第十三章貨幣、利率和投資1、教學目的與要求了解貨幣的基本職能；了解貨幣的分類；掌握貨幣的存款創造功能及貨幣乘數；掌握貨幣的需求及其影響因素；掌握貨幣需求函數。2、教學重點與難點（1）掌握貨幣的存款創造功能（2）貨幣乘數；（3）貨幣的三大需求及其影響因素；（4）掌握貨幣需求函數。第一節貨幣和貨幣供給一、貨幣及其職能1、貨幣的含義在商品和勞務的交換及其債務清償中，作為交易媒介或支付工具被普遍接受的物品。2、貨幣的職能（1）交換媒介

以貨幣作為商品和勞務交換的媒介，用來購買物品、支付租金和工資等。（2）價值尺度

用以衡量并表示商品或勞務的價值，確定各種商品或勞務相交換的比率。（3）延遲支付標準

用以衡量長期性契約和借貸合約的基礎，一切長期合約都可以貨幣為單位來簽訂。（4）財富貯存

將貨幣作為資產的一種形式，可以在一定時期內保存價值，用于將來購物。二、貨幣的分類按資產的流動性，可以將貨幣分為不同的層次。1、M1=Cu+D

狹義貨幣Cu：銀行體系外可以隨時作為流通手段和支付手段的現鈔貨幣，稱為通貨。D：商業銀行的活期存款。M1

：具有直接、迅速、沒有限制等特點，因此流動性很高，是被各國貨幣當局嚴格控制的貨幣量。2、M2=M1+Ds+Dt廣義貨幣，社會上流通的現金與銀行體系內各種存款總和。流動性稍差。

Ds：儲蓄存款

Dt：小額定期存款20世紀70年代，美國商業銀開辦了自動轉賬賬戶ATS（AutomaticTransferService），存戶在銀行開活期賬戶和儲蓄賬戶。活期賬戶無利息、可開支票，儲蓄賬戶有利息、不能開支票。這樣，存戶可在活期賬戶上保留很少的余額，要開支票時，銀行會自動將金額從儲蓄賬戶轉移到活期賬戶，這樣既能有利息收入又能開支票。1）、紙幣和硬幣：合稱為現金，也稱通貨，用Cu表示；2）、活期存款：無需任何事先通知，存款戶即可隨時存取和轉讓的一種銀行存款,其形式有支票存款帳戶，保付支票，本票，旅行支票，信用證，電話轉賬等。活期存款占一國貨幣供應的最大部分，也是商業銀行的重要資金來源。用D表示；

幾類存款：3）、定期存款：銀行與存款人雙方在存款時事先約定期限、利率，到期后支取本息的存款。定期存款用于結算或從定期存款賬戶中提取現金。客戶若臨時需要資金可辦理提前支取或部分提前支取。用Dt表示

；存款期限通常為3個月、6個月和1年不等，期限最長的可達5年或10年。利率根據期限的長短不同而存在差異，但都要高于活期存款。定期存款的存單可以作為抵押品取得銀行貸款。

定期存款具有以下特點：一是定期存款帶有投資性。由于定期存款利率高，并且風險小，因而是一種風險最小的投資方式。對于銀行來說，由于期限較長，按規定一般不能提前支取，因而是銀行穩定的資金來源。二是定期存款所要求的存款準備金率低于活期存款。因為定期存款有期限的約束，有較高的穩定性，所以定期存款準備金率就可以要求低一些。三是手續簡單，費用較低，風險性小。由于定期存款的存取是一次性辦理，在存款期間不必有其他服務，因此除了利息以外沒有其他的費用，因而費用低。同時，定期存款較高的穩定性使其風險性較小。4）、儲蓄存款：指個人為了積蓄貨幣和取得一定的利息收入而開立的存款。傳統的儲蓄存款不能開支票進行支付,可以獲得利息。這種存款通常由銀行給存款人發一張存折，作為存款和提取存款的憑證。儲蓄存款的存折不具有流通性，不能轉讓和貼現。用Ds表示；主要是儲蓄存款也可分為活期存款和定期存款。儲蓄存款具有兩個特點：一是儲蓄存款多數是個人為了積蓄購買力而進行的存款。二是金融監管當局對經營儲蓄業務的商業銀行有嚴格的規定。因為儲蓄存款多數屬于個人，分散于社會上的各家各戶，為了保障儲戶的利益，因此各國對經營儲蓄存款業務的商業銀行有嚴格的管理規定，并要求銀行對儲蓄存款負有無限清償責任。5）、近似貨幣：商業票據、政府債券等可通過出售而兌換成貨幣的票據。其中：1、2項是狹義貨幣，是本章所指的貨幣；

