守

海南主題發酵，會遲到但不會缺席?。ú椘?/p>

2

投資策略報告 P

目 錄

一、從歷史出發，剖析博鰲內核 4

（一）博鰲設立的意義及定位 4

（二）論壇主題重點的遷移 4

（三）博鰲中的中國“角色” 5

1、商品貿易 5

2、制造業中間品進出口 6

3、直接投資 7

4、服務業 9

二、2019年博鰲給中國帶來的影響 11

（一）2019年論壇主題 11

（二）博鰲折射中國的對外開放 11

（三）博鰲折射中國的轉型改革 12

三、A股投資機會梳理 12

（一）A股市場回顧：投資窗口主要在召開前，市場熱情會造成窗口遞延 12

（二）2019年博鰲主題投資主線 14

1、掘金海南：醫藥、農業、基建、航運、餐飲旅游 14

2、一帶一路：工程、設備、港口航運 15

3、5G產業鏈：人工智能、大數據、智能駕駛、智慧醫療 17

守

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3

投資策略報告 P

圖表目錄

圖表1：不同國際組織的定位 4

圖表2：歷屆博鰲論壇主旨回顧 5

圖表3：2017年部分亞洲經濟體間貿易依存度 5

圖表4：TPP和東盟等整體區域的經濟體對中國貿易的依存度也在提升 6

圖表5：2017年亞洲主要經濟體間中間品出口依存度 6

圖表6：2017年亞洲14個經濟體制造業出口額及其增加值出口 7

圖表7：2017年部分亞洲經濟體引進外資依存度指數 8

圖表8：2017年部分亞洲經濟直接投資（流入+流出）依存度指數 8

圖表9：亞洲內部引資依存度指數經過連續四年的上升 9

圖表10：部分亞洲經濟體旅游出口對亞洲市場的依存度（） 9

圖表11：亞洲14個經濟體總出口中外國（地區）服務業增加值占比份額排序（前5名，）

10

圖表12：各經濟體旅游出口對中國的依存度 10

圖表13：2019年議題五大版塊 11

圖表14：2018年和2019年博鰲提出的中國對外開放的重大舉措 12

圖表15：近5年的博鰲論壇相關主題表現 13

圖表16：海南省第三產業占比在2012年后得到顯著提升 15

圖表17：海南省主要服務業的產業占比 15

圖表18：海南受益本地股梳理 15

圖表19：2019年1月“一帶一路”新簽合同占比較去年同期回升 16

圖表20：“一帶一路”主題概念股梳理 16

圖表21：博鰲論壇關鍵人物對5G方面的發言內容 17

海南主題發酵，會遲到但不會缺席?。ú椘?/p>

4

投資策略報告 P

一、從歷史出發，剖析博鰲內核

（一）博鰲設立的意義及定位

博鰲亞洲論壇是一個非政府非營利性的國際組織，由菲律賓前總統拉莫斯、澳大利亞前總理霍克及日本前首相細川護熙于1998年倡議，并于2001年2月27日正式宣告成立，中國海南博鰲為論壇總部的永久所在地，從2002年開始，論壇每年定期在博鰲召開年會。博鰲亞洲論壇是在經濟全球化進程加快和亞洲區域經濟合作迅速發展的背景下成立的。相比于其他諸如APEC、PECC等國際會議，博鰲亞洲論壇有其自己的定位和宗旨，致力于促進廣泛的區域和全球經濟一體化，不僅探討本地區之間各國之間的合作與發展，同時也不斷促進與深化與其他地區的交流與合作。

根據《亞洲經濟一體化報告》統計，2017年-2018年亞洲地區共簽署了17個新的自由貿易協定，約70個雙邊協定目前正處于談判中，其中包括CPTPP（跨太平洋伙伴關系協定）、RCEP（區域全面經濟伙伴關系協定）等高等級協定。亞太地區仍是全球經濟最為活躍的區域之一。

圖表1：不同國際組織的定位

國際會議

宗旨

博鰲亞洲論壇

立足亞洲，促進和深化亞洲本地區內和本地區與世界其他地區間的經濟交

流、協調與合作；

亞洲太平洋經濟合作組織

（APEC）

通過倡導自由開放的貿易和投資，促進和加快區域經濟一體化，鼓勵經濟和技術合作，加強人的安全，促進有利和可持續的商業環境，共同努力建

設一個充滿活力和諧的亞太共同體

太平洋經濟合作理事會

（PECC）

太平洋經濟合作委員會的目標是促進經濟合作和建立太平洋共同體的構

想，并努力實現這一目標。

（二）論壇主題重點的遷移

資料來源：各組織官網，太平洋證券整理

守

博鰲論壇歷經19年，在區域共贏的使命下，每年論壇的主題都有新的提法和內容?？v觀來看，大致可分為三階段：第一階段（2001年-2006年）強調亞洲區域合作，此期間論壇重點基本圍繞合作的意義、如何合作、合作領域、合作的方法等方面，與當時正處于區域合作初期的經濟背景相關；第二階段（2007年-2013年）強調亞洲發展，該階段的論壇主題中都或多或少帶有“發展”二字，比如綠色發展、可持續發展、包容性發展等方面；第三階段（2014年至今）著重關注的是發展中的轉型變革和擴圍，其目的是應對經濟全球化對本地區國家帶來的挑戰，在經歷快速度發展之后，亞洲各國開始謀求產品在國際產業鏈上向高附加值環節的升級，越來越多的亞洲國家關注創新能力的培育，推動本國發展方式的轉型，此階段論壇重點出現了圍繞知識經濟、信息技術等方面的內容，也不在單單局限于亞洲內部的共同發展，也開始走進世界，謀求亞洲與世界的共同繁榮。

