風險投資活動的決策選擇投資對象選擇投資工具確定投資架構確定交易價格風險投資的投資策略風險投資協議的安排

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返回福州大學管理學院選擇投資對象風險投資企業應擁有的基本條件投向往往取決于風險投資家的工作經歷、學歷背景和關系網絡。

科技含量高高新技術企業帶來的利潤通常較高在高技術領域具有領先優勢的企業，或是擁有先進技術或產品的企業，能夠很容易地進入市場并獲得成功。最好是“準企業”已組成管理隊伍，完成商業調研和市場調研，自有資金已初步投入。區域因素最好是小公司

經驗因素二流技術、一流管理/一流技術、二流管理返回福州大學管理學院風險投資企業應擁有的基本條件較高素質的創業企業家有遠見又符合實際的企業經營計劃有市場需求或潛在市場需求的新技術、新產品經營管理的經驗和能力，并有一支技術和營銷人員配備均衡的管理隊伍，以保證組織機構的高效運轉有較好的融資信譽返回福州大學管理學院最好是小公司小公司技術創新效率高，有更多的活力，更能適應市場的變化。規模小，需要的資金量也小，風險投資機構所冒風險也就有限。因其規模小，發展的余地更大，同樣的投資額可能獲得更多的收益。創建一個公司而不是僅僅做一次投資交易，更符合一些風險投資家的投資理想。返回福州大學管理學院選擇投資工具債券普通股優先股混合型小結

返回福州大學管理學院以債券作為融資工具融資特征債權人享有優先求償權償還債權人的本息是一定承擔到期還本付息的經濟責任與其他資金來源的重要區別是利息可以減免稅項以債券作為融資工具時，風險資本所要求的預期：很快產生收益有可抵押的資產能夠生產抵御經濟周期波動的產品或服務風險投資后期有融資安排等如果能建立適當的管理規則，即使風險普遍較大、代理成本較高，仍具有吸引力。

返回福州大學管理學院普通股普通股的融資特征：公司在支付股息時有很大的靈活性，并且不能退股，保證了資金的長期穩定性普通股表示對于股息的享有權，但是不包含支付股息的承諾股票可以在未來出售，可能獲得資本利得企業可能將現金流量或利潤轉為他用，并不作為投資回報或用于再投資以實現企業目標，背離風險資本的意圖以普通股作為融資工具，風險資本要求的預期：有很大的一級公開發行市場能以現金派息減免資本利得稅宏觀經濟增長強勁風險資本能夠獲得董事會席位,有一定的控制權有可以抵御經濟衰退的產品或服務如果能建立相應的約束激勵機制，控制代理成本，普通股仍具有較大吸引力。返回福州大學管理學院優先股的特征與籌資優點特征——介于普通股與債券之間。籌資優點可產生財務杠桿利益，增加普通股收益。不用償還本金。對于可贖回優先股，公司可在需要時按一定價格收回，使得利用這部分資本更有彈性，便于掌握公司的資本結構。股利的支付既固定又有一定的靈活性。保持普通股股東對公司的控制權。屬于股權資本，能增加公司的自有資本和信譽，提高公司的舉債能力。返回福州大學管理學院優先股籌資缺點成本雖低于普通股成本，但一般要高于債券成本。對優先股籌資的制約因素較多。例如，為了保證優先股的固定股利，當企業盈利不多時普通股就不能分到股利。可能形成較重的財務負擔。返回

