第九章營運資本管理

明確營運資本管理的目標與內容；理解營運資本、經營周期、現金周期等基本概念；了解營運資本投融資策略，以及商業信用融資、商業票據融資、應收賬款融資、短期借款、短期融資券等短期融資的方法與程序；掌握現金管理、信用管理、存貨管理等基本理論、方法和技術學習目標第一節營運資本管理概述一、營運資本的概念、分類 （二）流動負債

流動負債指需要在一年或者超過一年的一個營業周期內償還的債務。流動負債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點，必須認真進行管理。流動負債按不同標準可作不同分類，現說明其最常見的分類方式：流動負債的分類

按流動負債的形成按時間要素應付金額確定的流動負債應付金額不確定的流動負債按應付金額自然性流動負債人為性流動負債永久性營運資本臨時性營運資本二、營運資本的特點1周轉具有短期性

2實物形態具有易變現性

3數量具有波動性

4實物形態具有變動性

5來源靈活多樣性

三、經營周期與現金周期 營運資本管理主要關心企業的短期經營活動（short-runoperatingactivities），一個典型的制造企業的短期經營活動包括一系列事件和決策如表9-1所示：事件決策1.購買原材料1.定購多少存貨2.支付夠貨款2.借款還是讓現金枯竭3.生產產品3.選擇什么樣的生產技術4.銷售產品4.是否要給客戶提供信用5.收款5.如何收款四、營運資本管理的重要性及基本原

（二）營運資本管理的基本原則

認真分析生產經營狀況，合理確定營運資本需要量在保證生產經營需要的前提下，節約使用資金加速營運資本周轉，提高利用效率123第二節營運資本管理策略一、凈營運資本的涵義凈營運資本是流動資產減流動負債的余額。絕大多數企業的流動資產大于流動負債，因此都有一定數量的凈營運資本。我們可以從企業的現金流動和籌資兩個角度來理解凈營運資本的涵義。在確定營運資本數量時一般要遵循以下原則：依據公司管理的總體目標確定營運資本依據經營活動狀況確定營運資金的需求量依據營運資本對公司價值的影響大小確定營運資本政策三、營運資本融資策略 企業的營運資本融資策略主要有三種：營運資本融資策略

123“適中的”或“相匹配”的營運資本籌資政策

“保守型”籌資政策

“激進型”籌資政策

第三節短期融資一、短期融資的概念與特點 短期融資是指企業在正常生產經營過程中形成的使用期限在一年以內的流動負債。 包括：短期借款、商業信用、商業票據等。 一般具有以下特點：籌資速度快籌資彈性大籌資成本較低二、商業信用融資 （二）應付票據

應付票據是企業進行延期付款商品交易時開具的反映債權債務關系的票據。 根據承兌人的不同，應付票據分為商業承兌匯票和銀行承兌匯票兩種，支付期最長不超過6個月。 應付票據可以帶息，也可以不帶息。

（三）預收賬款

預收賬款是指銷貨企業按照合同或協議規定，在交付商品之前向購貨企業預先收取部分或全部貨款的信用形式。三、商業票據融資 （一）商業本票

商業本票是由出票人簽發的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據。 商業本票是由信譽卓著的企業所發行的，它原是隨著商品和勞務交易而簽發的一種借債憑證，隨著金融市場的發展，在美國、英國等一些發達的國家里，原與商品和勞務交易相聯系的商業本票，逐漸發展成為一種與商品、勞務交易無關系的獨立的融資性票據，成為一些信用卓著的大公司在市場上籌集短期資金的借款憑證。我國目前還沒有發行商業本票，但我國金融領域已允許效益好的企業發行類似商業本票的企業短期債券。 （二）商業匯票

商業匯票是出票人簽發的，委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據。經銀行承兌過的商業匯票即是銀行承兌匯票，我國的商業信用大都是采用這種經銀行承兌了的商業匯票形式。商業匯票經“承兌”、“背書”后，可轉讓，貼現，成為金融市場短期融資工具之一。三、商業票據融資 （三）商業票據的貼現

貼現的計算方法有兩種： 一種是采用復利貼現計算法，其公式如下：

式中，n是計息期次數。 另一種是我國金融部門計算貼現的方法，其公式如下：

（9-3）（9-4）四、應收賬款融資 （三）應收賬款讓售

應收賬款讓售，是指企業通過向金融機構出售自己擁有的應收賬款，來籌措資金的一種籌資方式。出售應收賬款有兩種情況:一是無追索權讓售。即應收賬款購買方即金融機構要承擔收取應收賬款的風險，即承擔應收賬款的壞賬損失，而出售方則承擔銷售折扣、銷售折讓或銷售退回的損失。 （四）應收賬款證券化 應收賬款證券化，是資產證券化的一種。它是企業以開展貿易或服務所產生的應收賬款為支撐，通過特定的組織機構和結構設計提升信用狀況，向投資者發行信用級別較高的證券的融資過程。五、短期借款

