第十五章貨幣需求與貨幣供給

第四節貨幣供求的調控

第三節貨幣供給

第二節貨幣需求

第一節貨幣理論的發展第一節貨幣理論的發展一、貨幣需求理論的發展貨幣需求：指一定時期內，社會各部門（政府、企業、事業和個人）在既定收入或財富范圍內愿意且能夠以貨幣形式持有財產的需要。宏觀貨幣需求一個國家在一定時期內的經濟發展與商品流通所必需的貨幣量。貨幣需求微觀貨幣需求從企業、個人或家庭等微觀主體角度進行考察，分析微觀主體持幣需求。二、貨幣需求的分類名義貨幣需求個人或家庭、企業等經濟單位或整個國家在不考慮價格變動時的貨幣持有量貨幣需求實際貨幣需求各經濟單位或整個國家所持有的貨幣量在扣除物價因素之后的余額。（一）價值論貨幣需求說公式表明：貨幣量取決于價格水平、進入流通的商品數量和貨幣的流通速度這三個因素。古典貨幣數量論——費雪方程式IrvingFisher(1867–1947)ＭＶ＝ＰYPY＝支出總量

Y總產出，P價格水平決定于貨幣數量Ｍ的變動貨幣量Ｍ增加ＭV加倍增加名義支出PY也一定加倍增加產出總量Y在短期中可以看作是一個常量．Ｖ在短期內基本不變Ｍ增加，Ｐ一定上升．故：價格水平的變動僅僅源于貨幣數量的變動．（二）貨幣數量需求理論古典貨幣數量論——劍橋方程式AlfredMarshall(1842-1924)

1917年，英國劍橋大學庇古教授根據他老師馬歇爾的觀點，提出了現金余額數量說Ｍ＝ＫＰＹ貨幣流通速度人們的持幣時間和持幣量“人們愿意保持的備用購買力”人們的財產和收入中多大一部分以貨幣形態貯存起來。持幣動機：第一，得到便利與安全第二，投資收益少，人們愿意持有貨幣第三，直接消費得到的效用較低凱恩斯的貨幣需求理論JohnMaynardKeynes（1883-1946）凱恩斯認為，人們有了貨幣收入后，將進行兩個抉擇第一選擇：消費和儲蓄的比例。這是時間偏好的選擇第二選擇。儲蓄中是現金形式與購買國債形式的比例。（假設金融市場只有兩種金融資產）交易性貨幣需求貨幣的預防性需求投機性需求凱恩斯認為，貨幣具有完全的流動性，而人們總是偏好將一定量的貨幣保持在手中，公眾持有貨幣的動機有三：交易性貨幣需求和預防性貨幣需求都是收入（Ｙ）的增函數，投機性貨幣需求是利率（r）的減函數Ｌ＝Ｌ1＋Ｌ2＝f（Ｙ）＋f（r）凱恩斯流動性陷阱假說債券價格＝債券利息/利率利率的不確定性將造成債券價格升降，人們便在持有債券和持幣之間選擇。當利率降低（債券價格提高），且低于某種“安全水平”時，

人們預期未來利率將上升（債券價格下跌），愿意多持有

貨幣，任何措施都不再能使利率繼續下降。

這種無能為力的狀況，恰如落入陷阱一樣。因此凱恩斯的貨幣需求函數可以表示如下：Md為名義貨幣需求，i上面的負號表示真實貨幣余額需求和利率i成反比，Y上面的正號代表真實貨幣余額需求與收入成正比。這個函數f我們稱為“流動性偏好函數”更進一步的，我們可以解得貨幣流通速度：因此，i上升，f（i，Y）下降，V上升，即利率上升使人們在既定收入水平下上持有較少的真實貨幣余額，因此貨幣周轉率必須上升。弗里德曼的現代貨幣數量論MiltonFriedman（1912~2006）弗里德曼的基本觀點貨幣需求函數穩定短期內，貨幣供應量變化主要影響產量，部分影響物價長期內，產出完全是由非貨幣因素決定，貨幣供應只決定物價水平。貨幣供應量引起名義國民收入的變化讓市場機制充分發揮其調節經濟的作用二、貨幣供給理論的發展（一）貨幣供給的內生性與外生性貨幣供給外生性是指：貨幣供給不是由經濟因素所決定，而是由貨幣當局完全操控的。貨幣供給內生性是指：貨幣供給的變動不由貨幣當局決定，起決定作用的是經濟體系內的多種因素。（二）凱恩斯的貨幣供給理論1.貨幣是國家的創造物，貨幣供給是由中央銀行控制的外生變量2.利率是由貨幣的供給和需求所決定，因而貨幣供給變動的直接影響便是利率的波動（三）新劍橋學派的貨幣供給理論貨幣供給并不完全決定于中央銀行的意志，而是中央銀行被動適應公眾貨幣需求的結果。中央銀行能夠控制貨幣供給量中央銀行的貨幣供給控制存在非對稱性，提高貨幣的能力遠大于降低貨幣供給的能力。（四）新古典學派的貨幣供給理論由金融機構業務活動決定的信貸及創造的存款貨幣是貨幣供給的源頭。金融體系的創新能起到動員閑置資金、節約頭寸、改變貨幣流通速度的作用。企業可以創造非銀行形式的支付來提高信用規模。（五）貨幣學派的貨幣供給理論弗里德曼—施瓦茨貨幣供給理論貨幣存量高能貨幣B商業銀行的存款與準備金的比率

