第四章盈利能力分析理解盈利分析能力的概念及目的理解盈利能力分析的內容及依據熟悉盈利能力的各種衡量指標及其含義掌握盈利能力分析評價指標的計算及評價方法學習目標：1第一節盈利能力概述第二節營業盈利能力評價指標及分析第三節資本與資產盈利能力評價指標及分析上市公司盈利能力評價指標及分析2第一節盈利能力概述3一、盈利能力的概念（P104）盈利能力又稱為獲利能力，是指企業在一定時期內獲取利潤的能力，是企業持續經營和發展的保證。二、盈利能力分析的目的1、揭示利潤表及其相關項目的內涵。2、了解企業盈利能力的變動情況及變動原因。3、據此揭示、評價和預測企業未來的經濟效益。4、有關單位了解企業、評價企業及企業內部改進經營管理的重要手段。第一節盈利能力概述4不同主體分析企業盈利能力目的：（1）從企業管理者角度：盈利能力影響企業管理人員的升遷、收入；也是管理者發現問題，改進管理方法的突破口，幫助其了解企業運營狀況，進而更好的經營企業。（2）從投資人和潛在投資人的角度：他們的收益是來自企業的股息、紅利和轉讓股票產生的資本利得。股利來自利潤，利潤越高，投資人所獲得的股息越高；而能否獲得資本利得取決于企業股票市場走勢，只有企業盈利狀況看好才能夠使股票價格上升，進而投資人獲得轉讓差價。

第一節盈利能力概述5不同主體分析企業盈利能力目的：（3）從企業債權人角度：定期的利息支付以及到期的還本都必須以企業經營獲得利潤來保障。企業盈利能力決定了其償債能力，債權人關注盈利狀況就是為了保證自己能按時收到本金和利息的能力。（4）從政府的角度看：企業賺取利潤是其繳納稅款的基礎，利潤多則繳納的稅款多，利潤少則繳納的稅款少。而企業納稅是政府財政收入的重要來源，因此，政府十分關注企業的盈利能力。第一節盈利能力概述6三、盈利能力分析的內容及依據（一）盈利能力的分析內容一般來說，分析企業的盈利能力是分析企業在正常經營情況下的盈利能力，但非正常的營業狀況也會影響企業的收益，不能說明企業的正常盈利能力。因此，在分析評價企業盈利能力時，應剔除以下幾個因素：1、已經或將要停止的營業項目；2、重大事故或法律更改等特別項目；3、會計準則和財務制度等變更帶來的累積影響因素。

本章對盈利能力的分析將主要從營業盈利能力分析、資本與資產盈利能力分析、上市公司盈利能力分析等幾個方面開展。第一節盈利能力概述7三、盈利能力分析的內容及依據（二）盈利能力分析的依據資產負債表、利潤表、所有者權益變動表。（三）盈利能力分析的方法進行盈利能力分析時主要有三種方法：

1.盈利能力的比率分析

2.盈利能力的趨勢分析

3.盈利能力的結構分析

第一節盈利能力概述第二節營業盈利能力評價指標及分析第三節資本與資產盈利能力評價指標及分析上市公司盈利能力評價指標及分析8第二節營業盈利能力評價指標及分析9營業盈利能力指標即反映經營盈利能力的指標

與經營有關的盈利能力分析是指通過計算對企業生產經營過程中的產出、耗費和利潤之間的比例關系，來研究和評價企業的獲利能力。在該過程中，不考慮企業的籌資和投資等問題，只研究利潤與成本或收入之間的比率關系。它能夠反映企業在生產經營過程中產生利潤的能力。

反映經營盈利能力的指標可分為兩類：一類是各種利潤額與營業收入之間的比率，統稱為收入利潤率；另一類是各種利潤額與營業成本之間的比率，統稱為成本利潤率。

收入利潤率指標是正指標，指標值越高越好。分析時應根據分析目的與要求，確定適當的標準值，如可用行業平均值、全國平均值、企業目標值等。第二節營業盈利能力評價指標及分析10（一）營業(銷售)毛利率的指標計算與分析營業（銷售）毛利=營業收入-營業成本它最大的特點在于沒有扣除期間費用。因此，它能夠排除管理費用、財務費用、銷售費用對營業利潤的影響，直接反映銷售收入與支出的關系。營業毛利率計算公式為：

營業（銷售）毛利率=

營業收入：指產品銷售收入扣除銷售退回、銷售折扣與折讓后的凈額

毛利率反映企業商品銷售的初始獲利能力，只有足夠大的毛利率才能形成較大的凈利潤。一、營業毛利率（P107）營業毛利營業收入ⅹ100%第二節營業盈利能力評價指標及分析11（二）營業毛利率的分析1.企業的營業毛利率越高，最終的利潤空間越大。例如，甲企業的營業毛利率為50%，乙企業的營業毛利率為20%。這意味著甲企業每賣出100元錢產品，產品的成本只有50元，毛利為50元，只要每100元銷售收入需要抵補的各項費用低于50元，企業就能盈利。而乙企業每賣出100元錢產品，產品的成本高達80元，毛利只有20元，只有每100元銷售收入需要抵補的各項費用低于20元時企業才能盈利。一、營業毛利率（P107）第二節營業盈利能力評價指標及分析12（二）營業毛利率的分析