同時，中國在論壇上的話語權也越來越重要，基本上近幾年的一些分會議題都會圍繞中國國內的熱點話題展開，諸如可持續發展、一帶一路、共享經濟等。

守

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5

投資策略報告 P

圖表2：歷屆博鰲論壇主旨回顧

階段（核心）

年份

論壇主題

中國領導人

中方演講主題

第一階段

（合作）

2002年

新世紀、新挑戰、新亞洲亞洲經濟合作與發展

朱镕基

攜手共創新世紀亞洲美好未來

2003年

亞洲尋求共贏：合作促進發展

溫家寶

把握機遇迎接挑戰實現共贏

2004年

亞洲尋求共贏：一個向世界開放的亞洲

胡錦濤

中國的發展，亞洲的機遇

2005年

亞洲尋求共贏：亞洲的新角色

賈慶林

推進全面合作共建和諧繁榮的亞洲

2006年

亞洲尋求共贏：亞洲的新機會

曾慶紅

把握亞洲新的機會共創世界美好未來

第二階段

（發展）

2007年

亞洲尋求共贏：亞洲制勝全球經濟—創新和可持續發展

吳邦國

開創亞洲和平合作和諧新局面

2008年

綠色亞洲：在變革中實現共贏

胡錦濤

堅持改革開放推進合作共贏

2009年

經濟危機與亞洲：挑戰與展望

溫家寶

增強信心深化合作實現共贏

2010年

綠色復蘇：亞洲可持續發展的現實選擇

習近平

攜手推進亞洲綠色發展和可持續發展

2011年

包容性發展：共同議程和全新挑戰

胡錦濤

推動共同發展，共建和諧亞洲

2012年

變革世界中的亞洲：邁向健康與可持續發展

李克強

凝聚共識促進亞洲健康可持續發展

2013年

革新、責任、合作：亞洲尋求共同發展

習近平

共同創造亞洲和世界的美好未來

第三階段

（轉型）

2014年

亞洲的新未來，尋找和釋放新的發展動力

李克強

共同開創亞洲發展新未來

2015年

亞洲新未來：邁向命運共同體

習近平

邁向命運共同體開創亞洲新未來

2016年

亞洲新未來：新活力與新愿景

李克強

共繪充滿活力的亞洲新愿景

2017年

直面全球化與自由貿易的未來

張高麗

攜手推進經濟全球化，同開創亞洲和世界美好未來

2018年

開放創新的亞洲，繁榮發展的世界

習近平

開放共創繁榮創新引領未來

2019年

共同命運，共同行動，共同發展

李克強

攜手應對挑戰，實現共同發展

資料來源：博鰲官網，太平洋證券整理

（三）博鰲中的中國“角色”1、商品貿易

亞洲各個經濟體對中國的貿易依存度較高，與中國的貿易往來使很多經濟體對中國經濟的依存度較高，其中韓國對中國的貿易依存度最高為22.8，超過東盟。2017年，相比對東盟的貿易依存度，印度、日本、韓國和TPP整體對中國的貿易依存度要分別提高0.5、6.5、8.6和6.9。從2015年以來，TPP和東盟與中國的貿易總量不斷提升。

圖表3：2017年部分亞洲經濟體間貿易依存度

Y依賴

X對

東盟

中國

印度

日本

韓國

亞洲

TPP

（包括美國）

TPP

（不包括美國）

東盟

25.5

15.9

3.3

7.7

4.8

67.8

34.7

26.1

中國

13

—

2.1

7.6

7.1

45.2

37.6

22.8

印度

10.9

11.4

—

2

2.8

53.9

23

13.5

日本

15.2

21.7

1

—

5.9

54.6

30.4

15.1

韓國

14.2

22.8

1.9

7.8

—

60.5

36

24.6

TPP（包括美國）

10

16.9

1.8

4.4

3.7

42.8

42.4

26

TPP（不包括美國）

12.6

16.5

1.7

3.5

4.1

45.2

44.6

15.6

資料來源：《博鰲亞洲論壇亞洲經濟一體化進程2019年度報告》，太平洋證券整理注：經濟體Ｘ對經濟體Ｙ的貿易依存度等于Ｘ對Ｙ的貿易額（出口加進口）除以Ｘ對世界的貿易總額。該指標衡量了與Ｘ對世界的密切程度相比，Ｘ對Ｙ的依賴程度。通常情況下，Ｘ對Ｙ的貿易依存度不等于Ｙ對Ｘ的貿易依存度。

守

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6

投資策略報告 P

圖表4：TPP和東盟等區域經濟體對中國貿易的依存度也在提升

國貿易依存度（%）

2017年 2016年 2015年

16.9

16.8

16.7

22.8

23.4

23.6

21.7

21.6

21.6

11.4

11.2

10.9

15.9

15.8

15.7

對中

TPP

韓國日本印度東盟

0 5 10 15 20 25

資料來源：《博鰲亞洲論壇亞洲經濟一體化進程2019年度報告》，太平洋證券整理

2、制造業中間品進出口

中國仍然是亞洲經濟體制造業中間品最重要的出口目的地。中國制造業出口額和增加值出口金額都位于全球的前列，遠遠高于其他的亞洲國家。同時，中國的制造業出口額的增長比率為6.1%，也位居前列，雖然中國制造業出口中包含的亞洲增加值比率雖然才3.7%，但由于中國制造業整體的增加值出口金額較大，乘以該比率，其制造業出口對亞洲經濟增長的作用仍然是不可小覷。2017年，中國中間品出口主要是向美國、歐盟和中國香港，分別為0.14、

0.13和0.13，而多數亞洲各國，包括日本、韓國等，中國都是其依賴程度最高的中間品出口目的地。由此可見，隨著中國—東盟自貿區、中日韓自貿區、RCEP多輪談判的不斷推進與發展，中國與亞洲各國的經濟聯系日益緊密，在亞洲經濟發展中也發揮著舉足輕重的作用。

