授課班級：雙學位200901~02教材：趙德武《財務管理》高等教育出版社財務管理講授：夏慶利2010年暑期學期第一講緒論一、財務管理發展階段二、財務基本要素三、財務管理四、財務管理的方法五、財務管理的原則一、財務管理的發展階段1、以籌資為重心的管理階段（19世紀末——20世紀初）

財務萌芽：15、16世紀地中海沿岸公眾入股的商業組織財務成果：1897年，格林（Green）（美）

《公司財務》：資本籌集等

1910年，米德（Meade）（美）

《公司財務》：公司發起、出售證券、公司合并、租賃等財務獨立：19世紀末，機器大生產、股份公司一、財務管理的發展階段1、以籌資為重心的管理階段

（1）以資本籌集為重心，以資本成本最小化為目標；（3）出現了公司合并、清算等特殊的財務問題。（2）注重籌資方式的比較選擇，而對資本結構的安排缺乏應有的關注；財務管理的特點一、財務管理的發展階段2、以內部控制為重心的管理階段（20世紀初——“二戰”）

1933年和1934年分別通過了《聯邦證券法》和《證券交易法》。政府監管的加強迫使企業將管理重心轉向內部控制。各種計量模型逐漸應用于存貨、應收帳款、固定資產等科目，財務分析、財務計劃、財務控制等得到廣泛應用。洛弗（W.H.Lough）（美）《企業財務》：資本周轉管理羅斯（T.G.Rose）（英）《企業內部財務論》：資本有效運用1929年世界經濟危機爆發，許多公司倒閉，投資者嚴重受損。背景：成果：一、財務管理的發展階段2、以內部控制為重心的管理階段（20世紀初——“二戰”）

（1）財務管理不僅要籌措資本，而且要進行有效的內部控制，管好用好資本。（3）各種計量模型開始運用于內部財務管理，財務計劃、財務分析、財務控制的基本理論和方法逐步形成。（2）對企業財務的認識普遍提高，認為它對促進企業的產、供、銷活動有重要意義。財務管理的特點（4）根據政府的法律法規制定公司的財務政策成為公司財務管理的重要內容。

一、財務管理的發展階段3、以投資為重心的管理階段（“二戰”后——20世紀八十年代）（1）1951年，迪安（JoelDean）（美）《資本預算》：貨幣時間價值理論，解決了投資項目評價的可比性問題。隨著生產力水平的進一步提高，市場逐步從賣方向買方轉化，發達國家呈現出投資飽和的態勢，投資在財務管理中的地位逐步凸現出來。在這一階段比較重視投資決策程序、投資決策指標體系和投資決策方法研究。背景：成果：（2）1959年，

馬柯維茨（H.M.Markowitz）《組合選擇》：收益與風險計量，獲得第22屆諾貝爾經濟學獎。一、財務管理的發展階段3、以投資為重心的管理階段（“二戰”后——20世紀八十年代）（4）1964年，夏普（WilliamSharpe）等區分了系統性風險和非系統性風險，提出并完善了“資產定價模型”

，分享了第22屆諾貝爾經濟學獎（3）1958年，莫迪格萊尼（FrancoModigliani）和米勒（MertoH.Miller）《資本成本、公司財務和投資理論》，提出：負債會因為賦稅節余而增加企業價值，他們因此分別于1985年和1990年獲得諾貝爾經濟學獎。（5）1972年，斯蒂格利茲（J.E.Stiglitz）在非信息對稱理論基礎上提出：代理成本理論、控制權理論和財務契約理論，拓展了財務理論研究的視野，開辟了財務理論研究的新領域。一、財務管理的發展階段3、以投資為重心的管理階段（20世紀初——“二戰”）

（1）資產負債表中的資產項目引起了財務人員的重視；（3）投資分析評價從靜態指標為主轉向動態指標為主；（2）強調財務決策程序的科學化；財務管理的特點（4）建立了系統的風險投資理論和方法，為正確進行風險投資決策提供了科學依據。一、財務管理的發展階段4、以資本運作為重心的管理階段（上世紀80年代后）在有效市場理論、資本結構與融資決策、股利理論、風險管理理論、重組財務理論、市場微觀結構中的財務理論等問題。市場經濟特別是資本市場的不斷發展，財務管理開始朝著綜合管理方向發展。背景：成果：一、財務管理的發展階段4、以資本運作為重心的管理階段（上世紀80年代后——）（1）財務管理被視作企業管理的中心，資本運作被視作財務管理的中心（ERP系統）；（3）財務管理視野不斷拓展，新的財務管理領域不斷涌現。通貨膨脹財務、跨國經營財務、企業并購財務等等；（2）財務管理廣泛關注以資本為中心的資本籌集、資本運用、資本收益分配，追求資本收益最大化；財務管理的特點（4）計算機的普及促進了財務管理手段現代化，大大提高了財務管理效率的提高。EnterpriseResourcePlanning(企業資源計劃)的簡稱二、財務的基本要素（一）資本的含義及特征

1、資本（P9）：是指能夠在運動中不斷增值的價值，這種價值表現為企業為進行生產經營活動所墊支的貨幣。2、資本的特征（P9）：稀缺性，所得不能滿足所需，這是資本的外在屬性；增值性，通過運動能夠帶來更大的價值，這是資本的內在屬性，也是最根本的屬性；排他性，資本一旦為某個主體擁有，其他主體就不可以利用，財務管理只對特定主體的資本進行配置和利用。顯然資本屬于私人物品范疇二、財務的基本要素（二）資本的構成