2.對營業毛利率也可以進行橫向和縱向的比較。

通過與同行業平均水平或競爭對手的比較，可以洞悉企業營業利潤空間在整個行業中的地位以及與競爭對手相比的優劣。如果通過橫向比較，發現企業的銷售毛利率過低，則應進一步查找原因，并采取措施及時調整。通過與企業以往各期的銷售毛利率進行比較，可以看出企業盈利空間的變動趨勢。如果在某一期間內營業毛利率突然惡化，作為內部分析則應進一步查找原因，看看是由于降價引起的，還是由于成本上升所致，并及時找出改善的對策。一、營業毛利率（P107）第二節營業盈利能力評價指標及分析13（二）營業毛利率的分析

3.單獨行業的毛利率高低沒有好壞之分，而是跟企業營運速度緊密相聯。

通常低毛利率行業的企業伴隨著高存貨周轉率，高毛利率行業的企業伴隨著低存貨周轉率。高毛利率伴隨著高存貨周轉率是理想狀態，激烈競爭的社會現實中少有這樣的行業、企業，而低毛利率伴隨著低存貨周轉率的企業會被淘汰。一、營業毛利率（P107）第二節營業盈利能力評價指標及分析14一、營業毛利率20092010201120122013營業收入1258518.471413319.551153869.811506111.551875731.81營業成本1071074.991208264.31988661.981261906.361584654.66營業毛利營業毛利率A企業2009年至2013年的營業收入及營業成本如下，計算A企業在這期間的營業毛利及營業毛利率，并進行分析評價第二節營業盈利能力評價指標及分析1520092010201120122013營業收入1258518.471413319.551153869.811506111.551875731.81營業成本1071074.991208264.31988661.981261906.361584654.66營業毛利187443.48205055.24165207.83244205.19291077.15營業毛利率14.89%14.51%14.32%16.21%15.52%

根據計算結果得知，A公司2009-2011年，營業毛利率略有下降，但從總體上來看，A公司營業毛利率呈上升趨勢，盈利能力穩中有升，這在一定程度上表明A公司產品市場定位較為準確，公司的營銷策略及經營策略較為成功，公司產品在市場上的競爭能力越來越強，至于A公司盈利能力的更加準確的分析，還需進一步結合公司所在行業相關市場信息進行分析。第二節營業盈利能力評價指標及分析16（三）計算和分析營業毛利率指標應注意的問題

1.營業毛利的高低與企業產品定價政策有關

企業獲取利潤的主要途徑是銷售產品，而產品銷售價格決定了營業毛利水平的高低。一般來說，營業毛利高，企業用于補償產品營業稅金、銷售費用、管理費用和財務費用等支出后，才會產生余額，而使企業獲取利潤；但企業為了增加產品的市場份額，會采取薄利多銷政策，從而使企業營利毛利率偏低。一、營業毛利率（P107）第二節營業盈利能力評價指標及分析17（三）計算和分析營業毛利率指標應注意的問題

2.營業毛利具有明顯的行業特點

一般來說，營業周期短、固定費用低的行業的毛利率水平比較低，如商品零售行業，營業周期長、固定費用高的行業，則要求有較高的毛利率以彌補高額的固定成本，如重工業企業。為了公平地評價企業盈利能力，應將該指標與本企業歷史水平、同行業平均水平及先進水平相比較，并結合企業目標毛利率來進行分析，以正確評價企業的盈利能力，并從中找出差距，提高其盈利水平。一、營業毛利率第二節營業盈利能力評價指標及分析18

營業利潤率是指企業營業利潤與營業收入的比率，是最能直接體現企業經營管理水平的項目，同時也是對企業盈利能力的直接評價。（一）營業利潤率指標的計算與分析營業利潤率=

其中營業利潤取自利潤表，計算公式為營業利潤=營業收入－營業成本－營業稅金及附加－銷售費用－管理費用－財務費用－資產減值損失+公允價值變動收益（或減變動損失）+投資收益（或減投資損失）

營業利潤率越高，說明企業百元營業額提供的營業利潤越多，企業的盈利能力越強；反之，此比率越低，說明企業盈利能力越弱。二、營業利潤率營業利潤營業收入ⅹ100%第二節營業盈利能力評價指標及分析19練習題：已知甲企業本期全部損益如下：營業收入586000元，營業成本467000元，營業稅金及附加24000元,管理費用60000元,營業外收入12000元,所得稅11000元，請計算甲企業本期營業利潤、營業利潤率。

