第10章股票基本面分析證券投資理論與實務（第二版）第10章股票基本面分析基本面分析是指利用公司的盈利前景、對未來利率的預期以及公司風險的評估來確定證券的內在價值，然后將內在價值與市場價格比較，發現內在價值與市場價格不一致的證券，通過買入價值低估證券或賣出價值高估證券獲利。基本面分析包括宏觀經濟分析、行業分析和公司分析這三個方面。第10章股票基本面分析10.1宏觀經濟分析10.2行業分析10.3公司分析第10章股票基本面分析10.1宏觀經濟分析10.2行業分析10.3公司分析10.1宏觀經濟分析宏觀經濟分析:就是分析整體經濟與證券市場之間的關系，其主要目的是分析將來經濟情況及前景是否適合進行股票投資在宏觀經濟狀況良好的情形下，大部分公司（企業）就有比較優良的經營業績，股票價格才有上漲的趨勢；而如果宏觀經濟處于低迷狀態，大部分公司（企業）的經營業績就會比較差，其股票價格自然會下跌。因此，在進行股票投資分析時，我們把宏觀經濟分析放在第一步。10.1宏觀經濟分析10.1.1國內宏觀經濟分析10.1.2宏觀經濟政策分析10.1.3經濟周期與證券市場10.1.4全球經濟10.1.1國內宏觀經濟分析為了預測國內宏觀經濟前景，必須分析對經濟活力具有重大影響的一些宏觀經濟變量。1.國內生產總值2.通貨膨脹10.1.1國內宏觀經濟分析為了預測國內宏觀經濟前景，必須分析對經濟活力具有重大影響的一些宏觀經濟變量。1.國內生產總值快速增長的GDP表明該國經濟正迅速擴張，因此，該國公司有更多的機會獲得優良的經營業績，從而促進股票價格的上漲；而增長緩慢或負增長的GDP則表明該國的經濟比較低迷，大部分公司的盈利前景就比較黯淡，許多公司的股票價格就會上升乏力，甚至下跌。2.通貨膨脹當通貨膨脹來臨之時（甚至之前），市場利率上升，造成股票價格下跌。很多實證研究也表明，股票價格與通貨膨脹有較強的負相關關系。10.1.1國內宏觀經濟分析3.失業率失業率與經濟增長率有很強的相關關系；失業率高，表明該國經濟發展緩慢，公司也不景氣，同時，人均國民收入降低，股市投資額減少，這些都會促使股票價格的下跌；而失業率低，則表明該國經濟發展迅速，公司前景看好，居民收入增加，股市的資金也會比較充裕，從而促使股票價格的上漲。4.利率當利率上升時，公司的投資成本增加，公司的經營業績通常會有不同程度的惡化，而同時利率的上升又減少了未來現金流的現值，從而都導致了股票價格的下跌。10.1.1國內宏觀經濟分析5.匯率當本國貨幣貶值時，國內出口企業提供的商品和服務在國際市場上以外幣表示的價格就會降低，國際競爭力增強，促進本國商品的出口，增強國內經濟的發展。這樣，公司（尤其是出口公司）的盈利前景就比較好，使股票價格有上漲的空間。如果本國貨幣升值，出口商品的外幣價格上升，降低了國際競爭力，阻礙商品的出口，影響國內經濟的發展。這樣，公司（尤其是出口公司）的贏利就會下降，使得股票價格下跌。人民幣波幅擴至2%市場話語權將顯著提升2023/2/413證券投資理論與實務（第二版）中國人民銀行2014年15日宣布，擴大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度。自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%，即每日銀行間即期外匯市場人民幣兌美元的交易價可在中國外匯交易中心對外公布的當日人民幣兌美元中間價上下2%的幅度內浮動。央行表示，未來人民幣匯率形成機制改革會繼續朝著市場化方向邁進，加大市場決定匯率的力度，促進國際收支平衡。發展外匯市場，豐富外匯產品，擴展外匯市場的廣度和深度，更好地滿足企業和居民的需求。根據外匯市場發育狀況和經濟金融形勢，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。進一步發揮市場匯率的作用，央行基本退出常態式外匯干預，建立以市場供求為基礎，有管理的浮動匯率制度。日內區間波幅擴大將增加熱錢套利難度，導致部分套利需求的減退。