福州大學管理學院混合型可轉換優先股可轉換公司債附認股權的公司債返回福州大學管理學院可轉換換優先先股允許股股票持持有人人在條條款約約定的的情況況下將將優先先股換換成公公司的的普通通股。。優先股股的優優點是是可以以按規規定的的固定定股息息在普普通股股之前前獲得得股利利。可轉換換優先先股在在風險險投資資中的的應用用：普通優優先股股一般般沒有有表決決權，，但在在風險險投資資協議議中特特別規規定該該種優優先股股帶有有投票票權。。優先股股可以以由公公司收收回（（可收收回優優先股股）。。累積性性優先先股和和非累累積性性優先先股的的選擇擇。對可轉轉換優優先股股的選選擇，，并不不是側側重于于風險險資本本可以以穩定定地享享受優優先股股利，，最重重要的的是公公開上上市后后可以以自動動轉為為普通通股所所帶來來的高高額的的資本本利得得，或或者在在雙方方約定定的持持有年年限后后轉為為普通通股所所分享享的企企業經經營收收益。。返回福州大大學管管理學學院可轉換換公司司債以一定定的方方式支支付固固定的的年息息優先清償權權在上市前或或上市后將將可轉債按按規定的價價格轉換為為普通股，，并且實現現轉換不需需要發生貨貨幣的支付付。可轉債可以以在債券市市場上流通通買入期權和和賣出期權權在風險投資資中，通常常可轉換債債還附有企企業經營投投票權。返回福州大學管管理學院附認股權的的公司債附認股權證證，是指風風險資本以以債權資本本形式進入入風險投資資企業的同同時，該風風險企業給給予風險投投資家一個個長期購買買股權的期期權，即允允許風險投投資家在未未來按照某某一特定價價格買進一一定數量的的股票。大多數認股股權證都附附有贖回條條款。通常常與其他投投資工具一一起使用。。認股權證吸吸引風險企企業的好處處在于：融資成本低低于正常長長期債券利利率水平。。附認股權債債與可轉換換債或可轉轉換優先股股的最大不不同之處在在于未來時時間認股權權證的執行行能夠使風風險企業得得到額外的的資金。返回福州大學管管理學院選擇投資工工具的主要要考慮因素素風險投資家家在給定的風風險水平下下獲得合理理的回報對風險企業業的發展具具有足夠的的影響力，，通常是在在董事會占占有席位稅收最小化化保證流動性性具有表決權權以在管理理層經營不不利的情況況下更換管管理層風險企業家家能夠領導自自己創建的的企業個人的創造造性能帶來來合理的回回報能擁有經營營所需的充充分的資源源稅收壓力最最小化返回福州大學管管理學院確定投資架架構財務結構———核心問問題是：風風險投資公公司所占的的股權份額額。股權份額治理結構企業管理層層的激勵風險投資公公司對企業業的控制程程度，特別別是在企業業經營發生生困難的時時候。治理結構的的條款返回福州大學管管理學院風險投資公公司的股權權份額投入的代價價，即風險險投資公司司以一定的的資金投入入，能夠換換來多少股股份。（股股價）風險投資公公司在風險險企業中的的地位一般不謀求求對風險企企業的控股股一票否決權權、超額表表決權等條條款必須考慮與與其他風險險投資公司司的關系在風險企業業的不同階階段，風險險投資公司司的股權比比例策略也也是不同的的。傳統方法：：若干年凈凈利潤折現現、帳面價價值倍數、、收入的倍倍數等返回福州大學管管理學院治理結構的的條款對經營績效效的激勵與與稽查管理層的股股權份額風險資本所所持股權性性質可可轉換換優先股管理層雇傭傭合同直接監控機機制——投投資者必須須對企業保保持強有力力的監控，，以保護自自己的利益益。參加董事會會主主導地位位，至少一一席表決權的分分配控制追加融融資其他的監控控機制返回福州大學管管理學院確定交易價價格影響交易定定價的因素素交易定價的的原則是收收益能夠補補償風險。。除了部分分計算外，，大部分還還得依靠風風險投資家家的經驗判判斷。外部因素內部因素企業未來價價值的評估估市盈率法現金流折現現法——具具有較大不不確定性，，尤其是科科技創業型型企業。交交易雙方會會有較大的的分歧。股價的確定定返回福州大學管管理學院股價的確定定（定價））方法一：P=I0/（Q0*M）M指風險企企業總股本本最簡單、最最基本前提條件：：投資項目成成功一次性投入入資金普通股權方方式投資收益是退出出時的一次次性資本利利得方法二：第第一芝加哥哥方法（First—ChicagoMethod））核心思想：：考慮風險險項目可能能出現的幾幾種結果，，并給每個個結果的發發生可能性性賦予一個個主觀概率率，得出一一個加權平平均的結果果。