制度

1．貨幣制度的構成要素

（1）規定本位貨幣材料與貨幣單位。（2）確定本位貨幣發行與流通程序。（3）規定發行準備。（4）規定貨幣的對外關系。CompanyLogo

2．國際貨幣制度

（1）國際金本位制

（2）布雷頓森林體系（教材P212－213）

（3）牙買加體系（教材P213）

3．區域性貨幣制度

貨幣統一、匯率統一、貨幣管理機構統一和貨幣政策統一。如西非貨幣聯盟，中非貨幣聯盟、東加勒比海貨幣區、中美洲貨幣同盟和歐元區等。

CompanyLogo布雷頓森林體系二戰后，美國經濟實力很快增強，成為世界上最大的債權國，掌握全世界黃金儲備量三分之一；1944年7月在美國新布罕什爾州的布雷頓森林市，召開了聯合國貨幣金融會議，即“布雷頓森林”會議。會上迫使44個與會國接受了以美元為中心、黃金為后盾的世界貨幣體系，即"布雷頓森林體系"。是【美元的金塊本位制＋其它國家貨幣的金匯兌本位制】相結合的虛金本位貨幣體系。CompanyLogo"布雷頓森林體系"的實質"兩個掛鉤"各國貨幣與美元掛鉤。各國貨幣必須與美元保持固定比價，即"固定匯率"。各國確認美國1934年規定的35美元折合1盎司的黃金官價。美國對各國負有隨時用美元按官價兌換黃金的義務。各國也有協同美國維護市場黃金官價的責任。美元與黃金掛鉤。CompanyLogo“布雷頓森林體系”的解體美國的侵朝戰爭和國內兩次經濟危機，使其國際收支發生逆差，黃金儲備下降；歐日經濟開始恢復，使美元的霸權地位開始削弱。兩次美元危機（1960年和1968年），美國黃金儲備急劇下降，造成倫敦黃金市場上拋售美元、搶購黃金的風潮，金價急劇上漲，美國無力維持35美元1盎司的黃金官價。1971年8月15日，美國尼克松政府宣布實行“新經濟政策”，停止外國央行用美元兌換黃金。1973年3月后，各國放棄以美元為中心的固定匯率制度，開始實行浮動匯率制度。第二個掛鉤也結束，表明"布雷頓森林體系"徹底瓦解。CompanyLogoCompanyLogo5.2.3貨幣量貨幣量有貨幣存量和貨幣流量之分。貨幣存量是指某一時點上累計的貨幣總量。貨幣流量是指某一時期內貨幣的流通數量。

1．貨幣存量的測算

不同層次的貨幣存量相當懸殊，應根據不同的經濟分析目的，采用不同的貨幣層次來測算。

2．貨幣流量的測算

作為支付手段的貨幣可以反復流通使用，貨幣存量的流動形成貨幣流量。因此，貨幣流量既取決于貨幣存量，又取決于貨幣流通速度，即

貨幣流量=貨幣存量×貨幣流通速度CompanyLogo

狹義貨幣。反映社會直接購買支付能力。廣義貨幣。儲蓄存款不可開支票，不能作為支付手段，但可隨時提取，構成潛在購買力。貨幣存量分層CompanyLogoCompanyLogoM2數據國際上M2的計算公式是:“流通中的現金+支票存款+儲蓄存款+政府債券”。M2反映現實的購買力（現金+支票存款）;

反映潛在的購買力（儲蓄存款+政府債券）。全球主要央行的2008-2012年M2數據:截至2012年末，全球貨幣供應量余額已超過人民幣366萬億元。其中，超過100萬億元人民幣即27%左右。CompanyLogo中國廣義貨幣(M2)余額97.42萬億元據央行數據，截至2012年末，中國M2余額達到人民幣97.42萬億元，居世界第一，接近全球貨幣供應總量的四分之一，2011年中國GDP總量為47萬億元人民幣，2012年中國GDP增速會在7.5%以上，那么2012年的GDP總量預計為51萬億左右。也就是說，目前我們廣義貨幣余額已經是GDP總量的1.9倍。這就是經濟學者口中的“貨幣量與GDP比值”。比較：2010年，美國和日本這兩個超級經濟體中，貨幣總量和GDP的比值分別是0.7和1.1。2011年廣義貨幣對GDP比值分別是：俄羅斯不足0.7，巴西接近0.75，印度略高于0.75。貨幣供應量大幅增長的結果，是通貨膨脹，物價暴漲。CompanyLogoCompanyLogoCompanyLogoCompanyLogoCompanyLogoM2/GDP評估系數=(M2/GDP)÷人均GDP*1000其含義是，均衡人均收入差異后的經濟貨幣化程度。當一國的經濟貨幣化程度達到一定程度時，人均收入與之越不匹配，就會使得這個系數擴大。GDP采用世界銀行提供的2010年人均GDP數值(2011年數據暫未公布，而2010年的數據并不妨礙觀察結果)。計算得出，在M2/GDP超世界平均水平的25個國家中，中國的評估系數最高，瑞士最低。中國評估系數為42.25，僅低于印度.