短期債務資本債務資本長期債務資本；

資本金權益資本資本公積留存收益二、財務的基本要素（三）資本的對應物——資產資產的本質特征：潛存著未來的經濟利益有形資產無形資產貨幣性資產非貨幣性資產

固定資產流動資產

二、財務的基本要素（四）資本的所有權結構

企業資本所有權包括債權和產權。債權人對企業的控制是一種“相機控制”，即企業可以履行債務義務時，債權人對企業沒有控制權，反之當企業不能償還到期債務時，債權人可以依法取得對企業的控制權。產權人對企業的控制是一種“實際控制”，其行使控制權的方式有兩種：“用手投票”和“用腳投票”。不管是債權和產權，資本的所有者只對投入資本擁有所有權，而不是企業資產的直接所有者，現代企業是一個法人企業，它才是資產的所有者，行使經營權。三、財務管理（一）財務管理的定義財務：從字面上理解，可以看成是理財事務的簡稱，準確地說是以現金收支為主的企業資金收支活動的總稱。即企業為了達到既定目標所進行的籌集資金、運用資金（具體包括投資和經營）和收益分配的活動。財務管理：就是企業根據財經法規制度，按照財務管理的原則，組織財務活動和處理財務活動中所發生的財務關系的一項經濟管理活動，是企業管理的一個重要組成部分。具有全面性、廣泛性和及時性。全面性是指財務管理包含企業的一切物質條件、經營過程和經營結果。廣泛性是指財務管理的觸角常常伸向公司經營的各個角落。及時性是指財務指標能夠快速的反映企業的經營狀況和發展潛力。三、財務管理（二）財務管理的內容1、資本取得，研究籌資的影響因素，講求籌資的綜合效益。具體要求是：估計籌資額度，合理確定資本需要量；控制資本投放的時間；正確選擇籌資渠道和籌資方式努力降低資本成本；分析籌資對企業控制權的影響，保持企業生產經營的獨立性；合理安排資本結構，適度運用負債經營。2、資本運用，資本運用包括資本投資和資本營運兩個方面，其中，資本投資又包括項目投資和金融投資，資本營運主要是指企業生產經營引起的財務活動。3、資本收益分配，廣義的分配是指對投資收入，如銷售收入和利潤進行分割和分派的過程，而狹義的分配僅指對凈利潤的分配三、財務管理（三）財務管理的目標1、在計劃經濟時期，產值最大化。在計劃經濟時期，由于物資匱乏，市場短缺，國家要求企業多生產是理所當然的。產值最大化目標的主要缺點：忽視效益、質量、銷售和挖潛，一句話，不適應市場經濟要求。2、在改革開放之初，利潤最大化。改革開放的中心環節是增強國有大中型企業活力，隨著《企業法》的頒布實施，企業逐步成為獨立的經濟實體，開始講究經濟核算，關心經營管理規律，擴大利潤積累，從而使“利潤最大化”成為企業主要的財務目標。三、財務管理（三）財務管理的目標利潤最大化目標要求企業講究經濟核算、加強成本費用管理、改進技術、提高勞動生產率，有利于提高企業資源的配置效益。但是缺點也是明顯的：沒有考慮資金的時間價值、風險等問題，容易刺激企業短期行為3、社會主義市場經濟條件下，財富最大化。“財富最大化”(StockholderWealthMaximum)是指企業通過合理經營為股東帶來最多的財富。因為股東財富決定于股票價格，財富最大化的評價指標主要是股票市價或每股市價（MarketPriceofStock），因此財富最大化演變成“股票價格最大化”。

三、財務管理（三）財務管理的目標財富最大化目標克服了利潤最大化的缺點，考慮了資金的風險，一定程度上約束了企業的短期行為，而且容易量化。但是也存在缺點：非上市公司考核困難，即使是上市公司股票價格的影響因素是復雜的，并不僅限于財務因素，同時這一財務目標僅考慮了股東，而對于債權人等企業的重要利益關系人的目標考慮不夠，這不適應我國企業負債比例較高的現實，對債權人的利益會構成損害。三、財務管理（三）財務管理的目標4、科學發展觀下的企業價值最大化。企業價值是指企業未來盈利能力和發展潛力的現值.企業價值不僅與現有的生產條件和經營管理水平有關,更取決于企業創新能力和未來經營環境,因此,企業財務不僅要追求當前利潤，更要重視技術創新,增強企業綜合實力.同時,企業要盡可能照顧企業各利益集團（股東、員工、債權人（銀行）、客戶和政府）的訴求，形成和諧發展的良好局面，實現相關利益集團“共贏”的局面。企業價值最大化目標的優點：充分考慮了企業各種資源的價值，追求企業的可持續發展潛力和持久的效益，是財務管理理念的一次革命性進步。缺點：短期內很難進行量化考核和檢驗四、財務管理的方法（一）財務預測環節1、定性預測法也稱專家預測法，主要是依靠專家個人的經驗和直覺的資料，主觀地作出預測的方法。其優點是簡單快捷但可靠性差。2、定量預測法是根據變量間數量關系所作出的預測（1）時間序列預測法也稱趨勢預測法，其原理是假設事物的發展具有朝同一方向發展的趨勢，它又可以進一步細分為：移動平均法、指數平滑法、回歸趨勢法等。（2）因果預測法這種方法首先根據歷史資料找出要預測的因素與其他因素之間的因果關系，然后建立它們間的數學模型，最后根據已知因素和該數學模型預測相關因素的方法。具體有：一元回歸分析法、多元回歸分析法和投入產出法等。四、財務管理的方法（二）財務決策環節1、比較分析法，即通過比較某個指標值的大小，選擇方案的方法。通常適用于確定型事件的決策。2、線性規劃法它是通過建立和求解有關變量之間的數學模型從而得出最優決策的方法。3、概率決策法即通過概率計算各個方案某個指標的期望值，然后進行決策的方法。適用于風險決策。4、最大最小收益值法和最大最小后悔期法它是在不確定型決策中，選取收益值最大的方案即“小中取大法”；或選取放棄其它方案后悔值最小的方案即“大中取小法”。四、財務管理的方法（三）財務計劃環節1、平衡法，即利用指標間的平衡關系計算確定計劃指標的方法。如根據期初結存本期入庫、出庫計算期末結存的方法等。2、因素法，即根據某指標的影響因素的變動來推算該指標的方法。如根據價格、成本等增減變動計算利潤變動的方法。3、比例法，即根據指標之間的比例關系計算計劃指標的方法。如根據銷售利潤率和預計銷售收入推算利潤的方法。4、定率法，即根據相關的固定比率計算計劃指標的方法。如稅收。5、定額法，即根據國家或企業有關的定額作為計劃指標的方法。6、趨勢計算法，根據歷年指標的發展趨勢確定計劃指標的方法。四、財務管理的方法（四）財務控制環節1、事前控制,主要是將各項指標分解落實到各歸口部門，使各項指標的執行落到實處，如費用開支標準等。2、事中控制是指在生產經營過程中，按照規定的計劃和定額對各項財務活動進行監督和調整。如實行限額領料等。3、事后控制即在計劃執行后考核計劃執行情況，并調整計劃的方法。五、財務管理的原則1、資金合理配置：保證資產分布結構合理，經營順暢；資金結構科學高效，富有彈性。2、收支積極平衡原則：充分利用金融市場，通過短期籌資和投資來調節資金余缺。3、成本效益原則：權衡所費與所得，使成本與效益得到最優配合。4、收益風險均衡原則：風險越大，收益也應該越高。5、利益關系協調原則：調整好企業內、外部關系，協調好企業內部各部門、各單位之間的利益關系。練習題：案例討論通過“安然”、“世界通信公司”財務造假事件，討論：企業財務管理的作用、公司財務管理者應具備的素質。第二講財務管理的環境與政策本講重點：經濟環境、法律環境和技術環境對財務管理的影響，特別是金融市場對財務管理的影響。本講難點：影響財務政策的制定和選擇的因素第二講財務管理的環境與政策一、經濟環境

經濟環境包括：經濟體制、經濟周期、經濟政策、通貨膨脹和市場競爭。第二講財務管理的環境與政策一、經濟環境

1、經濟體制：宏觀經濟調控機制，可分兩種模式：

（1）集權、計劃、命令。此模式下企業財務相對簡單，只需要管理生產即可。（2）分權、市場、激勵。此模式是現代財務的基礎，財務具有更大的能動作用和機會。第二講財務管理的環境與政策一、經濟環境

2、經濟周期：經濟周期通常包括：繁榮、衰退、蕭條、復蘇四個階段，其劃分標準包括三項指標，即國民生產總值、企業利潤和失業率。不同階段，財務政策應該有所區別。第二講財務管理的環境與政策一、經濟環境

3、經濟政策：宏觀經濟調控規范，包括產業政策、金融政策、財稅政策等，對企業財務政策有著十分重要的影響。第二講財務管理的環境與政策一、經濟環境

4、通貨膨脹：通貨膨脹會引起利率上升，增加企業籌資成本。企業應該與客戶簽訂長期購貨合同，減少物價上漲造成的損失，舉借長期負債，保持資本成本的穩定。第二講財務管理的環境與政策一、經濟環境