返回福州大學管管理學院投資策略分段投資策策略組合投資策策略聯合投資策策略返回福州大學管管理學院分段投資策策略對于創業者者而言，通通常風險企企業每次融融資的金額額不能太少少，但也不不能太多，，釋放太多多的股份會會使以后進進一步融資資的股份釋釋放空間縮縮小，將來來股票上市市的數量也也會減少，，所以如果果創業者對對企業有充充分信心，，也會接受受分段投資資。分段投資有有利于風險險投資機構構獲得后期期投資的選選擇權，符符合其規避避風險和追追求收益最最大化的需需要。在分段投資資方式下，，風險投資資機構將得得到三種不不同的選擇擇權：保留放棄前前景不好的的項目的權權利保留對業績績好的受資資企業重新新注資的權權利重新評估投投資項目股股權價值的的權利美國第一輪輪風險投資資占總投資資的比例返回福州大學管管理學院組合投資策策略在選擇投資資階段上。。存在一個市市場投資組組合，風險險投資的重重點是處于于成長期的的企業。但但對每個風風險投資機機構來說，，應基于自自己相對專專長的投資資階段以及及與之相適適應的投資資理念，選選擇合適的的比例，將將不同數量量的資金投投資于受資資企業的不不同發展階階段，形成成最佳投資資組合。在行行業業選選擇擇上上。。返回回福州州大大學學管管理理學學院院聯合合投投資資策策略略聯合合投投資資，，即即辛辛迪迪加加投投資資，，是是指指一一個個風風險險投投資資機機構構與與其其他他風風險險投投資資機機構構共共同同投投資資于于一一個個受受資資企企業業。。主主要要有有三三方方面面的的作作用用：：可以以在在不不增增加加自自身身投投資資額額的的情情況況下下，，增增大大對對受受資資企企業業的的投投資資額額，，既既有有利利于于分分散散投投資資，，實實現現投投資資組組合合效效應應，，又又有有利利于于受受資資企企業業獲獲得得后后續續融融資資。。可以以分分享享各各家家風風險險投投資資機機構構的的經經驗驗和和能能力力，，減減少少投投資資失失誤誤。。可以以實實現現受受資資企企業業股股權權多多元元化化。。一一方方面面有有利利于于受受資資企企業業形形成成科科學學的的法法人人治治理理結結構構，，另另一一方方面面可可以以增增加加風風險險投投資資機機構構對對受受資資企企業業的的影影響響力力，，減減少少代代理理風風險險。。返回回福州州大大學學管管理理學學院院美國國第第一一輪輪風風險險投投資資占占總總投投資資的的比比例例返回回時期第一輪投資占總投資的比例1998年42.5%1999年42.4%2000年34.0%2001年33.3%2001年第四季度25.5%福州州大大學學管管理理學學院院風險險投投資資協協議議的的安安排排目標標主要要內內容容一般般內內容容投資資條條件件投資資方方式式漸進進式式投投資資目目標標保證證項項目目限制制條條款款肯定定性性契契約約否定定性性契契約約上市市登登記記權權其它它投投資資條條款款返回回福州州大大學學管管理理學學院院風險險投投資資協協議議的的目目標標要明明確確風風險險投投資資家家基基于于目目前前的的投投資資可可在在風風險險企企業業未未來來價價值值中中占占有有的的份份額額。。協議議設設定定了了對對風風險險投投資資資資本本的的保保護護性性條條款款，，這這樣樣可可以以限限制制資資本本消消耗耗與與管管理理人人員員的的工工資資及及管管理理費費用用。。規定定在在什什么么情情況況下下風風險險投投資資家家可可以以接接管管董董事事會會，，強強制制改改變變風風險險企企業業的的管管理理，，通通過過發發行行股股票票、、收收購購兼兼并并、、股股票票回回購購等等方方法法實實現現風風險險資資本本的的流流動動性性。。