實現雙向波動將增加套利資金的成本和風險，致使熱錢流入減少，再考慮到經常項目順差增長有限，預計今年新增外匯占款在1.2-1.4萬億元之間，比上年減少一半左右，外部流動性創造大幅收縮的趨勢明顯。10.1.1國內宏觀經濟分析6.財政收支狀況很多經濟學家認為，政府過多地舉債，會對私人借債和投資產生“擠出”效應，造成利率上升，這又進一步地阻礙了企業的投資。利率的上升會增加企業的融資成本，使公司的利潤下降，從而使股票價格下降。7.心理因素一般可通過消費者信心指數以及企業家信心指數的變動來判斷消費者和生產者對于來經濟的采取的態度。如果消費者和生產者對未來經濟看好，則消費者會增加消費，生產者會加大投資，公司股票價格上升。10.1.2宏觀經濟政策分析政府所采取的宏觀經濟政策可以分為兩類：第一，需求政策，對產品或勞務的需求產生影響；第二，供給政策，對產品或勞務的供給產生影響。二戰以來，需求政策占據了主流地位，其中又以財政政策和貨幣政策為主。不過自20世紀80年代以來，各國政府也開始日益重視供給政策的運用。10.1.2宏觀經濟政策分析財政政策（FiscalPolicy）是一國政府為實現一定的宏觀經濟目標而采取的調整財政收支規模和收支平衡的一系列指導原則及其相應的措施的總稱。它通過財政收入和財政支出的變動來影響宏觀經濟活動。財政政策可能是影響經濟發展的最直接方式。財政政策在實施過程中分為擴張性財政政策、緊縮性財政政策和中性財政政策。當經濟增長緩慢或處于衰退時，政府通常會采用擴張性的財政政策。10.1.2宏觀經濟政策分析實施擴張性財政政策對證券市場的影響有：（1）擴大財政支出，加大財政赤字。（2）減少稅收，降低稅率，擴大減免稅范圍。（3）增加財政補貼。10.1.2宏觀經濟政策分析貨幣政策（MonetaryPolicy）是中央銀行為實現特定的經濟目標運用各種貨幣政策工具調節貨幣供給和利率水平，進而影響宏觀經濟的方針和措施的總稱。貨幣政策主要是通過影響市場利率水平來實現。在中國，貨幣政策工具分為一般性貨幣政策工具和選擇性貨幣政策工具。10.1.2宏觀經濟政策分析一般性貨幣政策工具：（1）公開市場業務（OpenMarketOperations）（2）再貼現政策（RediscountPolicy)（3）法定存款準備金政策（DepositReservePolicy）10.1.2宏觀經濟政策分析一般性貨幣政策工具：（1）公開市場業務，即中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券以控制貨幣供給和影響利率水平的行為。作為貨幣政策的最主要工具，它有以下為其他政策難以比擬的明顯優點：一、能按中央銀行主觀意圖進行，不像貼現政策那樣中央銀行只能用貸款條件或變動借款成本的間接方式鼓勵或限制其貸款數量；二、中央銀行可通過買賣政府債券把商業銀行的準備金有效控制在自己希望的規模；三、操作規模可大可小，交易方法的步驟也可隨意安排，更便于保證準備金比率調整的精確性；10.1.2宏觀經濟政策分析一般性貨幣政策工具：（1）公開市場業務運用：經濟擴張時，實行賣出政府債券的政策，可以減少商業銀行的準備金，降低它的信貸能力，促使貸款利率上漲，遏制過度的投資需求。經濟蕭條時，則買進政府債券，以便提高商業銀行的準備金，擴大它們的信貸能力，促使利息率下降，從而擴大投資需求。操作：公開市場政策由國家公開市場委員會討論決定，由中央銀行高級職員出任的公開市場業務經理具體執行。10.1.2宏觀經濟政策分析一般性貨幣政策工具：（2）再貼現政策，即中央銀行通過直接調整或制訂對合格票據的貼現利率，以干預和影響市場利率水平，從而調節貨幣供應量。再貼現政策分為二類：一類是長期的再貼現政策，這又包括二種：一是“抑制政策”，即中央銀行較長期地采取再貼現率高于市場利率的政策，提高再貼現成本，從而抑制資金需求，收縮銀根，減少市場的貨幣供應量；二是“扶持政策”，即中央銀行較長期地采取再貼現率低于市場利率的政策，以放寬貼現條件，降低再貼現成本，從而刺激資金需求，放松銀根，增加市場的貨幣供應量。另一類是短期的再貼現政策，即中央銀行根據市場的資金供求狀況，隨時制訂高于或低于市場利率的再貼現率，以影響商業銀行借入資金的成本和超額準備金，影響市場利率，從而調節市場的資金供求。

