請務必閱讀正文后的聲明及說ihui@重點公司主要財務數haohz@社會服務社會服務證券研究報告證券研究報告/行業深度報告美國人服行業百年變遷，引領市場創新變革 ---人力資源行業系列深度(二)大勢歷史收益率曲歷史收益率曲線agag第三產業為重的經濟結構、寬松的監管機制和勞動力市場高流動性等因在美國發展成熟，滲透率高、市場規模大，疫情后靈活用工的需求反彈再度印證了靈活用工的景氣度和需求端強驅動，美國靈活用工市場仍有移動智能時代的到來推動在線招聘的強滲透和高增長，直接招聘賽道面下產業鏈銜接助力KornFerry成為人才招聘行業領軍者；后起之秀SaaS賽道領先地位。效應凸顯，并有較強資本實力進行收購兼并、布局全球，基于行業本身下老牌龍頭依然能維持相對穩定的市場份額。2022/12022/42022/72022/10%-4%相對收益行業數據行業數據成分股數量(只)總市值(億)流通市值(億)3市盈率(倍)0市凈率(倍)收(億)凈利潤(億)產負債率(%)相關報告相關報告1230術驅動模式迭代升級》1010價S級022E2023E024E022E023E024E際91.71.13BOSS直聘.57.41社會服務/行業深度//571.全球最大人力資源服務市場，歷經百年發展規范成熟 6 2.美國人服細分賽道多點開花，順應時代需求不斷創新升級 14 4 P 4.龍頭公司成長之路對中國人服企業的啟示 50 圖12：2020-2021年美國勞動力市場職位空缺數(萬個) 103/3/57 圖15：美國前三大城市人口變化量(萬人)和變動率 12圖16：人口減少量(萬人)排名前十的郡圖 12 ay 圖28：2013-2022年美國靈活用工市場規模(按收入計) 16圖29：1990-2021年美國靈活用工滲透率(按人數計) 16 圖31：2013-2022年美國獵頭行業市場規模(按收入計) 18 r //57 y I //57 y 表22：Workday并購梳理(2015年及以后) 50社會服務/行業深度//571.美國人服行業發展領先，公共就業服務起步早于私營就業服務人服行業市場規模達到4658億歐元，代理工作業務營收占比最高。據為378億歐元，招聘流程外包(RPO)和職業管理市場的規模仍然相對較小，分別年私營就業服務業市場規模務業務營收占比表1：WEC對人力資源服務市場分類工作(AgencyWork)分配任務并監督任務執行的自然人或法人。托管服務提供商(ManagedServicesProviders)務。職責包括整體項目管理、報告和跟蹤、供應商選擇和(DirectRecruitment)包(RecruitmentProcessrcing分或全部招聘流程和相關招聘供(CareerManagement)全球人力資源行業龍頭企業集中于美日英，美國龍頭企業數量位居第一位。據社會服務/行業深度//57展至成熟階段。圖3：2021年全球上市人力資源服務企業國別分布0億元人民幣上市人力資圖表2：2021年末美國市值超過百億人民幣的人力資源行業上市公司公司021年末人民幣市值(億元)母凈利潤折合人P理軟件MarshMcLennan獵、招聘流程外包、在線招聘.39orkday資源管理軟件459.39X理軟件76com資源管理軟件n資源管理軟件ylocity資源管理軟件RobertHalf1.96GN4.75.63134.75.4655AMNHealthcareServices.0287owerGroup獵、招聘流程外包38rity資源管理咨詢.66ork平臺.56ERRY獵、招聘流程外包、人力資源.31.6.6648ecruiter聘.25stAdvantage.41E79nd//57業機構，為失業的非技術工人提供工作。