協議議能能夠夠限限制制風風險險企企業業從從其其他他途途徑徑籌籌集集資資金金，，避避免免股股份份攤攤薄薄。。協議議設設計計了了一一種種““贏贏出出””（（Eranout））的的約約束束與與激激勵勵機機制制。。即將將企企業業家家所所取取得得的的股股權權與與企企業業實實現現的的目目標標相相聯聯系系，，激激勵勵其其努努力力工工作作。。常用用的的機機制制包包括括分分階階段段投投資資和和可可轉轉換換財財務務工工具具““股股份份棘棘輪輪””返回回福州州大大學學管管理理學學院院風險險投投資資協協議議的的主主要要內內容容風險險投投資資企企業業或或項項目目的的最最終終產產品品的的基基本本指指標標與與未未來來發發展展方方向向；；風險險資資本本取取得得投投資資權權益益的的方方式式與與保保證證條條款款；；風險險資資本本參參與與企企業業經經營營管管理理的的程程序序與與具具體體范范圍圍；；風險險企企業業股股權權轉轉讓讓或或售售出出的的控控制制，，涉涉及及到到風風險險資資本本入入股股、、撤撤股股、、企企業業股股票票上上市市；；股權權轉轉移移的的時時機機、、方方式式等等；；雙方方違違約約的的處處理理方方式式；；其他他雙雙方方認認為為需需要要寫寫入入的的條條款款。。返回回福州州大大學學管管理理學學院院投資資條條件件投資資條條件件：：指指滿滿足足風風險險資資本本投投資資要要求求的的各各類類前前提提條條件件，，包包括括投投資資規規模模、、投投資資階階段段、、投投資資方方式式、、漸漸進進式式的的投投資資目目標標。。投資資方方式式———可可轉轉換換優優先先股股是是風風險險投投資資公公司司的的首首選選，，可可轉轉換換公公司司債債和和附附認認股股權權的的公公司司債債主主要要為為小小企企業業投投資資公公司司SBIC所所使使用用。漸進式式投資資目標標（分段段）返回福州大大學管管理學學院保證項項目風險投投資協協議中中的保保證項項目是是指簽簽約雙雙方互互相向向對方方承諾諾的一一些條條款，，它包包括風風險企企業基基本情情況、、賣出出和買買入期期權、、后續續投資資承諾諾、咨咨詢承承諾等等。風險企企業基基本情情況賣出和和買入入期權權后續投投資承承諾條條款咨詢承承諾條條款返回福州大大學管管理學學院肯定性性契約約肯定性性契約約———是指指風險險投資資企業業及其其管理理層同同意在在風險險資金金注入入企業業后將將會遵遵循的的一些些合約約條款款。提供經經營、、管理理記錄錄提供財財務報報表提供年年度計計劃、、財務務預算算報告告財產存存續與與保全全保險債務償償付與與稅款款支付付遵守法法律與與協議議資金使使用給予風風險投投資公公司優優先購購股權權，或或者是是與其其他股股東相相同的的優先先權告知重重大決決策保證風風險投投資公公司參參加董董事會會等返回福州大大學管管理學學院否定性性契約約禁止未未經許許可的的并購購，以以維護護風險險資本本的利利益禁止高高管向向第三三者轉轉讓股股份禁止改改變核核心經經營業業務禁止未未經許許可的的增資資擴股股行為為禁止從從事與與主業業不相相關的的投資資活動動返回福州大大學管管理學學院上市登登記權權要求登登記權權(DemandRegistrationRight)，，即風風險投投資公公司有有權隨隨時要要求風風險企企業為為其持持有的的股票票申請請上市市，而而不受受其他他股東東決定定的影影響。。附屬登登記權權(Piggy-BackedRegistrationRight)，，即即當風風險企企業首首次公公開發發行或或上市市后增增資擴擴股時時，風風險投投資公公司有有權將將手中中原有有股票票或增增資擴擴股股股票同同時出出售，，但具具體數數量要要由承承銷商商視市市場對對風險險企業業股票票的需需求而而定。。優先登登記權權，是是指風風險企