3.外匯衍生產品市場

FXDerivativesMarketAMOUNTSOUTSTANDINGOFOVER-THE-COUNTER(OTC)DERIVATIVESBYRISKCATEGORYANDINSTRUMENT(InbillionsofUSdollars)DERIVATIVEFINANCIALINSTRUMENTSTRADEDONORGANISEDEXCHANGESBYINSTRUMENTANDLOCATION(Numberofcontractsinmillions)DERIVATIVEFINANCIALINSTRUMENTSTRADEDONORGANISEDEXCHANGESBYINSTRUMENTANDLOCATION(Numberofcontractsinmillions)內容提要遠期匯率的確定外匯期貨主要特征外匯期權組合交易策略外匯互換的運作方式外匯遠期交易

FXFORWARDS3.1.外匯遠期交易(FXForwards)本質上是一種預約買賣外匯的交易分為定期外匯遠期交易和擇期外匯遠期交易基本特征場外交易合約條款由雙方議定，存在違約風險合約簽訂時無資金交收，到期前不能轉讓擇期外匯遠期交易交割日期不固定，可在未來指定時間內的任意一天按約定匯率進行交割合同有效期通常為一個半月使用擇期遠期匯率為客戶提供了外匯買賣的靈活性，克服定期外匯遠期交易交割日期確定不變的缺點外匯遠期合約的市場價值擇期遠期匯率升水即以擇期期初的遠期匯率為銀行買價貼水即以擇期期末的遠期匯率為銀行買價遠期匯率的確定：供求Theforwardexchangeratereflectsthesupplyanddemandforacurrencyforfuturedelivery.So,theforwardrateprovidesinformationonthefuturespotexchangerateTheforwardexchangeratesometimesoverestimatesthefuturespotexchangerateandsometimesunderestimatesthefuturespotexchangerate遠期匯率的確定：供求Q￡Q1

Q2D￡D￡'S￡F($/￡)F2F1遠期匯率的確定：預期遠期匯率與未來即期匯率未必相同，但二者之間存在密切關系遠期匯率反映未來交割貨幣的供求情況，具有某種預測未來即期匯率變動的能力均衡條件下，遠期貼水等于預期的貨幣貶值，遠期升水等于預期的貨幣升值遠期匯率的確定：套利利息平價定理(InterestRateParity)如果兩種相似金融工具的預期收益不同，資金就會從一種工具轉移到另一種工具相似金融工具的預期收益率相等時實現均衡Interestrateequalizationacrossnationswouldensurethatflowoffundswouldnotoccur國際金融套利的影響如果經過匯率調整，一國某種金融工具的預期收益率仍高于另一國相似金融工具，資金就會跨國移動資金在國際間的轉移，必然影響相關國家可貸資金市場的供求，影響利率水平，進而影響到匯率拋補套利(CoveredInterestParity)CoveredinterestparityisaconditionthatrelatesinterestdifferentialstotheforwardpremiumordiscountCIPishelpfulinunderstandingshort-termmarketmovementsAsanequilibriumcondition,itassistsinourunderstandingofpotentialadjustmentsinvariousfinancialmarketsTheseadjustmentsoccurifthereisaflowofsavingsfromonenationtoanother拋補套利示意圖拋補套利情景分析假設條件某美國居民可持有一年期美元資產或英鎊資產兩國利率分別是Rh和Rf英鎊兌美元即期匯率為S，1年期遠期匯率為F拋補利息平價公式推導hh習題根據拋補利息平價公式，預測1年期遠期匯率如果銀行報1年期遠期匯率2.15$/￡，是否存在套利機會。應該如何操作？試計算6個月遠期匯率應是多少？美元存款年利率15%，英鎊存款年利率10%，美元與英鎊的即期匯率是2$/￡。外匯期貨交易