10.1.2宏觀經濟政策分析一般性貨幣政策工具：（2）再貼現政策作用：1.能影響商業銀行的資金成本和超額準備，從而影響商業銀行的融資決策，使其改變放款和投資活動。2.能產生告示效果，通常能表明中央銀行的政策意向，從而影響到商業銀行及社會公眾的預期。3.能決定何種票據具有再貼現資格，從而影響商業銀行的資金投向。10.1.2宏觀經濟政策分析一般性貨幣政策工具：（3）法定存款準備金政策，即中央銀行在法律所賦予的權力范圍內，通過調整商業銀行上繳中央銀行的存款準備金率，以改變貨幣乘數，控制商業銀行的信用創造能力，最終影響市場的貨幣供應量。作用1.保證商業銀行資金的流動性。每個銀行從保證自身資金的流動性出發，都會自覺地保持一定的現金準備，以備存戶的提取。在國家干預的情況下，現金準備則由法律規定而存入中央銀行，這就從制度上保證了商業銀行不致因受到好的貸款條件的誘惑而將款項大量貸出，從而影響自身資金的流動性和清償力。2.集中國內的一部分信貸資金。由于存款準備金繳存中央銀行，使中央銀行在客觀上掌握了國內一部分信貸資金，可以用來履行其銀行職能，辦理銀行同業之間的清算，并對它們進行再貸款和再貼現，以平衡不同地區不同銀行間的資金余缺。3.調節全國的信貸總額和貨幣供應量。10.1.2宏觀經濟政策分析供給政策與需求政策不同的是，供給政策著眼于提高經濟的生產能力，而不是刺激有效需求。供給政策的目標是創造一個良好的環境，使工人和資本所有者具有最大的動力和能力來從事生產活動。供給政策所包含的范圍比較廣泛，包括如稅收政策、教育政策、研究開發政策等。10.1.3經濟周期與證券市場宏觀經濟對證券市場的影響主要通過兩個途徑：一是宏觀經濟政策；二是宏觀經濟的周期性運行，即經濟周期。10.1.3經濟周期與證券市場經濟周期（BusinessCycle）就是指宏觀經濟活動沿著經濟發展的總體趨勢所經歷的有規律的擴張和緊縮。通常，經濟周期會經歷以下四個階段：繁榮、衰退、蕭條、復蘇。按照時間長短以及發生原因的不同，經濟周期分為基欽周期、朱格拉周期、康德拉季耶夫周期三類。10.1.3經濟周期與證券市場基欽周期朱格拉周期康德拉季耶夫周期10.1.3經濟周期與證券市場基欽周期一種為期3-4年的經濟周期，也稱存貨周期或短周期，主要是通過觀察經濟中的供給面即庫存變化對經濟波動的反應；由英國經濟學家基欽提出的，基欽根據美國和英國1890年到1922年的利率、物價、生產和就業等統計資料從廠商生產過多時就會形成存貨、從而減少生產的現象出發，把這種2一4年的短期調整稱為“存貨”周期而表現出的經濟波動；10.1.3經濟周期與證券市場朱格拉周期1862年法國醫生、經濟學家朱格拉(CJuglar)在《論法國、英國和美國的商業危機以及發生周期》一書中首次提出。提出了市場經濟存在著9～10年的周期波動。這種中等長度的經濟周期被后人一般稱為“朱格拉周期”，也稱“朱格拉”中周期。朱格拉在研究人口、結婚、出生、死亡等統計時開始注意到經濟事物存在著有規則的波動現象。他認為，存在著危機或恐慌并不是一種獨立的現象，而是社會經濟運動三個階段中的一個，這三個階段是繁榮、危機與蕭條。三個階段的反復出現就形成了周期現象。周期波動是經濟自動發生的現象，與人民的行為、儲蓄習慣以及他們對可利用的資本與信用的運用方式有直接聯系，危機好象疫病一樣，是已發達的工商業中的一種社會現象。在某種程度內這種周期波動是可以被預見或采取某種措施緩和的，但并非可以完全抑制的。10.1.3經濟周期與證券市場康德拉季耶夫周期是俄國經濟學家康德拉季耶夫提出的一種為期50-60年的經濟周期，也稱產業周期或長周期，主要是由于經濟中原有支柱性產業發生了衰退，而新興產業尚未發展起來而引發的由于產業斷代形成的經濟波動。康德拉季耶夫認為，生產技術的變革、戰爭和革命、新市場的開發、金礦的發現、黃金產量和儲量的增加等因素都不是導致長波運動的根本原因。