1、2、3、4項是廣義貨幣；

1、2、3、4、5項是最廣義的貨幣。三、銀行體系現代西方國家的銀行體系主要由中央銀行、商業銀行和其他金融機構所組成。1、商業銀行

之所以稱為商業銀行，是因為早先向銀行借款的人大都經營商業。是一個以營利為目的，以多種金融負債籌集資金，多種金融資產為經營對象，具有信用創造功能的金融機構。商業銀行的業務：吸收存款、發放貸款、代客結算等。商業銀行是唯一能接受、創造和收縮活期存款的銀行。我國的商業銀行大型國有商業銀行：工農中建全國性股份制商業銀行：民生、浦發、華夏、光大、興業等等城市商業銀行：杭州銀行、寧波銀行、溫州銀行農村商業銀行：浙江南潯農村商業銀行、杭州聯合農村商業銀行等等外加郵政儲蓄銀行/v588692.htm?sp=SST%E5%95%86%E4%B8%9A%E9%93%B6%E8%A1%8C2、中央銀行是一國最高的金融管理機構，它統籌管理全國的金融活動，實施貨幣政策以影響經濟。各國的中央銀行：聯邦儲備局（美國）、英格蘭銀行（英國）、法蘭西銀行（法國）、日本銀行（日本）、中國人民銀行（中國）。中央銀行的主要業務有：貨幣發行、集中存款準備金、貸款、再貼現、證券、黃金占款和外匯占款、為商業銀行和其他金融機構辦理資金的劃撥清算和資金轉移的業務等。中央銀行的職能：1）作為發行的銀行。發行國家的紙幣，管理國家的黃金和外匯儲備等。2）作為銀行的銀行。為商業銀行開戶，吸收它們的存款。最大的存款來源是各銀行交存的存款準備金，央行通過貸款、貼現、公開市場操作，為各銀行提供資金支持。是銀行的最后貸款者。3）作為政府的銀行。代辦政府預算收支。四、貨幣創造1、存款準備金：

是商業銀行經常保留的供支付客戶存款提取用的一定貨幣數額。準備金是銀行以手中現款的形式，或以存放在中央銀行的存款形式，還可能以有價證券的形式所持有的款項或資產。2、法定存款準備金：是指法律規定金融機構必須存在中央銀行里的這部分資金。3、法定存款準備率：

在現代銀行制度中，法定存款準備金在存款中應當占的比率是由政府規定的，稱為法定存款準備率。4、超額準備金：是指商業銀行及存款性金融機構在中央銀行存款帳戶上的實際準備金超過法定準備金的部分。是由金融機構自身決定的。公式一、存款準備金=法定準備金+超額準備金公式二、某商業銀行法定準備金=法定準備金率×該商業銀行存款總額5、貨幣創造過程假定法定存款準備率，現有銀行客戶甲將一筆貨幣收入100萬美元以活期存款方式存入甲銀行，使銀行系統增加了100萬美元的資金來源。甲銀行保留20%的錢作為準備金，其余80萬美元全部貸出。假定這80萬美元貸給一家公司用來購買機器，機器制造商乙將這筆得到的支票全部存入自己的往來銀行乙銀行。乙銀行將80萬美元的存款又可貸出去64萬美元，得到這筆貸款的丙廠商又將這筆貸款存入自己的往來銀行丙銀行。丙銀行得到貸款后，又可以貸出51.2萬美元。由此存貸下去，各銀行的存款總和D是：100+80+64+51.2+……=100*（1+0.8+0.82+0.83+……）=100/（1-0.8）=500貸款總額L：80+64+51.2+……=100*（0.8+0.82+0.83+……）=400得到如下幾個關系：1）：存款總和D、原始存款R和法定存款準備率rD=R/r