圖表5：2017年亞洲主要經濟體間中間品出口依存度

到

從

日本

中國

韓國

澳大利亞

新西蘭

印度

中國香港

新加坡

馬來西亞

印度尼西亞

泰國

菲律賓

越南

美國

歐盟

日本

—

0.23

0.09

0.01

0.00

0.02

0.05

0.03

0.02

0.03

0.06

0.02

0.03

0.15

0.10

中國

0.06

—

0.06

0.02

0.00

0.04

0.13

0.02

0.02

0.02

0.02

0.02

0.05

0.14

0.13

韓國

0.05

0.31

—

0.01

0.00

0.03

0.09

0.01

0.02

0.02

0.02

0.02

0.10

0.09

0.08

澳大利亞

0.11

0.33

0.06

—

0.01

0.05

0.04

0.01

0.01

0.02

0.01

0.01

0.01

0.02

0.05

新西蘭

0.08

0.25

0.05

0.18

—

0.03

0.01

0.03

0.02

0.02

0.02

0.01

0.02

0.09

0.07

印度

0.02

0.07

0.02

0.01

0.00

—

0.08

0.02

0.02

0.02

0.02

0.01

0.02

0.15

0.19

中國香港

0.02

0.66

0.01

0.00

0.00

0.05

—

0.02

0.01

0.01

0.03

0.01

0.02

0.04

0.05

新加坡

0.04

0.18

0.04

0.01

0.00

0.03

0.16

—

0.10

0.06

0.04

0.02

0.03

0.07

0.09

馬來西亞

0.09

0.17

0.04

0.03

0.01

0.04

0.06

0.13

—

0.03

0.06

0.02

0.02

0.07

0.10

印度尼西亞

0.12

0.17

0.06

0.01

0.00

0.11

0.01

0.08

0.06

—

0.04

0.03

0.02

0.06

0.08

泰國

0.09

0.25

0.03

0.02

0.00

0.04

0.06

0.03

0.06

0.06

—

0.02

0.05

0.10

0.09

菲律賓

0.16

0.11

0.07

0.01

0.00

0.01

0.16

0.07

0.03

0.01

0.05

—

0.01

0.10

0.12

越南

0.09

0.32

0.09

0.01

0.00

0.03

0.06

0.02

0.04

0.02

0.03

0.01

—

0.11

0.10

美國

0.04

0.10

0.03

0.01

0.00

0.02

0.02

0.02

0.01

0.01

0.01

0.01

0.01

—

0.17

歐盟

0.01

0.04

0.01

0.00

0.00

0.01

0.01

0.01

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.07

0.64

資料來源：《博鰲亞洲論壇亞洲經濟一體化進程2019年度報告》，太平洋證券整理注：出口依存度指數計算方法：經濟體X對經濟體Y的出口依存度指標，等于X對Y的貿易量（出口）除以X對世界其他地區的出口總量，數

值在0到1之間。

海南主題發酵，會遲到但不會缺席！（博鰲篇）

7

投資策略報告 P

圖表6：2017年亞洲14個經濟體制造業出口額及其增加值出口

國家

出口額

（百萬美元）

增加值出

口（百萬美元）

國內增

加值比率（%）

國外增

加值比率（%）

國外增加值中亞洲14個經濟體的增加值（比率，%）

小計

經濟體構成及排序（前五位）

中國

1918289

1629325

84.9

11.3

3.7

韓國

1.1

日本

0.9

中國

臺灣

0.8

印度尼

西亞

0.2

新加坡

0.2

印度尼西亞

172291

140970

81.8

13.8

6

中國

2.3

日本

1.1

韓國

0.8

泰國

0.6

印度

0.4

印度

240559

178876

74.4

18.2

3.5

中國

1.6

日本

0.5

印度尼

西亞

0.4

韓國

0.4

泰國

0.2

日本

697321

540602

77.5

16

5.5

中國

2.6

韓國

0.8

印度尼

西亞

0.6

中國

臺灣

0.5

泰國

0.3

韓國

606737

375279

61.9

27.7

10.5

中國

5

日本

2.9

中國

臺灣

0.7

印度尼

西亞

0.6

印度

0.3

中國臺灣

293338

166147

56.6

28.3

14.4

中國

5.3

日本

4.7

韓國

2.1

印度尼

西亞

0.9

新加坡

0.4

菲律賓

39322

25216

64.1

23.5

10.8

中國

3.2

日本

2.1

中國

臺灣

1.5

韓國

1.3

印度尼

西亞

0.8

泰國

158870

99612

62.7

27.5

9.5

日本

3.2

中國

2.9

韓國

0.7

印度尼

西亞

0.7

中國

臺灣

0.4

越南

117915

65631

55.7

34.9

20.7

中國

8.4

韓國

4.4

日本

2.9

中國

臺灣

1.5

泰國

1.2

老撾

821

700

85.3

12.4

8.9

中國

4.8

泰國

0.9

越南

0.9

新加坡

0.5

中國

臺灣

0.4

文萊

2424

2244

92.6

5

1.7

中國

0.6

泰國

0.3

日本

0.2

印度尼

西亞

0.2

韓國

0.1

柬埔寨

5432

3455

64.7

33.2

25.9

中國

13.4

越南

4.5

泰國

2

中國

臺灣

1.9

韓國

1.8

新加坡

171610

62717

36.5

46.2

17.3

中國

5.4

日本

2.7

印度

2.2

韓國

2

印度尼西亞

1.7

中國香港

17229

5493

31.9

53

24.1

中國

11.9

日本

3.3

中國臺灣

2.4

新加坡

1.8

韓國

1.6

3、直接投資

資料來源：《博鰲亞洲論壇亞洲經濟一體化進程2019年度報告》，太平洋證券整理

守

中國內地最大的外資來源地是中國香港，為72.12。亞洲多數經濟體對亞洲內部引進資本的依賴度較高，占比可達到40-50。亞洲內部引資依存度指數經過連續四年的上升，在2017年達到了54.65的歷史新高。從直接投資FDI依存度（外資流入+流出）來看，中國對亞洲FDI的依存度最高（77.55），其次為印度尼西亞（72.11），而亞洲內部FDI對中國香港的依存度最高（19.83），其次為中國（13.62）和東盟（12.5），主要受益于亞洲各國大都在投資自由化方面都做出了積極的努力，如中國新確立的外資準入負面清單和印度對部分行業對外投資自由化的規定。