公共就業機構的工作集中在兩分配至空缺職位，其次在勞動力分配過程中收集有價值參議員向國會提交了幾項法案，到就業機構正式成為美國社會福利機構的常設分支機構，美國就業服務局(USES)建作。此外，其還發揮著協助制定工作訂單要求、將求職者的經驗與工作要求和技會、協助雇主分析難以填補的工戰公共就業服務得到進一步發展。70年代開始，美國就業服務開始盛行，1971年和培訓管理局。公共就業機構對勞動力市場的組織統籌為工人直接或間接先行業發展歷程圖//57P中占據著主導地位，第三產業騰飛時間與人服行業快速發展的起點續成為就業市場人員構成的主密集且流動性大，對于人力資源服務的需求遠超人降至“用工荒”問題突出，也致使美國勞工工資飆升，同時使得美國社會安全感降低。合適人才難適配等問題，專業的人力資源服務可以幫助企服務的發展。7圖7：1980-2021年美國勞動力總數圖8：1980-2021年美國勞動參與率事經濟活動人口所作定義的群體。國總人口比重缺率年美國勞動力按行業分布結構工貴”問題促使企業尋求更高效更節約成本的用工市場的不斷變化。美國總體報酬指數從2001年的85.95上升至2021年的145.75，20年間總體報酬指數增長速度略快于來說，用更節省的錢招聘到更合適的人才對于企業來說至關重要，促使企力資源專業服務的需求。限制減少，松動靈活的政策使得美國勞動力市場流動性高。隨著疫情7圖15：美國前三大城市人口變化量(萬人)和變動率。圖16：人口減少量(萬人)排名前十的郡圖。.3.疫情后美國就業市場顯著復蘇，人服行業快速回暖人服行業迅速復蘇能力突出，目前已基本恢復至或超過2019年同期的水平，未來workday營收和調整后凈利潤均出現迅速反彈的趨勢，人服行業呈現明顯復蘇態勢。截至美國人服龍頭的快速恢復反映出美國人服行業具有迅速復蘇的能力，未來入7潤7后凈利潤后凈利潤2.美國人服細分賽道多點開花，順應時代需求不斷創新升級2.1.靈活用工：市場規模全球領先，潛力空間仍在更幅提升，此時美國制造業也開始復蘇，在此背景件。人力資源服務的監管方式主要過州立法建立派遣許可或登記制派遣企業和用工企業作為“共同雇主”皆需承擔責任。關于派遣許可或登記制度，賃采取嚴格的準入制度。的出現有助于支持經濟衰退后的勞動力市場的就業增長和家庭收入。隨著轉型。靈活用工與傳統勞務派遣等外包模式相比有顯著的優勢，靈活管理能力都提出了更高的要求，服務商參與的用人流程7用，代理機構支付工資。工人和雇主的靈活性是靈活用建筑和酒店行業。這些行業通常采用準時制的生產方式(JIT)，當收到訂單時需要迅速對訂單作出反應，尤其季節性生產行業對的首選用工方式。其次，醫療人員的靈于美國2010年通過患者保護和平價醫療法案將醫療擴展到數百萬缺乏保險的個人，導致對專業醫療保健服務產生更高需求，以及GDP況下滯后于經濟趨勢。2008年的金融危機和國靈活用工人數靈活用工主要崗位分布圖72022年的十年里，逐漸恢融。圖29：1990-2021年美國靈活用工滲透率(按人數7靈活用工市場規模固定轉變為因變化而變。在新經濟時代，信息的延伸性和協同商流程跨組織、跨地區、多組織協同提供了可能性。組織模式趨勢逐漸加劇。這一場戰勝國之一，積極搜羅戰敗國掌握先進技術的精英人才。這個過程被稱為濟快速發展的重要原因，大量的人才為美國提供了經濟發展的動力。7過88億美元，預計2023年后行業將回落至低增速。獵頭也稱為高級人才尋訪(ExecutiveSearch)，是指為客戶企業專門招聘受教育程度高、實踐經驗豐富、業績管理人才。獵頭行業整體集中度不高，2020年美國最大獵頭公司市場份額為目的兼并收購發生得十分頻繁，而公司的解體分立同樣頻增長階段。