營業利潤=營業收入-營業成本-營業稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務費用-資產減值損失+公允價值變動凈收益+投資凈收益甲企業營業利潤=586000-467000-24000-60000=35000營業利潤率===5.97%營業利潤營業收入35000586000ⅹ100%第二節營業盈利能力評價指標及分析20（二）計算和分析營業利潤率指標應該注意的問題（1）對單個企業來說，營業利潤率指標越大越好，單個行業的競爭能力、經濟狀況、利用負債融資的程度及行業經營的特征，都使得不同行業各企業之間的營業利潤率大不相同。因此使用該指標分析時，還要注意將個別企業的營業利潤率指標與行業平均或先進水平作比較，從而更準確地評價企業的盈利能力。二、營業利潤率第二節營業盈利能力評價指標及分析21（二）計算和分析營業利潤率指標應該注意的問題（2）從營業利潤率的計算公式可以看出，企業的營業利潤額的高低與營業利潤率成正比，營業收入則與營業利潤率成反比。因此，企業在增加收入的同時，必須相應地獲得更多的營業利潤，才能使營業利潤率保持不變或有所提高，這就要求企業在擴大銷售、增加收入的同時，還要注意改進經營管理，提高盈利水平。二、營業利潤率第二節營業盈利能力評價指標及分析22（二）計算和分析營業利潤率指標應該注意的問題（3）要提高營業利潤水平，需要對營業利潤率的構成要素及其結構比重的變動情況進行分析，從而找出其增減變動的原因，有的放矢地采取措施以改善盈利能力。二、營業利潤率第二節營業盈利能力評價指標及分析23【多選題】以下項目中，會影響營業利潤計算的有（）。A、營業外收入B、營業稅金及附加C、營業成本D、銷售費用

【參考答案】：BCD

第二節營業盈利能力評價指標及分析24【單選題】營業利潤的計算中不包括()。

A.營業收入

B.公允價值變動收益

C.投資收益

D.營業外收入

【參考答案】：D

第二節營業盈利能力評價指標及分析25（一）定義及公式

營業凈利率是企業的凈利潤和營業收入的比值，它反映企業營業收入創造凈利潤的能力。營業凈利率=該比率表示每1元銷售凈收入可實現的凈利潤是多少。銷售凈利率越高，說明企業通過擴大銷售獲取收益的能力越強。通過分析銷售凈利率的變化，不僅可以促使企業擴大銷售，還可以讓企業注意改善經營管理，控制期間費用，提高盈利水平

三、營業凈利率凈利潤營業收入ⅹ100%第二節營業盈利能力評價指標及分析26（二）指標解讀

營業凈利率的高低取決于企業凈利潤與營業收入的大小，只有當凈利潤的增長速度快于營業收入的增長速度時，營業凈利率才會上升，而增加凈利潤的關鍵，在于增加營業收入，降低經營成本、其他業務成本和銷售、管理、財務等費用。營業凈利率是企業銷售的最終獲利能力指標，比率越高，說明企業的獲利能力越強。但是它受行業特點影響較大，通常來說，越是資本密集型企業，營業凈利率就越高；反之，資本密集程度較低的企業，營業凈利率也較低。該比率分析應結合不同行業的具體情況進行。

三、營業凈利率第二節營業盈利能力評價指標及分析27（三）指標運用注意事項

1、在分析該比率時應注意，營業收入包含主營業務收入和其它業務收入，凈利潤的形成也并非都由營業收入產生，還受到投資收益、營業外收支等因素的影響。要注意的是，凈利潤是否受到了大額的非常項目損益或大額的投資收益的影響，在分析報告中另加說明，金額不大可以忽略不計。當然，利潤主要應來自于營業收入，才具有可持續性。

2、對上市公司的分析要注意投資收益、營業外收入等一次性的偶然收入，一次性的收入突升，如利用資產重組、非貨幣資產置換、股權投資轉讓、資產評估、非生產性資產與企業建筑物銷售所得收入調節盈余，即公司可能用這些手段調節利潤。

三、營業凈利率第二節營業盈利能力評價指標及分析28（三）指標運用注意事項

3、對營業凈利率也可以進行橫向和縱向的比較。

從橫向看，將企業的營業凈利率與同行業平均水平或競爭對手的比較，可以了解企業銷售業務的盈利空間在整個行業中的地位以及與競爭對手相比的優劣。并通過進一步的分析，如企業規模、產品結構、營銷方式等具體方面的比較，找出差距，發現不足，提高企業利用銷售業務盈利的能力。通過縱向比較，可以發現企業營業凈利率的變動情況，即與以往的水平相比，是上升還是下降。如果企業的營業凈利率有所降低，則應進一步查找原因，分析究竟是收入水平降低還是成本提高造成的，在此基礎上及時找出改善的對策。

三、營業凈利率第二節營業盈利能力評價指標及分析29練習題：根據四川長虹利潤表及其附表資料，結合上述企業收入利潤率的計算公式，請計算營業收入利潤率、營業凈利率指標，并作出相應評價表1四川長虹收入利潤率單位：百萬元收入利潤率指標2008年2007年營業收入27930.2223046.83營業利潤289.95426.53利潤總額290.61505.88凈利潤262.65442.10營業收入利潤率營業凈利率第二節營業盈利能力評價指標及分析30表1四川長虹收入利潤率單位：百萬元收入利潤率指標2008年2007年營業收入27930.2223046.83營業利潤289.95426.53利潤總額290.61505.88凈利潤262.65442.10營業利潤率1.038%1.851%營業凈利率0.940%1.918%根據計算結果可看出，四川長虹2008年各項收入利潤率較上年均有所下降，說明商品經營盈利能力均出現了下降。各項收入利潤率從不同角度或口徑，說明了營業收入的盈利情況。其中，營業凈利率下降了0.98％；營業利潤率下降了0.82％，具體下降的原因，還需要結合成本費用更進一步的進行分析。第二節營業盈利能力評價指標及分析31（一）定義及公式