5、市場競爭：市場競爭狀況可分為四種類型：完全競爭、完全壟斷、不完全競爭和寡頭壟斷。對于完全競爭市場企業應該謹慎負債，反之，對于完全壟斷市場企業可以較多負債。第二講財務管理的環境與政策二、金融市場1、短期資本市場（不超過一年，一般在3~6個月）（1） 拆借市場，主要適用于銀行同業間相互調劑余缺，相互支持而又互惠互利的融資市場第二講財務管理的環境與政策二、金融市場1、短期資本市場（不超過一年，一般在3~6個月）（2）票據市場。包括票據承兌市場和貼現市場，其中貼現又包括：貼現、再貼現和轉貼現。第二講財務管理的環境與政策二、金融市場1、短期資本市場（不超過一年，一般在3~6個月）（3）大額定期存單市場。即買賣銀行發行的大額定期存單，一方面可以獲得定期存款相對較高的利息，同時又可以通過轉讓，快速融通資金。第二講財務管理的環境與政策二、金融市場1、短期資本市場（不超過一年，一般在3~6個月）（4）短期債券市場。主要以短期國庫券為交易對象，也包括少量企業債券。第二講財務管理的環境與政策二、金融市場2、長期資本市場（1~10年）發行市場（一級市場）流通市場（二級市場）

其中發行市場是真正為籌資人籌措資本的市場，流通市場只僅僅為投資人和籌資人提供融資便利，并不能直接為籌資人籌集新的資本，但流通市場是發行市場的重要保障。第二講財務管理的環境與政策二、金融市場2、長期資本市場（1~10年）證券交易所柜臺交易

其中前者主要由會員交易政府批準上市的證券，后者主要交易不具備上市條件或不愿意上市的公司證券，我國目前主要是交易所交易方式。交易形式第二講財務管理的環境與政策二、金融市場2、長期資本市場（1~10年）現貨交易期貨交易期權交易信用交易交易方式為購買有價證券者提供部分信用，獲得證券質押權，然后質押給銀行融資，賺取利差2~3天內實現錢貨兩清一般只需到期交割差額實質是一種權利的買賣第二講財務管理的環境與政策二、金融市場金融市場能夠為企業籌資和投資提供場所，促進企業資本在不同地區、不同期限間靈活轉換，引導資本從低利潤部門流向高利潤部門等，還能夠為企業財務管理提供所需要的信息。第二講財務管理的環境與政策三、法律環境影響企業財務活動的法規主要有公司法、稅法、證券法、經濟合同法、財務法規等。第二講財務管理的環境與政策三、法律環境1、企業組織法獨資企業合伙企業公司制企業企業組織形式無限責任有限責任有限責任公司股份有限公司

無限責任第二講財務管理的環境與政策三、法律環境2、稅收法規

國家通過稅收法規可以調整企業投資方向，規范企業會計行為，同時必然影響企業現金流量和利潤分配。

第二講財務管理的環境與政策三、法律環境3、財務法規

財務通則財務制度圍繞與企業設立、經營、分配、重組過程伴生的財務活動，對資金籌集、資產營運、成本控制、收益分配等財務行為進行組織、協調、控制、評價和監督

2006年12月4日修訂

一般包括資本金制度、資本管理制度、資產管理制度、成本費用管理制度、利潤分配管理制度、財務分析和考核制度等。

財務通則修訂的內容1、改革財政對企業財務的管理方式新通則第四條明確規定財政部對企業財務的主要職責包括：

1、監督執行企業財務規章制度，按照財務關系指導企業建立健全內部財務制度。

2、制定促進企業改革發展的財政財務政策，建立健全支持企業發展的財政資金管理制度。

3、建立健全企業年度財務會計報告審計制度，檢查企業財務會計報告質量。

4、實施企業財務評價，監測企業財務運行狀況。

5、研究、擬訂企業國有資本收益分配和國有資本經營預算的制度。

6、參與審核屬于本級人民政府及其有關部門、機構出資的企業重要改革、改制方案。

7、根據企業財務管理的需要提供必要的幫助、服務。財務通則修訂的內容1、改革財政對企業財務的管理方式投資者的財務管理職責主要包括以下四個方面：

1、審議批準企業內部財務管理制度，企業財務戰略，財務規劃和財務預算。

2、決定企業的籌資、投資、擔保、捐贈、重組、經營者報酬、利潤分配等重大財務事項。

3、決定企業聘請或者解聘會計師事務所、資產評估機構等中介機構事項。

4、對經營者實施財務監督和財務考核。

財務通則修訂的內容2、明確政府投資等財政性資金的財務處理政策新通則第二十條明確規定：“企業取得的各類財政資金，區分以下情況處理：

1、屬于國家直接投資、資本注入的，按照國家有關規定增加國家資本或者國有資本公積。

2、屬于投資補助的，增加資本公積或者實收資本。國家撥款時對權屬有規定的，按規定執行；沒有規定的，由全體投資者共同享有。

3、屬于貸款貼息、專項經費補助的，作為企業收益處理。

4、屬于政府轉貸、償還性資助的，作為企業負債管理。

5、屬于彌補虧損、救助損失或者其他用途的，作為企業收益處理。”

財務通則修訂的內容3、改革企業職工福利費的財務制度

我國以前一直采用按照工資總額的一定比率（14%）計提職工福利費的辦法核算用于職工福利方面的開支。新通則將原來從職工福利費列支的職工醫療、養老等社會保險項目統一改為按照規定比例直接從成本中列支，不再按照基本醫療與補充醫療、基本養老與補充養老、試點地區與非試點地區實行不同的財務政策，相應取消了按工資總額14%提取職工福利費的做法。原有的應付福利費賬面余額，應當按照財政部有關的財務政策結轉處理。

財務通則修訂的內容4、規范要素分配與激勵制度

新通則第五十二條規定：1、取得企業股權的，與其他投資者一同進行企業利潤分配；2、沒有取得企業股權的，在相關業務實現的利潤限額和分配標準內，從當期費用中列支。新通則將企業職工的激勵分為即期激勵和遠期激勵兩種。即期激勵作為職工工資的一部分，通過內部分配制度來解決或作為提成而列入有關費用。遠期股權激勵是一種再分配制度的安排，既可以用可供投資者分配的利潤解決，也可以通過回購股份實施激勵。

財務通則修訂的內容5、強化企業財務風險管理

新通則在第六十三條明文規定：“企業應當建立財務預警機制，自行確定財務危機警戒標準，重點監測經營性凈現金流量與到期債務、企業資產與負債的適配性，及時溝通企業有關財務危機預警的信息，提出解決財務危機的措施和方案。”這是新通則適應市場經濟變化需求的務實表現。新通則非常重視審計監督在整個財務監督體系中的重要地位與重要作用，全文中多次提到審計、財務審計、年度財務會計報告審計、會計師事務所審計、中介機構檢查、資產評估、審計工作等。

第二講財務管理的環境與政策四、技術環境財務管理的技術環境主要是指以互聯網絡為基礎的“網絡財務”環境。第二講財務管理的環境與政策四、技術環境網絡財務對財務管理產生了重大影響：1、財務可以實現遠程處理和集中管理。一般通過ERP系統軟件完成，包括集中記賬、遠程報賬、遠程審計、集中資金調配等，企業最高決策層無論身在何處，都可以實時查詢到整個企業集團的資金信息和財務狀況。ERP系統

