二級市場的成功者，需要翻越三座山三座山，參與者成功的概率逐漸降低最后一座山上，只有巨人（山下是白骨）理論之山分析之山交易之山基金經理這是一條激動人心的路這是一條超越人性的路這是一條勝算極低的路經過個人奮斗，我終于從一無所有轉為極端貧困。——格羅克·馬克思1929在華爾街賺錢很容易。你唯一要做的就是買的便宜。然后價格一旦上升，賣出股票，落袋為安。十月，這是炒股最危險的月份；其他危險的月份有七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月。

馬克.吐溫（的思想歷程）2023/1/11chapter2stock8牛頓炒股巨虧，嘆言"能算準天體的運行，卻算不準人類的瘋狂"

2023/1/11chapter2stock9凱恩斯在做經濟學研究之余也常常在業余時間進行投資，他36歲時的資產只有約1.6萬英鎊，到62歲逝世時就已經達到約41萬英鎊了。凱恩斯曾經提到過一些投機技巧，其中著名的有：投機比投資風險小，雞蛋應該放到一個籃子里，投資組合不合適，預測走勢要看群眾心理（選美理論）等等。降息降準是利好還是利空？？？2015.6.26日收盤6.26幾乎全線跌停,6.28日央行于周末緊急降息降準。股民疾呼：央行是親媽。2015.6.29日收盤2015.8.24收盤2015.8.25日收盤上圖為8月25日15:15,當天股指期貨全線跌停連續兩日,為史上首次。當晚，央行降息降準。中金所調整保證金三天漲兩倍（25號10%，26號12%，27號15%，28號周五20%），并且把日內開倉平倉的平倉手續費提高五倍，26日即開始執行。同時，限制投機頭寸為日內開平倉數相加為600手。周末，中金所進一步調整保證金比例至30%，2015年8月31日起限制投機頭寸為日內開平倉數相加為100手。2015.8.31日收盤2015.9.1日收盤2015.9.2日收盤中國金融期貨交易所（中金所）9月2日晚間再度收緊監管標準，出臺包括調整股指期貨日內開倉限制標準、提高股指期貨各合約持倉交易保證金標準、大幅提高股指期貨平今倉手續費標準和加強股指期貨市場長期未交易賬戶管理在內的四項嚴格管控措施。中金所決定，自2015年9月7日起，滬深300、上證50、中證500股指期貨客戶在單個產品、單日開倉交易量超過10手的構成“日內開倉交易量較大”的異常交易行為。為進一步抑制日內交易，中金所決定自2015年9月7日起，將股指期貨當日開倉又平倉的平倉交易手續費標準，由按平倉成交金額的萬分之一點一五收取，提高至按平倉成交金額的萬分之二十三(一星期前的100倍)。自2015年9月7日起，長期未交易客戶在參與金融期貨交易之前，應知悉交易所現行交易規則及其實施細則，作出賬戶系本人使用，不出借、轉讓賬戶或將賬戶委托他人操作，合規參與交易等承諾，并將承諾書通過會員單位報送中金所后，方可參與金融期貨交易。自2015年9月7日結算時起，將滬深300、上證50和中證500股指期貨各合約非套期保值持倉交易保證金標準由目前的30%提高至40%；此前一直未做出調整的套期保值持倉交易保證金標準，也將首次提高，由目前的10%提高至20%。全球最火爆的品種自此變成雞肋。滬市2015年前9個月走勢

