第二章外匯業務

第一節外匯市場一、外匯市場定義:進行外匯買賣的場所有固定場所的市場:外匯交易所無形的市場:通過電話、電報、電傳、計算機網絡等通訊設施來達成外匯交易的交易網絡1a全球最大的外匯交易市場：倫敦、紐約、東京2a二、外匯市場的參與者1.商業銀行（外匯銀行）是外匯市場的主體。主要目的：投資和避險，。2.外匯經紀人促成銀行之間或銀行和客戶之間成交從中收取傭金的中介人。目的：賺取傭金3.一般客戶（進出口商、個人、投機商）目的：業務需要、避險、投資、投機。4.中央銀行目的：干預外匯市場3a三、外匯市場類型

1、外匯市場構成（1）批發市場銀行同業之間銀行與中央銀行之間（2）零售市場銀行與客戶之間2、外匯市場交易類型即期外匯市場遠期外匯市場外匯期貨市場外匯期權市場

4a5a第二節外匯交易業務一、遠期外匯交易

1、定義：又稱期匯交易，指買賣雙方先就交易的幣種、匯率、數額、交割日等達成協議，并以合約形式確定下來。在規定的交割日再由雙方履行合約，結清有關貨幣金額的收付。遠期外匯交易的期限按月計算，一般為一個月到六個月，也有可以長達一年。

6a2、遠期匯率的三種報價方式（1）遠期匯率完整報價：直接將各種不同交割期限的期匯的買入價和賣出價表示出來，這與現匯報價相同。例如：10月17日中國銀行一月期日元遠期匯率：JPY100=CNY6.1513/6.21757a（2）遠期差價（升水數、貼水數）報價法遠期差價是指遠期匯率與即期匯率的差價，也就是升（貼）水數。直接標價法下遠期匯率計算：

遠期匯率=即期匯率+外匯升水數遠期匯率=即期匯率-外匯貼水數8a例1：巴黎外匯市場某銀行報價：美元即期匯率：USD1=EUR1.2186，三個月美元升水500點，六個月美元貼水450點。則：三月期美元匯率為：USD1=EUR（1.2186+0.0500）=EUR1.2681，六月期美元匯率為：USD1=EUR(1.2186-0.0450)=EUR1.1736。

9a間接標價法下遠期匯率計算：遠期匯率=即期匯率-外匯升水數遠期匯率=即期匯率+外匯貼水數例2、倫敦外匯市場上，某銀行報價：美元即期匯率：GBP1=USD1.5500，一月期美元升水100點，二月期美元貼水200點。則：一月期美元匯率為：GBP1=USD（1.5500-0.0100）=USD1.5400

二月期美元匯率為：

GBP1=USD（1.5500+0.0200）=USD1.570010a

實際外匯交易中，一般銀行同時報出遠期差價的買入、賣出點數，但并不說明是升水還是貼水，這樣如何計算遠期外匯匯率呢？計算遠期匯率方法一般方法(不管是直接標價法還是間接標價法)：（1）如果報出的遠期差價：大—小則：遠期匯率=即期匯率-遠期差價表示：基礎（準）貨幣貼水（2）如果報出的遠期差價：小—大則：遠期匯率=即期匯率+遠期差價表示：基礎（準）貨幣升水11a例3：某日香港外匯市場外匯報價如下：即期匯率：USD1=HKD7.7800/7.8000 一月期差價：30/50則一月期遠期匯率：USD1=HKD7.7830/7.8050表示遠期美元升水。12a某日紐約外匯市場外匯報價為：