ERP是英文EnterpriseResoursePlanning的縮寫，中文意思是企業資源規劃。它是一個以管理會計為核心的信息系統，識別和規劃企業資源，從而獲取客戶訂單，完成加工和交付，最后得到客戶付款。換言之，ERP將企業內部所有資源整合在一起，對采購、生產、成本、庫存、分銷、運輸、財務、人力資源進行規劃，從而達到最佳資源組合，取得最佳效益。ERP系統中的計劃體系主要包括：主生產計劃、物料需求計劃、能力計劃、采購計劃、銷售執行計劃、利潤計劃、財務預算和人力資源計劃等。通過定義事務處理（Transaction）相關的會計核算科目與核算方式，可以在事務處理發生的同時自動生成會計核算分錄，保證了資金流與物流的同步記錄和數據的一致性。第二講財務管理的環境與政策四、技術環境網絡財務對財務管理產生了重大影響：

2、財務從靜態管理走向動態管理。傳統方式的財務管理通過定期編制報表，與業務部門進行信息交流，每張報表類似于一個期間的靜態照片；網絡財務突破了空間和時間限制，通過在線管理將財務參與到業務活動中，形成互動式動態管理模式。在線資金調度、在線證券投資、在線外匯買賣等第二講財務管理的環境與政策四、技術環境網絡財務對財務管理產生了重大影響：3、財務與業務協同。包括企業內部的生產、銷售、考勤與財務的協同；企業與供應商、客戶之間的財務協同；企業與財政、海關、銀行等社會機構的財務協同等等第二講財務管理的環境與政策四、技術環境網絡財務對財務管理產生了重大影響：4、財務信息儲存與傳輸介質從傳統的紙介質向磁介質轉化，結算也從現金向電子貨幣轉化。第二講財務管理的環境與政策五、財務政策的選擇1、經濟波動周期

在經濟復蘇階段，可以增加廠房設備、勞動力，建立存貨，開發新產品；在經濟繁榮階段，可以實行舉債經營，進一步擴張生產，并提高產品價格；在經濟衰退階段，停止擴張，削減各項開支；在蕭條階段，建立投資標準，壓縮管理費用，放棄次要的財務利益。第二講財務管理的環境與政策五、財務政策的選擇2、企業發展階段

初創期:現金需求量大,非現金股利政策

擴張期:現金需求增幅降低,適當現金股利政策

穩定期:現金結余較多,現金股利政策

衰退期:現金需求量減少,高現金股利政策練習題P72

思考問題T4、T5P77案例分析討論問題：

T1、T2、T3出版業大亨麥道克的債務危機美國匹茲堡有家小銀行，前些時候巴結地貸款給麥道克1000萬美元。原以為這筆短期貸款，到期可以付息轉期，延長貸款期限。也不知哪里聽來的風言風語，這家銀行認為麥道克的支付能力不佳，通知麥道克這筆貸款到期必須收回，而且規定必須全額償付現金。麥道克毫不在意，籌集1000萬美元現款輕而易舉。他在澳洲資金市場上享有短期融資的特權，期限一周到一個月，金額可以高到上億美元。他派代表去融資，大出意外，說麥道克的特權已凍結了。為什么？對方說日本大銀行在澳大利亞資金市場上投入的資金抽了回去，頭寸緊了。麥道克得知被拒絕融資后很不愉快，東邊不亮西邊亮，他親自帶了財務顧問飛往美國去貸款。出版業大亨麥道克的債務危機到了美國，卻始料未及，那些跟他打過半輩子交道的銀行家，這回象是聯手存心跟他過不去，都婉言推辭，一個子兒都不給。麥道克又是氣惱又是焦急，悔不當初也去當上個大銀行家，不受這份罪。他和財務顧問在美洲大陸兜來兜去，弄到了求爺爺告奶奶的程度，還是沒有借到1000萬美元。而還貸期一天近似一天，商業信譽可開不得玩笑。若是還不了這筆債，那么引起連鎖反應，就不是匹茲堡一家鬧到法庭，還有145家銀行都會象狼群一般，成群結隊而來索還貸款。具有最佳支付能力的大企業都經受不了債權人聯手要錢。這樣一來，麥道克的報業王國就得清盤，被24億美元債務壓垮，而麥道克也就完了。麥道克有點手足無措，一籌莫展。但他畢竟是個大企業家，經過多少風風雨雨。他強自鎮定下來思考，豁然開朗，一條主意出來了，決定回頭去找花旗銀行。花旗銀行是麥道克報業集團的最大債主，投入資金最多，如果麥遭克完蛋，花旗銀行的損失最高。債主與債戶原本同乘一條船，只可相幫不能拆臺。花旗銀行權衡利弊，同意對他的報業王國進行一番財務調查，將資產負債狀況作出全面評估，取得結論后采取對策行動。花旗派了一位女副經理，加利福尼亞大學柏克萊分校出身的女專家帶了一個班子前往著手調查。出版業大亨麥道克的債務危機花旗銀行的調查工作班子每天工作20小時，通宵達旦，把一百多家麥道克企業一個個拿來評估，一家也不放松。最后完成了一份調查研究報告，這份報告的篇幅竟有電話簿那么厚。報告遞交給花旗銀行總部，女副經理寫下這樣一個結論：支持麥道克！原來這位女銀行專家觀察麥道克報業王國的全盤狀況后，對麥道克的雄才大略，對他發展事業的企業家精神由衷敬佩，決心要幫助他渡過難關。她向總部提出一個解救方案：由花旗銀行牽頭，所有貸款銀行都必須待在原地不動，誰也不許退出貸款團。以免一家銀行退出，采取收回貸款的行動，引起連鎖反應。匹茲堡那家小銀行，由花旗出面，對它施加影響和壓力，要它到期續貸，不得收回貸款。出版業大亨麥道克的債務危機已經到了關鍵時刻，報告提交到花旗總部時距離還貸最后時限只剩下10個小時。麥道克帶著助手飛到倫敦，花旗銀行的女副經理也在倫道敦等候紐約總部進一步的指示。真是千鈞一發，麥道克報業王國的安危命運此時取決于花旗銀行的一項裁決了。女副經理所承受的壓力也很大，她所做出的結論關系到一個報業王國的存亡，關系到14億貸款的安全，也關系到她自身的命運。她所提出的對策，要對花旗銀行總部直接承擔責任。如果146家銀行中任何一家或幾家不接受原地不動這項對策的約束，那么花旗銀行在財務與信譽圈上都會蒙受嚴重損失，而她個人的前程也要受到重大挫折。她雖然感到風險很大，內心忐忑不安，可她保持鎮靜，談笑自若，她的模樣使屋子里的所有人都能夠放松一些。出版業大亨麥道克的債務危機時間在一小時一小時地過去，最后的10小時已所剩無幾，到了讀秒的關頭了！花旗銀行紐約總部的電話終于在最后時刻以前來了：同意女副經理的建議，已經與匹茲堡銀行談過了，現在應由麥道克自己與對方經理直接接觸。麥道克松了一口氣，迫不及待地撥通越洋電話到匹茲堡，不料對方經理避而不接電話，空氣一下又緊張起來。麥道克再掛電話，電話在銀行里轉來轉去，最終落到貸款部主任那里。出版業大亨麥道克的債務危機盯著電話。麥道克聽到匹茲銀行貸款部主任的話音，他發覺這位先生一變先前拒人于千里之外的冷淡口氣，忽而和悅客氣起來：“你是麥道克先生啊，我很高興聽到你的聲音呀，我們已決定向你繼續貸款……”一屋子的人都變得輕松，氣氛頓時活躍起來。只有麥道克擱下電話后象是要癱了，他招了一下手，說道：我已經精疲力盡了！侍者遞給他一杯香檳，他一飲而盡。麥道克渡過了這一關，但他在支付能力上的弱點已暴露在資金市場上。此后半年，他仍然處在生死攸關的困境之中，由于得到了花旗銀行牽頭146家銀行一齊都不退出貸款團的保證，他有了充分時間調整與改善報業集團的支付能力。半年后，他終于擺脫了財務的困境。第三講資金時間價值與風險價值一、資金時間價值的概念