圖31：2013-2022年美國獵頭行業市場規模(按收入計)身的資歷和經驗，使得企業能夠比以前更有效地搜索和潛在的高級職位候選人。獵頭公司不再壟斷高管的信息，導致中層管理職位的術幫助企業增加了接觸大量簡歷和高級職位候于高級候選人的選擇過程仍然需要人力對候選人的主觀決策，使得獵頭行業免于被技術所取代。獵頭公司專注于執行更多關于高層管理人員的任務，并內部使用平臺的重要競爭力。美國在線招聘市場起步時間早，發展已較為成熟，大部信息投放在其網站上，以更廣泛地傳播企業招聘信息，更精準地獲取應聘者信息。7圖32：2012-2022年美國在線招聘行業市場規模圖33：2012-2022年美國在線招聘網站員工數d2.3.人力資源技術服務：賦能傳統業務，邁入黃金發展時代0/0/57d此外，人力資源軟件產品和功能逐漸豐富，可任務進行自動化，從而對人力資源軟件不同的系統持續投資，行業需共云收入年美國人力資源軟件市場規模人力資源軟件企業的市場份額入的大部分。并且隨著美國企業盈利能力的提高，中小企業投資人力資源將會增加。由于中小企業員工數量較低，從效益成本角度看，選擇外包效功能，但中小企業可以選擇使為其帶來極大的便利，降低成本，如工資單管理軟件能夠1/1/57人力資源軟件按功能分類，可分為一般的HRM解決方案和特定任務的HR解決方公司可以及時跟上不斷變化的工作趨勢。(2)人力資源管理系統(HRMS)：該系統程：創建職位發布、篩選簡歷、安排面試，能夠快速處理和供了一套用于自動化和管理招聘和人員配備操作工具。可以提供強大的日程安排、。此類解決方案包括人力資源職能的相關的會計任務。工資系統處理的常見任務包括跟蹤員工出勤率、計算表3：人力資源軟件分類人力資源信息系統人力資源管理系統申請人跟蹤系統招聘管理系統資本管理系統服務行業進行結合，推動人服行業開始轉型，為人方面更加智能化，進一步激發員工的工作潛能，使人力I人工智能以提高工作效率。人力資源智社會服務/行業深度2/2/57表4：AI在人力資源服務中的運用AI在人力資源服務中的運用HCM人力資源管理)AI通過幫助人力資源團隊重新定義人員管理流程來建立更強大的團隊，降低員工流失率并設定AI自動化可以簡化員工福利管理的實施和應用，可以更快捷地實現福利個性化、自動AI更迅速地辨別出更受歡迎、高價值的學習內容，提供個性化的學習途徑，同時還可以源技術服務中占據著舉足輕重的地位。云計算可以通過五種方式和人力資源進行結合，分別為云招聘、云數據、云協同、覆蓋人力資源服務的各個方面，為人服行業提供了PaaS(平臺即服務)、SaaS(軟件即服務)三種服務模式。IaaS是把IT基礎設施作提供軟件，供應商在云基礎設施上構建應用程序，客戶根據需求金運營核心業務。企業可以隨時通過互聯網從任何設備訪問軟件。隨著世界各地的組織為各種業務功能采用SaaS解決方案，整個預測的數據顯示，2022年，美國SaaS市場收入估計將達到1135億美元，預計到社會服務/行業深度3/3/57表5：SaaS發展歷程發展歷程很少有中小型企業能夠負擔得起購買計序是簡單的基于文本的界面。由于傳輸的所有數據都是文本或2000至今SaaS足各行業的企業需求。由于該模式節約成本和易于MSaS4/4/57全面服務解決方案，服務網絡覆蓋廣泛，和超高的市場份額，規模效應突出，廣泛的業務布局和數字表6：美國人服龍頭估值對比公司碼(億美元)潤(億美1ABloomberg一致預期(億2022E2023E1APE值2E3EpowerNN242A3E4E2A3E4EP.5ornKerry83193.1.Manpower：創新勞動力解決方案和服務的領導者化布局到技術深耕，Manpower厚積薄發成為行業領軍者。