級說明報告日期：2023-01-29深300醫深300：譚國超執業證書號：S0010521120002：李昌幸執業證書號：S0010522070002com聯系人：李嬋執業證書號：S0010121110031箱：lichan@聯系人：陳珈蔚執業證書號：S0010122030002郵箱：chenjw@經商業化的公司更應該值得重視2023-01-15?上周行情回顧：板塊上漲PE上漲0.7個單位，比2012年以來均值(35X)低7個單位。上化(美加息、人民幣升值、北向資金持續流入等變化)，是個趨商業化并且格局較好。機會有：(1)核心主線機會：5年機會)，抓住好公司(好品種+穩定團隊)，以嶺藥業、康緣藥VD理邦儀器、健麾信息。硬醫療(進口替代有空間的醫療設備和耗材+創新藥及產業鏈的創新2/2/20產品的細分龍頭。年度機會例如特寶生物(肝炎)+艾迪藥業(艾滋三藥店公司的深度(大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂、健之佳)，持續對行(2)結構行情：人等細分大家關注度不高但是有催化。、康緣藥業、健民集團等。?上周新發報告諾思格(+15.73%)、特寶生物(+15.09%)、博騰股份(+13.83%)、海爾生物(+13.16%)。上周跌幅前十的醫藥股為：悅康藥業(-14.88%)、翰宇藥業(-13.64%)、拱東醫療 (-13.64%)、大參林(-8.38%)、廣生堂(-8.25%)、ST太安(-8.13%)、眾生藥業(-7.87%)、戴維醫療(-6.79%)、前沿生物(-?風險提示3/3/20正文目錄1上周行情回顧：板塊上漲 52周觀點：醫藥年度策略再盤點，2023年醫藥的整體機會再梳理 63上周新發報告 73.1公司深度翰宇藥業(300199)：新冠預防賽道搶占先機，多肽基礎業務觸底反彈 73.2公司深度益豐藥房(603939)：擴張中的健行者，管理上的精細家 83.3公司深度大參林：深耕華南，布局全國，成就行業翹楚 103.4公司深度老百姓：廣泛布局的連鎖標桿，創新推動持續增長 113.5公司深度一心堂：西南龍頭，多業態穩步向前 123.6公司深度健之佳：規模布局持續發力，多元化業態富有成效 134上周個股表現：A股七成個股上漲 154.1A股個股表現：七成個股上漲 154.2港股個股表現：三成個股上漲 16風險提示： 184/4/20圖表1上周A股醫藥生物行業漲跌表現(上周) 5圖表2A股醫藥生物行業估值表現(截至1月20日(上周五)) 5圖表3A股醫藥子行業漲跌及估值表現(上周) 6圖表4A股醫藥股漲幅前十(上周) 15圖表5A股醫藥股跌幅前十(上周) 15圖表6A股醫藥股成交額前十(上周) 16圖表7港股醫藥股漲幅前十(上周) 17圖表8港股醫藥股跌幅前十(上周) 17圖表9港股醫藥股成交額前十(上周) 185/5/201上周行情回顧：板塊上漲圖表1上周A股醫藥生物行業漲跌表現(上周)周換手率(%)周漲跌幅(%)計電有國石鋼非通機基建電環滬醫煤上交綜家傳公建社紡房商農銀汽美輕食算子色防油鐵銀信械礎筑力保深藥炭證通合用媒用筑會織地貿林行車容工品機金軍石金設化裝設生指運電事材服服產零牧護制飲屬工化融備工飾備物數輸器業料務飾售漁理造料E個單位，比2012年以來均值(35X)低7個單位。圖表2A股醫藥生物行業估值表現(截至1月20日(上周五))5022222藥生物332323 EE+1X2232 2222E+2XE-2X6/6/20ⅢⅢI圖表3A股醫藥子行業漲跌及估值表現(上周)8%6%4%2%0%1159575553515-5-25-45-65線下藥店血液制品體外診斷醫療耗材醫院醫藥流通疫苗原料藥醫療設備化學制劑其他生物制品中藥醫療研發外包到關注，廣譽遠因為管理層變動落地帶來市場重新認知。廣譽遠是我們團隊重點覆(美機會有：(1)核心主線機會：抓住好公司(好品種+穩定團隊)，以嶺藥業、康緣藥業、華潤三九、太極集團、貴團。醫療基建(醫療設備+康復類+藥房信息化+IVD+科研儀器)：貼息政策持續關7/7/20健結合，相關標的包括邁瑞醫療、開立醫療、理邦儀器、硬醫療(進口替代有空間的醫療設備和耗材+創新藥及產業鏈的創新落地)：具滋病)。藥店的深度以及龍頭藥店公司的深度(大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂、健之(2)結構行情：3上周新發報告3.1公司深度翰宇藥業(300199)：新冠預防賽道搶占先機，多肽基礎業務觸底反彈：企業，由仿制藥逐步向合作創新研發轉型客戶定制肽、固體制劑、藥品組合包裝類產品和醫療器械產品六大系列。