“劣后”魅影浮現 子信托“爆倉”風險劇增_第1頁
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實際上，“助漲助跌”的杠桿資金大量進入A股，已引發人們的關注。12月9日，大盤迎來一場猛烈回調，滬綜指在午后上探至3091點的四年新高后，調頭暴跌至2800點左右，大盤全天在250余點寬幅震蕩。一些業內人士認為，正是杠桿資金導致了市場的暴漲暴跌。也就在當天，張華公司旗下的傘形信托中，有近十只子信托“爆倉”。張華說：“幸好他們在第二天就按要求進行補倉，否則就得強制平倉了”。“他們不差錢。”他說，“現在來做傘形信托的投資者，大多是我們這一帶的工廠老板，且多為75后，因為現在實體經濟不太好做，就把一部分資金轉移到股市里。”在諸多市場人士看來，產業資金正是A股增量資金的主力之一。在此前某券商召開的關于傘形信托的電話會議中，某信托公司傘形信托業務負責人表示，傘形信托的劣后級客戶主要分為三類，其中自然人客戶居多，自身資金豐富，此外還包括私募機構和大型集團旗下的資產管理子公司。產業資金應該是最為先知先覺的，早在去年下半年，陸陸續續有產業基金找上門來，他們比較青睞通過發行結構化產品進行融資，股票配置以銀行、券商等大藍籌為主。應該說，他們是埋伏最早的資金，有一個量變到質變的過程。不過，在與這些客戶的交流中，張華發現，這些工廠老板的“游資”傾向比較明顯，不少人的想法是“賺一把錢就跑”。也正是因為上述原因，張華公司新成立的傘形信托中，有超過一半的計劃存續期僅為半年。前述傘形信托業務負責人亦透露，這些劣后級客戶交易有以下特點，其一是換手率較高，月均換手率倍數在4-5倍；其二是持股集中度比較高。“實際上，很多客戶就只想買一只股票，而我們公司的風控比較嚴，不允許這樣做，所以客戶就跑到其他公司去做了。”張華悻悻地說，“也不知道，在12月9日那天，有多少這樣的客戶被爆倉？”實際上，一旦發生爆倉，對于信托公司而言亦是極為頭疼的一件事情。一般而言，信托公司會在交易系統中設立警戒線和止損線，一旦觸及，信托公司便會要求劣后在一天時間內追加保證金，否則將由信托公司強行減倉或砍倉，其目的是保證作為優先級的銀行理財資金的安全。不過，一位不愿具名的信托公司高管說，在諸如劣后持股集中度較高等情況下，一旦發生跌停賣不出去的現象時，作為優先級的銀行理財資金的安全也將受到威脅，屆時，盡管信托公司不擔負責任，但也要承擔向劣后級討要優先級資金。“目前傘形信托的費率并不高，僅為千分之五，一旦攤上這種麻煩事就會得不償失。”前述信托公司高管如是說。值得注意的是，一些銀行亦覺察到其中隱含的風險，開始收緊對傘形信托的配資業務。一位證券投資業務信托經理對記者表示，在一周之前，某股份制銀行就不再對規模較小的劣后進行配資，而這家股份制銀行此前一直是行業中的“配資大戶”。不過，對于張華而言，眼下面臨的問題是，一方面前來開設子信托的劣后數量開始下降，另一方面，臨近年底資金成本增加，與他們公司合作的銀行的配資意愿開始下降，為此他有些憂慮：“這周也許還能做幾單，但真不知道下周情況如何？”中國信托網研究中心是國內最早從事專業第三方財富管理的顧問機構之一，提

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