即期匯率：USD1=NOK6.9278～6.9288

六月期差價：200～140,問：銀行采用什么報價法？六個月遠期匯率為多少？13a3、進出口商的遠期外匯交易

進出口商從事遠期外匯買賣目的—規避匯率變動風險。進出口商通過與銀行簽訂遠期外匯買入或賣出合約，將在未來某時支付或收到的遠期外匯買入或賣出，從而避免合同到期結算時由于外匯匯率變動可能帶來的風險。14a（1）出口商運用遠期外匯買賣規避風險2011年2月中旬紐約外匯市場行情為：即期匯率：GBP/USD=1.9141/652個月遠期差價點數：125/122一位美國出口商簽訂向英國出口價值10萬英鎊的協議，預計2個月后才能收到英鎊，到時需要將英鎊兌換成美元核算盈虧。假設美國出口商預測2個月后英鎊將貶值，兩個月后的即期匯率水平將變為GBP/USD=1.8900/10，如果不考慮交易費用，問：①美國出口商不采取任何防范風險的措施，則2個月后將收到的英鎊折算成多少美元？②美國出口商如何運用遠期外匯進行套期保值？15a分析：（1）若不采取任何防范風險的措施，美國出口商則按2個月后紐約外匯市場的即期匯率兌換成英鎊。100000*1.8900=18.9萬美元（2）采取保值措施，美國出口商可以與當地外匯銀行簽訂一份2個月遠期英鎊10萬的賣出合約，2個月遠期匯率為：GBP/USD=1.9016/1.9043。2個月后將10萬英鎊履約賣出。10000*1.9016=19.016萬美元由于采取保值措施，減少損失：19.016-18.9=1160美元16a（2）進口付匯的遠期外匯買賣規避風險案例：美國一位進口商從德國進口一批價值約10萬歐元的貨物，10月15日簽訂進口合同，合同期限2個月，12月15日付款提貨。紐約外匯市場10月15日的即期匯率為：USD/EUR=0.6733/50，2個月點數17/15，12月15日的即期匯率行情為：USD/EUR=0.6670/90。

①進口商不采取任何保值措施，2個月后要付多少美元？

②該進口商如何運用遠期外匯進行套期保值？17a分析：（1）若進口商不采取任何保值措施，美國進口商按2個月后外匯市場的即期匯率購買10萬歐元。100000/0.6670=14.9925萬美元（2）采取保值措施，美國進口商可以與當地外匯銀行簽訂一份2個月遠期歐元10萬的買入合約，2個月遠期匯率為：USD/EUR=0.6716/0.6735，2個月后履約買入10萬歐元。

100000/0.6716=14.8898萬美元由于采取保值措施，減少損失：14.9925-14.8898=1027歐元18a二、交叉匯率計算例1.已知蘇黎世外匯市場某銀行匯率報價如下：USD1=HKD7.7988/7.7998USD1=CAD1.2892/1.2900求：港幣兌加元的交叉匯率。方法：通過美元進行折算解:(1)港幣兌加元買入價分解為二步：第一步：買入港元賣出美元：USD1=HKD7.7998第二步：買入美元賣出加元：USD1=CAD1.289219a所以：港幣兌加元買入價=美元兌加元買入價/美元兌港幣賣出價=1.2892/7.7998=0.1653(2)港幣兌加元賣出價=美元兌加元賣出價/美元兌港幣買入價=1.2900/7.7988=0.1654則：HKD1=CAD0.1653/0.165420a例2：已知某銀行匯率報價：USD1=SGD1.6875/1.6888GBP1=USD1.5400/1.5410求：英鎊兌新加坡元的匯率解:（1）英鎊兌新加坡元的買入價=1.5400*1.6875=2.5988（2）英鎊兌新加坡元的賣出價=1.5410*1.6888=2.6024所以：GBP1=SGD2.5988~2.602421a三、套匯套匯是指利用不同外匯市場上某種貨幣存在的匯率差異進行賤買貴賣，從中獲取利潤的行為。直接套匯間接套匯22a1、直接套匯(兩地套匯)

案例1、國際外匯市場行情為

:

倫敦市場：GBP1=USD1.6150~1.6160

紐約市場：GBP1=USD1.6180~1.6190英鎊哪個地方貴？套匯方法：由于紐約市場英鎊比倫敦市場貴，套匯者可以在倫敦市場買進英鎊，然后在紐約市場賣出英鎊。假設投資者在倫敦外匯市場買入100萬英鎊，不考慮交易費用可獲套利：（1.6180－1.6160）1000000=2000（美元）23a2、間接套匯（三角套匯）香港紐約倫敦24a套匯具體操作步驟如下：第一步：判明是否存在套匯的機會第二步：確定套匯路線第三步：計算套匯收益

