第二章投資銀行的組織結構教學目標掌握投資銀行組織形態的選擇理解投資銀行的內部結構與部門設置教學重點和難點投資銀行組織形態的選擇第二章投資銀行的組織結構

主要內容

第一節投資銀行的組織形態

第二節投資銀行的內部結構

第一節投資銀行的組織形態一、有限合伙制二、股份公司制三、金融控股公司制一、有限合伙制（一）有限合伙制的概念有限合伙制最主要的法律特征是：當事人有兩個或兩個以上，合伙組織無法人資格，普通合伙人主管企業的日常業務和經營，并承擔無限責任；有限合伙人不參與組織企業的日常經營管理，其對合伙組織的債務責任僅為其出資額，負有限責任。早期的投行除了家族式企業外，都采取了合伙制形式。1861年創辦的JP摩根公司，1869年成立的高盛公司，1915年創辦的美林公司，1923年創辦的貝爾斯登等都是合伙企業。普通合伙企業/有限合伙企業

（二）合伙制投資銀行的演化從18世紀到19世紀，投資銀行的業務和規模開始擴大，采取純粹的家族合伙企業已不能跟上形勢的發展。因此，合伙制的投資銀行的部分職位也開始聘任家族外成員來擔任，合伙人的范圍也有所擴大。合伙制的缺點：(1)資金來源狹窄，資本擴張速度慢，難以和股份制的投資銀行特別是作為上市公司的投資銀行相抗衡。(2)

缺乏資本積累機制；（3）組織結構缺乏穩定性；（4）決策機制僵硬；（5）風險承擔不均。因此70年代后，美國主要投行都開始向股份公司制演變。附：合伙企業的特征

1.合伙企業是非法人企業，不具有法人地位；2.內部關系屬于合伙關系，合伙人共享企業經營所得；3.普通合伙人對合伙企業債務承擔無限連帶責任；4.企業可以由所有合伙人共同參與經營，也可以由部分合伙人(普通合伙人)經營，其他合伙人(有限合伙人)僅出資并自負盈虧；5.所有權和經營管理權合二為一，充分調動管理者積極性。6.合伙人通常是在投資銀行業務方面具有較高聲譽和地位的專業人士；典型的合伙企業：律師事務所、會計師事務所、資產評估師事務所、醫生診所等。案例：合伙人制的保守文化讓高盛“獨善其身”在1999年上市之前，人們只知道高盛是一個神秘、不停地制造千萬富翁的合伙制公司。①高盛一直是合伙人制——這是人們發明的最好的風險控制機制之一。其相對保守的團隊文化和合伙人式的風險控制機制，恰好成了防范次級債危機的“靈藥”。②在高盛的等級體制中，能成為合伙人是升遷的重要步驟。高盛的非凡業績應歸功于其員工做出的貢獻，因為絕大多數職員相信，未來某一天，他們有可能成為合伙人。高盛曾經的高級合伙人弗里德曼這樣形容：沒有人會去清洗一輛租來的車。成為合伙人的夢想是一種無與倫比的激勵力量，也是吸引最優秀人才的巨大誘惑。思考：有限合伙制的優點？有限合伙制的優點——獨特的激勵約束機制

1、經營者（普通合伙人）同時也是企業所有者，并且承擔無限責任，因此在經營活動中能夠自我約束控制風險，并容易獲得客戶的信任。2、所有權和管理權合二為一，能夠充分調動管理者的積極性。3、出色的業務骨干具有被吸收為新合伙人的機會，合伙制可以激勵員工進取和對公司保持忠誠。

案例：高盛的企業組織形態轉變

1992年底，高盛擁有162個合伙人和約60個有限合伙人。高盛利用一個114人的管理委員會管理著擁有6000名員工的特大型公司。

在高盛，大多數中層員工以薪水方式獲得報酬，年終獎金一般是其薪水的23%左右，而合伙人則以合伙利潤的方式從高盛取得報酬。1998年8月，高盛公司合伙人會議決議將高盛公司改組成為股份有限公司并上市，但是由于美國第三季度股市發生大幅度下跌，而且投資銀行股票遭到投資者嚴重拋售，股價深幅下滑，導致高盛上市日期推遲到1999年，從而結束了合伙制投資銀行的歷史。數據來源：黃亞鈞謝聯勝《投資銀行理論與實務》（第二版）P68