2021年，強新冠藥物應急審評審批，滿足臨床用藥需求。公司基于多年的多肽藥物的創制平內外資源整合新戰略。III，公司同時推進HY3000HY肽疫苗，激發8/8/20為配合預防性藥物的使用，加強新冠患者的疾病自我管理，公司同樣布局了合作深圳三院、上海公共衛生臨床研究中心、北京地壇醫院開展大臨床試驗，性能制劑業務迎來新生機，原料業務開拓海外市場公司積極推動已上市制劑產品的一致性評價工作，加快新產品的注冊申報，仿際市場方面，隨著公司運營以及國際流通恢復正常，海外業務逐漸恢復，伴隨多項收回資金將投入創新藥研發。公司進行了短中長期產品布局，并扎實研發與產業鏈物、抗腫瘤多肽、抗病毒多肽、抗菌肽等。建議我們預計，公司2022~2024年收入分別7.7/37.1/62.5億元，分別同比增長4.6%/382.0%/68.5%，歸母凈利潤分別為-2.0/12.7/24.3億元，分別同比增長-險提示策變化風險等。3.2公司深度益豐藥房(603939)：擴張中的健行者，管理益豐藥房：區域聚焦、穩健擴張的連鎖藥店龍頭從事藥品、保健品、醫療器械以及與健康相關的日用便利品等的連鎖零售業務。始省市擁有連鎖藥店10000+家(含加盟店9/9/20年前三季度實現營收133.48億元(同比+22.03%)，歸母凈利潤8.24億元(同比+18.34%)，扣非歸母凈利潤7.95億元(同比+16.62%)。短期邏輯推動持續發展零售藥店是不可或缺的醫療終端，近年來零售藥店端的銷售額在整體醫療終端美日這些醫藥商業更為成熟的發達國家，中國藥店的連鎖率仍舊偏低，因此未來中鎖率提升是確定性趨勢。處方外流都是確定性方向。尤其是在近年來藥品“零加成”、帶量采購、雙通道政022年上半年疫情的持續干步整體而言，日本藥店發展經驗有借鑒意義，對比醫藥電商線下優勢仍舊不可替擴張達新高，業態穩健又富有活力區店、小型社區店的“艦群型”門店布局。人才培訓、基建建設保障承接處方外流。益豐藥房成立了處方外流戰略領導小組和專業處方藥事業部，線上線下全渠道承接處方外流。以院邊店為依托，益豐藥家醫保談判品種。并且，無論是人才培訓還是數字化建設，都是益豐藥房經營效率類門店的坪效保持穩定。建品種等商品精品群，通過為顧客提供質量可靠、療效確切、性價比高且渠道可控的中藥飲片的研發、生產和銷售業務。益豐藥房醫藥電商運營逐步升級到集團化醫藥建議增長23.7%/25.9%/24.5%，歸母凈利潤分別為11.6/14.4/18.1億元，分別同比增長X險提示1010/20政策調整不及預期、處方外流規模不及預期、藥店擴張不及預期等。3.3公司深度大參林：深耕華南，布局全國，成就行業翹楚國擴張走上快車道。短期邏輯推動持續發展零售藥店是不可或缺的醫療終端，近年來零售藥店端的銷售額在整體醫療終端美日這些醫藥商業更為成熟的發達國家，中國藥店的連鎖率仍舊偏低，因此未來中鎖率提升是確定性趨勢。處方外流都是確定性方向。尤其是在近年來藥品“零加成”、帶量采購、雙通道政022年上半年疫情的持續干步整體而言，日本藥店發展經驗有借鑒意義，對比醫藥電商線下優勢仍舊不可替位擴容提質，著眼未來持“深耕華南，布局全國”的核心發展戰略。持續深耕華南地區，“自建+并購+加加盟店1727家)，總經營面積67.20萬平方米(不含加盟店面積)。1111/20局專業藥房網絡，順應深化改革用實際行動優化門店結構。新品種和新零售打開未來空間。大參林積極推進國家談判品種、國家藥品集中建議增長21.5%/22.8%/21.9%，歸母凈利潤分別為10.3/13.0/16.0億元，分別同比增長XX險提示政策調整不及預期、處方外流規模不及預期、藥店擴張不及預期等。3.4公司深度老百姓：廣泛布局的連鎖標桿，創新推動持續增長桿，創新推動持續增長》，核心觀點如下：醫藥短期邏輯推動持續發展零售藥店是不可或缺的醫療終端，近年來零售藥店端的銷售額在整體醫療終端美日這些醫藥商業更為成熟的發達國家，中國藥店的連鎖率仍舊偏低，因此未來中鎖率提升是確定性趨勢。處方外流都是確定性方向。尤其是在近年來藥品“零加成”、帶量采購、雙通道政022年上半年疫情的持續干1212/20整體而言，日本藥店發展經驗有借鑒意義，對比醫藥電商線下優勢仍舊不可替精細化革新和數字化轉型進行時優勢區域實現強強聯合。另外，老百姓運用強大的品牌影響力、專業的運營管理能力、先進數字化和新零售實力發展多元化加盟業務，保障加盟店的質量、效率和產物流服務體建議增長20.1%/21.9%/21.4%，歸母凈利潤分別為7.7/9.4/11.1億元，分別同比增長險提示政策調整不及預期、處方外流規模不及預期、藥店擴張不及預期等.3.5公司深度一心堂：西南龍頭，多業態穩步向前加工與銷售、中西成藥批發為一體的大型醫藥上市公司。