25a案例2：已知國際外匯市場行情如下：倫敦市場：GBP1=CHF1.6435/1.6485蘇黎世市場：SGD1=CHF0.2827/0.2856新加坡市場：GBP1=SGD5.6640/5.6680如果投資者擁有1000萬英鎊，不考慮交易費用最后套匯收益為多少？26a第一步：判斷是否存在套匯機會比較二種貨幣不同地區的匯率水平通過蘇黎世市場和新加坡市場套算英鎊和瑞士法郎的匯率，并同倫敦市場進行比較英鎊兌瑞士法郎買入價=5.6640X0.2827=1.6012英鎊兌瑞士法郎賣出價=5.6680X0.2856=1.6188所以：GBP1=CHF1.6012/1.6188經比較得出倫敦市場的英鎊比較貴，可以套匯。第二，套匯路線為：倫敦市場：賣出英鎊買入瑞士法郎；蘇黎世市場：賣出瑞士法郎買入新加坡元；新加坡市場：賣出新加坡元買入英鎊27a第三部：計算套匯收益：1000

X

1.6435X（1/0.2856）X（1/5.6680)=1643.5/1.6188=1015.26（萬英鎊）不考慮交易費用套匯收益：1015.26-1000=15.26（萬英鎊）28aP97例4-13假定某日國際外匯市場行情如下：香港外匯市場:USD/HKD=7.8123/7.8514

紐約外匯市場:GBP/USD=1.3320/1.3387

倫敦外匯市場:GBP/HKD=10.6146/10.7211

問：如果香港某一套匯者欲用1億港幣進行套匯，套匯是否有利？套匯收益為多少？29a練習1、已知外匯行情：香港匯市：USD1＝HKD7.7804—7.7814

紐約匯市：GBP1=USD1.5205—1.5215

倫敦匯市：GBP1=HKD11.0723—11.0733問：如果投資者手中持有100萬美元，能獲得多少套匯收益？30a第一步：確定能否套匯：通過紐約市場和倫敦市場套算美元和港幣匯率，與香港市場匯價比較。美元兌港元買入價=11.0723/1.5215=7.2772,美元兌港元賣出價=11.0733/1.5205=7.2827所以：USD1=HKD7.2772/7.2827香港市場美元貴，可以套匯。第二部：套匯路線香港市場：賣出美元買入港元；倫敦市場：賣出港元買入英鎊；紐約市場：賣出英鎊買入美元31a第三步：計算套匯收益：1000000X7.7804X（1/11.0733）X1.5205=1068344.3（美元）不考慮套匯成本實際收益：1068344.3－1000000=6.83443（萬美元）32a2、2003年10月中旬紐約外匯市場行情為：即期匯率：USD1=JPY116.40/116.50，三個月遠期匯率：USD1=JPY116.23/116.35，美國進口商簽訂一份進口合同，從日本進口價值10億日元的設備，三個月后支付貨款。問:（1）按簽約時匯率計算，美國進口商應支付多少美元？（2）若3個月后市場匯率:USD1=JPY115.00/115.10，則進口商支付多少美元？與簽約時相比多支出多少？（3）為了避免日元升值帶來的外匯風險，進口商如何運用遠期外匯交易套期保值？應該支付多少美元？與簽約時相比少支出多少美元？33a三、套利1、概念套利是指套利者利用兩國短期利率的差異，將資金從低利率國家轉移到高利率國家投資，從中賺取利息差額的行為。34a2、類型（1）非拋補套利是指套利者在將資金從低利率國向高利率國轉移時，不同時做一筆反向的遠期交易以回避風險的行為。這種套利行為具有投機性，投機者要承擔高利率貨幣貶值的風險。