二、股份公司制（一）股份有限公司的概念和特征股份有限公司（簡稱股份公司）是指全部資本由等額股份構成，通過發行股票籌集資本，股東以其所認購股份對公司承擔責任，公司以其全部資產對公司債務承擔責任的企業法人。股份有限公司特征：1、資本劃分為等額股份；2、通過發行股票籌集資本；3、股東人數不限，但發起人人數有限，股份有限公司的發起人為2人以上200人以下；4、股票可以自由轉讓，無須經過其他股東的同意；5、生產經營以及財務必須公開。二、股份公司制（二）公司制的優越性：p30-31

①集資功能；②法人功能（獨立）；③管理專業化和現代化；④吸引公眾投資（風險有限、股權流動性）；⑤公司的股權激勵制度和并購手段創新。（三）公司制投資銀行的發展

20世紀末期，世界一流投資銀行基本上都采取股份公司制方式，特別是美國和日本，其主要的專業投資銀行，都已經轉化為上市公司直接從證券市場籌集發展所需資金。就目前而言，股份公司制的投資銀行是最為常見的。三、金融控股公司制（一）金融控股公司的概念進入80年代后，投資銀行被收購兼并而成為大型企業集團(既有投資銀行、金融機構，也有非銀行金融機構)中的一個組成部分的現象相當普遍。隨著投資銀行的規模不斷擴大和混業經營的發展，公司制組織形態又進一步演變成金融控股公司制。金融控股公司是在一家集團公司控制下的眾多的從事銀行、證券、保險等業務的子公司、關聯公司的一種特殊的經濟聯系體。金融控股公司采取的是控股公司的模式，因此從本質上來看，仍然屬于公司制組織形態。金融控股公司有兩種含義：一種廣義的含義是以控股公司形式組建的金融控股集團，至少從事兩種以上的銀行、證券、保險業務，是金融業實現全能化的一種組織形式；

另一種狹義的是指在專門經營證券業務基礎上所形成的包括承銷、經紀、并購、資產管理、風險投資等不同證券業務的金融控股集團，這種形式一般又稱為金融證券集團，或證券金融控股公司，證券金融控股公司最早興起于美國。三、金融控股公司制（二）金融控股公司的背景：1999年美國推出《金融服務現代化法案》，取消分業經營禁令，實施混業經營策略。金融控股公司是適應混業經營的控股集團，是混業經營的一種實現形式，金融控股公司不直接經營銀行、保險、證券或信托等業務，而是通過旗下的子公司經營這些業務。在金融分業監管體制下，設立控股公司，由控股公司持有證券、銀行、保險和其他金融資產的股權，是實現由分業經營向混業轉型的最佳模式。比如：光大集團、花旗集團。三、金融控股公司制（三）金融控股公司的優點及缺點？優點：①通過銀行、證券和保險等金融業務的混業經營，可以獲得信息優勢、規模經濟和范圍經濟等利益；②從業務經營范圍看，多元化經營提高了銀行控股公司的風險應對能力；③救助渠道的保障作用。金融安全網提供的救助機制實現較強的機構穩定性，提高競爭力。缺點：