貨幣創造的乘數：d=1/r存款乘數：是1元準備金變動所引起的貨幣存款的變動。2）：貸款總和L與活期存款DL=D-R要說明的問題：1）研究貨幣的供給不能只看到中央銀行發放的貨幣，而必須更為重視派生的存款，即由于乘數的作用而使貨幣供給量增加，這種增加被稱為貨幣的創造。2）貨幣創造量的大小，不僅取決于中央銀行投放的貨幣量，而且取決于存款準備率，存款準備率越大，貨幣創造的乘數就越小，反之就越大。貨幣創造乘數為法定準備率的倒數需要滿足的條件1）商業銀行沒有超額儲備，即商業銀行得到的存款扣除法定準備金后，都會貸放出去。

超額儲備ER是對活期存款的一種漏出。e=ER/D如果存在超額準備金，存款創造乘數：d=1/(r+e)2）銀行客戶將一切貨幣存入銀行，支付完全以支票進行。

客戶從得到的貸款中抽取一定比率的現金，也是一種漏出。如果存在公眾持有通貨，存款創造乘數：d=1/(r+e+k)3）如果出現可開列支票存款轉化為定期存款，則這部分定期存款中的定期存款準備率不能進入存款創造過程。則存款乘數：d=1/(r+e+k+t*rt)存款擴張的基礎商業銀行的儲備總額（法定和超額的）加上非銀行部門持有的貨幣——稱為貨幣基礎，或基礎貨幣因為它是一種活動力強大的貨幣，具有高能量，因此又稱為高能貨幣。高能貨幣H=R+C6、影響貨幣供給的主要因素貨幣乘數表明，中央銀行可以通過增加或減少一筆貨幣，來控制貨幣供給量。但這種控制并非絕對，還有許多因素影響中央銀行對貨幣存量的控制程度。影響貨幣供給的主要因素有：1）法定準備率

法定準備率的高低取決于活期存款法定準備率和定期存款法定準備率的高低，以及定期存款比率。

法定準備率越高，貨幣乘數越小，貨幣供給能力越小。反之，則反是。2）定期存款比率定期存款比率受公眾的資產偏好、收入和財富狀況等因素的影響。定期存款比率提高，引起貨幣乘數減少，從而使貨幣供給量減少，但由于定期存款比率的提高會間接地降低超額準備率，引起貨幣乘數增大，從而使貨幣供給量的增長趨緩。3）超額準備率取決于商業銀行的經營決策。比較持有超額準備金而獲得的收益和以超額準備金投資獲得的收益。超額準備率越高，貨幣乘數越小，貨幣創造能力就越小。4）現金比率取決于公眾的資產偏好、持有現金的機會成本、收入與財富狀況、非法交易活動在整個交易活動中的比例，以及銀行的破產風險等因素。現金比率越大，貨幣乘數越小，一定量的貨幣所創造的貨幣就越少。可見，中央銀行、商業銀行和公眾都是影響貨幣供給量的因素，因此貨幣供給量的控制不僅取決于中央銀行，還依賴于商業銀行和公眾的配合。注意：

在經濟分析中，貨幣供給被認為是與利率無關的、由當局控制的量。因此，貨幣的供給曲線是一條與利率軸平行的直線。第二節貨幣的需求一、含義1、貨幣需求社會各個部門在既定的國民收入范圍內能夠或愿意以貨幣形式持有財富而形成對貨幣的需求。名義貨幣需求：人們對一定量貨幣的需求實際貨幣需求：用貨幣能購買到的物品量來表示的需求2、財富的分類1）實物資產