由于亞洲區域內FDI流動的增加，亞洲經濟體之間的聯系日益緊密，當亞洲投資者在亞洲之外面臨更為嚴格或不確定的投資環境時，比如歐盟于2017年9月提議建立的全歐范圍內的外國直接投資審查框架和2018年1月美國國會通過的《2017年外國投資風險審查現代化法案》，近期這種亞洲內部FDI相互依存的聯系將得到進一步加強。

守

海南主題發酵，會遲到但不會缺席?。ú椘?/p>

8

投資策略報告 P

圖表7：2017年部分亞洲經濟體引進外資依存度指數

Y依賴

X對

中國

日本

韓國

中國香港

印度

澳大利亞

印度尼西亞

新加坡

東盟

RCEP

亞洲

歐盟

美國

其他

中國

-

2.49

2.80

72.12

0.12

0.21

0.03

3.64

3.88

5.64

83.56

6.32

2.02

8.10

日本

5.13

-

5.17

-1.20

0.07

1.34

1.03

18.30

17.00

11.53

31.42

16.36

30.95

21.27

韓國

3.53

8.03

-

2.52

-1.99

0.81

-0.02

15.20

19.37

29.84

40.55

23.52

20.53

15.40

中國香港

25.25

2.39

1.06

-

0.66

0.67

0.00

8.17

10.13

40.24

39.74

32.67

1.35

26.24

印度

0.38

3.95

0.83

2.29

-

0.10

0.01

22.43

24.49

29.76

35.28

20.52

5.01

39.19

澳大利亞

3.79

2.84

0.38

24.24

-0.09

-

0.00

5.51

9.57

16.58

41.80

28.68

-5.88

35.40

印度尼西亞

10.43

15.50

6.28

6.56

0.89

1.59

-

26.18

30.89

64.73

72.73

10.67

6.18

10.43

新加坡

5.23

2.54

1.24

2.93

2.48

0.34

0.46

-

2.06

13.32

15.87

15.58

32.75

35.79

東盟

8.38

9.89

3.73

5.68

1.28

1.55

0.52

13.83

19.89

43.68

52.77

18.33

10.06

18.84

RCEP

3.79

5.42

2.55

28.75

0.35

1.17

0.23

10.63

13.63

24.51

58.22

16.05

6.57

19.16

亞洲

11.07

5.02

2.14

20.66

0.48

0.96

0.17

9.73

12.59

30.55

54.65

23.06

6.44

15.84

資料來源：《博鰲亞洲論壇亞洲經濟一體化進程2019年度報告》，太平洋證券整理

注：RCEP是指由東盟十國發起，邀請中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭、印度共同參加（“10+6”），通過削減關稅及非關稅壁壘，建立16國統一市場的自由貿易協定；注：X經濟體對Y經濟體的直接投資流入依存度（IFDIIXY）=IFDIXY/IFDIWX，其中IFDIXY=從Y經濟體流入X經濟體的直接投資，IFDIWX=從全球流入X經濟體的直接投資總額。百分比為負值表明當年Y經濟體流入X經濟體的直接投資為負值，即從Y經濟體到

X經濟體資金凈流出。

圖表8：2017年部分亞洲經濟直接投資（流入+流出）依存度指數

Y依賴

X對

中國

日本

韓國

中國香港

印度

澳大利亞

印度尼西亞

新加坡

東盟

RCEP

亞洲

歐盟

美國

其他

中國

-

1.28

1.50

64.17

0.15

1.56

0.60

3.83

5.15

8.10

77.55

9.24

3.14

10.07

日本

5.68

-

1.43

1.01

0.57

1.32

1.91

7.00

13.45

20.89

24.93

31.97

30.85

12.25

韓國

5.66

4.02

-

5.32

0.09

1.30

1.00

6.77

13.94

25.05

34.60

16.02

30.01

19.37

中國香港

34.45

1.93

0.73

-

0.47

-1.22

0.56

9.03

11.15

41.97

42.05

25.37

0.35

32.23

印度

0.40

3.32

0.72

3.95

-

0.25

-0.02

16.35

18.26

22.94

29.17

25.76

7.37

37.70

澳大利亞

2.54

1.79

0.28

15.13

0.01

-

1.35

3.59

8.47

13.08

24.39

31.16

6.05

38.40

印度尼西亞

9.54

15.61

6.08

6.37

0.86

1.55

-

26.00

31.52

64.35

72.11

8.94

5.31

13.64

新加坡

6.20

2.66

1.35

4.55

4.82

1.01

-0.07

-

3.64

18.98

23.28

-1.06

30.70

47.08

亞洲

13.62

3.11

1.53

19.83

2.24

0.91

0.77

8.17

12.50

31.47

54.00

19.91

10.83

20.58

資料來源：《博鰲亞洲論壇亞洲經濟一體化進程2019年度報告》，太平洋證券整理注：X經濟體對Y經濟體的直接投資流入依存度（FDIIXY）=FDIXY/FDIWX，其中FDIXY=從Y經濟體流入X經濟體及從X流出到Y的直接投資，FDIWX=從全球流入X經濟體及X流出到全球的直接投資總額。百分比為負值表明當年Y經濟體流入X經濟體或X流出到Y的直接投資為負值且大于