企業根據生產經營的需要經常要向銀行或其他金融機構借入一定的資金。凡是借入期限在一年以內的借款都屬于短期借款。短期借款的方式有：

短期借款的基本程序主要包括： 企業提出申請、銀行對企業申請的審查、簽訂借款合同、企業取得借款、短期借款的歸還。 短期借款的信用條件，包括： 信貸限額、周轉信貸協定、補償性余額、借款抵押等。信用借款經濟擔保借款抵押借款貼現借款

（一）短期借款的方式

（二）短期借款的基本程序及條件

五、短期借款

（三）短期借款的成本

1．貼現法 如果銀行給予企業的是貼現貸款，亦即銀行向企業發放貸款時，先從本金中扣除利息部分，則企業在借款時實際得到的借款數額小于其借款的數額，這樣就會提高貼現借款的實際利率，其計算公式為

＝（9-5）＝×100％（9-6）或為實際借款利率；為名義借款利率五、短期借款

（三）短期借款的成本

3．分期付款利率 在這種情況下，借款企業實際上只平均使用了貸款本金的本，而利息并不減少，借款企業實際負擔的利息費用相應加大。其計算公式為：

（9-8）

4．有補償性余額的利率 如果銀行要求借款企業保持補償性余額，則相應提高了借款的實際利率，其計算公式為：

（9-9）（9-10）或六、短期融資券

（一）短期融資券的概念與種類

短期融資券又稱商業票據、短期債券，是由大型工商企業或金融企業所發行的短期無擔保本票，是一種新興的籌集短期資金的方式。 它可分為：流動負債的分類

按發行人按發行和流通范圍經紀人代銷的融資券直接銷售的融資券按發行方式金融企業的融資券非金融企業的融資券國內融資券國際融資六、短期融資券

（二）短期融資券的發行程序

辦理發行融資券的信用評級STEP2向有關審批機關提出發行融資券申請STEP3正式發行融資券，取得資金STEP5審批機關對申請進行審查和批準STEP4公司作出決策，采用短期融資券方式籌資STEP1第四節現金管理一、現金管理的目標與內容

（一）現金管理的目標 公司現金管理的目的就是在保證生產經營所需現金的同時，盡可能減少現金的持有量，而將閑置的現金用于投資以獲取一定的投資收益。即追求現金的安全性和效益性。

（二）現金管理的內容

編制現金預算，合理的估計未來的現金需求，提高現金的利用效率。確定最佳現金持有量。對現金的日常收支進行控制。持有現金與持有有價證券的權衡。二、現金預算控制 現金預算是企業財務預測和財務計劃的重要內容?，F金預算顯示了企業的資金周轉狀況。它根據各項費用支出和付款期限，確定現金支出額和支出時間，同時根據銷售額和應收賬款的延遲，確定現金收入額和流入時間，按月編制而成。 現金預算是建立在銷售預測基礎之上的。企業根據過去的銷售經驗、對未來經濟形勢的預測以及市場調查的資料估算未來的銷售量和銷售價格，得出每月的銷售額。然后計算因銷售量變動而產生的原料費、人工費、銷售及管理費等各項現金支出額，以此作為編制現金預算的依據。三、目標現金余額的確定

（一）成本分析模式 成本分析模式是根據現金有關成本，分析預測其總成本最低時現金持有量的一種方法。 在這種模式下，最佳現金持有量，就是持有現金而產生的機會成本與短缺成本之和最小時的現金持有量。實際工作中運用該模式確定最佳現金持有量的具體步驟為：編制現金預算合理的估計未來的現金需求提高現金的利用效率三、目標現金余額的確定

（二）存貨模式 存貨模式的著眼點也是現金相關總成本最低。在存貨模式中，只對機會成本和固定性轉換成本予以考慮。 在前提假設得到滿足的情況下，企業便可以利用存貨模式來確定現金的最佳持有量。 現金管理相關總成本＝持有機會成本＋固定性轉換成本

即：TC＝(9-12)現金管理相關總成本與持有機會成本、固定性轉換成本的關系如圖9-5所示。三、目標現金余額的確定 從圖9-5可以看出，現金管理的相關總成本與現金持有量呈凹形曲線關系。持有現金的機會成本與證券變現的交易成本相等時，現金管理的相關總成本最低，此時的現金持有量為最佳現金持有量。 令(9-12)式的導數為零，得出最佳持有量： Q＝ (9-13)

將(9-13)式代入(9-12)式得

最低現金管理相關總成本TC＝(9-14)三、目標現金余額的確定

（三）現金周轉模式 現金周轉模式是從現金周轉的角度出發，根據現金的周轉速度來確定最佳現金持有量的一種方法。利用這一模式確定最佳現金持有量，包括以下三個步驟： 第一，計算現金周轉期。 第二，計算現金周轉率?，F金周轉率是指一年中現金的周轉次數，其計算公式為

現金周轉率＝(9-15)