資金在周轉使用中由于時間因素而形成的差額價值，即資金在生產經營中帶來的增值額。

資金時間價值的本質：

流動偏好論

節欲論剩余價值論時間利息論西尼爾:資本所有者不將資本用于消費而獲得的報酬凱恩斯:放棄貨幣的靈活性和承擔風險的報酬龐巴維克:現在的價值與未來的價值邊際效用顯著不同,其差額即利息馬克思:利息是剩余價值或利潤的一部分第三講資金時間價值與風險價值一、資金時間價值的概念

資金在周轉使用中由于時間因素而形成的差額價值，即資金在生產經營中帶來的增值額。

資金時間價值的形式：

相對數形式：社會平均資金利潤率（時間價值率）

絕對數形式：一定數額的資金與時間價值率的乘積（時間價值額）第三講資金時間價值與風險價值二、資金時間價值的計算

1.單利的計算

單利（SimpleInterest）即本金能帶來利息，利息必須在提出以后再以本金形式投入才能生利，否則不能生利。

F=P·(1+i·n)其中:F為終值；P為現值；i為利率；n為計息期匹配！第三講資金時間價值與風險價值二、資金時間價值的計算

2.復利的計算

復利（CompoundInterest）即本能生利，利息在下期則轉列為本金與原來的本金一起計息。

復利計算包含：復利終值計算和復利現值計算第三講資金時間價值與風險價值二、資金時間價值的計算

2.復利的計算（1）復利終值計算：F=P·(1+i)n其中:F為終值；P為現值；i為利率；n為計息期（2）復利現值計算：P=F·(1+i)-

n其中:F為終值；P為現值；i為利率；n為計息期匹配！注：1、匹配！2、二者通常稱為復利終值系數（FVIFi,n）和復利現值系數（PVIFi,n），可以用查表的方法獲得第三講資金時間價值與風險價值二、資金時間價值的計算（3）復利與單利比較利息能否計息－－差之毫厘，失之千里案例1

.1626年，荷屬美洲新尼德蘭省總督PeterMinuet花了大約24美元的珠子和飾物從印第安人手中買下了曼哈頓島。383年后，每當人們談起這樁買賣時，不免要譴責買者的奸詐，嘲笑賣者的無知。

案例1

.10,000億美元

（2009年市值）Vs24美元

（1626年市值）案例1

.24美元

（1626年市值）

假設印第安人將那些珠子和飾物換成美元然后存入銀行，利率按7%復利計算，383年后的2009年本息合計：

43,072億美元

案例1

.43,072

億美元（2009年市值）Vs10,000億美元

（2009年市值）案例1

.24美元

（1626年市值）

假設印第安人將那些珠子和飾物換成美元然后存入銀行，利率按7%單利計算，383年后的2009年本息合計：

667.44

美元

案例1

.10,000億美元

（2009年市值）Vs667.44美元（2009年單利終值）二、資金時間價值的計算（3）復利與單利比較

相同利率，僅僅計息方式的改變，利息負擔明顯不同。假設i為復利制下年利率，I為單利制年利率，則：

第三講資金時間價值與風險價值＞i二、資金時間價值的計算（3）復利與單利比較

相同利率，在同樣是采用復利制的條件下，如果計息期不同，利息負擔也不同。假設i為復利制下年利率，如果一年計息m次，I為復利制條件下實際年利率，則：

第三講資金時間價值與風險價值＞i二、資金時間價值的計算（3）復利與單利比較

馬克思：資本具有逐利的“天性”，因而剩余價值會不斷地被資本化，資本將按幾何級數增長，所以在計算資本的積累時有必要用復利方法。－－這正是財務決策中通常使用復利方式的理論基礎

第三講資金時間價值與風險價值二、資金時間價值的計算（4）例題

例1：某人五年后欲購住房一套，約20萬元，假若銀行按單利年利率5％計算，問此人現在應該存入銀行多少錢？此題實為求五年后的20萬元的單利現值，即：

所以此人現在應該存入16萬元。第三講資金時間價值與風險價值二、資金時間價值的計算（4）例題

例2：某人五年后欲購住房一套，約20萬元，假若銀行按年率5％計算復利息，每年計息一次，問此人現在應該存入銀行多少錢？

此題實為求五年后的20萬元的現值，即：20萬元×PVIF5%,5查表得：

所以此人現在應該存入15.68萬元。第三講資金時間價值與風險價值二、資金時間價值的計算（4）例題

例3：某人五年后欲購住房一套，約20萬元，假若銀行按年率5％計算復利息，每季計息一次，問此人現在應該存入銀行多少錢？

此題實為求五年后的20萬元的現值，即：20萬元×PVIF1.25%,20查表得：

所以此人現在應該存入15.6萬元。第三講資金時間價值與風險價值二、資金時間價值的計算

3.年金的計算年金：是指一定期間內每期相等金額的收付款項。

年金根據每期收（付）款時點不同可分為：普通年金、預付年金、遞延年金和永續年金四種形式。OrdinaryAnnuity：即每期期末收款或付款的年金，亦稱后付年金。AnnuityDue：即每期期初收款、付款的年金DeferedAnnuity：即距現值點若干期以后發生每期期末收款、付款的年金PerpetualAnnuity：即無期限連續收款、付款的年金第三講資金時間價值與風險價值二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（1）普通年金終值（）：∑第三講資金時間價值與風險價值二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（1）普通年金終值：年金終值系數（FVIFA）可查表獲得第三講資金時間價值與風險價值二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（1）普通年金現值（）：∑第三講資金時間價值與風險價值第三講資金時間價值與風險價值二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（1）普通年金現值（）：年金現值系數（PVIFA）可查表獲得案例2

.

