第四章工程項目財務評價

§4.1財務評價的目標和程序一、財務評價的目標1、盈利能力目標：

項目的可行性；利潤+稅金2、清償能力目標3、外匯平衡目標二、財務評價的程序1、收集、整理、分析和估算項目的財務數據2、編制財務報表3、計算與分析財務評價指標4、進行不確定性分析5、提出財務評價結論§4.2財務報表的編制

一、現金流量表二、損益表三、資金來源與運用表四、資產負債表五、借款還本付息估算表六、財務外匯平衡表實例一、編制相應財務報表二、已知條件

（單位：萬元）1、實施進度：項目擬三年建成，第四年投產，當年達到設計能力的70%，第五年達到90%，第六年達到100%，生產期為15年2、固定資產投資44669，投資分年使用，第一年20%，第二年55%，第三年25%；建設期利息估算：分年估算，第一年285，第二年1381，第一年2653，其中資產原值46558（折舊率為6.3%，折舊年限15年），無形資產1700（按10年攤銷），遞延資產730（按5年攤銷）3、流動資金4、銷售稅金及附加1）增值稅為產品銷售收入的7%；2）教育費按增值稅的3%計算；3）城市維護費按增值稅的7%計算；5、企業所得稅為33%6、自有資金共160007、長期借款可按等額本期還款法（6-13年）（每年支付的本金一樣，但利息不同），利率為7%，流動資金貸款在第18年年末歸還，利率為9.72%第4年第5年第6-15年495963767084年份第4年第5年第6-10年第10-15年年經營成本15405189652074520454年銷售收入24794318783542035420第1年第2年第3年第4年27757631346921254.3工程項目財務評價指標體系與應用項目財務評價指標

靜態評價指標靜態投資回收期投資收益率動態評價指標凈現值凈現值指數凈年值費用現值費用年值內部收益率動態投資回收期財務比率式中：CI——現金流入量（CashInflow）CO——現金流出量（CashOutflow）(CI－CO)t——第t年的凈現金流量Pt——靜態投資回收期定義：以項目各年的凈收益收回全部投資所須的時間。凈收益=利潤+折舊全部投資=固定資產投資+固定資產投資方向調節稅+流動資金靜態投資回收期實用公式：

T為項目各年累計凈現金流量首次出現正值的年份例：某投資項目投資與年凈收入如下表所示年份123456……12投資額-5000-3000……年凈收入1000200030003000……3000單位：萬元評價準則：Pt≤Pc，可行；反之，不可行。特點：概念清晰，簡便，能反映項目的風險大小，但舍棄了回收期以后的經濟數據。其中：R——投資收益率，根據NB的含義，分為投資利潤率和投資利稅率K——投資總額NB——正常年份的凈收益，可以是年利潤總額，也可以是年利稅總額年利潤總額＝年產品銷售收入－年產品銷售稅金及附加－年總成本費用年利稅總額＝年產品銷售收入－年總成本費用投資收益率評價準則：R≥Rc，可行；反之，不可行。特點：舍棄了更多的項目壽命期內的經濟數據；時間因素；可操作性不強（正常年份）1、資產負債率定義：反應項目各年所面臨的風險程度及償債能力的指標。公式：資產負債率=負債合計/資產合計*100%貸款機構接受:

小于或等于100%2、流動比率定義：反應項目各年償付流動負債能力的指標。公式：流動比率=流動資產總額/流動負債總額*100%貸款機構接受:

大于200%3、速動比率定義：反應項目快速償付流動負債能力的指標。公式：流動比率=(流動資產總額-存貨)/流動負債總額*100%貸款機構接受:

接近100%財務比率定義：把項目計算期內各年的凈現金流量，用設定的折現率折算到第零年的現值之和。其中：ic——基準折現率基準折現率的確定應考慮加權平均資本成本、投資機會成本、風險貼補率、年通貨膨脹率等因素。凈現值（NPV）NetPresentValue例：某項目各年凈現金流量如表所示，試用凈現值指標判斷項目的經濟性（ic=10%)幾個需要說明的問題1、基準折現率：是投資者對資金時間價值的最低期望值◆影響因素：加權平均資金成本b.投資的機會成本取兩者中的最大的一個作為r1c.風險貼補率（風險報酬率）：用r2表示d.通貨膨脹率：用r3表示◆確定：a.當按時價計算項目收支時，

b.當按不變價格計算項目收支時，

定基準收益率，其基礎是資金成本、機會成本，而投資風險、通貨膨脹和資金限制也是必須考慮的影響因素。

2、NPV與i的關系（對常規現金流量）a.i↗NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少；b.當i=i′時，NPV=0；當i<i′時，NPV>0；當i>i′時，NPV<0。3、凈現值最大準則與最佳經濟規模最佳經濟規模就是盈利總和最大的投資規模。考慮到資金的時間價值，也就是凈現值最大的投資規模。所以，最佳經濟規?？梢酝ㄟ^凈現值最大準則來選擇。4、優點：——考慮了資金時間價值全面考察了項目在整個壽命期內經濟狀態經濟意義直觀、明確

5、凈現值指標的不足之處：a.必須先確定一個符合經濟現實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較復雜；b.在互斥方案評價時，凈現值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構造一個相同的研究期，才能進行各個方案之間的比選；c.凈現值不能反映項目投資中單位投資的使用效率，不能直接說明在項目運營期間各年的經營成果。其中：KP

——總投資額折現值凈現值率（NPVR）上例計算該項目的凈現值率其中：（A/P,ic,n）——資金時間價值的等額年金系數（A/P,ic,n）＝凈年值（NAV）例某投資方案的現金流量圖如下圖所示，若基準收益率為10%，要求用凈年值指標判別方案可行否。例：求凈年值，基準收益率為10%評價準則：對單方案，NAV≥0，可行；多方案比選時，NAV越大的方案相對越優。說明：NAV與NPV的評價是等效的，但在處理某些問題時（如壽命期不同的多方案比選），用NAV就簡便得多。使凈現值等于0的折現率為內部收益率。內部收益率(IRR)通常采用試算法：IRRi1i2NPVNPV1NPV2i≈IRR注意：為保證IRR的精度，i2與i1之間的差距一般以不超過2%為宜，最大不宜超過5%。例：某項投資計劃的投資額為5000萬元，當年投產，預計計算期10年中每年可得凈收益100萬元，10年末可獲得殘值7000萬元，試求內部收益率。若基準收益率為5%，判斷此項目的經濟性。IRR的經濟含義內部收益率的經濟涵義是項目的全部投資所能獲得的實際最大收益率，是項目借入資金利率的臨界值，即項目所承受的最高利率。關于IRR解的討論內部收益率方程是一個一元n次方程，有n個復數根（包括重根），故其正數根的個數可能不止一個。常規項目：凈現金流量序列符號只變化一次的項目。該類項目，只要累計凈現金流量大于零，就有唯一解，該解就是項目的IRR。（前面的例題）非常規項目：凈現金流量序列符號變化多次的項目。該類項目的方程的解可能不止一個，需根據IRR的經濟涵義檢驗這些解是否是項目的IRR。

動態投資回收期更為實用的計算公式是：動態投資回收期例：某項目的現金流量如圖所示，試計算該項目的動態投資回收期（ic=10%）。費用現值（PC）如果方案的產出相同，或者