成本費用利潤率是企業一定時期的利潤總額同企業成本費用總額的比率。成本費用利潤率=成本費用總額=營業成本+營業稅金及附加+銷售費用+管理費用+財務費用該指標意在通過企業收益與支出的比較，從耗費角度補充評價企業為取得收益所付出的代價和企業收益狀況，以利于促進企業加強內部管理，節約支出，提高經營效益。每一企業都力求以最少的耗費獲取最大的利潤，因此該比率越高表明企業為取得收益所付出的代價越小，企業成本費用控制得越好，企業的獲利能力越強。四、成本費用利潤率利潤總額成本費用總額ⅹ100%第二節營業盈利能力評價指標及分析32（二）計算和分析成本費用利潤率指標應注意的問題在評價成本費用效果時，應注意成本費用與利潤之間的計算層次和口徑上的對應關系。比如分母為主營業務成本時，分子應當為主營業務利潤；分母為成本費用總額時，分子則應該為利潤總額。四、成本費用利潤率第二節營業盈利能力評價指標及分析33根據表4-1，請計算A公司2012-2014年的成本費用利潤率，并作相應評價。四、成本費用利潤率201220132014成本費用總額利潤總額成本費用利潤率第二節營業盈利能力評價指標及分析34201220132014成本費用總額171788207034222317利潤總額3589511115827143成本費用利潤率20.89%53.69%12.21%根據計算結果可以看出，A公司2012年至2014年成本費用利潤率波動較大，成本費用利潤率波動較大的主要原因是三年的投資收益波動較大，A公司應著重分析企業的投資決策，判斷投資決策失誤之處，以完善企業的管理決策。此外，三年的成本費用總額也呈逐年上升的趨勢，2013年成本費用總額較2012年成本費用總額上升20.52%，2014年成本費用總額較2013年成本費用總額上升7.38%，公司應當結合企業成本費用明細，更加深入剖析成本費用增長的原因，判斷成本費用是否是由于銷售增加而導致，在擴大收入的同時，更好的控制成本費用。第二節營業盈利能力評價指標及分析35營業盈利能力分析總結：（1）營業毛利率=（營業收入-營業成本）÷營業收入×100%作用：營業毛利率越高，最終利潤的空間越大。（2）營業利潤率=營業利潤÷營業收入×100%作用：營業利潤率越高，表明企業市場競爭力越強，發展潛力越大，盈利能力更強。（3）營業凈利率=凈利潤÷營業收入×100%作用：營業凈利率越高，表明企業盈利能力越強。（4）成本費用利潤率=利潤總額÷成本費用總額×100%其中：成本費用總額=營業成本+營業稅金及附加+銷售費用+管理費用+財務費用作用：成本費用利潤率越高，反映企業成本費用控制地越好，盈利能力越強。

第三節資本與資產盈利能力評價指標及分析36一、資本盈利能力分析

資本盈利能力是指企業的所有者通過投入資本經營取得利潤的能力。反映資本盈利能力的指標有：資本金利潤率、凈資產報酬率。（一）資本金利潤率資本金利潤率是指企業一定時期內實現的利潤總額與資本金額的比率，直接反映了企業所有者投入資本的回報水平，是衡量所有者投入資本盈利能力的重要指標。資本金利潤率=資本金是指企業在工商行政管理部門登記的注冊資金，即注冊資本。公式中的資本金總額為實收資本，若實收資本發生較大變動，則應取年初年末數計算平均資本金總額，該指標越高越好。

利潤總額資本金總額ⅹ100%第三節資本與資產盈利能力評價指標及分析37例題：已知某企業投入一個地產項目的投資金額為5000萬元，投入的權益資本為1500萬元，經營期內年利潤總額為650萬元，年稅后利潤總額為500萬元。請計算該投資項目的資本金利潤率。資本金利潤率=

=

=43.33%利潤總額資本金總額ⅹ100%650

1500

ⅹ100%第三節資本與資產盈利能力評價指標及分析38（二）凈資產報酬率（凈資產收益率）凈資產報酬率又稱為股東權益報酬率、凈資產收益率，是企業凈利潤與其平均凈資產之間的比值，該比率充分體現了投資者投入企業的自有資本獲取凈收益的能力，反映了投入資本及其積累與報酬的關系，是評價企業資本經營效率的核心指標，可跨行業比較。凈資產報酬率=

凈資產收益率是反映盈利能力的核心指標。該指標越高，表明所有者投資的收益水平越高，盈利能力越強。反之，則收益水平不高，盈利能力不強。評價標準通?？捎蒙鐣骄麧櫬?、行業平均利潤率等。凈利潤平均凈資產ⅹ100%第三節資本與資產盈利能力評價指標及分析39（二）凈資產報酬率的運用該指標強調經營期間凈資產賺取利潤的結果，是一個動態的指標，說明經營者在經營期間利用企業凈資產為企業新創造利潤的多少，是一個說明企業利用單位凈資產創造利潤能力大小的一個平均指標，有助于企業相關利益人對公司未來的盈利能力作出正確的判斷。