正的流出值或流入值，即X和Y經濟體之間有撤資現象。

海南主題發酵，會遲到但不會缺席！（博鰲篇）

9

投資策略報告 P

圖表9：亞洲內部引資依存度指數經過連續四年的上升

亞洲對亞洲內部投資的依存度（%）

54.65

51.78

43.86

41.86

38.28

38.01

60

55

50

45

40

35

30

25

20

2008年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年

4、服務業

資料來源：《博鰲亞洲論壇亞洲經濟一體化進程2019年度報告》，太平洋證券整理

守

對比14個經濟體制造業出口所包含的外國服務業增加值的份額及其排序可以發現，2010年與2017年，中國的

服務業增加值在各個國家中的排名及占比份額基本都呈現上升趨勢，其中2017年中國在印度尼西亞、日本、韓國、東盟中的部分國家里面已經排名第一。表明中國服務業在亞洲經濟體制造業生產和出口中占據的地位和發揮的作用變得越來越重要。

其中，從2010年到2017年，中國香港、韓國、中國臺灣、新加坡和日本對亞洲旅游出口依存度有較明顯的

增加，一個重要的原因是來自中國客源市場的貢獻。自2012年始，中國在市場份額和國際旅游花費都超過德國和美國，一躍成為世界第一大客源國。從各經濟體的旅游出口對中國市場的依存度來看，包括馬來西亞、印度尼西亞、澳大利亞和新加坡等國家，對中國市場的依存度在持續提高。