歐債危機與歐洲各國大肆印鈔、M2/GDP比值過高存在高度的對應關系。事實上，通貨膨脹的深層次原因是財政赤字壓力。M2/GDP占比過大的國家，金融危機與經濟危機殺傷力更大

。或能說明，中國在經濟貨幣化提高的過程中埋下了不少隱患。具體表現形式有經濟領域泡沫資產存在、運營效率低及落后產能過多、貧富差距越來越大、房價與物價調控陷入兩難、經濟體制結構改革陣痛等。

CompanyLogo李稻葵的比喻，中國擁有如此大的貨幣存量，就如同頭上頂著一個堰塞湖。“規模過大的貨幣存量會帶來相應的風險，比如高通脹、資產價格泡沫或資金外流。”從中長期看，后果是，迅速飆升的貨幣存量將我國經濟貨幣化傾向暴露無遺。目前我國Ｍ2與ＧＤＰ之比接近190％，這一數字較前幾年呈現加速度增長態勢，折射出投資效率明顯下降的事實，以資金推動經濟增長的發展模式正日漸走進死胡同。

CompanyLogo“貨幣超發”引發爭議

周小川指出，在中國，“貨幣超發”這個說法，接近上世紀六七十年代時所謂“非經濟發行”的概念。非經濟發行指超過實體經濟需要量的貨幣供應，經濟發行則指貨幣供應量正好符合實體經濟需求。隨著市場化程度不斷加深及經濟快速發展，表現為超經濟發行。但實際上，貨幣供應不僅是滿足實物經濟的需要，還需滿足服務業及金融市場的需要。周小川回顧金融危機時的舉措說，“中國率先復蘇，且復蘇是相當強勁，但在復蘇后期有通貨膨脹抬頭、CPI增長的這種反應。但總體來講，中國適時將貨幣政策回調為中性或者回調為正常的貨幣政策。”CompanyLogo中國是否存在嚴重的貨幣超發，不能僅僅依據一種數據就想當然，判斷貨幣是否超發一個可靠的指標就是看物價是否穩定，而貨幣政策的好壞，關鍵在于是否與中國經濟增長的速度和規模相適應。根據央行統計數據顯示，截至2012年末，中國M2（廣義貨幣）余額達到人民幣97.42萬億元，居世界第一，接近全球貨幣供應總量的1/4，是美國的1.5倍。尤其是M2與GDP的比例高達188%，創下歷史新高，使許多人認為中國已然貨幣嚴重超發。這種論證沒有考慮各國貨幣供應統計口徑差異、融資結構區別和經濟發展階段特點等因素。CompanyLogo興業銀行首席經濟學家魯政委：造成這一比例較高原因，一方面與中國的貨幣化進程相關，以往很多非市場交易的產品開始進入市場，自然需要更多的貨幣；另一方面是與我國的社會融資結構相關，社會融資結構中大部分的融資來自銀行，M2必然很高。國家信息中心經濟預測部世界經濟研究室副研究員張茉楠認為，首先，隨著改革開放的深入和市場化程度的提高，我國貨幣需求水平不斷上升，表現為貨幣供應量的增速平均高于經濟增長速度，導致M2與GDP之比不斷上升。其次，加入世貿組織以來，中國出口高增長以及累積的外匯儲備，已經嚴重改變了貨幣創造的機制和供給結構。最后，高度投資依賴也是推動貨幣被動超發的重要原因，金融資源對國有經濟的過度傾斜以及對國有部門的預算軟約束，導致金融資源效率下降，維持經濟高增長必須依賴更高的信貸和貨幣投放。CompanyLogo事實上，“貨幣超發”只是一個表象，其背后是中國經濟結構性失衡和金融體系發展嚴重滯后。中國貨幣化過程存在著與其他國家迥異的結構性和制度性基礎，其核心是政府主導要素貨幣化分配，國際資本循環下的“被動創造”以及金融資源配置效率低下。張茉楠表示，如果不通過深化改革，更多地讓市場成為配置資源的主體，不改變對投資的過度依賴，促進金融領域全方位變革，中國的貨幣超發現象僅靠央行控制貨幣發行和信貸規模是很難改變的。CompanyLogo不宜以M2/GDP衡量貨幣是否超發