問：投機者一定掙錢嗎？35a【例】某一時期，美國金融資產市場年收益為率8％，英國市場年收益率為6％。一英國投資者準備將100萬英鎊到美國進行6個月的投資。若現匯匯率為GBP1=USD1.6245/65，試計算到期時現匯匯率分別為不變、GBP1=USD1.6945/65時，該套利者的收益。案例解答：英國投資者在現匯市場上將100萬英鎊換成美元1000000×1.6245=162.45萬美元，投資于美國貨幣市場，6個月后可獲本利和：162.45萬×（1+8％×6/12）＝168.95萬美元。36a（1）若6個月后市場匯率不變，該套利者獲利：

1689500/1.6265-1000000=3.87萬英鎊（2）若6個月后市場匯率GBP1=USD1.6945/65，該套利者獲利：1689500/1.6965-1000000=99.59-100=-0.41萬英鎊虧損0.41萬英鎊

37a（2）拋補套利指套利者在將資金從低利率國向高利率國轉移的同時，在外匯市場上做一筆反方向的遠期外匯交易（即賣出遠期的高利率貨幣）以避免風險的行為。思考：任何條件下都可以進行拋補套利嗎？38a拋補套利的條件：兩國利差大于高利率貨幣年貼水率（或低利率貨幣年升水率）。升（貼）水數字×12升（貼）水年率=

即期匯率×遠期期限月數39a【例】上例，英國投資者在現匯市場上賣出100萬英鎊買入美元的同時，賣出6個月期的美元期匯，這樣無論以后美元匯率如何變動，該套利者都可以確保賺到一定的利差收益。假設即期匯率GBP1=USD1.6245/65，6個月的遠期差價為10/20，問套利收益為多少？第一步計算遠期匯率：

遠期匯率:GBP1=USD1.6255/85第二步分析套利條件：英鎊年升水率＝升水數×12／即期匯率×月數×100％＝0.0020×12／1.6245×6×100％＝0.246％＜2％可以套利40a第三步套利過程英國套利者在即期市場上將100萬英鎊兌換成美元，同時與銀行簽訂6個月遠期美元賣出合約，遠期匯率為：GBP1=USD1.6255/85，6個月后履約賣出。第四步計算套利收益1000000×1.6245×（1+8％×6/12）／1.6285＝103.75萬英鎊103.75-100=3.75萬英鎊41a

四、金融衍生工具操作—外匯期貨交易

1、定義：是指交易雙方在有組織的交易市場上通過公開競價的方式，買賣在未來某一日期以既定的匯率交割一定數額貨幣的標準化期貨合約的外匯交易。

1972年芝加哥商品交易所開辟國際貨幣市場（IMM），完成首筆外匯期貨交易。42a期貨的種類—商品期貨和金融期貨43a44a2、外匯期貨合約主要內容外匯期貨合約是期貨交易所制定的一種標準化合約，合約對合約金額、合約價格波動的最低和最高限、交割月份、交割方式和交割地點等內容都有統一規定。

45a46a期貨合約主要結算方式：1、對沖平倉：是指期貨投資者通過買入或賣出相同外匯幣種、數量及交割月份的期貨合約，用以了結先前賣出或買入的期貨合約。2、實物交割：在期貨合約到期日之前沒有以對沖平倉方式事先了結的合約就要進行實物交割。47a3、外匯期貨的套期保值目的：通過期貨市場套期保值業務來規避現貨市場價格波動的風險。（1）空頭套期保值（賣出套期保值），一般應用于未來有外匯收入的情況。

操作方法：在期貨市場先賣出一定數量的某種外匯期貨合約，在合約到期前再買入該合約。

48a

案例1：美國出口商3月10日向加拿大出口一批貨物價值50萬加元，3個月后收回貨款。3月10日，市場即期匯率：CAD1=USD0.8490。為防止加元匯率下跌匯率風險美國出口商賣出5份6月18日交割的加元期貨合約（每份10萬加元），成交的期貨價格CAD1=USD0.8489。