該指標是杜邦財務分析的核心指標，綜合性極強，可以對該指標層層分解，找出導致凈資產報酬率變化的原因。凈資產收益率=

=

=總資產收益率×權益乘數凈利潤平均凈資產凈利潤資產總額ⅹ資產總額平均凈資產第三節資本與資產盈利能力評價指標及分析40【例題·單選】某股份有限公司資產負債率當年為40%，平均資產總額為2000萬元，利潤總額為300萬元，所得稅為87萬元，則該企業當年的凈資產收益率為（）

A.13.4%

B.14.67%

C.17.75%

D.22%

答案：C解析：凈利潤＝利潤總額－所得稅＝300-87＝213萬元平均凈資產＝平均資產總額×（1-資產負債率）＝2000×（1-40%）＝1200萬元凈資產收益率＝213/1200×100%=17.75%第三節資本與資產盈利能力評價指標及分析41

20022003200420052006凈利潤17620.2720573.80-368112.0428503.6730590.74股東權益1292624.651313211.95945532.27979099.46896033.76平均凈資產

—————A公司凈資產收益率

已知A公司2002年-2006年凈利潤及股東權益，請計算A公司2003-2006年的平均凈資產、凈資產收益率兩個指標，作出相應的評價。第三節資本與資產盈利能力評價指標及分析42

20022003200420052006凈利潤17620.2720573.80-368112.0428503.6730590.74股東權益1292624.651313211.95945532.27979099.46896033.76平均凈資產

1302918.301129372.11962315.87937566.61A公司加權平均凈資產收益率

1.58%-32.59%2.96%3.26%根據計算結果得知，A公司凈資產收益率從2003年到2004年的變化幅度較大，究其原因是凈利潤變化較大，從總體上來說，A公司凈資產收益率從2003年-2006年總體呈上升趨勢，企業的盈利能力越來越強。從題中資料來看，A公司凈資產的收益率上升一方面是由企業的權益下降造成的，另一方面是由凈利潤的增加造成的，要分析造成A公司凈資產收益率變化的具體原因，還應當結合企業的成本費用、收入等數據進行詳細的分析。第三節資本與資產盈利能力評價指標及分析43二、資產盈利能力分析

企業在一定時期內占用和耗費的資產越少，獲取的利潤越大，說明資產的盈利能力越強，經濟效益越好。反映企業資產盈利能力的指標主要有總資產利潤率、總資產凈利率與總資產報酬率。（一）總資產利潤率總資產利潤率是指企業的利潤總額與總資產平均額之間的比率，及企業在一定時期內總資產所實現的利潤額?？傎Y產利潤率=該指標反映了企業綜合運用所擁有的全部經濟資源獲得的經濟利益，是一個綜合性的效益指標，該指標越高，說明企業資產的運用效率越好。在評價總資產利潤率時，需要與企業歷史標準和行業標準進行比較，并進一步對該指標進行因素分析，找出有利因素和不利因素。利潤總額總資產平均余額ⅹ100%第三節資本與資產盈利能力評價指標及分析44例題：振華股份有限公司的有關資料如下(單位：萬元)：產品銷售收入：756凈利潤：30營業利潤：52財務費用：14利潤總額：46資產平均總額：460要求：計算營業利潤率、銷售凈利率、總資產利潤率。營業利潤率＝52÷756×100％＝6.88%銷售凈利率＝30÷756×100％＝3.97%總資產利潤率＝46÷460

×100％＝10%第二節營業盈利能力評價指標及分析45根據表4-1，請計算A公司2012-2014年的總資產利潤率，并作相應評價。201420132012總資產平均余額利潤總額總資產利潤率第二節營業盈利能力評價指標及分析46201420132012總資產平均余額566611575411.5583283利潤總額2714311115835895總資產利潤率4.79%19.32%6.15%根據計算結果可以看出2012-2014年期間，總資產平均余額有略微的下降，總資產利潤率卻呈大幅波動，2012年至2013年，A公司總資產利潤率上漲了214.15%，2013年至2014年，A公司總資產利潤率下降了75.21%。總資產利潤率的大幅波動主要是由利潤總額的波動引起的，進一步分析利潤總額波動的主要原因有以下幾點：一是三年內，投資收益波動較大，二是銷售費用增長幅度高于營業收入增長幅度，三是財務費用、營業外收支波動幅度較大。綜合看來，A公司應進一步判斷企業投資決策是否有重大失誤之處，費用安排是否合理，以規范企業的經營決策，提升企業的盈利能力。第三節資本與資產盈利能力評價指標及分析47(二)總資產凈利率

1、公式及概念總資產凈利率是指企業凈利潤與總資產平均額之間的比率?？傎Y產凈利率=總資產凈利率，反映的是公司運用全部資產獲得凈利潤的水平，即公司每占用1元的資產平均能獲得多少元的凈利潤。該指標越高，表明公司投入產出水平越高，資產運營越有效，成本費用的控制水平越高。選擇凈利潤的理論依據是企業歸投資人所有，企業的收益應該是歸投資人所擁有的凈利潤，因此企業的收益的計算就應該將所得稅和籌資方式的影總響都考慮在內。凈利潤總資產平均余額ⅹ100%第三節資本與資產盈利能力評價指標及分析48(二)總資產凈利率