2013年03月09日來源：中國證券報

受多種因素影響，不同國家M2水平的不一致有其深層次原因，并存在統計口徑不一、可比性不強等問題。1.M2與GDP兩者并不可比。廣義貨幣M2是一個時點數據，是存量概念；而GDP是一段時期的累積數據，是流量概念。2.儲蓄偏好問題。不同國家居民消費習慣、儲蓄偏好也不一樣。3.不同國家M2的統計口徑與可比性存在差異。各國的貨幣統計中，狹義貨幣M1的統計口徑基本相同，而廣義貨幣的統計口徑多有不同。比如，美國M2中的定期存款僅包含金額10萬美元以下的，我國M2中統計的定期存款則沒有數額限制。4.融資結構上，在以間接融資為主體的金融體系中，廣義貨幣供應量M2相對較高。因為間接融資以銀行為載體，融入融出的資金多在居民或企業的存款賬戶上反映，導致M2統計基數較大。5.中國處于經濟貨幣化進程中，導致對貨幣量需求也較大。歐美發達經濟體經過長期的發展過程，其貨幣化程度已達到較高水平，目前處于趨穩階段。6.貨幣的外生性也導致中國M2較高。人民幣目前尚未完全實現自由兌換。這使得一方面國內經濟發展帶來的人民幣供應在國內積存；另一方面，貿易順差和外國投資帶來的大量外匯儲備需要用人民幣兌換后投入國內市場，進一步導致國內人民幣供應量大量增加。而歐美日等國貨幣為國際儲備貨幣，其實行寬松貨幣政策發行的貨幣可通過國際貿易、對外投資等方式流向其他國家，從而減少了貨幣在本國的積存。CompanyLogo

5.3貨幣的利息率

5.3.1利息率的含義和計算

對貨幣的時間價值的衡量，其公式為：月利率=年利率÷12

日利率=月利率÷30=年利率÷360

單利=本金×利息率×計息期限復利計算法是指計算利息時，按一定期限（如1年）將所生利息加入本金，逐期滾算利息。設P為本金，r為利息率，n為期限，A表示本利之和。則計算公式為：

復利（A）=P［（1+r）n-1］

CompanyLogo第四章第一節利息

資本化1.任何有收益的事物，即使它并不是一筆貸放出去的貨幣，甚至也不是真正有一筆現實的資本存在，都可以通過收益與利率的對比而倒算出它相當于多大的資本金額。這稱之為“資本化”。

2.資本化公式：CompanyLogo

現值和終值

終值指未來期終貨幣的價值，其計算公式為：

Pn=Po（1+i）n

式中，Pn為期終值，Po為期初值，i為年利率，n為時間。現值指未來期貨幣終值的現在值，其計算公式為：

舉例，若年利率為7%，現在的2000元，則一年后終值為2140元；而一年后的2000元，現值為1869.16元。

CompanyLogo5.3.2利息率的分類1．名義利率和實際利率2．市場利率與官方利率3．短期利率與長期利率4．固定利率與浮動利率5．差別利率與優惠利率6．存款利率與貸款利率5.3.3利息率的決定因素1．平均利潤率2．資金的供求狀況3．通貨膨脹預期4．國家經濟政策5．國際利率水平的影響CompanyLogo2010.10月20日利率調整表

期限調整前調整后調整幅度一、活期存款活期0.360.36二、整存整取定期存款三個月1.711.91半年1.982.20一年2.252.50二年2.793.25三年3.333.85五年3.604.20三、各項貸款六個月4.865.10一年5.315.56一至三年5.405.60三至五年五年以上5.946.14CompanyLogo

貨幣的對內價值與對外價值

1.幣值是一個常用的概念。從國內角度考察，它相當于物價的倒數，稱為貨幣的’對內價值”；引入匯率概念，一國貨幣的幣值還可以用另一國的貨幣來表示，稱為貨幣的“對外價值”。2.貨幣的對內價值即貨幣的購買力。貨幣購買力的統計是一項極其艱巨的工作；要使各國的貨幣購買力可比，更是巨大的工程。3.國與國之間貨幣購買力之比，與匯率所標示的貨幣兌換比率，往往存在著明顯差異；這也稱之為對內價值與對外價值的偏離。CompanyLogo

匯率與利率

1.匯率與利率之間存在緊密的聯系。2.對外開放的市場經濟國家，如果利率水平有差別，其他條件不變，貨幣資本就會從利率水平偏低的國家流向利率水平偏高的國家；大量貨幣資本的流出流入，必將引起匯率的波動。3.釘住匯率的國家和地區，在利率上必須跟著釘住貨幣的那個國家的利率水平走。否則，貨幣資本大量流出流入的沖擊，必將使釘住匯率經受挑戰直至被迫放棄。CompanyLogoCompanyLogo

5.4貨幣的供求機制

5.4.1貨幣供給

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簡單的貨幣乘數通過上述方式，給銀行系統注入的任何新存款都將帶來存款量成倍擴張。這就是貨幣乘數。