6月10日，市場即期匯率為CAD1=USD0.8460，出口商將收到的貨款50萬加元在即期市場賣出，同時買入5份6月18日交割的加元期貨合約對沖平倉，成交的期貨價格為：CAD1=USD0.8450。問:該出口商通過套期保值是否有效地規避了風險？49a即期市場期貨市場3月10日：即期匯率：CAD1=USD0.849050萬加元折合424500美元3月10日賣出6月18日交割加元期貨合約5份。價格：CAD1=USD0.8489

合約總價值：424450美元6月10日現匯匯率：CAD1=USD0.846050萬加元折合423000美元6月10日買入5份6月18日交割加元期貨合約對沖。價格：CAD1=USD0.8450合約總價值：422500美元結果：損失1500美元（423000—4245000）結果：贏利1950美元（424450—422500）50a（2）多頭套期保值（買入套期保值），一般應用于未來發生外匯支出的情況。操作方法：在期貨市場先買入一定數量的某種外匯期貨合約，在合約到期前再賣出該合約。51aP112案例：假設在IMM市場上，某年4月12日，美國進口商從英國進口價值50萬英鎊的貨物，兩個月后付款。簽約時匯率為GBP1=USD1.6080，若兩個月后（6月12日）匯率為GBP1=USD1.6180。為防止現貨市場英鎊未來匯率上升，4月12日美進口商在IMM期貨市場買入20份（每份合約25000英鎊）6月期英鎊期貨合約，價格為GBP／USD＝1.6100，再于6月12日以價格1.6200將20份合約賣出。該進口商通過套期保值是否有效地規避了風險？52a

案例2：美國進口商2月10日從英國進口價值12.5萬英鎊的貨物，1個月后支付貨款，2月10日，市場即期匯率：GBP1=USD1.5011。為防止英鎊升值該進口商買入2份3月16日交割的英鎊期貨合約（每份62500英鎊），期貨價格GBP1=USD1.5203。

3月10日，市場即期匯率：GBP1=USD1.5504，該進口商從現匯市場買入12.5萬英鎊用來支付貨款，同時在期貨市場賣出2份3月16日交割的英鎊期貨合約，期貨價格為：GBP1=USD1.5713。問：該進口商通過套期保值是否有效地規避了風險？53a4、期貨投機（1）多頭（買空）：當投機者預測匯率將要上漲時，就買入期貨合約，并待機對沖。（2）空頭（買空）：當投機者預測匯率將要下跌時，就賣出期貨合約，并待機補進。54a

案例1：某年4月3日，加元期貨價格為CAD1=USD0.6277，某投機者預測2個月后加元上升，于是買入10份6月期交割的加元期貨合約（每份合約10萬加元），1月后期貨價格變為CAD1=USD0.6890，遂將10份合約賣出。則獲利：10×100000×（0.6890—0.6277）＝61300美元55a5、外匯期貨交易和遠期交易的區別外匯期貨交易合同外匯遠期交易合同交易交易的各個項目標準化，只需確定合約數量和價格。交易的各個項目沒有標準化；交易量和交割日都可以議定。市場具體有形，場內交易抽象無形，銀行間電訊56a外匯期貨交易合同外匯遠期交易合同信用風險由交易所或清算所做擔保，風險由交易所承擔。

建立在對方信用基礎上，風險較大。保證金需繳存保證金，保證金多退少補。無需繳納保證金。

履約方式大多采用對沖方式

實際交割57a

七、外匯期權期權是期權合同的購買方具有在期滿日或期滿日以前，可以按合同約定的價格買入或賣出約定數量外匯，但也可以不履行合同的權利。1、外匯期權構成要素：期權費(權利金）、合同價格（執行價格）、期權日(歐式期權、美式期權）等.2、外匯期權交易類型（1）看漲期權（買權）:期權購買方在合約期滿時或在此之前按合同價格買進一定數額外匯的權利。（2）看跌期權（賣權）:期權購買方在合約期滿或在此之前按合同價格賣出一定數額外匯的權利。