具有實際使用價值的有形物品，如房地產、機器設備等。2）金融資產

單純以價值形式存在的財產，如貨幣、債券、股票等。又分為貨幣與其他金融資產。貨幣的流動性大、風險性小，但盈利性差。其他金融資產的流動性小、風險性大，但盈利性好。影響人們持有一定量貨幣的因素是什么？人們為什么需要貨幣？貨幣只是財富的形式之一，證券和實物資本等，也是財富的形式。持有貨幣，會失去利息收入，即存在機會成本；而擁有證券和實物資本等，一般都能帶來收益。那么，為什么公眾還要把不能生息的貨幣持在手中呢？凱恩斯認為，公眾需要貨幣，是由于存在交易動機、預防動機和投機動機的緣故。人們對貨幣的需求取決于人們手持貨幣的動機和持有貨幣的機會成本。二、影響貨幣需求的因素1、交易動機公眾和廠商為應付日常規律性的購買和支付而持有的貨幣。凱恩斯認為，出于交易動機的貨幣需求量，主要取決于收入。收入越多，交易的數量越大，需要支付的貨幣越多。2、預防動機為應付各種意外事件而額外持有的貨幣，未來是不可測的，為了應付不測的事件，必需持有貨幣。預防需求的產生是由于人們對未來收入和支出的不確定性。交易和預防動機引起的對貨幣需求量的動機，首先取決于人們的實際收入水平。兩者都和收入呈正比，是收入的正函數。

若用L1表示交易動機和預防動機所產生的全部貨幣需求量，作y表示收入，則二者的關系為：

或其中：k為L1關于y的反應系數（敏感系數）。3、投機動機投機動機，是指為抓住有利的購買有價證券的獲利機會，而持有貨幣的動機。

凱恩斯假定資產僅有貨幣和債券兩部分組成。資產不是以貨幣形式存在，就是以債券形式存在。投機性需求取決于利率水平。假如投機的對象是債券，債券價格=債券收益/利率（債券收益=債券回報率×面值）。在預計債券價格下跌（利率上升）時，買進債券以備日后以更高的價格賣出。反之，在預計債券價格上漲（利率下降）時，賣出債券保存貨幣備用。所有的有價證券都像債券一樣，價格與利率成反方向變動，即貨幣需求取決于利率，是利率的反函數。

若用L2表示投機動機所產生的貨幣需求量，用r表示利率，則二者的關系為：或

其中：h為L2關于r的反應系數（敏感系數）。1、流動偏好的涵義也稱靈活偏好，是指公眾基于交易動機、預防動機和投機動機而持有貨幣的偏好。貨幣是流動性或靈活性最好的資產。2、流動偏好陷阱對投機來說，當利率極高（有價證券價格極低）時，公眾認為利率不太可能再上升，就會把所有的貨幣都換成有價證券。反之，當利率極低時，公眾則認為利率不太可能再下降，因而會把所有的有價證券都換成貨幣，并且公眾即使是有了貨幣也不愿意去買有價證券，不論有多少貨幣都將持在手中。這樣一種情況，稱為“凱恩斯陷阱”或“流動偏好陷阱”。三、流動偏好1、貨幣需求函數

假定交易性貨幣需求對利率完全無彈性

其中：L、L1、L2都是代表對貨幣的實際需求量，即具有不變購買力的實際貨幣需求量。四、貨幣需求函數（節重點）2、名義貨幣總需求函數

用價格指數可把名義貨幣量折算成實際貨幣量。若用M、m、P分別表示名義貨幣量、實際貨幣量和價格指數，則有：

（三）貨幣需求曲線1、L1=L1（y）和L2=L2（r）曲線L1與利率無關，因而垂直于橫軸；

L2起初向右下方傾斜，表示L2隨利率的下降而增加，最后為水平狀，表示“凱恩斯陷阱”。L2=L2（r）

L1=L1（y）

rm（L）

2、L=L1+L2=L1（y）+L2（r）曲線L=L1+L2

rm（L）

古典派區域

中間區域

凱恩斯陷阱區域

L起初垂直于橫軸，為與利率無關、只與收入有關（L1）的“古典派區域”；第二段向右下方傾斜，為與利率反向關系的“中間區域”；最后一段平行于橫軸，為需求無限大的“凱恩斯陷阱區域”。3、y變動或r變動的L=L1+L2曲線當r一定即r=r1時，由于y1<y2<y3，故y=y1時，m=m1，y=y2時，m=m2，y=y3時，m=m3；當y一定即y=y1時，由于r1>r2，故r=r1時，m=m1，r=r2時，m=m2。L1=ky1—hr