3個基欽周期構成一個朱格拉周期。18個基欽周期構成一個康德拉季耶夫周期。10.1.3經濟周期與證券市場經濟周期的影響:當經濟處于衰退和蕭條階段時，通常股票的價格會逐漸下跌；而當經濟處于復蘇和繁榮階段時，股票價格會上漲。但當經濟處于經濟周期的不同階段時，不同行業之間的業績可能會出現很大的差異。原因在于，有些行業對周期很敏感，而有些行業對經濟周期不怎么敏感。一般來說，需求彈性較大的行業對經濟周期的敏感度較高，屬于周期敏感性行業（CyclicalIndustries）；而需求彈性較小的行業對經濟周期的敏感性較低，屬于防御性行業（DefensiveIndustries）。10.1.3經濟周期與證券市場經濟周期的影響:當經濟從蕭條走向復蘇，進而步入繁榮階段時，周期敏感性行業會比防御型行業有更好的發展前景，屬于這些行業的公司股票價格會有一個較大的上漲空間。而當經濟從繁榮走向衰退，進而進入蕭條階段時，相對來說，防御性行業就會比其他行業有更好的業績。雖然從事后來說，經濟從繁榮到衰退的轉變或從蕭條到復蘇的轉變可以看得很清楚。但遺憾的是，在當時人們很難判斷經濟到底是處于經濟周期的哪個階段。因此，人們只能對經濟周期進行預測。10.1.3經濟周期與證券市場先行經濟指標是指領先于未來經濟活動的那些經濟指標在中國，先行指標包括以下8種：（1）產品銷售率（2）工業品出產價格指數（PPI）（3）采購經理人指數（PMI）（4）消費者預期指數（5）投資新開工項目（6）房地產開發先行指數（7）貨幣供應M2（8）國債利率差10.1.3經濟周期與證券市場先行經濟指標工業品出產價格指數（PPI）10.1.3經濟周期與證券市場先行經濟指標采購經理人指數（PMI）10.1.3經濟周期與證券市場先行經濟指標貨幣供應我國對貨幣層次的劃分是：M0=流通中的現金；狹義貨幣（M1）=M0+企業活期存款；廣義貨幣（M2）=M1+準貨幣（定期存款+居民儲蓄存款+其他存款）。另外還有M3=M2+金融債券+商業票據+大額可轉讓定期存單等。10.1.3經濟周期與證券市場先行經濟指標貨幣供應10.1.3經濟周期與證券市場一致經濟指標指那些與經濟活動大致同步變化的經濟指標在中國，一致經濟指標包括以下4種：（1）工業從業人員數（2）社會收入指數（3）工業生產指數（4）社會需求指數10.1.3經濟周期與證券市場滯后經濟指標是指那些落后于經濟活動的經濟指標在中國，滯后經濟指標包括以下5種：（1）工商業貸款（2）居民消費價格指數（3）財政支出（4）工業企業產成品資金（5）居民儲蓄10.1.4全球經濟全球經濟分析：全球經濟環境會影響公司產品的出口，國際競爭也會對國內市場造成沖擊，同時還會影響公司的海外投資收益。為預測某個國家的經濟前景，需要仔細分析該國的財政政策、貨幣政策、利率、通貨膨脹率等的變動。同時，也需要觀察該國的先行經濟指標，以預測其經濟前景。此外，還應該注意分析該國利率和通貨膨脹率對該國匯率的影響，因為匯率的變動會影響出口價格和海外資產的價值。第10章股票基本面分析10.1宏觀經濟分析10.2行業分析10.3公司分析10.2行業分析10.2.1行業的定義及其劃分10.2.2對經濟周期的敏感性10.2.3行業生命周期10.2.4影響行業興衰的因素10.2.5行業的競爭10.2.1行業的定義及其劃分行業：一般是指生產或提供相同或類似產品或服務的一個企業群體。各國的統計部門為了經濟統計的需要，都會按照一定的標準將國民經濟劃分為不同的行業，然后按照一個企業只能進入一個行業的原則，把所有公司都劃入各種特定的行業。例如，我國就按照企業主要涉及的經濟活動類型，將整個國民經濟分為采掘業、制造業、建筑業、金融保險業等16個行業。各國當局制訂的行業分類標準還不足以運用于證券投資的行業分析中，要進行行業分析，需要對各行業進行比較精細的劃分。10.2.2對經濟周期的敏感性不同的行業對經濟周期的敏感程度是不同的。