①很容易引起內部風險在各部門機構間傳遞，引起一損俱損。②經營中容易出現利益沖突，形成內幕交易、關聯交易等。③存在貪大求全的經營特點，這會損害到投資銀行的專業特色，投資銀行被商業銀行和其他金融機構的經營文化所同化，影響其專業能力和效率。案例：光大集團中國光大集團創辦于1983年，現已發展成為以經營銀行、證券、保險、資產管理、信托、投行、基金、期貨、金融租賃、環保新興產業及其他實業領域為主的特大型企業集團。2014年12月8日，光大集團由國有獨資企業改制為股份制公司，并更名為“中國光大集團股份公司”，由財政部和匯金公司發起設立，持股比例分別為44.33%和55.67%。截至2015年末，光大集團資產總規模達到34,969.16億元，營業收入1,236.03億元，當年實現利潤536.01億元。根據美國《財富》雜志2015年7月排名，光大集團在世界500強企業中名列第420位。中央匯金：中央匯金公司根據國務院授權，對國有重點金融企業進行股權投資。其他：平安、中信、中銀等案例總結：不同國家投資銀行的組織形態

美國：1970年7月，美國第一家公開上市投行：唐納德-盧夫金和杰略特公司；1971年，美林上市；1985年，貝爾斯登上市；1981年，所羅門公司上市；1970年摩根斯丹利由合伙制改制為股份制，1986年上市；1999年，高盛由合伙制改制為股份制上市。比利時、丹麥的投資銀行僅限于合伙制；德國、荷蘭允許有不同形態，但事實上只有合伙制；中國香港、馬來西亞、新西蘭、南非等允許采取合伙制或公司制；新加坡、巴西只允許股份公司制。中國：1999年宏源證券上市，中國首家上市證券公司，屬于投資銀行控股上市公司；2003年中信證券上市；其他上市投資銀行：東北證券、國元證券、長江證券、國金證券、西南證券、海通證券、華泰證券。從投資銀行比較發達的美、歐、日等國家和地區來看，公司制是具有典型意義的投資銀行組織結構。資料來源：黃亞鈞《投資銀行理論與實務》、李鳳云《投資銀行理論與案例》和何小鋒《投資銀行學》

第二節投資銀行的內部結構一、投資銀行內部結構概述公司內部組織結構有很多種形式，最基本的也是最早的是直線職能制（集權式），后來發展為事業部制（分權式），再后來又從事業部制中演生出超事業部制結構，如矩陣制結構（混合式），等多種公司內部組織結構。

由于現代投資銀行規模不一，戰略取向和經營方針各異，監管環境和風險管控理念不同，所以，投資銀行內部結構也千差萬別。總經理生產部研發部人力資源部銷售部財務部培訓科勞資科A車間B車間甲地區乙地區1、直線職能型結構示意圖直線職能制：將公司按照職能的不同劃分為若干個部門，每一部門均由最高層領導直接進行管理。高度集權。直線職能制的優缺點優點：

①結構嚴謹，便于上級對下屬實施控制；②組織成員職責分工明確，等級森嚴，領導威信高；③穩定性好，紀律嚴明。缺點：

①管理層次和人員過多，協調困難；②信息交流不暢，易失真；③下屬參與度低，不易發揮其主動性；④效率低，決策遲緩，影響上下級之間的非正式溝通總經理事業部丙事業部乙事業部甲事業部戊事業部丁生產處財務處采購處市場處A車間B車間2、事業部型結構示意圖事業部型制：面對不確定的環境，按照產品類別、用戶、地域以及流程等不同業務單位，劃分成若干獨立的業務經營和分權管理的管理單位的一種分權式結構類型。即在總公司下的各事業部都是具有相對獨立的利潤中心。事業部制的優缺點優點：①可以使高層主管只用關注公司的戰略決策；②各事業部職能健全，易于協調，相對獨立性強；③提高各事業部對市場競爭環境的敏捷適應性，充分發揮分權組織的優點；④更易達到企業總體目標；⑤以業務為劃分標準的事業部是獨立的利潤中心，通過事業部之間的“防火墻”，保證了證券公司經營上的公正性，同時也有效地避免了風險在不同事業部之間的擴散。缺點：①缺乏職能式結構的規模效益，機構重復，管理成本增加；②事業部之間協調困難，甚至出現無效競爭、短視行為等。目前，我國證券公司大都采用事業部制的內部組織結構，這也是國際大型投資銀行所普遍采用的內部組織結構。案例：中金公司的事業部制中國國際金融股份有限公司，在其內部的業務部門劃分為：投資銀行部、股票業務部、固定收益部、資產管理部、財富管理和研究部等。投資銀行部：為客戶提供包括股本融資、債務融資以及財務顧問等全方位的投資銀行服務。股票業務部：為機構投資者提供證券交易代理和投資顧問服務。固定收益部：為客戶提供具有國際水準的固定收益產品銷售、交易、研究、咨詢、產品開發等一體化服務。研究部：為基金經理和公司客戶提供及時、可信賴的經濟分析及行業和企業研究資料。資產管理部，財富管理等。從上述中金公司的部門設置看，其內部組織結構是典型的事業部制。研發部生產部市場部財務部人事部A產品部B產品部C產品部總經理3、典型的矩陣型結構示意圖