FXFUTURES

3.2.外匯期貨交易(FXFutures)指在有組織的交易場所內，以公開叫價方式確定匯率，交易標準交割日期、標準交割數量的外匯Futurescontractisanagreementtodelivertoanotheragivenamountofastandardizedcommodityorfinancialinstrumentatadesignatedfuturedate1972年芝加哥商品交易所開辟國際貨幣市場(IMM)，完成首筆外匯期貨交易外匯期貨的主要特征交易合約標準化交易金額和交割日期價格波動限制集中交易和清算市場流動性高履約有保證投機性強ClassificationoffinancialfuturesInterest-RateFutures:ContractstobuyorsellastandardizeddenominationofaspecificfinancialinstrumentatagivenpriceatacertaindateinthefutureStock-IndexFuture:PromisesoffuturedeliveryofaportfolioofstocksrepresentedbyastockpriceindexCurrencyFutures:Anagreementtodelivertoanotherastandardizedquantityofaspecificnation’scurrencyatadesignatedfuturedateIMM外匯期貨交易場內交易商場內交易商交易操作臺買入/賣出交易交易臺報價員報價板行情報價網絡清算所訂單會員公司買方提交交易經紀返單回公司訂單會員公司賣方提交交易經紀返單回公司清算機制由期貨交易所提供或指定清算所由清算所充當期貨合約各方的交易對手對于外匯期貨買方來說，清算所是賣方對于外匯期貨賣方來說，清算所是買方清算所始終存在，并要求集中清算提高了市場的流動性為外匯期貨買賣雙方消除了履約風險的顧慮保證金制度客戶在經紀公司開立保證金賬戶，經紀公司在清算所開立賬戶，清算所將所有買賣指令配對最低初始保證金和維持保證金逐日結算制度(markingtomarket)未平倉頭寸需按當日市場結算價計算賬面盈虧，據以調整原有的保證金數額英鎊期貨保證金賬戶流量時間市場報價合約價格保證金變動追加(＋)/減少(－)金額保證金賬戶余額T0T1T2T3T4$1.4700/￡$1.4714/￡$1.4640/￡$1.4600/￡$1.4700/￡$91,875.0$91,962.5$91,500.0$91,250.0$91,875.00+$87.50-$462.50-$250.00+$625.00+$2,000.0000+$625.00-$625.00$2000.00$2087.50$1625.00$2000.00$2000.00IMM規定：每份英鎊期貨合約價值62500英鎊；最小價格變動為$0.0001/￡；單日最大變動為$0.01/￡HedgingwithCurrencyFuturesCurrencyfuturescontractsentaildailycashflowsettlementsTohedgewithafuturescontract,thefirmmustsetupaninitialmargin,orbondperformancerequirementThefirmmustalsomaintainamaintenancemargin,orminimumbondperformancerequirementFuturescontractgainsorlossesaremarked-to-marketattheendofeachtradingday外匯期權交易

FXOPTIONS3.3.外匯期權交易(FXOptions)合約購買方在向出售方支付一定費用（期權費）后獲得未來按規定匯率交易一定數量外匯的選擇權Afinancialcontractgivingtheownertherighttobuyorsellanunderlyingfinancialinstrumentatacertainpricewithinaspecificperiodoftime外匯期權交易(FXOptions)有交易所交易期權和場外期權分為看漲期權(calls)和看跌期權(puts)Calloptions:allowtheholdertopurchasetheunderlyingcurrencyPutoptions:allowtheholdertoselltheunderlyingcurrency外匯期權交易(FXOptions)有美式期權和歐式期權Americanoptions:granttheholdertherighttoexercisetherighttopurchaseorselltheunderlyingcurrencyatanytimebeforeorincludingthedateatwhichthecontractexpiresEuropeanoptions:granttheholdertherighttoexercisetherighttopurchaseorselltheunderlyingcurrencyonlyatonthedatethatthecontractexpires外匯期權交易(FXOptions)FuturesOptions,StockOptions,andCurrencyOptionFuturesOptions:OptionstobuyorsellfuturescontractsStockOptions:OptionstobuyorsellfirmequitysharesCurrencyOption:Acontractgrantingtherighttobuyorsellagivenamountofanation’scurrencyatacertainpricewithinaspecificperiodoftime期權費由期權購買方支付給出售方期權購買方的成本上限期權出售方的收入上限期權費的決定因素供求關系期權的內在價值期權的時間價值或期限預期的匯率波動性看跌期權出售方看跌期權購買方多頭跨式期權以相同執行價格買入看跌期權和看漲期權1.10空頭寬跨式期權賣出執行價格低的看跌期權和價格高的看漲期權多頭差價看漲期權買入執行價格低的看漲期權，同時賣出執行價格高