2.總資產凈利率的影響因素可將總資產凈利率作如下分解：

總資產凈利率=營業收入/資產平均總額

×

凈利潤/營業收入

=總資產周轉率×營業凈利率

上述關系式揭示了兩條改善總資產凈利率的途徑，一是增加營業凈利率獲得較多的收益，二是加快總資產周轉率。營業凈利率反映了企業控制成本費用的能力，總資產周轉率反映企業運用資產獲取銷售收入的能力。這個指標能從營運能力和盈利能力兩方面反映企業的經營業績，是一個較為全面的指標。企業的資產周轉速度越快，營業凈利率越高，則總資產凈利率就越大。因此，提高總資產凈利率可以從兩方面著手，一方面加強資產管理，提高資產利用率；另一方面加強銷售管理，增加營業收入，提高利潤水平。

第三節資本與資產盈利能力評價指標及分析493.計算分析總資產凈利率指標應注意的問題的影響因素（1）加強企業的資產結構分析

企業應調整生產經營用資產、非生產經營用資產、不良資產、閑置資產、優良核心資產的結構，以加強資產管理，提高資產利用效率，從而提高總資產周轉率。（2）加強企業利潤形成結構的分析企業應加強銷售管理，增加營業收入，節約成本費用，提高企業的盈利能力，從而提高總資產凈利率。（3）總資凈利率也可以進行橫向與縱向的分析

縱向分析：將本期總資產收益率與前期水平相比，衡量企業總資產收益率的變動趨勢。

橫向分析：與行業平均水平或行業內最高水平相比，衡量該企業在行業中的地位。第三節資本與資產盈利能力評價指標及分析5020022003200420052006凈利潤17620.2720573.80-368112.0428503.6730590.74總資產1867036.732136428.891564902.981582398.871656997.32平均資產總額

A公司總資產收益率

B公司總資產收益率

1.21%1.46%0.77%1.08%行業平均值

1.77%0.76%1.47%1.45%已知A公司2002-2006年相關財務數據如下，請計算A公司2003-2006年的平均資產總額、總資產收益率，并與B公司、行業平均值作比較，作出評價分析第三節資本與資產盈利能力評價指標及分析5120022003200420052006凈利潤17620.2720573.80-368112.0428503.6730590.74總資產1867036.732136428.891564902.981582398.871656997.32平均資產總額

2001732.811850665.9351573650.9251619698.095A公司總資產收益率

1.03%-19.89%1.81%1.89%B公司總資產收益率

1.21%1.46%0.77%1.08%行業平均值

1.77%0.76%1.47%1.45%第三節資本與資產盈利能力評價指標及分析52縱向比較：A公司除了2004年外，總資產收益率總體呈現上升的趨勢，說明盈利能力有所增強?？傎Y產收益變動趨勢主要有兩個方面的原因帶來的影響：一方面是平均總資產大體上呈現下降的趨勢，另一方面是A公司2003-2006的凈利潤除2004年波動較大以外，大體上呈上升的趨勢。A公司2004年總資產收益率大幅下降主要是由2004年凈利潤大幅下滑造成的，具體原因還需要結合成本費用明細具體分析。

橫向比較：A公司除2003年2004年外，其余年份的總資產收益率要高于B公司和行業平均值，說明該公司的盈利能力在行業中還是較強的。

第三節資本與資產盈利能力評價指標及分析53(三)總資產報酬率

1、公式及概念總資產報酬率是指企業息稅前利潤與全部資產平均額之間的比率。它反映了企業全部資產在支付稅費前給社會帶來的全部效益，是評價企業資產綜合利用效果、企業總資產獲利能力及企業經濟效益的核心指標，是企業資產運用效果最直接的體現總資產報酬率=總資產報酬率越高，說明企業資產的運用效果越好，也意味著企業資產能力強，所以這個比率越高越好。評價總資產報酬率時，需與企業前期的比率、同行業其他企業這一比率進行比較，并進一步找出影響該指標的不利因素，以利于企業加強經營管理。利潤總額+利息支出總資產平均余額ⅹ100%第二節營業盈利能力評價指標及分析54根據表4-1，請計算A公司2012-2014年的總資產報酬率。201420132012總資產平均余額息稅前利潤總資產報酬率第二節營業盈利能力評價指標及分析55根據表4-1，計算A公司2012-2014年的總資產報酬率結果如下：201420132012總資產平均余額566611575411.5583283息稅前利潤2903011121936335總資產報酬率5.123%19.33%6.23%第三節資本與資產盈利能力評價指標及分析56

資產盈利能力分析總結（1）總資產利潤率=利潤總額÷總資產平均余額×100%作用：反映企業綜合運用全部資源獲取的經濟利益。（2）總資產凈利率=凈利潤÷平均資產總額×100%作用：總資產凈利率是企業盈利能力的關鍵?？傎Y產凈利率=（凈利潤/營業收入）×（營業收入/平均資產總額）=營業凈利率×總資產周轉率。總資產凈利率的驅動因素是營業凈利率和總資產周轉率。（3）總資產報酬率=息稅前利潤÷平均資產總額×100%作用：反映企業利用全部資產在支付稅費之前的獲利水平。第四節上市公司盈利能力評價指標及分析57