Manpower成立式進入各國人服市場。國際化戰略取得初步成功后，Manpower開啟市場細分的腳立年先后經歷被派克筆公司和藍箭公司收購。1991年重新獨立后由于深耕持續加強技術研發的優勢，并采取收購戰略強化各項業務，當今成為全球人力5/5/57表7：ManpowerGroup成長路徑r2009年引入招聘流程外包RPO； 進度確認收入。公司總營業收入近年來處于穩定態勢，美元，同比下降14%。2021財年疫用工業務的需求增加帶來的收入增長。靈活用工服務是公6/6/57r7/7/57Manpower力于為企業目才尋獵服務幫助企業以更高效率、更低成本搜尋人才，同時助力人才獲得尋訪、人才選拔、招聘決策、辦理入職、技術協調及核心業務數據的匯報等服務，發展解決方案。8/8/57表8：Manpower業務介紹服務人才尋獵服務高管、甄選中層、招募精英，同時助力人才獲取更優質崗位，實現雙向匹配。服務覆蓋各行IT招聘流程外包務據企業的具體需求，有針對性地提供部分或全流程招聘外包服務。作為一家專業的招聘流程外包服務團隊緊密合作，通過流程設計、制定招聘戰略、人才尋訪、人才選拔、招辦理入職、技術協調及核心業務數據的匯報等服務，幫助企業提升招聘效率，提高招聘質量，同人才管理服務企業培訓及人才發展解決方案。助力企業中層管理人員及優秀雇員實現技能轉換及進階，匹配企業發Manpower外包服務提供全面的勞動力解決方案和服務。解決方案和服務涉及招聘服務(RPO和人才尋Manpower提供業務轉型、云和基礎設施、網絡安全、數字工作空間和企業應用程序。Talent9/9/57表9：Manpower旗下品牌質和RPOTAPFINRightManagement品結合，提供持的創新勞動力解決方案。人才解決方案品牌幫助組織有效地采規模管理和培養人才。旨在滿足客戶對專家產品、集成和數據驅動構成員工的培訓利于維護優質人才數據庫，更好地匹配人才30/30/57wer于為辦公室、秘書和輕工業只為提供長期、臨時和合同員工的公司BrookStreettdIT服務的發展提供了堅實的支持。2005年收購的ABCConsultants三個部門，使得Manpower在印度的業務翻了一番，成為永久安置服務的市場領導者。2008年，通表10：Manpower部分并購梳理投資收購項目書和輕工業職位提供長期、臨時和合同員工的公司Brooku2000年dIT2001年effersonWellsnternationalInc2004年2005年明顯市場領導者；2008年2010年2021年3.2.ADP：基于云的綜合人力資本管理解決方案提供商31/31/57不斷提升專業度、擴大經營地域、提高市場份額，在保持薪資管理業務的ADP歷程yrollsyPayNet000年代 32/32/57R年專業雇主組織服務(PEO服務)收入從19.73億美元上升到55.46美元，該業務司在主要市場美國獲取收入的能力進一步提升；歐洲貢獻收入；凈利33/33/57公司的業務可劃分為專業雇主組織服務和雇主服務兩個板塊。專業雇主組織服務 rvicesPEOO高企業人力資源管理效率。雇主服務(EmployerServices)：雇主服務部門為小型企型企業提供一系列基于技術的人力資本管理(HCM)解決方案，包括基于云的戰略平臺和人力資源外包(HRO)解決方案，解決客戶包括薪資服務、福利管理、理、人力資源管理、考勤管理、合規服務、保險服務和退休服務等一系列需34/34/57表12：ADP雇主服務介紹紹供代付薪酬服務。福利管理和福利管理服務、休假管理服務、保險登記服務、員工溝通服務和家擇。