商業銀行的存款與社會公眾持有的通貨的比率

貨幣當局決定高能貨幣B商業銀行決定存款對準備金的比率社會公眾決定存款對通貨的比率Friedman-schwarz的貨幣供給模型C為非銀行公眾所持通貨，D為商業銀行存款，R為商業銀行存款準備金，M為貨幣存量，M決定于三個因素：H為高能貨幣，D/R為商業銀行存款與其準備金之比，D/C為商業銀行存款與非銀行公眾所持通貨之比。卡甘貨幣供給模型M表示廣義貨幣存量（M2）

H

表示高能貨幣表示通貨比率表示準備金比率

喬頓分析：喬頓貨幣乘數m的模型：貨幣乘數m是行為參數r、g、t的遞減函數，意味著商業銀行各種存款的加權準備金比率、定期存款比率和政府存款比率的變化對貨幣乘數產生反向影響與效應。《雷德克利夫報告》中的“新觀點”第一，對經濟真正具有重大影響的不僅是傳統意義上的貨幣供給（即狹義貨幣供給），而且是包括這一貨幣供給在內的整個社會的流動性；第二，決定貨幣供給的不僅是商業銀行，而且是包括商業銀行和非銀行金融機構在內的整個金融系統；第三，貨幣當局所應控制的不僅是傳統意義上的貨幣供給，而且是整個社會的流動性。格利(JohnG.Gurley)和肖(EdwardS.Shaw)的“新觀點”貨幣的基本特性是具有高度的流動性貨幣與各種非貨幣的金融資產之間，只有程度的不同，而沒有本質的區別銀行與作為非貨幣金融資產創造者的其他各種金融機構之間，也只有程度的不同，而沒有本質的區別從貨幣供給的角度而言，貨幣的定義應該是廣義的貨幣從金融控制的角度而言，中央銀行不僅應該控制商業銀行，而且也應該控制各種非銀行的金融中介機構第二節貨幣需求一、貨幣需求的含義指企業、家庭、政府愿意用貨幣形式持有其財產的一種需要。1.名義貨幣需求與實際貨幣需求。名義貨幣需求一般用

表示，實際貨幣需求一般用表示。2.微觀貨幣需求與宏觀貨幣需求。微觀：個人、家庭、企業的角度進行考察，確定貨幣需求量。宏觀：從宏觀經濟主體角度分析，討論一國在一定時期內的經濟發展與商品生產流通所必需的貨幣量。二、貨幣需求的數量界定1.貨幣需求的存量與流量。2.最適貨幣需求量：

為最適貨幣需求量增長率，為國民生產總值表示的收入增長率，為貨幣需求的收入彈性，

為人口增長率。三、經濟的轉型與開放對我國貨幣需求的影響1.經濟轉型對交易性貨幣需求的影響。是衡量一國貨幣化進程。當經濟的貨幣化程度不斷提高時，經濟主體就會需要更多的貨幣來滿足貨幣化了的經濟交易需求。2.經濟轉型對交易性貨幣需求的影響。預防性需求是由未來收入和支出不確定性造成的，主要表現在我國規模巨大的居民儲蓄存款。3.經濟轉型對投機性貨幣需求的影響。國際間的資本流動分為國際直接投資和金融性資本的國際流動。經濟開放會導致國際資本的流進或流出，從而影響我國的貨幣需求。第三節