上市公司是一類特殊的企業，是指經過批準，可以在證券交易所向社會公開發行股票而籌資成立的股份有限公司，其權益資本被分成等額的股份，也被稱為股本。

上市公司與一般公司的不同之處在于有股票二級市場形成的交易價格，并通過發放股利的形式進行利潤分配。

對上市公司的盈利能力分析主要指標有每股收益、每股股利、股利支付率、市盈率、每股凈資產等。第四節上市公司盈利能力評價指標及分析58普通股：指在公司的經營管理和盈利及財產的分配上享有普通權利的股份，代表滿足所有債權償付要求及優先股東的收益權與求償權要求后對企業盈利和剩余財產的索取權。它構成公司資本的基礎，是股票的一種基本形式，也是發行量最大，最為重要的股票。目前在上海和深圳證券交易所上中交易的股票，都是普通股。優先股：相對于普通股而言的。主要指在利潤分紅及剩余財產分配的權利方面，優先于普通股。優先股股東沒有選舉及被選舉權，一般來說對公司的經營沒有參與權，優先股股東不能退股，只能通過優先股的贖回條款被公司贖回，但是能穩定分紅的股份。

第四節上市公司盈利能力評價指標及分析59上市公司股利可分為股票股利和現金股利。

現金股利，是指以現金形式分派給股東的股利，是股利分派最常見的方式。大多數投資者都喜歡現金分紅，因為是到手的利潤。企業發放現金股利，可以刺激投資者的信心?，F金股利側重于反映近期利益，對于看重近期利益的股東很有吸引力。股票股利，是指公司用無償增發新股的方式支付股利，因其既可以不減少公司的現金，又可使股東分享利潤，還可以免交個人所得稅，因而對長期投資者更為有利。第四節上市公司盈利能力評價指標及分析60一、每股收益每股收益也稱每股利潤、每股盈余，是凈利潤扣除優先股股息后的余額與發行在外的普通股平均股數之比。是反映企業普通股股東持有每一股份所能享有企業利潤或承擔企業虧損的業績評價指標。其主要作用是幫助投資者衡量上市公司盈利能力和普通股股東的獲利水平及投資風險、預測企業成長潛力的重要財務指標，是投資者對上市公司最為關注的指標。每股收益包括基本每股收益和稀釋每股收益。（一）基本每股收益

按照歸屬于普通股股東的當期凈利潤除以發行在外普通股的加權平均數計算每股收益?；久抗墒找?凈利潤-優先股股利發行在外的普通股加權平均股數第四節上市公司盈利能力評價指標及分析61（一）基本每股收益

在計算每股收益時，分子應當只包括屬于普通股的凈收益，因此需要將優先股股利扣除，分母為當期發行在外的普通股加權平均數，公司的庫存股不屬于流通在外的普通股，無權參與利潤分配，因而不參與每股收益的計算。同時，企業的收益是整個年度取得的，因此，應當計算發行在外的普通股加權平均數。新增流通股×新增股流通月數-回購股數×回購月數

12

發行在外的普通股加權平均股數=年初發行在外股數+第四節上市公司盈利能力評價指標及分析62

例題：

A上市公司2006年初在外發行普通股總數為1億股，2006年10月1日增發新股2000萬股；B上市公司2006年初在外發行的普通股總數為1億股，2006年7月1日按照10：3的比例派發股票股利，兩家上市公司2006年的凈利潤均為1億元，計算兩家上市公司的基本每股收益。

第四節上市公司盈利能力評價指標及分析63

（1）A公司

A公司發行在外普通股的加權平均數＝1億股＋0.2億股×（3/12）＝1.05億股

A公司基本每股收益＝1億元÷1.05億股＝0.95元

（2）B公司

B公司派發股票股利使發行在外的普通股增加數＝1億股÷10×3＝0.3億股

B公司發行在外普通股的加權平均數＝1億股＋0.3億股×（6/12）＝1.15億股

B公司基本每股收益＝1億元÷1.15億股＝0.87元第四節上市公司盈利能力評價指標及分析64（三）計算與分析每股收益指標應注意的問題（1）每股收益是反映股份公司盈利能力大小的一個非常重要的指標。每股收益越高，一般可以說明盈利能力越強。這一指標的高低，往往會對股票價格產生較大的影響。對每股收益也可以進行橫向和縱向的比較。通過與同行業平均水平或競爭對手的比較，可以考察企業每股收益在整個行業中的狀況以及與競爭對手相比的優劣通過與企業以往各期的每股收益進行比較，可以看出企業每股收益的變動趨勢，以判斷企業的成長性。第四節上市公司盈利能力評價指標及分析65（三）計算與分析每股收益指標應注意的問題（2）盡管每股收益指標是衡量上市公司盈利能力的最重要的財務指標，但它并不反映股票所含有的風險。如企業跨行經營，每股收益可能不變，但企業經營風險可能會發生變化。（3）企業普通股股數是影響每股收益的負面因素。對于上市公司而言，在凈利潤一定的情況下，在外流通的普通股越多，每股收益越小。（4）企業每股收益大，不一定意味著投資者的分紅就越多，還需要結合公司的股利分配政策。第四節上市公司盈利能力評價指標及分析66【例題·單選】下列關于每股收益的說法正確的有（）