一個公司對經濟周期的敏感性取決于以下三個因素：（1）銷售額對經濟周期的敏感性（2）經營杠桿（銷售收入-變動成本）/（銷售收入-變動成本-固定成本）在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經營杠桿系數越小，經營風險也就越小；反之，銷售額越小，經營杠桿系數越大，經營風險也就越大。（3）財務杠桿10.2.3行業生命周期行業生命周期（IndustryLifeCycle）：我們將行業生命周期分成四個發展階段：幼稚期、成長期、成熟期、衰退期。幼稚期：幼稚期是行業發展的起步階段，這一時期的市場增長率較高，需求增長較快，行業中的用戶主要致力于開辟新用戶、占領市場，但此時技術上有很大的不確定性。此時行業的利潤較低，對行業特點、行業競爭狀況、用戶特點等方面的信息掌握不多，企業進入壁壘較低。10.2.3行業生命周期成長期成長期是行業發展的黃金時期，行業的發展已得到廣泛的認同，市場需求迅速增長，市場規模也迅速擴大。行業內利潤迅速上漲，行業特點、行業競爭狀況及用戶特點已比較明朗，企業進入壁壘提高，產品品種及競爭者數量增多。成熟期成熟期是行業發展的巔峰階段，這一時期雖然行業市場需求仍在增長，但增長速度已明顯減緩。行業盈利能力下降，行業特點、行業競爭狀況及用戶特點非常清楚和穩定，買方市場形成，新產品和產品的新用途開發更為困難，行業進入壁壘很高。10.2.3行業生命周期衰退期衰退期是行業發展的暮年階段，當行業步入衰退階段時市場增長率下降，需求下降，產品品種及競爭者數目減少。在這個階段，行業的發展速度已經低于整個經濟的發展速度，通常還會出現萎縮的跡象。因為該行業的產品已標準化，同時缺乏創新，而新的替代品卻不斷出現，同時消費者對該行業產品的喜好可能已經轉向其他產品，從而使得該行業的產量降低，利潤微薄，甚至陷于虧損。10.2.4影響行業興衰的因素影響行業興衰的因素：需求技術進步政府方面的因素社會習慣的變化10.2.5行業的競爭行業的競爭分析：行業競爭狀況分析主要依據競爭戰略之父邁克爾·波特提出的“五力模型”，波特認為行業盈利的增長潛力取決于行業的競爭激烈程度。波特認為一個行業所面臨的競爭主要包括以下五個方面：新進入公司的威脅、行業內企業間的競爭、替代品的競爭、購買者討價還價的能力以及供應商討價還價的能力。在進行行業分析，我們經常要用到波特五力模型10.2.5行業的競爭波特五力分析模型：第10章股票基本面分析10.1宏觀經濟分析10.2行業分析10.3公司分析10.3公司分析10.3.1基本財務報表10.3.2公司償債能力分析10.3.3公司運營能力分析10.3.4公司盈利能力分析10.3.5財務報表分析的可比性問題10.3公司分析公司分析中最重要的一個環節就是進行公司財務報表分析。公司財務報表是關于公司生產經營活動的原始數據的重要來源，因此是投資者了解上市公司生產經營狀況的最重要的信息來源，也是投資者對上市公司未來發展趨勢進行預測的重要依據。10.3.1基本財務報表資產負債表（BalanceSheet）反映了公司在某一個特定時點（通常為季末或年末）的財務狀況，反映了該時點公司的資產、負債和股東權益三者之間的情況。公司資產、負債和股東權益三者之間的關系是：10.3.1基本財務報表資產負債表：公司的資產通常由流動資產、非流動資產兩部分組成，在資產負債表上，一般按流動性大小進行排列，先流動資產，然后非流動資產。公司的負債通常由流動負債和非流動負債兩部分組成，在資產負債表上一般也是按流動性大小進行排列，先流動負債，然后才是非流動負債。公司資產與公司負債之間的差額就是公司的凈資產，即股東權益。10.3.1基本財務報表損益表（IncomeStatement）反映的是公司在一段時期內（通常為1年）的經營成果，也稱為利潤表。損益表有三個主要組成部分：營業收入：反映公司在這一段時間內運營所得的收入；營業成本：反映了公司在同期內所產生的各項費用；利潤：反映了公司在這一段時間內的最終經營成果。10.3.1基本財務報表現金流量表（StatementofCashFlows）反映的是在一段時間內（通常為1年）公司現金的來源與運用情況。