圖表10：部分亞洲經濟體旅游出口對亞洲市場的依存度（）

經濟體

2010年

2011年

2012年

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

中國

92.57

92.27

92.04

92.10

92.22

93.00

95.32

92.45

中國香港

83.20

88.61

90.24

91.46

92.42

92.28

91.45

92.01

馬來西亞

88.57

88.87

89.93

88.40

86.91

90.82

92.61

92.55

中國臺灣

85.91

86.48

88.54

89.05

90.51

90.71

90.03

89.26

日本

75.81

75.96

76.60

78.31

80.66

85.55

82.81

/

韓國

77.74

79.29

80.87

81.96

82.26

82.89

84.06

80.79

新加坡

74.54

76.22

76.42

77.12

76.64

76.71

73.15

77.47

印度尼西亞

78.92

79.09

79.26

78.88

79.22

79.14

77.34

79.44

資料來源：《博鰲亞洲論壇亞洲經濟一體化進程2019年度報告》，太平洋證券整理

守

海南主題發酵，會遲到但不會缺席?。ú椘?/p>

10

投資策略報告 P

圖表11：亞洲14個經濟體總出口中外國（地區）服務業增加值占比份額排序（前5名，）

時間

排序

中國

印度尼西亞

印度

日本

韓國

中國臺灣

菲律賓

泰國

越南

老撾

文萊

柬埔寨

新加坡

中國香港

2010

年

1

日本

0.5

中國

0.4

美國

0.8

美國

0.5

日本

1.1

日本

1.8

美國

0.6

日本

1.6

中國

1.2

中國

0.5

美國

0.4

中國

1.6

美國

3.1

中國

2.5

2

美國

0.5

日本

0.4

德國

0.3

中國

0.4

中國

1.0

中國

0.9

日本

0.6

美國

0.8

日本

0.9

中國香

港

0.3

日本

0.2

泰國

0.6

日本

1.5

美國

2.1

3

韓國

0.3

美國

0.3

巴西

0.3

澳大利

亞

0.2

美國

0.9

美國

0.8

中國

0.3

中國

0.7

韓國

0.7

泰國

0.2

英國

0.2

中國臺

灣

0.5

中國

1.4

新加坡

1

4

德國

0.3

韓國

0.2

澳大利

亞

0.3

俄羅斯

0.2

俄羅斯

0.5

澳大利

亞

0.6

韓國

0.2

英國

0.4

美國

0.6

美國

0.2

中國

0.1

韓國

0.4

英國

1.2

英國

0.9

5

澳大利

亞

0.2

澳大利

亞

0.2

中國

0.3

德國

0.2

澳大利

亞

0.4

韓國

0.5

新加坡

0.2

澳大利

亞

0.3

泰國

0.3

日本

0.1

馬來西

亞

0.1

美國

0.4

印度

1.1

日本

0.7

2017

年

1

美國

0.4

中國

0.6

美國

0.4

中國

0.7

中國

1.5

中國

1.4

中國

0.7

日本

1.0

中國

2.1

中國

0.7

美國

0.5

中國

2.4

美國

3.2

中國

3.2

2

韓國

0.3

日本

0.3

中國

0.4

美國

0.5

日本

0.9

日本

1.4

美國

0.6

中國

0.8

韓國

1.0

新加坡

0.2

馬來西

亞

0.3

泰國

0.8

中國

1.8

美國

2.4

3

日本

0.3

美國

0.3

德國

0.2

澳大利

亞

0.3

美國

0.9

美國

0.7

日本

0.5

美國

0.6

日本

0.9

泰國

0.2

泰國

0.2

越南

0.5

日本

1.3

英國

1.1

4

德國

0.2

泰國

0.2

英國

0.1

韓國

0.2

德國

0.4

韓國

0.6

韓國

0.2

澳大利

亞

0.3

美國

0.7

美國

0.1

中國

0.2

韓國

0.4

印度

1.2

新加坡

1

5

澳大利

亞

0.2

韓國

0.2

巴西

0.1

俄羅斯

0.2

澳大利

亞

0.3

澳大利

亞

0.4

德國

0.2

英國

0.3

泰國

0.4

日本

0.1

英國

0.2

美國

0.3

英國

1.1

日本

0.8

資料來源：《博鰲亞洲論壇亞洲經濟一體化進程2019年度報告》，太平洋證券整理

圖表12：各經濟體旅游出口對中國的依存度

2014 2015 2016 2017

77.777.375.576.0

各經濟體旅游出口對中國的依存度（%）

43.145.246.8

31.3

40.240.1

32.9

25.4 25.326.525.6

18.0

11.413.8

17.518.5

5.96.57.9

8.8

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

中國香港 韓國 中國臺灣 日本 新加坡 馬來西亞

資料來源：《博鰲亞洲論壇亞洲經濟一體化進程2019年度報告》，太平洋證券整理

海南主題發酵，會遲到但不會缺席?。ú椘?/p>

11

投資策略報告 P

二、2019年博鰲給中國帶來的影響

（一）2019年論壇主題

博鰲亞洲論壇2019年年會主題為“共同命運、共同行動、共同發展”。在這一主題下，2019年年會初步擬設置50場左右的正式討論，包括開幕大會、分論壇、CEO對話、圓桌會議等。具體議題擬設五大版塊，包括：1）開放型世界經濟版塊；2）多邊主義、區域合作、全球治理版塊；3）創新驅動版塊；4）高質量發展版塊；5）熱點前沿版塊。整體來看，經濟開放主要聚焦自貿港的建設，多邊合作仍是貫徹“一帶一路”戰略，對科技變革關注的領域主要在5G與物聯網、人工智能、大數據方面，可見“開放+創新”仍是當前我國堅定不移的發展方向。

圖表13：2019年議題五大版塊

2019年議題五大版塊

具體議題

開放型世界經濟

世界經濟展望、服務業的開放、WTO改革、跨境電商、自貿區與自由港等

多邊主義、區域合作、全球治理

全球治理、“一帶一路”、島嶼經濟、亞洲區域合作組織對話、中國東盟省市長對話、中美、中日、中澳CEO對話、跨國公司圓桌、兩岸企業家圓桌等

創新驅動

可持續發展、5G與物聯網、“AI+”時代、大數據、分享經濟、海洋經濟、IT圓桌

高質量發展

鄉村和城市建設、制造業、金融、消費、跨境投資、樓市、證券市場、國企民企對話、中小企業、能源資源圓桌等

熱點前沿

政治、外交、安全、教育、文化、健康、民生等議題，包括南海分論壇、健康分論壇、大學校長對話、青年領袖圓桌、女性圓桌、媒體領袖圓桌

（二）博鰲折射中國的對外開放

資料來源：各組織官網，太平洋證券整理

守

細數博鰲論壇近五年來的論題，我們不難發現，它也正是中國經濟發展的熱點問題，博鰲是中國入世以來經濟社會發展的一個縮影，博鰲中所傳遞的政策信號，也正是中國對外開放的方向。2018年中國領導人在博鰲論壇上向世界宣示新時代中國擴大對外開放的堅定決心和重大舉措。一年以來，中國下調部分商品進口關稅，關稅總水平由9.8降至7.5；對外直接投資1300億美元，規模穩居世界前列，為東道國創造就業170萬，貢獻稅收近400億美元；打造對外開放新高地，海南自貿試驗區建設開局良好，全省外貿增長21，外資增長113。

針對2018年提出的中國對外開放的重大舉措，2019年將是繼續深化落實的一年。李克強總理在2019年博鰲亞

洲論壇演講時表示，中國將進一步放寬外資市場準入，全面實施準入前國民待遇加負面清單管理制度，其中6月底之前，將再次修訂發布外商投資準入負面清單、自由貿易試驗區外商投資準入負面清單、鼓勵外商投資產業指導目錄。確保年底前完成相關配套法規，2020年1月1日與外商投資法同時實施?？s減負面清單條目，擴大增值電信、醫療機構、教育服務等現代服務業，以及交通運輸、基礎設施、能源資源等領域對外開放。此外，還將加快提升貿易便利化水平，2019年要明顯降低通關成本，提高通關效率。

場開始走出前期震蕩下跌的陰霾。

守

海南主題發酵，會遲到但不會缺席?。ú椘?/p>

12

投資策略報告 P

圖表14：2018年和2019年博鰲提出的中國對外開放的重大舉措

資料來源：太平洋證券整理

（三）博鰲折射中國的轉型改革

在2019年的博鰲論壇中，關于近期市場較關注的資本市場改革、國企改革等重點改革領域的熱門話題也進行了進一步的明確。資本市場改革方面，證監會副主席李超在論壇上明確，關于主板公司分拆子公司去科創板上市的細則，后續一定會出；此外，再融資、退市規則的變化也是本輪資本市場改革的重點。國企改革方面，在回應“如何看待央企子公司分拆到科創板上市”問題時，國務院國資委主任肖亞慶表示鼓勵央企帶頭去科創板；也表示在外資參與國企改革優先領域方面，電力、石油石化、建筑工程等領域目前已有很多公司開始合作；第四批混改試點名單將很快公布。

三、A股投資機會梳理

（一）A股市場回顧：投資窗口主要在召開前，市場熱情會造成窗口遞延

梳理近5年博鰲論壇與A股相關主題交叉點來看，我們發現由于博鰲涉及的熱點（具體表現在分論壇主題的設置）較多，因此相關的主題機會也呈現放射性、多樣性，由此帶來主題投資機會的輻射效應也較廣。但綜合來看，以“一帶一路”為代表中國“走出去”戰略主題，人工智能為代表的科技主題是近5年博鰲均會涉及的熱點主題，此外對5G、大數據、新能源汽車等科技主題頻次的出現也有所增加。

回顧近5年博鰲相關主題熱點的市場表現，發現多數情況下，博鰲主題投資機會較好的窗口主要出現在召開前

30個交易日，顯示市場對博鰲相關主題往往會進行事先反應，待論壇召開或之后，相關主題會因預期兌現而表現為調整。但我們也觀察到，在某些情況下，市場對博鰲主題反應會有所延后，其原因與當時前期市場投資熱度有關，如果市場整體表現冷清，主題投資傾向在會議期間或者會后表現。比如2014年和2016年，2013年12月市場開始