由縱橫兩套管理系統組成的矩陣式組織結構：一套縱向的職能管理系統，另一套為完成某項任務而組成的橫向項目系統，橫向和縱向的職權具有平衡對等性，它打破了傳統的統一指揮原則，有多重指揮線。優點：①組織可以滿足環境的多重要求；②資源可以在不同的產品或地區或流程之間柔性分配，具有良好的內部溝通，信息傳遞快，組織可及時地對外部需求的變化作出反應；③員工可以依據個人興趣獲得專業或一般管理技能。缺點：①有些員工接受雙重命令，這些命令可能是矛盾和沖突的，加上縱向和橫向權力不平衡的矛盾，使得組織需要良好的居中調停和解決沖突的技能；②矩陣式結構迫使管理者花費大量的時間在開會上，并且可能提高管理成本。二、投資銀行的內部結構（一）投資銀行內部結構的一般框架無論投資銀行采取何種具體的內部結構，可以把內部結構分為：1.決策層機構

2.職能部門

3.業務部門

4.區域機構（二）投資銀行的公司治理結構投資銀行的經營特點以及證券市場的高風險、高回報特征，要求投資銀行應該具有有效的公司法人治理結構，形成股東會、董事會、監事會、經理層的制衡機制，從而維護廣大投資者的利益，防范經營風險，促進投資銀行業的健康發展。（二）投資銀行的公司治理結構

1、決策機構包括股東大會、董事會、執行委員會和總裁等幾個層次：

（1）股東大會是采取現代公司制投資銀行的最高權力機構；

（2）董事會是股東大會的常設機構，負責投資銀行的經營管理和戰略決策，是投資銀行的最高決策機構；

（3）執行委員會是董事會和總裁可附設的專門委員會，一般由少數經驗豐富、能力高強的董事和總裁組成；

（4）總裁由董事會任命，是投資銀行最主要的管理執行者。

2、職能部門是投資銀行不可或缺的內部控制和核算中心，兼有服務和監督的職能。行政職能3、業務部門是投資銀行的利潤創造中心。

4、區域結構：投行的分支機構。投資銀行內部結構各層次示意圖投資銀行的一般業務結構示意圖*更具體董事會業務部門監事會職能部門股東大會總裁及辦公會各委員會投資銀行部證券投資部資產管理部固定收益部……行政辦公室人力資源部財務部資金清算部信息技術部研究所稽核審計部法律事務部各地分支機構機構管理部風險管理部決策層三、投資銀行的分支機構設置（一）分行（branch）

它是投資銀行的一個組成部分，是投資銀行總部在其他地區的延伸,并由總部提供財力保證。分行不是獨立的法人實體，不進行獨立核算，行政、財務、資金、人事歸總公司統一管理，決策權相對有限，必須服從總公司的統一規劃和領導。優點：總部對分行的經營有完全的控制權，但分行可借用總部的名稱和法律義務從事業務；分行機構容易設立，人員容易配置。缺點：由于分公司不是獨立法人，其所有負債必須有總公司承擔，一旦發生巨額虧損則總公司容易背上沉重包袱，非常不利于總公司開展和鎖定風險。（二）附屬行(subsidiary，子公司)

根據所在國