現金流量表有三個主要組成部分：經營活動產生的現金流量；投資活動產生的現金流量；融資活動產生的現金流量。對公司現金流量表進行分析，可以讓投資者了解公司獲取現金和現金等價物的能力，從而有助于投資者評價公司今后支付股利的能力、公司的增長潛力及公司的償債能力。10.3.2公司償債能力分析短期償債能力分析：1.流動比率（CurrentRatio）是公司流動資產與流動負債之間的比率，即流動比率衡量的是每一元短期負債可以由多少短期資產提供擔保，因此可以反映公司的短期償債能力。公司的流動資產越多，短期負債越少，說明公司的短期償債能力越強。10.3.2公司償債能力分析2.速動比率（QuickRatio）也稱為酸性檢測比率（AcidTestRatio）是扣除了存貨部分的流動資產與流動負債的比率一個公司的速動比率應該和同行業的公司進行比較，以判斷其高低；同時考察其最近幾年的速動比率，分析其變動趨勢。10.3.2公司償債能力分析3.現金比率（CashRatio）是一種比速動比率更保守的分析短期償債能力的比率。其計算公式為：現金比率太低，說明公司的短期償債能力偏低；而現金比率太高，則可能說明公司儲備了過量的現金及現金等價物，未能將其有效地運用于公司的經營活動中。10.3.2公司償債能力分析長期償債能力分析：1.利息保障倍數（TimesInterestEarned）是公司息稅前利潤與利息費用的比值利息保障倍數表明每一元利息所能得到公司盈利保障的倍數。該比率越高，說明公司支付利息的能力越強；比率較低，表明公司的長期償債能力比較薄弱。10.3.2公司償債能力分析2.固定支出保障倍數（FixedChargeCoverage）是公司息稅前利潤與公司資本化租金支出之和對公司利息及資本化租金的比率資本化租金是指公司租賃長期性的生產或銷售設備所需支付的租金，也可以看成是利息支出的一種形式。固定支出保障倍數較高，就表明公司的財務風險較低。10.3.2公司償債能力分析3.資產負債率（DebtRatio）是公司負債總額與資產總額的比值公司資產負債率比較低，表明公司的長期償債能力比較高，財務風險比較低。但過低的資產負債率會使公司無法充分利用財務杠桿利益（借入資金利率小于資產收益率），反而可能影響公司盈利能力的提高，從而削弱公司的長期償債能力。10.3.3公司運營能力分析公司運營能力分析:公司運營能力的高低表明了公司經營效率的高低，對公司的償債能力與盈利能力都有相當大的影響。1.存貨周轉率銷售成本與平均存貨的比值一般來說，存貨周轉速度越快，說明存貨的占用水平越低，流動性越強，變現能力越強，公司對存貨的利用效率越高。10.3.3公司運營能力分析2.應收賬款周轉率公司賒銷收入凈額（即銷售收入凈額與現銷收入的差額）與應收賬款平均余額的比值一般來說，應收賬款的周轉次數越多或周轉天數越少，表明公司應收賬款的回收速度越快，公司對應收賬款的管理能力越強，相應地，公司的短期償債能力就越有保障。10.3.3公司運營能力分析3.資產周轉率是公司銷售收入與平均資產總額的比值資產周轉率是衡量一個公司資產運營能力的重要指標，反映了公司資產總額的周轉速度。資產周轉率越高，周轉速度越快，表明公司的銷售能力越強。10.3.4公司盈利能力分析公司盈利能力分析：盈利能力是指公司通過生產經營活動獲取利潤的能力。公司盈利能力的高低對其公司股票價格有重大影響。1.銷售毛利率（GrossProfitMargin）是公司銷售毛利與銷售收入凈額的比值銷售毛利率表明公司每一元的銷售額所能給公司帶來的利潤額，反映了公司產品（商品）銷售的初始盈利能力。如果沒有足夠大的銷售毛利率，很難有較大的盈利。10.3.4公司盈利能力分析2.銷售凈利率（NetProfitMargin）是公司凈利潤與銷售收入凈額的比值銷售凈利率表明公司每一元收入所能帶來的凈利潤額，反映了公司產品（商品）銷售的最終盈利能力。一般來說，該比率越高，說明公司的盈利能力越強。10.3.4公司盈利能力分析3.資產收益率（ROA）是公司凈利潤與平均資產總額的比值資產收益率反映了公司資產的綜合利用效率，該比率越高，表