A.該比率反映普通股的獲利水平

B.該比率可以反映風險

C.該比率在不同時期不可比

D.該比率可反映股東獲得的現實財富

答案：A解析：每股收益反映普通股的獲利水平，該比率無法反映風險水平的高低；該比率可以進行橫向和縱向比較，該比率無法反映股東獲得的現實財富（如股利、資本利得等屬于股東現實財富）第四節上市公司盈利能力評價指標及分析67二、普通股每股股利每股股利也叫每股紅利，是指普通股股利總額與發行在外的普通股數的比值。每股股利=由于股利通常只派發給年末的股東，因此計算每股股利時分母采用年末發行在外的普通股股數，而不是全年發行在外的平均股數。每股股利反映了普通股股東獲得現金股利的情況。每股股利越高，說明普通股獲取的現金報酬越多?，F金股利總額發行在外的普通股股數第四節上市公司盈利能力評價指標及分析68二、普通股每股股利注意：每股股利并不能完全反映企業的盈利情況和現金流量狀況。因為股利分配狀況不僅取決于企業的盈利水平和現金流量狀況，還與企業的股利分配政策相關。而且，在中國目前的資本市場中，股東對現金股利的期望往往并不高，更多的投資者是希望通過股票的低買高賣來獲取報酬。

【例題·判斷說明題】每股股利能夠完全反映企業的盈利情況和現金流量狀況（）答案：×說明：每股股利并不能完全反映企業的盈利情況和現金流量狀況。因為股利分配狀況不僅取決于企業的盈利水平和現金流量狀況，還與企業的股利分配政策相關以及投資者的期望有關。第四節上市公司盈利能力評價指標及分析69二、普通股每股股利

分析時應注意的問題：

（1）每股股利的高低取決于企業盈利能力的強弱；同時，企業采用的股利分配政策和現金是否充足也會影響每股股利的高低。

（2）每股收益和每股股利是有區別的。每股收益是從賬面上反映本盈利能力的高低，每股股利則從股利發放的角度反映股東分得股利的多少，因此每股股利指標更直觀地說明股本盈利能力的高低，短期投資者經常更為關注的是每股股利。第四節上市公司盈利能力評價指標及分析70三、股利支付率股利支付率又稱股利發放率，是普通股每股股利與每股收益的比值，反映普通股股東從每股收益中分到的股利股利支付率=股利支付率，一方面反映了普通股股東的獲利水平，股利支付率越高，反映普通股股東獲得的收益越多；另一方面反映了企業的股利政策，企業往往綜合考慮其盈利水平、成長性、未來的投資機會、股東的市場反映等因素制定股利政策。股利支付率是綜合權衡這些因素的結果。每股股利每股收益ⅹ100%第四節上市公司盈利能力評價指標及分析71三、股利支付率

分析時應注意的問題：（1）一般來說，公司發放股利越多，股利分配率越高，對股東和潛在投資者的吸引力越大，也就越有利于建立良好的公司信譽；由于投資者對公司的信任，會使公司的股票供不應求，從而推高股票價格，股票價格越高，對吸引投資者、再融資越有利。（2）過高的股利分配政策，會減少公司的留存收益。若公司要維持高股利分配政策，需要準備大量的現金，甚至可能會舉債支付股利，公司應當權衡自身支付能力與股利支付力度，選擇一個恰當的股利分配政策。若公司有較好的項目，可減少股利分配，將留存收益用于投資項目，以求長遠更有利的發展。第四節上市公司盈利能力評價指標及分析72某上市公司2013年凈利潤為5000萬元，2013年發行在外的普通股股數為2000萬股，股票價格為10元/股，發放優先股股利1000萬元，發放普通股股利1000萬元，請計算該公司的每股收益、每股股利、股利支付率。每股收益=（凈利潤-優先股股利）/發行在外的普通股股數=（5000-1000）÷2000=2元

每股股利=現金股利總額/發行在外的普通股股數=1000÷2000=0.5元/股股利支付率=每股股利/每股收益=0.5/2×100%=25%

第四節上市公司盈利能力評價指標及分析73四、市盈率市盈率也稱為價格與收益比率，是普通股的市場價格與當期每股收益之間的比率。它可用來判斷企業股票與其他企業股票相比較潛在的價值。其計算公式如下：市盈率=該指標反映投資者對企業每股收益愿意出的價格。市盈率越高，投資者對企業每股收益愿意出更高的價格來購買公司股票，說明投資者對該公司的發展前景看好；反之，意味著投資者對該公司的發展前景不太看好。同時，該指標還反映投資者所承擔的風險，市盈率越高，投資者承擔的風險越大；反之，投資者承擔的風險越小。把多個企業的市盈率進行比較，并結合對其所屬行業的經營前景的了解，可以作為選擇投資目標的參考。每股市價每股收益第四節上市公司盈利能力評價指標及分析74四、市盈率1、某企業普通股每股市價為16元，每股股利為0.8元