截至2016年3月22日滬指走勢（1月初的熔斷）一個好的市場流動性(數量和時間)杠桿(究竟是魔鬼還是天使)波動性（利潤的源泉）雙向交易（考驗真人性）StockFuturesOptionsexchangeFinancetrading:MoreartthanscienceAnalysismethods:Moreintegratingthanconflict一個有趣的實驗美國數學家拉爾夫·文斯(RalphVince)曾讓40名擁有博士學位的人員參與了一個簡單的游戲，游戲規則是玩100次簡單賭博，勝率為60%，每人有1000起始資金并可以隨意下賭注，獲勝則贏得與賭注相同的金額的錢，失敗則輸掉賭注。單從規則我們就可以輕易得知這個游戲擁有正的收益數學期望，參與者應該都能贏些錢。然而游戲的最終結果卻是：40名參與者中只有2名參與者的最終資金量是大于1000元的，即只有5%的博士在一個擁有正收益期望的游戲中實現了正收益。這樣的結局是不是很讓人吃驚？在游戲中究竟發生了什么？事實上，大多數游戲參與者都不懂得下注規模控制，在游戲剛開始時就下重注（重倉交易），而且很多玩家傾向于在上次游戲結果不利時下更多的賭注（攤平成本）。試想一下，如果玩家每次下注200元，連輸了兩次，此時玩家資金就只剩600元了。這時玩家想：已經輸了兩次，下一次肯定會贏，于是再下400元賭注，假如這次又輸了，那玩家就只剩200元資金了。想要用這200元再賺到大于1000元的資金則需要500%以上的收益率。而在100次賭博中至少出現一次事件——玩家連續虧損三次，是相當正常的。上面的例子涉及的是資金管理計劃帶杠桿的品種看多做多做爆倉什么情況下會發生！我強烈看多，但堅決做空以謀取收益。這句話在邏輯上怎么統一？對概率的不理解會讓人產生錯誤判斷（醫生的例子）分析團隊的困惑——巨人覆滅的背后在2001年宣告破產之前，安然擁有約21000名雇員，曾是世界上最大的電力、天然氣以及電訊公司之一，2000年披露的營業額達1010億美元之巨。公司連續六年被財富雜志評選為“美國最具創新精神公司”。安然歐洲分公司于2001年11月30日申請破產，美國本部于2日后同樣申請破產保護。持續多年精心策劃、乃至制度化系統化的財務造假丑聞使得全世界的投資者為此付出沉重代價。因果關系的困惑

股市是經濟的晴雨表（什么是晴雨表）一般來說，消息不會帶來價格波動，而是價格波動帶來消息，這無論在巴黎、倫敦還是紐約都一樣。一天的交易結束后，每一個人都在為當天的價格變化或趨勢反轉尋在借口，而這種借口是他兩小時前怎么也想不到的。——《這就是股票市場》