58a3、利用外匯期權套期保值（1）買進期權（看漲期權）套期保值——將來有外匯支出的情況下，可以購進外幣看漲期權（2）賣出期權（看跌期權）套期保值——將來有外匯收入的情況下，可以購進外幣看跌期權59a案例1：一家英國公司從美國進口一批貨物，3個月后將向美國出口商支付貨款100萬美元，即期市場匯率為：GBPI=USD1.2500。為防止美元升值的風險，英國公司買進為期3個月的美元看漲期權，數量100萬美元，合同價格：GBPI=USD1.2534，期權費為2萬英鎊，問：(1)若3個月后即期市場匯率為：GBPI=USD1.2200，進口商為購買100萬美元應支付多少萬英鎊？節省了多少支出？（2）若3個月后即期市場匯率為：GBPI=USD1.2560，進口商為購買100萬美元應支付多少萬英鎊？節省了多少支出？60a解：(1)若3個月后即期市場匯率為：GBPI=USD1.2200，進口商選擇執行期權，履約買進100萬美元，支出為：1000000÷1.2534+2=81.783（萬英鎊）節省支出：10000000÷1.2200－81.783=0.184（萬英鎊）（2）若3個月后即期市場匯率為：GBPI=USD1.2560，進口商選擇放棄期權，在即期市場買進100萬美元，支出為：1000000÷1.2560=79.618（萬英鎊），同時損失期權費2萬英鎊。節省支出：79.618+2－81.783=0.165（萬英鎊）61a

案例2:一美國投資者在加拿大進行投資，預計3個月后將分紅50萬加拿大元，他預計加拿大元貶值可能性很大，為了避免匯率風險，購買了3個月期50萬加元看跌期權，合同價格是CAD1=USD0.7850美元，1加元的期權費為0.012美元，該投資者支付的總期權費6000美元。試問：（1）若3個月到期時，即期匯率為:CAD1=USD0.7250美元，該投資者收入為多少美元？（2）若3個月到期時，即期匯率為:CAD1=USD0.8200美元，該投資者收入為多少美元？62a（1）3個月到期時，市場匯率:CAD1=USD0.7250，投資者執行期權，按執行價格賣出50萬加元總收入：500000*0.7850-6000=38.65萬美元（2）3個月到期時，市場匯率:CAD1=USD0.8200，該投資者放棄履約，以市場匯率賣出50萬加元總收入：500000*0.8200-6000=40.4萬美元63a外匯期權交易比遠期交易優越性：具有更大的靈活性可選擇對自己有利的匯率，避免交易的不確定性風險64a

練習1:美國進口商需要從法國進口一套設備，3個月后向法國出口商支付75萬歐元，該進口商擬向銀行申請美元貸款以支付進口貨款，為避免匯率變動風險，該進口商向銀行支付1萬美元的期權費購買了一筆期權，執行價格為：

USD1＝EUR0.7500。問：（1）該企業應該購買看漲期權還是看跌期權？（2）三個月后，市場匯率：USD1＝EUR0.7400，進口商應該向銀行申請多少美元貸款以購買歐元？（3）三個月后，市場匯率：USD1＝EUR0.7600，進口商應該向銀行申請多少美元貸款以購買歐元？65a第三節匯率與進出口報價

一般銀行的買入匯率和賣出匯率相差千分之一至千分之三，進出口商如果需要改變報價貨幣，應合理選擇買入價和賣出價，以避免和減少損失。66a一、即期匯率下的進出口報價1、出口報價:出口商原報價本幣，后改為外幣報價【案例1】：2010年11月1日港幣兌美元匯率為：USD1=HKD7.7400/7.7645，香港出口商出口服裝，報價1萬港元/每套，進口商要求改用美元報價，問該香港出口商應報價多少美元？分析：若用美元買入價報價：10000/7.7400=1292（美元）若用美元賣出價報價：10000/7.7645=1288（美元）所以應報價1292美元/每套。結論：用銀行外幣買入價計算出口報價。P14067a2、進口報價:不同外幣報價比較【案例2】2009年11月1日寧波某公司從德國進口小儀器，以歐元報價的，每個為85歐元。以美元