某教授所在高校出臺如下住房政策，若購房按600元／平方米計價，另需裝修費用大約600元/平方米；若租賃租金標準為5元／平方米.月。該教授相中了一套160平方米的住房，預計使用70年，到期可退回購房款，如果僅從經濟上考慮，你認為教授應該購房、還是租房？（假定貼現率7%，不考慮未來利率變動因素）

案例2

.（1）購房方案購房成本現值為：600×160×2-600*160×PVIF7%,70＝191157元案例2

.（2）租房方案

70年租金成本現值，可以看成為月支付房租：5×160＝800元，月利率：7%÷12＝0.58%，租期為12×70＝840月的年金問題，租金成本現值為：800×PVIFA0.58%，840

＝136860元案例2

.（1）購房方案成本現值191157元﹥

（2）租房方案成本現值136860元二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（2）預付年金現值（）：第三講資金時間價值與風險價值二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（2）預付年金現值（）：第三講資金時間價值與風險價值二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（2）預付年金現值（）：第三講資金時間價值與風險價值二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（1）預付年金終值：第三講資金時間價值與風險價值第三講資金時間價值與風險價值二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（2）預付年金現值（）：二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（2）預付年金現值（）：第三講資金時間價值與風險價值二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（2）預付年金現值（）：第三講資金時間價值與風險價值第三講資金時間價值與風險價值二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（2）預付年金現值（）：二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（2）預付年金終值（）：第三講資金時間價值與風險價值二、資金時間價值的計算

3.年金的計算第三講資金時間價值與風險價值（2）預付年金終值（）：二、資金時間價值的計算

3.年金的計算第三講資金時間價值與風險價值（2）預付年金終值（）：二、資金時間價值的計算

3.年金的計算第三講資金時間價值與風險價值（2）預付年金終值（）：二、資金時間價值的計算

3.年金的計算第三講資金時間價值與風險價值（3）遞延年金現值（）：二、資金時間價值的計算

3.年金的計算第三講資金時間價值與風險價值（3）遞延年金現值（）：二、資金時間價值的計算

3.年金的計算第三講資金時間價值與風險價值（3）遞延年金現值（）：二、資金時間價值的計算

3.年金的計算第三講資金時間價值與風險價值（3）遞延年金現值（）：其中：m為未發生收付款項的期數，n為全部期數二、資金時間價值的計算

3.年金的計算第三講資金時間價值與風險價值（3）遞延年金現值（）：二、資金時間價值的計算

3.年金的計算第三講資金時間價值與風險價值（3）遞延年金現值（）：二、資金時間價值的計算

3.年金的計算第三講資金時間價值與風險價值（3）遞延年金現值（）：二、資金時間價值的計算

3.年金的計算第三講資金時間價值與風險價值（3）遞延年金現值（）：其中：n為全部期數，m為未發生收付款項的期數二、資金時間價值的計算

3.年金的計算第三講資金時間價值與風險價值（4）永續年金現值（）：二、資金時間價值的計算

3.年金的計算第三講資金時間價值與風險價值（4）永續年金現值（）：二、資金時間價值的計算

3.年金的計算第三講資金時間價值與風險價值（4）永續年金現值（）：練習題1、什么是時差利息論？2、分別用兩種辦法計算5年期，10%利率的預付年金現值系數。3、分別用兩種辦法計算5年期，10%利率的預付年金終值系數。練習題參考答案1、什么是時差利息論？2、分別用兩種辦法計算5年期，10%利率的預付年金現值系數。3、分別用兩種辦法計算5年期，10%利率的預付年金終值系數。龐巴維克:現在的價值與未來的價值邊際效用顯著不同,其差額即利息三、資金時間價值的應用

1.資產重置價值第三講資金時間價值與風險價值現時購置成本-（實體性貶值+功能性貶值）其中：實體性貶值=現時購置成本功能性貶值即超額營運成本折現值三、資金時間價值的應用

2.公司價值第三講資金時間價值與風險價值公司未來收益的折現值其中：S為公司每年稅前凈收益，T為所得稅率，K為貼現率其中：S0為公司目前稅前凈收益，g為未來每年收益增長率三、風險價值

1.風險第三講資金時間價值與風險價值風險是指某一事件的結果具有不確定性。企業風險根據范圍不同可以分為系統風險公司特有風險SystematicRisk：又稱市場風險，也稱不可分散風險。是指由于企業外部某種因素（如利率、現行匯率、通貨膨脹）的影響，導致所有企業發生損失的可能性。也稱非系統風險，是可以抵消、回避的，因此又稱為可分散風險或可回避風險。它包括信用風險、經營風險、財務風險等三、風險價值

1.風險第三講資金時間價值與風險價值根據風險性質不同可分為經營風險財務風險經營風險是指公司的決策人員與管理人員在經營管理過程中出現項目投資決策失誤或不注意技術更新、市場調查、開發新產品以及銷售決策失誤等，從而使投資者預期收益下降的可能財務風險是指公司財務結構不合理、融資不當而導致投資者預期收益下降的風險三、風險價值

2.風險價值第三講資金時間價值與風險價值RiskValueofInvestment：就是指投資者由于冒著風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，又稱投資風險收益、投資風險報酬。

三、風險價值

2.風險價值的計算第三講資金時間價值與風險價值一般情況下，投資收益分布越集中，實際可能的結果就會越接近預期收益，實際收益率低于預期收益率的可能性就越小，投資的風險程度也越小；反之，投資收益分布越分散，投資的風險程度也就越大。三、風險價值

2.風險價值的計算第三講資金時間價值與風險價值（1）期望收益率其中：為第i種可能結果的報酬率三、風險價值

2.風險價值的計算第三講資金時間價值與風險價值（2）標準離差三、風險價值

2.風險價值的計算第三講資金時間價值與風險價值（3）標準離差率三、風險價值

2.風險價值的計算第三講資金時間價值與風險價值（4）風險報酬率其中：a風險報酬系數，通常由企業根據歷史經驗主觀確定，三、風險價值

2.風險價值的計算第三講資金時間價值與風險價值（5）風險價值額其中：c為投資總額教材P105例3-181、年超額營運成本為年多耗材料總值，剔除抵稅因素。2、設備功能性貶值即每年多耗材料價值的現值，可近似使用年金現值折現。注：重置成本法與現行市價法相比，剔除了市價法中的利潤因素，只考慮建造資產的成本因素第三章資金時間價值及其計算三、課堂作業1、甲某擬存入一筆資金以備三年后使用。假定銀行三年期存款年利率為5%，甲某三年后需用的資金總額為34500元，則在單利計息情況下，目前需存入的資金為（）A.30000元B.29803.04元C.32857.14元D.31500元第三章資金時間價值及其計算三、課堂作業2、當一年內復利m次時，其名義利率r與實際利率i之間的關系是（）A.i=（1+r/m）m-1

B.i=（1+r/m）-1C.i=（1+r/m）-m-1

D.i=1-（1+r/m）-m第三章資金時間價值及其計算三、課堂作業3、下列各項中，代表即付年金現值系數的是()A、[(P／A，i，n十1)+1]B、[(P／A，i，n十1)—1]C、[(P／A，i，n—1)—1]D、[(P／A，i，n—1)+1]第三章資金時間價值及其計算三、課堂作業4、某企業擬進行一項存在一定風險的完整工業項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：已知甲方案凈現值的期望值為1000萬元，標準離差為300萬元；乙方案凈現值的期望值為1200萬元，標準離差為330萬元。下列結論中正確的是()A、甲方案優于乙方案B、甲方案的風險大于乙方案C、甲方案的風險小于乙方案D、無法評價甲乙方案的風險大小第三章資金時間價值及其計算三、作業1. 某公司擬購置一臺機器，購價90000元，可使用8年，期滿無殘值。購置該設備后每年可節約人工成本15000元。折現率為12%。要求：確定該機器應否購置2. 某公司發行一種債券，年利率為12%，按季計息，1年后還本付息，每張債券還本付息1000元。要求：計算該債券的現值為多少。3. 某企業全部用銀行貸款投資興建一個工程項目，總投資額為5000萬元，假設銀行貸款利率為16%。該工程當年建成投產。要求：（1）該工程建成投產后，分8年等額歸還銀行貸款，每年年末應還多少？（2）若該工程建成投產后，每年可獲凈利1500萬元，全部用來歸還貸款的本息，需多少年才能還清？第三章資金時間價值及其計算三、作業答案1. 解答：NPV＝15000*PVIFA12%，8－90000＝-15485.40凈現值為負數，所以購置機器方案不可取解答：