進入下行通道，在一個季度后的2014年4月中旬才得以觸底；2016年以前，市場一直在下跌途中，2016年3月市

海南主題發酵，會遲到但不會缺席?。ú椘?/p>

13

投資策略報告 P

圖表15：近5年的博鰲論壇相關主題表現

年份

論壇時間

涉及A股熱點

相關概念板塊

博鰲論壇相關熱點指數相對滬深300日均漲跌幅（%）

前30日

前15日

論壇期間

后15日

后30日

2014年

2014.4.8—

4.12

互聯網金融

互聯網金融指數

-0.279

-0.276

-0.020

-0.125

0.132

一帶一路

一帶一路指數

-0.142

-0.447

-0.160

-0.096

0.195

大數據

大數據指數

-0.142

-0.447

-0.160

-0.096

0.195

跨境電商

跨境電商指數

-0.024

0.121

0.026

-0.409

-0.131

4G

4G指數

-0.140

-0.069

-0.447

0.145

0.269

上海自貿區

上海自貿區指數

-0.225

0.020

-0.260

-0.105

-0.012

互聯網金融

互聯網金融指數

1.341

1.067

-0.889

-0.738

0.552

2015年

2015.3.26

—3.29

霧霾、水安全與土壤污染

環保指數

0.479

0.188

-0.609

-0.292

0.085

智能醫療及可穿戴

智能穿戴指數

0.561

0.316

-0.234

-0.253

0.404

新能源汽車

新能源汽車指數

0.247

-0.160

-0.443

-0.195

0.175

一帶一路

一帶一路指數

0.829

0.690

-1.358

-0.818

0.580

2016年

2016.3.22

—3.25

互聯網+

互聯網指數

0.182

0.596

0.043

-0.060

-0.160

人工智能

人工智能指數

0.277

0.856

0.429

0.192

-0.174

一帶一路

一帶一路指數

0.122

0.098

0.164

0.244

-0.067

體育產業

體育指數

0.194

0.370

0.269

0.356

0.016

京津冀一體化

京津冀一體化指數

0.194

0.370

0.269

0.356

0.016

現代農業建設

智慧農業指數

0.004

0.125

0.710

0.212

0.026

跨境電商

跨境電商指數

-0.069

0.098

0.381

0.148

-0.088

自動駕駛

智能汽車指數

0.199

0.626

1.092

0.294

-0.118

5G

5G指數

0.158

0.267

0.308

0.395

-0.079

金融科技

金融科技指數

-0.035

-0.048

-0.115

-0.548

-0.410

2017年

2017.3.25

—3.28

互聯網+

互聯網指數

-0.249

-0.368

0.041

-0.380

-0.322

大數據

大數據指數

0.010

0.095

-0.259

-0.777

-0.525

人工智能

人工智能指數

0.110

0.299

0.134

-0.532

-0.387

資產證券化

重組指數

-0.070

-0.065

0.131

-0.703

-0.520

一帶一路

一帶一路指數

0.252

0.323

0.056

-0.017

-0.239

2018年

2018.4.8—

4.11

新能源汽車

新能源汽車指數

0.213

-0.021

-0.372

0.046

0.050

一帶一路

一帶一路指數

0.120

0.020

-0.129

-0.026

-0.052

粵港澳大灣區

粵港澳大灣區指數

0.212

0.192

0.008

0.203

0.223

城鎮化與農村建設

新型城鎮化指數

-0.017

0.018

-0.024

0.061

-0.066

新零售

新零售指數

0.440

0.256

-0.424

0.097

0.159

人工智能

人工智能指數

0.832

0.285

-0.515

0.200

-0.048

工業互聯網

工業互聯網指數

0.957

0.422

-0.378

0.114

-0.115

智能交通工具

智能汽車指數

0.532

0.210

-0.357

-0.005

0.010

5G

5G指數

0.584

0.343

-0.374

0.158

0.082

2019年

2019.3.26-

3.29

自貿港

海南自貿港指數

0.602

0.814

-1.158

一帶一路

一帶一路指數

0.341

0.492

-0.371

守

正出奇寧靜致遠

海南主題發酵，會遲到但不會缺席！（博鰲篇）

14

投資策略報告 P

跨境電商

跨境電商指數

0.393

0.413

-0.814

5G

5G指數

0.433

0.322

-0.620

人工智能

人工智能指數

0.647

0.628

-1.210

大數據

大數據指數

0.690

0.737

-0.881

（二）2019年博鰲主題投資主線

資料來源：Wind，太平洋證券整理注：標紫和標綠涉及的A股相關熱點為近5年出現較高頻的熱點主題

守

進入3月中旬后，在經過4K、泛電力物聯網等輪番主題炒作后，市場交易熱情轉淡，但我們也觀察到市場對于工業大麻等部分主題的投資熱情仍較高漲，可見主題投資的熱情仍在。2019年博鰲相關的自貿港、“一帶一路”、跨境電商、大數據等主題在論壇召開前也有一定超額收益表現，且收益較好的窗口主要表現在召開前15個交易日，較歷年也出現了延遲反應的跡象，疊加考慮到自貿港（自貿港政策和制度體系建設）、第二屆“一帶一路”峰會（4月下旬）、科創板落地（5-6月）等后續事件的持續催化，海南本地股、一帶一路、5G、人工智能、大數據等主題仍存在主題投資機會。