貨幣供給貨幣供給是指中央銀行和商業銀行向流通中投入，擴張或收縮貨幣量的行為和過程。貨幣供給量指一國各經濟主體所持有的現金（通貨）與存款的總和。它是一個存量概念。（一）貨幣供給與貨幣供給量（二）名義貨幣供給與實際貨幣供給

為名義貨幣供給，為實際貨幣供給。1.我們通常講的貨幣供給是指名義貨幣供給。2.名義貨幣供給量應該與實際貨幣需求量大體保持適應，若超過，則會引起貨幣貶值，即物價上漲。（二）貨幣層次的劃分強調貨幣的交易媒介職能強調貨幣高度流動性的特性強調貨幣的價值貯藏職能狹義貨幣

M1=D+C廣義貨幣M2=M1+TM3=M2+Dn

L=M3+An

（三）貨幣供給的形成機制商業銀行：存款貨幣的多倍擴張1甲銀行接受其客戶存入的10000元現金甲銀行資產負債表

單位：元

資產負債準備金

+2000貸款

+8000總額

+10000存款

+10000

總額

+10000假設法定存款準備金率為20%2甲銀行貸出8000元，借款者將這筆款項支付乙銀行客戶并全部存入乙銀行乙銀行資產負債表

單位：元

資產負債準備金+1600貸款+6400

總額+8000存款

+8000

總額+8000丙銀行資產負債表

單位：元

3

乙銀行貸款6400元，借款人用于支付給丙銀行的客戶，提取準備金1280元，并將余下的5120元用于貸放資產負債準備金

+1280

貸款

+5120總額

+6400存款

+6400

總額

+6400依次類推，得到存款貨幣多倍擴張的公式：

D表示存款總額

R表示商業銀行的原始存款

r表示中央銀行所規定的法定存款準備金比率中央銀行

基礎貨幣與貨幣乘數，兩者的乘積為貨幣供應量。

基礎貨幣又稱為高能貨幣，指商業銀行的準備金與流通于銀行體系以外的社會公眾所持有的現金之和。它只是整個貨幣供應量的一部分。基礎貨幣的決定因素決定因素國外凈資產對政府債權凈額對商業銀行債權其他項目凈值貨幣乘數貨幣乘數，也稱貨幣擴張系數，是用以說明貨幣供給總量與基礎貨幣之倍數關系的一種系數貨幣乘數的決定因素活期存款的法定準備金比率通貨比率定期存款的法定準備金比率定期存款比率超額準備金比喬頓貨幣乘數模型M1為貨幣存量，B為基礎貨幣，rd為活期存款的法定準備率，rt為定期存款的法定準備率，t為定期存款比率，e為超額準備金比率，c為通貨比率。

將貨幣定義擴展為M2的喬頓模型第四節貨幣供求的調控一、貨幣需求的決定因素（一）收入1.收入水平的高低：收入水平越高，貨幣需求越多。2.收入的時間間隔：收入時間間隔越長，貨幣需求越多。（二）利率1.市場利率決定人們持有貨幣的機會成本。利率上升，貨幣需求下降2.市場利率影響人們對未來利率變動的預期，從而影響對資產持有形式的選擇。利率上升，貨幣需求下降。（三）物價水平及物價變動預期物價水平與貨幣需求，尤其是交易型貨幣需求成正比。物價越高，則貨幣需求越多。（四）金融發展程度金融發展程度越高，信用制度越發達，需要儲存的現金貨幣就越少，貨幣需求就越少。（五）貨幣流通速度貨幣流通速度越快，貨幣需求就越少（六）消費傾向消費傾向分為平均消費傾向和邊際消費傾向。消費傾向越大，則貨幣需求也就越大。二、貨幣需求的調控（一）利率調控1.從交易性需求來看，利率上升，持有貨幣機會成本上升，會造成貨幣需求減少。即貨幣需求與利率反向變動。2.預防性需求來看，利率上升，預防性貨幣需求越小。3.投機性需求來看，利率上升，預期收益率越高，貨幣持有量越小。利率走廊調控（二）預期管理1.預期與貨幣政策規則：只有當公眾對中央銀行貨幣政策調控結果的預期是穩定的時候，其資產組合行為才會穩定，貨幣需求也將穩定。常用的是通貨膨脹目標制。2.預期與中央銀行溝通機制三、貨幣供給的決定因素（一）受中央銀行調控影響的因素1