人才管理人力資源信息管理為企業提供記錄的人力資源信息系統，支持人力資源管理所需數據的輸入、驗證、維護和報告，包幫助企業合規服務保險服務劃，例如高管遞延薪酬計劃等。計劃提供記錄保存和管理服務，客資表現。 ADP擁有4個HCM平臺，覆蓋雇傭周期的各個階段，可以為客戶提供集成化的HCM解決方案。ADP擁有的4個HCM平臺分別為RunPoweredbyADP、企業的工資單、人力資源管理和稅務合規管理的軟件平臺，且能夠獲k目標而開發的。此平臺統一了HCM的五個主要領域：于針對員工2500人以上的跨國企業的解決方案。跨國企業相較本土企35/35/57快速適應不同地區市場的人力管理需求，提升海外子公司的組織積極性與靈活性。小型企業(1-49名員中型企業(50-999名員大型企業(1000+員工)RunPoweredbyADP?ADPWorkforceNow?ADPVantageHCM?管理和稅軟件平源福利管理、工資單考勤管理和人才管。該平、福利、考勤ViewHCMADPDataCloud和SkillsGraph使得企業能夠通ceADP36/36/57軟件。預先構建的集成可幫助客戶間和資源專注于發展業(HCM)無爭議的全球領導者和先驅，在人力資源外包領域地位突出。從37/37/57圖64：ADP剝離或出售非HCM業務公司GSI進一步在全球更多區域進on心、薪資處理公司PayConnectSolis、為汽車經銷商提供經銷商管理系統(DMS)的用工人才池，以更有效和合規的方式為靈活用工人員提供薪酬管理工具，2018年rket表14：ADP并購梳理投資收購項目n2000年s2006年收購在英國為汽車經銷商提供經銷商管理系統(DMS)的供應商Kerridgeputer2010年2017年2018年3.3.KornFerry：致力于高效人才搜尋服務的全球頂尖獵頭ry38/38/57的市占率，位列全美第一。KornKerry幫助客戶整合商業、組織和人才戰略，幫助4Kerry北京辦事處正式開辦，公司業務范圍拓展至大中華區，1996年，中國區域內第二家辦事處于上海成立。1998年，公司推出Futurestep服務，為企業提供定制的39/39/57中于高端職位搜尋，致力于為組織提供高效率高管搜尋服務，客戶行業主要集機構，公司O、領導力和專業發展及薪酬待遇的四擴展的技術支持解決方案，通過公司的數字產品，客戶可以直接訪問專有數0/0/57表15：KornFerry四大業務線于組織戰略、評估和繼任、領導力和專業發展以及薪酬待遇的四個基本技術業務可擴展的技術支持解決方案，旨在確定推動業務發展的最佳結構、角自身官和其他高級行政人員和綜合管理人RPO和人才甄選 大幅度上升主要是由于收購及運營下四條業務線協同性增強帶來業務線的共同增務，入主要是交付技術解決方案和客戶訂閱軟件1/1/57費用-服務成本)/總收入銷費用-服務成本導才能、情商以及社會資本方面進行考核。社會服務/行業深度2/2/57表16：KornFerryICCJ人才評估方案ICCJ人才評估方案內容I-Initiative(人才百折不撓的精神，精力充沛地執行計nce(人才的職業能力)理能力，對突發情況的應變能力，對信tibility(團隊兼容性)風格、領袖才能、個人魅力、溝通能力KornKerry智能云為集成解決方案和產品提供支持。IntelligenceCloud(智能云)業可以通過定制的應用程序或定制的持的咨詢訪問平臺的數據和見解。該平臺側重于人才流動、人才管理、人才售效率。幫助組織管理涉及多簡化職位設計、工作比較并構建合適的薪評估人才，選定實施個決策者的復雜銷售衡量和相關人才流酬架構，提高績效水未來戰略所需的員流程，提高銷售業程，為各個崗位創建績。