1、掘金海南：醫藥、農業、基建、航運、餐飲旅游

改革“排頭兵”，自貿港的“試驗田”。1988年4月設立海南省，同時建立我國最大的經濟特區——海南經濟特區。2018年中國公布了海南自貿區總體建設方案，計劃海南全島對外開放，將其打造成為中國面向太平洋和印度洋的重要對外開放門戶。中國商務部部長助理任鴻斌2019年1月16日在京稱，2019年將盡快提出自由貿易港政策和制度體系。3月15日十三屆全國人大二次會議采納海南代表團建議，其中包括海南自由貿易港法提上國家立法日程，其中包括采納海南代表團建議，開展海南自由貿易港法等立法調研、起草相關工作，這意味著目前海南自由貿易港法正式納入全國人大常委會工作計劃、提上國家立法日程。3月18日，海南自由貿易試驗區建設項目（第三批）集中開工和簽約儀式主會場活動在海口舉行，共集中開工項目131個、總投資476億元，簽約項目50個、總投資935億元，項目涉及重點產業、全面深化改革開放先導性項目、基礎設施、生態環境保護等領域。

對外開放“先行軍”，“一帶一路”橋頭堡與“海上絲綢之路”起點。海南憑借優厚的環境資源優勢，疊加各方面政策扶持，目前已初步形成從國際旅游業到醫療健康產業，從舉辦國際賽事到開展國際展會的多領域對外開放的格局。尤其是旅游業，在不斷縱深離島免稅政策和日益完善的基礎設施的推動下，旅游業尤其是對外旅游業得到加速發展。此外，目前海南國際航線增至74條，集裝箱國際班輪航線增至9條，洋浦開通至新加坡、越南集裝箱班輪，

成為國際陸海貿易新通道的新支點。海南省委常委、副省長毛超峰在博鰲亞洲論壇2019年年會上表示，未來海南要圍繞旅游業、現代服務業、高新技術產業三大板塊，圍繞種業、醫療、維修、金融、航運等十大重點領域，發展有海南獨特優勢的產業。結合2019年擴大開放的領域主要在金融業，電信、醫療機構、教育服務等現代服務業，以及交通運輸、基礎設施、能源資源等，由此來看，醫藥、農業、基建、航運、餐飲旅游領域的上市公司有望受益。

海南主題發酵，會遲到但不會缺席?。ú椘?/p>

15

投資策略報告 P

圖表16：海南省第三產業占比在2012年后得到顯著提升 圖表17：海南省主要服務業的產業占比

100

第一產業占比 第二產業占比 第三產業占比海南GDP占比（按產業）

批發和零售業 房地產業

金融業 交通運輸、倉儲及郵電通信業住宿和餐飲業

23.1%

7.3%7.5%8.1%

8.3%8.6%8.0% 8.5%8.5%8.8%8.7%8.8%

10.7%7.8%7.4%9.0%10.2%9.5%9.1%9.9%8.8%

17.2%16.4%16.2%

14.5%12.8%11.8%

8.2%10.4%10.0%11.4%11.6%

8.8% 12.3%12.8%12.3%

10.6%

3.4%

9.1%10.1%10.3%12.7%14.9%16.3%19.7%

3.5%3.8%6.5%7.4%

10.4%9.8%

9.2%10.0%

11.3%

18.3%16.3%15.2%15.9%17.4%

14.2%

24.6%24.2%23.8%22.6%22.5%22.5%23.1%22.5%22.4%22.0%23.0%22.3%21.3%19.8%19.1%

90 90%

80 80%

70 70%

60 60%

50 50%

40 40%

30 30%

20 20%

10 10%

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

0 0%

海南省前五大服務業GDP/第三產業比重

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

資料來源：中登所，Wind，太平洋研究院整理 資料來源：Wind，太平洋研究院整理

圖表18：海南受益本地股梳理

股票名稱

行業

2018年凈利增速(%)

PE(TTM)

雙成藥業

醫藥

-1,194.9

-28.88

普利制藥

醫藥

84.7

75.80

康芝藥業

醫藥

-55.6

123.79

海南海藥

醫藥

75.0

72.28

國新健康

醫藥

-1,119.5

434.24

神農基因

農林牧漁

230.6

220.26

羅牛山

農林牧漁

164.8

36.14

海南橡膠

農林牧漁

194.7

138.56

海峽股份

交通運輸

-7.6

49.46

海汽集團

交通運輸

-

45.48

海南高速

交通運輸

80.0

33.01

海航控股

交通運輸

-205.0

28.31

海南瑞澤

建材

-30.7

93.94

海南礦業

鋼鐵

-1,782.3

-13.63

海航基礎

房地產

-

13.43

海航創新

房地產

-432.2

17.62

海德股份

房地產

53.5

63.14

大東海A

餐飲旅游

-77.2

4,213.49

2、一帶一路：工程、設備、港口航運

資料來源：各組織官網，太平洋證券整理注：標橙數據為2018年業績預告均值得到

守

在3月28日李克強總理的發言中也指出，推動區域一體化機制整合，建設更具活力的亞洲大市場，推動“一帶一路”倡議與各國發展戰略對接，可見“一帶一路”在對推進亞洲區域一體化中的重要作用。截止2019年1、2月，中國企業對“一帶一路”沿線的48個國家有新增投資，合計23億美元，同比增長7，在“一帶一路”沿線國家新簽對外承包合同額122.3億美元，占同期總額的53.2；完成營業額96億美元，占同期總額的54.5，“一帶一路”

守

行業

公司簡稱

海外收入占比

海外收入（億元）

主營業務收入（億元）

新簽合同金額（億元）

2018H1

2017H1

變動

2018H1

2017H1

YOY

2018H1

2017H1

類別

2018A

2017A

建筑工程

中材國際

81.86%

82.20%

-0.34%

82.03

72.42

13.28%

100.21

88.10

合計

310

359

中國電建

23.14%

24.80%

-1.66%

290.92

295.46

-1.54%

1,257.33

1,191.60

海外

1536

1188

葛洲壩

17.26%

16.84%

0.41%

79.15

84.15

-5.94%

458.66

499.59

海外

761

806

中國化學

31.82%

35.35%

-3.5