科其布.托蘭尼市場中存在很多虛幻的因果關系(耳機，喂食的鴿子)。股市已被證明是12個周期性領先指標中最好的一個。——劍橋國家經濟研究局持有相同觀點的人還有：威廉.彼得.漢密爾頓、約瑟夫.熊彼特、尤金.法馬1929年的華爾街1929年華爾街的崩盤結束了歷史上一幕最大的瘋狂投機。1924年以前，美國道瓊斯工業指數一直在相對狹小的價格區間內窄幅波動，每當它超過110點，就會遭受強烈賣壓。到了1924年年底，股指終于突破這個限制，在1925年躍升到150點以上。股指的上升標志著多年好日子的到來。從股市非常蕭條的1921~1928年，工業產值每年平均增加4%，而1928~1929年，則增加了15%。通貨膨脹率很低，新興工業四處萌芽。樂觀主義越來越流行，資金成本很低，大大刺激了股票投資者，股市幾乎月月創新高，由此誕生了一代炒股致富的人。這又煽動了更多的人通過經紀人貸款以買進更多的股票。隨著股民的增多，信托投資公司也隨之增加。1921年大概只有40家信托公司，到了1927年年初，這個數目上升到160家，同年底就達到300家。從1927年年初到1929年秋，信托投資公司的總資產增加了10倍，人們毫不懷疑這些公司的信用。這其中最著名的是高盛公司，它于1928年出資成立高盛貿易公司（GSTC），這個公司很快就發行了1億美元的股票（每股100美元。1929年2月7日，股票價格是每股222.5美元。當巴布森于1929年9月5日發表股市要跌60~80點的著名預言后，當天道瓊斯指數就下跌了10點，很快就有了“巴布森突變”的說法。幾天后，受到利好談話的刺激，買家重新入市，這其中有耶魯大學教授歐文·費雪的著名論斷：“即使以現在的價格來衡量，股市也還遠遠沒有達到其內在實際價值。”許多報紙也刊登正面股評，以抵消負面批評。證券交易雜志《拜倫》更是如此，它在9月9日那一期封面公開取笑巴布森。但是，股票價格從來沒有回到過去的高點，到了9月底，新的大跌開始出現，這次股價跌到上一年夏天的高點。市場再次反彈，但是沒有創新高。10月15日，國家城市銀行總裁查爾斯·米切爾發表談話，指出縱觀全國，股市是正常的、健康的。他的談話很快得到著名金融學家費雪教授的支持，費雪教授說：“我預期股市在幾個月內就會轉好，并創新高。”但是，1929年10月21日，《拜倫》的讀者可以看到圖學家威廉·彼得·漢密爾頓的文章，他警告指數圖形走勢很難看，指數已經跌破密集成交區。按照漢密爾頓的說法，如果工業指數跌穿325.17點、鐵路指數跌穿168.26點，那將是一個“強烈的熊市信號”。就在那一天，工業指數跌穿了漢密爾頓的臨界值，兩天后鐵路指數也步其后塵。市場垂直跳水，成交量也放大到歷史第三位，高達600萬股，崩盤拉開序幕。10月24日，成交量放大到1200萬股，人們聚集在大街上，流露出明顯的恐慌，事態已經明顯失去控制。10月25日，胡佛總統發表了下述談話：“國家的經濟基本面，即商品的生產和銷售，是建立在堅實和繁榮的基礎上的。”胡佛的講話與飛行員宣布發動機沒有著火具有同樣的保證作用。恐慌迅速蔓延，隨后幾天股價連續跳水，市場似乎永遠無底。10月29日，在強烈的賣壓下，恐慌達到極點，1600萬股股票不惜血本逃了出來。11月13日，指數跌到224點才穩住陣腳。1930年價格進一步下跌，直到1932年7月8日跌到58點才真正見底。工業股票跌去原市值的85%，而高盛公司的投資證書不到2美元就可買到。注：羅杰·沃德·巴布森在1929年9月5日發出警告：崩盤是早晚的事。人們嘲笑他。但是，崩盤確實降臨，而且遠比巴布森預測的嚴重得多，3年時間股市跌去85%。巴布森：崩盤是早晚的事費雪：我預期股市會在幾個月內就會看好，并創新高胡佛：國家的經濟基本面，即商品的生產和銷售，是建立在堅實和繁榮的基礎上的。1987.10.19華爾街日報刊登了兩張對比圖片上面一張是1929年及其以前的價格走勢下面一張是1987年及其以前的價格走勢黑色星期一，危險的十月藍海密劍笑傲江湖人機大戰……小結1.金融交易是最自由的束縛

2.金融交易是最容易的難題

3.金融交易是“完美人”的高級游戲世界上最艱險的市場（負和博弈的特性，決定了市場要生存，大多數參與者就必然毀滅），充滿了誘惑（就像用香蕉喂猴子）。期末presentation：1.經過本學期的學習、實踐和思考，請設計一種方法來評價一個可以出入金的衍生品（存在杠桿）投資賬戶的長期生存概率？2.你可以試著從今天起每天擲硬幣來預測第二天的證券價格走勢，并與一位知名分析師的預測結論做對比，期末的時間看看是誰能預測的更準。1.很多衍生品交易比賽，以最終的賬戶余額多者為勝，這種評估方法存在什么問題？2.期貨、外匯、股票市場分別是那種博弈結構。正和博弈、零和博弈還是負和博弈？為什么？3.有人說中國的股市“牛短熊長”，試著分析這是什么意思？這意味著市場漲的時間相對較短，漲的空間相對較窄，還是漲的速度相對較快？4.試著查查利率的升降對中國股市的影響。利率下調到底是利空還是利多？為什么？5.人們一般認為小的資金賬戶會創造出比大的資金賬戶高的收益率；但又認為大的資金賬戶可以操縱市場，進而獵殺小的賬戶。如何把上面兩個問題統一起來？6.假設你掌握一個大資金賬戶，擁有該品種流動性的60%，如何出清賬戶變現？7.通過不斷優化來尋找圣杯（不會輸錢的盈利方法），是自尋煩惱還是值得付出？通過不斷尋找新指標來尋找圣杯呢？8.披露一個真實盈利的交易系統會產生什么結果，會是一種帕累