職業發展藍圖。并購重組不斷擴寬業務布局，全球化布局和上下產業鏈銜接助力KornKerry成為立公司和收購進入當地人才獵聘市場，力咨詢公司之一。公司通過一系列收購，將上下產業銜接起展化的布局，除了在美國站穩腳跟，公司還積極向歐洲、中東及非洲地區(EMEA)、地區拓展，進一步為公司維持營收穩定增長提供新動力。社會服務/行業深度3/3/57表18：KornFerry并購梳理投資收購項目2006年2007年收購高管培訓公司LeaderSource、人才招聘和管理咨詢公司NewmanGroup2008年2009年2010年2013年2015年2019年2021年2022年tingSolutions.Workday：世界領先的企業云應用供應商WorkdaySaaS持續更新產品服務和打造咨詢服務的生態占據SaaS主要為C/S(客戶機/服務市場，隨后持續加大研發投入和通過集中于人力資源和財題，開始拓展定制化的專業服務，與第三方咨詢服務公司如埃森哲、四大會4/4/57Workday長路徑2011年-2015年2011年7月公司與大學合作設計推出第一個真正的高等教育云應用程序WorkdayStudent。2012年102016年-2018年2016年推出基于云的學生信息系統。2017年推出WorkdayCloudPlatform，向第三方開發人員開放了訪2019年至今公司持續打造增值服務，除了每年兩次發布主要功能版本外，每周提供更新產品。 Workday在HCMSaaS領域經驗豐富，底蘊深厚。Workday創始人及其創始團隊y5/5/57上進行本地安裝，SaaSERP更加簡便，ERP軟件和數據只需要通過由ERP供應商SaaSERP數據進行對接，縮短了信息對接優勢信息對接消費者提供服務。同時，其還具有方便數據對接，縮短信息對接時間，能夠共享的特價格更加優惠ERP軟件相比，價格上有非常大的優惠，使得中小企業也可以擁有比肩大企業的ERP軟件系統，拓展水平更高aSERP6/6/57長主要是由于需要部署和集成服務的客戶數量持續增加。成本端：訂閱服務務相關的員工相關費用、分包商費017年起一直超過專業服務收入。主要原因系公司持續投入資金培養員工提升潤逐年上漲，總體毛利率持續上升，得益于訂閱服務毛利潤總體處于穩起家，初期持續投入資金在IT基礎設施和客戶數據中心的投資以及辦公設施，研發重視程度可見一斑。凈利率：前期公司持續虧損，但凈利率一直處于上升的狀態，升空間。7/7/57y要業務可分為訂閱服務和專業服務。訂閱服務(Subscriptionservices)：為客的訪問權。該業務下提供財務管理、人力資源管理、采購用程序和環境，從而持續調整管理業務和運營的方式。客戶行 ProfessionalServices署和優化服務。在統一8/8/57y本本的模式通過互聯網獲得服務。Workday的訂閱服務模式主要提供財務管理和人力資源管理兩大系統產品。其中，人力資源管理系統提供六大模塊產品服務，包括人力資源規劃、招聘配置、培訓開發、績效管理、員工關系管理及薪酬福利。通過對人力資源進行分析、規劃、實施和調整，幫助客戶最大化人力資源的價值，MagicQuadrantHCM9/9/57Workday介紹有助于企業管理核心財務流程，例如應付賬款和應收賬款；識別實時財務、運營和管理洞察力；改人力資源管理，使人力資源團隊能夠進行招聘、入職、支付、開發和技能M和基準測試收集的大量數據，增強分析以提供對業務線的洞察，機器學習以提此外，還支持開發擴展應用程序和集成工；而高昂的人力資源費用和培訓費用導致專業服務017年開始出現成本高于收入的情況。