簡單貨幣乘數是準備金增加量所引起的銀行總存款量增加的倍數。設法定準備金率為r，則簡單的貨幣乘數=1/法定準備金率=1/rCompanyLogo

上面的分析有兩個假定：第一，商業銀行沒有超額準備金；第二，銀行客戶將一切貨幣存入銀行，支付完全以支票進行。但這兩個假定很難符合現實經濟生活。在現實中，每位銀行客戶都會考慮零星支付而保留部分現金；每個商業銀行考慮要應付客戶的經常性的提取現金而保留有部分超額準備金。這樣的結果必然會使貨幣乘數下降。

于是，影響商業銀行創造存款能力的因素還有：①現金漏損現金漏損率:居民從銀行取現與存回銀行現金之間的差額，越小表明銀行的存款越多。

②超額準備金超儲率：除法定準備金以外的現金或金融資產占活期存款的比例，數值越高表明銀行頭寸越充裕。貨幣創造中的漏損與超額準備金CompanyLogo

中央銀行與貨幣供給

中央銀行除了發行貨幣外，還可以用三種政策工具來調控貨幣供求：公開市場業務、準備金要求、貼現率。

財政收支與貨幣供給（1）增稅，縮減貨幣供給（2）發債，減少M1、M2，或增加準備金。CompanyLogo5.4.2貨幣需求

1、凱恩斯流動性偏好需求論（1）貨幣需求動機交易動機、預防動機和投機動機。交易需求、預防需求和投機需求。（2）

貨幣需求的決定①貨幣的交易需求取決于個人收入。②預防需求和收入水平有關③投機需求與收入水平無關，與市場利率負相關（3）貨幣最具流動性（4）流動性陷阱CompanyLogo貨幣需求函數：

L＝L1（Y）＋L2（i）＝L（Y，i）也就是說，貨幣的總需求是由收入和利率兩個因素決定的。CompanyLogo2、馬克思的貨幣流量

（1）貨幣量＝（價格水平×流通中的商品數量）/

貨幣流通速度（2）紙幣流通中，商品價格水平隨紙幣數量的增減而漲跌

3、貨幣需求形式

（1）名義貨幣需求與實際貨幣需求（2）金融資產交易需求（3）居民貨幣需求CompanyLogo名義貨幣需求，是指社會各經濟部門所持有的貨幣單位的數量，如1萬美元，5萬元人民幣，8000英鎊等。通常以MD表示。實際貨幣需求則是指名義貨幣數量在扣除了通貨膨脹因素之后的實際貨幣購買力，它等于名義貨幣需求除以物價水平.

CompanyLogo影響我國貨幣需求的主要因素(1)收入。(2)價格。(3)利率。(4)貨幣流通速度。(5)金融資產選擇。CompanyLogo影響基礎貨幣的變化主要因素（1）中央銀行對商業銀行等金融機構債權的變動。（2）國外凈資產數額。（3）對政府債權凈額。（4）其他項目(凈額)。CompanyLogo影響貨幣乘數的因素（1）法定準備金率。（2）超額準備金率。（3）現金比率。（4）定期存款與活期存款間的比率。CompanyLogo我國貨幣供給的決定因素1“企業——專業銀行——中央銀行”倒逼機制2“財政——專業銀行——中央銀行”倒逼機制3“外匯儲備——中央銀行”倒逼機制CompanyLogo4.貨幣戰爭2012止創造中國經濟增長的都是公共開支項目，一直沒有私人投資能夠替代這些公共項目．這意味著未來數個季度，中國國內生產總值(GDP)的增速將將徘徊在7.5%-8.5%附近。由于出口占中國GDP的比重達25%，確保出口競爭力的重要性毋庸置疑。央行可能不太能夠接受人民幣的進一步升值，希望保護自身不受競爭性貨幣貶值的不利影響。“貨幣戰爭”，指各國爭相壓低本國貨幣匯率，以便讓出口部門獲得競爭優勢，從而保護或者擴大本國相關產業的國際市場份額。

CompanyLogo美報批評發達國家央行推行“貨幣民族主義”政策

2013年02月15日09:00來源：新華網《華爾街日報》14日發表社論，批評使用超寬松貨幣政策是“貨幣民族主義”。自金融危機以來，美聯儲在2008年12月將聯邦基金利率降至零至0.25%的歷史低位；先前通過兩輪量化寬松貨幣政策，購入約2.3萬億美元的美國國債和抵押貸款支持證券，目前正在執行“擴大版”的第三輪量化寬松貨幣政策，每月資產購買計劃總額達到850億美元。日本加速實施寬松貨幣政策，日元匯率快速貶值，引發一些國家擔心出現全球貨幣競相貶值的貨幣戰并助推新一輪貿易戰。美元仍是全球最主要的