第三，計算最佳現金持有量。其計算公式為 最佳現金持有量＝(9-16)三、目標現金余額的確定

（四）因素分析模式 因素分析模式是根據上年現金占用額和有關因素的變動情況，來確定最佳現金持有量的一種方法。其計算公式如下： 最佳現金持有量＝（上年現金平均占用額－不合理占用額× (9-17)

（五）隨機模式 隨機模式是在企業未來的流量呈不規則地波動、無法準確預測的情況下采用的確定最佳現金持有量的一種方法。這種方法的基本原理是制定一個現金控制區域，定出上限和下限。上限代表現金持有量的最高點。四、現金的回收與支付管理 有效的現金管理就是：加速現金的回收；適時控制現金支出，改善付款過程；調整現金流量，提高收支的匹配程度。

（一）加速現金的回收 1．收款流程分析 2．加速現金回收的方法

（二）支付管理 支付管理就是指企業在不影響其商業信譽的前提下，盡可能地推遲應付款項的支付期，充分運用供貨方所提供的信用優惠。企業延遲現金支付的手段主要包括： 1．拖延付款； 2．匯票代替支票； 3．合理利用“浮游量”； 4．改進工資支付方式； 5．使用零余額賬戶。五、閑置資金的投資管理 企業在現金預算中出現現金盈余，企業一時用不著的現金可作短期投資，以賺取投資收益，通常以短期證券作為剩余現金的投資對象。應考慮的因素及可選擇的投資方式簡述如下。

（一）證券選擇要考慮的因素安全性可銷售性到期日 （二）短期投資的方式銀行定期存款短期國庫券大額可轉讓存單銀行承兌匯票商業票據重新購買協議第五節信用管理一、信用管理的概念及信用政策設計

（一）信用管理的概念 信用是指在商品交換過程中，交易一方以將來償還的方式獲得另一方的財物或服務的能力。信用管理也稱應收賬款管理。

（二）信用政策設計 信用政策又稱應收賬款政策，是指公司在采用信用銷售方式時，為對應收賬款從財務政策方面進行規劃與控制而確立的基本原則與行為規范。 信用政策主要包括：信用標準信用條件收賬政策二、信用分析與信用評級

（一）信用分析

1．信用信息的價值與風險 2．信用政策變動與評價。

（二）信用評級

信用評級可以分為很多類：按評級方法劃分按評級對象劃分按貨幣劃分主觀評級法客觀評級法“CAMELS”法“五C”系統信用分析得分模型主權評級法人評級對各種金融工具的評級本幣評級外幣評級按主動性劃分按主動性劃分主動評級被動評級三、信用管理制度體系設計

（一）建立信用管理制度的重要性

改善市場交易秩序，推動市場經濟的發展樹立良好的企業形象，提高企業競爭力可以減少壞賬的發生，加速資金的回收，降低企業營運成本

（二）全程信用管理制

全程信用管理模式是指全面控制企業交易過程中各個關鍵業務環節，從而達到控制客戶信用風險，迅速提高應收賬款回收率的方法。 全程信用管理模式的核心思想是對交易全過程的全面管理和控制，概括地講，這一過程可以劃分為：客戶資信管理制度

賒銷業務管理制度

應收賬款監控制度

事前控制事中控制

事后控制

第六節存貨管理一、存貨的概念、分類與作用

（一）存貨的概念存貨，是指公司在生產經營過程為生產、銷售或者耗用而持有的各種資產，包括商品、產成品、半成品、在產品以及各類材料、燃料、包裝物、低值易耗品等。存貨通常在一年或超過一年的一個營業周期內被消耗或經出售轉換為現金、銀行存款或應收賬款等，具有明顯的流動性，屬于流動資產。一、存貨的概念、分類與作用 （二）存貨的分類

存貨的分類

按存放地點分類按來源分類銷售用存貨生產用存貨其他存貨按經濟用途分類庫存存貨在途存貨委托加工存貨委托代銷存貨外購存貨自制存貨委托外單位加工存貨此外，企業的存貨還可能有投資者投入的存貨、接受捐贈的存貨、盤盈的存貨等。一、存貨的概念、分類與作用 （三）存貨的作用1防止停工待料2適應市場變化3降低進貨成本4維持均衡生產二、存貨投資成本1.取得成本

2.儲存成本

3.缺貨成本

取得成本指為取得某種存貨而支出的成本，其下又分為購置成本（或進價成本、采購成本）和訂貨成本（或進貨費用）。缺貨成本指由于存貨供應中斷而造成的損失，包括材料供應中斷造成的停工損失、產成品庫存缺貨造成的拖欠損失和喪失銷售機會的損失。儲存成本指為保持存貨而發生的成本，包括存貨占用資金的利息、倉庫費用、保險費用、存貨破損和變質費用等等。三、存貨管理的技術方法

（一）ABC控制法 ABC控制法是意大利經濟學家巴雷特于19世紀首先提出來的，以后經不斷發展和完善，現已廣泛用于存貨管理