1000/FVIF3%，4＝1000/1.1255＝888.49（元）3. 解答：

5000/PVIFA16%，8＝5000/4.3436＝1151.12（萬元）每年歸還1500萬元時，年金現值系數應該為：5000/1500＝3.33當銀行稅率為16%時，5年期年金現值系數為3.2743，6年期為3.6847用內插法即可求得還清借款的年數為：5+（3.33-3.2743）/（3.6874-3.2743）＝5.1（年）第三章資金時間價值及其計算三、作業經濟情況發生概率報酬率中原公司南方公司繁榮0.340%60%一般0.520%20%衰退0.20－10%4.中原公司和南方公司股票的報酬率及其概率分布如下表所示。如果同期國庫券利率為10%，中原公司的風險報酬系數為5%,南方公司的風險報酬系數為8%。要求：計算投資于中原公司股本和投資于南方公司股票的投資報酬率應為多少。第四講籌資管理(上)一、資本金及其管理資本金：企業在設立時所有者投入的、用于生產經營、承擔民事責任、并在工商行政管理部門登記的注冊資金。國家資本金法人資本金個人資本金根據資本金來源渠道不同，資本金可分為：

外商資本金1、資本金的最低限額第四講籌資管理(上)一、資本金及其管理2、出資方式：股東可以用貨幣出資，也可以用實物、知識產權、土地使用權等可以用貨幣估價并可以依法轉讓的非貨幣財產作價出資；但是，法律、行政法規規定不得作為出資的財產除外3、出資期限：公司全體股東的首次出資額不得低于注冊資本的百分之二十，也不得低于法定的注冊資本最低限額，其余部分由股東自公司成立之日起兩年內繳足；其中，投資公司可以在五年內繳足。一人有限責任公司的股東應當一次足額繳納公司章程規定的出資額。第四講籌資管理(上)一、資本金及其管理4、投資者對其投入的資產必須享有完全的所有權.第四講籌資管理(上)一、資本金及其管理不得以設立有擔保權及租賃資產出資5、投資者的出資必須經中國政府批準的注冊會計師驗證，并取得驗資報告。

6、投資者的責任及違約處罰：一是個別投資者單方違約，企業和其他投資者可以按企業章程的規定，要求違約方支付延遲出資的利息，賠償經濟損失；二是投資各方均違約或外資企業不按規定出資，由工商行政管理部門進行處罰。各類公司的最低資本限額新公司法規定

無形資產可占注冊資本的70%原公司法：以工業產權、非專利技術作價出資的金額不得超過有限責任公司注冊資本的20%。新公司法：全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責任公司注冊資本的30%。修改理由：現行公司法對無形資產的出資比例規定過低，不利于科學技術成果的轉化和鼓勵技術創新。但規定過高有可能影響公司債權人和其他利害關系人的利益。為此，應適當提高無形資產在出資比例中的比重。新法的規定意味著無形資產可占注冊資本的70%。

1、資本金的籌集方式第四講籌資管理(上)二、資本金的籌集方式和籌資渠道（1）吸收直接投資（投入資本）；（2）發行股票；（3）企業內部積累（留存收益）；（4）銀行借款；（5）發行債券；（6）融資租賃；（7）商業信用。2、資本金的籌資渠道第四講籌資管理(上)二、資本金的籌集方式和籌資渠道（1）國家財政資金（政府資金）；（2）銀行信貸資金；（3）非銀行金融機構資金；（4）民間資金（含其他法人資金、個人資金）；（5）企業自留資金（企業內部資金）；（6）國外和港澳臺資金；3、金融市場第四講籌資管理(上)二、資本金的籌集方式和籌資渠道金融市場是指資金供應者和資金需求者雙方借助于信用工具進行交易而融通資金的市場，它既可以是有形的也可以是無形的，但必須有統一的規則。信用工具包括各種債券、股票、票據、可轉讓存單、借款合同、抵押契約等，是資金借需雙方交易的憑證。不同的信用工具可以形成不同的金融市場金融市場圖示

信用工具資金資金信用工具金融機構信用工具資金資金供應者資金需求者金融市場結構

長期證券市場資本市場貨幣市場資金市場外匯市場黃金市場金融市場同業拆借市場票據承兌與貼現市場短期證券市場短期借貸市場一級市場二級市場長期借貸市場

1、吸收直接投資第四講籌資管理(上)三、股權性（自有）資金的籌集企業以協議等形式吸收國家、其他法人、個人和外商直接投資的一種籌資方式。這種方式適用于除股份有限公司以外的企業，包括獨資企業、合伙企業和有限責任公司。可以吸收各種渠道的資金。吸收直接投資最本質的特征是：通過簽署合同、協議或決定等文件明確投資人的權利（如管理權、分配權等）和義務（如出資義務等）。1、吸收直接投資第四講籌資管理(上)三、股權性（自有）資金的籌集吸收直接投資的優缺點：1、有利于增強企業信譽；2、有利于盡快形成生產能力；3、有利于降低財務風險。缺點：1、資金成本高；2、企業的控制權容易分散2、發行股票第四講籌資管理(上)三、股權性（自有）資金的籌集股票：是股份公司為籌集資金而簽發的證明股東按其所持有股份享有權利和承擔義務的書面憑證。股票是一種有價證券，代表了持股人對公司的所有權。（1）股票按投資主體的不同分為：國家股、法人股、個人股和外資股。（2）按有無記名分：記名股票，不記名股票新《公司法》第一百三十條規定：公司向發起人、法人發行的股票，應當為記名股票，并應當記載該發起人、法人的名稱或者姓名，不得另立戶名或者以代表人姓名記名。股權分置改革

《上市公司國有股轉讓暫行管理辦法》規定涉及到國有控股公司，只要轉讓后不喪失國有控股權，對于總股本在10億股以下的公司，企業減持的自主權限是（連續三年內減持股份不超過總股本的5％）；總股本在10億股以上的公司，企業減持的自主權限則為（一次減持不超過5000萬股，且三年內減持股份不超過3％）。此外，國有參股公司的國有股權轉讓略寬于此，由連續三年調整為一年。只有超出上述條件的國有股減持才報國資部門審批。2、發行股票第四講籌資管理(上)三、股權性（自有）資金的籌集（3）股票按發行對象和上市地點分為：A股、B股、H股、N股和S股(4)按股票面值不同分為：面值股票和無面值股票（無面值股票在我國被禁止）

(5)按持股人的權利不同分：普通股、優先股普通股的主要特點1、持有人可以出席或委托代理人出席股東大會，在股份有限公司董事會選舉中，有選舉權和被選舉權。2、持股人擁有股份轉讓、認購權。持股人持有的股份可以自由轉讓，股份有限公司增發股票時，持股人享有按比例優先認股權。3、股利不固定，股利的多少要視股份有限公司經營情況和財務情況而定；4、股份有限公司破產清算時，對其剩余財產在償還債務、支付優先股股東后才能分配給普通股股東。

