第12章資產證券化制片人：劉兆仲本章知識結構市場結構與證券化過程資產擔保證券抵押擔保證券（MBS）本章小結第一節市場結構與證券化過程市場經濟是橫向合作經濟，計劃經濟是縱向領導經濟。市場經濟環境下的銀行以滿足客戶需要（合作）為中心。只要客戶需要，銀行就創新出具有需要的產品，不僅如此，高效銀行創新速度總比競爭對手快。這是高效銀行成功的秘訣。自20世紀牽頭安排銀團貸款、貸款轉讓、嗲看證券化等80年代以來，西方大銀行已經不滿足于普通貸款業務。大銀行對新業務趨之若鶩。證券化一般是指融資證券化，即籌資人在貨幣市場和資本市場通過發行證券（商業票據、公司證券、股票等）方式籌集資金。是將銀行或其他金融機構的信貸資產進行整理、打包，并以此為擔保在市場上發行證券籌集資金。當貸款被用作某一證券發行的擔保品時，該貸款被稱作被證券化了。以個人住宅抵押貸款為擔保發行的證券稱為抵押擔保證券（MBS）把所有不以標準住宅抵押貸款為擔保的資產擔保證券定義為資產擔保證券（ABS）。資產證券化涉及5個方面的參與者：銀行、專門機構、投資人、擔保人及委托人。資產證券化過程劃分為6個階段。證券增信：像投資其他證券一樣，投資者投資產擔保證券也面臨這信用風險。為了吸引大批投資者購買資產擔保證券，必須將貸款組合信用等級提高到投資級別，提高證券信用等級的措施簡稱提高信用措施或增信措施。通過資產證券化，銀行獲得了成本較低的資金來源，高效地運用了銀行資本，有效的調整了資產負債關系，提高了銀行的財務收益。第二節資產擔保證券達爾文的“物競天擇，適者生存”理論同樣適用于金融機構之間的競爭。在市場競爭中，銀行不改變自己，就被競爭所改變。銀行不僅經營貸款，而且在貸款二級市場上買賣貸款或以貸款作保證發行證券。這種“從一只牛身上剝出兩張皮”的業務做法，似乎殘酷。但這卻是必然的，是社會所需要的，是有益于銀行、投資人及借款人的。中國金融改革缺少的就是這種精神。第三節抵押擔保證券（MBS）銀行業務以滿足客戶需要為中心。只要客戶需要，銀行就創新出其需要的產品。不僅要創新，而且創新，而且創新速度要快。通過重新分配來自抵押組合的現金流創立不同檔的證券，以滿足不同投資者的偏好。本利分離證券對特定的投資者具有特殊的吸引力。抵押轉遞證券的創立是這樣的：一個或一個以上的抵押持有人組成一個抵押品組合，然后出售該組合的股份或參與權證書。轉遞的意思是指收到抵押貸款本金及利息后，立即按比例分配給證券持有人。由于抵押借款人可能提前還款，因此抵押轉遞證券提前償還風險較高。由于轉遞證券具有提前償付的風險，因此其對一部分投資者的吸引力消減了。當把與抵押有關的現金流再分配給不同類別的證券時，所產生的證券稱為擔保抵押證券。不同的證券類型成為檔。擔保抵押證券不能消除提前償付風險，但是他能將這種風險分配給不同的證券投資者。A檔B檔C檔本息拆離的擔保抵押證券：最常見的本息拆離的擔保抵押證券是將所有的利息分配給A檔證券，將全部本金分配給B檔。這種分離方法創立的證券對于一定的投資者具有特殊的吸引力。第四節本章小結越來越多的銀行將住宅抵押貸款、汽車貸款、信用卡應收款、學生貸款等進行打包、整理、匯總后發行貸款擔保證券。這不僅促進了證券市場繁榮，滿足了社會各類投資者的投資需求，銀行也從貸款證券化中賺得了穩定的費用收入，獲得了豐厚的利潤。此外銀行通過貸款證券化將貸款從銀行的