產業研究思路與案例分析蓋有東2012-12-19內容摘要理論篇案例篇2023/2/42理論篇思想有多遠就能走多遠2023/2/43分析行情的兩種邏輯—自上而下一、評估宏觀面去把握大勢，研判產業政策1、把握經濟周期和宏觀調控周期2、宏觀經濟決定產業結構二、分析市場結構、尋找產業鏈上的驅動因素，驗證判斷方向1、價差、庫存、利潤是核心2、供需決定價格的強弱三、研究K線形態、均線組合、MACD背離、持倉量和成交量去判斷方向1、期貨是現貨的領先指標2、資金決定價格的波動幅度2023/2/44分析行情的兩種邏輯—自下而上一、研究K線形態、均線組合、MACD背離、持倉量和成交量去判斷方向1、期貨是現貨的領先指標2、資金決定價格的波動幅度二、分析市場結構、尋找產業鏈上的驅動因素，驗證判斷方向1、價差、庫存、利潤是核心2、供需決定價格的強弱三、評估宏觀面去把握大勢，研判產業政策1、把握經濟周期和宏觀調控周期2、宏觀經濟決定產業結構2023/2/45產業鏈分析的框架核心：驅動+安全邊際解決兩大問題價格驅動方向的問題價格對驅動方向的反應程度問題2023/2/46產業鏈分析的框架主要步驟從數據分析中找出矛盾，也就是找出驅動方向評級：期貨投資是杠桿的藝術，權重分配與組合管理宏觀—產業—價格結構產業結構—驅動價格結構—安全邊際建立組合，動態評級，跟蹤安全邊際和驅動變化2023/2/47產業鏈分析的框架安全邊際驅動對策高估向上買入，同時找一個更高估向上驅動力差的品種賣出對沖向下做空低估向上做多向下賣出，同時找一個更低估向下驅動力差的品種買入對沖2023/2/48最關鍵的問題驅動怎么找？安全邊際在哪里？2023/2/49驅動怎么找？原料（購進）生產企業貿易商產品（賣出）企業運作的過程什么決定企業的運作？利潤2023/2/410驅動怎么找？發現利潤變化傳導方向跟蹤開工率和預期產能分析產業結構的變化監控各環節的庫存變化11利潤傳導為核心的產業研究2023/2/4驅動怎么找？利潤開工率庫存ⅠⅢⅡⅣ2023/2/412驅動怎么找？2023/2/413驅動怎么找？2023/2/414驅動怎么找？不知道淡旺季，就去統計一下歷史漲跌情況

一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月2004

-264-410671-866-811282005546789489454-80322-3725104592-1732582006233-553-273-405254-23449-446-222-1245322102007-313-120-100-335331481686-363237418-4671002008-31620-372-630-2-32-137-574-373-966-96749920092168445595-43256389-36748487811578322010-102893611343414339-48676139345651-1870265120113325-53-3705-201845-2522-162796-1137-236824802012973-41-585-41-2022-119-15583-17189-122

上漲概率62.5%50.0%37.5%37.5%50.0%50.0%33.3%44.4%56.0%56.0%33.3%100.0%2023/2/415驅動怎么找？PTA1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2007-581138-20534-55-530149-465-108-423-237642008133629147-225856556-299-360-1531-25071483482009655-141882749-539206892-366-8697283942992010-7839240-76-753-27713814955061843110722011152827-772-826-493-922593684-1381-327-3313442012720-77-400-91-807-447307-153290-8274

上漲概率66.7%66.7%50.0%33.3%16.7%33.3%83.3%28.6%33.3%33.3%66.7%100%LLDPE一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月2007

-276177607860-3082008227667-902596773854-2688340-1872-5121702820091568-6421145-2342837041118-482-83387443812982010-1000450-59693-968-93361493622846-55310332011-362102-401135-940-591277-875-1487-76-501452012742154120-196-653-2744348507-662191

上漲概率60%80%40%60%40%40%80%50%50%50%67%80%PVC一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月2009

396715-510-6092413176202010-44825115276-242-40622511751810393138201113376-615463-225-285454-527-958-233-672342012164-56-176108-278-244458120-13767

上漲概率66.7%66.7%33.3%100.0%0.0%25.0%100.0%50.0%50.0%50.0%75.0%100.0%2023/2/416安全邊際在哪里？定義：內在價值與價格的差額通俗的說法是價值與價格相比被低估或高估的程度或幅度核心是即使不掙錢也不能賠錢2023/2/417安全邊際在哪里？立體價格體系基差走勢進口盈虧成本和利潤跨品種價差月間價差2023/2/418鄭棉1301現貨棉ICE棉價進口盈虧國內外比價期現價差正常月間價差跨年度價差鄭棉1305鄭棉1309交割收益率之期現套利內外套之物流相關品種及其它資產之比價跨品種套利投資組合例：鄭棉的價格體系2023/2/419例：內因套利的安全邊際正向市場反向市場遠期合約升水遠期合約貼水正向套利按照合約到期時間(或按照物流,產品加工)順序為正序,買前賣后無風險套利(差價超過均衡成本)風險有限,贏利無限反向套利按照合約到期時間(或按照物流,產品加工)順序為反序,賣前買后

風險風險無限,贏利有限202023/2/4小結買入賣出需求好的需求差的供應緊張的供應寬松的庫存低的庫存高的現貨升水的期貨升水的消費旺季的消費淡季主要均線上方的主要均線下方的2023/2/421案例篇“空談誤國，實干興邦”2023/2/422案例1：螺紋鋼2023/2/423案例1：螺紋鋼2023/2/424案例1：螺紋鋼螺紋鋼價格下跌并沒有對鋼廠的利潤形成打擊，所以減產動力不足，直到7月份以后開始虧損才減產。2023/2/425案例1：螺紋鋼2023/2/426案例1.螺紋鋼春江水暖鴨先知2023/2/427案例2.大豆壓榨利潤分析理論基礎

當大豆壓榨利潤過高時，便會有更多的油廠增加大豆采購、提高豆粕、豆油產出，從而抬高大豆價格、抑制豆油、豆粕價格上升。同時，必將吸引投資者進入期貨市場進行買大豆、賣豆粕、賣豆油的操作賺取無風險的套利利潤。這樣，壓榨利潤也必將出現回歸至合理數值范圍；反之亦然。282023/2/4案例2.大豆壓榨利潤分析套利公式壓榨利潤=豆粕價格×出粕率%+豆油價格×出油率%-加工成本-大豆價格進口大豆的出油率：19%-22%進口大豆的出粕率：78%-79%國產大豆的出油率：16%-17%國產大豆的出粕率：79%-80%加工成本：120-200元/噸292023/2/4案例2.大豆壓榨利潤分析2023/2/430案例2.大豆壓榨利潤分析2023/2/431豆粕的現貨價格明顯強于豆油案例2.大豆壓榨利潤分析2023/2/432案例3.L和V之間的季節性套利LLDPE主要用于農膜、包裝膜、電線電纜、管材、涂層制品等領域，消費旺季集中在7、8、11、12月PVC主要用于管材、建材、薄膜等領域，消費旺季集中在5、6、9、10月消費旺季交替之間呈現了極具規律且顯著的低風險套利機會，每年有四次最佳的套利機會，分別出現在6、7月間，8、9月間，10、12月間以及12月到來年5月間歷史比價上，L與V的比價一般運行在1