優先股的主要特點1、有按票面價值比例計算的固定股息；2、有優先于普通股獲取股利的權利；3、在公司破產時，對其剩余財產有優先于普通股的索償權利；4、在董事會中無選舉權和被選舉權，不能參與公司經營管理。優先股可以根據不同標準再分類：優先股的分類根據股利可否積累分為：積累優先股和非積累優先股根據可否轉換為普通股分：可轉換優先股和不可轉換優先股根據持有人可否參與利潤分配分：參加優先股和不參加優先股根據公司是否贖回分：可贖回優先股和不可贖回優先股股票上市的條件第四講籌資管理(上)三、股權性（自有）資金的籌集股票上市：股份有限公司公開發行的股票經批準在證券交易所進行掛牌交易。股票上市有助于促進公司股權的社會化、分散化，有利于提高股票的變現能力，提高公司知名度，方便確定公司價值。但是并不是所有股份有限公司的股票都能夠上市交易，上市條件如下：股票上市的條件第四講籌資管理(上)三、股權性（自有）資金的籌集（1）經證券管理部門批準公開發行的股票。（2）公司股本總額不少于3000萬元。（3）開業時間在三年以上，最近三年連續盈利，國有企業改制的可以連續計算。（4）公開發行的股份達公司股份總數的25％以上，股本在4億元以上的，公開發行的比例不少于10％。（5）公司近三年無重大違法行為，財務會計無虛假記載。股票暫停或終止上市的原因第四講籌資管理(上)三、股權性（自有）資金的籌集（1）股本量或結構發生變化，不再具備上市條件；（2）財務報告不規范；（3）重大違法行為；（4）最近三年連續虧損。普通股票籌資的優點第四講籌資管理(上)三、股權性（自有）資金的籌集①負擔較輕；即沒有固定的利息負擔。②具有永久性；即沒有固定的到期日。③風險較小；即不用在固定的日期支付固定利息，就不存在還本付息的風險。④資金限制較少。這主要是與銀行借款比較而言，銀行巨額借款往往要求提供擔保或者其他方面的限制條件。⑤提高企業的資信等級和借款能力普通股票籌資的缺點第四講籌資管理(上)三、股權性（自有）資金的籌集①成本一般高于債務資金；發行費用較高，稅后利潤中支付增加了所得稅負擔，投資人一般有高于銀行存款利率的收益預期。②容易分散和削弱公司控制權；③降低原股東的收益。主要指新股會分享原有的公積，從而減少原股東的收益。優先股籌資的優缺點第四講籌資管理(上)三、股權性（自有）資金的籌集①使用時間長；②股利支付無約定性；③既可擴大公司權益，又能保持原普通股東的控制權。缺點：①成本較高；②資金限制較多；③是一種較重的財務負債。3、優先認股權融資第四講籌資管理(上)三、股權性（自有）資金的籌集優先認股權是指在一定的期限內以低于市價的認購價格購買新股的權利。優先認股權通常是擬發新股公司附加給原股東的一項權利。此項權利一經登記即可以脫離原股票，具有自身價值可以進行交易。1、長期借款第四講籌資管理(上)四、債權性資金的籌集企業根據借款合同向銀行（以及其他金融機構）借入的期限在1年以上的各種借款。長期借款的保護性條款：（1）一般性保護條款。主要是流動性保證條款（P170）（2）例行保護條款。償債能力保證條款（P170）（3）特殊保護條款。管理人員和借款用途方面的限制條款（P170）1、長期借款第四講籌資管理(上)四、債權性資金的籌集長期借款的優點：（1）籌資手續簡便，獲取資金較快。（2）借款成本較低。因為借款利息可以在稅前列支。（3）還款計劃可以適當靈活。因為還款計劃的調整可直接與貸款單位協商，比與股票、債券持有人協商要方便得多。1、長期借款第四講籌資管理(上)四、債權性資金的籌集長期借款的缺點：（1）風險大。因為它必須定期還本付息。（2）籌資數額有限。（3）限制條件較多。2、債券（P175）第四講籌資管理(上)四、債權性資金的籌集債券是債務人為籌集債務資本而發行的、約定在一定期限內還本付息的一種有價證券。可以按不同標準進行分類：（1）按有無擔保可分為：抵押債券；擔保債券和信用債券。（2）按是否記名分為：記名債券和不記名債券。

2、債券第四講籌資管理(上)四、債權性資金的籌集（3）按償還方式可分為：定期償還和不定期償還債券。（4）按有無利息分為：有息債券和無息債券。（5）按計息標準分為：固定利率債券和浮動利率債券（如保值補貼率）。（6）按可否轉換分為可轉換債券和不可轉換債券。所謂轉換是指是否可為普通股。2、債券第四講籌資管理(上)四、債權性資金的籌集債券發行條件（P177）（1）凈資產不低于3000萬元（有限責任公司6000萬元）（2）債券總額不超過公司凈資產的40％（3）最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；2、債券第四講籌資管理(上)四、債權性資金的籌集(1)資本成本較低;(2)可利用財務杠桿;(3)保障公司控制權.缺點:財務風險較高;限制條件多;籌資規模受制約債券籌資的優缺點3、融資租賃第四講籌資管理(上)四、債權性資金的籌集（1）承租人有權在承租期內取得所有權；一般融資性租賃最終都會將資產所有權售讓給承租人。（2）租賃期長，一般是所租賃的資產在大部分的使用壽命周期（約75%左右）。融資性租賃的特點3、融資租賃第四講籌資管理(上)四、債權性資金的籌集（3）租賃合同比較穩定，在租賃期內，承租人必須連續繳納租金，非經雙方同意，中途不得退租；（4）出租人一般不提供保養、維修、人員培訓等服務。融資性租賃的特點3、融資租賃第四講籌資管理(上)四、債權性資金的籌集（1）售后租回租賃。此方式的實質是獲得相當于租賃資產現行市價的一筆資金。（2）直接租賃。這是最常見的也是最典型的融資租賃。（3）杠桿租賃。即出租人只提供部分資金，然后以購入設備作抵押，借入部分資金購買資產出租給承租人的方式。融資性租賃的形式3、融資租賃第四講籌資管理(上)四、債權性資金的籌集（1）能迅速獲得所需資產；（2）租賃籌資限制較少；（3）免遭設備陳舊過時的風險；（4）到期還本負擔輕；（5）稅收負擔輕；（6）租賃可提供一種新資金來源。租賃籌資的優點：3、融資租賃第四講籌資管理(上)四、債權性資金的籌集（1）資金成本高；（2）承租企業在財務困難時期，支付固定的租金也將構成一項沉重的負擔。租賃籌資的缺點：第四講籌資管理(上)課后練習：P159實訓題第五講籌資管理(下)一、資金成本1、資金成本（P197）為籌集資金和使用資金而付出的代價，它包括資金占用費和資金籌集費兩個部分。資金占用費包括資金時間價值和投資風險報酬的費用，資金籌集費通常是指手續費、代辦費、注冊費等。第五講籌資管理(下)一、資金成本資金成本率公式：

注：由于籌資費用通常是籌集資金時一次性支出，在用資過程中不再發生，所以可看作籌資總額的一項扣除