目前公司已初步形成了以西南為核心經營區、華南為戰略縱深經營區、華北為補充經營區、華中和華東為逐步探索經營區的發展格局。近十年間公司營業收入都保持較為迅猛的增長態勢。2012-2021年公司營業收1313/20短期邏輯推動持續發展零售藥店是不可或缺的醫療終端，近年來零售藥店端的銷售額在整體醫療終端美日這些醫藥商業更為成熟的發達國家，中國藥店的連鎖率仍舊偏低，因此未來中鎖率提升是確定性趨勢。處方外流都是確定性方向。尤其是在近年來藥品“零加成”、帶量采購、雙通道政022年上半年疫情的持續干步整體而言，日本藥店發展經驗有借鑒意義，對比醫藥電商線下優勢仍舊不可替揮規模與地區優勢，多業態穩步向前核心區域密度布局，省外擴張與并購助力。一心堂堅持核心區域門店高密度布局的擴張模式，形成城鄉一體化的門店網絡布局結構。公司重點發展區域在西南、付、社區醫療職能承接、醫院處方信息共享等方面進行積極探索。一心堂自有物流產業鏈。同時，一心堂線上業務發展迅猛。一心堂積極迎接互聯網化和移動互聯網和服務網絡。建議增長15.3%/17.5%/17.4%，歸母凈利潤分別為10.0/11.6/13.7億元，分別同比增長險提示政策調整不及預期、處方外流規模不及預期、藥店擴張不及預期等。效1414/20健之佳：連鎖藥店屬精品，省外擴張進行時庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康產品的連鎖零售業務和相關服務的云南億元(同比+3.93%)。短期邏輯推動持續發展零售藥店是不可或缺的醫療終端，近年來零售藥店端的銷售額在整體醫療終端美日這些醫藥商業更為成熟的發達國家，中國藥店的連鎖率仍舊偏低，因此未來中鎖率提升是確定性趨勢。處方外流都是確定性方向。尤其是在近年來藥品“零加成”、帶量采購、雙通道政022年上半年疫情的持續干步整體而言，日本藥店發展經驗有借鑒意義，對比醫藥電商線下優勢仍舊不可替化，業態多元化南省外拓張有序推進，公司未來成長將繼續保持內生與外延協同，雙輪驅動之下擴張以“中心城市為核心向下滲透”的經營模式充分挖掘下沉市場，帶動健康相關產品探索“藥店+便利店”“藥店+診所”“藥店+體檢中心”的模式。其中“之佳便利”1515/20作為健之佳強化“健康+專業+便利”的經營定位的重要舉措，已形成了以昆明為中建議險提示政策調整不及預期、處方外流規模不及預期、藥店擴張不及預期等。4上周個股表現：A股七成個股上漲A表現：七成個股上漲、博騰股份、海爾生物。公司名稱自由流通市值(億元)總市值(億元)收盤價(元)周漲跌幅(%)11.SH621.SH物583.SZ0.514.SZ58.SH4.9363.SH0877.SH6.49084.SH97.959.SZ218.579.SH68ST自由自由流通市值(億元)周漲跌幅(%)總市值(億元)收盤價(元)公司名稱1616/201688658.SH悅康藥業39.9287.8019.51-14.882.SZ藥業5.633.6439.SH03.6443.SH.385.SZ.25633.SZ44.41.13717.SZ198.878.SZ0.72.7991.SH.43.SZ9.34。公司名稱自由流通市值(億元)總市值(億元)收盤價(元)周成交額(億元)16.SH7.423.5429.SH1.226.967.503.SZ2.804.SZ218.57521.SZ0617.SZ198761.SZ5.2560803.SZ3082.8309.SZ6.80,135.039.98.SZ8.071717/20生制藥、泰格醫藥。公司名稱自由流通市值(億元)總市值(億元)收盤價(元)周漲跌幅(%)1HK02.HK6.85.113.HK99.7164.HK506K成36.95.847.36852.4352.43.2796.48K.10公司名稱自由流通市值(億元)總市值(億元)收盤價(元)周漲跌幅(%)1.HK19191.962HK5.835.8357.603HK醫藥-B.304.65491919.010.625.HK-B11.586.HK.547思-B.82.358.HKB9.489.48.209996.HK.04969.HK健華-B86.95瑞生物科技、信達生物、泰格醫藥。1818/20公司名稱自由流通市值(億元)總市值(億元)收盤價(元)周成交額(億1.HK6.416.412.HK6.853HK.874.HK.55.555.HK19196H