L2=ky2—hr

L3=ky3—hr

（y3>y2>y1）

m（L）

rr1r2m1m2m3例：賣茶葉蛋的老太太與股票投機在中國股市，很多股民瘋狂地進行基本面和技術面的分析，可是只有一成的人贏利，而證券公司門口賣茶葉蛋的老太太卻戰勝了不少大戶成為股市的英雄。她操作股票的手法很簡單：當有很多人來買她的茶葉蛋時，她就趕快賣出手中的股票；而茶葉蛋生意不好的時候，她就買進股票。這種操作手法就是凱恩斯所說的投機理性。茶葉蛋的銷售數量與股票的價格水平成正比，而風險又與股票價格成正比，所以，當眾多的人在股評人士的鼓蠱下追漲殺跌時，老太太的逆向操作才是炒股的最高境界。在經濟學里，投機絕不是貶意詞，它代表著理性和果斷，傻瓜是永遠不會投機的。五、貨幣供給（一）貨幣供給的含義貨幣供給是一個存量概念，是一個國家在某一時點上所保持的不屬于政府和銀行的所有的硬幣、紙幣和活期存款的總和。（二）貨幣供給函數（三）貨幣供給曲線貨幣供給由國家調節，是一個外生變量，因而貨幣供給是一條垂直于橫軸的直線。rm六、貨幣供求均衡貨幣供求均衡，是指貨幣總供給等于貨幣總需求的平衡狀態。E（m=L）r

L

m

七、均衡利率（節重點）（一）均衡利率的涵義均衡利率，是指貨幣總供給與貨幣總需求相等時所形成的利率。mrLmr0r2r1m2m1m0r＞r0，L＜M，用多余貨幣購買債券，導致債券價格上升，從而利率下降，最后恢復均衡。r＜r0，L＞M，拋出債券換取貨幣，導致債券價格下降，從而利率上升，恢復均衡。八、均衡利率的變動（一）貨幣供給m變動1、m↑→m右移→均衡r↓（注意“凱恩斯陷阱”）：貨幣投放2、m↓→m左移→均衡r↑：貨幣回籠m

m*

E

m

E*

r

r

r*

L

（二）貨幣需求L（L1、L2）變動1、收入變動，L的水平段不變，其他段移動，導致均衡r變動。y↑→L1↑→L曲線右移→r↑；y↓→L1↓→L曲線左移→r↓。2、L2變動，L的垂直段不變，其他段移動，導致均衡r變動。L2↑→L曲線右移→利率↑；L2↓→L曲線左移→利率↓。（三）貨幣供給m曲線和需求曲線L的同時移動

均衡利率變動的方向與貨幣供給反向，而與貨幣需求同向，二者變動后的交叉點所對應的值就是新的均衡利率。但需要注意“凱恩斯陷阱”。E

E*

m

m

r

r*

r

L

L*

第三節投資函數一、問題的提出假設某臺機器設備購價為3000美元，正常使用三年報廢，在沒有其它投入的情況下，該設備預期每年能獲得產出1100美元的收益，如果銀行的年利率為3%，是否投資？如果是10%呢？讓該投資者愿意投資的臨界年利率為多少？提示：用機會成本解答。

這種臨界狀態的利率也被稱之為資本的邊際效率（MEC），它是使一項資本預期收益的現值之和正好等于資本供給價格的貼現率。資本的邊際效率是資本的自有特征。二、投資1、投資的涵義投資，在第十一章介紹用支出法核算GNP時已經界定了，是指增加或替換資本資產的支出，即新增廠房、設備、私人住宅和調整存貨以及補償原有資本損耗（折舊）的行為。但第十一章所講的投資，是從國民經濟核算的角度來說的，是實際經濟活動發生的投資，是事后要核算的投資；而這里所說的投資，是從擴大再生產的角度來說的，是經濟決策打算的投資，是事前要計劃的投資。2、投資的內容（1）、投資需求是指需要投資的企業，計劃要購買的投資品的總額。（2）、投資供給是指生產投資品的企業，計劃要供給的投資品總額。（3）、儲蓄供給是指居民計劃要儲蓄的總額。本章要探討的是有關投資需求方面的理論。三、決定投資需求的要素1、投資成本現值是購買資本品的支出，即資本品的供給價格。若是自有資本，是購買資本品占用資本而放棄別的投資的機會成本；若是借入資本，則是負債。資本是能生息的，若是自有資本，投資就要放棄收息的機會；若是借入資本，則要支付貸款利息。購買資本品占用資本或借入資本，將來要還貸的本利和，或投資占用資本及放棄收息的本利和是：