開設專業服務的目的在于彌補訂閱服務方面的考量，同時也可以增加服務的壁壘，專業服務從戰yWorkday開發工作，為公司的。y收購基于區塊鏈技術的數字身份平臺TrustedKey和提供基于云的戰略采購平臺和ScoutRFP；2021年公司還收購了員工敬業度應用程序Peakon、基于服務行價軟件提供商Zimit和基于管理外部勞動力的初創公司VNDLY，收購//57ra表22：Workday并購梳理(2015年及以后)投資收購項目拓展人力資源和財務管理功能2015年2016年2017年2018年2019年2021年增強人工智能和數據分析能力2016年2018年4.龍頭公司成長之路對中國人服企業的啟示4.1.多業務線布局加外延并購提升綜合實力粘性。龍頭企業通常提供涵蓋靈活程外包等全面的人力資源服務解決方案，各個業務條線之Manpower是涵蓋客戶的雇傭周辦理入職、技術協調等服務。面面俱到的人力資源服務滿足客戶的各種需收購標的的業務與現有業務線整合，有利于充分發揮協同效應，擴大市場份額。成競爭壁壘。另一方面收購關于人力資本和財務管理領加，推動業務量增加。收購增強自身專業服務能力和提升技術水//574.2.數字化轉型提升人力資源管理效率人才成本居高不下的大背景下，用工企業及人力資源服務商均技術鏈，打造一個可以正確地評估客戶需求，發現正確的人才，進行正確地培2)人才管理標簽化：以ADP為代表，推出的DataCloud云平臺涵蓋的多行業多地區的員工記錄、簡歷和招聘信息形成的龐大數據庫推動客戶更好地評估和預測管理數字化：以KornFerry為代表，智能云平臺將咨詢與市場數據和人工智能技術相結合，為企業提供解決方案和產品提供數據支持。企業可以通過定制的應用程序或定制的技術支持的咨詢訪問平臺的數據和見解，從而助力企業前瞻性地協調資源和任務，基于量化指標進行科學決策，從而為客戶的團隊賦配置業務流程框架，客戶可以自動化批量或批量操作以同時處理數以萬計的任4.3.加快全球布局賦予服務商規模化競爭優勢采用國際化經營戰略進入海外市場是美國人資服務行業龍頭企業的共同特征之一。品服務實力突出。跨國企業或擁有跨國業務的企業以及計粘性的合作一方面減少雙方的新人成本，另一方面可以更大程度地發揮規模效應。低的小型獵頭公司及人力資源服務商相比更具有競爭優勢。//57境下的競爭，并購可以幫助企業實現多地區布局，而管理者的職責領域不再局限于本國范圍內，而需要進一步延伸至全球范圍，接進行跨國人力資源管理。擁有全球化思維的管理者對外能更快速地開拓國際市場，對內也能更好地塑造企業內部組織的文化，加強組織內溝通與合作。//575.投資建議5.1.科銳國際：技術驅動人效提升，模式迭代業務升級O位占比分別為52.50%/38.37%/8.93%，公司重點布局的技術研發類崗位占比持續提升級候選人推薦報告自動化能力，實現流程提效。報告期末公司自有員工+4.78%，Q3單季人均創利(歸母)達2.57萬元/-3.74%。別為35倍/27倍/20倍，長線看好靈活用工賽道的成長空間及公司作為業內龍頭在財務摘要(百萬元)0A1A2E023E024E,932099,412,865-)%5%9%4.25%9%.67%3284-)%.38%5.55%1.43%2.67%每股收益(元)97.938221收益率(%)息收益率(%)%%%%%股)//575.2.BOSS直聘：直聊模式引領變革，流量變現加速吸引求職者和招聘方用人部門進行直接對話，BOSS直聘通的增長驅動主要依靠對藍領市場的分類開發和提升白領市場的城市覆蓋率及用戶現：一方面針對城市服務類、供應鏈物流、生產制造業和房產建筑四類藍不同屬性進行開發，有助于打開滲透率提升的快車道；另一方面提升白領市場的