其中：F為本利和；

P為借貸現值或占用資本現值（投資成本現值）；

n為年數；

r為利率（銀行貼現率）。

假定投資的借貸或占用是在n年內逐年進行的，則有：2、投資預期收益現值（1）投資預期收益投資是一種賭博。未來存在著不確定性，投資決策在很大的程度上是投資者的主觀判斷。投資者在決定投資時，要先考慮是否有收益，即估算投資在今后的每年所能取得的預期收益，即存續時間內各年預期收益的總和。（2）投資預期收益現值

資本是有時間價值的，只有把投資預期收益折算為現值，與投資成本進行比較，才能最后決定是否進行投資。若用R表示投資預期收益現值，則有：

R>P，可投資

R<P，不可投資

R=P，慎重投資四、資本邊際效率1、涵義資本邊際效率，又稱作資本邊際收益率和資本邊際生產率，是指增加投資的預期利潤率，即增加最后一個單位的貨幣投資（現值購買）所帶來的報酬增量。2、公式其中：rc為資本邊際效率（MEC）；

R0

為投資預期收益；

P為貨幣投資現值（=R投資預期收益現值）。

假定投資品的使用壽命為n年，各年的預期收益分別是R1，R2，…Rn，資本殘值為零，那么這項投資的總預期收益折算為現值是：3、投資貼現率（資本邊際效率MEC）投資最起碼有條件是R=P，可知rc是一種投資貼現率，是把投資的總預期收益折算為現值的貼現率。據此，凱恩斯給資本邊際效率下了一個定義：資本邊際效率是一種貼現率，這種貼現率正好使一項資本品在使用期內的所有預期收益折算為現值之和，等于這項資本品的供給價格或重置資本（投資成本現值P）。五、投資函數（節重點）1、涵義在資本邊際效率（投資的預期利潤率）既定的條件下，企業投資，主要取決于利率的高低。利率上升，投資需求量就會減少；反之，就會增加。也就是說，投資是利率的減函數。投資與利率的這種關系稱為投資函數，即：

I=I（r）其中：I為投資需求；

r為利率。2、投資需求曲線

rI投資需求曲線I=I（r）3、線性投資函數（1）定義若投資與利率存在線性關系，投資函數為：其中：e為自主性投資；

dr為引致性投資；

d為引致性投資影響系數；

r為利率。實際利率自主投資利率對投資的影響系數

2、圖示

rIe例：時間有價？寸金難買寸光陰，是說時間無價。從經濟學的角度看：由于現值與未來價值之所以不相等是因為時間的差異，所以，時間的價值就是現值與未來值的差距。從貼現公式中可能會覺得利率就是時間的價格，由于我國利率水平很低，我們浪費點時間也就無所謂了。記住：利息在經濟學里只是對放棄現在消費進行的價值補償，絕不是時間的價值。時間作為一種不可逆的東西永遠是無價的，所以，即使是學經濟學的學生也不能“我生待明日，萬事成蹉跎”。六、資本邊際效率曲線（節重點）1、企業資本邊際效率曲線（1）涵義經濟領域中可供投資的項目很多，每個企業都可選擇多個投資項目。投資的性質不同，資本邊際效率也不同。資本邊際效率最高的，適應較高水平的利率；資本邊際效率中等的，適應中間水平的利率；資本邊際效率最低的，適應較低水平的利率。同時，資本邊際效率最高的，還適應中間水平的利率和較低水平的利率；資本邊際效率中等的，還適應較低水平的利率。（2）圖示rcI（投資需求）（不同利率下的投資需求量）2、資本邊際效率曲線把全